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2022年09月26日发布

投资要点

本周投资观点： 1）免税：三亚已实现社会面清零，静待疫情好转实现客流回暖。国内局部疫情已得到基本控制,当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。重点关注中国中免，以及积极推进海南岛民免税落地的王府井，自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。2）酒店景区：疫情两年来（2020~2022）酒店行业总供给累计下降 26.0%，行业连锁化率从26.0%提升到 35.0%。伴随行业供需与格局改善，行业集中度持续提升。头部酒管集团竞争重心开始从规模壁垒打造转移至品牌价值提升与高效经营。我们认为疫情后周期龙头酒店将充分受益于格局改善之后的规模优势与品牌优势红利释放。重点推荐锦江酒店，重点关注聚焦中高端与度假酒店的君亭酒店，看好重定向之后金陵饭店的资源禀赋释放，关注华住集团、首旅酒店。3）人力资源服务：企业稳步推进疫后复工复产，生产生活秩序的全面恢复推动企业用工需求增加，我们认为在劳动力市场供需环境日趋复杂的背景下，更多的企业出于降低成本和对疫情未来不确定性将倾向于采用灵活用工方式招聘。重点关注深耕灵活用工领域发展的科锐国际、国内人力资源服务龙头外服控股。

行情回顾：本周社会服务指数下跌 3.3%，跑输沪深 300 指数 1.3 个百分点，行业涨跌幅排名第 23（共 31位）。行业估值水平（PE-TTM）为 41.6倍，相对沪深 300溢价率为 291.5%（-8.0pp）。个股方面，本周社服行业 A 股有 15家股票涨幅为正，82家下跌，其中三盛教育表现最好 （+20.8%），创业黑马（+8.9%），ST开元（+5.5%），ST明诚（-16.2%）、海底捞（-13.3%）跌幅较大。

行业数据更新：9月 17 日-9 月 23 日，上海地铁客运量为 6687.3 万人次，环比上周增加 16.7%；海口美兰、三亚凤凰机场日均起降架次分别为 212、61架次，环比上周分别+46%、+183%，同比-39%、-79%。2022 年 8 月，全国城镇调查失业率为 5.3%，同比上升 0.2 个百分点，环比下降 0.1 个百分点。

新冠疫情跟踪：9月 17 日-9 月 23 日，1）全国：我国新增报告本土确诊及无症状病例累计 5565例，环比上周-17.1%；无新增死亡病例；2）三亚：三亚本周累计新增确诊 0 例；3）全球：全球新增新冠肺炎确诊病例约 302.5 万例，环比-9.4%；新增死亡人数约 9456 例，环比-13.2%。

新冠疫苗接种情况：截至 9月 23日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约 34.4亿剂次，每百人新冠疫苗接种量为 241剂次，高于全球、北美、欧洲水平 50.1%、35.8%、36.2%。9月 17日-9月 23日全球日均接种新冠疫苗约 291.5万剂次，环比减少 37.3%；全国日均接种新冠疫苗约 13.36万剂次，环比增加 17.5%。

行业重点信息跟踪：1）酒店：2022国庆酒店市场大数据预测报告显示预期热度恢复至 2021 年同期 7 成，三亚市内 6 成高星酒店开业后间夜价格环比暑期下降 25%；2）餐饮：蜜雪冰城 IPO进入快跑阶段，万达酒管餐饮公司与俏江南品牌达成战略合作；3）景区：十一假期乡村、亲子、户外或成关键词，海南三亚自 9月 21日起全市旅游景区有序恢复开放；4）旅游零售：海口海关探索“保税仓储转离岛免税”监管模式以助力免税企业复工复产，三亚国际免税城宣布自 9月 21日起恢复营业，海南 10家离岛免税店全部恢复营业，四季度将是冲击销售的黄金机会；5）旅游服务：9 月 26 日起香港入境检疫改为“0＋3”取消登机前核酸要求，10 月起游客入境泰国无需 ATK 和疫苗证明；6）人力资源：国家统计局数据显示就业形势总体稳定，城镇调查失业率有所下降，海南多项超常规举措稳就业，为复工提供人力资源支撑；7）商贸零售：外贸“双 11”探看海外消费新趋势，海南自贸港市场主体突破 200 万户。

上市公司重点公告跟踪：奈雪的茶：发布 2022 年中期财务报告，显示营业收入为 20.4亿元，同比下降 3.8%，净利润亏损 2.5亿元；外服控股：召开 2022年第 3次临时股东大会，提名陈伟权先生为第十一届董事会董事候选人，提名陈璘先生为第十一届监事会监事候选人。

风险提示：宏观经济增速大幅下滑、疫情大面积反复严重影响出行需求、市场竞争加剧风险