2022年09月30日发布 投资要点 国内：整体来看，本周（9 月 19 日-9 月 25 日）全国整体碳配额交易市场活跃度持续下降，主要原因是广东、重庆等试点交易量回落较多；整体碳价有所回落。本周碳配额二级市场成交量共计 28.9 万吨，其中全国碳市场交易量 0.06 万吨，同比上涨 52.5%，碳试点交易量 28.84 万吨，同比下降 51.68%，其中广东试点同比大幅下降 74.94%、为主要拖累项。从价格（仅比较线上或挂牌交易）上看，全国碳市场均价 57.82 元/吨，同比下降 0.53%，已跌破 58 元/吨的价格支撑位，碳试点平均碳价 56.17 元/吨，同比下降 10.89%，主要原因是成交量占比较大的北京、福建试点碳价有所下跌，但北京试点碳价周一突破新高。本周（9 月 19 日-9 月 25 日）全国整体碳信用（CCER）二级交易市场成交量大幅上升。从交易量上看，本周CCER 交易量大幅上升，主要是北京、天津等地 CCER 交易量大幅上升，本周北京试点有两笔 CCER 挂牌交易，周内价格波动较大。 国际：本周（9 月 19 日-9 月 25 日）国外碳配额二级市场交易量涨跌不一、碳价均有所下跌。欧盟本周一级市场拍卖量 1032.3 万吨，同比下降 17.38%，拍卖周均价 69.93 欧元/吨，相比上周小幅上升 1.08%。欧盟二级市场 EUA 总成交量下降 24.95%，本周平均碳价下探 3.17%，周五碳价出现较大跌幅，根据中创碳投消息，主要原因是在欧盟 REPowerEU 能源计划的有关市场稳定储备（MSR）政策的谈判中，德国在考虑利用配额拍卖获取更多资金，因此导致投资者预计未来 MSR 释放的配额量有所增长、看跌碳价，故碳价走低。本周英国二级市场期现货交易量大幅上涨、交易均价小幅下跌，周内 UKA 价格呈现波动趋势。本周韩国碳市场量价齐跌， KAU22现货成交量大幅下降，同比下降 21.06%，平均碳价亦有明显下跌。 相关新闻： 1） 9 月 21 日，国资委召开中央企业碳达峰碳中和工作推进会，强调各中央企业要科学合理、“一企一策”制定碳达峰行动方案；2）9 月 23 日，国管局、国家发展改革委、财政部联合印发《关于鼓励和支持公共机构采用能源费用托管服务的意见》。 投资建议：碳交易市场将逐步从区域试点阶段过渡到全国交易阶段。碳交易市场体系的建立一方面有利于高排放企业通过节能减排技术降低碳排放，排放配额的市场化交易手段为其提供安排动力及经济性支撑，另一方面可再生能源企业也将受益于自愿核证机制的推广，通过 CCER 交易实现企业价值重估，同时全国碳交易市场建设初期对于相关系统建设需求较大。重点关注可再生能源、高排放龙头及第三方服务等领域的相关投资机遇。 风险提示： 碳中和政策推进力度不及预期，碳交易市场建设进度不及预期，碳交易市场活跃度不及预期。

2022年09月30日发布 事件：9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，在2022年底前，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。 房贷利率政策力度强于以往，“因城施策”范围内的统一调整效果将更显著。虽然本次取消城市首套房利率下限的政策有时间限制和范围限制，但政策力度是强于以往的，对行业具有重大意义。70大中城市中，符合6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的共有23个城市，而70大中城市之外的三四线城市符合条件的城市数量更多，虽然本次下调房贷利率是“因城施策”层面的政策，但由于是央行授权的大范围统一调整，惠及的城市范围更广，较于之前城市各自调整政策的行为，对市场的提振效果将更为明显。根据贝壳研究院数据，2022年9月全国首套房平均房贷利率为4.15%，全国二套房贷平均利率为4.91%，本次首套房贷利率下调将打开部分城市的利率空间，降低刚需居民的购房成本。 政策宽松叠加低基数，四季度销售预计走上弱复苏道路。根据我们对地产周期的分析，当房贷利率发生显著变化之后，市场销售变化需要1-2个季度的时间。考虑到：房贷利率打开下降空间；3-9月政策宽松且预计四季度政策力度加大；“保教楼”有序进行并进入实质性执行阶段，市场信心逐步恢复，四季度销售将走上弱复苏的道路，叠加去年的低基数，四季度销售同比降幅将稳步收窄。 需求复苏还需政策合力，央国企成为首批受益群体。房贷利率下降确实可以提振一部分市场需求，具有较强的信号意义，但由于本轮市场调整幅度更深、环境更复杂、购房者观望情绪更浓厚，需求侧的企稳还需要政策的合力，期待后续一二线城市认房认贷规则的调整、专项贷款对房企纾困取得实质性进展等政策的出台。四季度或是支持行业企稳的政策窗口期，目前无论是金融机构还是购房者对国企和民企态度差别依旧存在，在市场改善初期强信用的央国企和少数民企将率先受益。 投资建议：本次对房贷利率的调整打开了部分城市利率空间，四季度或是新一轮政策窗口期，前期困扰行业的主要问题都在逐步进行解决和修正，我们认为接下来行业将走上弱复苏的道路，看好板块四季度的行情。我们建议关注强信用房企：万科A（000002）、保利地产（600048）、金地集团（600383）、招商蛇口（001979）、滨江集团（002244），建议关注优质物业管理公司：招商积余（001914）。 风险提示：销售下滑超预期、政策支持力度不及预期、融资环境收紧等风险。

嵌入式电子产品在各行各业几乎都无处不在。例如微控制器，不论是用于监控汽车的CAN总线，还是用于读取某物联网设备的传感器数据，亦或是用于控制厨房电器，像这样在日常应用中集成低成本微控制器的能力使得电子产品行业以及涉及电子产品的行业发生了翻天覆地的变化。 但是这些变革给嵌入式设计带来优势的同时，也会将其置于风险之中。嵌入式设计不论是作为更复杂系统的一部分还是作为一个独立系统，其内在本质、灵活性以及可定制性都会使这些系统易于遭受严重的安全风险。 嵌入式系统的设计人员必须时刻关注新出现的网络威胁，开发强劲持久的多层安全解决方案，同时采用软件加密和硬件加密措施。欢迎继续阅读，深入了解嵌入式系统设计人员实施安全加密解决方案所面临的挑战。 嵌入式设计为何面临挑战？ 首先，嵌入式系统是为了降低成本。尽管这降低了批量生产的成本，但也严重制约了处理能力和存储能力。严格来说，嵌入式设计的系统资源可能只够运行某个特定任务，但不足以运行额外的恶意软件检测或硬件监控器。 其他嵌入式设计安全挑战包括无法定期更新软件或修复软件漏洞，或对与设计有关的安全风险作出了不正确的假设。嵌入式设备往往是批量生产的，因此一旦漏洞被发现，很容易受到批量攻击。某些嵌入式设计系统的寿命也是设计人员必须要考虑的一个风险因素。 让嵌入式系统易于受到攻击的另一个因素是暴露的输入/输出和编程端口（图1）。某些情况下，输入/输出遭遇不正常的电压尖峰和脉冲会让微控制器出现混乱，黑客有可能趁着这种混乱状态攻入要害系统，如程序内存、私人数据，甚至有可能执行任意代码。暴露的编程端口也会让黑客有机会使用自己的编程设备回读内存的内容或对设备进行重新编程以及插入恶意软件。 图1：微控制器暴露的引脚，使其易于受到硬件攻击。 什么是加密？ 就最基本的形式而言，加密就是让数据不被非指定数据接受者所识别的行为。例如，向某网址发送密码后，密码被加密，只有用户和接收网站能够解密数据。 尽管有很多不同类型的加密算法（AES、TLS、XTEA），但几乎所有形式的加密都需要用于加密和解密信息的密钥。没有密钥，加密的信息无法被解密，因此，仅限发送者和接受者拥有密钥，这样才能保护密钥。 加密算法的密钥有两种：非对称和对称。 • 非对称密钥为每个密钥的值都不相同。这种密钥用于双方需要创建一对对称密钥，而任何一方无需将密钥发送给另一方的应用（参见公钥交换）。 • 对称密钥的值相同，用于以更快的速度解密信息。 密钥的长短决定了所加密信息的安全程度。如密钥只有四个字符长，使用暴力破解法尝试四个字符的每一种组合，在不到一秒钟的时间即可破解该密钥。但是，一个256位密钥则相当的长。 目前还没有哪一台人类开发的电脑能够在任何切实可行的时间范围内通过暴力破解256位密钥加密的信息。据说，256位密钥需要电脑计算2.29x1032年才能暴力破解。这说明了完全随机的长密钥的必要性，因为长密码无法被猜出，需要很长时间才能破解。 加密如何帮助设计保持安全？ 数据可在以下三种状态中的任何一种状态下存在（储存、传输、处理），任何一种状态下的数据都容易遭到攻击。储存的数据（例如在闪存驱动器上）可能会被黑客复制。传输中（例如RAM和CPU之间）的数据可能被黑客读取。处理中（如CPU中）的数据，如果经过处理的数据停留在内存中，也可能会被黑客获取。 随着在嵌入式设计中添加强劲安全措施的需求日益增长，现在上述每一种状态都有使用加密的安全解决方案。例如，数据存储在内存中时可轻松对其加密，在不同芯片之间传输数据时也可在移动中加密数据，新的加密算法甚至能够在无需解密的情况下处理加密数据。 加密面临着怎样的挑战？ 加密系统面临的最大挑战之一就是安全储存密钥的需求。如果黑客攻入加密密钥，那么就能毫不费力地获取使用该密钥加密的任何数据。此外，密钥找回后，密钥不再可信，因此需生成新的密钥。 软件内加密也是一种资源密集型任务。尽管有XTEA之类的算法，但没有哪种算法的安全性能与行业标准加密法（如AES-256和TLS）接近。但此类行业标准加密法需要大量的内存，还依赖处理器来执行复杂的数学运算。 这种耗费大量资源的需求会降低系统的运行速度，使得在移动应用中加密数据

2022年09月29日发布 一、汽车行业一览 二、行业新闻 2.1上海：合理支持刚性和改善性住房需求，大力促进汽车、住房等大宗消费 9月28日上午，上海市政府举行新闻发布会，上海市委常委、常务副市长吴清介绍了《上海市助行业强主体稳增长的若干政策措施》。政策举措将着力扩需求稳增长，从投资消费、外贸外资、重点产业等供需两侧同步发力，为全年经济增长提供助力。 政府将全力促进消费市场潜力释放。大力促进汽车、住房等大宗消费，取消对符合国五及以上排放标准的小型非营运二手车迁移限制，按照国家政策规定延续免征新能源汽车购置税政策至2023年底。 2.2上汽集团飞凡品牌“飞凡R7”正式上市 法国财政部长Bruno Le Maire表示，在美国仅对北美产电动汽车提供补贴支持后，欧盟应该考虑对在欧盟生产的汽车提供电动汽车补贴。 法国和德国的电气化转型正在淘汰发动机和变速器等制造领域数千个工作岗位。过去几年，两国一直在努力推动发展本土电池产业，以掌握电池行业的主动权。 法国政府一直在为购买价格低于4.7万欧元的电动汽车提供高达6,000欧元的补贴，并可能基于针对内燃机旧车的报废项目提供额外补贴。2022年前7个月，电动汽车占法国新车销量的12%。LeMaire指出，从明年起，法国电动汽车补贴将从6,000欧元降至5,000欧元，“但补贴仍然相当可观”。 2.3美国批准50个州的电动汽车充电站计划 美国运输部(USDOT)表示，已提前批准在50个州、华盛顿特区和波多黎各自治邦建造电动汽车充电站的计划，该计划覆盖约75000英里(120700公里)的高速公路。 去年11月，美国国会批准了1万亿美元基础设施法案，其中包含拨款近50亿美元用于帮助各州在五年内沿州际高速公路建设电动汽车充电站。USDOT表示，各州现在可以获得超过15亿美元的资金来帮助建造电动汽车充电站，这将有助于在全国范围内建立一个方便、可靠、负担得起的电动汽车充电网络。 本月早些时候，美国总统拜登宣布，批准了35个州提交的建设电动汽车充电站计划，并将在2022至2023财年提供9亿美元的资助。 2.4特斯拉第三季度或再创交付记录，最高交付37万辆车 特斯拉预计在本季度末汽车交付量会“非常高”，第三季度交付量将在35万辆至37万辆之间，远高于第一季度约31万辆的交付记录。特斯拉要求所有员工协助完成季末交付任务，甚至包括非销售和交付部门的员工。 2.5亿纬锂能对四川贝瑞特增资8.84亿元 中国宝安公告，下属子公司贝特瑞拟与亿纬锂能签署《增资合同书》，共同对四川贝特瑞进行增资，并计划通过四川贝特瑞在四川省宜宾市屏山县屏山镇宋家坝产业园区合资建设锂电池负极材料一体化基地，建设形成年产10万吨锂电池负极材料一体化产能；本次增资，贝特瑞拟增资金额8.26亿元，亿纬锂能拟增资金额8.84亿元，本次增资完成后，四川贝特瑞注册资本增至22.1亿元，贝特瑞持股比例变更为60%。

2022年09月29日发布 本周汽车板块下跌 周行情∶本周汽车板块下跌3.29%。其中，涨幅板块分析方面，邦德股份（64.35）、派特尔（28.36%）、德宏股份（19.10%）涨幅分列前三;跌幅板块分析方面，安凯客车（-16.74%）、中自科技（-16.26%）、ST八菱（-14.10%），跌幅分列前三。汽车板块二级子行业中，汽车零部件板块跌幅为3.83%，本周各细分板块主要呈下跌趋势。 国内要闻 本周，各地继续加大对汽车产业的投入，海南省政府办公厅印发《海南省稳经济助企纾困发展特别措施（2.0版）》，继续放宽限购政策大力刺激汽车消费；重庆则是与赛力斯集团签署战略合作协议，赛力斯新能源汽车升级项目将入驻两江新区龙兴智能网联新能源汽车产业园；9月19日，佛吉亚比亚迪合资公司也在合肥新工厂正式开业。国家层面的政策也在继续利好汽车行业，9月21日，根据国家发改委消息，新一轮成品油调价窗口于9月21日24时开启，国内油价迎年内第7降；9月21日，国务院常务会议消息宣布，第四季度将收费公路货车通行费将减免10% 国际要闻 9月20日，国际能源署呼吁到2035年全球禁止汽油和柴油汽车的销售；9月23日，高通将业务规模扩至300亿美元并宣布与奔驰合作，这一举措将利好汽车行业；9月24日，特斯拉召回近110万辆美国汽车，因车窗升降系统存在故障。 风险提示 产业复苏不及预期，新能源汽车发展不及预期。

2022年09月29日发布 周度销售环比改善开始显现。9月是地产公司推盘的传统旺季，上半月的市场销售数据同环比均不够理想，第三周数据有所反弹，主因是部份城市疫情和中秋节较早导致的网签延迟，这部分将体现在后半月，预计整月销售金额环比8月略有增加，但“金九”成色或许略显不足。由于从去年三批次起至今，开发商拿地量明显下降，叠加去年土地市场上的主要参与者当前大部份处于“吃紧”状态，因此四季度商品房供应或将不足。 非城投公司投资力度下降。上周进行三批次土地出让的城市主要包括北京、上海、合肥和郑州，其中前三个为今年商品房市场销售相对较好的城市。从参拍公司类型来看，拿地的城投数量进一步增加，在上海表现得尤为明显，主要有三个原因：1）重点城市上一批次土地出让大部分在6-7月进行，如越秀、建发等公司基本已将投资头寸用足，后续7-8月又进入市场淡季，两次土地出让间开发商可获得的现金回款有限；2）北京和上海的单项目总价大多十亿以上，对公司而言资金占用较高，同时项目从拿地到销售的各个流程报批手续严格，周转速度相对也缓慢，而在当前行业背景下现金周转速度尤为重要；3）7月至今又有数家地产公司债务展期，资本市场对混合所有制公司和民营公司的资金情况担忧明显加大，导致这部分公司在投资时更加谨慎，更愿意留出足够的现金应对更极端情况。 政策可博弈更要合理预期。近期市场对地产政策大幅松绑的预期进一步上升。我们认为：1）中央对地产政策的形式始终定调为“因城施策”，且不同城市乃至区县间从经济基本面到市场热度分化越来越大，因此“一刀切”式调控政策实行的可能性不大；2）部分二线城市如宁波、南京，8月中旬陆续进行了第二轮力度较大的政策松绑，需要2个月左右的市场反应观察期，期间或将以城市间相互对标学习辅助性政策为主。 投资建议：当前地产行业正处在政策宽松、销售回暖迹象显现的背景，优质公司的基本面“不会更差”，并将受益于竞争格局优化带来项目净利率显著回升。我们关注财务稳健的公司：中国金茂、保利发展、中国海外发展、越秀地产、旭辉控股集团(需关注资本市场的不确定性因素)、金茂服务。维持房地产行业“推荐”评级。 风险提示：政策变动风险，房价下跌风险，市场波动风险

2022年09月29日发布 本周研究聚焦：如何看待车载投影发展前景 随着汽车智能化进程加速，投影技术被广泛应用于汽车领域，在诸如HUD、DLP大灯、天幕投影、车载幕布投影等方向孕育出不同的产品形态及功能。整体来看车载投影市场方兴未艾，后续有望迎来高速增长，而消费级投影企业亦有望依托其丰富的制造经验和技术积累进入车载领域，打造第二增长极。 车载HUD领域： 技术路径：AR技术赋能汽车智能化。目前车载HUD领域主要有CHUD/W-HUD/AR-HUD三种技术路径。其中相比于其他技术路径，ARHUD是在W-HUD的基础上通过AR技术将更多样的信息融入实际路况中，虚实结合的技术拓宽了HUD可展示的信息种类，同时也可以结合ADAS功能，及时预告路况和行人等提示性信息，提高了驾驶的安全性，但相对来说成本也最高。 市场规模：渗透有望持续提升，行业增速上行。根据亿欧智库的数据显示，2021年我国汽车前装HUD市场渗透率达到5.7%（其中AR-HUD/WHUD/C-HUD渗透率分别为0.3%/5.1%/0.4%）。我们认为后续随着汽车智能化加速，技术成熟带来的AR-HUD相关成本持续下行等因素影响下，ARHUD渗透率有望持续提升。从市场规模的角度来看，根据亿欧智库的数据，2021年我国汽车前装HUD市场规模达到29.6亿元，同比+51%增速，2025年市场规模可达317.4亿元，21-25CAGR可达81%，整体规模后续有望实现高速增长。 竞争格局：国产替代加速，内资厂商份额提升。根据前瞻产业研究院数据，2021年我国W/ARHUD行业CR3达到71.56%，集中度较高，其中日本电装/华阳集团/怡利电子分别分别达到39%/16%/16%。近年来汽车零部件的国产化替代趋势在车载HUD领域亦有所体现，国内厂商份额占比已从2020年的15.11%提升至2021年的36%，后续国产化趋势有望持续，为国内零部件厂商提供新的发展机遇。 DLP大灯&车载幕布投影&天窗投影： DLP大灯：通过DMD数字微镜矩阵传递光信号，可以为车灯实现多种附加功能，如地面动态投影以实现和周围行人车辆交互、提高前照灯光亮及分辨率、利用车灯实现正面符号投影以实现行驶中驾驶员之间信息交互。 车载&天窗投影：除了提供驾驶辅助外，投影亦能在智能座舱中发挥娱乐功能，主要有车载投影及利用天窗为显示载体的天窗投影等形态。 投资建议：我们维持先前判断：1）家电投资主要因素还是业绩，业绩增长的环比变化是核心指标，目前看白电在三季度符合这一要素，且估值低；2）2C家电中，白电内销收入与地产竣工的关联度仅为20%左右，对整体收入影响比例更低，如地产数据修复有利于白电，但地产维持现状，白电亦可在较好的格局下，通过持续的产品结构升级来抵消这一影响；3）仍维持白电在3Q需求向上，成本向下的判断，推荐【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】等；3）小家电方面，推荐处于强产品周期的【飞科电器】等；4）上游零部件方面，推荐【盾安环境】（与机械组联合覆盖）、【三花智控】等。 风险提示：三方数据偏差风险；疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。

2022年09月29日发布 2.1小马智行与上汽AILAB合作，共推无人驾驶技术应用落地 9月27日，小马智行宣布与上汽集团人工智能实验室（上汽AILAB）开启合作，共同探索自动驾驶技术研发及无人车运营服务落地等前沿领域。 在合作框架下，双方将整合各自优势资源，共同推进全无人自动驾驶车辆的研发。 据悉，双方已联合打造了基于上汽Marvel-R车型的全无人自动驾驶概念车，该概念车于今日在上海汽车博览公园举办的“无人之境”活动上亮相，为活动宾客提供无人接驳服务。 基于上汽AILAB和小马智行共同研发的成果，该概念车搭载最新一代L4级别无人驾驶解决方案，使用车规级传感器以及可折叠方向盘等新一代智能座舱设计，未来感十足。 2.2法拉第未来：今年无法交付FF91，或再裁员 9月26日，电动汽车制造商法拉第未来（FaradayFutureIntelligentElectricInc）在提交给美国证券交易委员会（SEC）的FORM8-K文件中表示，将推迟交付FF91电动汽车。此前，该公司预计该车型将在2022年第三或第四季度交付。 法拉第未来在文件中表示，截至2022年9月21日，该公司在美国的现金头寸为3,350万美元，其中210万美元为限制性现金。该公司预计将在2022年9月1日至12月31日期间消耗2.93亿美元的运营现金，2022年全年将消耗约7.08亿美元的现金。 法拉第未来还表示，作为节约现金和减少开支的一部分，该公司最近实施了一系列削减成本的措施，包括裁员和延长付款周期。根据公司的财务和市场情况，法拉第未来可能会采取进一步的成本削减措施，包括裁员。鉴于此，该公司预计不会在2022年第三或第四季度开始交付FF91。 目前，法拉第未来正在与潜在投资者接触，以获得额外资金，确保公司可以在2022年底前及以后继续运营。在成功完成上述措施后，该公司预计将宣布FF91新的生产和交付时间。但该公司还指出，不能保证上述措施可以成功完成。 2.3宝马2023年纯电动汽车销量将达40万辆 9月26日，宝马首席财务官NicolasPeter在一次圆桌会议上表示，预计2023年宝马汽车业务的利润率将达到7%-9%目标区间的高端，销量将略有增长。 Peter指出，在中国，第三季度市场需求正在复苏；在欧洲，订单仍然充足，但德国和英国的市场需求疲软，而法国、西班牙和意大利的需求强劲。 Peter表示：“与去年相比，由于今年上半年的销量损失，今年的全球销量将略有下降。”不过，Peter补充称，明年该公司的目标是在纯电动汽车领域实现“又一次重大飞跃”。根据Peter的说法，宝马预计今年将实现纯电动汽车销量占总销量10%的目标，约在24万至24.5万辆之间，而明年这一数字可能会上升到约40万辆。 2.4AFS：今年中国因缺芯已减产16.67万辆车，约为去年同期的十分之一 据外媒报道，持续不断的芯片短缺仍然干扰着汽车行业。根据汽车行业数据预测公司AutoForecastSolutions的最新数据，由于芯片短缺，上周全球各地区减产约9.67万辆汽车。其中，北美地区减产5.4万辆汽车；亚洲其他地区减产2.5万辆汽车；中国地区减产8,200辆汽车。 目前，全球各地的汽车工厂都在承受芯片短缺带来的压力，包括中国。不过，今年早些时候，中国基本上成功地度过了芯片危机。 AFS预测，截至9月25日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产约337.68万辆汽车，而全球汽车市场去年同期的累计减产量高达893.4万辆，几乎是今年同期的两倍多。其中，今年迄今中国地区因缺芯累计减产16.67万辆汽车，而中国地区去年同期的累计减产量约为这一数字的10倍。AFS预测，到今年年底，全球汽车市场累计减产量将攀升至420万辆左右。 2.5奇瑞旗舰轿车艾瑞泽8正式上市 奇瑞基于奇瑞汽车4.0技术平台打造的首款旗舰轿车艾瑞泽8日前正式上市，价格在10.89万元至13.29万元。 据介绍，艾瑞泽8基于奇瑞全新的“Artinmotion”设计理念打造，前脸整呈现“X”形，超大尺寸进气格栅辅以熏黑处理的网格状中网与造型犀利的前大灯形成一体。车身轮廓流畅优雅，形成了独特的小溜背，搭配低趴的车身与造型别致的轮毂，再加上微微上翘的尾翼和飞翼式贯穿尾灯，更加突出整车的运动感。 2.6比亚迪将进入约旦市场已与当地经销商达成战略合作 比亚迪官微9月27日消息，比亚迪汽车工业有限公司宣布与约旦领先的汽车经销商集团Bustami&SahebTradingCompany成合作，将共同为约旦市场提供新能源汽车产品。据悉，BSTC集团与比亚迪合作，致力于成为约旦第一家提供先进电动车产品的供应商，以满足当地技术转型的需求。

2022年09月29日发布 纯碱：应用广泛的基础化工原料。纯碱是一种重要的基础化工原料，生产的主要原料包括原盐、合成氨、石灰石等。纯碱工业产品主要包含轻质纯碱和重质纯碱两种，这两种产品的化学性质无区别，只是物理性质有所不同。轻质纯碱主要用于冶金、造纸和印染等工业，重质纯碱主要应用于平板玻璃、玻璃制品、洗涤剂和陶瓷釉等的生产。纯碱下游应用领域包括平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃、小苏打、硅酸盐等行业。 光伏高景气带动纯碱需求，平板玻璃需求仍有一定韧性。需求方面，传统能源价格高位叠加双碳目标，光伏行业高速发展确定性较强。光伏行业的高景气度将向上传导至光伏玻璃，并进一步拉动纯碱需求。纯碱最大的下游领域是平板玻璃，尽管平板玻璃的下游地产在2022年上半年呈现下滑趋势，但由于玻璃行业高温连续生产、不轻易停工的特殊性，平板玻璃所对应的纯碱需求依旧相对平稳。供给方面，纯碱生产分为化工合成法和天然碱法两种。化工合成法在生产纯碱的过程中，能耗较高、同时存在着环境污染的问题，在我国减少碳排放、发展循环经济的背景下，化工合成法的纯碱产能受到限制，同时，在上游煤炭价格上涨的情况下，化工合成法的成本劣势进一步凸显。天然碱的产能受制于资源，目前国内天然碱资源高度集中在远兴能源的子公司中源化学和银根矿业中。根据我们对纯碱供需的预测，在2023年中、银根矿业一期500万吨天然碱投产之前，如果平板玻璃不出现大规模检修，我国纯碱供需将维持相对紧平衡，在该项目投产后将会改变我国纯碱供应格局，届时纯碱价格可能会有所回落。 天然碱优势明显，高成本路线形成价格支撑。纯碱的主要生产方法包含两大类：化学合成法和天然碱法。化学合成法又包含氨碱法、联碱法两种工艺。2021年联碱法和氨碱法纯碱产能占总产能的比例分别为49.65%和45.67%，天然碱占比仅4.68%。天然碱法相对氨碱法和联碱法，能耗低、环保，成本优势明显。2021年纯碱上市公司的纯碱单吨成本：远兴能源（天然碱）809元，三友化工（氨碱法）1267元，华昌化工（联碱法）、双环科技（联碱法）分别为1223元和1395元。在能源大通涨的情况下，煤炭、合成氨、原盐的价格相对高位，氨碱法、联碱法两种高成本路线会形成对纯碱价格的支撑。 相关标的：国内天然碱龙头并拥有新增天然碱产能的远兴能源、纯碱产品市占率领先的三友化工 风险因素：光伏新增装机量不及预期；疫情反复影响产能。

2022年09月29日发布 8 月制造业投资增速回升，通用设备及挖机降幅收窄。 8 月全国固定资产投资提速，同比提高 2.8pct 至 6.6%； 1-8 月固定资产投资累计同比增长 5.8%，增幅环比提高。其中， 8 月制造业投资增速明显上升，同比增长 10.6%，基建投资保持高增，房地产投资增速降幅继续扩大，投资单月下降 13.8%。 1-8 月我国工业机器人累计产量 277536 台，同比下降 10.5%； 金属切削机床累计产量 38 万台，同比下降 10.5%。 根据CME 预测， 9 月我国挖机销量预计为 18250 台，同比下降 9%左右， 国内市场目前仍处下行周期，销量增速降幅收窄主要由于高基数边际改善。 2022 年上半年中国市场工业机器人出货 20 强发布，国内企业排名提升。 根据 MIR DATABANK 数据， 2022 年上半年中国工业机器人市场出货量超 13 万台。受疫情影响部分企业生产和交货受阻。 20 强中外资企业仍占多数，共有 8 家内资企业上榜。受益于光伏、锂电行业高景气对工业机器人需求的大幅提升，内资企业埃斯顿、汇川技术、埃夫特今年上半年出货量快速增长。内资企业中埃斯顿和汇川技术出货量保持领先，埃夫特受益光伏和锂电等下游行业需求高增，带动排名上升至第三。外资企业中，发那科、安川电机、库卡和 ABB 仍保持头部地位，凭借 SCARA 机型出货量的快速增长，爱普生排名升至第三。非上市企业中，节卡机器人出货量排名上升至首位，在协作机器人行业快速发展的趋势下，多数协作机器人厂商进入出货量 10 强。 年内核电机组核准数已达 10 台， 2022-2025 年核电设备市场空间或达千亿。 国务院常务会议定核准福建漳州二期和广东廉江一期核电项目，至此年内核电机组核准数已达到 10 台。“十四五”期间，我国核电运行装机容量达到 7000 万千瓦。按照每台核电机组 100 万千瓦装机容量计算， 2022-2025 年间，核电建设有望按照平均每年 7-8 台机组推进。核电站每千瓦建造成本 1.1-1.8 万元，则预计 2022-2025 年每年核电市场空间约为 825-1350 亿元，对应核电设备市场空间 413-675 亿元。 投资建议： 建议继续关注稳增长主线、受益上游涨价资本开支扩张及稳健低估值标的投资机会。长期仍然看好受益时代趋势的行业龙头，行业重点方向包括光伏设备（ N 型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等细分领域。 风险提示： 制造业投资低于预期， 政策支持力度低于预期的风险。

2022年09月29日发布 中国香港等地入境政策调整，如何看待后续影响？近期我国周边国家/地区出入境政策密集调整，中国香港自9月26日起机场入境检疫改为“0+3”，即取消酒店强制检疫，只需3日医学观察，此外中国台湾、日本、泰国等入境政策均有调整放松。全球来看，当前亚太区域总体航班恢复水平相对滞后，国内目前虽未明确给出时间表，但近几个月以来国际航班运行总量已在逐步走高，9月以来包括南航广州-伦敦、南航成都-法兰克福、外航新加坡、泰国、马来西亚等国航班均复航或新开。展望后续，我们预计国际航班仍将延续渐进式放开，当前行业本身已在逐步走向右侧，确定性日趋强化。 737MAX运行评审会议召开，厦航拟大规模引进空客飞机，未来飞机引进趋势如何？ 1）9月20日，民航局公告14日与波音公司在浙江舟山组织召开了737MAX飞机运行评审专题会议。15日波音公司称决定将部分原计划交付给中方航司的B737MAX订单，转售给其它航空公司。我们预计针对737MAX机型的《评审报告》第二次修订短期或将出台，但并不意味着737MAX飞机可立即恢复飞行和新引进。当前737MAX飞机能否引进已超出技术和法规范畴。订单口径测算波音未交付订单仅224架，对应21-25年复合增速仅1%，而波音由于737MAX相关限制导致交付不确定性（相比空客）更大； 2）厦航拟大规模引进空客飞机，或意味着进一步“明确”波音短期难以引进。厦航作为全波音机队，自19年737MAX停飞以来机队增长完全停滞，而相比其他大型航司，疫情下厦航凭借优异的运营水平和经营业绩，本身更具备扩张条件。过往来看，单一机型可有效降低航材采购和维修维护成本，而增加机型特别是跨制造商机型配置将极大推高航司维护成本，导致竞争力减弱。我们认为厦航在等待了近4年后最终决定引进空客飞机，相当程度上是“迫不得已”之举，侧面反映出波音飞机在国内恢复引进或仍有较长的路要走； 3）极端假设波音飞机难以引进，未来较长时间仅引进空客飞机，订单口径测算空客22-25年可交付504架，占全行业的12.4%，考虑机队退出计划，即21-25年复合增速2.4%，相比疫情前行业平均10%增速大幅下降。而考虑空客目前面临的供应链困难或使得订单能否如期交付有较大不确定性，整体增速或进一步下降。 投资建议与投资标的 长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力。短期政策向好，板块催化显著。 1）供给端：飞机供给低速增长，行业大幅降速明确，当前市场或并未充分认识到航空供给侧各环节所面临的困难，并低估其最终影响程度； 2）需求端：需求强韧性，无需对后疫情航空需求过度担忧； 3）价格弹性：供需反转推动全局量价齐升。短期多重利好催化，政策不断向好，行业总体恢复确定性强。建议关注龙头中国国航，以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注疫期间在三大航中表现明显更好的南方航空，以及相对低位的中国东航。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险

2022年09月29日发布 本周市场回顾。第38周房地产板块指数弱于沪深300指数，强于创业板指。房地产板块较沪深300指数相对收益为-0.5%。沪深300指数报收3856.02，周度涨幅为-1.9%；创业板指数报收2303.91，周度涨幅-2.7%；房地产板块指数报收3099.67，周度涨幅为-2.4%。 本周行业要闻。银保监会：房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。国开行已向沈阳支付全国首笔“保交楼”专项借款。郑州：限购区内二套房首付降至4成，全面实施“保交楼”项目“交房即发证”。广州、无锡推动二手房“带押过户”。郑州第二批集中供地14宗底价成交，3宗中止出让。北京第三批集中供地18宗全部成交，其中10宗底价成交，4宗触顶。合肥第三批集中供地成交21宗，其中7宗触顶，3宗流拍/中止出让。上海第三批集中供地首日19宗底价成交，3宗触顶。 本周新房和二手房销售量均较上周上升。第38周29大城市新房销售为3.28万套，较第37周上升84.3%；11大城市二手房销售9999套，较第36周上升51.5%；一线城市新房、二手房交易较第37周分别上升60.2%、上升33.2%；二线城市新房、二手房交易较第37周分别上升86.3%、上升32.5%。库存量和库销比均较上周下降。截至第38周，15大城市库存为124.5万套，较第37周减少2,030套；库销比为16.0个月，较37周减少0.1个月。本周土地市场出让热度较上周上升。第38周26大城市合计成交土地78块。土地出让金额增加。第38周26大城市土地出让金为1504.0亿元，较第37周增加1045.3亿元。平均溢价率下降。第38周26大城市土地成交平均溢价率2.8%，较第37周下降1.6%。 重点公司公告。万物云拟发售1.17亿股，发售价47.1-52.7港元。华润置地拟拆分基础设施REIT上市，拟募资11.2亿元。旭辉控股发行12亿元“中债增”中票。 投资建议与投资标的 本周新房和二手房销售数据显示环比改善，或与部分城市网签节奏有关，土地市场继续分化。8月中旬以来政策开启新一轮实质性宽松：保交付政策持续落地、5年期LPR下调15bp、部分城市对于改善住房及二套房的信贷政策有所放松，一定程度上有利于购房信心修复。但从政策力度上来看仍有克制，同时苏州、青岛等城市全面放开新房/二手房限购等“一日游”，也显示出政策放松的博弈仍在持续。近期部分城市推行二手房“带押过户”，交易成本和交易流程有所优化，但对需求实质性释放的帮助仍然有限。整体而言，当前政策力度仍无法从根本上扭转供需两端走弱的压力，我们认为基本面仍将处于持续的弱复苏状态。我们继续看好龙头房企市场调整阶段的优势地位，此外区域型房企有望在结构性市场中拥有更好的弹性。看好业绩稳健的一线龙头，推荐保利发展(600048，买入)、万科A(000002，买入)；与业绩具有弹性的二线龙头，推荐金地集团(600383，买入)。同时我们看好迅速成长且信用受损较小的物管和商管行业，推荐碧桂园服务(06098，买入)、保利物业(06049，买入)、招商积余(001914，增持)、新大正(002968，买入)、融创服务(01516，买入)、星盛商业(06668，买入)。 风险提示：销售复苏低于预期。逆周期政策不及预期。利率发生明显上升。