2022年09月27日发布 一、总体要求之西部大开发综合改革示范区建设 二、乡村振兴+新城镇化+内陆开放经济试验区 三、构建数字经济为引领的现代产业体系 四、生态文明建设和改善民生 五、安全保障+风险防范+发展建议

2022年09月27日发布 投资要点： 海外资管机构ESG实践：全面融入ESG，提升基金产品回报率。挪威政府全球养老基金（GPFG）是全球大型主权财富基金，作为ESG领域的领先者，2021年，公司积极参与ESG相关领域的公众咨询，积极参与国际组织并展开对话，推动了全球ESG领域的发展。在ESG整合方面，GPFG从MSCI开发的气候模型出发，了解不同气候情境下，气候变化对基金长期回报存在的显著影响，持续跟踪投资组合中每家公司的温室气体排放量和排放强度，以衡量企业应对气候变化的风险和机遇，并将资金由非环保型企业逐步转向清洁能源、节能环保等绿色产业中，系统性降低了投资组合中的可持续性风险。从2012年到2021年，GPFG在对环境、社会和治理风险进行评估后，共剔除了366家公司，基于以上风险的撤资使股权管理累计回报率提升了0.44个百分点。 国内ESG动态：中国银行业协会发布《2021年中国银行业社会责任报告》。9月15日，中国银行业协会正式发布了《2021年中国银行业社会责任报告》，《报告》包括三个专题和六个章节，紧扣主动承担社会责任、履职尽责服务社会的主题，全景式地梳理总结中国银行业金融机构一年来在服务国家战略、促进共同富裕、推动金融普惠、夯实民生保障、赋能绿色发展、助力科技创新、提升客户服务效能、保护消费者权益、关爱员工成长、推进社会公益事业等方面的实践成果和典型案例，向社会大众全面系统的展现了中国银行业主动承担社会责任的行动与成效。 国内ESG动态：我国专家牵头制定的ISO绿色金融国际标准发布。从中国标准化研究院获悉，国际标准《支持绿色金融发展的项目、活动和资产环境准则指南》（以下简称ISO14100）已于9月21日由ISO（国际标准化组织）正式发布。这是该院专家牵头完成的首项绿色金融ISO国际标准，也是中国专家在ISO绿色可持续金融领域牵头制定的第2项国际标准。 海外ESG政策动态：欧盟有意提高减排目标。据媒体援引文件草案报道，欧盟计划提高其依据《巴黎协定》所设立的减排目标。第27届联合国气候变化大会（COP27）将于11月在埃及沙姆沙伊赫举行，欧盟在为COP27制定的谈判授权草案中称，该集团打算更新其“国家自主贡献”（NDC），以防止出现灾难性的气候变化。 风险提示：ESG发展不及预期；双碳战略推进不及预期；政策推进不及预期。

2022年09月27日发布 投资要点 雾芯科技披露2022H1中报。雾芯科技2022H1实现营业收入39.48亿元，同比-20.07%；归母净利润11.66亿元，同比+109.28%；经调整后（Non-GAAP）净利润9.97亿元，同比-21.04%。分季度来看，2022Q2实现营业收入22.34亿元，同比-12.10%；归母净利润4.61亿元，同比-44.06%；经调整后（Non-GAAP）净利润6.35亿元，同比-2.62%。 国内政策过渡期行业龙头短期收入承压。《电子烟强制性国家标准》将在2022年10月1日起实施，政策过渡期旧产品去库导致电子烟行业内公司短期收入有所承压。除雾芯科技外，2022H1制造端龙头思摩尔国际收入同比下滑18.7%，其中中国大陆市场收入同比-40.1%。2022Q2-Q3，国内电子烟品牌陆续停产旧产品，后续来看，随着《电子烟管理办法》及新国标落地实施，行业需求有望逐步修复。 头部企业加强研发投入储备新产品及新技术。2022H1思摩尔国际研发费用6.04亿元，同比+155.7%。头部企业大幅加强研发投入，进行新产品及新技术储备，为中长期发展奠定良好基础。截至2022H1，在新技术方面，思摩尔国际在英国伦敦发布最新一代FEELM技术，新一代技术“FEELMAir”更轻薄，陶瓷芯在微米级别分为7层，过滤有害物质及金属更高，并展示全球新款陶瓷芯一次性雾化解决方案“FEELMMax”。RELX悦刻“空弹回收计划”落地，4月宣布启动“零碳之旅AimforZero”计划；在雾化仓结构方面升级，增加隔温层以缓冲降温，创造更适宜的蒸汽温度，并有效避免使用时的异响声。在新产品方面，思摩尔国际推出新品“FEELMAir”系列；雾芯科技推出全新电子雾化器产品悦刻轻风，同时发布一次性雾化器新品悦刻幻彩。 牌照向头部企业倾斜，行业集中度有望加速提升。牌照方面，截至7月22日，雾芯科技子公司已获得国家烟草专卖局颁发的《生产企业许可证》，批准的生产能力为每年1505万根烟杆，3.29亿颗烟弹，以及610万根一次性电子烟。截至9月20日，思摩尔国际共获6张烟草专卖生产企业许可许，包括子公司深圳麦时科技有限公司、深圳韦普莱思科技有限公司、深圳麦克韦尔科技有限公司、深圳市麦克兄弟科技有限公司、江门摩尔科技有限公司以及东莞市麦克电子科技有限公司，获批额度较为充裕。头部企业在获取牌照方面进度顺利，额度较为充裕，随着行业监管力度增强，中小企业将加速出清，行业集中度有望加速提升。 投资建议：国标落地后行业迎来合法化、规范化发展，短期市场规模或受政策落地扰动，但中长期渗透率有望持续提升。首推受益于Vuse份额提升、技术壁垒高筑的全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】；建议关注：国内雾化品牌龙头【雾芯科技】，已经申请或考虑申请电子烟牌照的公司【劲嘉股份】【盈趣科技】【顺灏股份】，香精香料龙头【华宝国际】【华宝股份】，已经取得首批尼古丁类生产牌照的【润都股份】、【金城医药】。 风险提示：行业政策不确定性，PMTA审核标准变化，行业竞争加剧等。

2022年09月27日发布 本周观点 本周乙烷价格持续下降， 截至9月23日已经来到38.0美分/加仑， 较高点60美分/加仑跌36.7%， 乙烷裂解价差已触底反弹，周环比+8.56%。 PDH价差持续上升， 环比+8.96%。 C2/C3 下 游 需 求 增 加 ， 主 要 产 品 聚 乙 烯 / 环 氧 乙 烷 / 聚 醚 大 单 体 / 乙 二 醇 / 苯 乙 烯 历 史 价 格 分 位18.6%/17.0%/65.7%/9.3%/52.4%， 产品价差历史分位3.2%/4.7%/78.6%/2.9%/12.3%。 C2下游产品价格开始逐渐上升， C3下游产品价格也在经历低点后回升。 在当前节点展望后市， 我们判断乙烷供需宽松， 高价不会持续， 乙烷价格将步入下行区间， 此前价格高企是由于乙烷与天然气热值转换效应所致， 当前美国LNG出口能力已来到极限， 美国当地乙烷裂解一体化制聚烯烃来到盈亏平衡状态。 此外，我们认为下游需求端在四季度金九银十补库旺季迎来修复， 当前基本面预期基本已经到底。 我们持续推荐轻烃化工龙头企业卫星化学， 乙烷价格下行， 公司景气修复叠加新材料空间巨大。 风险提示： 项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家及行业政策变动风险。

2022年09月27日发布 八月光伏装机同比高增长，户储保持较高经济性 国家能源局公布1-8月份装机数据：1-8月光伏累计新增装机44.47GW，同比增长101.7%。其中8月新增装机6.74GW，同比+64%、环比-1.6%。光伏装机同比保持高速增长，环比基本持平，主要是上游硅料原材料依然紧张。根据硅业分会数据，9月硅片产出预计将超过30GW，环比增长15%，预计随着硅料产出逐步释放，大基地需求有望逐步释放，关注大基地带来相应的投资机会，包括大储能与光伏玻璃的双玻需求等。 大储能看好高压级联的渗透率提升。 国内大储能招标需求保持高速增长，预计年内并网量将大幅提升，装机驱动力主要来自于独立储能。随着商业模式逐步成熟，独立储能经济性有望提升，从而带动储能产业链盈利回升。高压级联方案省去了升压变压器，从而提升了发电效率，在PCS上有成本节约，目前高压级联方案与低压方案一同参与招标，业主方接受度逐步提升，在同样报价下，高压级联方案系统集成商有望获得超额利润。高压级联方案与SVG有较高协同效应，看好有先发优势的企业。 户储需求核心在于电价与渗透率，当前仍然有较高经济性。 欧洲各国能源部长召开会议拟采取措施，限制能源价格，举措包括再生能源、核能公司等非天然气发电收入的上限制定在每兆瓦时180欧元的水平，成员国在用电高峰时段减少至少5%的用电量等。居民用电价格为多种发电能源加权平均结果，我们认为限制此举措能限制能源价格快速上涨，但是不能让居民电价有实质性回落，在当前欧洲电价下，户用的回收周期维持在5-6年，仍有较高的经济性。目前户储的渗透率依然维持在较低水平，发展最快的德国渗透率不超过8%，高电价与低渗透率成为户用储能最核心驱动力，海外户储需求依然会保持高速发展。 投资建议 我们看好随着硅料供给释放，看好国内大基地需求启动，从而带动相应的大储能需求，大储能产业链，推荐布局高压级联方案的金盘科技、新风光，温控设备供应商同飞股份，建议关注盛弘股份。海外户储仍然将保持高速增长，推荐科士达、锦浪科技、禾迈股份，建议关注德业股份。对电力设备板块维持“推荐”评级。 风险提示 产品大幅降价风险、原材料价格大幅上升、下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期等。

2022年09月27日发布 数据要点： 本周，42 个主要城市新房成交面积环比下降 29%，2022 年累计成交面积同比下降 36%。其中一线环比上升较多城市为北京和深圳，分别上升 58%和 31%。一、二、三线城市累计成交面积同比分别下降 28%、33%、45%。2022 年累计交易量下降较多城市包括常州、盐城、莆田，分别下降 77%、74%、69%。 截至 9 月 9 日，13 个主要城市可售面积（库存）环比上升 1%；平均去化周期18.9 个月，环比下降 2%。温州和北京去化周期环比下降较多，分别下降 21%和 16%，去化周期分别由上期的 36.6 个月和 21.9 个月变动至 29.0 月和 18.4 个月。 本周，15个主要城市二手房交易建面下降 24%。其中环比下降较多城市包括成都和厦门，分别下降 95%和 95%。2022 年累计成交面积同比下降 21%。2022年累计同比下降较多城市包括深圳、杭州和金华，分别下降 51%、50%和56%。 本周观点： 本周成都、杭州等地新房成交环比降幅较大，带动二线城市成交面积环比下降46%、重点城市新房成交面积环比有所回落（环比下降 29%）。另外，成都、柳州成交环比大幅下降，带动西部区域成交环比降幅较大，环比下降 63%。二手房成交方面，成都成交环比继续下探，厦门成交环比由正转负且降幅较大，共同带动重点城市二手房成交面积环比进一步下降至-24%。 库存方面，周内温州、北京去化环比下降较多，带动重点城市去化周期环比持续下降，环比下降 2%。 投资建议: 多家民企计划发行中债增担保中票，各地持续优化住房公积金政策。本周美的置业完成发行 10 亿元中债增担保中票，碧桂园、新城控股拟分别发行 15 亿元、10亿元中债增担保中票，标志着“中债信用”增信民企发债正式落地，进一步增强了优质房企的融资能力，持续改善企业的流动性；另外，从已披露的资金用途来看，部分募集资金将用于项目的开发建设，对于保证其开发进度亦起到一定积极作用。行业风险化解方面，越秀地产与地方 AMC 广州资产等三方签署合作，参与粤港澳区地产风险化解及行业重整，或共同帮助部分困难房企出险，有望避免行业风险进一步蔓延。同时，地方政策上，浙江绍兴鼓励区属国企与房企合作拿地。一方面通过降低拿地成本提高企业的拿地意愿，另一方面或可增加地方的土地开发投资规模，促进行业基本面回稳。目前落实到企业流动性方面的政策有所增加，随着销售在需求侧带动下逐步回暖，部分国企、央企及财务结构相对稳健的民企基本面或率先企稳。近期各地政策继续加大对公积金提取范围、人才购房补贴等方面的改善力度，如石家庄支持借款人父母参与还款、浙江丽水人才购房补贴前置发放等。未来需求侧政策或持续加码，住宅销售有望回升。维持行业“强于大市”评级。 风险提示：调控政策及疫情防控政策存不确定性；公司销售结算或出现波动。

2022年09月27日发布 核心观点 全球寡头垄断市场，高技术壁垒确立国际三大巨头。目前国际上钽金属加工行业主要以三大体系为主，分别为美国的Cabot、德国的H.C.Starck、中国东方钽业，H.C.Starck是世界上最大的难熔金属粉末生产商，钽粉的全球市占率位居世界第一；国内钽铌加工行业集中度高，东方钽业为绝对龙头，东方钽业钽粉全球市占率在25%之上，钽丝在60%之上。 国际钽矿价格突破上轮周期峰值，价格或维持高位推动中游加工品单吨毛利提升。钽矿价格呈现极强的周期性，短期来看供需错配是价格波动的主因，而长期来看需求为行业发展的主要驱动力。根据伦敦战略金属市场钽矿石30%-35%价格走势推断，国际钽矿价格位于05年后第四轮周期高位，目前上游供给受限，钽矿为世界稀缺资源，已探明钽金属储量仅14万吨，且钽矿多为伴生矿形式存在，其开采受到相关矿产影响大，短期供给难以扩张。短期来看，下半年受到下游电子业增速下滑影响需求端减弱，钽矿价格增速放缓；长期来看，下游受到钽电容、半导体高端零部件钽靶材、骨科关节医疗器械等需求提升的影响，钽金属产业链长期看好。钽矿价格的波动对于钽中游加工商具有明显影响，当上游矿产价格上行或维持高位时，钽加工品毛利率也会上行，钽矿价格上行推动中游加工品单吨毛利的提升。 下游需求增速显着，预估2021-2025年全球钽粉总需求CAGR4达8.34%。从贸易总量看，钽粉进出口贸易总额与总量呈现明显增长的态势。钽金属下游需求可具体分为需求增量与替代增量，需求增量方面，未来主要看点集中于电容级钽粉、钽靶材以及骨科耗材领域。目前电容级钽粉占比最高，达到24%。我们预测2025年全球钽粉总需求将达3489.49吨，2021-2025年CAGR4为8.34%，预计2025年中国钽粉总需求为477.2吨，2021-2025年CAGR4为6%。 替代增量方面，钽产品单位价值量不断上升，高端化转型趋势显着。国际钽电容呈现小型化、大容量的发展趋势，钽粉呈现高比容化、钽丝呈现细径化发展趋势，国产产品逐步向高端化转型，进口替代空间大。中国低端钽粉的出口单价明显低于进口单价，约为1/2进口均价，且中国出口的钽粉以低端钽粉为主，2017-2021年松装密度<2.2g/cucm钽粉数量占出口总数比例分别为86.24%、86.13%、77.14%、62.89%、62.18%，趋势显示低端产品占比逐渐下降，中国逐渐向高端化产品转型，实现进口替代。 投资建议与投资标的 建议关注钽金属产业链上中游钽粉钽丝制造商，具备高纯钽提纯能力龙头东方钽业(000962，未评级)，具备国内先进矿产资源江特电机(002176，未评级)，刚入局碳化钽产业项目的楚江新材(002171，买入)等。 风险提示 钽粉、钽丝等钽金属加工品下游行业景气度不及预期；钽矿原材料价格下行；钽粉生产技术或不达预期；相关假设或不达预期。

2022年09月27日发布 本周核心观点 扫地机： 建议关注，扫地机及洗地机保持行业领先地位、通过多品牌拓展产品价格带、多品类完善产品矩阵的科沃斯；今年以来国内扫地机市场份额大幅提升、受益于海运费用下降海外盈利能力逐渐回升的石头科技。 白电： 建议关注 C 端家电市占率保持领先、制造力外拓 B 端业务（中央空调、机器人、家电及新能源车零部件）的美的集团；全球化品牌矩阵布局完善，高端家电品牌卡萨帝业务增速领先于行业的海尔智家。 小家电： 建议关注品类战略升级、渠道变革直营占比提升、盈利能力持续提升的小熊电器；空气炸锅/净水器/电饭煲品类品牌排名保持前列，品类延伸至集成灶及洗地机等高成长品类的苏泊尔。 市场表现 本周家电指数上涨 3.32%，同期沪深 300 指数上涨 1.74%，家电板块跑赢沪深 300 指数 1.57 个百分点。 本周家电板块排名前三标的均为家电零部件企业，分别是德业股份 、 三 花 智 控 以 及 日 出 东 方 ， 周 上 涨 幅 度 分 别 为11.99%/11.60%/11.26%，板块景气度驱动上涨以及主题分散趋势明显。 重点数据 原材料方面： 商品价格同比下滑，环比上升；地产数据方面： 销售周度数据环比改善；出口链数据方面： 美元兑人民币中间价破 6.9，航运指数较去年腰斩。 风险提示 原材料价格波动风险、中美贸易政策变动风险、 汇率波动风险、房地产行业恢复不及预期风险。

2022年09月27日发布 每周观察：产业数据亮眼，坚定高景气方向 从电动车板块的数据来看，8月中汽协新能源车销量66.6万辆，同比+107%，环比+12%，上游锂价缓慢上行，最新电碳价格49.8万元/吨，环比上周+1%，硅业分会停止公布硅料价格，最新价格已到30.3万元/吨。欧洲电价有所回落，但仍在高位，未来欧洲能源安全需求逻辑仍然坚挺。 从跟踪到的行业数据来看，新能源板块的景气依然很高，未来向上方向依然坚定。近期市场的交易风格发生了一些漂移，但新能源高景气方向一定是投资者高度重视并坚定持仓的方向之一。展望明年，新能源汽车销量保持中高速增长，带动整个板块持续向上，硅料价格下降带来前期积压出货和装机的反弹与高增，户储和大储的确定性继续拉动储能板块的高速增长。 行业观点：锂电盈利提升在落地、光储需求高增在加速，建议积极配置 新能源汽车：需求强劲，锂电板块全面受益，重点关注二线电池和隔膜。新能源汽车板块是长周期优质超级赛道，目前已进入低波动高增速成长阶段，到2025年预计复合增速在40%左右。我们预计2022年全球新能源汽车销量1,027万辆，同比+53%，渗透率13%。下游来看，8月中国销量66.6万辆，同比+107%，环比+12%，7月美国销量8.0万辆，同比+37%，环比+7%，6月欧洲9国销量18.0万辆，同比-10%，环比+20%；中游来看，6月全球装机44.6GWh，同比+87%，7月国内装机24.2GWh，同比+114%；上游来看，电池级碳酸锂最新价格为49.8万元/吨，同比增长359%，环比Q2基本持平。建议积极布局中下游龙头。 光伏：紧握确定性，推荐一体化组件和胶膜。光伏板块是中国制造业具备全球竞争力的优秀代表，随着平价时代到来，以及全球碳中和浪潮的推进，光伏行业正处于周期性到成长性的转变，预计到2025年均复合增速在30%左右。我们预计2022年全球光伏装机量255GW，同比+47%；其中中国预计装机95GW，同比+79%，海外预计装机160GW，同比+33%。虽然长期来看技术提升带动产业链价格下降，但短期来看需求快速提升与硅料供给不足带来的硅料涨价使得行业上下游处在博弈阶段。建议逢低布局一体化组件和趋势反转辅材。 储能：户储需求高歌，大储值得期待，重点关注电池和逆变器。储能板块是全球能源革命的重要枢纽，长期空间大，在发电侧、输配电侧、用电侧都有重要应用。目前正处于导入期向成长期切换，随着政策支持以及技术进步带来的成本下降，储能装机量未来将得到快速提升，预计未来几年复合增速在80%以上。我们预计2022年全球新增储能装机量75GWh，同比+142%，今年欧洲出于能源安全考虑快速拉动了全球储能需求，目前储能景气度较高。建议积极关注电池和逆变器。 市场动态：本周行业强于大盘，估值处于历史中位 市场表现：本周申万电新指数（801730）涨幅3.2%，上证综指涨幅2.4%，深证成指涨幅1.5%，沪深300涨幅1.7%，创业板涨幅0.6%，中小板涨幅1.3%，中证500涨幅2.7%。 市场估值：本周末电新指数PE估值为45倍，2020年以来行业PE平均值为40倍，最高值为95倍，最低值为19倍。本周末电新指数PB估值为5.4倍，2020年以来行业PB平均值为3.9倍，最高值为9.2倍，最低值为1.8倍。 标的涨跌：本周电新行业个股涨幅前3位为爱旭股份、海优新材、联泓新科；涨幅末3位为珠海冠宇、凯德石英、紫建电子。 建议关注标的 新能源汽车：比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、当升科技、容百科技、德方纳米、璞泰来、贝特瑞、天奈科技、恩捷股份、星源材质、壹石通；光伏：隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、福斯特、海优新材；储能：派能科技、阳光电源、锦浪科技、固德威、禾迈股份、昱能科技、德业股份等。 风险提示 公共卫生事件风险，俄乌冲突风险，需求不及预期风险，供给释放过快风险，政策扰动风险。

2022年09月27日发布 一、国内手机市场总体情况 2022年7月，国内市场手机出货量1990.8万部，同比下降30.6%，其中，5G手机1467.2万部，同比下降35.7%，占同期手机出货量的73.7%。 2022年1-7月，国内市场手机总体出货量累计1.56亿部，同比下降23.0%，其中，5G手机出货量1.24亿部，同比下降17.7%，占同期手机出货量的79.3%。 2022年7月，国内手机上市新机型22款，同比下降15.4%，其中5G手机9款，同比下降18.2%，占同期手机上市新机型数量的40.9%。 2022年1-7月，上市新机型累计223款，同比下降6.7%，其中5G手机121款，与上年同期持平，占同期手机上市新机型数量的54.3%。 二、国内手机市场国内外品牌构成 2022年7月，国产品牌手机出货量1828.1万部，同比下降29.4%，占同期手机出货量的91.8%；上市新机型18款，同比下降25.0%，占同期手机上市新机型数量的81.8%。 2022年1-7月，国产品牌手机出货量累计1.33亿部，同比下降26.4%，占同期手机出货量的85.5%；上市新机型累计210款，同比下降3.7%，占同期手机上市新机型数量的94.2%。 三、国内智能手机发展情况 2022年7月，智能手机出货量1911.7万部，同比下降31.2%，占同期手机出货量的96.0%。2022年1-7月，智能手机出货量1.53亿部，同比下降23.0%，占同期手机出货量的97.9%。 2022年7月，智能手机上市新机型18款，同比下降14.3%，占同期手机上市新机型数量的81.8%。2022年1-7月，智能手机上市新机型累计186款，同比下降5.1%，占同期上市新机型数量的83.4%。

2022年09月27日发布 事件：1）9月24日，香港特区政府公布，自9月26日上午6时起撤销从海外地区或台湾抵港人士的强制检疫要求，放宽检疫安排至“0+3”（入境后无需酒店强制隔离，仅3天居家或酒店检疫自选）；而内地或澳门抵港人士的安排亦会同步理顺，“回港易”及“来港易”计划将会扩展至适用于内地所有地区及澳门，符合条件的非港居民可通过计划预约入港免检疫。2）9月24日，澳门特区行政长官贺一诚表示，中央将推出一系列惠澳措施，包括：支持恢复电子签注形式办理赴澳签注，并落实逐步恢复内地旅行团来澳政策，将首先开放广东，随后延伸至浙江、江苏、福建及上海这“4省1市”的赴澳旅行团。 对标海外，防疫政策放松后社零同比转增，旅游人数阶段性恢复。社零方面，20年疫情爆发以来，Q3美/英/日三国社零同比增速领先转正，9月YOY为3.5%/2.9%/9.1%；21年2月新加坡和中国香港社零增速亦实现疫情以来首次转正，YOY为6.6%和30.0%，之后海外各国进入复苏通道。旅游业方面，20Q3起各国旅游业逐渐复苏，欧盟受益德法边境放开、复苏力度领先，10月受Delta影响世界各地旅游业再次陷入低迷；21Q3受益新冠疫苗接种率不断提升、叠加欧美入境及旅行政策放宽，欧盟/美国入境旅游人次分别恢复至19同期的82%/27%；22年以来Omicron盛行，但各地旅游业尤其欧美展现较强韧性，22Q2美国/欧洲/新加坡入境游客人数恢复度为63%/88%/27%。 中国香港今年以来入境隔离政策逐渐放宽，“0+3”出台有所超预期。新冠疫情爆发以来，20年3月19日，香港政府针对除中国内地以外的抵港游客施行14天入境强制隔离措施；20年底Delta以及21年底Omicron流行后，又将入境强制隔离天数增至21天。22年2月5日、4月1日及8月12日分别将上述入境强制隔离天数缩短至14天、7天及3天，并自22年5月1日起取消非香港居民入境限制。 开放后航班与签证需求或将激增。新冠疫情爆发近3年来居民求学、出游需求严重受抑，港府此次政策放开反响强烈：根据Trip.com方面反馈，在“0+3”公布后，短期内航班浏览人数较上周同增120倍，国泰航空计划在10月加开逾200对前往亚洲及长途航点的客运航班。我们认为，即使内地入港返回后需隔离，但部分内地人士存在刚需、赴港需求仍或将边际增加。此外澳门开放电子签后，期望每日旅客量或可较当前实现翻倍、达4万人次(2019年日均11万)，有望助力客流联动。 此轮政策放开利好海外访港、本地出港以及经香港中转的客流增长，香港本地出行产业链将承接政策红利，航空、OTA、旅行社、酒店、餐饮、博彩、景区等板块均有望将受益。 全球各地陆续逐渐放开防疫限制，旅游出行市场反弹强劲。1）欧洲：法国已于8月1日起取消所有入境限制，暑期国际旅游已恢复至疫前水平；德国自6月1日起入境不再需核酸证明；2）美洲：美国于6月12日取消所有入境限制，赴美机票预订量同增93%；3）亚太：泰国5月放宽入境限制，开放后每月入境人数恢复度60%-70%；新加坡已在8月29日宣布无需疫苗及入境隔离措施；日本宣布将于10月11日起重新开放常规旅游、取消每天入境人数上限；中国台湾宣布或将于9月底重新开放。 我国对内跨省“熔断”机制持续精准化，对外落实提供出入境便利。1）对内：6月28日，《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》正式公布，将高/中风险区域范围缩小至小区或村/县（市、区、旗）；5月31日文旅部将跨省游“熔断”机制范围精确到县(市、区、旗)级。2）对外：6月28日，入境人员强制隔离时间从14天缩短为7天；海关总署于8月31日零时启用第九版《中华人民共和国出／入境健康申明卡》，取消了对出入境人员核酸检测信息等申报要求，方便进出境旅客简化现场检疫流程，带来出行持续便利。 投资建议：1、建议关注港股受益板块：1）航空：【中国国航】【国泰航空】；2）OTA及旅行社：【携程集团】【同程旅行】【香港中旅】3）免税：【中国中免】；4）酒店：【华住】；【香格里拉（亚洲）】5）餐饮：【大家乐集团】；6）博彩：【金沙中国有限公司】【澳博控股】【永利澳门】【银河娱乐】【新濠国际发展】【美高梅中国】。 2、建议关注大消费板块，包括出行条线：航空、机场、酒旅、免税；社交场景恢复条线：餐饮和茶饮产业链、白酒、啤酒、调味品复合调味料、医美化妆品、休闲食品等。 风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复风险；各国经济变动风险；公司经营风险。

2022年09月27日发布 1.1背景篇：算力是数字经济时代的新生产力 算力是设备通过处理数据，实现特定结果的输出能力，即对数据的处理能力。算力发展经历人力化、机械化、电气化、集成电路化及移动化。在数字化时代，数据是新的生产资料，算力是新的生产力，是支撑数字经济发展的坚实基础，是国民经济发展的重要引擎。 1.1背景篇：算力已成为全球战略竞争的新焦点 算力对经济的影响具体表现在产业产值增长、生产效率提升、商业模式创新、用户体验优化等方面。相关研究显示。2021年各国算力指标稳定提升，其中美国与中国计算力指数处于领跑者梯队，日本、德国等七国处于追赶者梯队。 1.2背景篇：算力水平与经济发展水平呈现显著的正相关 算力赋能千行百业数字化转型，针对算力进行投入可以对众多行业带来极大的杠杆效应，创造巨大的延伸性经济增长。相关研究显示，计算力指数平均每提高1点，数字经济和GDP将分别增长3.5‰和1.8‰。算力水平与经济发展水平呈现显著的正相关。从行业角度看，当前国内互联网行业是对算力需求最大的领域，占整体算力47%份额，其次是政府、服务、电信、金融教育、制造。 1.3背景篇：我国算力规模持续扩大，总规模超过150EFlops 我国算力规模持续扩大。“十三五”期间我国算力规模整体保持高速增长态势，单台算力设备的性能也不断提升。2020年我国算力总规模达到135EFlops（每秒15000京次浮点运算次数），全球占比约为31%。工信部数据显示，截至2022年6月底，我国算力总规模超过150EFlops，排名全球第二。 1.3背景篇：东西部分布不均，算力资源东多西少 我国东西部算力资源存在分配不均的情况。长期以来，东部地区因贴近用户侧，算力需求大但因能耗限制、电力成本高等原因，新建数据中心难度较大；西部地区虽数据资源不如东部，但能源丰富，气候适宜。 2.1定义：何谓“东数西算” “数”指数据。在数据时代，数据的使用按使用频率可分为冷数据、温数据、热数据。热数据指使用频率高，对时延要求高的数据，多用于需精密操作的行业如医疗、高频交易、工业制造等；冷数据指使用频率低的数据，多为离线存储、灾备数据；温数据同样使用频繁，但对于时延要求低，如人工智能的模型训练。 “算”是算力。近年来，全社会数据总量呈爆发式增长，我国数据增量年均增速超过30%，算力设施的建设也将持续高速增长，而东西部算力资源差距不断拉大。“东数西算”即将东部海量数据，通过全国一体化的算力网络输送到西部，解决对东西部对数据处理需求和供给的不平衡问题，绝大部分的温数据、冷数据储存及相应处理需求均可转移至西部。 2.2原因：“东数”为何要“西算” 随着东西部算力资源差距不断拉大，影响我国区域发展、产业发展、能源发展，乃至全国数字经济的高速均衡发展，因此推动“东数西算”是我国数字经济高质量发展的必然要求。 01是破解区域发展不平衡的必然要求 我国目前算力网络区域发展不平衡不充分的问题较为突出，算力主要需求方互联网企业、云计算企业多分布在北上广深等东部地区，导致现有数据中心布局呈东多西少的特点，而东部受土地、电力、能耗等资源制约，大规模发展数据中心已难以为继“东数西算”的出发点在于国内资源供给的不平衡，希望通过跨越地理维度来解决资源分配问题，进而解决区域发展的不平衡问题。 02是加快产业互联网创新发展的必然要求 互联网的发展正在由消费互联网向面向企业级服务的产业互联网发展，全球主要科技公司纷纷转向ToB业务寻求数字经济的新增长空间。而产业互联网的创新发展则需要有坚实的数字底座，面向企业客户的多样化需求，其建设更为复杂，涉及技术范围更广、互联互通的要求更高、低成本需求更强，如果没有政策的支持和引导，完全依托市场化运作，难以保障有序投资和资源高效利用。因此国家推动“东数西算”，实现资源的有效调控是非常必要的。 03是实现能源低碳转型的必然要求 我国已经制定了“双碳”发展目标。总体来看，我国电力行业碳排放占能源领域碳排放一半左右，电力系统碳减排是能源领域碳减排的重中之重。作为高耗能的数据中心，在当前的技术水平下，2000公里长距离输电的损耗是6%左右，根据电监会《2010年度电价执行及电费结算情况通报》，全国平均的输配电成本占电力成本的30%以上。国内电力资源分布不均，可以说是催生“东数西算”工程的直接诱因。 2.2原因：算力西迁土地和电力成本优势明显 中西部地区土地和电力成本优势显著：东部一线核心城市（北上广深）工业用地成交楼面均价显著高于中西部算力枢纽地区城市（呼和浩特、兰州、成都、银川、贵阳）。东部一线核心城市（北上广深）月工商业用户电价也显著高于中西部算力枢纽地区省市（蒙西、蒙东、四川、宁夏、贵州、甘肃）。