2022年09月26日发布 行情回顾 本期（9月19日-9月23日），沪深300下跌1.8%，机械板块上涨0.1%，在28个申万一级行业中排名8。细分行业看，3C设备涨幅最大、上涨3.4%；半导体设备跌幅最大、下跌10.0%。 本周观点 近期消费电子景气度较低，未来AR/VR、国产替代等将提振设备需求 全球智能手机出货量下滑，消费电子板块估值处于较低水平。估值层面来看，2022年9月23日，消费电子（申万）指数PE为23X，处于历史较低水平。今年受通胀、疫情等影响，根据StrategyAnalytics数据，2022二季度全球智能手机出货2.91亿部，同比下滑7%,同时预测2022全年出货12.5亿部，同比下滑7.8%，但2023年预计将同比小幅反弹2.7%。AR/VR等新需求高增长。根据Wellsenn XR数据，2022二季度全球VR出货233万台，同比+31%，同时预测2022全年出货量将达1375万台，同比+34%，2023、2024年增长势头将进一步加快。国产化、自动化仍有提升空间，将提升未来3C设备需求。以智能手机产业链为例，虽然在下游的整机组装、功能检测等领域涌现出博众精工、科瑞技术等一批领先企业，但国内厂商在上游零部件生产、中游模组封装等对设备技术难度更高的环节仍较为薄弱。此外，伴随产业升级和人工成本提高，产线自动化水平预计将进一步提高。根据IFR数据，2020年中国大陆制造业机器人密度达246台/万人，若结合《“十四五”机器人产业发展规划》提出的到2025年制造业机器人密度增长100%，即超450台/万人。我们认为伴随着国产3C设备逐步向产业链上游渗透以及产线自动化率提升，将进一步提升未来3C设备行业景气度。 投资建议： 建议关注科瑞技术、快克股份、锐科激光等！ 风险提示 宏观经济波动，外部需求波动。

2022年09月26日发布 本周重点事件：1）全国首笔“保交楼”专项借款到位，用于支持辽宁“保交楼”项目。9月23日，银保监会相关部门负责人就政策性开发性金融工具落地及“保交楼”专项借款最新情况等进行了介绍。据介绍，国家开发银行已向辽宁沈阳支付全国首笔“保交楼”专项借款，支持辽宁“保交楼”项目。我们认为，政策持续发力“稳地价、稳房价、稳预期”有望加速缓解当前地产资金紧张局面、稳定市场预期，继续推动竣工端修复并带动相关需求回暖。2）万吨碳纤维项目落户鄂尔多斯，主要生产T800-T1000碳纤维产品。9月19日，鄂尔多斯碳纤维全产业链生产基地项目战略合作签约仪式在鄂尔多斯高新技术产业开发区举行。此次签约项目总投资60亿，通过联合上下游合作伙伴，推动1万吨/年高性能碳纤维项目落户鄂尔多斯高新技术产业开发区，主要生产T800-T1000高性能碳纤维产品，计划新建6条原丝线以及6条碳化线，形成3万吨原丝、1万吨碳丝以及5000吨复合材料的规模。碳纤维产业下游布局将包括年产10万个储氢瓶生产基地、年产30000辆氢燃料重卡生产制造基地等项目，年产值将超过100亿元。3）重庆国际深交所创业板IPO成功过会，计划募集资金24.8亿元。9月21日，重庆国际复合材料股份有限公司创业板IPO成功过会。据招股书（上会稿），公司拟首次公开发行不超过10亿股新股，发行后总股本不超过40.7亿股，计划募集资金24.8亿元，投向于年产15万吨ECT玻璃纤维智能制造生产线项目、F10B年产15万吨高性能玻纤生产线冷修技改项目、高性能电子级玻璃纤维产品改造升级技术改造项目以及补充流动资金。 本周观点：当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是成长性和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产销售数据的改善在政策持续刺激以及22年同期的低基数下具有持续性，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，价格望保持较好水平；浮法玻璃看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格继续回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。复合材料方面，硅片环节产能快速扩张、碳碳复材尺寸大型化以及渗透率提升下，碳碳热场复材需求有望保持高景气；在汽车电动智能化、轻量化、高端化以及成本下降的共同推动之下，碳陶刹车盘市场将迎来从0到1拐点。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。光伏玻璃看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。2）品牌建材方面，在保交楼等政策支持下，8月竣工环比改善明显，期待后续政策持续发力，助推品牌建材板块业绩筑底，叠加成本端压力持续缓解，细分龙头受益销售结构性复苏和原材料成本下降确定度高。3）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。3）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。4）浮法玻璃看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。5）玻纤周期弱化，季度产能冲击增多下粗纱价格开启下行，但价格将呈现结构分化，高端产品占比高的龙头价格韧性更强，同时电子布价格底部已现。6）水泥配置性价比高，当前稳经济动力仍存，前期延后需求逐步释放，且前期高温天气已过，库存望逐步回落，市场进入旺季后价格有望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。 新材料领域：1）碳纤维市场趋弱调整，库存持续上升：本周周末碳纤维市场均价为16.2万元/吨（环比-0.8，同比-1.0），大丝束均价12.9万元/吨（环比-0.4，同比-1.1），小丝束均价19.5万元/吨（环比-1.3，同比-1.0），周末碳纤维工厂库存为1800吨（环比+50），原料丙烯腈价格环比持平。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，预计随着公司西宁基地万吨线逐步释放，公司销量增长和成本下降进入快车道，将持续推动碳纤维国产替代），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷（直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材、吉林化纤、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，我们预计22-23年将持续存在供需缺口，价格仍有较大提升空间；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价26.5元/平（环比持平）；库存天数约22.7天（环比-3%）；在产产能6.6万t/d（环比+3%）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，光伏玻璃价格有望保持较好水平。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时建议关注光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。4）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。5）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。 品牌建材：据国家统计局数据，8月地产前端拿地、开工和施工同比降幅继续扩大，而终端在保交楼等政策支持下，8月竣工环比改善明显，这表明地产从终端向前端投资传导依旧不畅，疫情反复、经济下行压力持续，居民部门信心仍有待恢复。期待后续政策持续发力，助推品牌建材板块业绩筑底，叠加成本端压力持续缓解，细分龙头受益销售结构性复苏和原材料成本下降确定度高。1）21Q4以来，“地产政策底+广义房产市场（保障房等）”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落，品牌建材预期底确立。2）从14和18年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。3）龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性（品类扩张和应用拓展），21年主要企业信用减值均已落地，22年望迎业绩和估值修复共振。品牌建材龙头企业在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，并且在筑底过程中率先突出重围夺取领先身位，积极布局龙头，我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。 持续重点推荐碳碳复材行业龙头金博股份。金博股份推荐逻辑：公司为碳碳热场龙头，产品及成本优势明显，具备盈利α，产能快速扩张，增长有望加快，碳陶刹车盘业务作为第二增长曲线，放量在即，中长期看，公司凭借自身技术积累，不断拓展新兴领域，有望成长为新材料平台型企业。 持续重点推荐国内减隔震行业龙头震安科技。震安科技推荐逻辑：立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。减隔震材料在下游成本占比低但功能性强，业主优先选择品质高、技术和项目经验领先、产能全国布局且充裕的龙头企业。公司近期跟踪订单较立法前大幅增长，下半年立法内需求望迎进一步爆发式释放。 持续重点推荐消防报警行业龙头青鸟消防。青鸟消防推荐逻辑：公司作为消防报警龙头企业，内生+外延高速成长。消防产品千亿赛道，政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司或成行业集中度提升最大受益者。 持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：原材料环氧乙烷已开始快速下滑，22H2毛利率有望提升。且全国性布局逐步完善下，运输费用率有望持续下降，公司盈利能力有望持续提升。公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。扩领域+扩地域，检测业务持续发力。公司盈利α属性与内生成长性突出，对标防水龙头，经营质量望不断提升。 浮法玻璃库存下降，厂商加速冷修。本周浮法玻璃均价1692元/吨（环比-8），周末行业库存6472万重箱（环比-209），在产玻璃产能为16.8万t/d（环比-0.1）。本周浮法玻璃市场价格涨跌互现，零星调整为主，成交不温不火。近期下游需求环比上月稍有好转，少数订单成品交付略有压力，但多数新增订单改善暂不明显。目前前期下游备货已得到一定消化，市场整体产销率较前期有所好转，浮法厂出货压力减小。后期市场看，十一小长假临近，市场主流或暂偏稳运行。本周，南和长红600t/d一线于9月18日放水冷修，9月23日天津台玻600t/d计划放水冷修。我们预计在目前价格下，小厂面临不同程度亏损（预计单箱亏损10-20元），行业继续下行空间有限。行业10年及以上窑龄产线占比14.2%，亏损压力下冷修预期持续增强，叠加地产刺激政策频出以及“保交付”需求，预计下半年价格有望出现反弹，底部回暖。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 玻纤：粗纱价格有所松动，电子纱价格平稳运行。本周缠绕直接纱2400tex均价4050元/吨（环比-167，同比-1875）；电子纱G75均价7550元/吨（环比持平，同比-9450）；电子布主流报价3.6元/米上下（环比持平）。5月份四川裕达3万吨池窑无碱粗纱线、中国巨石成都15万吨短切原丝线投产，6月中国巨石点火桐乡10万吨电子纱3线、重庆三磊点火12万吨ECR池窑生产线、重庆国际点火15万吨智能制造产线，我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约68/16万吨，22Q1-22Q4边际产量产能分别为4.2/0.7/10.6/1万吨/季，5-6月国内粗纱新增产能43万吨，预计在Q3产生一定冲击，粗纱价格已开始回落。粗纱价格已开始回落玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 水泥价格望逐步开启恢复性上调，期待旺季稳增长需求加速释放。本周全国水泥均价427元/吨，环比+1，同比-119。价格上涨区域主要集中在华东和中南地区，幅度为20-30元/吨；价格回落地区有河北、辽宁、湖北和重庆等地，下调10-30元/吨。9月下旬，随着天气好转，下游需求量继续提升，全国平均出货率环比增加近6个百分点，其中长三角和珠三角地区企业出货率普遍达到8-9成或产销平衡，京津冀和华中地区恢复到7-8成水平，其他地区5-6成水平。价格方面，受益于企业继续执行错峰生产、需求好转，以及煤炭成本持续增加等综合因素驱动，水泥价格呈现上涨态势。本周全国水泥库容比68.8%，环比+0.5pct，同比+24.2pct；出货率为69.3%，环比+5.5pct，同比-8.4pct。水泥配置性价比高，当前稳经济动力仍存，前期延后需求逐步释放，且前期高温天气已过，库存望逐步回落，市场进入旺季后价格有望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。伴随后续需求修复，我

2022年09月26日发布 稀土价格小幅回升，有望止跌 本周氧化镨钕的平均交易价格为63.75万元/吨，较上周末上涨5.8%，价格回暖。 稀土价格回暖，十一节前补货需求明显 本周氧化镨钕库存量为3271吨，环比上涨0.77%，同比上涨14.1%。利润方面，本周氧化镨钕利润在2.37万元/吨，利润环比上升205.3%。主要系国庆节前磁材企业开始补库，成交回暖。具体来看，进入10月份将会迎来稀土下游行业的消费旺季，需求提升；另外由于部分地区疫情的原因，氧化镨钕等稀土产品的生产受到影响，供应偏紧。需求改善叠加供应紧张，促进补库需求增加，市场活跃，稀土行情上涨。 预计9月份新能源汽车维持两位数增长，市场火热 9月23日，乘联会发布最新数据显示，据9月零售目标调研，占总体市场约八成左右的厂商同比增长达到两位数，初步推算本月狭义乘用车零售市场在195.0万辆左右，同比增长23.3%，其中新能源零售在58.0万辆左右，同比增长73.9%，渗透率约29.7%。 特斯拉发布人形机器人在即，有望带来新增量 9月30日，特斯拉将正式公布名为TeslaBot(Optimus)的人形机器人，考虑到人形机器人的体型、重量，以及驱动精确性要求高，活动关节小且多，由钕铁硼磁材构成的稀土永磁电机轻便灵活，磁性，性能更加稳定，精度可控，有效节约了使用成本。因此，人型机器人的应用有望带来可观的增量市场，拉动钕铁硼需求。 重点推荐 我们建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材等，并维持覆盖公司的评级，盈利预测和目标价不变。 风险提示 稀土产品价格波动超预期；受疫情影响复工复产；下游需求不及预期。

2022年09月26日发布 板块表现： 本周社服行业涨跌幅为-3.28%，在所有31个行业中周涨跌幅排名第22位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育-2.4%，酒店餐饮-2.6%，专业服务-3.2%，旅游及景区-4.2%。 重点公告&事件： （1）中免：海口免税城预计年内开业，超800个品牌确认入驻；（2）澳门特首：内地赴澳旅行团料11月恢复；（3）香港：机场入境检疫措施改为“0+3”。 核心观点： 免税：海南疫情整体保持平稳，本周主要免税运营商线下门店均已恢复营业。短期关注十一黄金周长假免税销售恢复进展，我们预计Q4离岛免税销售有望受益旺季来临实现环比回升，市场价格竞争趋于理性背景下，主要运营商Q4盈利能力有望实现稳中有升。中长期看，我们认为中国免税行业的底层发展逻辑未变，推荐龙头中国中免，建议关注海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控） 餐饮：重点关注刚需品类和一线品牌下沉市场的开店进展。伴随城市化进程发展，中长期居民餐饮服务外包仍是大势所趋，高频刚需、标准化程度高、易连锁的快餐赛道最为受益，建议关注处于IPO阶段的中式快餐品牌乡村基、老乡鸡、杨国福。此外建议关注强势能品牌在下沉市场的开店进展，推荐九毛九，建议关注海伦司、奈雪的茶。酒店：海外酒店复苏延续，国内等待政策企稳。受益于出行管控放松各头部酒店业绩均明显复苏。映射至国内，我们认为短期主要矛盾仍在出行政策，中长期看国内酒店行业供需、竞争格局清晰，头部酒店集团受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍将是疫后行业复苏最大受益者，推荐锦江酒店/首旅酒店/华住集团-S/君亭酒店。 出境游：本周港、澳特区政府对防疫政策调整及与内地恢复通关均有积极进展，我们预计国内出行政策未来半年亦将有所调整，出入境行业相关标的迎困境反转机会。建议关注众信旅游（国内出境游旅行社龙头）、米奥会展（国内海外自办展会龙头）。 旅游&新消费：建议关注智能健身镜赛道，供需推动下国内智能健身镜渗透率有望实现从0到1突破，建议关注头部智能健身镜品牌ODM供应商康冠科技。此外，建议关注疫后增量空间较大的天目湖，以及露营装备龙头牧高笛。 风险提示：疫情、自然灾害突发性因素；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。

2022年09月26日发布 一、发展现状——御风而翔、经略空天，跨入战略空军门槛 1.1与美军相比仍存差距，总量和结构均有提升空间 1.2主力机型取得实质进展，新型舰载机轰炸机呼之欲出 二、驱动因素——大国博弈加码、装备更新换代、空军战略转型 2.1大国博弈加码，印太地区F35持续部署 2.2装备更新换代，先进军机装备建设加速 2.3空军战略转型，新型号和舰载需求释放新增量 三、军机产业链 3.1军机产业链全图 3.2机体材料——钛合金和碳纤维 3.3机载系统——航电系统和机电系统 3.4军用航空发动机 3.5军用飞机总装集成 四、投资策略 4.1投资策略 4.2投资图谱

2022年09月26日发布 本周建筑下跌跑赢万得全A，细分板块涨多跌少。目前保交楼工作正在有序进行中。 建筑下跌总体跑赢万得全A，细分板块涨多跌少：本周申万建筑指数收盘2,010.8点，环比上周下跌0.8%，跑赢万得全A。行业平均市净率0.9倍，环比上周持平。细分板块涨多跌少，其中装修板块上涨3.7%，涨幅最大；建筑模板下跌9.3%，跌幅最大。 本周行业重点关注：近期，银保监会指导银行在配合地方政府压实各方责任的有序安排下，积极主动参与合理解决资金硬缺口的方案研究，做好具备条件的信贷投放，千方百计推动“保交楼、稳民生”。9月22日，国家开发银行向辽宁省沈阳市支付全国首笔“保交楼”专项借款，支持辽宁“保交楼”项目；9月23日，建设银行发布公告称拟出资设立住房租赁基金，基金募集规模为人民币300亿元；郑州、湖北、绍兴等省市设立纾困基金，稳定房地产市场发展，比如绍兴市近日成立了房地产专班，定期对全市所有住宅项目进行全民排查，针对重点项目制定风险化解”一楼一策“，全力落实“保交楼、稳民生”目标。同时，多家央企和不良资产管理公司也积极参与房地产项目盘活。总体而言，目前保交楼工作正在有序进行中，但我们认为通过各种方式盘活停工项目之后，更重要的是使房企的资金流动性出现好转，使得房地产企业能够将回笼的资金注入其他项目，进而重整旗鼓，稳定行业发展。 基建投资延续增长态势，地产投资同比持续走弱但环比有小幅增长：8月固定资产投资7.1万亿元，同增6.4%。其中制造业、基建、地产开发投资完成额分别为2.3、1.8、1.1万亿元，同比分别变动10.6%、15.4%、-13.8%。基建投资增速持续提高，环比上月也有较大幅度增长；房地产投资仍保持同比下滑态势，但环比7月份有小幅增长。基建中电力、交运、公用分别完成投资0.35、0.64、0.82万亿元，同比增速分别为14.4%、9.3%、21.2%。8月电热气水和公用水利投资强度同比有较大幅度增长。 竣工同比降幅收窄环比明显好转，地产销售同比降幅缩小：8月百城土地成交规划建面1.4亿平，同增23.3%；成交楼面均价1,586元/平，同减270.0元/平。供应面积1.9亿平，同减8.9%；挂牌楼面单价2,606.0元/平，同减1,297.0元/平。8月百城土地成交出现量增价减态势，土地供应情况环比7月有一定好转。8月开工、竣工、销售面积分别为0.90、0.48、0.97亿平，同比分别变动-45.7%、-2.5%、-22.6%。8月中国建筑、中国中冶、中国电建和中国化学新签订单额同比均有明显增长。 重点推荐 基建高增长逻辑下建议关注建筑央企龙头中国建筑，新基建领域建议关注产业链逐步延伸至风电光伏领域的中国电建和抽水蓄能工程骨干企业中国能建；地产复苏主线推荐铝模板领军企业志特新材、具有装配式与BIM技术先发优势的华阳国际和发力高空作业平台的钢支撑租赁龙头华铁应急，建议关注已充分计提减值的建筑装饰企业金螳螂。 评级面临的主要风险 风险提示：基建资金力度不及预期，房地产宽松政策发力不及预期。

2022年09月26日发布 本周计算机行业下跌3.91%，在一级行业中排名24/31，跑输上证综指（-1.22%）2.70个百分点，跑输创业板指（-2.68%）1.23个百分点。本周计算机PE为41X，较上周（43X）小幅下滑，位于近十年历史底部。我国工业软件市场规模稳定增长，同时地区加速推进5G深度覆盖与软件协应用，政策与创新驱动我国工业软件加速发展。估值已反映多重悲观因素，后续看好多个板块Q3业绩增长潜力兑现带来的行业回暖。 工业软件市场规模稳定增长，软件自主创新提速。9月20日，工信部举行了“大力发展新一代信息技术产业”新闻发布会，据会上公布，2021年我国工业软件市场规模达2,414亿元，2019至今CAGR达18.5%。2022年1-7月工业软件收入同比增长8.7%至1,219亿元，保持持续增长态势。但目前我国工业软件国产化水平较低，主要体现在研发设计类（5%），生产控制类（50%）和经营管理类（70%）。地方层面，山东省实施5G“百城万站”深度覆盖和“百企千例”规模应用2022年行动，加快推进5G深度覆盖和规模应用，建设完成全球首张5600公里确定性骨干网络。 行业要闻：（1）芯片与服务器：据Techweb，英伟达发布芯片Thor雷神，可实现2000TOPS的AI算力，基于中央计算可为全车多个系统提供算力。据ICInsights，全球DRAM销售额在6月和7月分别下跌36%和21%。据Techweb，高通估计其目标汽车市场规模可能在2030年前增长至1000亿美元，预计公司2022年全年骑车业务收入将增至13亿美元。 （2）云计算：据万得，腾讯云与霍尼韦尔共建“霍尼韦尔-腾讯云微瓴智慧空间联合解决方案”，助力建筑行业数字化转型。据Synergy，2022年Q2全球超大规模数据中心已超过800个，美国占数据中心容量的53%。 （3）AI：据万得，同盾科技全球人工智能创新中心落地上海静安。据中新网，中国声谷将聚焦打造世界级智能语音产业集群，锚定5000亿元的发展目标。据财联社，河南省政府印发《河南省大数据产业发展行动计划（2022—2025年）》，提出推动中原人工智能计算中心建设，支持郑州、洛阳、许昌、濮阳建设智能计算中心。据IDC，到2026年，全球人工智能支出（包括软件、硬件和服务）预计将超过3000亿美元。 （4）网络安全：据IDC，到2026年全球网络安全IT总投资规模为有望达到2,875.7亿美元，五年CAGR为11.3%；中国市场网络安全IT支出规模将达到318.6亿美元，全球占比约为11.1%，五年CAGR约为21.2%。 （5）金融科技：据财联社，北京正式启动资本市场金融科技创新第二批试点工作。 （6）数字经济：据中国政府网，《湖北数字经济强省三年行动计划（2022-2024年）》印发，提出到2024年底，数字经济核心产业增加值实现翻番，达到5500亿元，力争达到5800亿元。据金融科技研究，央行副行长范一飞表示未来将适时推动深圳、苏州、雄安、成都四地的数字人民币试点范围扩围至全省。 投资建议：建议关注：中控技术，中望软件，赛意信息，中国长城，新点软件。推荐南天信息、浪潮信息。 风险提示：政策不及预期；疫情反复超预期。

2022年09月26日发布 行业点评 锂电池技术更新迭代推动电解液升级转型。 根据中汽协会统计数据， 2022 年 8 月我国新能源汽车销量达 66.6 万辆， 同比增长 1 倍； 1-8月我国新能源汽车销量为 386 万辆， 同比增长 1.1 倍。 新能源汽车快速发展带动动力电池性能日益提升， 并持续推进其向高能量密度、 高安全性迭代。 作为锂电池的四大组成材料之一， 锂电池更新迭代对电解液性能提出了更高的要求， 助推电解液向高安全性、 高压性发展， 进而带动电解液主要组成部分升级， 主要包括溶剂、 锂盐、 添加剂。 根据华经产业研究院数据， 2021 年锂盐成本占电解液总成本比例达 45%， 是电解液的核心组成部分， 在很大程度上决定了电解液的性能。 LiFSI 为新型锂盐， 具有优异的综合性能。 双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）是新型锂盐， 目前最常用的合成工艺为首先采用氟化剂氟化双氯磺酰亚胺制得双氟磺酰亚胺， 再进行锂化反应制备而成。 相较于传统锂盐六氟磷酸锂， LiFSI 的综合性能更优异。 首先， LiFSI 的阴离子半径更大， 更容易解离出锂离子， 可提高电解液电导率； 其次， 其分解温度高于 200℃，具有更好的热稳定性， 可提高电解液的耐高温性能； 然后， 其在低温环境中可提高放电电荷性能， 在高温环境中可维持电容量的保持率， 可提高锂电池的高低温性能， 因此 LiFSI 用于电解液可显著提升电池的循环寿命、 倍率性以及安全性， 契合锂电池未来发展方向。 LiFSI 已作为添加剂应用于电解液， 未来用量有望提升。 作为新型锂盐， LiFSI 有望部分替代 LiPF6， 又可作为电解液添加剂使用。 由于目前 LiFSI 生产工艺复杂、 成本较高， 限制了其大范围推广。 根据高工锂电数据， 随着未来生产工艺不断成熟， LiFSI 生产成本有望下降至 15 万元/吨以内， 其市场价格有望下降至 35 万元/吨以下， 进而提高 LiFSI 的性价比。 同时随着锂电池技术不断更新迭代， LiFSI 有望迎来发展机遇，其作为添加剂的用量有望逐步提升。 目前国内企业正在积极布局 LiFSI， 大范围应用指日可待。 受益于我国新能源汽车的迅猛发展， 新型锂盐也将成为电解液中比较重要的一个风口， 国内各大企业正在积极加码布局 LiFSI， 加速 LiFSI 在锂盐领域的渗透。 目前市场产能较集中， 龙头企业有望凭借技术及资金优势抢占先机。 根据各公司公告， 天赐材料目前具备 6300 吨/年的 LiFSI 产能，另规划产能合计达 12 万吨/年。多氟多目前具备 1600 吨/年的 LiFSI 产能，在建产能是 1 万吨/年。 新宙邦 1200 吨/年的 LiFSI 已进入试生产阶段，同时公司于 9 月 9 日发布公告称拟引进战略投资者对控股公司湖南福邦进行增资， 并将其新型锂盐项目的产能扩大至 1 万吨/年。 永太科技目前具备 900 吨/年的 LiFSI 产能， 在建产能是 6.7 万吨。 康鹏科技目前具备1700 吨/年的 LiFSI 产能， 另规划产能达 1.5 万吨/年。 此外其他部分企业也在进行积极布局。 目前 LiFSI 市场规模并不大， 具有较为广阔的发展空间。 投资建议 锂电池技术更新迭代有望带动上游原料改进升级， LiFSI 综合性能优异， 可显著提升锂电池的循环寿命、倍率性以及安全性。未来随着 LiFSI技术逐渐成熟， 其生产成本有望下降， 市场渗透率有望逐步提升， 相关企业或将受益， 如天赐材料、 多氟多、 新宙邦等。 风险提示 技术更新迭代、 认证不及预期、 市场竞争加剧等。

2022年09月26日发布 本周主要观点及投资建议 香港入境隔离措施继续简化，关注国际游客经港返回内地需求。香港宣布自 9 月 26 日起，解除对抵港旅客的强制酒店隔离措施，将检疫措施从现在的“3+4”改为“0+3” ，上述措施公布后，OTA 平台国际飞往香港航线瞬时搜索量增长 4 倍，预计新措施将促使更多国外旅客选择经由香港回内地。 海南 10 家离岛免税店全部复业，海南将发放 1 亿元消费券。9 月 21 日，中免旗下三亚国际免税城和琼海博鳌免税店恢复营业，8 月初因疫情关闭的10 家海南离岛免税店已全部恢复营业，三亚全市旅游景区有序恢复开放。8月 1 日以来，三亚 4 家离岛免税店免税品购物金额 6.6 亿元，各免税经营主体在闭店期间大力发展会员购等线上业务，线上销售好于预期，但受限于物流因素发货稍慢。海南省将继续通过发放 1 亿元消费券推动消费恢复提振，其中海口市、三亚市将发放 7000 万元离岛免税、餐饮、零售等消费券。 投资建议：展望即将到来的国庆小长假，疫情仍是影响消费者出行最大因素。中长期来看，疫情控制情况以及新冠特效药研发落地进程决定行业企稳反弹情况。我们建议关注 1）业绩修复为主的休闲景区标的，如中青旅、天目湖、宋城演艺，拥有一二线城市周边人工休闲景区，满足游客短途游、周边游出行需求；2）增长确定性标的，如中国中免继续肩负引导消费回流作用，受疫情影响调整步伐快、销售额持续增长可观；3）处于周期底部标的，如首旅酒店、锦江酒店目前处在酒店周期底部，业绩较上年出现明显好转，继续发展中高端酒店以及提高连锁化率。 市场回顾 整体：沪深 300 下跌 1.95%，报收 3856.02 点，社会服务行业指数下跌3.28%，跑输沪深 300 指数 1.33 个百分点，在申万 31 个一级行业中排名 22。 子行业： 上周社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为： 酒店 （-2.23%） 、自然景区 （-3.56%） 、 餐饮 （-3.61%） 、 人工景区 （-4.37%） 、 旅游综合 （-5.23%） 。 个股：华天酒店以 4.64%涨幅最高，岭南控股以 10.32%跌幅最高。 行业动态 1）三亚恢复人、车跨区流动，市内 6 成高星酒店开业； 2）酒店集团上半年：缩减直营店、争抢存量市场，亏损但能抗； 3）国庆假期海南十大客源地：上海预订量最高，四川居预订增速最快。重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示 疫情对旅游业影响超预期风险；突发事件或不可控灾害风险。

2022年09月26日发布 一周市场回顾 本周，上证综指下跌1.22%收3088.37，深证指数下跌2.27%收11006.41，沪深300下跌1.95%收3856.02，有色金属行业指数(申万)上涨1.56%收5066.51，跑赢沪深300指数3.51个百分点。本周，锂板块指数上涨1.02%；钴板块指数上涨0.60%；镍板块指数上涨0.35%；稀土永磁板块指数上涨3.37%；锡板块指数上涨0.30%；钨板块指数上涨2.27%；铝板块表指数下跌9.75%；钒钛板指数下跌3.33%。 投资分析 根据钨钼云商数据，9月份，钼精矿报价（最高价）环比大涨16%+，钼铁报价（最高价）环比大涨18.8%+。从中长周期看，钼产业链近年来供需关系偏紧，主要产品价格已创近13年来新高。头部上市公司2022H1中报也体现出高景气度，受益于钼产品价格大幅上行，金钼股份（全球领先、亚洲最大的钼业公司）2022H1实现营业收入48.97亿元，同比+29.85%；归母净利润6.65亿元，同比+175.43%；业绩弹性持续释放。 从物理化学性质看，钼具备熔点高、强度高、硬度高、膨胀系数小、导电率大、导热性能好、耐腐蚀、耐磨研等特点，广泛应用于冶金、农业、电气、化工、环保、航空航天等重要领域。钼资源储量稀缺且较难再生，根据USGS、《中国矿产资源报告（2022）》等数据，从全球范围看，主要分布在中国、秘鲁、美国等国（合计约占80%）；中国、智利、美国钼金属产量合计约占76%，产能高度集中于头部企业（CR10占比约65%）。从下游消费结构看，根据国际钼协会等数据，合金钢及不锈钢占比63%，化工占比13%，铸铁铸钢占比8%；中国（占比35%以上）、欧洲、美国、日本消费合计占比80%左右；伴随着钢铁行业消费升级（必不可少的添加剂）、产品结构优化（优特钢占比提升），钼消费规模呈持续增长态势。 从供需关系看，观察2017-2021年数据，全球钼金属供应量稳定在30万吨左右，年复合增速仅为0.3%，供给端增长缓慢。考虑到海外钼矿品位下滑、资本开支偏低，预计未来三年全球钼矿供给增长较小；叠加俄乌冲突、地缘政治等外部扰动因素，供给端弹性或更严峻。值得注意的是，根据《中国矿产资源报告（2022）》，我国钼矿地质勘查投入金额2021年同比下降6.8%（或与行业政策、环保要求相关）。与此同时，受益于特钢、不锈钢产业扩张，下游军工、合金需求走强，全球钼消费需求增速平稳；我国钼消费量从2017年的9.2万吨持续增长至2021年的11.14万吨，在制造业转型升级、高端钢材渗透率提升的背景下，预计我国钼需求将保持3%左右的增速。综上，从中期角度看，钼的供需偏紧格局或将持续，钼产品价格有望保持较高景气度。 投资建议: 本周，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3%至3.25%之间，再次强调降低通胀的决心；自今年3月开启加息周期应对高通胀以来，美联储已连续进行5次加息，累计加息300个基点。俄罗斯总统普京签署有关在俄进行部分动员的法令，计划征召30万预备役军人；这是俄罗斯自二战后首次发布动员令，预计未来一个阶段俄与乌、西方的冲突将更为激烈。美联储持续加息、俄乌冲突渐趋升级，给世界政治经济格局和全球金融市场带来显著冲击，我们看到，10年期美债收益率升触3.8%创11年新高，美元指数上破113创20年新高，欧元、英镑、日元等主要货币兑美元汇率大幅贬值，包括原油、工业金属在内的大宗商品价格连月下行，南亚、拉美、非洲部分发展中国家潜在外债危机引起国际忧虑。从中长周期维度考量，全球经济衰退风险在增大，金融市场波动或加剧。根据中国有色金属工业协会新近报告，2022年三季度有色金属企业信心指数为48.6，环比回落1.9个点，并回到临界点以下；下季度预期指数为48.9，较上期回落1.5个点。从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的锂、钼、钒产业链头部上市公司。近期，钴、镍价格有所回升，对此保持跟踪关注。 风险提示：全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。

2022年09月26日发布 核心观点 行业：三大压制因素仍在，销售复苏节奏缓慢。由于三大压制因素（期房烂尾的担忧、房价上涨预期的趋弱、居民收入预期的悲观）延续，销售回暖动能仍显不足。从统计局月度数据看，2022年1-8月商品房销售额累计85870亿元，同比-27.9%；8月单月，商品房销售额同比-19.9%，较前值收窄8.3个百分点。从克而瑞月度数据看，2022年1-8月，300城住宅销售面积累计24771万㎡，同比-42%；8月单月，300城住宅销售面积环比-9%，单月同比-31%。百强房企全口径销售额累计46819亿元，同比-48%；8月单月，百强房企全口径销售额6048亿元，环比-0.3%，单月同比-33%。从日频数据跟踪来看，2022年截至9月17日，30城商品房成交面积10337万㎡，同比-31%。其中，长三角、华南、华中&西南、华北&东北区域的商品房成交面积累计同比分别为-32%、-35%、-33%、-15%。 典型房企中报总结：业绩承压，盈利能力下降。2022年房地产板块中期业绩承压，盈利能力下降。板块124家公司共取得营业总收入11013亿元，同比下降14.5%；共取得归母净利润270亿元，同比大幅下降62.4%。房企盈利能力显著下降，增收不增利现象明显，仅41家公司取得了业绩正增长，占比29%。 板块：重回博弈，超额收益明显。自上期策略报告发布至今，房地产板块上涨4.6%，大幅跑赢沪深300指数9.4个百分点，在31个行业中排第1名。根据Wind一致预期，按最新收盘日计，板块2022年动态PE为8.0倍，比2019年1月3日的底部估值水平（6.1倍动态PE）高29.7%，比2021年估值水平（10.2倍动态PE）低21.7%，估值有所修复。 投资策略：基本面持续承压，需求端放松仍有空间。由于三大压制因素（期房烂尾的担忧、房价上涨预期的趋弱、居民收入预期的悲观）延续，当前销售复苏节奏缓慢，基本面承压明显。在当前环境下，我们期待需求端更有力政策推出的效果，未来或将有更大范围、更猛烈的政策利好出台，房地产终将回归正常轨道。从个股角度，经营稳健、具备优秀品质的房企将更快从行业低谷中脱颖而出，10月推荐万科A、贝壳-W。 风险提示：基本面改善不及预期、政策力度不及预期。

2022年09月26日发布 航运：油运正处由淡转旺的转换期，且近日伊核协议有所进展，如顺利达成，100万桶/天的原油供给增量有望带来油价的回落，全球原油补库需求有望随之开启。当前我们看好旺季运价趋势性向上，叠加欧洲能源问题日益突出、补库存的预期有望持续支撑市场对行业进入景气周期的信心，TCE或易涨难跌，建议关注中远海能；集运当前运价下行趋势明显，但龙头公司因长协比例高，年内盈利能力受现货市场波动影响较小，长协导致传统淡旺季失效后，更应关注欧美的库销情况，Q4圣诞旺季期间能否止跌企稳或对行业22-23年盈利能力具备决定性作用。在消费韧性、港口劳工矛盾的多重作用下，我们对行业中长期的需求并不悲观，历史上美联储加息对耐用品消费影响均较为有限，且全球企业对库存管理的重心已从效率切换为安全。此外随着中远海控高比例的中期分红，公司的内在价值有望得以提升，建议关注中远海控。 航空机场：香港特区政府公布海外抵港人士即将实施入港“0+3”隔离安排措施，仅时隔一个半月再次大幅放松，此外，日本即将不再设置入境人数上限。8月7日民航局明确优化国际定期航班熔断措施，10月底民航将迎来冬春换季，国际线航班量有望进一步增加，或意义深远。我们继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向，继续看好板块性的投资机会。当前枢纽机场因国际客减量业绩承压，而一旦国门开放，机场业绩将大幅改善。机场的估值体系已经逐步过渡至消费股，继续看好枢纽机场长期投资价值，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递：8月虽然正处快递淡季且国内疫情频发，但快递龙头公司业务量增长表现已属稳健。本周国常会指出四季度将收费公路货车通行费减免10%，我们估算优惠政策为快递龙头公司全年利润带来的弹性有限。快递行业具有抗经济周期属性，在经济下行背景下，继续推荐圆通、顺丰和韵达。 物流&中小盘：物流板块推荐密尔克卫。双星新材PET铜箔成本与安全性上均优于传统铜箔，发展潜力大，继续推荐；推荐微光股份、国联股份、浙江自然、宏华数科、久祺股份、安利股份、华依科技，关注凯立新材、牧高笛。 投资建议：交运板块，VLCC、LNG船运价持续上涨，油运旺季开启，推荐中远海能，能源保供背景下铁路板块关注大秦铁路；香港特区再度松动入境隔离期催动出行板块政策进一步优化的预期，推荐国航、春秋、吉祥、华夏、上机、白机；疫情对快递需求影响可控，继续推荐圆通、韵达和顺丰；物流板块推荐有望再创佳绩的密尔克卫。中小盘推荐拥有PET基膜成熟工艺，并拓展PET铜箔的双星新材、自动驾驶惯导部件定点顺利的华依科技、长期受益数码印花且近期新产线投产的宏华数科以及户外受益股浙江自然。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动