2022年09月26日发布 本周沪深300下跌1.95%，创业板下跌2.68%，其中通信板块下跌2.58%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的130支成分股本周内换手率为1.29%；同期沪深300成份股换手率为0.33%，板块整体活跃程度强于大盘。 通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：盛路通信（16.74%）、奥维通信（16.48%）、万马科技（12.54%）、亨通光电（4.58%）、汇源通信（4.17%）；跌幅居前五的公司分别是：万隆广电（-27.49%）、深南股份（-15.10%）、中嘉博创（-14.52%）、东信和平（-13.94%）、天喻信息（-11.02%）。 中国移动带状光缆集采开标，光纤光缆景气向上。近日，中移动公布2022-2023年非骨架式带状光缆产品集中采购中标候选人，共10家厂商入围，长飞光纤（15.63%）、中天科技（13.54%）、亨通光电（12.50%）中标份额位居前三，且投标报价基本接近最高限价。根据此前公告显示，本次集采预估规模约5.19万皮长公里（约合986.33万芯公里），项目最高总预算48962.59万元（不含税），采购规模创近年新高，同比增长约26.43%，较20年相比增长约67.27%，经测算中标均价约为4.57亿元，相当于最高限价的93%，折扣较21年有所提升，前三大中标厂商合计份额超过40%，行业集中度同比提高。21年下半年以来随着国内5G、千兆光网等通信网络持续部署及相关应用不断拓展，运营商招标整体呈现量价齐升，CRU数据显示过去一轮普缆集采总量同比提升约17%，上半年干线光缆升级工程及G.654.E光缆集采陆续启动，中国电信近日发布2022-2023年引入光缆集采公告，规模达250万芯公里，同比提升19%。海外市场FTTx相关需求显著提升，康宁近期宣布在美国及波兰新建工厂以满足周边市场光纤光缆需求，海关总署数据显示22年1-8月国内光缆出口量76.44亿米，同比增长17.25%，光导纤维预制棒出口量为1133.375吨，同比增长23.58%，光纤、光纤束及光缆出口量为1.06万吨，同比翻倍增长，海外光纤均价高于国内，目前已超40元/芯公里，呈现上升趋势。整体来看，光纤光缆国内外需求共振，供给侧基本完成落后产能出清，行业竞争格局向好，领先厂商22H1营收利润双增长，海外市场成为重要驱动力。建议关注中移动可能于近期开启的新一轮普缆集采，看好中天科技、亨通光电、长飞光纤等行业龙头。 5G用户渗透率近60%，运营商资本开支迎拐点。根据工信部数据，22年1-8月电信业务收入累计10721亿元，同步增长8.2%，电信业务总量同比增长21.7%，固定互联网/移动数据流量/新兴业务收入占比分别为15.1%/41%/19.4%，拉动电信业务收入增长1.5pct/0.2pct/5.3pct，新兴业务收入1-8月同比增长34.1%至2075亿元，其中云计算/大数据/数据中心/物联网收入同比分别增长130.3%/56.4%/15.5%/24.5%。用户方面，截至8月底移动/电信/联通累计5G用户分别为5.39亿户/2.44亿户/1.95亿户，合计达9.78亿户，渗透率提高至58.3%。固定互联网宽带接入用户总数达5.71亿户，其中千兆用户数达7055万户，较上年末增长3596万户，占总用户数的12.4%。截至8月底国内5G基站总数达210.2万个，占移动基站总数19.8%，占比较上年末提升5.5pct，其中1-8月新建5G基站67.7万个，随着5G设施趋于完善，运营商均提出强化精准投资和投资效率，中国移动近日表示2022年将是三年投资高峰的最后一年，如无重大特殊事项，2023年起上市公司资本开支不再增长并逐渐下降，三年后资本开支占收比降至20%以内，预计随着新兴业务加速发展，收入结构优化以及缩减资本开支降本增效，运营商盈利能力有望持续提升。中移动同时表示2022年派息率较21年的60%将进一步提升，到2023年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上，中国联通公告显示派发中期股息每股0.165元，同比提升37.5%，三大运营商截至21年末现金分红比率均维持40%以上，基本面向好叠加重视股东回报，具备较高投资价值。 国内首次实现“物超人”，22Q2IoT模组本土厂商份额近70%。工信部数据显示，截至8月末三大运营商移动物联网终端用户16.98亿户，与16.78亿户移动电话用户数相比超出2000万户，我国正式进入“物超人”时代，移动物联网加速发展，促进千行百业数字化转型。根据Counterpoint数据，22Q2中国仍为全球最大物联网市场，需求占比过半，全球蜂窝物联网模组单季度出货量同比增长20%，主要受关键基础设施和物流潜在数字化应用驱动，相应的Cat1和NB-IoT模组快速增长。下游方面，22Q2前五大蜂窝物联网应用分别为智能表计、POS、工业、路由器/CPE和资产跟踪，合计占比53.7%。从厂商来看，移远通信（38.9%）、广和通（8.7%）、美格智能（5.6%）、中国移动（5.5%）、日海智能（5.5%）位居出货量行业前五，排名前三公司份额过半，有方科技（3.0%）为第9位，国产厂商合计市占率增长至67.2%，行业地位不断提升。具体来看，移远通信稳居龙头，模组出货量Q2同比增长47%，广和通单季度出货量同比增长12%，近60%模组发货来自国内市场，与高通、联发科、UNISOC、Sequans和Autotalk建立合作关系以扩大海外份额，美格智能专注高端物联网模组应用，同时布局快速增长的4GCat1bis市场，拓展POS、工业、资产跟踪、智能电表和企业等下游场景，坚持多芯片布局战略，与ASR合作，面向4GCat4模组市场以提升自身在国内及其它低成本国际市场中的竞争力。 投资建议：关注电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；物联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技等；车载连接器：瑞可达、意华股份、兴瑞科技、鼎通科技、合兴股份等；线束：沪光股份、永鼎股份等；海缆及工程服务：中天科技、东方电缆、亨通光电等；光器件：新易盛、天孚通信、中际旭创；汽车控制器：科博达、和而泰；军工通信与卫星应用：上海瀚讯、七一二、华测导航、中国卫通等；网络设备商：紫光股份（新华三）、星网锐捷、中兴通讯；数据中心：宝信软件、科华数据、光环新网等；IDC暖通设备：英维克、佳力图等。 风险提示事件：5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等

2022年09月26日发布 光伏玻璃价格持平，下游需求有望回暖 本周2mm光伏玻璃价格20元/平方米，环比持平，3.2mm光伏玻璃价格为26.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数22.74天，环比减少2.59%。近期市场新单跟进情况一般，部分价格稍有松动。国内1-8月光伏新增装机量达到44.47GW，其中8月份新增装机6.74GW，同比+101.68%，环比+17.86%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量66960t/d，环比增加2.53%。 浮法订单短期好转，盈利底部区间 本周浮法玻璃国内均价环比下跌0.49%。整体看，本周浮法玻璃市场价格涨跌互现，零星调整为主，成交不温不火。厂商库存6472万重箱，环比减少209万重箱，库存小幅减少，后续仍需关注终端需求。周内产能为168190t/d，较上周减少600吨。成本端：周内纯碱市场窄幅整理，轻碱价格略降成本端压力仍处高位。原片价格周内稳中偏弱，整体利润水平仍在底部区间。 光伏景气度高涨，浮法仍在筑底 1）光伏：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、困境反转【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】，【福莱特】（与电新联合覆盖）； 2）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 3）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。

2022年09月26日发布 投资要点 行情回顾：上周，电气设备板块报收 11103.06 ，上涨 0.86%。上证综指报收3088.37 ，下跌-1.22%；深证成指报收 11006.41 ，下跌-2.27%；沪深 300 指数报收 3856.02，下跌-1.95%；创业板指数报收 2303.91，下跌-2.68%。子板块方面，光伏设备板块上涨 0.42%；风电设备板块下跌 -1.64%，跌幅最大；电池板块上涨 2.25%，涨幅最大；电网设备板块下跌-0.91%；电机板块下跌-0.84%；其他电源设备板块上涨 1.17%。 投资建议：上周电新板块企稳，我们认为，目前电新板块估值低位，向下空间有限，板块风格切换条件不成立，应积极布局，长期看光伏、新能车板块未来都是增速较高的行业。短期看，电新各板块估值处于年内低水平，有强反弹机会。目前各板块中仍强烈推荐光伏板块， 近期， 硅料新增产能将开始逐步释放，下游需求将获得充分满足，环比增速提升。长期看，各国新能源替代化石能源需求增大，强烈建议积极布局光伏板块；当前锂电池板块估值处于历史地位，若新能源车销量持续环比上升，或存在超预期可能，板块仍具有较好投资价值，建议关注 4680 大圆柱、PET 铜箔、高压快充、钠离子电池等技术创新板块。近期大宗跌价较多，成本压力缓解，建议关注电力设备相关标的。 新能源：上周海关总署公布 8 月电池组件与逆变器出口数据，8 月我国电池组件出口 43 亿美元，环比下降 8.3%；逆变器出口 9.6 亿美元，环比增长 9.6%。组件出口环比下降主要原因在于欧洲夏季假期中人员出勤与项目开工率下降。四季度国内部分电站项目亦启动，硅料新产能逐步释放，海内外需求共振推动产业链各环节需求与排产提升。特别需要提出，宏观及长期角度看，各国新能源替代化石能源需求增大是大趋势。海外政策方面利好不断。持续底部推荐，细分板块顺序硅料>电池>硅片>组件，建议积极布局拥有 alpha 的公司。 风电：在全球碳减排的大环境下，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 新能源车：碳酸锂价格持续上涨，短期看新能源车板块估值处于低位，有较强反弹动力。长期看，锂供应仍存在瓶颈，下游需求受锂供应约束，板块机会可能性较低，建议关注技术更替及产能紧张环节的机会。推荐有望大规模装车的4680 大圆柱相关产业链，建议关注 PET 铜箔、高压快充、钠离子电池等中远期落地的技术创新板块。 电力设备：国际大宗商品价格企稳，部分电气设备企业受益前期价格下跌，后续价格变化趋势仍难预料，保持继续跟踪。 本周组合：爱旭股份、通威股份、TCL 中环、明冠新材、东方电热、高测股份、天能股份、嘉元科技、诺德股份、翔丰华、孚能科技、当升科技。 风险提示：行业增速不及预期的风险；政策不确定性的风险；市场竞争激烈，导致价格下降的风险。

2022年09月26日发布 投资要点： 新能源汽车和锂电板块核心观点：龙头引领换电快充落地，钠电百花齐放量产加速。1）MTB助力重卡换电，CATL联手上汽两油进军快充：宁德时代官宣MTB技术应用于国家电投启源芯动力换电项目，携商用领域全新一代先进技术及产品首次亮相，充换电布局版图继续扩张，打造产业生态闭环。2）需求旺盛推动锂价上涨，钠电百花齐放量产加速：本周电池级碳酸锂价格达到50-50.9万元/吨，均价较上周上涨0.8万元/吨；锂价刺激钠离子电池产业化进程加速。 光伏板块核心观点：8月光伏并网与出口数据稳步提升，高景气度持续。1）硅料：随着限电恢复+新产能爬坡，产业链各环节开工率逐步提升；2）硅片：看好有进口高纯石英砂保供优势的硅片龙头；3）电池片：维持供应紧张，看好电池片环节盈利修复、新技术量产提速；4）组件：排产环比上升，海外需求持续旺盛，国内需求有一定好转，高价组件成交乏力但低位报价需求有支撑；5）8月光伏并网与出口数据稳步提升。 储能板块核心观点：欧洲能源政策靴子落地，不改电价长期高企趋势。1）美国EIA公布7月居民电价，同环比增长带动户储经济性提升：美国EIA最新数据公布7月平均居民电价15.46美分/kWh，同比+11%，环比微增。2）欧洲拟设非天然气发电电价上限，或将引入新电力市场模式：根据欧盟委员会的提案，欧洲拟对特定技术电力价格设置上限180€/MWh； 3）欧洲电力现货及天然气价格企稳，政策压力下仍可获得高额收益：本周末天然气TTF价格186€/MWh，相比上周末188€/MWh，下降1%左右；德国本周日前电力现货交易均价343€/MWh，环比+21%；欧盟政策不改变其电力现货市场交易价格与天然气挂钩本质，高额能源价格是长期趋势。 电力设备及工控板块核心观点：新型电力系统建设倒逼电网技术升级，关注配网智能化与特高压环节投资机会。1）广州市印发“生态文明建设”规划支持分布式电源和微电网发展。2）武汉-南昌特高压开工、疆电外送累计863亿千瓦时关注特高压机会。3）新型电力系统建设倒逼电网技术加快升级。“双碳”目标下，新型电力系统建设将持续加速，特高压是电能传输的基础，是新型电力系统中实现“源网荷储”户用的中枢环节，我们继续维持“稳增长背景下，特高压核准有望加速”观点。 风险提示：1）光伏行业装机不及预期，行业政策变化，国际贸易风险加剧；2）新能源车销量不达预期，上游锂、钴、镍价格大幅上涨；3）钠离子电池量产不及预期，原材料价格波动等；4）上游资源供需波动，海外工厂落地不确定性等；5）电网投资进度不及预期；政策落地不及预期。

2022年09月26日发布 行业要闻及简评：1）工信部举行“新时代工业和信息化发展”系列主题新闻发布会第九场。根据发布会数据，十年来，我国软件和信息技术服务业发展取得显著成效。我们认为，在国家政策的积极引导下，我国软件和信息技术服务业未来将保持良好的发展势头，展现强大的发展韧性，为我国数字经济的持续蓬勃发展提供有力支撑。2）部省共同推进安徽智能语音产业发展领导小组会议在合肥市召开。我们认为，我国智能语音技术已经具有了可规模化推广的应用场景，我国智能语音产业已经构建起产业发展生态圈，我国智能语音产业未来将持续快速发展。 重点公司公告：1）中科创达公告2022年度向特定对象发行股票发行情况报告书。2）航天宏图公告向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（上会稿）。3）道通科技发布关于转让子公司股权暨关联交易方案调整的公告。 一周行情回顾：上周，计算机行业指数下跌3.91%，沪深300指数下跌1.95%，前者跑输后者1.96pct。截至上周最后一个交易日，计算机行业市盈率为32.9倍。计算机行业317只A股成分股中，27只股价上涨，290只下跌。 投资建议：上周，计算机行业指数下跌。9月20日，工业和信息化部举行“新时代工业和信息化发展”系列主题新闻发布会第九场，主题是“大力发展新一代信息技术产业”。根据发布会数据，十年来，我国软件和信息技术服务业发展取得显著成效。我们认为，在国家政策的积极引导下，我国软件和信息技术服务业未来将保持良好的发展势头，展现强大的发展韧性，为我国数字经济的持续蓬勃发展提供有力支撑。我们持续看好数字经济主赛道。建议重点关注智能汽车、数字地球、云计算、信创、工业软件/工业互联网、能源信息化等主题。强烈推荐广联达、中科创达，推荐中科曙光、金山办公、德赛西威、经纬恒润、中望软件，建议关注中控技术、华阳集团、航天宏图、中科星图。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代不及预期。

2022年09月26日发布 本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比下跌1.95%；汽车板块整体下跌1.32%，涨幅在31个行业中排第16。整车方面，乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动-0.22%、-1.34%、-1.95%；汽车零部件方面，车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动-2.69%、-0.99%、-1.86%、-1.20%、-3.55%；汽车服务方面，汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动-1.19%、+1.59%。 乘联会公布9月零售预测，新能源车渗透率提升至29.7%。近期乘联会公布9月乘用车零售销量预测数据，9月狭义乘用车零售195.0万辆，同比+23%，环比+4%；新能源乘用车零售58.0万辆，同比+74%，环比+10%，渗透率29.7%。从整体销量来看，9月零售销量为2018年以来单月销量的最高值，去年同期基数较低，略高于前年同期水平，乘用车消费在购置税减半和多地购车补贴活动的促进下保持较好增长。新能源汽车方面，三季度以来新能源乘用车渗透率分别为26.7%、28.3%、29.7%，呈上行趋势；分品牌来看，7月和8月自主品牌新能源渗透率为51.7%、52.8%，比亚迪、埃安、极氪、零跑、哪吒、赛力斯等8月销量较7月均有环比提升，而8月下旬以来问界M7、理想L9、小鹏G9、长安深蓝SL03以及蔚来多款车型等陆续进入交付期，预计9月有一定的新车型增量；豪华品牌新能源渗透率为8.7%、17.4%，特斯拉中国7月、8月国内市场销量0.9万辆、3.5万辆，产线升级和每季度末集中交付的习惯导致月销量的波动；主流合资品牌新能源渗透率为4.9%、4.9%，南北大众新能源汽车合计销量分别为2.2万辆、2.2万辆，销量保持平稳。 近期小鹏G9、零跑C01、理想L8等多款新势力重磅车型将陆续上市。三款车型均为C级车，其中SUV车型小鹏G9定价30.99-46.99万元，与问界M7、阿维塔11等价格定位相似，轿车车型零跑C01预售价18-27万元，与比亚迪汉、极氪001等价格定位相似，理想L8价格和参数暂未公布。C级车市场主要为国内车企的新能源车型和合资品牌的燃油车型主导，燃油车型包括定价略低的大众、别克、雷克萨斯等品牌车型，以及定价略高的BBA品牌车型，国内车企的新能源车型价格定位上与前者相近，但在智能化配置上拥有差异化优势，同时作为新能源汽车在车牌、购置税等购置成本以及使用成本上均具备一定优势，近两年来随着多款重磅车型相继上市，国内品牌在高级别汽车市场份额逐步扩大，电动化和智能化成为国内车企向高端化突破的推动因素，相关零部件供应商也将持续受益于下游新能源车型销量提升带来的需求增长、以及汽车配置提高带来的产品升级。 风险因素：1、汽车销量不及预期的风险；2、原材料价格波动的风险；3、汇率波动的风险。

2022年09月26日发布 行情回顾：上周，SW汽车板块下跌1.3%，沪深300下跌1.9%。估值上，截止9月23日收盘，汽车行业PE（TTM）为30倍，较上周下跌1.2%。 投资建议：乘联会数据显示，9月13-18日，乘用车市场零售33.1万辆，同比增长28%，较上月同期增长1%；批发38.5万辆，同比增长46%，较上月同期增长21%。在车市高景气、产能利用率提升、主要原材料价格和海运费回落以及人民币相对美元贬值的情况下，我们预计22Q3汽车行业业绩有望明显改善，继续看好自主品牌乘用车、新能源汽车和智能汽车板块，建议关注三四季度出口占比较高的优质零部件公司的业绩表现。 乘用车：乘联会预计9月狭义乘用车销量195万辆，同比增长23.3%，环比增长4.2%，据此测算，22Q3行业狭义乘用车零售销量约564万辆，同比增长约24%，批发销量增速预计更高，行业优质标的业绩将明显改善，主要标的：广汽集团（601238）、长安汽车（000625）、上汽集团（600104）、福耀玻璃（600660）、精锻科技（300258）、豪能股份（603809）。 新能源汽车：乘联会预计9月新能源狭义乘用车零售销量58万辆，同比增长73.9%，环比增长9.5%，渗透率达29.7%，销量与渗透率均创历史新高。预计在新能车供给持续多元以及补贴政策末端效应的推动下，四季度新能源乘用车销量有望继续创新高。建议关注：1）新能源整车及动力电池龙头企业比亚迪（002594）；2）进入特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力、强势自主品牌供应链的公司：拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（600741）、文灿股份（603348）、爱柯迪（600933）。 智能汽车：在智能汽车供给持续多元、相应配套制度不断完善的背景下，我们认为供给创造需求的逻辑将持续演绎，未来智能汽车产业将持续快速发展，其中，对应的汽车域控制器市场将快速增长。我们对我国乘用车域控制器市场进行测算，预计到2025年我国乘用车域控制器市场有望达1181亿元，22-25年CAGR高达125.4%，市场空间广阔，对应主要标的有：科博达（603786）、阿尔特（300825）、德赛西威（002920）、华阳集团（002906）。继续建议关注：1）华为汽车产业链机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）；2）摄像头/毫米波雷达/激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯/智能座舱/空气悬架/线控制动与转向等部件渗透率持续提升，主要标的：星宇股份（601799）、伯特利（603596）。 风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险。

2022年09月26日发布 投资要点： 本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4516.26点，环比下跌0.36%。其中，涨幅前五的有合盛硅业(5.25%)、回天新材(4.27%)、杉杉股份(2.75%)、联泓新科(1.77%)、中简科技(1.48%)；跌幅前五的有彤程新材(-12.19%)、金宏气体(-11.96%)、确成股份(-11.41%)、斯迪克(-10.19%)、联瑞新材(-9.42%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7558.57点，环比下跌5.19%；申万三级行业显示器件材料指数收报900.59点，环比下跌2.12%；中信三级行业有机硅材料指数收报9051.42点，环比下跌2.02%；中信三级行业碳纤维指数收报4937.48点，环比上涨0.47%；中信三级行业锂电指数收报4334.02点，环比上涨1.65%；Wind概念可降解塑料指数收报1774.72点，环比下跌2.88%。 世界首套5万吨/年煤基PGA项目投产。9月19日，中国国家能源集团榆林化工5万吨/年聚乙醇酸（PGA）可降解材料示范项目正式建成投产，打通全部生产流程，标志着世界首套煤制聚乙醇酸可降解材料示范项目实现工业化生产。该项目生产的煤基生物可降解材料采用国家能源集团自主知识产权技术，关键设备全部实现国产化。与生产传统聚烯烃塑料相比，煤基聚乙醇酸可降解材料吨产品原料煤耗可降低约50%，二氧化碳排放降低约65%，工业增加值增加2到3倍，但生产成本接近，具有较强的市场竞争力和环保效益。 我国电子元器件产业整体规模已突破2万亿元。9月20日，工业和信息化部举行“新时代工业和信息化发展”系列主题新闻发布会第九场，主题为“大力发展新一代信息技术产业”。会上，工业和信息化部电子信息司司长乔跃山表示，我国电子元器件产业发展成绩斐然，已经形成世界上产销规模最大、门类较为齐全、产业链基本完整的电子元器件工业体系，我国电声器件、磁性材料元件、光电线缆等多个门类电子元器件的产量全球第一，电子元器件产业整体规模已突破2万亿元，在部分领域达到国际先进水平。 重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

2022年09月26日发布 涨跌幅情况：通信行业下跌2.58%，在所有中信一级行业中排第21位。电子行业下跌5.15%，排第29位。沪深300下跌1.95%，电子行业跑输沪深300指数3.20pcts，通信行业跑输沪深300指数0.63pct，创业板指下跌2.68%，万得全A指数下跌1.77%。本周外发至纯科技、奥海科技、海康威视报告。 消费电子/VRAR/机器人：PicoNeo4发布会召开，VR技术难点逐一突破C端渗透可期。9月22日，PICO举办PICO4全球发布会，并于9月23日开启预购。价格方面，PICO4128GB/256GB版本海外对应发行价为429欧元（约人民币2971元）/499欧元（约人民币3456元），相比PICONeo3发行价2499元/2699元/2999元有一定幅度提升，主要系其相较Neo3更高的硬件配置。 建议关注：（1）VR：创维数字、歌尔股份、三利谱、杰普特、华兴源创；（2）汽车电子：立讯精密、东山精密、创世纪；（3）机器人：安洁科技、世运电路。 新能源+硬科技：欧盟拟推出5650亿欧元能源计划，大力发展光伏和新能源汽车。据外媒报道，欧盟行政部门将制定一项新的能源网数字化计划，这一行动计划名为“能源系统数字化”计划，欧盟委员会将于下周公布该计划。该计划将要求欧盟在2030年前在基础设施方面投资5650亿欧元（约合5560亿美元），以实现其绿色计划，并结束对俄罗斯化石燃料的依赖。 建议关注：（1）海风：中天科技、东方电缆、亨通光电等；（2）IGBT：宏微科技、斯达半导、新洁能、士兰微、扬杰科技等；（3）碳化硅：山东天岳、三安光电等；（4）光伏：江海股份、意华股份。 汽车电子：小鹏G9重磅发布，比亚迪进军英国市场。小鹏G9于9月21日发布，预计10月底正式交付。小鹏G9是国内首个搭载800V高压碳化硅平台的量产车，能够实现充电5分钟续航200千米，从10%充电到80%只需要15分钟。零跑汽车预计九月底在港交所上市，比亚迪进军英国市场。零跑汽车寻求在香港的IPO中筹集至多81亿港元（约10亿美元）的资金。 建议关注：（1）智能座舱：均胜电子、华安鑫创；（2）连接器：永贵电器、鼎通科技、电连技术、瑞可达、徕木股份等；（3）传感器：四方光电、奥迪威等；（4）卫星导航定位：华测导航；（5）ARHUD：水晶光电等。 半导体：兆易创新发布GD32A503系列首款车规级MCU。兆易创新2022年9月20日宣布，发布首款基于Cortex®-M33内核的GD32A503系列车规级微控制器，正式进入车规级MCU市场。全新MCU采用先进的车规级工艺平台，遵循车规级设计理念和生产标准，符合车用高可靠性和稳定性要求。 建议关注：（1）DDR5：聚辰股份、澜起科技；（2）车规SoC&MCU：国芯科技、晶晨股份、富瀚微等；（3）打印机：纳思达；（4）半导体设备：至纯科技、长川科技、北方华创、中微公司等；（5）半导体材料：江丰电子等。 通信：中国信通院联合中国通信企业协会发布《5G消息发展报告（2022年）》。中国信息通信研究院、中国通信企业协会，以及基础电信运营企业代表共同发布了《5G消息发展报告（2022年）》。 建议关注：（1）光模块产业链：天孚通信、中际旭创、光库科技。（2）物联网：移远通信、移为通信。 风险分析：半导体下游需求不及预期；中美贸易摩擦反复风险；疫情加剧风险。

2022年09月26日发布 本篇报告系统梳理了全钒液流电池全产业链的发展及上下游公司情况。 成本构成：电解液成本占比50%以上。全钒液流电池主要包括电解液、电堆、电控系统三大部分，随着充放电时长的增加，钒电池储能系统的电解液成本占比提升。4小时储能系统中电解液成本占比达到50%，时长越长，电解液占比越高。 电解液：2025年钒电池拉动五氧化二钒增量市场规模约61-129亿元。1GWh钒电池对五氧化二钒的单位用量约为8000吨。现在国内生产电解液的企业主要包括钒钛股份、河钢股份、湖南银峰等。我们预计2025年钒电池拉动的五氧化二钒需求分别为6.1万吨（悲观）和12.9万吨（乐观），假设五氧化二钒价格稳定在10万元/吨，对应市场规模分别为61亿元和129亿元。 质子交换膜：2025年钒电池拉动的市场规模约30-64亿元。质子交换膜的作用是允许氢离子通过的同时阻止正负极电解液不同价态的钒离子的混合，需要具备很高的化学稳定性及离子选择性，目前使用的主要是全氟磺酸树脂膜。质子交换膜国内仅有东岳集团、苏州科润等具备量产能力。我们预计2025年钒电池对质子交换膜的需求分别为152万（悲观）和320万平方米（乐观），假设2025年质子交换膜单价降至2000元/m2，对应市场规模分别为30亿元和64亿元。 电极和双极板：碳材料为主要技术路线。电极是提供离子和电子交换的场所，但不参与氧化还原反应，目前主要是用碳素电极，主要材料为碳毡和石墨毡，生产企业包括辽宁金谷、江苏普向等。双极板是为了物理上隔绝双极板两侧的电解液互相渗透，在支撑整个电堆结构的同时串联单个电池，使电路流通。双极板的主要材料为碳/石墨材料、石墨基复合材料和金属双极板，复合材料使用的更多，目前生产石墨双极板的主要企业有易成新能等。 降本：技术进步和国产材料替代仍是重点。目前全钒液流电池最大的缺点为初装成本较高，但行业仍处于产业发展的初期，后续降本空间仍较大。降本空间主要体现在电解液和电堆这两个成本占比较高的部分，电解液方面可通过提高效率和租赁等方式降本，电堆方面可通过结构设计的优化和国产材料替代进行降本。 投资建议：基于成本、技术、市值弹性角度，我们看好：1）在钒资源及生产方面有优势且逐步布局钒电池相关产业链的企业，推荐钒钛股份，关注河钢股份、中核钛白、永泰能源等；2）在电堆的结构设计上有一定生产壁垒的环节，如质子交换膜等，建议关注东岳集团等。3）从市值弹性角度，推荐钒钛股份，关注河钢股份、东岳集团等。 风险分析：资源开发不及预期导致钒价上行风险，技术更新带来的降本不及预期。

2022年09月26日发布 板块整体下跌，不改半导体国产替代长期趋势 本周（2022/09/19-2022/09/23）市场整体下跌，沪深300指数下跌1.95%，上证综指下跌0.31%，深证成指下跌2.27%，创业板指数下跌2.68%，SW电子下跌5.19%，SW半导体指数下跌6.4%。 由于消费去库存周期等因素的影响，半导体各板块普遍下跌，其中： 1）半导体设备：当周跌9.8%，跟随半导体板块整体下跌。中微公司跌12.5%、华峰测控跌10.3%、北方华创跌9.7%、长川科技跌9.5%、芯源微跌9.4%。 2）半导体封测：本周下跌5.1%。通富微电周跌9.1%、晶方科技跌4.4%、长电科技跌5.3%、华天科技跌3.6%。封测板块因消费去库存影响短期承压，市场静待消费去库存周期的结束，封测厂商产能利用率回暖带来盈利能力的提升。 3）半导体材料：本周跌5.3%，其中彤程新材下跌12.19%，中晶科技下跌7.28%，神工股份下跌8.75%，沪硅产业下跌9.31%。 4）半导体设备零部件：华亚智能跌7.86%，江丰电子下跌5.67%，新莱应材下跌7.97%。 5）半导体设计：跌10.6%，其中板块跌幅在+2%~15%不等，MCU跌幅4%~12%不等。 6）功率半导体：跌10.5%，功率板块下跌主要受半导体整体下跌拖累，东微半导跌15.2%、斯达半导跌13.7%、宏微科技跌10.1%、士兰微跌9.0%，高估值标的出现较明显回调。 行业新闻 1）中国集成电路销售额首次破万亿：据人民网记者从工信部发布会获悉，2021年国内集成电路全行业销售额首次突破万亿元，2018—2021年复合增长率为17%，是同期全球增速的3倍多。工业和信息化部电子信息司司长乔跃山表示，集成电路产业是信息产业的核心，是引领新一轮科技革命和产业变革的关键力量。中国是全球重要的集成电路市场。近年来，在内外资企业的共同努力下，中国集成电路产业规模不断壮大。产业技术创新能力不断增强，芯片产品水平持续提升，较好地满足了新一代信息技术领域发展需要以及行业应用需求。 2）日车厂因车用芯片缺货宣布减产：据digitimes，日本车厂丰田(Toyota)表示，2022年10月全球产量估计为80万辆，比预定计划少了10万辆。原本丰田规划9～11月每月应生产90万辆，但因车用晶片仍有缺货问题，产量无法达到预期。 重要公告 1）时代电气：公司9月23日发布公告，1）公司获得法雷奥定点，将向法雷奥供应电驱系统的IGBT模块，项目周期4年，2023年开始量产，总交货量预计超250万台；2）子公司时代半导体投资111.2亿元，用于中低压功率器件产业化宜兴项目+株洲项目的建设，宜兴、株洲项目建成后各具备月产3万片8寸中低压组件基材的产能，合计6万片/月8寸。 投资建议：持续推荐半导体行业具有大空间/高景气度板块领先企业。 1）功率：下游新能源拉动的需求高景气仍将持续，建议关注扬杰科技、时代电气、斯达半导、士兰微、新洁能、宏微科技等； 2）模拟：龙头厂商料号稳步拓展、持续受益于国产化，建议关注圣邦股份、思瑞浦、希荻微等； 3）MCU：看好龙头通过产品结构调整+国产化持续实现业绩高增长，建议关注兆易创新、中颖电子等； 4）材料：下游需求火热，国产厂商在下游客户验证周期加快，建议关注立昂微、沪硅产业、兴森科技、彤程新材、安集科技等； 5）设备：晶圆厂进入开支高峰期，拉动上游设备需求，建议关注北方华创、芯源微、华峰测控、中微公司、拓荆科技等。 6）IP&EDA：华大九天、广立微、概伦电子、芯原股份。 7）设备零部件：江丰电子、新莱应材、华亚智能 风险提示：需求不及预期、产能瓶颈的束缚、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时。

2022年09月26日发布 投资要点 1.总览：8月行业表现稳健，线上好于线下。据奥维数据，8月单月家电全品类线上销额同比+9.5%，环比-8.0%，销量同比-3.2%，环比-6.5%，均价同比+13.1%，环比-1.6%；线下销额同比-8.0%，环比-13.8%，销量同比-16.5%，环比-16.7%，均价同比+8.2%，环比+3.5% 2.白电空调表现强势：①规模：空调/冰箱/洗衣机线上销额同比增速分别为+66.2%/-1.2%/-9.1%；线下销额同比分别为+17.5%/-11.1%/-17.4%；②均价：空冰洗8月线上均价同比-5.0%/-3.2%/-0.2%，线下均价同比+6.1%/+9.9%/+14.1%；③格局：海尔多品类均表现较优。 3.厨电线上表现稳健：①规模：8月油烟机、灶具线上销额同比分别+0.2%/-4.3%；线下同比分别为-21.9%/-17.1%。②均价：线下均价同比提升。③格局：集成灶头部品牌线下份额有所提升。 4.小家电：表现平淡，扫地机器人均价提振明显。各类小家电销量同比波动下，销额同比表现平淡。清洁电器和扫地机器人线上/线下均价提升明显，清洁电器线上/线下市场均价分别同比+20.4%/+19.1%，扫地机器人线上/线下市场均价分别同比+40.9%/+48.5%。 5.投资建议： 景气逻辑--投影仪+供应链+扫地机投影仪：推荐2C2车均有看点Q3环比改善的【光峰科技】+龙一稳扎稳打【极米科技】； 供应链：电动车产销反弹+政策倾斜+新技术支撑热管理景气。推荐盈利拐点汽零加速【盾安环境】+热泵集成等新拓高增【三花智控】，关注整合三电【海信家电】，电机等【德昌股份】【东方电热】； 扫地机：关注龙头回调后的长期价值【科沃斯】【石头科技】。 2、反转逻辑--厨小电+后周期 厨小电：格局优化后盈利修复，提价第一波+降本第二波。推荐龙头【苏泊尔】【九阳股份】； 后周期：收入盈利双拐点，白厨电直接受益地产好转及大宗缓解。推荐看集成灶龙头【亿田智能】【火星人】+稳健标的【美的】【海尔】【老板】。 风险提示：大宗价格上行、终端需求不及预期、行业竞争加剧、第三方数据失真、第三方数据不能完全反映行业情况、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。