2022年09月26日发布 运营商光纤光缆集采动作不断，5G“大动脉”为5G应用铺路 本周（2022年9月19日-2022年9月23日）上证综指下跌1.2164%，深证成指下跌2.2651%，创业板指下跌2.6820%。本周一级行业指数中通信板块跌幅为2.3969%。本周设备集采方面，中国电信研究院近期公布了50km多芯光纤的采购结果，中国移动公示2022年至2023年非骨架式带状光缆产品集中采购中标候选人。光纤光缆作为5G建设的“大动脉”，为5GeMBB增强移动宽带、uRLLC超高可靠低延时通信与mMTC海量机器通信三大应用场景提供高质量高速率数据传输，5G应用有望多点开花。 车联网卡实名登记进入倒计时，车联网生态有望迎来新机遇 根据工信部印发的《车联网卡实名登记实施细则(试行)》，要求所有车联网卡于2022年9月30日完成实名登记管理工作。以赋能车企落地实名认证、优化业务管理流程为目的，2022年万马科技全资子公司优咔科技与多家主流传统主机厂、造车新势力建立了车联网实名认证相关业务的合作关系。随着车联网卡实名制的全面落实，车联网将逐步拓宽业务边界、丰富产品功能、提升用户体验，行业格局也将更为清晰，在车联网行业精细化管理的趋势下，有望构建安全、健康、功能齐全的新型车联网生态。 三大运营商5G消息节点可承载1亿在网用户，5G消息有望爆发 根据中国信通院报告，中国移动全国共建设8个5G消息大区节点，可承载8000万在网用户；中国电信和中国联通初期各自建设2个5G消息大区节点，用户容量分别为1000万户。虽然移动互联网时代短信社交功能有所改变，但短信的信息传递纽带作用依然存在。5G消息丰富的展示形式带来点击率的快速提升，依照消费者“触达-搜索-购买”路径，5G消息天然契合品牌营销和效果营销，且单价较当下更多营销渠道便宜，有望迎来快速发展。 SpaceX累计发射3345颗星链互联网，卫导和卫通迎来快速发展期 面对复杂地缘政治环境，实弹演习中导弹消耗量大，十四五期间国内导弹产业链迎来发展机遇，精确制导武器渗透率快速提升，制导系统在整弹中占据核心地位。卫导目前主要用于巡航导弹和部分弹道导弹，单兵领域有望快速放量。在Starlink的推动下，卫星互联网产业迎来快速发展，发展早期卫星通信网络建设(卫星制造+地面设备)必然率先发展。 推荐标的：中天科技（600522.SH）、中国移动（600941.SH）、梦网科技（002123.SZ） 受益标的：万马科技（300698.SZ）、亨通光电（600487.SH）、长飞光纤（601869.SH）海格通信（002465.SZ）、盟升电子（688311.SH）。 风险提示：中美贸易摩擦影响全球经济及5G发展；国内5G商用未及预期。

2022年09月26日发布 雾芯科技22Q2营收环比+30.3%，盈利能力相对稳定。雾芯科技公布2022财年中报，收入端：22Q2实现营收22.3亿元，同比减少12.1%，环比增长30.3%。环比增长主要系新国标执行后消费者预期旧产品停产，下游销售提前所致，而同比下降主因公司在政策过渡期内为了符合监管要求，暂停门店扩张和新产品发布。行业受政策过渡期影响，品牌及渠道商备货策略改变，行业短期增长承压。利润端：存货及厂房设备减值致毛利率同比小幅减少1.3pct，环比增长5.5%，（1）公司产品组合的不利变化；（2）存货跌价准备计提增加；（3）为符合监管要求而确认的财产、厂房和设备减值损失。剔除股权激励费用后实现非GAAP净利率28.4%，同比增长2.8pct，盈利能力相对稳定。现金流：经营活动现金流及在手现金充裕，截至22年中公司拥有现金及现金等价物、受限制现金、短期银行存款、净额、短期投资和长期银行存款168.3亿元，同比增长13.1%。预计较为充足的经营现金流一定程度上可以帮助公司抵御政策过渡期带来的不确定性，帮助公司更好进行未来转型。投资现金流出大幅增加，或因斥资开发新产品线所致。此外，22Q2公司存货额1.34亿元，同比减少79.4%，环比减少49.9%，存货周转率持续提升。或由提前抛售电子烟新国标生效后即将淘汰的库存所致。此举或助于缓解存货积压，释放库存应对新国标政策落地。 悦刻仍是店主配货品牌的最优选择，建议关注新口味产品Q4试销情况。随着10月1日强制国标开始实施时间不断临近，各大电子烟生产商及品牌商都在积极申请牌照。牌照方面，截至9月23日，雾芯科技及其下属企业共获得3张电子烟生产许可证，共有15款产品通过新国标审核，其中烟具7款，烟弹8款，领先于其他品牌。生产配额方面，雾芯科技7月22日公告称其子公司获得国家烟草专卖局批准年生产规模为3.287亿颗烟弹、1505万根烟杆、610万支一次性电子烟。据蓝洞新消费统计，截至9月13日，共计预估总生产规模配额约为6.6亿颗，悦刻所获配额占其53.1%，较2-5名合计高60.8%，处于行业绝对领先地位。店主订货方面，据蓝洞新消费统计，店主订货倾向于选择知名度高、研发强的品牌，相应悦刻作为目前国内规模最大、知名度最高的品牌商在店主会选择采购的品牌投票中达到99.2%，大幅领先其他品牌。但行业层面，预计新规实施后消费者需要一定时间由口味烟向烟草味过渡，短期内终端销量有所承压，建议关注22Q4新口味产品试销情况。 投资建议 建议关注低估值+高成长的生产商龙头【思摩尔国际】的底部布局机遇。政策影响或低于预期，行业平稳过渡后有望迎来高质量发展，龙头夯实长期壁垒，份额有望长期提升。公司FeelmAir、FeelmMax等新技术持续发布彰显可持续创新能力，2022年有望凭借出色产品性能抢占一次性电子烟市场。CBD、医疗雾化、HNB多平台布局，技术迭代空间较大。22年预加大研发投入，较菲莫国际处于合理区间。此外公司较菲莫国际盈利质量接近、在手现金更充裕。 风险提示 研发投入成果转化不及预期，新口味接受度不及预期，竞争加剧。

2022年09月26日发布 上周行情：社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为-3.28%，在申万一级行业涨跌幅中排名22/31。各基准指数周涨跌幅情况为：各基准指数周涨跌幅情况为：上证指数（-1.22%）、沪深300（-1.95%）、深证成指（-2.27%）、创业板指（-2.68%）和社会服务（-3.28%）。 子行业涨跌幅排名：酒店餐饮（-2.58%）、教育（-4.05%）、专业服务 （-4.87%）、旅游及景区（-5.95%）、体育（-11.09%）。社会服务行业涨幅前五：ST三盛(+20.78%)、创业黑马(+8.86%)、ST开元(+5.47%)、华天酒店(+4.64%)、国义招标(+2.56%)；社会服务行业跌幅前五：ST明诚(-16.16%)、-ST易尚(-13.18%)、岭南控股(-10.32%)力盛体育（-9.66%）、同庆楼（-9.06%）。 核心观点： 国常会要求狠抓政策落实推动经济回稳向上。9月22日，国务院总理李克强21日主持召开国务院常务会议，要求狠抓政策落实，推动经济回稳向上；确定强化交通物流保通保畅和支持相关市场主体纾困政策，支撑经济平稳运行，将在第四季度，将收费公路货车通行费减免10%。携程旅行网数据显示，从中秋节开始，国庆假期旅游预订进入稳定增长阶段，日均订单增速超过30%。同程旅行网发布报告称，近一周国庆假期相关旅游产品搜索热度环比上涨172%，假期出行机票、酒店搜索热度上涨136%，休闲度假和城市周边深度游仍是人们假日生活刚需，本地游、周边游及省内短途游将是假期出行主流。 投资建议：我们认为，在即将到的国庆假期，以有效精准的疫情防控为前提，叠加消费刺激政策利好不断出台，线下消费和出行需求有望加速释放。结合当前防疫形势，短途游、微度假将成为近期旅游首选，本地景区、主题玩法、乡村民宿、露营、夜游多创新型休闲旅游形式有望继续受热捧，细分行业龙头公司直享行业复苏带来的业绩提振。 风险提示： 全球疫情的控制；国家政策的调控；行业监管风险；经济下行压力加大。

2022年09月26日发布 家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产方面，本周地产销售有所回暖，9月19日-9月24日商品房成交套数、面积分别较上周上涨77%、70%，分别同比上涨47%、49%；保交楼政策持续落地，8月房屋竣工面积为0.48亿平方米，环比增长42.5%，同比下降2.49%，降幅环比改善33.53pct。疫情及需求方面，当前全国疫情虽有所反复，但总体可控，8月家具类零售额短暂承压，同比下降8.1%，家居需求回补&经营环境改善料将实现业绩修复。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。供给方面，行业承压持续分化，家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，上半年实现稳健发展，韧性十足，后续有望克服短期行业不利因素实现稳健成长，并在未来行业景气度好转中取得亮眼表现。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】、【喜临门】及【索菲亚】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展；下半年以来烟酒类零售稳步复苏，将驱动纸包装需求增长。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，原油价格下行带动塑料包装原材料相关化工产品价格下降，纸、塑料及金属包装下半年盈利改善确定性强。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：监管落地背景下，全球雾化电子烟市场短期波动，但中长期料将稳健成长；HNB市场规模实现快速扩张，我国具备全球最大的烟民群体，未来政策开放后市场空间广阔。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。前期疫情影响线下客流及教学形式导致文具消费受阻，当前疫情改善叠加9月开学季，客流及需求复苏持续推动文具消费改善。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：浆价有望下行&持续提价落地，看好龙头下半年业绩弹性释放。废纸系：9月23日，废黄纸板平均价格为1,953元/吨，较上周下降1.81%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,393、4,601元/吨，较上周分别下降0.5%、0.5%。浆纸系：纸企提价持续落地，成品纸价格提升带动盈利改善；9月23日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,696.59、7,529.46、5,370.83元/吨，分别较上周上涨0.05%、0.54%、0.16%。双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,363、5,620、5,310元/吨，分别较上周上涨2.42%、1.08%、0%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

2022年09月26日发布 行业动态： 国家能源局通报 2021 年度全国可再生能源电力发展监测评价结果。 根据通报情况来看， 2021 年全国可再生能源电力实际消纳量为 24446 亿千瓦时， 占全社会用电量比重 29.4%， 同比提高 0.6 个百分点； 全国非水电可再生能源电力消纳量为 11398 亿千瓦时， 占全社会用电量比重为 13.7%， 同比增长 2.3 个百分点。 在利用率方面， 全国光伏发电利用率 98%， 与上年基本持平。 新疆、西藏等地光伏消纳水平显著提升， 光伏利用率同比分别提升 2.8 和 5.6 个百分点。 废旧光伏组件等再生资源回收利用工艺技术设备可申报。 9 月 19 日工业和信息化部、 国家发展和改革委、 科学技术部、 生态环境部四部委办公厅联合发布关于开展《国家工业资源综合利用先进适用工艺技术设备目录》 推荐工作的通知。 通知提出， 拟遴选发布一批资源综合利用领域先进适用工艺技术设备目录。 拟推荐的工艺技术设备主要面向工业固废减量化、 工业固废综合利用、再生资源回收利用和再制造等四个领域。 其中再生资源回收利用领域， 包括了新能源汽车废旧动力电池、 废玻璃、 废旧光伏组件、 废旧风电叶片等再生资源回收利用工艺技术设备。 暨南大学新能源技术研究院教授麦耀华团队采用低成本纳秒激光器， 实现效率超过 21%的大面积钙钛矿光伏组件的制备。 相关研究发表于《先进能源材料》。 经过参数优化， 钙钛矿光伏组件的孔径面积效率可以达到 21.07%， 且填充因子超过 80%。 以上结果获得国家光伏产业计量测试中心的认证。 该研究成果为减少大面积钙钛矿光伏组件的效率损失提供了指导， 同时降低了设备投资和生产成本， 对推动钙钛矿电池的产业化有着重要意义。 价格追踪： 多晶硅价格： 根据 PV-InfoLink 数据， 本周部分主要买家已完成新订单签订， 同时存在前期订单尚未完成交付的现状， 所以截止本周三硅料订单价格维持相对平稳态势。 但是国庆假期即将来临， 生产环节的用料调配计划逐渐加紧安排。 预计 9 月硅料致密块料价格整体以平稳趋势为主， 本月价格松动风险较低。 本周国内单晶致密料主流价格范围在 30.3-30.6 万元每吨左右， 因受制于 9月硅料供应量整体趋紧的原因， 短期价格预计仍具有一定支撑。 但是买方心态正在发生微妙变化， 谨慎预期逐渐明显， 市场观望和等待的情绪愈发加重。 硅片价格： 根据硅业分会及 PV-InfoLink 数据， 本周单晶硅片市场价格仍持稳运行， 专业化硅片企业并未调整报价。 本周 M6、 M10、 G12 单晶硅片单片成交均价分别在 6.36 元人民币、 7.58 元人民币、 10.05 元人民币。 供给方面，由于本月硅料供应相对充足， 增量约在 17%左右， 对应硅片增量约在 3.8-4GW之间。 截止 3 季度末， 硅片产能达到 482GW， 环比二季度增长 8%。 需求方面，电池端， 主流电池片报价区间维持在 1.3-1.32 元每瓦， 前期受限电和地震影响，一线电池产能出现部分停滞使得主流硅片库存积压。 天合等企业增加 210 需求量抢占市场使得目前大尺寸电池更加紧缺。 组件端， 远期订单成交价降至1.92-1.96 元每瓦， 国内电站对于价格敏感程度相较于国外更高。 综合供需两方面的因素， 预期硅片上下游博弈将进一步加剧。 电池片价格： 根据 PV-InfoLink 数据， 当前组件厂家采购力道仍未衰减，甚至对于高效电池片的需求增量， 使原本就供应短缺的电池环节在高效电池片部分更加抢手， 部分电池片厂商 M10, G12 尺寸报价上抬到每瓦 1.32 元人民币以及每瓦 1.31 元人民币的价格水位。 M6、 M10 和 G12 本周成交价格分别落在每瓦 1.29-1.3 元人民币、 每瓦 1.3-1.31 元人民币、 每瓦 1.3 元人民币的价格水位。 预期 M10, G12 尺寸在需求支撑下， 价格仍有机会进一步上行， 后续端看组件厂家采购力道； 而 M6 尺寸则逐渐成为特规产品， 脱离主流价格走势。 组件价格： 根据 PV-InfoLink 数据， 本周 500w+双玻组件执行价格约每瓦1.98-2.01 元人民币。 四季度国内地面项目开动， 国内组件价格走势平缓。 分布式项目价格低价区段松动， 部分报价每瓦 1.93-1.94 元人民币已有耳闻。 投资建议 重点推荐： 爱旭股份、 大全能源、 福斯特、 鑫铂股份、 海优新材、 金博股份、 隆基绿能， 积极关注： 美畅股份、 石英股份、 东方日升、 通威股份、 晶盛机电、 帝尔激光、 迈为股份、 锦浪科技。 风险提示： 光伏新增装机量不及预期； 产业链价格波动风险； 海外地区政策风险。

2022年09月26日发布 行情回顾 上周（2022年9月19日-9月23日），电子板块（申万）下跌5.19%，上证综指下跌1.22%，深证成指下跌2.27%，沪深300下跌1.95%，电子板块落后沪深300指数3.24pct，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第29位。 行情分析 上周（2022年9月19日-9月23日），受到半导体行业进入下行周期、高通胀持续降低欧美出口目的地的购买力、美国再次加息等多种因素，电子板块全线收跌，其中显示子板块较为抗跌，周跌幅为0.81%，LED子板块跌幅最大，周跌幅为8.50%。 重大行业新闻 美联储第三次加息75个点，通胀与加息双重作用重创股市，失业率再攀升；欧洲央行行长拉加德：“靠前发力”之后还会有更多加息；经济学家鲁比尼认为，美国和全球将在2022年底遭遇“漫长而惨烈”的衰退并在整个2023年都深陷其中，而标普500指数也会大幅下跌。相关标的：兆易创新（603986.SH）；晶盛机电（300316.SZ）；兆威机电（003021.SZ）。 风险提示 下游应用行业增速不及预期；全球半导体市场周期性风险；疫情频发带来的供应链被破坏的风险。

2022年09月26日发布 板块回顾 上周表现：9月19日-9月23日，申万一级行业大部分下跌，其中煤炭、有色金属、石油石化涨幅最大，涨幅分别为3.43%、1.56%、1.23%；电子、建筑材料、美容护理跌幅最大，跌幅分别为5.19%、5.56%、8%；电力设备排行第四，涨幅为0.80%。 上周新能源板块涨幅前十的个股是：维科技术(25.24%)、亿晶光电(21.68%)、科士达(19.59%)、振华新材(16.06%)、科华数据(15.73%)、新宙邦(10.63%)、亿纬锂能(9.46%)、横店东磁(9.09%)、派能科技(8.22%)、多氟多(7.47%)。跌幅前十的个股是：福莱特玻璃(-12.87%)、蔚来(-12.46%)、信义玻璃(-11.32%)、亿华通(-8.02%)、麦格米特(-7.31%)、吉利汽车(-7.04%)、福斯特(-6.73%)、国民技术(-6.47%)、西藏矿业(-6.34%)、中国能源建设(-6.12%)。 新能源车核心观点及投资建议 9月23日，乘联会发布数据显示，预计新能源零售在58.0万辆左右，同比增长73.9%，渗透率约29.7%。乘联会称，9月多地车市受到疫情负向影响，下旬开始陆续恢复。8月31日国常会再提“促进汽车等大宗消费”，各地积极响应、发布新一轮补贴政策，助力月底销售冲刺，对车市起到持续托举作用。随着政策端的刺激催化，中央地方新能源汽车消费支持政策的不断推出，使得新能源汽车消费得以持续增长，9月新能源车零售预计58万量，同比增长高达73.9%，据乘联会预计国内2022年新能源汽车销量有望达500万量级别，考虑到目前政策端发力并没有结束，叠加下半年消费旺季，我们认为后端新能源汽车消费还有一段行情上升的机会，并带动整个新能源汽车行业链的需求上升，建议积极参与第四季度汽车的机会。 在当前汽车电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势，持续看好2022年新能车板块。据乘联会预计2022年新能源汽车的全球销量有望达到千万辆级别，国内销量则有望达500万辆级别，中国新能源汽车产业链有望充分受益于电动车渗透率不断提升的大趋势。锂电池产业链：锂资源板块建议关注自给率高的龙头公司，相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、永兴材料、中矿资源。随着上游锂矿等原材料价格的持续上涨叠加下游新能源整车的需求向好，2022年动力电池价格或将迎来上涨，电池企业有望迎来盈利修复，相关标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技，欣旺达、珠海冠宇、鹏辉能源。锂电材料产业链建议关注龙头议价能力强、一体化布局及海外拓展新客户的企业：正极材料建议关注磷酸铁锂及高镍三元龙头，相关标的包括：德方纳米、当升科技、容百科技；负极材料相关标的：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；电解液相关标的：天赐材料、新宙邦、石大胜华；隔膜相关标的：恩捷股份、星源材质；锂电辅料相关标的：嘉元科技、诺德股份。锂电池回收领域在动力电池回收行业即将迎来退役潮的背景下，建议关注在动力电池回收及制造、备电和充放电领域具备先发及一体化优势的企业，相关标的包括：格林美、天奇股份、宁德时代、华友钴业、光华科技。新能源整车板块相关标的包括：传统车企比亚迪、长城汽车、广汽集团，新势力车企蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车。 光伏、风电核心观点及投资建议 光伏：9月21日，国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据。截至8月底，全国发电装机容量约24.7亿千瓦，同比增长8.0%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长16.6%；太阳能发电装机容量约3.5亿千瓦，同比增长27.2%。1-8月份，全国发电设备累计平均利用2499小时，比上年同期减少67小时。其中，火电2930小时，比上年同期减少64小时；核电4995小时，比上年同期减少224小时；风电1460小时，比上年同期减少40小时。1-8月份，全国主要发电企业电源工程完成投资3209亿元，同比增长18.7%。其中，太阳能发电1025亿元，同比增长323.8%。电网工程完成投资2667亿元，同比增长10.7%。从新增光伏装机容量来看，1-8月份新增光伏发电装机容量44.47GW，同比增长106%。其中8月份新增光伏装机容量6.74GW，同比增长64%。8月份光伏装机量依然保持高增长，再次体现了光伏行业的高热度，而在硅料持续涨价的大背景下，也体现出了下游旺盛的需求和对硅料价格的高接受度。第四季度为我国光伏装机的传统旺季，集中式光伏在大基地建设的机遇下有望于第四季度迎来超预期放量。我们认为在光伏海内外需求旺盛的情况下，光伏行业景气度将持续上升，从多晶硅、硅片、电池、到组件产销量将会进一步提升，利好光伏产业链相关企业。 短期来看，上周光伏中上游价格延续上涨走势，主要系国内大厂扩产释放增量不及预期，叠加下游需求旺盛所致。从供给端来看：根据硅业分会，2022年H1国内多晶硅产量共约34.1万吨，国内硅料总供应量约38.2万吨，与同期硅片产出相比，硅料供应短缺量在2万吨以上。由于多晶硅生产企业陆续于7月开启了检修，7月国内多晶硅产量约5.85万吨，环比-5%。8月国内多晶硅产量约6.17万吨，环比+5.5%，低于预期约6.5pct，主要是因各地临时限电所致，增量主要体现在新疆协鑫、包头新特、内蒙古通威、青海丽豪等企业的检修复产和新建产能释放。硅料市场供需关系在短期内仍将支撑价格维持相对平稳的运行走势，但4季度的供应增幅以及下游成本压力或将在一定程度上使得产业链中间环节承压，从价格、库存、开工率逐步体现，最终硅料环节价格再随下游开工率变化而波动调整。从需求端来看：2022年1-8月光伏需求持续释放，截至8月，2022年央国企组件开标/定标规模超过111GW，组件厂家开工率维持在高位。展望8-12月，国内方面建议关注大基地建设开工情况；海外方面，随着印度抢装潮结束，印度光伏装机需求或将回归正常增速，但在俄乌冲突影响之下，欧洲终端电价飙涨，叠加摆脱俄罗斯能源供应的诉求，欧洲光伏装机需求或将迎来爆发式增长。结合供需格局来看：2022年1-8月硅料整体新增供给量对比下游新增需求仍显不足，硅料供需错配维持，硅料价格维持微涨走势，电池片环节处于价格博弈阶段，下游组件厂家及终端则观望情绪较重。随着后续硅料厂商产能释放，中上游价格有望下行，推动下游装机需求。展望未来，国内方面，由于9月各检修企业将基本恢复正常运行，限电影响也基本消除，预计9月国内多晶硅产量有望大幅增加20%左右，将在一定程度上缓解当前供应紧缺的局面，但与硅片企业开工率计划对应的需求相比，尚有小幅缺口。海外方面，根据海外企业受运输及检修影响等情况预计，9月份国内多晶硅进口量仍将维持相对低位。因此，多晶硅供不应求仍是市场主旋律，短期内硅料价格涨势依旧有动力支撑。 从长时间维度来看，在“双碳”以及2025年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%左右目标明确的背景下，叠加光伏发电成本持续下行，经济性不断提升，光伏装机需求高增长确定性较强。相关标的：1）供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；2）组件一体化龙头隆基绿能、天合光能、晶澳科技；3）受益于光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；4）受益于双玻组件渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；5）受制于原材料短期供应瓶颈及市场需求有限，供需格局相对较紧俏的EVA胶膜环节龙头福斯特、海优新材；6）受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。 风电：从短期来看，进入2022年，风电产业密集扩产，扩张步伐匆匆，风机大型化趋势显著，产业整体成本有望继续下降，风电景气度有望提升。从中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，风电行业前景广阔，具备长期成长空间。同时，海上风电是解决东部沿海地区发电不足与用电负荷之间的矛盾的关键。具备成本优势与技术核心竞争力相关标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 风险提示 新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展超预期。

2022年09月26日发布 一周通信板块指数回调，运营商子板块相关标的表现较好。上证指数跌幅为1.22%；深证成指跌幅为2.27%；创业板指数跌幅为2.68%；一级行业指数中，通信板块跌幅为2.40%。通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为20.31%、1.56%和78.13%。其中，个股涨幅方面，盛路通信（+16.74%）、奥维通信（+16.48%）、万马科技（+12.54%）涨幅分列前三。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，一周运营商相关板块相关标的表现较好，板块涨幅为+3.55%。双碳背景下，新基建+能源融合发展，行业共振迎来广阔天地，产业不断拓展前沿应用助力通信行业稳步发展。 网联车发展催生通信模组需求增长，手机支持北斗通信迎来新突破。近日我国初步建立起能够支撑驾驶辅助及低级别自动驾驶的智能网联汽车标准体系，发布《国家车联网产业标准体系建设指南》。截至目前，已经在先进驾驶辅助、网联功能与应用、网络安全等6个领域，完成39项国家和行业标准报批发布、42项标准立项起草以及31项标准化需求研究项目的成果应用。近年来，工信部大力支持北斗短报文、高精度、低功耗等芯片/模块的研发和产业化，不断改进工艺、提升性能、降低成本。国家不断完善北斗网络辅助公共服务平台能力建设，支持车道级应用。截止2022H1，平台北斗活跃用户量平均每日4030万，业务量每日3.2亿次。其中国内北斗高精度共享单车投放量突破500万辆，货车前装北斗超过百万辆；新进网手机中有128款支持北斗，出货量合计1.32亿部，出货量占比达98.5%，未来北斗应用规模有望不断扩大。近日，信通院也发布了《5G消息发展报告》，助力信息服务高质量发展，目前中国移动全国共建设8个5G消息大区节点，中国电信和中国联通初期各自建设2个5G消息大区节点，各运营商省分公司陆续开展5G消息管理平台建设。总体来看，5G应用端需求不断增加，随着通信海陆空基建的需求增长，物联网/车联网等应用有望加速。 投资建议：优选子行业景气度边际改善的优质标的，集中度有望提升。建议关注标的：ICT相关标的天孚通信（300394），中际旭创（300308），光纤光缆标的长飞光纤（601869）。应用板块的卫星导航应用标的华测导航（300627），通信模组标的移远通信（603236），美格智能（002881）。通信+新业务拓展突破的中天科技（600522），亨通光电（600487），润建股份（002929），共进股份（603118）。运营商龙头中国移动（600941）。 风险提示：原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G规模化商用推进不及预期。

2022年09月26日发布 行情回顾：本周沪深300指数收报3856.02,周跌1.95%。有色金属指数收报5066.51,周涨1.56%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：铅锌(+4.97%)、磁性材料(+4.85%)、黄金Ⅲ(+4.33%)；涨幅后三名：金属新材料Ⅲ(-2.16%)、非金属新材料(-2.79%)、钨(-3.70%)。 贵金属：9月FOMC会后美元指数持续上行，美元黄金价格受到明显压制。美国中期选举前，通胀带来的政治压力较大，美联储预计维持鹰派口风，短期将继续压制黄金价格。中期鉴于能源转型和服务业通胀的粘性，我们认为通胀整体难以快速回落，而美联储加息终将放缓，实际利率预计先见顶后回落，对黄金价格形成向上驱动。产量弹性大的企业将受益，主要标的银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：内外需求预期分化，国内地产端信心修复，社融数据超预期，“金九银十”效应下消费有回暖预期，海外高强度加息下衰退预期走强，美元指数快速拉升利空价格。国内西南地区限电干扰铝供应，海外能源紧张限制金属供应释放，全球金属库存总量仍处于历史低位。短期美元强势预计仍对价格有压制，但铝价的安全边际相对较高，关注低能源成本铝企业及下游细分行业龙头企业，主要标的鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。 能源金属：1）镍：镍铁供应充足，随着青山、华友等镍铁项目逐步达产，未来镍供需缺口将逐步缩窄，随着镍铁转产高冰镍的量不断增加，硫酸镍价格中枢或逐步回落，产业链一体化的前驱体企业将受益。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。2）锂：中期看，市场对锂盐供应过剩预期比较一致，锂盐企业股价已提前反映并大幅回落，等待锂盐价格回落并稳定后，锂盐企业股价或开始真正反弹，长期看，我们更应该关注锂矿-锂盐建设周期和下游新能源电池需求周期的天然不匹配，进而把握一些结构性错配的机会。主要标的天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、融捷股份。3）钴、钨：钴下游缺乏爆发性需求驱动，价格难以出现明显反弹，我们认为钴价仍跟随下游消费类产品需求周期而波动。钨下游需求硬质合金和切削工具增速较为稳定，弹性需求主要看钨丝切割，重点关注钨丝渗透率。主要标的腾远钴业、厦门钨业、中钨高新。 稀土、磁材：新能源汽车永磁电机用高性能钕铁硼价格和毛利率水平更高，对于钕铁硼企业，产品结构是决定公司盈利能力的关键，机器人或将开启高性能钕铁硼又一新的增长极，我们建议关注下游产品结构较好，需求主要集中在新能源车用电机领域，且未来产能增长空间较大的企业。主要标的金力永磁、中科三环、宁波韵升、横店东磁。 小金属和材料：地缘冲突凸显能源稳定性和可持续性的重要性，电化学储能未来渗透率有望不断提升，主要标的：攀钢钒钛、华阳股份。 高牌号取向硅钢HIB产品供不应求，价格有望上涨，主要标的：望变电气。金属软磁粉芯下游新能车、光伏储能高速增长，需求旺盛，主要标的铂科新材。 风险提示：宏观经济和相关政策不及预期、产能投放不及预期。

2022年09月26日发布 要点 宁德时代加码布局，钠电有望加速发展。2021 年 7 月，宁德时代公布第一代钠离子电池，后致力于推进钠离子电池在 2023 年形成基本产业链，钠电产业化有望加速落地。钠元素在全球分布的丰度和均度较高，对我国打破锂元素价格垄断有一定的战略意义。同时钠离子电池还具有宽工作温度优势，低温情况性能较稳定，安全性能好、快充性能优良等一系列优势。随着技术的突破和钠离子产业链的完善，降本后的钠离子电池会对传统铅酸电池和锂离子电池起到替代、补充作用。钠离子电池由于循环寿命和能量密度仍然存在一定缺陷，因此更加适用于对能量密度要求不高，但对成本变化非常敏感的行业，因此可以广泛应用于储能、低速电动车等领域。随着政策支持以及未来能源转型所驱，钠电的增量空间巨大，未来可期。 钠离子电池正极材料各有所长，层状过渡金属氧化物路线最为成熟。正极材料主流工艺分过渡金属氧化物、普鲁士蓝类化合物、聚阴离子类化合物。层状过渡金属氧化物工艺路线成熟，已实现量产，成本相对较低。但其循环性能有待提高，较其他两种材料相对较差。普鲁士蓝类化合物成本低廉发展空间广阔，有着较高的电压和可逆容量，但结晶水问题是产业化难点，同时原料中含剧毒氰化物有隐患。聚阴离子类化合物拥有更好的循环性能和安全性能，但因其使用价格高昂的金属钒，成本降低后未来可期。钠离子电池正极成本显著低于锂电池正极，部分生产工艺设备与锂电重合，有着广阔的前景。 板块周涨跌情况：过去 5 个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数跌幅为 1.22%，深证成指跌幅为 2.27%，沪深 300 指数跌幅为 1.95%，创业板指跌幅为 2.68%。中信基础化工板块跌幅为 1.0%，涨跌幅位居所有板块第 12 位。过去 5 个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：合成树脂（+4.1%），无机盐（+2.5%），磷肥及磷化工（+2.5%），其他化学原料（+2.2%），锂电化学品（+1.6%）。涨跌幅后五位的子板块为：涂料油墨颜料（-5.9%），钾肥（-5.3%），其他化学制品（-4.0%），电子化学品（-3.9%），日用化学品（-3.1%）。 个股涨跌幅：过去 5 个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：北化股份（+20.84%），七彩化学（+20.67%），丽臣实业（+16.20%），振华新材（+16.06%），宝丰能源（+13.60%）。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED 产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。

2022年09月26日发布 本周汽车板块跑赢沪深300指数0.8个百分点：本周A股中信汽车一级行业（-1.1%）跑赢沪深300（-2.0%），在31个中信一级行业中排名第14位。二级行业细分板块中，乘用车-0.3%、汽车销售及服务-1.2%、汽车零部件-1.3%、商用车-2.2%、摩托车及其他-4.4%。 终端市场迎来销量回升需求复苏，乘联会预计9月狭义乘用车零售销量195万辆：1）根据乘联会周度数据：9/13-9/18国内乘用车日均零售销量同比+28.1%至5.5万辆，日均批发销量同比+45.8%至6.4万辆；2）根据交强险数据：9/12-9/18上险总量39.1万辆，日均5.6万辆，9月累计上险量99.2万辆，日均5.5万辆；3）根据乘联会预测：根据乘联会预测，9月狭义乘用车零售销量为195.0万辆，新能源乘用车零售销量为58.0万辆（新能源渗透率为29.7%）。我们认为，1）随着疫情等外因影响逐步削弱，本周汽车销售市场回暖，其中经销商加快补库节奏批发端同/环比上调显著；2）新能源汽车拉动汽车消费增量趋势明确，渗透率将稳定抬升至约30%，我们预计，季节性因素催化/新车型带动需求/供应端产能释放将有效拉动新能源销量充分释放。 新势力品牌发布+迭代车型加剧高端纯电SUV市场竞争格局：新车型小鹏G9与迭代车型理想L8分别于9/21以及9/30正式发布。1）两款新车型均为品牌向上驱动抢占高端纯电SUV市场，且针对智能座舱+自动驾驶布局选装配置。2）我们预计，随着产品矩阵完善/智能座舱升级/自动驾驶迭代，智能化体验将成为高端纯电市场购车核心竞争力。 看好2H22E板块基本面边际改善前景：本周中信A股汽车指数PE-TTM估值-1.0%至约47x，中信H股汽车指数PE-TTM估值-4.4%至约17x。我们判断，1）汽车板块已切换至销量/业绩兑现阶段，个股表现依据兑现情况分化，板块将呈现震荡上行格局。2）展望来看，新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持与2023E补贴退坡驱动的年末冲量前景，持续看好2H22E新能源乘用车爬坡趋势，预计2022E国内乘用车零售销量同比高个位数增长，国内新能源乘用车销量600万辆。3）整车方面，看好2H22E具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。投资建议：整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团、拓普集团、旭升股份、文灿股份、广东鸿图、三花智控、银轮股份。 风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。

2022年09月26日发布 本周关注：精测电子、长川科技、郑煤机 本周核心观点：当前人形机器人、新能源行业新技术、新工艺层出不穷，需关注技术变化带来的设备需求。 超声波技术：下游广阔，适用精细微处理领域。超声波是一种频率高于20kHz的声波。超声波方向性好，反射能力强，易于获得较集中的声能。超声波在工业领域的应用主要包括超声波焊接、裁切、清洗、喷涂。超声波金属焊接：1）焊接材料不熔融，近冷态焊接；2）焊接后导电性好，电阻系数极低；3）对焊接金属表面要求低，氧化或电镀均可焊接；4）焊接时间短，不需任何助焊剂、气体、焊料；5）焊接无火花，环保安全等。超声波塑料焊接：1）焊接速度快，焊接强度高、密封性好；2）取代传统的焊接、粘接工艺，成本低廉，清洁无污染且不会损伤工件；3）焊接过程稳定，所有焊接参数均可通过软件系统进行跟踪监控，一旦发现故障很容易进行排除和维护等。超声波裁切具有切口光滑、牢靠，切边准确，不会变形，不翘边、起毛、抽丝、皱折等优点。 2025年，动力电池多层极耳焊接+复合集流体焊接+高压线束焊接+IGBT导电端子焊接合计年需求金额约40-50亿元。1）动力电池多层极耳焊接：假设2022-2025年间下游动力电池企业保持匀速扩产，每年对于动力电池极耳焊接的超声波焊接设备及其配件的市场需求将达10亿元以上且逐年提升至接近20亿元；2）复合集流体焊接：单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的3倍左右，假设2025年复合集流体电池渗透率为10%，则对应市场规模为11.6亿元，未来若复合集流体电池大面积推广，则将对超声波滚焊机带来庞大的市场需求；3）线束焊接：到2025年汽车线束超声波焊接机的存量市场规模将达到9.89亿元。假设下游行业以匀速扩产且设备寿命按3-5年计算，汽车线束超声波焊接设备至2025年的每年新增市场需求可达2亿元-3亿元，若考虑焊头、底模等耗材配件的市场需求，2025年近10亿元的存量市场规模将带来1亿元-2亿元的配件需求，2025年当年线束焊接设备及主要配件的新增市场需求可达3-5亿元；4）IGBT导电端子焊接：假设到2025年在封装工艺中采用超声波金属焊接技术的比例分别为30%、50%和70%，2025年IGBT超声波焊接设备（不考虑配件）的存量市场规模分别为7-10亿元、12亿元-17亿元和16亿元-23亿元左右。同时假设下游行业以匀速扩产且设备寿命按3-5年计算，IGBT超声波焊接设备至2025年每年的新增设备需求（不考虑配件）分别大约为1.5-3亿元、2.5-5亿元、3.5-7.5亿元。我们假设配件更新占保有量价值的20%-30%，则2025年更换需求市场空间约为4.0-5.8亿元。 骄成超声为代表的的国内企业崛起。行业内主要外资企业有必能信、泰索迡克、Sonics，国内企业有骄成超声、新栋力、科普等。其中必能信是行业内实力较强的外资企业，拥有应用于各类领域的超声波系列产品；泰索迡克和Sonics在国内动力电池金属焊接和裁切设备领域拥有一定的市场份额；骄成超声在超声波焊接与裁切领域，是国内超声波设备行业少数能够参与国际竞争的企业，打破了高端动力电池极耳焊接市场、全套轮胎超声波裁切设备由外资产商垄断的局面。 投资建议：建议关注优质国内设备企业骄成超声。 风险提示：复合集流体渗透率提升速度低于预期风险，超声波焊接替代外资进度低于预期风险，动力电池车渗透率提升速度低于预期风险。