2022年09月28日发布 事件：2022年9月27日晚，沪、深交易所分别发布红土盐田港REIT、博时蛇口产园REIT、华安张江光大REIT、富国首创水务REIT、中金普洛斯REIT等5只公募REITs拟新购入基础设施项目的公告。同时招商蛇口（001979.SZ）、首创环保（600008.SH）发布公告披露新增底层资产的详细信息。 点评： 首批公募REITs迎来扩募，更多基础设施被纳入底层资产：沪深交易所提及的5只基金均为我国首批上市的公募REITs，红土盐田港/博时蛇口产园/华安张江光大/富国首创水务/中金普洛斯REIT自上市以来涨幅分别为47.3%/27.3%/43.3%/36.7%/44.5%（截至2022年9月27日收盘价），受到资本市场热捧；其中博时蛇口产园REIT、富国首创水务REIT原始权益人招商蛇口（001979.SZ）、首创环保（600008.SH）发布公告，披露招商蛇口新购入资产主要为位于深圳市光明区的招商局光明科技园（招商局智慧城）；首创环保则拟购入山西省长治市污水处理特许经营项目，该项目将由公司独资设立的长治市首创水务有限责任公司负责运营。 扩募有望降低REITs估值水平，拉升市场收益率：截至2022年9月27日收盘，红土盐田港/博时蛇口产园/华安张江光大/富国首创水务/中金普洛斯REIT估值系数分别为59.7/57.5/31.3/11.9/29.1（估值系数=每份基金现价/每份派息金额）。倘若原始权益人成功实现扩募，相当于以更低的费用获得了较为优质的资产（扩募的基金价格将低于基金上市发行价格），在REITs分红保持稳定的情况下，REITs价格的降低将显著提升其市场收益率。 继续看好公募REITs行业发展：REITs扩募机制有利于公司主体依托市场机制增发份额收购资产，优化投资组合，真正实现REITs作为“资产上市平台”的长期战略价值和持续发展能力。国内REITs发行迎来蓬勃发展已是大势所趋，第一批公募REITs成功实现扩募后，未来将涌现更多REITs扩募公司，依照我们所分析的传导链条，底层资产优质的REITs市场收益率将稳步提升，我们依旧看好公募REITs的发展态势。 投资建议：首批公募REITs迎来扩募，更多基础设施被纳入底层资产，相关REITs有望因扩募而降低估值，提升收益率水平，我们继续看好公募REITs行业发展，建议关注运营资产占比较高或旗下已有资产挂牌REITs平台的企业，如：中国交建、中国电建、中国铁建、中国中铁、南山控股等。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。

2022年09月28日发布 制造业是国家经济命脉所系，在立足新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局的进程中具有重要使命。 近年来，随着5G、AI等新一代信息技术与制造业的深度融合，中国制造业从高速增长转入高质量发展，应用范围向生产制造的核心环节不断延伸，有力支撑了制造业数字化、网络化、智能化转型升级，助力中国“智造”的转变，并借助抖音等新媒体平台实现品牌价值的传播和社会价值的传递。 中国“智造”崛起的背后，其实是企业研发创新、科技加持的产品因素，和用户家国情怀、民族自信的感性因素的双结合。“制造”到“智造”，一字之差的背后是中国制造业从“被接受”到“被青睐”，从“满足国内用户需求”到“获得海外用户口碑”，也是从“跟随者”到“领跑者”的角色转化。 随着中国制造产品品质的提升和与中国文化结合的深入，用户对中国制造品牌的关注度和信任度均有显著明显，一方面通过实际购买行动支持国货，助力中国制造实现销量的突破，另一方面通过抖音等平台进行态度情感的抒发，助力中国制造实现口碑的提升。

2022年09月28日发布 磷酸铁锂电池需要从提升电压平台方向着手进行体系升级：国内磷酸铁锂电池装车辆已经占据总装车辆的62%，而三元电池份额降低到了38%。在比容量接近理论极限的情况下，如果磷酸铁锂电池需要在保持现有安全性的前提下进行能量密度的进一步提升，则需要从提升材料的电压平台的方向上着手。 磷酸锰铁锂是磷酸铁锂的升级版：在磷酸铁锂的基础之上掺杂一定的锰元素并调整其与铁的原子数量之比（锰铁比）以此提高材料的电压平台，便生成了磷酸锰铁锂(LMFP，LiMn1?xFexPO4)产品，其中X是锰铁比，其与磷酸铁锂和磷酸锰锂的性质相似，较三元材料有更好的热稳定性、化学稳定性及经济性，同时又比磷酸铁锂的能量密度更高。 磷酸锰铁锂制备工艺与磷酸铁锂类似，但需要碳包覆等方法解决电导率低等问题：磷酸锰铁锂材料中锰铁比例的不同，会导致材料的电化学性能和物理形态的差异。目前对于最佳的锰铁比没有统一的定论，锰铁比为4:6左右时具有较为理想的能量密度。磷酸锰铁锂与磷酸铁锂均属于磷酸盐系材料，因此制备工艺类似，可以分为液相法和固相法两大类。磷酸锰铁锂的缺陷包括导电性能和倍率性能差、双电压平台增加BMS难度、锰溶出影响电池循环性能，需要通过碳包覆、纳米化、离子掺杂等方法进行改善。 磷酸锰铁锂市场空间广阔：磷酸锰铁锂电池安全性方面和磷酸铁锂相当，能量密度优于磷酸铁锂。在其规模化之后，单Wh成本也将优于磷酸铁锂，且能支持电动车续航里程超过700公里，因此我们认为未来700公里左右续航里程的中端电动车将会大规模应用磷酸锰铁锂电池。预计2025年磷酸锰铁锂电池需求量为234GWh，与之对应的磷酸锰铁锂正极材料的需求量为46.8万吨，正极材料市场空间为374.4亿元。 龙头电池厂商和正极材料厂商共同推进商业化：德方纳米年产11万吨磷酸锰铁锂正极材料项目已于9月投产，宁德时代宣布2023年将M3P电池推向市场应用，我们认为2023年搭载磷酸锰铁锂电池的畅销款电动车将会面世，并推动磷酸锰铁锂电池广泛应用于注重各项性能均衡的中端车。 投资建议：推荐关注：【宁德时代】、【德方纳米】，建议关注：【亿纬锂能】、【孚能科技】、【湘潭电化】、【天奈科技】。【宁德时代】：电池龙头，研发实力雄厚，拥有最广泛的客户群体，计划2023年将M3P电池推向市场；【德方纳米】：液相法正极材料领先企业，已投产年产11万吨磷酸锰铁锂正极材料，规划2025年年产能达到44万吨；【亿纬锂能】：二线电池龙头企业，技术实力强；【孚能科技】：软包电池龙头公司，计划2023年推出第一代磷酸锰铁锂产品；【湘潭电化】：正极材料原材料锰盐供应商，电解二氧化锰年产能超12万吨；【天奈科技】：添加碳纳米管能改善锰铁锂导电性能，公司为全球最大碳纳米管生产商。 风险提示：新技术验证和测试进展不及预期；新能源汽车销量不及预期；原材料大幅上涨；行业相关公司产能建设不及预期；行业竞争加剧。

2022年09月28日发布 1.浙江移动率先实现全省所有行政村5G覆盖，平均下载速率超300Mbps 根据人民邮电报9月27日报道，浙江移动率先达到行政村5G网络100%“点亮”的目标，累计开通超9.5万个5G基站，成功将5G网络覆盖全省所有行政村，平均5G下载速率突破300Mbps。为达到工业和信息化部农村5G网络覆盖要求，浙江移动选取了2.6GHz、700MHz、4.9GHz多频协同的组网方式。新组网方式能够提升超20%用户平均体验速率，充分满足了用户的网络需求。 2.广东电信携手华为开启深圳5GCity千兆体验新时代 根据C114通信网9月27日报道，广东电信联合华为在深圳人流密集、网络负荷高的热点区域进行了5G双载波规模商用部署。此前，广东电信联合华为发挥电联共建共享5G200MHz带宽优势，实现了5G双载波测试，5G用户总数增加了37.41%，5G流量提升了30%，5G用户下行体验速率提高了84%。此次部署，成功将速率和容量双翻倍，满足更多用户的5G高速率业务需求，深圳进入了5GCity泛在千兆极致体验新时代。 3.西班牙电信与高通就XR、元宇宙展开合作 根据Archyde9月26日报道，高通计划就XR、元宇宙与西班牙电信开展合作，共同目标是将骁龙Spaces平台应用到西班牙电信的创新以及人才招聘计划，不断开发产品和服务以扩大XR行业。当前正是XR发展的重要时刻，西班牙电信表示，计划结合沉浸式设备以及其网络和去中心化Web3技术，覆盖到元宇宙的商业、娱乐和沟通。西班牙电信当前正采取员工培训、服务演进和与高通合作等措施来助力XR的发展。

2022年09月28日发布 AI视觉产业背景：AI视觉又称计算机视觉，得益于深度学习技术的快速发展，已于安防、金融、制造、零售等多领域实现规模化商用。2022年，AI视觉相关投融资热潮全面复苏，通用技术、工业与零售赛道热度高企，持续受到资本青睐。2021年我国AI视觉产品的市场规模占整个人工智能行业的49.6%，达到990亿元。从资本热度、市场规模、场景泛用、带动作用来说，AI视觉已成为AI产业发展的主战场，未来增量动力依然强劲。 端边云协同的需求趋势：数字经济时代，物联网感知数据量激增，边缘计算刚需场景涌现。边缘计算可在本地提供IT服务、计算能力，减少上传的数据量、节省网络操作、服务交付的时间延迟，提高传输效率。企业可以选择将算力下沉至更贴近设备端的边缘计算，衍生出端-边-云的协同新模式。 端边云协同的AI视觉产业：产品模式一般可分为标准化SaaS产品与定制化解决方案两类。行业客户需根据自身IT信息化水平、需求定制化程度、产品付费意愿、适用场景需求等因素考量选择。具体到边缘侧部署上，AI摄像头出于功耗、散热等因素考量，不会内置过多算法，可处理简要前端场景；若对时延要求高且算法需求复杂的应用场景，则需搭建边缘盒子或边缘服务器。本篇报告根据行业特点与场景需求，对安防、工业、零售、机器人、农业领域展开讨论。 端边云协同的技术与生态趋势：1）端边云协同的AI视觉产业发展依赖于联邦学习、增量学习、协同推理等边缘AI技术发展；2）端边云协同的AI视觉应用对算力和网络部署提出了要求，算力网络技术发展将助力超低时延类AI视觉应用；3）边缘计算将进入黄金发展期，在满足灵活响应、敏捷部署、时延成本的业务需求外，未来需进一步关注边缘服务的安全、可靠、可信等能力，构建“可信边缘计算”生态

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2022年09月28日发布 行情回顾： 本报告期内电子板块跌幅为10.32%，沪深300指数跌幅为5.81%，电子板块跑输沪深300指数4.51个百分点，在所有申万一级行业中排序30/31。 申万电子三级行业表现：跌幅最小的是品牌消费电子（-5.68%），跌幅最大的是LED（-15.26%）。 个股表现：涨幅前五的个股为：臻镭科技（27.74%）、则成电子（26.06%）、世华科技（21.93%）、国力股份（19.43%）、格林达（14.29%）；跌幅前五的个股为：思瑞浦（-38.02%）、三安光电（-27.56%）、路维光电（-23.20%）、维峰电子（-21.05%）、福立旺（-20.67%）。 行业观察： 新能源汽车出口高增长，中国作为汽车出口大国的崛起势不可挡 TrendForce：预估2022年全球电子纸市场规模达47亿美元，年增近50% 本周观点： 中汽协月度销量数据显示，2022年8月，新能源汽车产销再创历史新高，分别完成69.1万辆和66.6万辆，产销同比分别增长1.2倍和1.0倍。2022年1-8月，新能源汽车产销分别完成397万辆和386万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍。8月新能源乘用车国内零售渗透率为28.3%，较去年同期17.3%的渗透率提升了11个百分点。新能源汽车出海放量，外贸空间开启。2022年8月，汽车出口30.8万辆，环比增长6.2%，同比增长65%。其中，新能源汽车8月出口8.3万辆，环比增长53.6%，同比增长82.3%，呈现高速增长势头。2022年1-8月，新能源汽车出口34万辆，同比增长97.4%。整体上看，8月新能源汽车维持高增长态势，国内渗透率再创新高，同时出海节奏加快，外销放量，行业景气度不断上升，建议关注汽车电动化产业链。2022年9月20日，英伟达推出新一代自动驾驶系统DRIVE Thor，Thor的创新在于汽车分布式电子电气架构的融合，走向中央集成式的计算平台，DRIVEThor接替了之前的NVIDIA DRIVE Orin系统，目标是搭载于各大车企2025年的车型中。随着自动驾驶技术的不断成熟、上游算法及芯片计算能力的提升和ADAS从高端向低端车型的渗透，智能驾驶产业进入快车道，建议关注汽车智能化产业链。工信部就《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2022年版）》（征求意见稿）公开征求意见，到2025年，系统形成能够支撑组合驾驶辅助和自动驾驶通用功能的智能网联汽车标准体系。该建设指南将进一步推动国内自动驾驶发展进程，车路协同等多场景应用也有望逐渐步入规模化发展，建议关注车联网产业链。 相关标的：（1）电动化：比亚迪、士兰微、法拉电子等；（2）智能化：韦尔股份、永新光学、德赛西威、中科创达等；（3）网联化：硕贝德、闻泰科技、中海达、千方科技等。 风险提示： 市场超预期下跌造成的系统性风险；通胀上行影响超过预期；市场竞争加剧。

2022年09月26日发布 投资要点 本周投资观点： 1）免税：三亚已实现社会面清零，静待疫情好转实现客流回暖。国内局部疫情已得到基本控制,当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。重点关注中国中免，以及积极推进海南岛民免税落地的王府井，自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。2）酒店景区：疫情两年来（2020~2022）酒店行业总供给累计下降 26.0%，行业连锁化率从26.0%提升到 35.0%。伴随行业供需与格局改善，行业集中度持续提升。头部酒管集团竞争重心开始从规模壁垒打造转移至品牌价值提升与高效经营。我们认为疫情后周期龙头酒店将充分受益于格局改善之后的规模优势与品牌优势红利释放。重点推荐锦江酒店，重点关注聚焦中高端与度假酒店的君亭酒店，看好重定向之后金陵饭店的资源禀赋释放，关注华住集团、首旅酒店。3）人力资源服务：企业稳步推进疫后复工复产，生产生活秩序的全面恢复推动企业用工需求增加，我们认为在劳动力市场供需环境日趋复杂的背景下，更多的企业出于降低成本和对疫情未来不确定性将倾向于采用灵活用工方式招聘。重点关注深耕灵活用工领域发展的科锐国际、国内人力资源服务龙头外服控股。 行情回顾：本周社会服务指数下跌 3.3%，跑输沪深 300 指数 1.3 个百分点，行业涨跌幅排名第 23（共 31位）。行业估值水平（PE-TTM）为 41.6倍，相对沪深 300溢价率为 291.5%（-8.0pp）。个股方面，本周社服行业 A 股有 15家股票涨幅为正，82家下跌，其中三盛教育表现最好 （+20.8%），创业黑马（+8.9%），ST开元（+5.5%），ST明诚（-16.2%）、海底捞（-13.3%）跌幅较大。 行业数据更新：9月 17 日-9 月 23 日，上海地铁客运量为 6687.3 万人次，环比上周增加 16.7%；海口美兰、三亚凤凰机场日均起降架次分别为 212、61架次，环比上周分别+46%、+183%，同比-39%、-79%。2022 年 8 月，全国城镇调查失业率为 5.3%，同比上升 0.2 个百分点，环比下降 0.1 个百分点。 新冠疫情跟踪：9月 17 日-9 月 23 日，1）全国：我国新增报告本土确诊及无症状病例累计 5565例，环比上周-17.1%；无新增死亡病例；2）三亚：三亚本周累计新增确诊 0 例；3）全球：全球新增新冠肺炎确诊病例约 302.5 万例，环比-9.4%；新增死亡人数约 9456 例，环比-13.2%。 新冠疫苗接种情况：截至 9月 23日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约 34.4亿剂次，每百人新冠疫苗接种量为 241剂次，高于全球、北美、欧洲水平 50.1%、35.8%、36.2%。9月 17日-9月 23日全球日均接种新冠疫苗约 291.5万剂次，环比减少 37.3%；全国日均接种新冠疫苗约 13.36万剂次，环比增加 17.5%。 行业重点信息跟踪：1）酒店：2022国庆酒店市场大数据预测报告显示预期热度恢复至 2021 年同期 7 成，三亚市内 6 成高星酒店开业后间夜价格环比暑期下降 25%；2）餐饮：蜜雪冰城 IPO进入快跑阶段，万达酒管餐饮公司与俏江南品牌达成战略合作；3）景区：十一假期乡村、亲子、户外或成关键词，海南三亚自 9月 21日起全市旅游景区有序恢复开放；4）旅游零售：海口海关探索“保税仓储转离岛免税”监管模式以助力免税企业复工复产，三亚国际免税城宣布自 9月 21日起恢复营业，海南 10家离岛免税店全部恢复营业，四季度将是冲击销售的黄金机会；5）旅游服务：9 月 26 日起香港入境检疫改为“0＋3”取消登机前核酸要求，10 月起游客入境泰国无需 ATK 和疫苗证明；6）人力资源：国家统计局数据显示就业形势总体稳定，城镇调查失业率有所下降，海南多项超常规举措稳就业，为复工提供人力资源支撑；7）商贸零售：外贸“双 11”探看海外消费新趋势，海南自贸港市场主体突破 200 万户。 上市公司重点公告跟踪：奈雪的茶：发布 2022 年中期财务报告，显示营业收入为 20.4亿元，同比下降 3.8%，净利润亏损 2.5亿元；外服控股：召开 2022年第 3次临时股东大会，提名陈伟权先生为第十一届董事会董事候选人，提名陈璘先生为第十一届监事会监事候选人。 风险提示：宏观经济增速大幅下滑、疫情大面积反复严重影响出行需求、市场竞争加剧风险

2022年09月26日发布 原油相关信息： 原油及相关库存：2022 年 9 月 16 日美国原油商业库存 4.308 亿桶，周增加 120 万桶；汽油库存 2.146 亿桶，周增加 160 万桶；馏分油库存 1.173 亿桶，周增加 130万桶；丙烷库存 0.81191 亿桶，周增加 331 万桶。美国原油产量及钻机数：2022 年9 月 16 日美国原油产量为 1210 万桶/天，与前一周持平，较一年前增加 155 万桶/天。9 月 23 日美国钻机数 764 台，周增加 1 台，年增加 243 台；加拿大钻机数 215台，周增加 4 台，年增加 53 台。其中美国采油钻机 602 台，周增加 3 台，年增加181 台。 价格变化： 我们监测的 188 种化工产品中，本周价格涨幅前 3 名的产品分别为双酚 A（上涨17.9%）、无烟煤（上涨 10.0%）、三氯甲烷（上涨 9.2%）；跌幅前 3 名为：液氯（下跌 14.9%）、聚乙烯醇（下跌 10.6%）、天然气（下跌 9.8%）。 月度方面，价格涨幅前 3 名的产品分别为液氯（上涨 101.2%）、BDO 散水（上涨42.5%）、PBT（上涨 27.9%）；跌幅前 3 名为：醋酸乙烯（下跌 31.2%）、天然气（下跌 19.8%）、聚乙烯醇（下跌 19.2%）。价差变化： 本周价差涨幅前 3 名的产品分别为炭黑价差（上涨 545.6%）、顺酐法 BDO 价差（上涨 83.4%）、聚乙烯价差（上涨 79.4%）；跌幅前 3 名为：PTMEG 价差（下跌 472.7%）、顺酐（苯法）价差（下跌 379.4%）、磷酸二铵（下跌 79.5%）。 月度方面，价差涨幅前 3 名的产品分别为顺酐法 BDO 价差（上涨 837.7%）、MTO价差（上涨 379.3%）、聚乙烯醇价差（上涨 369.8%）；跌幅前 3 名为：R134a 价差（下跌 928.7%）、油头乙二醇价差（下跌 232.2%）、PTMEG 价差（下跌117.1%）。 投资建议与投资标的 光伏组件升级换代推动产业发展，POE 国产化进程加速，建议关注相关布局企业岳阳兴长(000819，未评级)、万华化学(600309，买入)、卫星化学(002648，买入)、荣盛石化(002493，买入)等。 个股方面，建议关注布局全球销售网络的抗老化剂龙头企业利安隆(300596 ，买入)，受益于欧洲化工品能源成本飙涨，公司有望加速拓展海外市场。建议关注成长性进入释放期的原药-制剂一体化企业海利尔(603639，买入)。公司近年来新投产的拳头杀菌剂丙硫菌唑，由于国内获登记同行极少而拥有极强的垄断定价，公司也计划对该产品进行扩产，充分转化新产品开发效益。建议关注极具稀缺性的农药制剂企业润丰股份(301035，买入)，公司市场拓展和全球登记取得成果，错位竞争力进一步提升，原药先进制造稳步推进，助力产业链配套优势强化。建议关注今年迎来新品种集中放量的国内特种聚醚行业领先企业皇马科技(603181，买入)，公司上虞园区新工厂规划 33 万新增产能，包括优势产品并布局高端领域，有望为公司长周期成长打下基础。建议关注布局海外炼厂的民营大炼化企业恒逸石化(000703 ，增持)，公司建厂建在蓬莱，直接受益于东南亚成品油高景气，扩产空间大。 风险提示 新材料项目进展不及预期；新能源行业需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动

2022年09月26日发布 本周重点新闻跟踪 世界农化网中文网报道：近日，生态环境部等 17 个部门和单位联合印发《深入打好长江保护修复攻坚战行动方案》，要求长江经济带所有化工园区明年底完成认定工作，到 2025 年年底沿江化工产业污染源得到有效控制和全面治理，严禁落后化工产能跨区域转移，推动重点地区沿江 1 公里内化工企业搬改关。 本周重点产品价格跟踪点评 本周 WTI 油价下跌 7.5%，为 78.74 美元/桶。 重点关注子行业：本周纯 MDI/烧碱/氨纶/聚合 MDI 价格分别上涨5.1%/4.2%/1.6%/1.3%；DMF/VA/有机硅/尿素/电石法 PVC/重质纯碱/乙烯法PVC/乙二醇/橡胶/粘胶短纤价格分别下跌9%/4.4%/2.6%/1.6%/1.6%/0.9%/0.7%/0.7%/0.4%/0.4%；醋酸/钛白粉/液体蛋氨酸/VE/粘胶长丝/轻质纯碱/固体蛋氨酸/TDI 价格维持不变。 本周涨幅前五子行业：二氧化碳（+36.4%）、三氯甲烷（+16.1%）、双酚 A（+15.8%）、无烟煤（+12.8%）、一甲胺（+12.1%） 。 纯 MDI：供方库存低位运行，对外或将延续控货策略，加上供方指导价对市场提振明显，持货商货少继续持看涨心态，虽然下游大厂消化原料库存为主，对当前高价存抵触情绪，场内询盘买气有所下滑，但下游部分行业需求阶段性好转，以及长假来临，场内仍存少量补仓情绪，供需利好推动下，节前纯 MDI 市场易涨难跌。 烧碱：整体来看，临近十一假期，下游接货情绪较好，且碱厂库存不高，部分地区氯碱企业依旧有看涨情绪，但亦需关注氧化铝接货情况，目前氧化铝盈利情况一般，对高价液碱或难接受，预计后期液碱市场稳中上涨。 本周化工板块行情表现 基础化工板块较上周下跌 0.86%，沪深 300 指数较上周下跌 1.95%。基础化工板块跑赢大盘 1.09 个百分点，涨幅居于所有板块第 12 位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他化学原料（+8.14%），磷肥（+7.26%），石油加工（+6.28%），石油贸易（+1.23%），民爆用品（+1.15%）。 重点关注子行业观点 （1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且 21 年四季度价格走高之下 22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份； 轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份 （与电子组联合覆盖） 。 （3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖） 。 风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

2022年09月27日发布 投资要点 上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/9/19至2022/9/25，上证综指下降1.22%，深证成指下降2.27%，轻工制造指数下降4.32%，在28个申万行业中排名第25；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（-3.52%）、造纸（-3.77%）和家用轻工（-5.76%）。 必选：疫后修复持续推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 造纸：多家纸企宣布文化用纸价格再度上调，浆价短期维持高位中期有望回落，首推【中顺洁柔】。9月20日，头部纸企金光集团APP宣布自10月1日起文化用纸价格在9月份基础上调涨300元/吨；太阳纸业、江河纸业、亚太博森均发布文化用纸涨价函，表示10月1日起再调涨200元/吨。截至9月23日，木浆、生活用纸价格略有上涨，周环比分别上涨40元/吨、50元/吨。浆纸市场相对平稳，木浆价格持续高位。我们认为若Arauco新增产能顺利投产，浆价回落有望加速。首推管理层磨合进入正轨，个护有望取得高增的【中顺洁柔】，建议关注2022H2需求有望改善、格局较优顺价能力强的特种纸赛道的【华旺科技】、【仙鹤股份】、【五洲特纸】；长线推荐林浆纸一体化抚平成本波动的【太阳纸业】。 家具：保交付背景下竣工有望改善，把握家居龙头估值修复机会。2022M8社零总额3.63万亿元，同比+5.4%。8月家具及其零件出口额持续下行，根据海关数据，8月单月出口额54.4亿美元，同比-12.7%；M1-8累计出口额466.7亿美元，同比-1.1%。其中办公椅8月单月出口2.9亿美元，同比-37.5%；木框架、金属框架沙发出口分别为5.9/6.1亿美元，同比分别-29.3%/-17.5%；弹簧床垫、海绵床垫8月出口分别为0.7/0.5亿美元，同比分别+4.1%/-25.4%美元。保交付下竣工有望持续修复，建材家居的消费需求将进一步释放。家居板块前期受地产断贷情绪影响回调幅度较大，随着各项政策陆续推出，家具版块估值有望持续修复。经营层面看，疫情及地产扰动下龙头企业延续稳健增长，与行业持续分化，看好行业集中度加速提升。首推2022H1业绩表现靓丽，开店进度符合我们预期，自主品牌拓展顺利的【喜临门】；零售化改革的先行者，情绪扰动回调较多的【顾家家居】；同时推荐整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】；整家战略下客单价增长靓丽，回调后性价比凸显的【索菲亚】；长线推荐【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。 电子烟：悦刻累计15款烟具烟弹产品过审电子烟国标；魔笛获得三张电子烟生产许可证。1）9月23日，悦刻宣布新过审国标产品再增加4款，目前有5款幻影烟具、2款幻影Pro烟具、7款幻影烟弹和1款幻影Pro烟弹过审国标；2）魔笛旗下烟油公司、代工厂和品牌均已获得电子烟生产许可证，涵盖烟油供应链与品牌，成为全产业链布局公司。我们认为电子烟减害性逐步得到认可，随着海内外政策风险逐渐消除，电子烟渗透率将持续提升。首推受益于Vuse份额提升、技术壁垒高筑的全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】；建议关注：【雾芯科技】、【盈趣科技】、【顺灏股份】、【润都股份】、【金城医药】。 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。

2022年09月27日发布 行情回顾： 上周（2022年9月19日-2022年9月23日），港股市场和美股市场持续下行，科技互联网股票整体跌幅更甚于大盘。恒生指数持续探底，周跌幅达4.42%，经历了连续四周的下挫，恒生指数目前位于2016年以来的最低点；恒生科技指数周跌幅6.97%，本月以来累计跌幅达16.01%。美股市场，道指、标普500、纳指周跌幅分别为4.00%、4.65%、5.07%，纳斯达克互联网指数周跌幅6.91%。 港股市场，软件与服务板块周跌幅达5.89%，板块估值持续下调，整体估值水平处于近一年低位。截至2022年9月23日，软件与服务板块PE-TTM为29.22x，低于恒生科技指数整体市盈率水平；软件与服务板块PS-TTM为2.75x，处于近一年的最低水平。 美股市场，热门中概股跌幅显著，纳斯达克中国金龙指数周跌幅7.02%。中概股主要行业中，互联网视频、网络游戏、SNS社交网络、互联网、云计算、电子商务板块周跌幅分别为5.06%、5.33%、5.97%、7.21%、7.59%、7.64%。 行业要闻： 部分国家AppStore应用将涨价； 阿里云宣布三年投入70亿元建设国际本地化生态； 百度网盘推出企业版； 9月21日起国产电视剧片头使用统一标识； 李佳琦复出直播间； 拼多多在海外暂不会上线砍一刀功能； 拼多多拟投入百亿元扶持企业出海； 快手将上线商城频道； 京东快递等接入抖音配送服务“音需达”，再度加码直播电商； 京东快递将推出保价足额赔偿服务； 京东到家公布11.11“双零”招商政策； 前索尼互娱北美CEO加入腾讯游戏。 投资建议： 在当前大环境下，市场对于互联网企业三季度业绩预期较差，整体面临的宏观经济压力依然较大，而且传统商业化工具效率明显下降，但考虑到未来经济一旦好转，互联网板块较其他行业的弹性将有明显优势。因此建议长线布局现金流较好或市值接近净现金价值的互联网标的。个股方面，可关注成长性高、符合当下经济环境消费习惯的拼多多（PDD）；现金流依然健康的互联网龙头腾讯（700）；高成长型社区知乎（ZH）。