2022年10月10日发布 国内多地疫情反复，8月客运需求环比小幅下降。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。22年9月非制造业PMI指数为50.6%，较8月下降2.0pct，且连续三个月回落，但仍高于临界点。9月服务业PMI为48.9%，较上月回落3个百分点，再次降至荣枯线以下。生活性服务业商务活动指数降至收缩区间，是本月服务业景气回落的主要因素。22年8月社零单月同比增长5.4%，前值为增长2.7%，连续三个月均实现正增长；预计三季度社零将持续温和复苏，但考虑居民储蓄意愿持续上行，整体恢复的空间相对受限。22年8月全国免税品进出口金额同比下降40%。香港地区的中国内地旅客22年8月入境（关）人数达4.8万人次，是疫情后的最高值；2022年8月台湾地区的中国内地旅客入境（关）人次继续维持在一万人次（以下）低位，内地居民赴日人数为1.2万人次，环比下降16.9%，内地居民赴澳人数为29.0万人次，环比上月（0.7万）大幅增长。 货运需求环比回升，进出口增速大幅回落。我们通过跟踪制造业PMI指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。22年9月制造业PMI指数为50.10%，环比回升0.7pct，主要原因是伴随经济一揽子政策持续发挥效能，加之高温天气影响消退，9月制造业景气回暖。具体来看，制造业PMI指数回升主要来自生产端的推动，需求指数持续在荣枯线以下，市场需求仍显疲弱。22年8月规模以上工业增加值同比增长4.2%（前值为+3.8%），环比增速为0.32%（前值为+0.38%），当前生产仍处在恢复过程中，但恢复相对并不顺畅。22年1-8月全国固定资产投资同比增长5.8%，8月固投单月同比增速为6.6%，相对于7月的3.8%上升2.8pct，投资恢复速度加快。22年8月进出口金额同比增长4.1%，其中出口单月同比增长7.1%（前值为+18.0%），8月出口增速大幅回落，主要因为海外需求回落速度超过市场预期，以及上旬华南地区港口因台风影响临时性停工。 人民币兑美元汇率贬值，原油价格继续回落。基于交运公司成本结构，我们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率近期小幅上涨，五年期以上LPR在2022年9月维持不变；人民币兑美元汇率继续贬值，中间价上涨至接近7.10人民币/美元；布伦特原油价格回落至90美元/桶左右。 投资建议：国内疫情反复，客运需求恢复继续承压；我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，未来两年航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件；快递行业价格战趋缓或将持续被验证，头部快递企业将明显受益。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、白云机场和韵达股份。 风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。

2022年10月10日发布 周观点及投资建议 疫情影响下国庆旅游恢复不及预期。据文旅部数据，今年国庆出游人次/旅游收入仅恢复至19年61%/44%，低于去年同期的70%/60%、今年中秋的73%/61%。国庆出行人次及旅游收入表现较弱，主因部分旅游城市在国庆期间突发疫情，游客被迫暂停行程，长线旅游市场受影响较明显。 旅游市场整体承压下本地周边游仍为结构性亮点，低风险、低基数地区表现较好。据携程数据，国庆假期内本地周边旅游订单占比达65%，本地周边游人均花费较去年同期增长近30%。1）出行：国庆2小时高铁圈的乘车人次占比近六成，高铁成为周边游重要出行工具。2）酒店：同程数据显示，假期首日酒店本地订单占比超六成，高星酒店本地订单较中秋增长了52%，订单均价同比上涨5%，君澜酒店表现较好。3）餐饮：美团数据显示，国庆期间餐饮线上预订单数量同比增长87.6%。在本地游倡导下，以小家庭消费为主，“订座”就餐人数以2-3人和4-6人的中型桌餐为主，总和占比近60%。4）景区：85个文旅示范城市发放2.8亿文旅消费补贴，拉动景区消费。超过1万家A级旅游景区开放，占总数75%。夜经济助燃本地休闲和近程旅游体验。黄山国庆接待游客10.2万人次/-16.0%，接近最大承载量（下调至50%），但仅恢复至19年同期的59.9%；受去年极端天气影响，在低基数下长白山景区全域累计接待游客29.3万人次/+232.7%。 社服数据跟踪：餐饮：代表连锁品牌餐饮需求边际略有承压，国庆前两日（10.1~10.2）全国营业额为21年同期76%，较中秋、七夕的约80%略有回落。酒店：从OTA平台数据来看，因疫情扰动携程APP-MAU9月同比下降21%，环比下降21%。 投资建议：疫后酒店业龙头格局改善逻辑不变，目前连锁三强中推荐中长期α强，CRS优势及运营能力保障短期经营数据恢复领先的华住集团，重点关注锦江酒店；关注受益休闲度假、周边游需求的君亭酒店。餐饮板块短期推荐旗下子品牌凑凑修复能力强、成长逻辑清晰，管理层稳定且激励机制边际改善、估值性价比高的呷哺呷哺；中长期推荐单店模型高效、成长性足的九毛九，以餐饮为核心，多元发展的同庆楼。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022/9/26~2022/9/30）沪深300、恒生指数分别跌1.3%、跌4.3%、社会服务（申万）跌0.4%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨1.1%、涨6.4%，酒店A股、港股指数分别涨2.1%、涨2.9%，景区指数跌2.6%，人力服务指数跌2.6%。 行业新闻：1）国务院同意上海、重庆外资旅行社从事出境游业务。2）Tims中国正式登陆纳斯达克上市。2）呷哺新品牌“趁烧”首店落地，未来3年门店将突破百家。3）日本恢复个人自由入境，加拿大全面解除入境限制。 重点公司公告：九毛九终止收购广东省产权交易集团投资开发有限公司的26%股权及销售债务，改由实控人收购。 风险提示 全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。

2022年10月10日发布 OPEC+宣布减产200万桶/日，油价大涨 本周OPEC+宣布从11月起减产200万桶/日，引发市场对原油供给端的担忧，国际油价大涨。截至10月7日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于98.45美元/桶和93.20美元/桶，分别较上周上涨15.1%和16.9%，美元指数交投收于112.8附近。 美国石油钻井机数量减少，原油库存减少136万桶至4.292亿桶 本周，美国石油活跃钻井数减少2座，为602座，油气钻机总数减少3座，为765座。上周，美国原油库存量4.292亿桶，较前一周减少136万桶；美国汽油库存量2.075亿桶，较前一周减少473万桶；馏分油库存量为1.109亿桶，较前一周减少344万桶。 2022年8月OPEC产量增加，较上月增加61.8万桶/日至2965.1万桶/日2022年8月OPEC产量增加，沙特产量为1090.4万桶/日，较上月增加16.0万桶/日；伊拉克产量为452.5万桶/日，较上月增加0.2万桶/日；伊朗产量为257.2万桶/日，较上月增加0.5万桶/日；委内瑞拉产量为67.8万桶/日，较上月增加0.6万桶/日；利比亚产量为112.3万桶/日，较上月增加42.6万桶/日。本周，丙烯价格上涨，石脑油、乙烯、丁二烯、纯苯价格下跌，石脑油、PDH、价差上涨，MTO价差下跌。 OPEC宣布200万桶/日减产计划，供给收紧油价大涨 本周OPEC公布200万桶/日的减产计划，引发供给端担忧，油价大幅反弹。展望后市，OPEC+减产使原油供需实现平衡，油价有望维持高位。供给端，本周OPEC+召开第33届欧佩克和非欧佩克部长级会议，宣布从2022年11月开始，OPEC+的总产量将从2022年8月的基准产量水平下调200万桶/日。此外，OPEC+将部长级联合监测委员会（JMMC）的会议频率调整为每两个月一次，预计于2022年12月4日举行第34届欧佩克和非欧佩克部长级会议。由于部分OPEC+成员国产量已在8月基准产量以下，根据伊朗石油局的推测，实际减产量约为88万桶/日。本次减产为OPEC+自2020年5月以来的最大力度减产，是OPEC+保持产量政策主动性的体现。此前IEA预测今年下半年原油市场将过剩100万桶/日，若本次OPEC+减产按计划执行，全球原油实际供给降低88万桶/日，供需有望接近并维持平衡，油价有望维持高位。为应对OPEC+减产对油价的提振，美国随后可能会出台更多反制措施，包括放松对委内瑞拉制裁、对沙特出口禁令、重提NOPEC法案以制裁OPEC+成员国等。后续重点关注俄乌冲突局势、欧美对俄制裁政策、美国加息情况、OPEC+减产计划执行情况、奥密克戎毒株扩散态势等。 投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：地缘政治风险，奥密克戎毒株扩散，OPEC+减产幅度不及预期。

2022年10月10日发布 9月建筑业PMI指数景气度持续提升 据国家统计局数据，9月制造业PMI50.1%，环比继续提升0.7pct，21年同期为49.6%，这是三季度以来首次回升至临界点以上，制造业景气继续改善。制造业PMI各主要分项均呈现改善趋势，新订单指数提升0.6pct至49.8%，采购回升1.0pct至50.2%，生产回升1.7pct至51.5%，企业经营活动预期提升1.1pct至53.4%。9月建筑业PMI60.2%，环比回升3.7pct，去年同期57.5%，9月建筑业新订单/业务活动预期PMI51.8%/62.7%，环比回落1.6/0.2pct，较8月虽有所回落但仍处于历史较高值。 8月广义基建实现15%的单月高增长，后续基建有望保持高强度且基数下降，虽然国内基建下半年政策催化不多，但基本面兑现良好，地方国企、央企、钢结构龙头等基本面有望维持高景气。海外角度，中吉乌铁路等项目落地有望成为一带一路新的催化，且后续一带一路相关领域有望持续出现事件催化。地产若民企出清，也有利于央国企提升市占率。考虑到当前市场风格中避险情绪渐浓，部分投资者对二十大后地产形势偏悲观，按照我们的框架，宏观经济环境和股票市场行业选择角度均有利于建筑等低估值稳增长板块。 新能源行业未来一段时间保持较好成长性为市场共识，“建筑+新能源”或亦延续高景气。我们建议重点关注三个方向：1）建筑企业通过新能源投资挖掘第二成长曲线，重点关注中国电建、中国能建、粤水电。2）光伏建筑一体化蕴含的传统建筑企业二次成长机遇，重点关注江河集团、森特股份等。3）抽水蓄能工程推进继续提速。据22/06发布的《抽水蓄能产业发展报告（2021年度）》，预计22年投产规模约9GW，22年底抽蓄电站总装机容量预计提升至约45GW，同时核准规模预计将超过50GW，抽蓄产业链景气度料有明显提升，建筑企业参与抽蓄工程为主，其中水利工程领域有明显优势的中国电建、中国能建预计更受益该市场变革。 行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌4.59%，沪深300指数下跌1.06%，三级子板块悉数下跌。个股中汇绿生态（+28.64%）、德才股份（+2.93%）、中设股份（+2.41%）、精工钢构（+1.78%）、郑中设计（+1.50%）涨幅居前。 投资建议 考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线，利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥，建议关注浙江交科、安徽建工等，“建筑+”进入基本面兑现期，推荐中国电建、东华科技、苏文电能（系与环保公用团队联合覆盖）、粤水电、江河集团、森特股份、中国化学、鸿路钢构等。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；装配式龙头集中度提升不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。

2022年10月10日发布 本周汽车板块跑输沪深300指数3.86个百分点：本周A股中信汽车一级行业（-5.19%）跑输沪深300（-1.33%），在31个中信一级行业中排名第26位。二级行业细分板块中，摩托车及其他-4.2%、汽车销售及服务-4.4%、汽车零部件-4.6%、商用车-5.5%、乘用车-6.0%。 终端与批发端市场迎来销量回升：1）根据乘联会周度数据：9/19-9/25国内乘用车日均零售销量同比+24.7%至6.6万辆，日均批发销量同比+40.8%至7.6万辆；2）根据交强险数据：9/19-9/25上险总量45.5万辆，日均6.5万辆，9月累计上险量144.7万辆，日均5.8万辆。我们认为，1）9月中下旬销量明显恢复，月末终端销量同比涨幅显著，经销商补库节奏加快；2）预计季节性因素催化、新车上市提振+2023E补贴取消驱动的需求前置+产能扩张，有望带动4Q22E国内新能源汽车销量逐月创新高。 纯电市场竞争或加剧，绿牌不是插混的决定性因素：2021年《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划》中明确2023/1/1起上海插混（含增程式）将不再发放专用牌照。我们判断，1）当前仅北京+上海对插混有绿牌限制。2）市场或过度解读绿牌对插混的拉动影响（我们测算上海插混的新能源乘用车销量占比约30%+，2021年限牌城市的新能源乘用车全国总销量占比约30%），看好插混打入10-20万价格带、相对于燃油车基于低油耗+智能化的竞争优势。3）3Q22特斯拉交付量同比+42%/环比+35%至34.4万辆，9月理想交付量同比+63%/环比+152%至11,531辆、蔚来交付量同比+2%/环比+2%至10,878辆、小鹏交付量同比-17%/环比-12%至8,468辆；我们预计纯电市场竞争或加剧、新势力交付量或逐步分化，看好插混爬坡潜力。 看好2H22E板块基本面边际改善前景：本周中信A股汽车指数PE-TTM估值-4.9%至约44x，中信H股汽车指数PE-TTM估值-8.7%至约16x。我们判断，1）汽车板块已切换至销量/业绩兑现阶段，个股表现依据兑现情况分化，板块将呈现震荡上行格局。2）展望来看，新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持与2023E补贴退坡驱动的年末冲量前景，持续看好2H22E新能源乘用车爬坡趋势，预计2022E国内乘用车零售销量同比高个位数增长，国内新能源乘用车销量600万辆。3）整车方面，看好2H22E具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。 投资建议：整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、长城汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团、拓普集团、旭升股份、文灿股份、广东鸿图、三花智控、银轮股份。 风险提示：政策波动；需求不及预期；供应链/产能不及预期；原材料上涨。

2022年10月10日发布

2022年10月10日发布 消费政策：多地发布促消费政策，消费券核销火热。此次国庆假期倡导就地过节，多地发布促消费政策，如直接发放消费券、推出促销活动等。消费券领取率、核销率双高，拉动消费直接效果明显，根据已经披露的湖北、杭州等地数据，核销金额对消费的杠杆率在4-10倍。此外，加码落实“政企厂银”合作，参与方更多，优惠力度更大。除政府直接发放消费券外，运用银联消费补贴、渠道商补贴以及厂家优惠等多重手段，一款商品同时适用多重优惠，进一步下探实际到手价，激发潜在需求。 消费数据：多地销售额正增长，上海、青岛等地家电消费亮眼。从效果看，促消费政策拉动消费显著。本此国庆假期倡导就地过节，旅游方面以本地游及周边游为主，带动各地线下消费景气度修复，多地销售额正增长，消费券等促消费活动火热地区表现亮眼。家电作为刚需大件，在多重优惠补贴下受益明显，国庆期间上海家电线下消费同比增长3倍，青岛7家重点商超家电板块同比增长25%。 家电消费趋势：绿色智能、高端套系、宅经济等表现亮眼。国庆期间绿色智能、高端套系家电销售火热。能效等级更高的家电符合节能减排趋势，此外，以旧换新、高能效标准是厂家重点补贴和主推方向。高端套系家电销售注重体验与服务，消费场景仍需要依赖线下渠道，国庆假期线下商业恢复为门店销售带来客流。居家过节带动宅经济高增，空气炸锅、洗地机、投影仪等改善型家电成为新刚需。 行情跟踪 本周家电板块周涨幅-2.3%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-2.3%/-2.4%/+2.3%/+0.9%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别-0.9%、+7.4%、+0.4%、+0.8%。 投资建议 面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：扫地机、投影仪、厨小。Q3淡季消费信心修复中，小家电Q4旺季，当前多数公司处于底部建议积极布局。极米科技：高成长性赛道优质龙头，技术领先且具有消费品全方位壁垒。新宝股份：供应链/高端品控/高端研发优势显著，外销稳定且盈利持续修复；内销已探索出高壁垒的打造爆款的营销力。小熊电器：明晰年轻人喜爱的小家电定位，坚持多元产品拓展且积极推进精品化升级，内部降本增效注重经营质量，预期年内盈利修复可期。 Q3空调高增，需求与盈利修复能力强，原材料降价催化的白电龙头。海尔智家：提效与治理持续优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力持续提升。美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA显著修复，第二成长曲线逐渐打开。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。

2022年10月10日发布 供需持续紧张，锂盐价格不断突破新高 根据百川盈孚数据，截至周五（9月30日），电池级碳酸锂报价52.25万元/吨，环比增长5000元/吨；工业级碳酸锂报价49.90万元/吨，环比增长5000元/吨；电池级氢氧化锂报价49.09万元/吨，环比不变；工业级氢氧化锂报价47.55万元/吨，环比不变。本周百川盈孚工业级及电池级碳酸锂报价均维持上行趋势，且上涨速度略有加快。供应方面，青海运输管控对于产业链的影响仍存，导致青海产地对碳酸锂现货市场的补充较为有限；需求方面，本周为国庆节前最后一周，下游材料厂备货需求增加，现货市场整体较为紧张，价格加速上行。本周百川盈孚氢氧化锂报价维持平稳，供应方面，部分厂家矿料紧张问题仍未明显缓解，一线大厂多以补交长协为主，现货市场供应较为紧张；需求方面，考虑到国庆危化品运输受限，节前氢氧化锂采购需求高涨，需求有所增加，叠加碳酸锂连续上涨，我们认为氢氧化锂价格大概率将会上涨。9月30日，Fastmarkets东亚地区氢氧化锂评估价为80美元/公斤，环比增长2万美元/吨，折合人民币约56.80万元/吨，碳酸锂评估价为77美元/公斤，环比增长3.5万美元/吨，折合人民币约54.67万元/吨；Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为53.5万元/吨，环比增长2万元/吨，中国碳酸锂现货出厂价报价均价53.25万元/吨，环比增长1.5万元/吨，海外锂盐报价均高于国内市场，周度涨幅也高于国内市场。国庆节后西藏青海地区气温下降将对锂盐产能利用率产生不利影响，叠加新能源车消费依旧强劲增长，市场供不应求压力或将继续增大，锂盐价格有望维持上涨态势。 Fastmarkets锂精矿评估价格加速上涨 10月7日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为7000美元/吨（FOB，澳大利亚），环比不变；9月30日，百川盈孚锂精矿现货价维持在6550美元/吨，环比不变；9月29日，Fastmarkets锂精矿评估价为7350美元/吨，环比上次（9月22日）增长600美元/吨。Fastmarkets现货市场锂精矿评估价的大幅上涨反映出目前现货市场竞争之激烈，而2022Q4盐湖端或将受制于天气影响而有所减产，锂盐原料来源将有所减少，这将加剧对锂精矿的需求，因此我们认为接下来的几个月锂精矿现货市场供求格局将进一步紧张，或将强力支撑锂精矿价格加速上涨。 LME计划讨论俄罗斯金属交易禁令刺激市场 镍：9月26~30日，LME现货结算价周度均价为22091美元/吨，环比下降9.37%，LME总库存周度平均水平为52006.8吨，环比下降0.12%，沪镍周度均价为18.29万元/吨，环比下降6.46%，沪镍周度库存为2706吨，环比下降13.27%；10月3~7日，LME现货结算价周度均价为21972美元/吨，环比下降0.54%，LME总库存周度平均水平为51780吨，环比下降0.44%。上周，LME宣布其正在考虑就俄罗斯金属交付禁令发布“全市场磋商文件”，征求成员们对俄罗斯金属“持续可接受性”的意见，包括铝、镍、铜，其中俄罗斯的Nornickel占去年全球镍矿产量的7%，由此可见该禁令对于镍供给市场的影响不可小觑。 本周（9月26~29日）镍铁（10%）周度均价为1330元/镍点，环比不变，主要系菲律宾处于多雨季节，导致镍矿产量有所减少，价格表现较强，在原料成本的强劲支撑下，镍铁价格维稳，且下行空间较为有限；电池级硫酸镍周度均价为43020元/吨，环比增长0.66%，本周电池级硫酸镍表现整体稳定，预计节后新能源车市场仍保持向好态势，供应将维持偏紧状态，价格有进一步上涨空间。 国庆节间交易减少，预计价格继续企稳 钴：本周（9月26~29日）金属钴周度均价为34.7万元/吨，环比不变，本周电钴价格企稳，预计国庆节期间市场交易较少，电钴价格或将继续维稳；四氧化三钴周度均价为24万元/吨，环比不变，数码市场需求仍处于恢复阶段，抑制四钴价格上行；硫酸钴周度均价为6.2万元/吨，环比不变，近期硫酸钴企业受成本影响，报价维持高位，但国庆节期间交易减少，短期硫酸钴价格或将维稳。 下游磁材厂订单略有起色，稀土价格上扬 价格：本周（9月26~30日）氧化镧周度均价7000元/吨，环比不变；氧化铈周度均价7450元/吨，环比不变；氧化镨周度均价71.50万元/吨，环比增长4.23%；氧化钕周度均价73.94万元/吨，环比增长4.73%；氧化镨钕周度均价66.72万元/吨，环比增长4.58%；氧化镝周度均价2284元/公斤，环比增长3.35%；氧化铽周度均价1.29万元/公斤，环比增长0.87%；烧结钕铁硼（N35）周度均价为175.5元/公斤，环比不变。 本周稀土价格较上周整体上扬，轻稀土价格涨幅明显，主要系镨钕现货较为紧张，而磁材厂订单略有起色，导致价格上涨，若节后下游磁材厂订单持续改善，轻稀土价格或将继续上涨；此外，本周磁材企业对中重稀土采购量也有所增加，中重稀土价格也随之上调。 投资建议 据Fastmarkets，锂产品的现货价格从2020年末的低点到目前为止，氢氧化锂价格上涨了约850%，碳酸锂价格上涨了约1,090%，而锂辉石则以1,780%的惊人涨幅超越了两者，可见随着锂需求的增加，扩大生产的瓶颈在供应链的上游端，产业链的利润不断向上游资源转移，上下游一体化企业优势明显，此时国内拥有资源的一体化企业价值凸显。推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期； 3）澳洲Greenbushes外售锂精矿； 4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）地缘政治风险。

2022年10月10日发布 10 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。 行业动态： 10 月 1 日-10 月 7 日均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 30 个品种价格上涨， 38个品种价格下跌， 33 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫磺、 WTI 原油、盐酸、多氟多氟化铝、石脑油；而跌幅前五的品种分别是 PTA、棉短绒、尿素、丁二烯、氯化钾。 本周 WTI 原油收于 91.78 美元/桶，收盘价周涨幅 16.59%；布伦特原油收于 98.45美元/桶，收盘价周涨幅 15.63%。经济衰退预期叠加美元走强， 2022 年三季度以来油价持续回调。 9 月美联储加息 75bp，此外美联储对今年 GDP 增长的预测由1.7%削弱至 0.2%，并下调 2023 年 GDP 实际增速预测、上调未来两年失业率预期预测以及三年内 PCE 通胀预期， 预测今年通胀站稳 5%上方。截至 9 月 30 日当周美国 EIA 原油库存减少 135.6 万桶，汽油库存减少 472.8 万桶，精炼油库存减少 344.3 万桶，战略石油储备库存减少 619.4 万桶至 4.2 亿桶，美国能源部表示将在 11 月继续释放战略原油储备。墨西哥湾石油受飓风影响被迫减产近 11%，约9.0 万桶/日。 10 月 5 日 OPEC 决定从 11 月起将原油总产量下调 200 万桶/日。俄罗斯表示可能会削减石油产量以抵消西方对俄罗斯石油实施价格上限带来的影响。展望后市，全球经济增长疲软持续抑制原油需求，原油供应收紧、地缘政治和季节性因素对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 本周 NYMEX 天然气收报 6.61 美元/mbtu，收盘价周跌幅 1.32%。欧洲温和的天气和充足的库存缓解了对天然气短缺的担忧，加之各国采取能源干预措施，天然气价格延续下跌趋势。 9 月 26 日北溪一号及二号天然气管道发生爆炸，欧洲能源危机加剧。目前欧盟储气量已达 88%。欧洲一些能源密集型企业，如钢铁和化肥工业已减停产以减少天然气消耗。预计未来两周英国和欧洲大陆气温将高于正常水平，或推迟消耗天然气库存的时间。 欧盟就降低能源价格紧急干预措施达成政治协议，但未能对天然气价格设置上限达成一致。 欧元区因天然气供应短缺通胀压力更大。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在， 干预措施抑制气价上涨，地缘政治和季节性因素支撑气价，预计天然气价格将维持高位。 本周纯 MDI收报 20,800元/吨，周均价涨幅 1.46%；本周聚合 MDI收报 16,775元/吨，周均价涨幅 6.14%。供应端，除部分降负荷尚未恢复正常外，其他装置均正常运行，整体供应量大稳小动，另有北方某工厂装置 10 月份存检修计划。海外整体供应量维持正常。需求端，下游大型家电开工正常；北方部分工程外墙保温需求维持刚需采购；下游板材需求略好；新能源汽车市场热度持续， 原料刚需采购为主；下游部分氨纶工厂出货尚可， TPU负荷 6成左右，鞋底原液负荷 4成，浆料企业开工 4 成。展望后市，虽然下游需求端尚未完全打开，整体订单难有大幅放量预期，市场涨价受阻，但各工厂指导价宽幅上调，且海外能源危机仍较突出，以及人民币汇率贬值带动出口、缩减国内供给，预计纯 MDI、 聚合 MDI 价格小幅推涨。 投资建议： SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为 13.16 倍，处在历史（2002 年至今）的0.66%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）为 2.31 倍，处在历史水平的 33.29%分位数。 10 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、东方盛虹等，关注广汇能源等。 10月金股： 万华化学、雅克科技。 风险提示 1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

2022年10月10日发布 航运方面， 10 月 5 日， OPEC+宣布将于 11 月开始减产 200 万桶/日。 我们认为 OPEC 宣布大幅减产虽对油轮运输需求有一定负面影响，但一方面由于实际减产力度有限（高盛预计实际减产幅度 40-60 万桶/日） ,同时考虑到 11 月和 12月油运传统旺季叠加欧盟对俄原油进口禁令临近，预计减产对油运市场的整体影响有限。航空方面， 国庆期间民航客运量呈低位震荡态势，据飞友科技数据显示，国庆期间国内航线实际执行客运航班量约 4.59 万班次，同比去年下降42%。与此同时，国际旅行政策持续放松， 10 月 1 日起加拿大将取消所有疫情下的旅行限制， 10 月 6 日，空客发布预测显示全球航空服务市场有望在 2023年恢复到疫前水平， 10 月 11 日起，日本开始取消入境人数上限、允许个人入境旅行，并免除短期逗留的签证。当前我国民航复苏进度在世界范围内仍处较低水平，我们认为未来我国民航业尤其是国际客运复苏存在较大潜力。 核心观点： ①OPEC 宣布原油大幅减产，油运市场整体影响预计有限。 OPEC 宣布的减产计划本身需要按比例分摊到各个成员国，当前已有许多 OPEC 成员国产量已低于配额，因此这些成员国已不需在减产，据高盛预计，此次 OPEC 实施的减产计划在今年 11 月和 12 月有效净减产规模将只有 40 万到 60 万桶/日，主要来自沙特、伊拉克、科威特等波斯湾地区的 OPEC 产油国。减产虽对油轮运输需求有一定负面影响，但一方面由于实际减产力度有限，同时考虑到11 月和 12 月油运传统旺季叠加欧盟对俄原油进口禁令临近，预计减产对油运市场的整体影响有限。 ②国庆期间国内民航客运量呈低位震荡态势，全球国际航空市场恢复进一步加速。 国内方面， 据飞友科技数据显示，今年国庆期间国内航线实际执行客运航班量约 4.59 万班次，同比 2021 年下降 42%，日均执行国内客运航班量 6557 班次。国际方面， 10 月 1 日起加拿大将取消所有疫情下的旅行限制， 10 月 6 日，空客发布预测显示全球航空服务市场有望在 2023 年恢复到疫前水平， 并在未来 20 年翻一番； 10 月 11 日起，日本开始取消入境人数上限、允许个人入境旅行，并免除短期逗留的签证。 ③国庆期间全国邮政业揽收快递量同比增长 7.23%，快递业进入全面迎战“双11”旺季阶段。 据国家邮政局数据显示，国庆期间全国邮政快递业运行安全平稳，共揽收快递包裹 21.35 亿件，与 2021 年同比增长 7.23%；投递快递包裹 19.67 亿件，与 2021 年同比增长 2.61%。我们认为，疫情封控对快递件量短期冲击已经度过，同时价格端政策保持强持续性，快递价格回升趋势稳健，重点关注四季度行业旺季电商网购消费增量，叠加旺季提价带来的量价双升。 行业高频动态数据跟踪： ①航空物流：国庆期间货运航班降幅明显，日均执飞航班环比增减少近四成。 ②航运港口： 原油成品油运价环比下降， SCFI 指数大幅下跌。 ③快递物流：国庆期间全国邮政业揽收快递量同比增长 7.23%，快递业进入全面迎战“双 11”旺季阶段。 ④即时物流： 即时物流助力“万物到家”，美团配送已为 800 多个品牌提供定制化运力。 ⑤航空出行： 广州白云机场国际航班客流量增长态势明显。 ⑥公路铁路： 9 月以来查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费持续上涨， 10 月 8 日达 385。 ⑦交通新业态： 货拉拉等 4 家互联网货运平台被约谈，网络货运行业逐渐规范化。 投资建议： 建议关注油运复苏带来的投资机会。 建议关注招商轮船（ 601872.SH）、中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。 动态参与航空出行板块困境反转机会。 建议关注中国国航（ 601111.SH）、上海机场（ 600009.SH）、春秋航空（ 601021.SH）、华夏航空（ 002928.SH） 建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。 重点推荐嘉友国际（ 603871.SH）和海晨股份（ 300873.SZ），建议关注中远海特（ 600428.SH）、顺丰控股（ 002352.SZ）、长久物流（ 603569.SH）。 风险提示： 新冠疫情反复发生、交通运输政策变化、航运价格大幅波动等。

2022年10月10日发布 国内旅游人次恢复至19年同期6成水平。据文化和旅游部数据中心测算，22年国庆假期，全国国内旅游4.2亿人次，同减18.2%，可比口径下恢复至19年同期的60.7%，实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至19年同期的44.2%。今年国庆旅游不及去年同期主要因为节前疫情呈现“点多、面广”特点，联防联控机制建议国庆期间尽量减少跨地市出行。根据国务院联防联控发布会，国庆假期预计全国道路客运发送旅客2.1亿人次，较去年同期下降约三成。 自然景区：景区客流恢复至疫前3~6成。22年国庆假期，长白山接待游客6.7万人次、同增97.9%、恢复至19年的33.6%。玉龙雪山接待游客5.8万人次、同减45%、恢复至19年的34.6%。黄山接待游客10.2万人次、同减15.7%、恢复至19年的60.0%。 休闲度假景区：千古情主秀场次同减50%+。22年国庆假期宋城演艺主秀场次达93场，同减59.4%，恢复至19年的34.4%。其中，宋城千古情主秀场次合计最多，达到23场，单日最多达到5场。 离岛免税：航班恢复至疫前4成+，仍受疫情扰动。22年国庆假期，海南省10家离岛免税店推出促销活动吸引众多游客。10月1日~6日，海南省10家离岛免税店进店人数达27.0万人，21年国庆离岛免税购买人次达18.0万人。9月30日~10月2日，海南10家离岛免税店三天销售额超6.3亿元，日均销售额达2.1亿元，较去年国庆7日持平。 出境游：澳门旅游回暖。22年国庆内地访澳旅客达16.3万人次，同增1891.9%，较去年同期大幅回暖，但较疫情前游客人次仍具有较大差距。大陆赴澳门游客恢复主要是由于防疫政策较宽松。 投资建议：国庆假期，国内旅游受疫情反复影响，同比下滑，旅游人次恢复至19年同期的6成，旅游收入恢复至19年同期4成+。其中，自然景区恢复差异较大，其中长白山恢复较好；离岛免税进店人次高景气，飞机架次恢复至19年4成+；出境游中赴澳门旅游回暖。建议重点关注疫情修复逻辑：免税版块，国内疫情向好、新店投入使用将带动海南离岛免税量价齐升；酒店版块，供需格局明显向好，连锁化率提升，酒店集团加速整合单体，国内疫情向好将贡献业绩弹性；景区版块，客流受疫情压制的状态有望得到改善，带来业绩的逐步恢复；出境游版块，出入境逐步放开后，对航线和目的地资源把控力较强的出境游服务商有望优先受益。建议重点关注：酒店（首旅酒店、锦江酒店）、景区（天目湖、宋城演艺）、免税（中国中免）。 风险提示：疫情反复对旅游行业的影响，宏观经济对旅游行业的影响。

2022年10月10日发布 核心观点: 本周观点更新 据国家统计局数据， 2022 年 8 月，汽车制造业工业增加值同比增长 30.5%，高于同期全国规模以上工业增加值 26.3 个百分点。 1-8 月，汽车制造业工业增加值同比增长 4.5%，比 1-7 月提升 3.2个百分点，高于同期制造业 1.8 个百分点，汽车制造业引领全国工业复苏。 1-8 月，汽车制造业完成营业收入 56984.5 亿元，同比增长 3.3%，增速由负转正，利润 3162.8 亿元，同比下降 7.3%，降幅比 1-7 月收窄 7.1 个百分点， 8 月乘用车累计销量由负转正引导汽-车制造业累计营收步入正增长区间，利润端虽仍受原材料价格高企影响，但降幅快速缩窄，据乘联会数据， 9 月 1-25 日，乘用车市场零售 125.9 万辆，同比+15%，较上月同期-2%；乘用车厂商批发144.3 万辆，同比+33%，较上月同期+12%，零售与批发端增速进一步扩大，本年“金九银十”终端销售热情高涨，有望为汽车制造业良好复苏增长态势继续贡献增量。 周度行情回顾 9 月 26 日-30 日上证综指、深证成指和沪深 300 指数涨跌幅分别为-2.07%、 -2.07%、 -1.33%。汽车板块的涨跌幅为-5.19%，涨跌幅排行位列 30 个行业中第 25 位，较上周有所下降。 从分子板块来看，摩托车及其他、销售及服务、零部件、商用车及乘用车周涨跌幅分别为-4.18%、 -4.41%、 -4.60%、 -5.51%、 -5.97%。 估值方面,摩托车及其他、零部件、乘用车、销售及服务、商用车市盈率分别为 41.62x/30.85x/28.94x/23.74x/19.52x。摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为3.01x/2.59x/2.37x/1.47x/0.79x。 个股情况来看，本周行业涨幅前五位的公司是登云股份、中路股份、曙光股份、越博动力、德宏股份，涨幅分别为 21.88%、 13.83%、13.79%、 11.67%、 10.06%，跌幅前五位的公司是雪龙集团、襄阳轴承、西仪股份、安凯客车、南方精工，跌幅分别是-35.36%、 -22.09%、-20.80%、 -19.30%、 -18.96%。 投资建议 整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、菱电电控、中熔电气、拓普集团、旭升股份等。 风险提示 1、汽车销量不达预期的风险。 2、零部件短缺导致的产业链风险 3、芯片短缺导致的产业链风险。 4、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。