2022年10月07日发布 川财周观点 国内的新能源汽车品牌在海外认可度持续提升，随着我国新能源核心技术的持续提升国产新能源车出口数据持续向好。上半年中国出口汽车132.3万辆，同比增长41%。新能源汽车共出口20.2万辆，同比增长1.3倍，占汽车出口总量的16.6%。随着更多的中国品牌出口，中国新能源汽车的全球领先优势越发明显，建议关注各个产业链环节头部公司的投资价值。 市场一周表现 本周电力设备指数下跌5.13%，上证指数下跌2.07%，沪深300指数下跌1.33%。各子板块中，电池指数下跌6.95%，光伏设备指数下跌4.65%，风电设备指数下跌3.61%。个股方面，电池行业周涨幅前三的公司为：昆工科技（831152.BJ,12.75%），天奈科技（688116.SH,1.93%），赢合科技（300457.SZ,0.42%）；周跌幅前三的公司为：紫建电子（301121.SZ,-21.21%），天力锂能（301152.SZ,-20.93%），南都电源（300068.SZ,-19.06%）。 行业动态 9月29日，记者从中科院召开的科技“双碳”服务经济主战场新闻发布会获悉，首个国家级大型化学储能示范项目——百兆瓦级大连液流电池储能调峰电站进入并网最后阶段，预计10月中旬正式投入使用。该电站是迄今全球功率最大、容量最大的液流电池储能调峰电站。（中国科技网） 9月28日，永安行（603776）首款大规模量产面向消费端（toC端）的氢能自行车正式上市。据介绍，该车瞄准民用消费市场，采用低压储氢和换氢技术，具备零碳环保和安全可靠等优势。（财联社） 公司公告 宁德时代（300750.SZ）：随着国内外新能源行业的快速发展，动力电池及储能产业的市场持续增长，为进一步推动业务发展、满足市场需求、完善产能布局，公司拟在河南省洛阳市伊滨区投资建设洛阳新能源电池生产基地项目，项目总投资不超过人民币140亿元。 亿纬锂能（300014.SZ）：惠州亿纬锂能股份有限公司拟与济南骏华新能源科技合伙企业（有限合伙）签订《山东瑞福锂业有限公司股权转让协议》及《山东瑞福锂业有限公司股权转让协议之诚意金协议》，公司拟以自有资金受让骏华新能源持有的山东瑞福锂业有限公司20%股权，标的股权转让价款为80,000万元；并在本诚意金协议签订之日起5日内，向骏华新能源交付标的股权转让价款的25%即人民币20,000万元，作为履行本股转协议的诚意金。 风险提示：供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。

2022年10月07日发布 白电：炎夏刺激空调需求，双线增速环比改善。据产业在线数据显示，2022年7-8月家用空调内销出货1775.09万台，同比+3.5%，出口759.13万台，同比下降-9.68%。而从终端需求来看，根据奥维云网数据，22M7-8空调线上销量同比+42.71%，线下销量同比-6.83%，双线销量增速环比前两季度均出现明显改善。内销方面，家用空调增势明显，我们预计为天气炎热刺激需求所致；外销方面，海外经济下行背景下家用空调出口持续承压，但增速环比前两季度来看后续有望逐步企稳。根据奥维云网数据，22M7-8冰箱线上销量同比+6.13%，线下销量同比-16.39%，洗衣机线上销量同比-1.78%，线下销量同比-25.19%。受益于疫情缓解等因素，冰洗三季度增速环比前两季度亦有所改善，但增幅不及空调，整体销售仍然略有承压。 厨房大电：7-8月烟灶线上销量增速转正，集成灶龙头份额逆势扩张。22年7-8月油烟机线上/线下销量分别+7.4%/-25.9%，环比Q2有所修复。考虑6月以来疫情基本得到控制，上半年因交房节奏、厨电消费等因素延迟的部分需求有望逐步释放，叠加9月前两周数据显示一线城市商品房成交套数增速已有所转正，而老板、方太等高端厨电品牌在高线城市的渗透较集成灶品牌更好，地产数据松动有望带动Q4业绩修复。22年7-8月集成灶线上/线下销量分别同比-11.9%/-13.8%，洗碗机线上/线下销量分别同比-7.1%/-3.0%，横向对比传统烟灶品类，厨电新兴品类销量增速表现整体偏弱，但龙头企业凭借较好的知名度与品牌力仍实现份额的逆势扩张，且前期发力KA渠道成效凸显 小家电：大促过后增速趋于平缓，后续新品有望抬升需求。分品类看：厨房小家电整体增速仍延续环比改善提升趋势；清洁电器整体7-8月增速呈现环比改善态势，经历二季度大促节点后整体需求企稳；个护品类中剃须刀等传统品类依靠情人节、520、七夕等节日情感营销，实现销额同比的增长；投影品类7-8月需求企稳，7月、8月同比维持双位数增长。分品牌看：根据生意参谋数据苏泊尔/九阳/摩飞/小熊/北鼎7-8月交易金额分别同比-5%/-17%/-15%/-3%/-19%；科沃斯/添可/石头/莱克7-8月交易金额分别同比-19%/-3%/83%/-34%。三季度是小家电销售淡季，同时由于6月大促释放部分需求，小家电各品牌7-8月增速较先前有所放缓；而清洁电器方面，各品牌增速逐步企稳，随着9月来临各家陆续推出新品备战双十一，有望在后续为销售增速提升提供支撑。 投资建议：通过复盘过去十年的家电行情，家电个股的涨跌与业绩的强弱关系紧密，因此，我们认为需求、成本、产品周期带来的业绩变化是判断家电投资线索的核心依据。详细看: 大家电板块：推荐【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】； 小家电板块：推荐个护产品处于升级周期的【飞科电器】； 家电上游板块：推荐【盾安环境】（与机械组联合覆盖）、【三花智控】； 热泵板块：整机环节建议关注【日出东方】（产品、渠道齐备，有望兑现出口需求红利），零部件环节建议关注【大元泵业】（高效节能屏蔽泵需求高景气）。 风险提示：房地产市场景气程度回落、汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期。

2022年10月07日发布 要点 市场行情：本月光大地产AH物管板块指数-13.5% 指数：2022年9月，光大地产AH物管板块指数单月涨跌幅为-13.5%，跑输沪深300指数6.8pct.，跑赢恒生指数0.1pct.，跑赢恒生港股通指数0.4pct.；2022年1-9月，光大地产AH物管板块指数累计涨跌幅为-42.8%，跑输沪深300指数19.8pct.，跑输恒生指数16.4pct.，跑输恒生港股通指数13.8pct.。 个股：本月样本股平均涨跌幅为-12.7%；涨跌幅前列为：金科服务（+36.2%）、建发物业（+4.5%）、金茂服务（-6.7%）、绿城服务（-7.9%）、保利物业（-9.8%）。 港股通：本月持股比例变化：保利物业（+2.40pct.）、雅生活服务（+2.16pct.）、旭辉永升服务（+2.13pct.）、世茂服务（+0.77pct.）、碧桂园服务（+0.67pct.）。2022年1-9月，持股比例变化：世茂服务（+15.92pct.）、融创服务（+11.05pct.）、雅生活服务（+7.98pct.）、金科服务（+6.93pct.）、旭辉永升服务（+5.20pct.）。 行业动态跟踪：两部门部署社区养老服务提升行动；厦门探索“大物业”管理模式，北京力争2025年完成老旧小区改造任务，上海试点中心城区旧改 中央：民政部、财政部两部门确定在北京西城区等42个地区实施2022年居家和社区基本养老服务提升行动项目。地方：厦门鼓励“大物业”管理单位在试行期间，采取“先尝后买、共建共治、长效管理”的方式，让居民感受到物业服务为生活带来的改善作用；上海将试点推广中心城区旧区改造政策，由市级专项资金对旧改地块给予定额补助。北京力争2025年完成老旧小区改造任务。 重点企业动态跟踪：万物云在港交所挂牌上市，招商积余披露前三季度业绩，华润万象生活收购祥生物业全部股权 9月27日，招商积余披露2022年前三季度业绩预告，归母净利润为4.66亿元-4.75亿元，同比增长21.90%-24.26%。9月28日，华润万象生活以10.37亿元代价收购祥生物业全部股权，目标公司在管面积超2350万平。9月29日，万物云在港交所挂牌交易，本次全球发售约1.167亿股H股，最终发售价格为49.35港元/股。其中，基石投资者合计认购4383.4万股，包括淡马锡、瑞银资管、中国城通控股以及旗下国有企业混合所有制改革基金、润晖投资、HHLR基金及YHG投资、Athos资本等，基石投资金额约2.8亿美金。 投资建议：物管公司独立发展能力提升，短期波动不影响长期发展向好 物管行业定位“社会治理基层支柱”，在提升全社会就业水平/疫情常态化防控/社区养老托幼/智慧社区建设/老旧小区改造等方面具有较高参与度，各级政府政策支持力度较强。投资建议关注三条主线： 1）“估值修复”：关注房地产行业流动性回暖、民营房企信用风险逐步出清带来的风险溢价下降，推荐新城悦服务、世茂服务，建议关注碧桂园服务、金科服务、融创服务、建业新生活。 2）“独立发展”：关注第三方在管面积占比超过80%，已基本具备独立经营和扩张能力的民企物管，推荐绿城服务、旭辉永升服务，雅生活服务。 3）“稳健国企”：持续看好国企物管公司的稳健发展和低风险带来的估值溢价，建议关注保利物业、中海物业、华润万象生活、招商积余、远洋服务、金茂服务、越秀服务、建发物业。 风险分析：人工成本风险；第三方外拓竞争加剧风险；增值服务拓展风险；关联方依赖风险；外包风险。

2022年10月07日发布 需求担忧背景下，地缘冲突加剧支撑油价 本周加息预期和需求衰退预期持续，但是地缘冲突加剧，北溪天然气管道事故对油价形成支撑。截至9月30日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于85.57美元/桶和79.74美元/桶，分别较上周上涨0.04%和0.39%，美元指数交投收于112.2附近。 美国石油钻井机数量增加，原油库存降低21万桶至4.306亿桶 本周，美国石油活跃钻井数增加2座，为604座，油气钻机总数增加1座，为765座。上周，美国原油库存量为4.306亿桶，较前一周降低21万桶；汽油库存量为2.121亿桶，较前一周降低242万桶；馏分油库存量为1.144亿桶，较前一周降低289万桶。 2022年8月OPEC产量增加，较上月增加61.8万桶/日至2965.1万桶/日 2022年8月OPEC产量增加，沙特产量为1090.4万桶/日，较上月增加16.0万桶/日；伊拉克产量为452.5万桶/日，较上月增加0.2万桶/日；伊朗产量为257.2万桶/日，较上月增加0.5万桶/日；委内瑞拉产量为67.8万桶/日，较上月增加0.6万桶/日；利比亚产量为112.3万桶/日，较上月增加42.6万桶/日。 本周，石脑油、丙烯价格上涨，乙烯、丁二烯、纯苯价格下跌，PDH价差上涨，石脑油、MTO价差下跌。 地缘冲突加剧油价企稳，OPEC或将进一步减产稳定油价 本周地缘政治事件持续发酵，但美元保持强势、美联储加息预期和经济衰退压制原油需求预期仍存，油价企稳。展望后市，地缘政治冲突为油价提供支撑，OPEC+控制产量有望使原油供需实现再平衡。天然气方面，本周“北溪一号”和“北溪二号”天然气管道因水下爆炸发生天然气泄漏，管道严重受损。由于“北溪二号”建成后并未实际投入运营，“北溪一号”自2022年8月31日起停止输送天然气，本次爆炸对欧洲天然气实际供给量无影响，但是北溪管道的供气能力遭到破坏，2023年恢复供气的可能性进一步降低，俄欧能源矛盾加剧，欧洲天然气危机将长期持续。此外，俄罗斯有可能制裁乌克兰石油天然气公司，阻止乌克兰石油天然气公司收取过境费，通过乌克兰流向欧洲的俄气或将进一步减少。原油供给方面，本周俄罗斯推动OPEC+减产石油100万桶/日，OPEC+将在10月5日的会议上讨论石油减产方案，以遏制近期油价暴跌，具体减产规模还在讨论中。考虑到OPEC+保持了灵活调整产量的机制，我们认为全球原油供给有望收缩并实现再平衡。后续重点关注俄乌冲突局势、欧美对俄制裁政策、原油需求和美国加息情况、OPEC+产量计划和执行情况、奥密克戎毒株扩散态势等。 投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位；欧洲天然气危机持续发酵，天然气有望维持景气，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：地缘政治风险，奥密克戎毒株扩散，OPEC+产量政策变化。

2022年10月07日发布 军工新材料：主要品种价格环比持平。（1）本周电解钴价格35.00万元/吨，环比+0%。电解钴和钴粉比值0.97，环比+0%；电解钴和硫酸钴价格比值为5.60，环比-1.6%。这两个比值说明本周军工相对于新能源车表现转弱。（2）碳纤维本周价格162.0元/千克，环比+0%。毛利37.20元/千克，环比-0.5%。（3）铼、铍价格与上周持平。 新能源车新材料：9月六家主流造车新势力交付量合计环比增加12.7%。 （1）本周Li2O5%锂精矿中国到岸价已达到6550美元/吨，环比+0%。 （2）本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为50.58、48.96和49.72万元/吨，环比+1.8%、+1.36%和+1.5%。WIND显示电碳LC2302合约价格本周为53.65万元/吨，环比-0.1%，已升水近3.07万元/吨。9月六家主流造车新势力理想、蔚来、小鹏、哪吒、零跑、极氪交付量合计环比增加12.7%：其中理想、蔚来、哪吒、极氪均实现环比正增长；小鹏环比下滑11.6%，零跑环比下滑11.9%。（3）本周硫酸钴价格6.00万元/吨，环比+0%。（4）本周磷酸铁锂、523型和811型正极材料价格分别为16.25、32.78和35.45万元/吨，环比+1.88%、+0%和+0%。（5）本周氧化镨钕价格670.00元/公斤，环比+5.5%，已连续两周上涨。 光伏新材料：光伏级多晶硅价格小幅回落。（1）本周光伏级多晶硅价格35.86美元/千克，环比-2.2%，价格仍处于近6年较高位置。（2）本周EVA价格21,800元/吨，环比+0%，保持2013年来较高位置。（3）本周3.2mm光伏玻璃镀膜价格26.5元/平米，环比+0%。 核电新材料：核电新材料价格与上周持平。（1）本周氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为19,500元/吨、240元/千克、4500元/千克、18625元/吨、16312.5元/吨，环比+0%，+0%，+0%，+0%，+0%。 消费电子新材料：主要品种价格涨跌互现。（1）本周四氧化三钴价格24.00万元/吨，环比+0%。本周钴酸锂价格435.0元/千克，环比+1.2%。（2）本周碳化硅价格8,500元/吨，环比+2.4%；本周高纯镓、粗铟和精铟价格分别为3,025、1,350、1,450元/千克，分别环比-6.2%、+0%、+0%；本周二氧化锗价格5,550元/千克，环比-2.7%。 其他材料：铂价格小幅回落。（1）本周99.95%铂、铑、铱价格分别为211、3,594、955元/克，环比-3.2%、+0%、+0%。 建议关注标的：继续全面看好金属新材料板块。锂精矿价格处于高位仍利好锂资源自给率高的企业。建议关注天齐锂业、融捷股份、赣锋锂业；青海建设世界级盐湖产业基地被再度提及，国内自主可控的盐湖资源具有重大战略意义，建议关注盐湖股份、科达制造、蓝晓科技。 风险提示：估值过高风险；技术路径变化的风险；企业经营激进、战略出现偏差、治理失败等风险、宏观政策以及流动性调整的风险。

2022年10月07日发布 复合铜箔性能优势显著，市场前景广阔 锂电铜箔超薄化趋势下，复合铜箔将成为锂电池负极集流体的新选择。复合铜箔采用金属+聚合物薄膜+金属组合的“三明治”结构和磁控溅射、水电镀的关键工艺，复合铜箔实现了更高的能量密度、更低的成本和更高的安全性。根据测算，考虑到设备、人工成本、电费和水费等成本，复合铜箔成本为2.56元/m2，已低于电解铜箔原材料成本（3.35元/m2，未包含制造成本）。未来，随着复合铜箔良率、效率提升，复合铜箔单位成本仍有下探空间。 百亿蓝海市场，发展潜力巨大。根据我们测算，2025年复合铜箔需求量预计达到39.3亿m2，合计196亿元；复合铜箔设备约143亿元（69亿元磁控溅射设备+74亿元水电镀设备）。 产业化加速，设备厂商率先受益 设备端：先发企业优势凸显，竞争格局良好。电镀设备龙头东威科技是目前国内唯一能批量生产用于复合铜箔制备的卷式水平镀膜设备厂商，单机设备良品率达90%，其双边夹卷式设备放量在即，首台磁控溅射设备有望快速交付；腾胜科技也已经从第1代设备升级到目前最新的2.5代设备，在性能、产能与及良品率上得到很大的提升。 基膜端：对基膜品质要求高，PET膜是市场主流。国内高端基膜产品市场被国外公司所垄断，如日本东丽、三菱、东洋纺、美国3M、韩国SKC等。国内能够自主生产超薄PET/PP膜的厂商数量有限，双星新材、康辉新材、东材科技等优势较大。2021年，国内PET膜第一梯队的企业为双星新材和东材科技，其次是合肥乐凯、大东南和激智科技等企业。 制造端：布局企业增多，产业化加快。2021年国内实现新增产能约11.6万吨（2.9万吨的电子电路铜箔+8.7万吨锂电池铜箔的产能），同比增长19.17%。2021年国内锂电铜箔产能达31.6万吨，同比增长37.99%，占比从2017年30%的提升至43.8%。除诺德股份、嘉元科技等头部企业加速扩产外，海亮股份、白银有色、江西铜业等铜企逐步布局，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、厦门海辰等动力/储能电池厂商持续加码，积极研发并申请复合集流体相关专利，并推进复合集流体验证。 投资建议：复合铜箔产业化加速，行业处于初期，蕴含巨大机遇，给予行业“推荐”评级。 受益标的：上游复合铜箔设备如东威科技、腾胜科技（未上市）。 风险提示：复合铜箔产业化进度不及预期，行业竞争加剧，下游行业景气度不及预期。

2022年10月07日发布 周度观点： 央行阶段性调整差别化住房信贷政策：9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。此外，央行决定自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点。 70个大中城市中，23个城市符合2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的条件。我们认为，此次取消首套房利率下限约束，政策力度较大，扩大了符合条件城市的利率调整空间，能够降低购房者利息支出；同时，政策具有时效性，有利于需求集中释放。 财政部支持居民改善住房条件：9月30日，财政部、国家税务总局发布公告自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。 财政部支持换购住房，体现了其满足居民改善型住房需求。我们认为，财政部政策叠加短期房贷利率的下调，能够对消费者预期产生积极作用，有利于加快改善性住房需求的释放进程，带动市场企稳回升。 我们认为，随着因城施策力度的逐渐加强，叠加货币政策持续宽松，市场将呈现底部反转态势。宽松的政策环境与结构性复苏的市场环境将持续驱动行情演绎。我们持续三条主线：1）受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企：浦东金桥、南京高科；2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头：保利发展、万科A、绿城中国、招商蛇口；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团。 行业跟踪 销售回顾（09.24-09.30）：重点监测33城合计成交面积585.6万㎡，环比上周增长46.5%；2022年累计成交12687.9万㎡，累计同比下降36.8%。其中，一线城市成交108.8万㎡，环比上周增长11.0%，2022年累计成交2480.9万㎡，累计同比下降24.5%；二线城市成交287.8万㎡，环比上周增长68.3%，2022年累计成交6342.8万㎡，累计同比下降30.2%；三线城市成交189.1万㎡，环比上周增长44.8%，2022年累计成交3864.2万㎡，累计同比下降49.8%。 土地供应（09.19-09.25）：百城土地宅地供应规划建筑面积2227万㎡，2022年累计供应规划建面41882万㎡，累计同比下降42.2%，供求比1.43。在土地挂牌价格方面，百城供应土地挂牌楼面均价6205元/㎡，近四周平均挂牌均价5526元/㎡，环比下降9.4%，同比下降1.2%。 土地成交（09.19-09.25）：百城土地住宅用地成交规划建筑面积1481万方，2022年累计成交29245万㎡，累计同比下降48.3%。土地成交楼面价及溢价率方面，百城住宅用地平均成交楼面价为12233元/㎡，环比增长39.6%，同比增长86.8%，整体溢价率为3.2%，2022年平均楼面价6418元/㎡，同比增长13.4%，溢价率3.8%，较去年同期下降11.6个百分点。 风险提示事件：融资环境超预期收紧；调控政策超预期收紧。

2022年10月07日发布 耐克FY23Q1（2022/6/1-8/31）收入127亿美元，约900亿人民币，同增10%（汇率中性，下同）。 分品牌看，NIKE品牌收入120亿美元，约855亿人民币，同增10%，其中NIKE直营收入51亿美金，同增14%；电商收入同增23%；批发收入同增8%；Converse品牌收入6.4亿美元，约合46亿人民币，同增8%。 分地区看，NIKE大中华收入16.6亿美金，约118亿人民币，同减13%（FY22Q4同减20%），其中鞋同减11%，服装同减18%，装备同减10%；北美地区收入同增13%，EMEA同增17%，亚太拉美同增16%。 Converse大中华区同样下滑，北美及欧洲双位数增长。 毛利率减少2.2PCT至44.3%，主要受运费上涨影响物流成本，NIKE直营利润率因降价而降低，外汇不利变化及战略定价行动；整体利润率减少主要系北美地区，公司直营清理过剩库存而减价（本季北美库存增长65%）和批发市场拖累。 本季净利14.7亿美金，约104亿人民币，同减22%；EPS为0.93美金，同减20%。 展望FY23，公司预计货币中性收入增速为低双，表观收入增速低单-中单，与此前预期持平；预计毛利率同减2-2.5pct，主要系更大幅度的降价及折扣组合以清库存，费用增长高单；预计FY23Q2表观收入增长低双，毛利率同减3.5-4pct，将为FY23财年受影响最大的季度，将积极打折淡季产品清理库存。 耐克将继续突显全球产品组合深度和广度，将继续波动管理，持续发挥品牌实力、创新产品渠道等竞争优势。而就中国市场，公司计划推出更加贴合本土需求产品和服务，NIKE数字平台Z世代会员需求增长25%以上；积极布局街舞、滑板等新生代运动领域，通过数字创新升级消费者互动；同时推出中国首家NikeStyle零售概念店–NIKE淮海潮流体验店，未来计划携手战略合作伙伴在更多城市拓展“数字化潮店”。 我们认为，全球经济形势及通胀影响逐步显现，海外需求不确定性增强同时NIKE或进入清库存周期，短期或影响终端折扣及上游供应链订单，但NIKE凭借品牌韧性及产品深度，或有积极调整效果显现；就中国市场，李宁安踏步等国牌相对优势延续，面对阿迪大幅衰退及NIKE缓慢恢复，或继续加速品牌向上及产品升级，目前在商品管理及渠道运营等方面迅速补齐，有望加速份额提升。 【建议关注：李宁、安踏体育、特步国际、361度】 风险提示：全球疫情反复致终端零售不及预期；供应链问题持续；行业原材料价格波动上升、人力成本高增等。

2022年10月07日发布 一、汽车行业一览 二、行业新闻 2.1零跑汽车正式在港交所上市 9月29日，零跑汽车正式在港交所上市，成为继蔚小理之后，第四家上市的造车新势力。零跑首日开盘价41港元每股，低于此前每股48港元的最终发售价。根据官网和招股书，零跑汽车共有四款电动汽车，售价区间在7.95万元至30万元之间，零跑汽车计划将IPO资金用于研发，并提高产能和销售网络。 2.2长城汽车哈弗H6新能源上市共推出两个版本三款配置 9月28日，长城汽车宣布第三代哈弗H6 DHT-PHEV正式上市。作为哈弗品牌首款新能源车型，第三代H6 DHT-PHEV插电混动版上市共推出NEDC纯电巡航55km和110km两个版本三款配置。据悉，哈弗H6 DHT-PHEV不仅是“涡轮配插混”，而且全系标配V2L外放电功能，110km续航畅行版还提供快充版本。 哈弗H6 DHT-PHEV“护芯甲”动力电池配备了超高强度钢制箱体，钢制外壳熔点高达1500，并且隔热间距达到30mm，里面还填充了大量的隔热材料，即使在高温状态下也不用担心。同时，它还采用了整体式高强度安全框架，将电芯置于最中心，能有效抵抗外部冲击且防水防渗性能卓越。在中汽研电池安全极限挑战中，“护芯甲”动力电池以超国标表现完成了挤压、火烧和浸水三大挑战。 2.3保时捷IPO发行价定为每股82.5欧元 大众汽车集团将保时捷最终的上市发行价定为每股82.5欧元，估值达到750亿欧元。该集团试图证明保时捷能够避开资本市场的低迷，实现欧洲10年来最大规模的首次公开募股（IPO）。大众汽车集团将保时捷的股本分成同等比例的有表决权股份和无表决权股份，该集团将保留75%的股权。保时捷12.5%的股本（仅为无表决权股份）将公开上市，其中很大一部分将流向四家基石投资者——卡塔尔投资局（Qatar Investment Authority）、挪威主权财富基金、普信集团（T.Rowe Price）和ADQ，他们共承购多达37亿欧元的IPO股份。 2.4韩国公布汽车产业战略：培养3万名未来型汽车专业人才到2026年将车用核心软件国产化 韩国国际广播电台9月29日消息，韩国产业通商资源部决定到2030年将韩国在全球电动汽车市场的所占份额从5%提高至12%。 韩产业部28日在位于首尔中区的大韩商工会议所举行汽车产业战略圆桌会议，公布汽车产业全球三强战略目标。韩产业部认为，汽车电动化的关键在于软件和半导体，决定到2026年将车用核心软件国产化。产业部还决定培养包括1万名软件融合人才在内的3万名未来型汽车专业人才，应对汽车产业的转型。 2.5比亚迪召开新能源乘用车欧洲发布会三款车型推向欧洲市场 9月28日，比亚迪召开新能源乘用车欧洲线上发布会，面向欧洲市场推出三款车型，包括汉、唐及元PLUS，并公布官方预售价格，进一步推进全球化布局。 在发布会上，比亚迪宣布元PLUS、汉、唐三款车型在欧洲的官方预售价。其中，元PLUS德国预售价格为3.8万欧元，汉和唐德国预售价格为7.2万欧元。这三款车型也将于10月在法国巴黎车展亮相上市，并开启欧洲多国交付，包括挪威、丹麦、瑞典、荷兰、比利时、德国等国家。今年年底前，比亚迪还将进一步开拓法国和英国市场，为当地消费者提供高品质新能源乘用车及配套服务。 2.6海马汽车自主研发首款智能纯电动汽车7X-E上市 海马汽车自主研发的首款智能纯电动汽车上市。9月28日上午，海马7X-E上市发布暨海南自贸港新能源汽车产销对接会在海马汽车海南基地举行。海马7X-E的量产标志着海南已具备智能新能源汽车的研发、制造、生产及销售能力，将进一步加快海南省汽车产业全面向智能和新能源汽车赛道转型的步伐。 海马7X-E是海南自贸港生产的首款智能纯电动汽车，也是畅销车型海马7X的电动版本，具备大空间、长续航、高安全、全智能4大特点，续航里程510km，七座超大空间，搭载宁德时代NP技术三元锂电池模组，以及记忆泊车等诸多智能化配置，将为用户营造出舒适、安全、智能的出行体验。 2.7能源成本飙升重击投资，英国汽车制造商能源成本飙升50% 英国汽车行业日前警告称，由于能源价格不断上涨，英国近一半的汽车制造商和零部件供应商已削减或推迟投资。该协会希望政府对控制企业成本采取“长期行动”。 英国汽车制造商与贸易商协会(SMMT)周四表示，汽车制造商的电费已上涨了共计1亿英镑，如果没有政府的额外支持，该行业将面临较大风险。在英国800家汽车或零部件制造商中，超过三分之二的制造商在SMMT的一项调查中表示，他们担心其业务在明年春季是否还可延续，因为在当前的价格上限取消后，届时能源价格预计还将翻一番。 三、汽车行业重要数据分析 2022年8月新能源乘用车终端销量47.9万辆，同比增长109%，环比增长9.0%，8月新能源销量在乘用车市场渗透率达26.3%；2022年1-8月累积销量301万辆，同比增长110%，2022年累计新能源销量在乘用车市场渗透率为24.2%。 8月一线城市新能源渗透率高达39.3%；新一线城市新能源渗透率超30%，四线城市新能源渗透率接近20%。

2022年10月07日发布 9月销售金额环比提升10%，同比仍保持25.7%的降幅。2022年9月Top100开发商销售操盘金额为5709.6亿元，同比2021年9月仍有25.7%的降幅，相较于2020年8月下降52.0%；环比数据来看9月较8月环比提升10%，止住7-8月份的环比下滑；我们预计10月随着政策放松效果显现，开发商推盘节奏在四季度加快，叠加去年同期基数较低等因素，环比数据或将维持正增长，同比降幅或将进一步收窄。 城市分化逐渐加剧，一线城市仍保持较好态势。2022年9月，一线城市依旧坚挺，北上广深成交面积同环比均超过10%，二三线城市成交面积环比下跌8%，同比跌幅扩大至35%。宁波虽于9月初取消限购，但成交面积还是环比下降超20%；西安、长沙及成都等之前市场表现不错的城市，环比跌幅也均达到20%以上。未来城市分化或将进一步加剧，因地制宜政策或将因各地市场情况动态调整。 财政部政策月底释放，我们预计最快于十月黄金周见效。9月30日，财政部发布支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。新政将降低置换成本，增加市场流动性，释放更多改善性需求；二手房交易更多活跃在核心城市，同时由于交易总价高使得可减免的税额也更高，因此二手房销售市场更广阔，与在二手房交易活跃度偏低的城市采取差异化房贷利率下限形成互补。 央行下调首套个人公积金贷款利率，鼓励刚性需求释放。央行决定，自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下（含5年）和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%。由此可见在坚持“房住不炒”的原则下，国家通过调整首套房公积金贷款利率，不断鼓励刚性需求进一步释放，实现房地产销售市场的平稳回暖。 投资建议：重点关注凭借自身的资金和运营优势、同时强化产品力和保交付，在本轮行业下行调整期中发挥了稳定领军作用的头部国央企；自身资金面的安全、产品力在市场上的认可度较高，年内新项目投资、推盘去化如期推进、行业排名稳步提升的优质民企。对地产行业维持“推荐”评级。 风险提示：信心修复不及预期，销售回暖不及预期。

2022年10月07日发布 Q3油价大幅回落，多重因素共同作用 多重因素叠加，三季度油价回落 全球碳中和背景下，供需博弈将原油带入新周期。全球能源转型背景下，美国页岩油企业现金流更多用于削减债务以及分红，加勘探开发资本开支无法大幅增加，短期页岩油增量有限。在此背景下，全球原油定价权重回沙特、俄罗斯为首的OPEC+减产联盟。再此背景下，国际油价自2020年4月低点以来持续复苏，进入2022年之后，俄乌冲突引发全球原油供给恐慌，国际油价持续暴涨，3月8日一度超过137美元/桶，创下2010年以来最高油价记录，据Wind，2022上半年Brent平均油价为105美元/桶，同比增长66%。 多重因素叠加，2022Q3油价回落。今年三季度，国际油价有所回落，根据Wind，9月29日Brent原油期货价格收于81.23美元/桶，较6月30日下降26.32美元/桶，降幅22.9%。我们认为，压制油价的主要因素有以下几个方面：（1）美联储大幅加息；（2）美元指数强势；（3）原油需求低迷；（4）原油供给处于高位；（5）伊核协议反复；（6）美国大量抛售SPR。

2022年10月07日发布 行业新闻 1.湖北5G基站累计7.53万个，武汉成全国首批实现“村村通5G”的城市 根据C114通信网9月29日报道，武汉市江夏区东方红村5G基站的顺利开通标志着武汉近1800个行政村全部覆盖5G网络，迈入全国第一批实现“村村通5G”城市行列。据了解，目前为止，武汉已实现由城市到农村覆盖2.6Ghz、700Mhz两张5G无线网。湖北省通信管理局表示，截至2022年8月，湖北累计建成开通7.53万个5G基站，达成了乡镇及以上地区全部通达5G网络的目标。 2.山西移动携手华为完成省内首个CoMP方案商用验证 根据通信世界网9月29日报道，山西移动携手华为在太原市邮政大厦完成5G室内外CoMP方案验证，低边缘用户的小区间干扰显著降低、解调性能大幅提升。测试结果表明，应用CoMP方案后，测试速率明显改善，下行速率增加21.32%，为室内外5G一致性体验提供了有力的保障。山西移动将基于太原市现存的5G室内外同频重叠区域启动该特性，从而降低用户面临的干扰，升级边缘用户解调性能，给用户带来极致体验。 3.GSA报告：全球近900个组织已经部署LTE或5G专网 根据GSA9月29日报道，其最新报告表明，全球超过889个组织已经部署了LTE专网或5G专网，其中纯LTE专网部署超过57%。报告表示，已有672个目录客户将LTE用于部署移动专网，并且，354个客户目前正进行5G专网部署，其中37个部署中采用了5GSA技术。全球共有70个国家和地区被认定具有部署基于LTE或5G专网的组织，其中美国位列首位，其后依次为是德国、中国、英国以及日本。