2022年10月08日发布 市场行情回顾：上周电力设备板块报收9,726.37点，下跌3.86%。上证指数报收3,024.39点，下跌2.07%；深圳成指报收10,778.61点，下跌2.07%；创业板报收2,288.97点，下跌0.65%。锂电新能源车子板块中，锂电隔膜下跌3.2%，充电桩指数下跌4%，新能源汽车下跌5.1%，锂电池下跌6.3%，锂电电解液下跌6.4%，锂电正极下跌7.5%，能源金属下跌8.7%，锂电负极下跌8.8%。本周涨幅最高个股为：八方股份上涨3.49%、鼎胜新材上涨3.28%、跌幅最低个股为新宙邦下跌2.10%、星源材质下跌2.25%、恩捷股份下跌2.54%。 产业链价格跟踪：三元正极材料523型34.95万元/吨，与上周持平；三元正极材料622型37.5万元/吨，与上周持平。负极材料中端天然石墨5.1万元/吨，与上周持平。湿法隔膜：7μm2元/平方米，与上周持平。 行业新闻动态：金浦钛业与金川科技园签订合作框架协议；贵州大龙25万吨锂电池正极材料产业园项目开工；国城矿业：拟与天奈科技等设合资公司投资正极材料及前驱体业务；太蓝新能源固态动力电池产业基地落户安徽淮南；宁德时代成立“中州时代”子公司。 重点公司公告：东华能源：2022-09-26召开临时股东大会；赣锋锂业：近日签署了《关于江西领能锂业有限公司增资协议》；中伟股份：2022年9月26日签署《战略合作框架协议》；特变电工：签署了《多晶硅战略合作买卖协议书》。 投资建议：建议在储能和电芯一体化领域重点关注德赛电池（000049.SZ）；在动力电池领域推荐亿纬锂能（300014.SZ）；在储能电池系统领域看好派能科技（688063.SH）。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧；原材料成本上升。

2022年10月08日发布 核心观点 行情回顾：大盘下行，海外纺服板块表现好于大盘。9月A股、港股、美股、台股大盘均下行，除A股外，港股、美股、台股纺织板块表现好于大盘。 品牌零售与制造出口：8月社零增长5%，纺织开机率降幅收窄，棉价下跌，人民币贬值。1）8月服装零售低基数下同比+5.1%；2022年8月天猫京东运动鞋/服同比-7%/-13%，降幅收窄；8月重点品牌天猫旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+9%/+11%/+1%/+13%，耐克/阿迪/lululemon同比-33%/-61%/+57%。2）越南纺织出口8月增长23%，国内8月纺织品和服装出口增长0%和5%，表观降速主要为去年订单回流导致高基数。9月旺季发力，盛泽织机开机率7月/8月/9月上旬分别同比-12%/-17%/-8%，降幅收窄，近一周进一步提升至69%。3）国内棉价自6月中旬以来持续下跌，国外棉花吨价经历8月小幅反弹至2.2万元后近期又下降至1.8万元。9月平均综合运价环比上月继续下降12.3%，人民币加速贬值至突破7，9月平均为6.96。 三季报业绩前瞻：1）港股品牌零售端，预计三季度安踏/fila/李宁/特步零售流水增长5%/5%/15%/20%。2）A股重点纺服公司净利润端，预计三季度盛泰集团（+75%）、鲁泰A（+65%）、报喜鸟（+30%）、比音勒芬（+27%）、华利集团（+25%）、稳健医疗（+23%）、伟星股份（+17%）有较好增长。 纺服板块公司公告与行业新闻：上半年sheinGMV增长50%至160亿美元以上；最新季度耐克收入增长4%，Inditex销售额增长24.5%，H&M销售额增长3%；拉夫劳伦目标未来3年收入复合增速中高个位数。 风险提示：疫情反复多次冲击、国际政治风险、汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：消费端看好震荡复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点。服装消费端，7-8月消费维持良好复苏势头，9月疫情反复或导致增长暂时放缓，看好后续维持震荡复苏趋势，运动赛道保持成长性优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、比音勒芬、报喜鸟、台华新材、伟星股份、盛泰集团、鲁泰A。

2022年10月08日发布 近年来，水务行业持续发展，城镇化进程推动水务行业在需求端持续扩容，水务行业产能有所增长。2022年以来，我国经济下行压力进一步加大，在继续加大宏观政策调节力度，着力稳住经济大盘的背景下，预计会带动水务行业投资的持续增长。节水提效和加大城镇污水建设等政策的出台，为供水行业提标改造和城镇污水处理扩产提供空间，资金和技术实力较强行业龙头成为异地扩张重要主体，水务行业仍保持区域垄断和行业龙头的竞争格局。2021年，水务企业营业总收入持续增长，受水务工程投资需求增加影响，水务企业债务规模持续增长。未来随着在建项目的逐渐完工投产，预期水务行业未来几年产能将进一步释放。整体看，水务行业信用风险很低，评级展望为稳定。同时，在疫情反复和房地产下行等多因素的影响下，地方财力持续紧张，水务企业债券发行利率差异较大，需关注地方财力偏弱区域水务企业现金回款情况。

2022年10月08日发布 核心观点 Nike营收微增，大中华区销售承压。Nike于9月30日发布FY23Q1业绩，实现营收127亿美元，同比增长4%（中性汇率下+10%）；实现净利14.68亿美元，同比下滑22%。分地区，北美/EMEA/APLA营收分别同比+13%/+17%/+16%，大中华区受到成都、深圳等城市疫情反复影响，销售相对承压，营收同比下滑13%。盈利方面，FY23Q1公司毛利率同比下滑2.2Pct至44.3%，主要受到运输成本、直营业务降价导致利润率下滑以及汇率拖累。营运方面，期间公司整体库存同比+44%，其中北美/大中华区库存分别同比65%/-3%，北美库存上升较多主要受到供应链拖累，大中华区全价变现高于预期，对应库存预计从下季度末恢复正常。 全年收入预期不减，盈利端预计有所承压。展望全年，公司预计营收实现低单位数~中单位数增长（固定汇率下实现低单位数增长），与此前预期基本持平。盈利方面，受到需求放缓叠加库存压力，折扣加深背景下预计FY23Q2毛利率同比下滑3.5Pct~4Pct，全年毛利率同比下滑2Pct~2.5Pct。 投资建议 品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬，以及发力薄款羽绒新品以拓宽穿着场景、份额有望再提升的波司登。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022年9月26日~2022年9月30日）上证综指、深证成指、沪深300分别跌2.07%、跌2.07%、跌1.33%，纺织服装板块跌2.46%，其中纺织板块跌2.30%，服装板块跌1.97%。 原材料价格：328级棉现货15502元/吨（-0.01%，周涨跌幅）；美棉CotlookA107.1美分/磅（-6.75%）；内外棉价差-2707元/吨（-19.55%）。 行业新闻：1）SHEIN上半年GMV超1000亿元；2）拉夏贝尔上半年营收同比下降59%，净亏损收窄至1.8亿。 重点公司公告：1）明新旭腾：公司通过集中竞价交易方式首次回购股份499,000股，已回购股份占公司总股本的比例为0.2995%，购买的最高价为20.99元/股、最低价为20.52元/股。2）比音勒芬：公司股东谢挺于2022年6月27日至2022年9月23日期间减持公司股份约161万股，减持股份占公司总股份为0.28%。本次减持计划时间已过半。 风险提示 疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。

2022年10月08日发布 事件：（1）9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。（2）9月30日，财政部发布支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。（3）9月30日，央行决定从10月1日起下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。 从地方因城施策到部委协同出牌 2021年以来信用风险爆发叠加短期政策密集出台，房地产行业至今尚未完全走出负反馈螺旋。政策应对思路在坚持市场化、法制化出清的同时，前期以中央表态维稳+地方实质放松为主。虽然地方因城施策已经步入核心一二线城市之外的全面宽松，但是市场信心不足，预期不稳的难题并未实质性解决，基本面复苏之路异常曲折。本轮930政策密集放松，一方面代表了需求托底从地方零散发力升级至系统放松，从二三四线为主扩大至涵盖一二线城市；另一方面有望通过密集出牌形成合力提振市场信心。更为重要的是部委协同调控可能代表着新一轮自上而下的系统性应对方案出台和政策宽松周期的开启。 新一轮宽松政策更加注重降系统成本 不同于2014年930率先放松居民加杠杆的空间，本轮930政策重心在于降低居民购房的交易、置换和资金成本。（1）个人住房公积金贷款利率自2015年以来首次下调，可能代表地产信贷宽松小周期的开启，我们延续《济弱扶倾——央行9.29差别化信贷政策点评》中的判断，未来首套房贷利率有望加速进入“3字头”时代，未来不排除合理改善需求下二套房贷利率下限的调整，且一步到位式的调整能够实现政策效用的最大化。（2）置换需求退还个人所得税（差额20%或者全额1%-2%）虽然整体税费节约效应并不明显，但是对于严格执行差额计税的城市如北京有望显著推动此前非“满五唯一”的改善需求提前入市，同时合理避税需求下做低网签价的动力弱化，也能释放部分增量杠杆空间。此前调控保持高压的北京能否成为本轮热点标杆有待观察。 再论房住不炒与政策托底的边界 我们认为房住不炒与合理托底的临界点在于是否给投资性需求过多支持，虽然调控工具难以有效甄别合理住房需求与投资性需求，但是全面取消限购可能为异地资金的降维炒作创造空间（区域性泡沫多由高能级城市资金的跨区炒作引发），因此我们认为部分二线取消限购被叫停仅仅代表部分政策逾越边界，并不意味政策态度转向。本轮930政策意味着金融机构和政府让利意愿的提升，但是政策依然珍惜宝贵的杠杆空间，一方面储备逆周期政策应对极端情景，另一方面预期难以精准把控，一旦区域房价上涨引导居民过度加杠杆也会助涨区域市场大涨大跌风险。房地产行业的长期矛盾与短期风险之间依然是艰难抉择的过程，对于政策放松路径，我们认为短期依然坚持降成本、惜杠杆的原则，以房贷利率下调、交易税费优化（普宅标准）、限购限贷放松（一二线边际+三四线全面）、政府回购和房票安置为主。 如何理解本轮基本面的钝化反应 我们在中期策略《弱复苏，软着陆，强分化》中针对居民杠杆率的统计和测算表明：居民进入稳杠杆阶段，收入水平缺乏弹性严格制约加杠杆空间，所以住房成交中枢维持高位更多依靠高首付比例（新房平均首付比例58%-62%），因此本轮二线城市限贷放松后基本面反应较为冷淡。我们认为稳定需求的思路除了支持底层刚需之外，也需要适度盘活居民资产负债表，尤其是改善性需求和二手房市场的激活，并且辅以高品质改善和一二手倒挂等引导改善需求流向新房市场。我们认为未来地产需求复苏的关键在于：1疫情好转对收入预期和居民储蓄释放意愿的修复；2二手房活跃度提升激活高首付下的改善性需求。 行业格局优化Alpha与政策宽松Beta共振 我们认为未来一段时间行业将延续托底与出清共存，格局优化alpha与政策宽松beta共振。新一轮宽松政策密集出台有望提振市场信心，推动四季度销售降幅显著收窄。具有更优秀信用资质及资源储备的国央企和头部房企有望率先受益于下半年的行业复苏，以及中长期格局优化所带来的利润率提升。持续推荐：1）优质龙头：中国海外发展、金地集团、保利发展、万科A、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：新城控股；3）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：华润置地、首开股份、华发股份、越秀地产、建发国际、滨江集团、绿城中国等。 风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期

2022年10月08日发布 国际复材：全国玻纤前三强，产品布局全面 1.1国内第三大玻纤企业，实控人为云天化集团 公司是玻纤行业龙头。截止2021年末，玻纤理论产能91万吨，排名全国第三，全球第四。 公司实控人为云天化集团。本次拟发行人民币普通股股票不超过10亿股，发行完成后实控人云天化集团持股比例55.59%。云玻挚信为员工持股平台，发行完成后预计持股2.55%。 1.2产品布局全面，产能全球分布 公司玻纤产品涵盖玻纤粗纱、粗纱制品、细纱以及细纱制品，布局全面。2021年产能分别为77.99万吨、27.50万吨、7.60万吨和20.80万千米。收入占比分别为48.92%、27.65%、6.26%、14.65%。 公司产品下游应用广泛，客户分布在汽车、工业管罐、PCB、风电叶片、电子等行业。在风电叶片领域，公司已成为全球最主要的风电纱及织物供应商之一，市场占有率超过25%，其中高模、超高模产品产量居全球领先地位。 公司在重庆、珠海、巴林、巴西、美国、摩洛哥布局有生产基地，在湖南、江苏布局生产型分公司，在北美、欧洲设立销售型子公司，并不断根据客户的分布特点完善生产基地、海外销售子公司、仓库的全球布局。 1.3玻纤生产技术和工艺储备领先行业 公司在玻璃配方与原丝成型技术，池窑设计与制造，铂金材料改性与漏板设计加工，浸润剂关键原料开发与产业化，玻璃纤维界面处理、粗细纱织物编织、复合材料设计成型等方面形成了自己专有的核心技术。公司是行业中量产玻璃纤维品种及规格最多的企业之一，量产的玻璃类型达到8种，纤维模量从65GPa至97GPa，强度从2,100MPa至3,900MPa，浸润剂配方超过100个，细分产品规格超过1,000个。

2022年10月08日发布 碳化硅： 第三代半导体突破性材料。 SiC 是第三代半导体材料，其具备极好的耐压性、导热性和耐热性，是制造功率器件、 大功率射频器件的突破性材料。 根据 Wolfspeed 预计， 2022 年全球碳化硅器件市场规模达 43 亿美元， 2026年碳化硅器件市场规模有望成长至 89 亿美元。 当前 SiC 功率器件价格较高，是硅基 IGBT 的 3~5 倍左右， 但凭借优异的系统节能特性， SiC 器件开始在新能源汽车、光伏、储能等领域替代硅基器件。 SiC 引领行业变革，新需求快速涌现。 新能源汽车是碳化硅功率器件下游第一大应用市场， 根据我们测算， 2026 年全球应用于新能源汽车主驱逆变器的 SiC器件市场规模有望达 44 亿美元。 为了提升电动汽车充电速度、缓解里程焦虑，小鹏、比亚迪、长城、保时捷、现代等整车厂陆续推出 800V 高压平台车型， 有望推动 SiC 器件在新能源汽车中渗透率进一步提升。 国际巨头垄断行业， 国产厂商加速破局。 当前全球 SiC 衬底总年产能约在40~60 万片等效 6 英寸， 无法满足下游旺盛需求。 根据 Yole 预测， 随着衬底厂商技术进步、产能进一步扩张， 2025 年 6 英寸导电型衬底价格有望降至 590 美元， 这将带动 SiC 器件渗透率提升， 有望在未来与 Si-IGBT 双雄并驱。 此外， 当前 Wolfspeed、 II-IV、罗姆三家海外大厂占据了全球 89%导电型衬底市场， 意法半导体、 英飞凌、 安森美、 Wolfspeed 等六家海外大厂占据了全球 99%碳化硅功率器件市场， 行业格局被海外大厂垄断， 国内厂商正在加速破局。 新需求带来新机遇，技术进步推动新未来。 对于 SiC 衬底制造来说， PVT 法生长速率慢、制备难度大、 晶锭良率低， 因此产能提升较慢， 但衬底制造各环节均有工艺改善空间， 溶液生长法、激光切割等技术的进步等有望推动衬底产能进一步提升， 衬底有望持续降本。 对于 SiC 器件制造来说， 由于 SiC 材料透明、 离子扩散温度高等特性， 在器件制造过程中光刻对准、高能离子注入、高温退火工艺、栅氧质量控制、蚀刻工艺等环节相较硅基器件难度较大， 器件制造扩产较为困难。 对于 SiC 功率模块来说， 由于 SiC 器件耐受工作温度较高， AMB 基板凭借更高的热导率等性能优势， 成为 SiC 器件导热基板材料首选。 投资建议： 随着碳化硅技术的不断突破，国内供应商有望加速追赶国际龙头。建议关注国内垂直一体化龙头厂商三安光电； SiC 衬底制造商天岳先进等； 器件厂商时代电气、斯达半导、新洁能、士兰微、华润微、扬杰科技、闻泰科技、中瓷电子、长飞光纤、积塔半导体、比亚迪半导体等； SiC 设备公司北方华创、晶盛机电、中微公司、芯源微等。 风险提示： 碳化硅在下游应用领域渗透率不及预期； 国家产业政策变化； 全球碳化硅行业竞争激烈

2022年10月08日发布 投资要点 动力煤：本周（9.23-9.30）动力煤价格继续上涨。广州港5500库提价30日报收1580元/吨，较上周升1.94%，年度价格中枢较去年增18.42%。近期日耗下降，港口库存回补，可用天数有所回升，淡季特征显现。十一假期受需求走弱影响产地煤价有所下降。 冶金煤：本周炼焦煤上涨，喷吹煤持平。港口主焦煤30日报收2630元/吨，较上周增2.33%，进口价差为337元/吨，较上周走扩60元/吨。炼焦煤港口库存小幅下降，处于低位；下游库存微幅回升，可用天数有所增加但仍处于偏低水平。山西喷吹煤价格报收2030元/吨，较上周持平。 焦钢：本周焦炭价格持平，钢铁价格微幅上涨。30日临汾产二级焦价格报收2380元/吨，较上周持平，测算焦化厂利润-1078元/吨，较上周持平。30日焦炉开工率75.8%，较上周降1.8个百分点。焦化厂和港口库存本周小幅回落，钢厂焦炭库存回升。30日螺纹钢价报收4170元/吨，本周升1.09%。30日全国247家钢厂高炉开工率82.81%，较上周持平。 观点：本周煤炭板块跌1.7%，跑赢大盘指数。分煤种看，动力煤淡季不淡，冬季保供压力大于迎峰度夏，四季度价格有望再次冲高。冶金煤开工旺季价格回升，当前供给端仍然偏紧，四季度长协焦煤企业挺价意愿强，业绩有望继续改善。当前煤炭股板块动态估值仍处于历史偏低位置（近5年的4.03百分位），叠加股息率保持在较高水平，板块安全边际高。同时，根据三季度价格走势判断，前三季度动力煤和焦煤价格均有改善，三季度单季动力煤和焦煤走势有所分化，未来煤炭股仍具备比较大的修复空间，关注三季报机会。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华、晋控煤业；非动力煤建议关注潞安环能、山西焦煤、平煤股份。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间也引发市场较高关注度，华阳股份转型涉及钠离子电池等储能领域，9月30日公司1GWh钠离子电芯产线投产，建议重点关注。 风险提示 价格强管控；经济衰退；供给弹性大幅提升；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。

2022年10月08日发布 投资要点 汽车软硬件解耦后主机厂商业模式由硬件驱动升级为软件驱动，汽车软件产业迎来千亿市场。预测到 2030 年， 中国汽车软件产业总规模有望超 1900 亿元， 2020-2030 十年 CAGR 高达 26%。 ADAS/AD 软件市场将从 2020 年的35 亿元增长到约 1400 亿元， CAGR 达 40+％。智能座舱软件市场将从 2020年 77 亿元增长到约 308 亿元， CAGR 达 15%。 “软件定义汽车时代”汽车商业模式颠覆， 汽车软件市场迎风而起传 统分布式架构使得汽车软硬件紧密耦合，域控制器的出现使 ECU“打破零散界限，找到集成上限”，智能汽车等级提升的进程换挡提速。与此同时，OTA 允许软件远程无线升级，主机厂在车身预埋硬件迎合软件迭代更新，“硬件预埋+软件升级”的改变引发汽车行业盈利模式颠覆性革命，主机厂盈利模式由硬件驱动升级为软件驱动。 智能驾驶：安全行驶系汽车本职所在，主机厂立足市场的核心命脉随着 L3 级自动驾驶技术的成熟，车辆的驾驶主体将从驾驶员逐步转移到系统， 驾驶主体的转移带来法律权责的判定变化， 事故责任将从驾驶员转移至主机厂致使主机厂对于智能驾驶软件“不得不”重视。同时，汽车行业远未及“软件定义汽车”的成熟阶段， 现阶段全行业仍聚焦在汽车智能驾驶层面， 只有实现更高级别的自动驾驶， 主机厂才可以领跑智能汽车赛道， 因此主机厂需紧握智能驾驶软件的研发进展。 智能座舱： 当前汽车个性化的卖点， 未来的“第三生活空间”和主机厂差异化竞争的焦点 当前智能汽车仍主要停留在 L2+级辅助驾驶阶段， 驾驶员需时刻处于监控状态。 在无人驾驶还未实现之际，智能座舱是消费者最先能感知到的汽车智能化的显性特征。通过座舱内的个性化配置，车企能够彰显品牌特色、吸引消费者并博得市场关注。同时，智能座舱亦是主机厂期冀用于积攒用户数据，并在未来实现流量变现的首要入口。因此，各大主机厂纷纷发力建设智能座舱，意在追逐这一当下汽车个性化的卖点。 未来智能座舱将沿着四大阶段演进，逐步走向“第三生活空间”的终极形态。 关注公司： 中科创达、 德赛西威、 光庭信息、 东软股份、 华依科技 风险提示 L2+智能汽车发展缓慢；自动驾驶政策落地不及预期；疫情影响汽车市场消费需求萎缩

2022年10月08日发布 投资要点： 机械行业2022年业绩承压，盈利能力小幅下滑：2022年上半年中信机械行业实现营业收入8540.19亿，同比下滑5.19%，实现归母净利润591.27亿，同比下滑20.62%。 2022年中报中信机械行业整体毛利率22.11%，同比下滑0.88pct，整体净利率7.35%，同比下滑1.26pct，加权ROE为3.2%，同比上升0.94pct。2022年中报中信机械行业经营现金流承压，应收账款、存货周转放缓。 机械行业2022Q2营业收入首度下滑，毛利率首度止跌回升：2022Q2中信机械行业实现营业收入4614.05亿，同比下滑5.0%，实现归母净利润342.8亿，同比下降15.57%。 2022Q2中信机械行业毛利率22.11%，环比2022Q1首度回升0.35pct，净利率7.35%，环比止跌企稳。 子行业2022年中报情况：光伏锂电设备子行业持续高增长 2022年中报中信机械行业营业收入增长较快（大于20%）的细分行业有锂电设备（+98.52%）、光伏设备（+32.17%）、激光加工设备（+27.56%）。 2022年中报中信机械归母净利润增速较快（>20%）的子行业主要有锂电设备（+60.58%）、船舶制造备（+46.56%）、光伏设备（+41.43%）、机床设备（+35.21%）、其他通用设备（+27%）、矿山冶金机械（+25.25%）。 投资建议：综合机械行业2022年中报财报分析，可以看出，2022年上半年机械行业增长压力显现。以锂电设备、光伏设备、激光加工设备为代表的成长子行业依然保持了高速增长，各项指标依然保持相对较为强势，但工程机械、铁路设备等传统子行业普遍出现营业收入、归母净利润双双大幅下滑、盈利能力下滑、经营现金流变差等压力。 整体上看2022年机械行业需求依然保持稳健增长，今年上游原材料价格已经有所下降成本端压力大幅缓解，2022Q2单季度毛利率已经有所回升，盈利能力有所回暖，但需求端是更重要的因素。我们需要仔细挖掘下游行业景气度更高、真实需求增长更快、增长空间更大、公司治理更优秀的细分子行业龙头，作为确定性更高的投资机会。 投资策略上，我们认为首先继续聚焦科技成长主流赛道，这些方向在2022年中报依然是机械行业里面增长最突出、盈利能力等各项经营指标不同程度改善的亮点子行业。短期看主流新能源设备、半导体设备等赛道股从4月底以来反弹幅度较高，目前仍处于调整中，没有明显止跌企稳的迹象。建议暂时观望，坐等大盘企稳伺机布局成长板块抄底反弹的机会。今年锂电设备订单饱满供不应求的局面仍然持续，今年光伏仍然有大量资金进场，全产业链扩产力度都非常大，叠加TOPCON、异质结等电池片技术路线迭代，利好光伏设备核心企业。中长期看新能源设备（光伏设备、风电设备、锂电设备）、半导体设备仍是增长最确定、成长空间最大的方向，2022年中报财务数据也可以验证这些方向仍然是机械行业为数不多亮眼的方向。 今年上游资源品种盈利能力较好，利好对应的矿山冶金机械、油气设备等顺周期板块龙头，2022年上半年矿山冶金、油气设备龙头公司业绩依然是传统机械里为数不多比较靓丽的板块，从下半年情况看，仍有可能维持较为良好的需求，这些板块并没有被市场充分认可，存在明显的认知差。 工程机械处于基本面底部，有潜在触底反弹的可能性，密切关注固定资产投资、房地产数据以及工程机械主要产品销量数据以验证，建议耐心等待基本面右侧趋势走出后才积极参与。 风险提示：1）制造业投资增速不及预期；2）出口需求不及预期；3）下游行业需求不及预期；4）原材料价格继续上涨；5）新能源、半导体产业政策发生重大转变。

2022年10月08日发布 本周（ 20220926-20220930）板块行情 电力设备与新能源板块： 本周下跌 3.86%，涨跌幅排名第 18，弱于大盘。 本周工控自动化涨幅最大，锂电池指数涨幅最小。工控自动化下跌 2.07%。风力发电指数下跌 3.78%，储能指数下跌 4.54%，光伏指数下跌 4.65%，新能源汽车指数下跌 5.09%，核电指数下跌 5.90%，锂电池指数下跌 6.28%。 新能源车： 比亚迪领跑 9 月销量，新势力再创佳绩 9 月新能车销量稳定发力，比亚迪单月销量破 20 万辆， 累销逾 260 万辆，旗下三款车型进军欧洲车市。造车新势力方面，“ 蔚小理“三季度交付量再创佳绩，其中蔚来和理想 9 月实现单月销量增长，分别交付 10,878 和 11,531 台，小鹏交付量为 8,468 台。 二线造车新势力 9 月成绩喜人， 哪吒汽车、零跑汽车、广汽埃安、 极氪 ZEEKR、 AITO 分别交付 18,005/11,039/30,016/8,276/10,142 辆。 新能源发电： POE 粒子国产化取得进展， 海风高成长性高景气度无虞 光伏： 9 月 22 日，茂名石化年产 1000 吨 POE 中试装置开车成功，顺利打通全流程并产出合格产品，实现连续稳定运行，该装置的成功开车填补了国内 POE 的产能空白，为中国石化在建的年产 5 万吨 POE 项目打下基础； 9 月 27 日，盛虹斯尔邦石化年产 800 吨 POE 中试装置成功产出合格产品。 风电： 9 月 26 日汕头日报发文，汕头有望将装机容量扩大至 60GW，并依托广澳港打造集施工建设、运维和出口为一体的海上风电母港，建设国际风电创新港。 工控及电力设备： 工控内资优质厂商有望受益于人形机器人产业链国产化，电网投资规模向好 小米 CyberOne、特斯拉 Optimus 等重磅人形机器人产品推出，产业链国产化替代是降本及产业化的重要途径，内资优质国产工控厂商有望受益。国家电网召开重大项目建设推进会议，宣布到 22 年底前再完成投资近 3000 亿元，在建项目总投资达到 1.3 万亿元，带动产业链上下游投资超过 2.6 万亿元。 本周关注： 隆基绿能、通威股份、阳光电源、通灵股份、宁德时代、三花智控、鸣志电器、良信股份、四方股份、东方电缆。 风险提示： 政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降, 全球疫情持续时间超预期等

2022年10月08日发布 事件： 国庆假期期间，美股特斯拉跌超15.9%。1）特斯拉公布Q3产销数据，略低于预期；2）特斯拉十一再降价。 点评： Q3产销略低于市场预期。特斯拉公布22Q3产销数据，其中Q3产量36.59万辆，同比+54%，环比+42%；Q3交付量34.38万辆，同比+42%，环比+35%，其中Model3/Y交付量32.52万辆，同比+40%，环比+34%，ModelX/S交付量1.87万辆，同比+101%，环比+16%，Q3产销略低于预期。截至2022Q3特斯拉交付量90.9万辆，我们预计Q4月销量为16.5万辆上下，全年交付量达140万辆，2023年预计交付量达200-220万辆。 特斯拉国庆期间再降价。特斯拉近期降价信息频出，9月中旬特斯拉表示予以自9月16日起至9月30日止之间交付的所有全新、展车及非全新Model3及ModelY的车主8000元保险补贴；9月30日市场传言modelY降价4万元至27-29万元（后经特斯拉方否认）；十一国庆假期开始后，特斯拉官微再次宣布予以10月1日至12月31日间下订并完成交付的Model3和ModelY全系车型的车主7000元保险补贴，意味着补贴延续至年底。 国庆假期期间下跌15.90%。国庆假期期间特斯拉大跌，我们理解主要原因在于：1）Q3产销低于预期；2）特斯拉降价传言频出，市场担心其后续单车盈利能力下滑。特斯拉Q2单车净利润1.03万美元及后续有望搭载M3P电池存在降价空间（续航有望提升10%+，带来降价空间），确有能力及驱动力通过降价促进需求。 投资建议 特斯拉当前全球年化产能在210万辆，预计2023年产能达220万辆以上，其中上海工厂产能经扩产后超120万辆，依然是电动车最强主线，我们建议继续关注特斯拉供应链企业：三花智控（未覆盖）、银轮股份（未覆盖）、中鼎股份、隆盛科技（未覆盖）、科博达（未覆盖）等。