2022年09月29日发布 虚拟偶像是进行偶像活动的虚拟人 一个虚拟偶像必须有自己的虚拟设定和内容产出，幕后人员必须服务于虚拟设定，UGC能够参与完善虚拟偶像的人设 根据视觉效果，虚拟偶像可以分为二次元和超写实两种类型，主流活动身份为虚拟歌手、虚拟UP主和虚拟博主 中国虚拟偶像市场现处于高速发展期 虚拟偶像文化起源于日本，中国虚拟偶像市场在2011年后开始以较快的节奏发展，如今已经与日本的发展水平基本持平，产业链趋于完备 中国虚拟偶像市场规模一直保持着较高的增幅，2022年，中国虚拟偶像核心市场规模预计可以达到13亿元，预计未来3-5年增幅将有所下降 现阶段，中国虚拟偶像市场存在侵权现象严重、IP单一、变现结构尚未多元化等问题 虚拟偶像商业变现途径多元，但结构并不均衡 虚拟歌手的变现途径较为多元，头部虚拟歌手的主要收入来源为商业推广，其次为演出、周边及版权收入 虚拟UP主的收入高度依赖于直播打赏，仅头部不到5%的虚拟UP主能够接收到商业推广资源 超写实虚拟偶像主要服务于B端，收入重度依赖于商业推广，极少数开展过直播活动，或售卖过数字周边，但收入远远不及ToB商业活动的收入虚拟偶像仍未突破小众圈层，丰富内容是重点 据调研显示，仅16%的用户关注中国虚拟偶像，关注者多为90后二次元爱好者，对UGC认同度极高，具有较强的付费意愿，认为虚拟偶像最重要的三个元素为人设、外形和才艺水平 未来，虚拟偶像可以在元宇宙场景举办虚拟演出，随着行业整体科技水平的高速发展，虚拟偶像的技术水平差距会逐渐变小，届时，内容将成为虚拟偶像之间的核心竞争点

2022年09月29日发布 投资要点： 9月机械板块下跌2.69%，调整明显。截止到9月27日收盘，9月沪深300指数下跌3.36%，中信机械板块下跌2.69%，跑赢沪深300指数0.67个pct，在30个中信一级行业中排名第10。9月锅炉设备、激光加工设备、基础件表现居前，分别上涨6.43%、5.67%、1.89%。 8月经济数据弱修复，光伏、风电、锂电设备需求持续强劲，工程机械、工业机器人底部仍需夯实：8月制造业投资增速小幅回升到10%，基建投资增速回升到10.37%，房地产投资、销售、开工仍是持续全面走弱的趋势。成长行业中光伏、风电新增装机量、新能源汽车销量持续走好，基本面依然是机械行业里比较靓丽。挖掘机销量8月继续止跌持平，但主要原因是基数较低，需求端仍较弱。汽车产销量数据走好、但智能手机出货量、工业机器人产量等关键数据存在反复，工业自动化等底部仍需夯实。 投资建议：聚焦光风锂半设备成长赛道耐心等待反弹，积极关注受益国产产业链自主可控的专精特新企业 中长期看风电设备、光伏设备、锂电设备、半导体设备仍是增长最确定、成长空间最大的方向，继续聚焦科技成长主流赛道，目前仍处于调整的阶段，耐心等待反弹时期介入。 今年锂电设备订单饱满供不应求的局面仍然持续。光伏仍然有大量资金进场，全产业链扩产力度都非常大，叠加TOPCON、异质结等电池片技术路线加快降本速度，迭代加速。美国推动半导体法案，半导体高端产业钳制中国的战略意图仍进一步加深，国产半导体产业链中长期将受益国产自主可控。风光锂半设备很长一段时间内都将是机械行业的主流赛道方向。 受外部政治形势影响，国产供应链自主可控变得越来越重要，各种关键零部件、材料、卡脖子环节的国产自主可控、能够实现进口替代的专精特新上市公司都将迎来历史性发展机遇。站在较长的时间点看，国产供应链自主可控也将是另一条大风口，即是我国应对未来越来越严峻的外部政治形势的需要，也是国内供应链难得的黄金发展时期。重点关注优质专精特新企业。 风险提示：1）制造业投资增速不及预期；2）出口需求不及预期；3）下游行业需求不及预期；4）原材料价格继续上涨；5）新能源、半导体政策发生重大转变。

2022年09月29日发布 主要观点： 物管行业仍处快速发展期，万物云三大竞争优势构筑护城河市场总量持续扩容，但行业集中度亟待提升。万物云的业务扩容得益于以下两方面：1）行业持续扩容。2016~2020年，国内社区空间居住消费服务市场总收入由2.1万亿增至2.9万亿，CAGA达8.3%；根据Frost&Sullivan统计，预计到2025年该数据将达到4.9万亿，CAGA达10.8%。2）行业集中度处于低位水平，龙头集中度提升可期。2020年国内社区空间居住消费服务市场前五大服务提供商的收入贡献率约为2.19%，其中万物云以0.22%的市场份额位居第二，与同年北美住宅服务商龙头FSV市占率约6%相比，上升空间较大。 2019~2021年，万物云总收入CAGA达30.5%。公司竞争优势在于：1）在管规模庞大，位列第一梯队。截至2021年末，公司在管面积达7.85亿平方米，且后续将继续受益于行业集中度提升。2）品牌优质，多业态发展具备协同效应。首创“四保”模式，对标国际一流物业，首创城市物业服务模式，打造了国内第一个“物业城市”。3）科技能力突出，平台输出服务。鉴于行业仍处于快速发展期，后期面临的竞争将愈发激烈，为拥有高品牌知名度、注重服务质量以及擅长科技化、标准化和专业化运营的公司带来巨大的机遇。 规模高增深耕高能级城市，住管业务持续领航 公司住管业务即社区空间居住消费服务提供住宅物业服务、居住相关资产服务及其他社区增值服务。2021年住管板块共计占比公司总收入55.5%，毛利率下降2.9pct至15.8%，是受到了业务占比86.3%的基础物管服务业务的拖累。公司住管规模有望持续增长：i）内生稳增：万科集团坚持深耕一二线城市战略，2021年一二线城市及香港占比达93.1%，根据万科2021年中期业绩推介会介绍，万科2021年上半年新增投资金额92%位于一二线城市，为公司输送规模可观。ii）外拓强劲，营收占比从2019年84.6%减少至2021年80.8%，但仍保持高占比，2019~2021年CAGR达43.7%。分业务看：1）基础物管服务：2021营收达113.6亿（yoy+24.5%），毛利率11.1%（-3.9pct），随着物业费定价策略改变及规模经济优势凸显，毛利率有望提升。2）社区增值服务：居住相关资产服务主要包括房屋销售及租赁经纪服务、房屋再装修及美居服务，随着公司规模扩张和多经业务渗透率提升，维持高质量增长，2021年营收12.56亿元（yoy+32.1%），毛利率2019~2021年保持30%~33%。3）非业主增值服务：其他社区增值服务包含主要包括车位销售服务，营收从2019年的6.9亿元降至2021年的5.4亿元，保持相对稳定，这与公司的业务策略相一致。 商业多维发展，把握城市服务蓝海赛道 2021年公司商企和城市空间综合服务市场收入达86.9亿元，2019~2021年营收CAGA达42.3%。a）物业及设施管理服务：推行商企空间管理品牌“万物梁行”，进一步整合竞争优势和优化管理服务。得益于不断扩大业务规模，收入稳步增长，2021年收入52.9亿元（yoy+31.4%），同年毛利率13.7%（yoy-0.6pct）。b）开发商增值服务：2021年营收达30.7亿元（yoy+29.7%）；2019~2021年营收CAGA达34.5%。2021年毛利率19.5%（yoy-2.9pct），主要因低毛利率的楼宇修缮服务占比增加所致。c）城市空间整合服务：2021年营收达3.4亿元；2019~2021年营收CAGA达233.4%。毛利率持续上行，从2019年9.2%增长至2021年的17.4%。坚持全国布局，截至2021年末，城市空间业务辐射全国32个省的153个城市。 务实科技战略，方案服务助力提效 万物云坚定地实施科技战略，构建空间科技能力，进入空间科技服务领域。2021年公司研发投入达3.74亿元，近三年CAGA达35.5%。在空间服务过程中实现科技转型，提升客户体验及服务效率。推出AIoT和BPaaS两种解决方案：1）AIoT“人工智能物联网”解决方案，营收持续上行，2021年营收12.2亿元（yoy+55.4%），2019~2021年营收CAGA达32.5%；毛利率24.7%（-3.1pct）。2）BPaaS“流程即服务”解决方案服务。BPaaS解决方案2019年处于早期开发毛利润-12.7%，2020年商业化后开始盈利，2021年毛利率达39.8%（yoy+25.2pct）。公司通过远程企业运营服务加大提供全面的解决方案组合力度，达到降本提效的效果。 风险提示 疫情反复导致影响公司经营，外拓不及预期，关联方房企输送项目规模减少等。

2022年09月29日发布 目前光伏行业主流电池技术为PERC电池技术。然而，PERC电池量产效率已接近理论极限，无法适应行业未来。N型技术拐点已至，市场已涌现了包括TOPCon、H]T以及IBC电池技术在累的多种光伏电池技术路径。 本文主要关注于光伏电池行业现状、产业链情况、了解主要的N型电池技术，预测未来N型电池的市场以及分析行业目前的竞争格局。 中国光伏电池行业正处于欣欣向荣的变革时期 首先，中国光伏电池片产能持续扩张，其中中国厂商占据主导地位。PERC电池经过多年发展，已取代传统的BSF电池成为行业主流。此外，2021年CR5占比超过50%,行业集中度正在逐渐提高。然而，电池企业盈利能力较差，2021年光伏电池净利仅为0.01元/W,对比2019年降幅超过90%。 中国光伏电池行业在整个光伏产业链中处于弱势地位 光伏电池行业上游主要包括硅片以及银浆、铝浆在内的辅材厂商，下游则是光伏组件厂商，其职能主要是将上游光伏电池、光伏玻璃与背板、EVA胶膜等封装材料进行整合，形成光伏发电组件。由于上下游行业集中度高，议价能力强，可以一同挤压电池环节利润。与此同时，电池厂商正纷纷进行电池技术改革，以提高技术壁垒。 光伏电池厂商希望通过技术改革提高光伏转化效率 光伏电池转化效率主要取决于半导体材料，然而在实际运作过程中转化效率会因为光学损失和电学损失的影响而低于理论极限。PERC电池技术、TOPCon电池技术以及H]T电池技术就是通过结构优化，延长少子寿命进而减少电学损失。而1BC电池技术则是通过优化栅线图形减少光学损失。

2022年09月29日发布 船舶是各种船只的总称，集装箱船、油船和干散货船共称为三大主流船，从规模和商业价值上支撑起主要的船舶商业市场，三者商业价值高低随周期性波动。近期船舶订单数上升趋势明显，船舶行业的发展状况及前景成为投资者关注的重点，本篇报告主要回答船舶近期关注的问题， 主要涉及： 1.船舶行业的驱动因素？ 2.船舶行业的发展趋势？ 3.船舶行业的竞争格局？ 观点提炼 船舶行业的驱动因素？ 原油作为一种能源，除了一般商品属性外，还具有一定金融属性，其价格很大程度上受全球政治和经济等因素影响，其价格走势与全球船舶的订单量走势有很大关联，船舶作为一个跨越数个世纪、历史悠久的行业，其发展是一个非常典型的周期行业。在繁荣的周期顶部，行业供不应求，日进斗金；在落寞的周期底部，行业参与玩家经历过资金断裂、产能过剩的窘境。原油的价格对于船舶的兴衰有着强烈的驱动因素，与原油价格的发展周期相比，船舶的发展周期又有一定的滞后性 船舶行业的发展趋势？ 船舶进入4.0数字化造船，通过SaaS、PaaS和IaaS组成工业智能运营平台提供研发设计协同、全生产过程管控优化、供应链协同、工业知识库、知识共享与交易、船舶智能运营等服务，船厂实现产业链组织与管理实时在线，交易成本降低20%、研制周期缩减20%、设计效率提升20%，借助平台的产业链协同云，实现大型产品设计制造的跨企业管理，运用大数据分析帮助船舶企业降低航运成本 船舶行业的竞争格局？ 2019年中国船舶南北两大集团合并，新成立的中国船舶集团成为全球造船行业龙头，其旗下子公司或控股公司众多，涉及领域覆盖船舶全产业链如船舶建造、修船、海洋工程、动力业务、机电设备等业务，其在造船业务方面，产品线可覆盖目前市场所有船型如散货船、油船、集装箱船等船型，多年来造船总量、造机产量均位居全国第一。中国船舶行业集团竞争中，中国船舶将长期保持行业龙头地位，且与后置位者差距明显

2022年09月29日发布 随着仓储业历经人工仓储阶段、机械化仓储阶段与自动化仓储阶段，仓储业正在迈向全新的阶段——智能仓储阶段。智能仓储是在自动化的基础上仓储行业发展的新方向。依托人工智能的发展，智能仓储通过板块与系统之间的数据共享与联动，以更好地处理工作问题。 国家“十四五”对物流业的重视，制造业高质量发展的需求、下游应用行业仓储物流系统的数字化、智能化不断升级伴随智能仓储设备应用范围的扩大与渗透率提升、制造业与商贸流通业外包需求的释放和仓储业战略地位的加强，智能仓储设备在重塑仓储行业的同时也在迈向更为广阔的市场空间。 市场现状 中国智能仓储设备行业市场发展迅速。下游应用场景对行业驱动作用凸显，物流规模的不断扩大带来智能仓储设备市场规模的快速增长。根据头豹研究院数据显示，2021年智能仓储设备行业市场规模达到1198.8亿元，2017-2021年年均复合增长率为19.4%。面对整体经济下行，预计中国智能仓储设备行业增速放缓，但长期仍看好行业发展。根据头豹研究院预测，中国智能仓储设备行业规模将在2026年达到2501.3亿元。 产业链 中国智能物流设备行业产业链上游为设备与软件提供商，中游为系统集成商，下游应用场景覆盖烟草、医药、电商、汽车、机场物流、食品等多个领域。国内物流装备企业实力与国家厂商相比还存在一定的差距。但是拥有核心技术的国产品牌将在此轮国产化浪潮中实现替代性增长。国外软件价格高且对于国内企业管理流程适配度差，国内企业逐渐更青睐国内厂商，预计未来WMS系统本土化程度将进一步提升。 竞争格局 我国智能仓储物流系统行业充分竞争。整体来看，我国智能仓储设备及系统提供商数量较多且规模较小，行业的龙头企业市场集中度较低。相对全球领先企业100-300亿的收入水平，国内企业在规模上仍有较大差距。由此可见，国内智能物流企业正处于前期竞争成长阶段，技术进步快、市场拓展能力强的企业有望脱颖而出，成长为国内乃至国际市场上的智能物流龙头企业。

2022年09月29日发布 【每日一问】 房企2021-2022年商票发行显著减少。2018-2020年房企外部融资环境持续收紧，承受较大资金压力和降杠杆压力的房企纷纷加大不计入有息负债的商票的发行。2018-2020年房地产板块应付票据始终保持50%以上的同比增速。但随着2021年商票监管加强，叠加房企信用风险事件不断、商票逾期违约频发，房企商票接受度普遍下滑，2021-2022年房企商票发行与使用量有所减少。2021年房地产板块应付票据合计985亿元，同比下降13.5%，房企商票规模五年内首次负增长；2022年上半年末合计734亿元，同比下降49.6%，接近腰斩。若以（应付票据+应付账款）/净资产-（应收票据+应收账款）/净资产来衡量房企对商票这类经营杠杆的利用程度，2018-2021年呈逐年稳步递增态势，2022H1降至41%。 房企商票快速增长趋势被打断，主要是由于以下三方面的原因：1）纳入监管：2021年5月国务院常务会议提出，研究将商业承兑汇票期限由1年缩短至6个月；2021年底央企率先作为实施主体，国资委要求央企2022年起原则上不再开具6个月以上的商业承兑汇票；2021年6月末央行将商票纳入房企债务监管，一定程度规范了房企商票的签发和承兑。2）房企商票逾期渐趋严重，供应商对商票接受度普遍下滑：房企频繁出现信用事件，商票违约情况屡见不鲜，供应商的经营风险进一步攀升。2021-2022年供应商对房企客户的应收票据、应收账款等科目对应的资产计提了较高的信用减值准备，以申万建筑装饰、建筑材料等地产关联行业为例，2021年、2022年上半年计提信用减值损失规模818和217亿元，同比增速分别为90.6%和35.5%，增幅较为明显。导致其盈利能力大幅下滑，2021年申万建筑装饰、建筑材料行业净利率分别下降1.7和0.4个百分点。此外，由于应收账款可能存在回收风险，经营现金流承压。受此影响，供应商对新票据的接受度普遍下滑，供应商开始停止接收出险房企商票，或对房企付款比例和节奏提出更高的要求，甚至部分供应商采取现款现货交易，尽量避免流动性紧张房企的赊账行为，过去被房企高度依赖的供应链融资渠道受到重挫。 不过2022年以来，房企商票逾期情况显著，7-8月房企商票逾期增量延续了前期快速攀升的趋势。上海票交所公布的《截至2022年8月31日的持续逾期名单》显示，存在商票逾期现象的房地产项目公司数量从7月的2005个大幅增至8月的2801个，环比大幅增长39.7%，显著高于4-7月平均环比增速（18.8%），占全部商票逾期企业的比重环比增长3.1个百分点至67.6%，主要是因为7-8月是房企债务集中到期高峰期，房企资金压力较大，出险房企流动性问题持续发酵，商票逾期大增，供应商经营风险进一步扩大。从规模梯队来看，中小房企商票逾期大面积扩散。据克而瑞监测与统计，8月商票逾期名单中房地产项目公司数量高达2801个，存在商票逾期现象的房企主体数量从7月的238家增至8月的279家，环比增长17.2%。从规模梯队来看，TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200、TOP200+梯队中分别有1家、11家、9家、13家、21家和224家房企出现商票逾期现象。中小房企经营和资金压力更大，TOP200+梯队的中小房企商票逾期数量增长较快，商票逾期的房企数量从6月的151家快速攀升到8月的224家，占全部逾期房企数量较6月增加3.4个百分点至80.3%。此外，6月以来连续3个月出现在商票持续逾期名单的房企数量有166家，TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200、TOP200+梯队中分别有1家、8家、8家、10家、15家和124家房企连月出现逾期风险。 民企仍是商票逾期的重灾区，但8月拥有国资背景的房地产项目公司商票逾期现象较前期有所增加。仍有90%出现商票逾期的房地产项目公司为民营企业，前期大量运用商票的民企的逾期问题仍然较为严重，但值得注意的是，8月国企数量从7月的65家提升至234家，占比从7月的3.2%明显提升至8.4%。有国资背景的商票逾期的项目公司（8月合计408家）中，房企的占比从7月的32%大幅提升至8月的57%。我们认为，随着土地收入的减少，高度依赖土地财政、产业结构单一的地方政府旗下国企后续逾期现象或愈发严重。 【今日收评】 从大盘表现来看，今日（9月29日）申万房地产板块下跌2.28%，相对沪深300收益率为-2.24%；恒生地产板块下跌1.83%，相对恒生指数收益率为-1.34%。申万房地产板块中，央企、地方国企与民企涨跌幅均值分别为-2.84%、-2.55%、-2.89%。地产股集体走弱，一方面受近期人民币贬值影响，另一方面房企资金仍然承压，房企出险导致的市场消极情绪持续蔓延，市场信心仍然低迷。 从个股表现来看，主流A股房企今日涨跌幅均值为-2.64%，排名前三是招商蛇口、保利发展、万科A，跌幅分别为0.76%、1.37%、1.78%，均为稳健的龙头。万科昨晚发布董监高增持计划已完成公告，截至昨日累计增持公司股份118万股，占公司总股本的0.01%，耗资2067万元。招蛇、保利分别在昨日的深圳和苏州三批集中土拍获地一宗。主流内房股今日涨跌幅均值为-6.10%，排名前三是建发国际集团、华润置地、中国海外发展，均为央企龙头和优质区域性国企，涨跌幅分别为2.35%、-2.42%、-2.62%。其中华润、中海均在今日宁波三批集中土拍中有所斩获。

2022年09月29日发布 核心观点 2022年H1SW光伏设备板块大幅跑赢沪深300指数。2022年H1，SW光伏设备指数涨幅为4.62%，同期沪深300指数跌幅为9.22%，SW光伏设备板块跑赢沪深300指数13.84个百分点。从个股表现来看（以我们选取的47只股票为样本），股价上涨前十的企业分别是岱勒新材、新特能源、高测股份、双良节能、德业股份、京山轻机、晶科能源、TCL中环、爱旭股份、锦浪科技。 行业实现“量”“价”齐升，光伏板块维持高景气。1）量：国内方面，2022年H1在上游原材料价格大幅上涨的背景下，光伏新增装机量仍然实现了稳健增长，实现新增装机量30.88GW，同比剧增137.40%，新增装机量创历史新高。在硅料紧张、组件涨价的背景下，部分地面电站装机需求延后，而分布式光伏因其价格敏感性稍弱，需求持续放量，占比提升至63.63%。海外方面，市场需求持续旺盛，2022H1我国组件出口量达到了78.6GW，同比+74.3%；出口额达到了220.2亿美元，同比+116.1%，海外市场具有更高的价格接受度，欧洲、印度、巴西为目前我国组件出口的三个最大市场；2）价：2022年H1硅料供不应求推涨全产业链价格，硅料/硅片/电池片/组件价格分别同比+18.26%/+16.28%/+11.32%/+2.85%，多晶硅供不应求仍是市场主旋律，短期内硅料价格涨势依旧有动力支撑。2022年H1光伏板块营收、业绩均实现高速增长，费用管控能力趋好。2022年H1光伏板块实现营收4026.90亿元，同比+78.09%；实现归母净利润646.77亿元，同比+102.77%；实现毛利率24.99%，同比持平，环比+1.76pct；期间费用率为7.42%，同比-3.05pct；在毛利率提升和期间费用率下降的双轮驱动下，2022年H1光伏板块实现净利率14.53%，同比+2.07pct，环比+3.69pct。 各板块营收、业绩均实现上涨，原材料价格上涨影响部分环节盈利能力。1）主产业链：硅料环节仍显强势，盈利能力维持高位；硅片环节成本承压叠加产能过剩，盈利能力同比下行；电池片环节盈利能力同比大幅改善，主要系硅片企业让利；组件环节产品提价滞后于原材料价格上涨，盈利能力持续承压；2）辅材产业链：碳碳热场、银浆、光伏玻璃、胶膜、支架等环节仍受制于原材料价格上涨，毛利率同比下滑；逆变器环节盈利能力同比持稳；3）设备端：2022年H1产业链下游持续扩产推动设备需求，但全产业链降本需求迫切+行业竞争加剧导致盈利能力仍小幅下滑，展望未来，N型电池和大尺寸新产品研发进展顺利的设备企业盈利能力有望逐步趋好。 投资建议 供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；组件一体化龙头隆基绿能、天合光能、晶澳科技；光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；受益于双玻渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；供需相对紧俏的EVA胶膜龙头福斯特、海优新材；受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。 风险提示 光伏装机需求不及预期；政策推进不及预期。

2022年09月29日发布 核心要点： 机床工具行业年内维持跑赢大盘和机械行业 截至9月28日，机床工具(申万)行业今年年内涨幅为-10.4%，同期机械设备行业涨幅为-23.8%，机床工具跑赢机械设备行业13.3个百分点。估值方面，目前机床工具行业PE(TTM)为72.9倍，位于2012年至今约44.9%分位数；PB(LF)为3.0倍，位于2012年至今约55.3%分位数。机床工具行业整体估值已位于历史中枢水平附近。 8月我国金切机床产量降幅略有收窄，成形机床产量降幅持平 2022年8月，我国金属切削机床产量为4.50万台，同比下降13.5%，降幅略有收窄；1-8月累计产量为37.5万台，同比下降10.5%。金属成形机床8月产量为1.60万台，同比下降20.0%；1-8月累计产量为13.5万台，同比下降12.9%，降幅略有扩大。 2022年7月，日本金属切削机床定单金额为1,065.6亿日元，同比增长2.7%，增速较6月下降8.4个百分点。 8月我国制造业利润总额降幅扩大，固定资产投资增速略有回升 2022年8月，我国制造业利润总额累计下降13.4%，降幅继续扩大。其中，汽车制造业利润总额累计下降7.3%，降幅持续收窄；电气机械制造业利润总额累计增长20.9%，增速持续上升；电子设备制造业利润总额累计下降5.6%，降幅小幅收窄。 2022年8月，制造业固定资产投资累计增长10.0%，增速略有回升。其中，汽车制造业固定资产投资累计增长12.9%，电气机械制造业固定资产投资累计增长38.4%，电子设备制造业固定资产投资累计增长18.7%。 2022年8月，我国企业新增中长期贷款7353亿元，同比增长41.0%；1-8月新增中长期贷款约7.30万亿元，同比下降4.4%，降幅小幅收窄。 2022年8月，我国PMI为49.4%，相比7月上升0.4个百分点，PMI新订单为49.2%，相比7月上升0.7个百分点。制造业需求相比7月有小幅好转。 投资建议 从短期看，受疫情反复影响，我国8月PMI综合指数和新订单仍低于50%荣枯线，但相比7月略有好转。金切机床产量降幅亦有收窄，成形机床产量降幅则环比持平。而企业中长期贷款、制造业固定资产投资增速等需求指标亦环比有所好转。因此，未来随疫情影响逐渐减弱，叠加稳增长政策持续发力，我国机床产量有望逐渐企稳。而从中长期看，我国机床数控化率对比欧美等发达国家仍有较大提升空间，产业链的国产化替代也在持续进行，相关上市公司有望持续受益。因此，我们维持机床工具行业“增持”评级。 风险提示 国内疫情再次反复。全球经济陷入衰退。

2022年09月27日发布 核心组合推荐：【西部超导】【航发动力】【紫光国微】【航天电器】 市场表现：本周上证综指涨跌幅为-1.22%，创业板指涨跌幅为-2.68%，中证军工涨跌幅为-0.74%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-1.25%，涨跌幅排名为15/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-0.94%，涨跌幅排名为14/31。年初至今上证综指涨跌幅为-15.15%，创业板指涨跌幅为-30.66%，中证军工涨跌幅为-19.11%。中信国防军工指数涨跌幅为-18.70%，涨跌幅排名为20/30；申万国防军工指数涨跌幅为-19.41%，涨跌幅排名为20/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为62.51，处于过去5年27.96%分位。申万国防军工指数PE-TTM为56.48，处于过去5年17.96%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：本周国防军工细分板块航海装备板块走势较强，指数涨跌幅为3.10%，大幅领先大盘；航天装备、航空装备板块指数涨跌幅分别为-0.63%、-0.80%，强于板块平均；地面兵装、军工电子板块指数涨跌幅分别为-1.44%、-2.31%，弱于板块平均。本周俄罗斯总统普京强调俄国防工业必须实现100%进口替代，同时我国国防和军队改革研讨会在京召开。俄乌冲突充分显示了国防装备自主可控的必要性，未来我国军工企业供应链改革或为重点方向，国内供应份额将进一步提升，军工产业链全环节国产化进程加速，建议关注具有国产替代逻辑的高温合金与航空发动机赛道。同时国企自身改革有望加速，近期中航光电发布三期股权激励计划，军工国企股权激励逐渐放开，建议关注中航西飞、中航沈飞、中航高科等具有业绩释放潜力的中航系企业。 时事新闻：9月20日，俄罗斯总统普京表示，俄国防工业必须实现100%进口替代，需要在不影响质量的情况下提高生产能力、缩短生产时间。9月21日，国防和军队改革研讨会在京召开，习近平总书记作出重要指示强调认真总结运用改革成功经验奋力开创改革强军新局面。9月22日，中航光电发布第三期股权激励计划草案，激励对象不超过1480人，授予价格为每股32.37元。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【西部超导】【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。

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2022年09月28日发布 1新能源汽车销量持续增长 响应“十四五”规划号召，中央和各地政府都出台了不同程度的支持性政策，政策红利也很大程度上促进了新能源汽车的发展。据工信部发布数据显示，2021年我国新能源汽车销量达到352.1万辆，同比增长1.6倍。新能源汽车纯电动汽车占比进一步攀升的同时，各家主机厂在混动技术的发展上也百花齐放。 随着产业链与供应链体系的完善，产品竞争力加强，我们对《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》提出的2025年新能源汽车销量占比超过总量20%的目标持积极乐观态度。汽车产业链作为二氧化碳的排放大户，新能源汽车的发展将成为未来实现“双碳”目标的重要途径之一。对于传统主机厂及造车新势力而言，技术路线的选择及排产将显得至关重要。 2资本和消费者青睐中国自动驾驶解决方案提供商 毕马威根据Preqin数据分析，2021年中国自动驾驶行业的投资事件再创新高，所获投资总额高达54亿美元，与自动驾驶有关的A轮和B轮投资数量同比显著增加。与此同时，自动驾驶企业把赴港上市作为重要的融资渠道。虽然2022年上半年赴港上市企业增速有所放缓，但预计在未来这仍将是汽车科技公司寻求首次公开募股的重要手段。 在消费端，自动驾驶功能已然成为了购车的重要考虑因素。考虑到中国的汽车增量和存量替换的上升空间，伴随着“四化”发展，搭配自动驾驶功能的汽车有着巨大的市场。我们认为这也是资本布局自动驾驶领域的重要原因之一。 现阶段，在资本的加持之下，科技公司在技术路线上“百家争鸣”，各细分领域的竞争格局也初步显现，行业的竞争或将在未来加速行业的洗牌。头部汽车科技公司凭借研发创造技术优势，并通过主机厂端的布局以及量产的规模效应降本增益。 3汽车营销数智化 汽车营销方式正在转变。根据全域KOL(KeyOpinionLeader,关键意见领袖)内容和电商整合营销平台微播易的报告《中国新能源汽车品牌KOL营销研究报告》中描述：49%的消费者倾向于通过短视频与KOL内容了解汽车品牌与车型。KOL凭借专业内容和对粉丝的影响力，正在成为消费者和品牌的“信任代理”。同样在这份报告里描述：一个汽车品牌至少要建立5.2个触达网络，形成全触点种草，用户的注意力才能被吸引，潜在用户的心智才能被占领；粉丝标签到内容输出，兴趣圈层要多维建立和加固。 越来越多的汽车厂商开始拥抱KOL、直播、短视频等新兴数字触点，全方位埋点，采集全链路数据，形成精准客户群体和客户画像，依靠技术和数据来配置营销资源，实现营销活动从计划，执行到优化的全链路自动化。沉淀活动、消费者和活动三方数据形成业务洞察，优化营销的投入产出，实现精准的消费者触达和营销全生命周期营销的消费者资产运营。