2022年10月10日发布 正文 锂盐价格继续突飞猛进，成本依旧高位。SMM数据本周国内电池级碳酸锂价格为51.3万元/吨，较上周上涨1.68%；电池级氢氧化锂价格为50.25万元/吨，较上周上涨1.62%。国内锂精矿散单价格在6500-6600美元/吨，锂云母价格突破14000元/吨，辅料纯碱、药剂等价格也在上涨，成本支撑锂盐价格高位运行。 青海运输仍不畅，下游惜售明显。供应：百川数据本周国内碳酸锂产量为8603吨，环比增加24吨，青海地区疫情反复，生产虽未受影响，运输受阻显著，市场货源紧缺。需求：下游正极材料扩产项目逐步投产，锂盐需求较为旺盛，下游询价积极。 Core首批原矿出售价格951美元/吨。周内Core公司第一批1.5万干吨、1.4%品味的锂辉石成功以951美元/吨（CIF）卖出，预计2022Q4在达尔文港发货。按照80%的回收率，5.64吨1.4%品味的锂辉石折合约1吨6%的锂精矿，对应锂精矿的价格约为5363美元/吨，对应锂盐的生产成本约为40万元/吨。CoreCEO表示此次销售表明锂的需求依旧强劲，此次销售可以让Core公司在2023H1正式出产锂辉石之前，调试所有的物流流程。 国内锂资源开发有望加速，持续看好国内锂企业的成长。近期工信部再次开会提出生产企业不得严重背离成本定价，应为稳定价格和预期、保障产业链供应链发挥积极作用。但改变预期和供需结构唯一切实可行方法就是推进政策和资金等方面支持，加快国内资源的开发，让国内锂企业担当定海神针的作用，因此我们持续看好国内锂盐湖、锂云母、四川锂矿等企业，看好未来的成长。 重点推荐 我们建议关注：中矿资源、天齐锂业、永兴材料、融捷股份，并维持覆盖公司的评级，盈利预测和目标价不变。 风险提示 宏观环境变化，需求不及预期，政策不确定性增长。

2022年10月10日发布 核心观点 【市场表现】 节前一周沪深 300 指数收于 3804.9 点， 一周跌幅 1.3%； 上证综指收于 3024.4 点， 一周跌幅 2.1%。 在中信一级行业中， 机械行业周跌幅 4.4%， 排名第 21。 年初至今， 机械行业跌幅 21.4%， 排名第 19。 节前一周机械行业中表现较好的前五分别为检测设备（-0.7%） 、 半导体设备（-1.9%） 、 其他设备（-2.3%） 、 激光加工设备（-2.7%） 和电力设备（-2.8%） ， 跌幅最大的为发动机设备（-9.6%） 。 【重点资讯】 1） 近日， 柳工机械与宁德时代签署十年战略合作框架协议，柳工成为工程机械行业首家与宁德时代签署十年战略合作协议的合作伙伴（中国工程机械工业协会） 。 2） SEMI 在其最新的季度《世界晶圆厂预测报告》 中预测， 2022 年全球晶圆厂设备支出将同比增长约 9%至 990亿美元。 分地区来看， 台湾地区同比增长 47%至 300 亿美元； 韩国同比下降 5.5%至 222 亿美元； 中国同比下降 11.7%至 220 亿美元； 欧洲/中东地区同比增长 141%至 66 亿美元（SEMI） 。 3） 隆基绿能年产 15GW 高效单晶电池项目正式投产， 预计 2023 年产能满产后可达 1000 万片/天，年产值约 300 亿元（新华社） 。 4） GGII 预测， 在电芯段， 预计 2025 年我国锂电设备市场规模将增至 1200 亿元； 在模组及 PACK 段， 预计 2025年有望达到 200 亿元（GGII） 。 【重点公告】 1） 亿纬锂能： 公司拟在沈阳建设储能与动力电池项目， 项目规划产能 40GWh， 预计总投资 100 亿元。 其中， 一期项目投资 50 亿元， 建设 20GWh 储能与动力电池智能制造工厂及配套设施。 2） 宁德时代： 公司拟在河南投资建设洛阳新能源电池生产基地项目， 项目总投资不超过 140 亿元， 项目建设内容为新能源动力电池系统及储能系统生产线。 3） 迈为股份： 公司与金刚玻璃控股子公司金刚羿德签署了两份《设备买卖合同》 ， 合同标的涉及 8 条双面微晶高效异质结电池生产线， 产能为 600MW/条， 共 4.8GW。 【本周观点】 先导智能 TOPCon 量产线效率突破 25%， 迈为股份获金刚玻璃 HJT 新订单 4.8GW。 先导智能首条 GW 级 TOPCon 量产线光电转换效率突破25%， 日产能达 30 万片， 良片和碎片率业内领先， 整线运营成本创 TOPCon产线行业最低。 凭借在高效生产、 光伏电池转换效率迭代提升、 智能无人化生产等方面屡获突破， 先导智能极大推动了行业在新型 N 型电池领域的量产化进程。 9 月 29 日迈为股份获金刚玻璃子公司金刚羿德 4.8GWHJT 电池生产线订单， 订单采购总额超过公司 2021 年度收入的 50%。 随着光伏电池片新技术不断规模化应用， TOPCon、 HJT、 IBC 等技术的电池产线扩产、 投产速度加快， 技术迭代创造设备更新换代需求， 公司有望充分受益。 宁德时代拟投资建设洛阳新能源电池生产基地项目， 亿纬锂能加速产业化布局。 为满足市场需求、 完善产能布局， 宁德时代拟投资不超过 140亿元在河南建设洛阳新能源电池生产基地项目， 此投资事项符合公司战略发展规划， 对公司业务发展具有重要意义。 亿纬锂能拟与沈阳市人民政府等签订《亿纬锂能储能与动力电池项目投资协议》 ， 项目规划产能40GWh， 预计总投资 100 亿。 此次合作有利于公司抓住市场机遇， 扩大产能规模， 提升公司在新能源行业的影响力和综合竞争力。 同时公司通过收购瑞福锂业 20%股权、 向贝瑞特（四川） 增资 8.8 亿元获其 40%股权等方式持续完善上游电池原材料产业链布局， 提升供应链稳定性， 持续增强公司抗风险能力和盈利能力。 SEMI 预测 2022 年全球晶圆厂设备支出将达到近 1000 亿美元。晶圆厂设备支出方面， SEMI 在其最新的季度《世界晶圆厂预测报告》 中预测 2022年全球晶圆厂设备支出预计将同比增长 9%至 990 亿美元。 产能方面，SEMI 预测 2021 年增长 7.4%后， 2022 年全球产能将增长 7.7%， 2023 年将继续增长 5.3%。 整体上在 2022 年达到创纪录水平后， 预计在新的晶圆厂建设和升级的推动下， 全球晶圆厂设备市场 2023 年将继续保持健康发展。 晶圆厂资本支出维持高位以提高产能， 叠加晶圆厂对国产设备供应链的支持和培育加深带来的国产化进程提速， 本土设备厂商将面临更多发展机会， 并且有望持续受益。 柳工与宁德时代签署十年战略合作协议。 9 月 26 日， 柳工与宁德时代签署十年战略合作框架协议， 成为工程机械行业首家与宁德时代签署十年战略合作协议的合作伙伴。 柳工与宁德时代此次携手有利于联合推动制定工程机械电池技术标准， 持续引领工程机械电动化发展； 同时， 双方通过共同聚焦海外产品标准制定与市场推广等， 促进并引领行业高质量发展。 此次签约标志着宁德时代和柳工正式启动全面战略合作， 未来双方或将充分发挥各自优势， 进一步深化战略合作范围和方向。 投资建议 光伏设备相关标的包括捷佳伟创、 迈为股份、 海目星、 帝尔激光、 奥特维等； 锂电设备相关标的包括先导智能、 赢合科技、 杭可科技、 星云股份、 利元亨等； 半导体设备相关标的包括北方华创、 盛美上海、 中微公司、 拓荆科技、 华海清科、 芯源微、 万业企业、 华大九天、 概伦电子等；工程机械相关标的包括三一重工、 徐工机械、 恒立液压等。 风险提示 国内疫情反复； 基建及地产投资低于预期； 半导体行业短期景气度下行；光伏项目落地不及预期等。

2022年10月10日发布 报告摘要: 《“十四五”河北省城市基础设施建设实施方案》印发，加快推进双碳目标任务 根据北极星网，河北省住房和城乡建设厅、河北省发展和改革委员会发布《“十四五”河北省城市基础设施建设实施方案》，方案提出到2025年，全省排水管网雨污分流改造实现应改尽改，污水集中收集、污泥处置和垃圾焚烧处理设施实现全覆盖。方案提出一要推进城市污水处理提质增效。城市污水处理厂进水生化需氧量（BOD）浓度低于100mg/L的市县，要制定城市污水收集管网整治方案，提升污水收集设施效能。针对长期超负荷运行的污水处理厂，制定降负荷方案，结合实际情况谋划、启动新扩建项目，确保污水处理设施安全平稳运行。老旧城区、城中村和城乡结合部加快建设生活污水收集管网，新建城区同步规划、建设污水收集处理设施。“十四五”末，实现城市污水收集全覆盖；二要推动城市生活污水资源化利用。新建污水处理厂全部配套建设再生水利用设施，现有污水处理厂逐步完善再生水利用配套设施。“十四五”末，全省市县平均再生水利用率达到60%以上。污水资源化处置作为节能减排的重要途径之一是推进碳达峰碳中和的重要动力，在国家目前全面推进双碳任务的大背景下，污水资源化行业有望快速发展。 德国拟发放2000亿欧元，应对能源价格高企。 根据欧盟官网消息，天然气和电力价格在2022年达到创纪录水平，并在俄乌战争后创下历史新高。且由于一系列天然气供应中断后市场的不确定性，能源价格预计将保持在高位。为了应对即将到来的冬季危机，欧盟此前已出台相关干预措施的提案。由于近日“北溪-1”和“北溪-2”天然气管道位于麦博恩霍尔姆岛东北部附近发现3处泄漏点，并在同一水域探测到2次强烈的水下爆炸，欧洲能源供应严峻形势进一步加剧。根据经济日报报道，近段时间，为了加快能源进口多元化，尽快摆脱对俄罗斯能源的依赖，德国政府采取了一系列新举措。德国总理朔尔茨为寻求能源供应合作访问沙特、阿联酋、卡塔尔海湾三国的实际效果不尽如人意，德国能源保供难言乐观。根据新华网消息，德国政府9月29日宣布，将投入2000亿欧元应对不断上涨的能源价格。根据德国政府的计划，德国将引入天然气价格“刹车”机制，具体内容将于10月公布。同时，德国政府将取消原定于10月开始征收的天然气附加税。国内新能源快速发展的背景下，也应该关注化石能源的协调发展，重视化石能源在能源供应中的基石作用，确保国内能源供应安全、稳定。目前考虑到风、光为代表的新能源存在不稳定性，在快速发展新能源发电规模的同时，要注重加大输配电、储能、终端用电等设施的建设，以匹配新能源的快速发展，推动我国能源结构安全稳定地向绿色低碳转型。 浙江省发布光伏产业高质量发展行动方案征求稿，推动光伏产业快速发展 据北极星太阳能光伏网，9月29日，浙江省经济和信息化厅发布“关于公开征求《浙江省光伏产业高质量发展行动方案（征求意见稿）》意见的公告”。方案提到一要通过推动关键核心技术迭代升级、促进产业链高效协同创新、打造高能级光伏创新平台和完善光伏产业标准体系等方式加快技术创新突破。二要通过打造国家级光伏产业基地、培育世界一流光伏企业以及坚定不移推进全球化布局提升光伏产业能级。规划提出力争到2025年，日益巩固提升浙江光伏产业强省、分布式光伏发电大省地位，形成以电池片、组件制造为龙头，集光伏应用产品开发、发电系统集成以及专用辅料、设备制造等于一体的产业链体系，光伏产业产值突破2500亿元，光伏电池、组件产能分别突破90GW和110GW；产业技术水平和创新能力迈上新台阶，形成光伏制造规范公告企业30家以上、年营收超百亿元企业6~8家；实施“风光倍增”工程，全省光伏发电装机容量达到2750万千瓦左右，分布式光伏装机比重超过50%。在我国加速绿色低碳转型的背景下，全面推进以光伏发电为代表的新能源发电产业的发展是未来趋势，绿电运营商有望受益于投资扩大，规模增长，从而增厚自身业绩。 本周国内动力煤市场先涨后稳，需求以刚需为主难以支撑价格上行 据卓创资讯数据，本周（9月26日-9月30日）国内动力煤市场先涨后稳。产地方面，主流煤矿多积极保供长协，落实中长期合同合理价格。市场煤来看，近期国内主产区煤矿多保安全生产意识较强，组织生产偏谨慎，市场煤资源增量空间受限，煤矿多出货顺畅，坑口无库存压力；需求端，中小型民营电厂及企业自备电厂刚需继续释放，化工、钢铁等非电力行业开工率整体保持在相对高位水平，需求韧性较强，且本周初下游用户节前备货热情高涨，此后市场观望情绪有所增加，拉运节奏放缓，价格趋稳。港口方面，本周北方港口动力煤市场整体先涨后稳。近期国内铁路计划多优先向长协资源倾斜，市场煤请车难度较大，集港仍有困难，港口可售资源增量受限，优质资源短缺问题依然存在，本周前半段贸易商报价仍有上行；后半段，随国庆假期即将到来，部分贸易商止盈出货、规避风险意向增强，多加速出货，报价趋稳。需求端，周初下游非电用户询盘需求有所释放，但后半段观望情绪升温，实际采购多按需进行。 国内LNG价格短期内或有下跌空间，预计美国天然气期货价格将呈下降趋势 据卓创资讯消息，本周（9月26日-9月30日）国内LNG均价继续上涨，一方面，受国内相关进口管道检修影响，管道气供应趋紧，LNG接收站气化反输量较大，相应的LNG槽批出货量表现偏紧，整体LNG市场供应量不太宽松；另一方面，管道气趋紧后，LNG的调峰用气需求增加，城燃或储气设施加大补库量，另外节前备货使得下游用户采购积极性也有回升，需求的支撑使得上游挺价心态较强，带动了价格的上涨。卓创资讯预计，短期内LNG价格或有下跌空间，节后不排除市场迎来反弹行情的可能。根据芝商所消息，美国方面，美国天然气期货价格将呈下降趋势，由于欧洲地区库存逐渐补满，美国液化码头出口船期有所下降，且墨西哥湾热带风暴临近，出口船只或将推迟，变向带动美国国内供应增加。 投资建议 随着新能源产业链的不断发展，带动了相关产业设备发展。其中压滤机等过滤成套装备在新能源领域的应用得到不断拓展，包括用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域的压滤机。推荐关注巩固矿物及加工领域，同时积极开拓新能源、新材料等领域市场，在锂电池行业建立了领先优势的【景津装备】。受国内全面推进“双碳”目标影响，新能源领域快速发展，传统工业也努力朝着绿色化、智能化、低碳排放方向发展。废钢加工、报废机动车回收拆解等再生资源利用产业获得快速发展。受益的标的有【华宏科技】。 在我国全面推动能源绿色低碳转型，促进清洁能源与节能降碳增效、绿色能源消费等高效协同的背景下。我国能源消费结构不断优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速发展。未来随着清洁能源消费占能源消费增量比重不断提升，清洁能源发电企业将受益于投资增加，规模不断提升。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】;同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。 风险提示 1）碳中和相关政策推行不及预期； 2）动力煤、天然气需求季节性下降； 3）电力政策出现较大变动。

2022年10月10日发布 核心观点 1、 2022 年 9 月以来聚合 MDI 价格有所上行。 截至 2022 年 9 月 30日， 我国聚合 MDI 市场均价为 16175 元/吨， 较 9 月初上涨 2200 元/吨，涨幅为 15.7%， 供给收紧与需求回暖为涨价主要原因。 供给端， 2022 年9 月我国 MDI 产量为 22.6 万吨， 同比下降 4.17%； 2022 年 1-9 月我国MDI 累计产量为 197.1 万吨， 同比下降 9.1%。 主要原因为受冬奥会、 两会以及 疫情等因素的影响， 下游企业复工不如预期， MDI 行业开工有所下滑。 需求端， 聚合 MDI 传统下游主要为白色家电、 建筑保温和汽车，2021 年消费占比分别为 47%、 24%、 7%， 首先， 白色家电旺季来临， 下游订单有所好转； 其次， 建筑领域因北方部分工程须在 11 月中旬之前完成施工， 外墙保温提供刚性需求。 以上需求端的回暖均在短期内支撑MDI 价格上行。 库存下降为需求回暖的重要佐证， 聚合 MDI 自今年 6月以来去库趋势明显， 已从今年高位下降 39.85%至 20.7 万吨， 且低于去年同期水平。 展望后期， 聚合 MDI 行业景气有望继续上行。 首先，建筑方面， 国内“稳增长” 背景下， 房地产市场有望回暖， 地产销售和施工有望改善， 拉动国内聚合 MDI 需求。 其次， 欧洲天然气价格高企下，有利于国内 MDI 出口海外。 MDI 的价格受能源成本影响， 中国以动力煤和烟煤作为 MDI 能源和原料， 欧洲以天然气作为能源和原料。 俄乌冲突以来， 欧洲天然气价格大幅上行， 国内 MDI 具有成本优势， 聚合 MDI出口有望提升。 再次， 新能源汽车产销两旺， 有望进一步打开聚合 MDI在汽车领域的长期成长空间。 综合来看， 我国聚合 MDI 供应收缩， 下游需求稳步恢复， 欧洲天然气价格高企有望拉动出口提升， 聚合 MDI 供需趋紧， 行业景气有望持续上行。 2、 截至 2022 年 09 月 29 日， 中国化工品价格指数报 5133 点， 周跌 0.6%。 化工产品涨跌不一， 其中甲醇涨 12.3%， PTA 跌 6.1%。 甲醇方面， 多套烯烃装置恢复， 叠加国庆存在备货需求， 推动甲醇价格上行。PTA 方面， 下游织造需求偏弱导致聚酯工厂存在减产预期， 致使 PTA 价格承压下行。 3、 节前一周， 焦煤价格有所上行。 截至 2022 年 09 月 29 日， 焦煤主力连续期货结算价报 2385 元/吨， 周涨 3.4%。 焦煤价格上涨的原因主要为， 节前下游钢企和焦企补库加快， 叠加安全检查趋严下原煤产出预期收紧， 焦煤供需趋紧， 推动焦煤价格上行。 4、 行情回顾。 节前一周， 中信证券基础化工行业分类中的 429 家上市公司， 共有 45 家上市公司股价上涨或持平， 占比 10.5%， 有 384 家上市公司下跌， 占比 89.5%。 周涨幅排名前 3 的依次为国立科技、 丸美股份、 恒天海龙， 周涨幅分别为 18.9%、 18.8%、 13.9%； 周跌幅排名前 3的依次为乐凯新材、 新金路、 联盛化学， 周跌幅分别为 22.1%、 19.7%、19.5%。 投资建议 建筑业逐渐复苏， 海外出口有望提升， 新能源汽车打开长期增长空间， 聚合 MDI 供需有望趋紧， 相关生产企业或将受益， 如万华化学、 氯碱化工等。 风险提示 限电限产影响下游开工情况、 国际贸易摩擦、 国内疫情反复等。

2022年10月10日发布 周观点 市场回顾：节前一周（9.26-9.30）上证综指下跌2.07%，创业板指下跌0.65%，沪深300指数下跌1.33%。计算机（申万）板块下跌2.97%，跑输上证综指0.90pct，跑输创业板指2.32pct，跑输沪深300指数1.64pct。 美国国防部公布新一批制裁名单，大疆、华大基因、中科曙光、360等13家中国公司在列。10月7日，美国国防部根据《2021财年国防授权法》第1260H条的法定要求，发布了直接或间接在美国运营的第二批“中国军事企业”名单，结合8月24日美国商务部以所谓“国家安全”及外交政策问题为由将中国航天科技集团和中国电子科技集团下属的部分单位等7家实体列入黑名单。 国际环境动荡催化我国信创行业走自主研发之路。美国自2018年10月29日开启对中芯片领域的制裁（晋华集成电路），2019年5月起对华为及华为产业链公司进行技术封锁。上一轮制裁在2020年12月22日，美国商务部公布军事实体清单，涉及58家中国企业，包括中芯国际、大疆等中国科技公司。结合新一批的制裁名单，我们认为实体清单的创立或将加速中美在科技领域的进一步脱钩。 美国的出口管制反映出中美在高新技术的竞争号角已经吹响，短期来看我国高性能计算或将迎来阵痛期，长期则为国产化自主研发奠定坚实基础。面对科技领域的激烈竞争，中方在国家层面上接连出台政策，例如《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》、《关于加强数字政府建设的指导意见》等，提出自主可控与国产化的技术方针。在企业层面，相关产业链企业正在布局底层安全、自主可控的信创生态（华为鲲鹏生态、中国电子PKS体系生态、曙光&海光生态）。相关标的有中科曙光、太极股份、东方通、中国软件等。 投资建议 （1）智能网联汽车：相关标的有四维图新、中科创达、德赛西威、经纬恒润、东软集团、虹软科技、千方科技等。 （2）行业信创：相关标的有中科曙光、太极股份、东方通、中国软件、神州数码等。 （3）工业软件：相关标的有中控技术、宝信软件、中望软件、赛意信息、鼎捷软件等。 （4）金融IT：相关标的有恒生电子、顶点软件、宇信科技、长亮科技、神州信息、东方国信等。 （5）能源IT：相关标的有远光软件、朗新科技、恒华科技、国网信通、云涌科技等。 （6）网络安全：相关标的有卫士通、启明星辰、深信服、奇安信、绿盟科技、天融信、安博通等。 （7）云计算：相关标的有广联达、用友网络、金蝶国际、金山办公、石基信息、浪潮信息、紫光股份等。 风险提示 下游景气度不及预期；政策推进不及预期；技术创新不及预期、行业竞争加剧。

2022年10月10日发布 核心观点 1.钴价呈现震荡上行。 截至 2022 年 10 月 07 日， 钴现货价报 34.63万元/吨， 较前周持平； 截至 2022 年 10 月 07 日， 四氧化三钴市场价报242.5 元/千克， 较前周持平； 硫酸钴市场价报 62 元/千克， 周涨 0.8%，钴价呈现震荡上行。 新能源车的高速发展有望带动钴需求持续提升。 从消费端来看， 2021 年电解钴的消费结构中， 新能源汽车占比达 43%、 3C电池占比达 41%、 冶金合金占比达 7%。 在新能源汽车中， 钴主要用于三元动力电池的生产中， 电池正极材料中的三元前驱体以硫酸钴等作为原材料。 新能源车的高速发展有望带动钴需求持续提升， 中国汽车工业协会， 2022 年 8 月， 我国新能源汽车产量、 销量分别为 71.4 万辆、 66.6万辆， 环比增长 15.35%、 12.31%。 2022 年 8 月， 我国三元前驱体产量为 6.92 万吨， 环比增长 1.62%， 同比去年提升 20.77%。 需求旺盛之下，钴板块景气度将持续上升。 近期来看， 钴产品价格呈现震荡上行的趋势。钴作为新能源汽车电池的重要原料， 在新能源汽车产销量高速提升叠加生产端增量释放有限的背景下， 钴板块供需有望维持紧平衡状态， 市场景气度将持续上升。 2.过去一周， 主要有色金属品种价格涨跌不一， LME 铅涨 10.0%，SHFE 镍有所下行。 LME 铅方面， 截至 2022 年 10 月 7 日， 国际市场LME 铅现货结算价报 2078 美元/吨， 周涨 10.0%， 主要原因系部分冶炼厂停产的背景下， 库存减少导致市场担忧情绪加大， 截至 10 月 7 日，LME 铅库存 3.2 万吨， 周跌 2.7%， 叠加伦敦金属交易所对俄罗斯企业施加限制， 锌价上涨。 SHFE 镍方面， 截至 2022 年 9 月 30 日， 国内 SHFE镍期货结算价报 18.7 万元/吨， 周跌 3.7%， 原因系美元走强叠加库存量提升， 镍价走弱。 3.2022H1 全球黄金需求提升， 黄金有望持续景气。 据《2022 年二季度全球黄金需求趋势报告》 ， 2022H1 全球黄金需求达 2189 吨， 同比去年增长 12%， 其中 2022Q2 全球黄金需求为 948 吨。 在黄金 ETF 方面，2022H1 全球黄金 ETF 实现净流入 234 吨， 同比去年实现大幅增长。 在全球央行黄金储备方面， 2022H1 全球央行黄金储备量提升 270 吨。2022H1 全球黄金需求量同比去年呈提升趋势， 黄金市场有望持续景气。截至 2022 年 10 月 07 日， COMEX 黄金期货收盘价报 1693.1 美元/盎司，周涨 2.0%； 截至 2022 年 09 月 30 日， 国内黄金期货结算价报 389.1 元/克， 周涨 0.4%。 4.行情回顾。 从细分领域来看， 有色金属子板块中八个子板块下跌。跌幅前三的板块分别为： 铅锌、 镍钴锡锑以及锂， 跌幅分别为 10.9%、9.3%、 8.5%。 个股方面， 涨幅排名前三的依次为博迁新材、 宏创控股、华峰铝业， 周涨幅分别为 7.2%、 6.1%、 4.3%； 周跌幅排名前三的依次为楚江新材、 西藏珠峰、 国城矿业， 周跌幅分别为 19.6%、 17.8%、 17.5%。 投资建议 钴行业景气度有望上行， 相关生产企业或将受益， 相关标的： 华友钴业、 洛阳钼业、 中伟股份等。 风险提示 环保政策变动、 自然灾害风险、 新能源汽车需求不及预期。

2022年10月10日发布 核心观点 1、锂电池技术更新迭代推动导电剂升级转型。新能源汽车快速发展带动动力电池性能日益提升，并持续推进其向高能量密度、高安全性迭代。作为锂电池的组成材料，锂电池更新迭代对导电剂性能提出了更高的要求，助推导电剂向高导电性、高化学稳定性发展。碳纳米管为新型导电剂，具有导电性强的优异性能。碳纳米管主要由单层或多层石墨烯片绕中心按一定螺旋角卷曲而成的无缝管状结构，一般分为单壁碳纳米管和多壁碳纳米管。碳纳米管拥有独特的六边形结构，具有优异的导电导热性能和阻酸抗氧化性能，可改善锂电池的循环寿命、能量密度以及快充快放等性能，已被广泛应用于锂电池中，2021年国内碳纳米管导电剂应用量占动力电池导电剂的比例为27%。碳纳米管行业集中度较高，需求量快速提升。国内碳纳米管导电浆料市占率CR5达86.6%，其中天奈科技市占率位居首位，达43.4%；此外，集越纳米、卡博特、青岛昊鑫市占率均超过10%，分别为15.3%、11.9%和10.9%。近年来，碳纳米管导电浆料需求量快速提升，2019-2021年全球碳纳米管导电浆料需求量从3万吨增长至9万吨，2021年同比增长约1.3倍；中国碳纳米管导电浆料出货量从3.6万吨增长至7.8万吨，2021年同比增长62.5%。动力电池出货量快速增长，有望进一步提振碳纳米管需求。全球方面，2021年全球新能源汽车销量为644.20万辆，同比增长107.45%；2022年1-7月销量为493.03万辆，同比增长63.20%。国内方面，2021年国内新能源汽车销量为352.10万辆，同比增长157.57%；2022年1-8月新能源汽车销量为385.99万辆，同比增长114.56%。新能源汽车行业高景气带动动力电池装机量持续增长，2021年全球动力电池装机量为296.8GWh，同比增长102.18%，2022年1-8月装机量为202GWh，同比增长76%。在新能源汽车行业高景气下，碳纳米管需求量有望进一步提升，未来前景广阔。2022年9月以来，碳纳米管浆料导电剂价格有所上行。截至2022年9月29日，碳纳米管（浆料）现货价报49000元/吨，较2022年8月上涨11.36%。综合来看，碳纳米管作为性能更加优异的新型锂电池导电剂，将受益于新能源汽车行业高景气带动锂电池出货量大幅增长，其需求有望持续攀升。 2、截至2022年09月30日，新材料指数（885544.TI）周跌4.9%。新材料14个板块节前一周有1个板块上涨，有13个板块下跌，其中上涨的板块为聚氨酯，涨幅为5.0%；跌幅排名前三的板块分别为光伏玻璃、有机硅、氟化工，跌幅分别为8.5%、6.3%、6.0%。 3、化工新材料产品涨跌不一，聚酯切片涨3.9%，EVA跌0.3%。聚酯切片方面，价格上涨原因主要为原油市场价格持续上涨，成本支撑坚挺，叠加下游维持刚需采买，推动聚酯切片价格上涨。EVA方面，价格下跌主要原因为下游光伏需求暂未集中启动，用户采购积极性不足，致使EVA价格承压下行。 4、行情回顾。节前一周，化工新材料中的160家上市公司，共有9家上市公司股价上涨或持平，占比5.6%，有151家上市公司下跌，占比94.4%。周涨幅排名前3的依次为国立科技、沧州大化、红宝丽，周涨幅分别为18.9%、12.2%、10.3%；周跌幅排名前3的依次为中百集团、乐凯新材、联盛化学，周跌幅分别为26%、22.1%、19.5%。 投资建议 碳纳米管作为性能更加优异的锂电池导电剂，将受益于新能源汽车行业高景气，相关企业或将受益：天奈科技等。 风险提示 技术更新迭代、原材料价格异常波动、国内疫情反复等。

2022年10月10日发布 美国将扩大对国内芯片厂打击力度，上游设备国产替代有望加速： 10月 7 日，美国商务部以国家安全为由，对向中国出口的芯片和相关生产工具增加了限制，主要针对先进运算芯片和特定工艺制程的半导体设备实施出口管制，并将 31 家中国实体公司、研究机构列入 UVL（未经核实清单）名单。 半导体设备是目前限制国内晶圆扩产的核心环节，目前国内设备厂商在刻蚀、薄膜沉积、离子注入、清洗、涂胶显影等多个环节已经具备了国产替代能力，可以满足国内芯片厂扩产需要的大部分设备。考虑到海外设备厂商由于零部件短缺交期不断拉长，叠加此次美国将进一步提升了半导体设备的管制条件限制门槛，我们认为上游设备的国产替代有望加速推进。 Pico 4 国内发布会如期举行，光学/瞳距调节/电池等硬件领域有所创新： Pico 于 9 月 27 日召开国内新品发布会，此前 9 月 22 日已举办全球发布会，正式推出了 Pico 4 系列。 (1)光学方案采用 Pancake 折叠光路,头显最薄处仅 35.8mm, 重量 295g,与 Pico 3 相比，厚度/体积/重量分别减少了 40%/43%/100g。此外，改良后的光学设计能带来更好的高清视觉体验， 镜片解析力比 Pico 3 提升 86%。（ 2）采用无极电动瞳距（ IPD）调节， Pico 4 Pro 新增自动调节瞳距功能。（ 3） 后置两块总容量达到5300mAh 的电池保障续航能力，头显前后配重接近，佩戴更为舒适。 电子本周涨幅-4.24%（ 25/31）， 10 年 PE 百分位为 6.05%：（ 1） 本周（ 2022.9.26-2022.9.30）上证综指上涨-1.79%，深证成指上涨-2.07%，沪深 300 指数上涨-1.33%，申万电子板块上涨-4.24%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为 25/31。 2022 年，电子板块累计上涨-37.74%。（ 2）本周半导体板块在电子行业子版块中涨幅最高，为-3.51%，电子化学品板块涨幅最低，为-5.83%。（ 3）本周电子板块涨幅前三公司分别为亚世光电（ +11.11%）、 *ST 瑞德（ +9.41%）、恒铭达（ +8.92%），跌幅前三公司分别为深华发 A（ -25.55%）、联动科技（ -23.66%）、乐凯新材（ -22.14%）。（ 4） PE：截至 2022.9.30，沪深 300 指数 PE 为 10.48 倍，10 年 PE 百分位为 21.60%； SW 电子指数 PE 为 26.46 倍， 10 年 PE 百分位为 6.05%，处于历史低估区间。 投资建议： 半导体设备零部件推荐北方华创、 中微公司、 至纯科技、新莱应材、 芯源微、 长川科技、 万业企业，建议关注江丰电子；半导体材料推荐路维光电、清溢光电、 天岳先进、 华特气体、 立昂微、 和林微纳等； 特种电路推荐紫光国微、 复旦微电、安路科技等； 汽车电子推荐奥海科技、 国芯科技、 菱电电控、 汉威科技、 四方光电。 风险提示： 下游需求不及预期；国产替代不及预期；疫情影响持续风险。

2022年10月10日发布 报告摘要: 贵金属：美国9月非农超预期，避险价值支撑金价 本周COMEX黄金上涨2.01%至1,701.80美元/盎司，COMEX银上涨6.02%至20.16美元/盎司。本周金银比走高至84.41。本周COMEX白银非商业净多持仓增加7950张，COMEX黄金非商业净多持仓增加36304张。本周SPDR黄金ETF持仓增加，SLV白银ETF持仓减少。 美国9月季调后的非农就业人数高于预期，市场预期11月加息75个基点的概率依旧较高。非农就业人数创下2021年4月以来的最小增幅，同时上周初请失业金人数超出预期，但整体仍处于历史低位，显示劳动力市场强劲中略有降温。与此同时，美国通胀仍具有相当的韧性，美国8月仍为近40年来的高点，核心PCE物价指数亦是高于前值与预期；欧佩克+减产的计划令通胀仍面临较大的不确定性风险。同时，近期多位美联储官员表态鹰派，表示为控制通胀及维持物价稳定仍需要继续加息。在通胀或将较为顽固的背景下，整体劳动力市场仍较健康，以及美国经济所呈现出的韧性仍给予加息操作空间，在美联储坚定降通胀的决心之下，美元强势令金价承压。关注美国9月CPI对美联储政策的指引。 关于衰退的担忧仍在升温，美联储坚定加息的表态之下，滞胀担忧仍未停止，高物价及劳动力紧张令美国面临经济增长前景疲软，未来需求将进一步走弱；而能源成本高位令欧洲经济持续承压。美国9月制造业PMI低于前值；欧元区9月制造业PMI终值处于收缩区间，同时低于前值与预期。欧美衰退预期进一步走强之下，对全球前景黯淡的担忧仍在升温。与此同时，俄乌局势依旧紧张，克里米亚大桥突发爆炸，乌克兰总统办公室顾问表示，这仅是一个开始，或将导致俄罗斯对乌方进行报复行动。而连接扎波罗热核电站和乌克兰电力系统的最后一条线路在乌军的炮击中损坏，俄乌双方互相指责对方应为此负责。此外，俄称多方向击退乌军，乌称南部反攻进行中。经济前景黯淡担忧及俄乌冲突持续之下，贵金属仍有避险价值。 整体而言，通胀韧性下美联储加息预期延续，美元指数走强仍令黄金承压，但对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。 基本金属：美联储加息预期令宏观承压，能源电力问题扰动铝锌供应 本周LME市场铜、锌、锡价格较上周下跌0.37%、0.29%、5.99%，铝、铅价格较上周上涨6.75%、8.15%。节前当周SHFE市场，铜、铝、锌、锡价格较上周下跌1.38%、1.93%、4.40%、3.22%，铅价较上周上涨0.97%。 铜：美联储鹰派表态令宏观承压，基本面短期偏紧中期宽松 宏观方面，美国9月非农就业人数超预期，同时多位美联储官员相继表态为控制通胀及稳定物价，仍需继续加息，美国经济数据韧性及官员坚定鹰派表态之下，后续加息75个基点的概率依旧较高，宏观继续承压。 基本面上，虽然智利等南美国家的铜矿生产扰动频发，但其余地区生产仍具较快增速，整体上铜矿原料供应方面呈现宽松格局，CSPT小组敲定四季度的现货铜精矿采购指导加工费较三季度上涨13美元/吨，并创2017年四季度以来新高，未来大型矿山项目的陆续投产使得全年矿端预计仍将实现增长。冶炼端，低库存及现货高升水显示短期供需依旧较紧张。而随着冶炼厂检修结束后的生产恢复，以及新产能的投产，后续铜产量继续实现增长，中期预计趋于宽松。消费端，国内电网和新能源的下游订单有所增加，金九银十消费仍有预期；但海外对于美联储加息的预期及欧美衰退担忧升温，在加息、地缘政治、能源问题影响下，衰退担忧令海外需求不甚乐观。 整体上，美联储表态偏鹰铜价面临宏观压力短期供需仍偏紧，中期供应缓慢但确定地恢复，海外存在经济增速放缓担忧对冲国内消费近期的回暖，铜价面临下行压力。 铝：内外电力问题扰动频发，上行动力需关注需求表现 欧洲能源形势下，海外铝供应仍难言乐观。欧盟国家正起草“天然气价格走廊”计划，试图压低高企的能源价格。欧盟将于周五讨论是否以及如何限制天然气价格，但在北溪停止供气这一供应缺乏的背景下，能源压力依旧较大，现有库容能用多久仍是面临考验。近期海外又有新减产发生，斯洛文尼亚Talum铝冶炼厂表示，由于受到能源市场形势的影响，10月1日起将第三次被迫缩减电解铝产能；而海德鲁也表示因需求降低将削减挪威两家工厂铝产量。欧洲多国电力紧张局面依旧延续，因而后续海外铝厂因电力成本过高而减产仍是风险点。 国内方面近期仍面临限电导致的突发供应减量。目前四川电解铝厂处于限电解除后的复产阶段，但由于电解铝槽复产重启时间长，预计需要时间爬坡至减产前产能，或将到年底。目前市场担忧，在四川复产进度缓慢的背景之下，云南水电不足将影响电解铝生产，市场预期减产继续扩大至20%-30%，短期供应扰动较大，令铝价短期有一定弹性，关注云南枯水期持续时间及减产持续情况。同时低库存下继续去库以及成本高位也给予铝价支撑。中期而言，限电结束之后，电解铝生产仍将维持增量，供应端仍面临压力。目前国内消费端限电解除消费回归，但尚未达到旺季水平，供需相对强弱关注库存水平，海外在地缘政治、能源、通胀与加息压力之下，经济增长放缓带来需求回落担忧，后续关注金九银十的消费好转程度。 整体上，短期内外供应面临电力问题，同时成本端高企，铝价具备向上弹性，但需求担忧仍存，关注后续国内消费好转力度。中期供应端复产持续，铝价承压。 铅：内外供应面临减量，旺季预期消费仍有提振 海外方面，Nyrstar宣布将关闭其在澳洲的PortPirie铅冶炼厂55天以节省资本支出、改善排放；同时，由于电价高企，嘉能可表示将对意大利Portovesme工厂的铅业务进行评估。海外供应端面临扰动。国内方面，供应端整体面临云南限电担忧，以及安徽地区疫情封控对原料废电瓶运输的影响，同样面临供应的缩减。而消费端，下游铅蓄电池旺季延续，订单表现较好。在旺季背景下，终端消费的边际好转以及再生铅供应暂有限给予价格支撑。 锌：欧洲锌冶炼厂新增减产，中期供需格局有望改善 欧洲能源问题的影响继续发酵，在此影响下，嘉能可表示正计划关闭其德国Nordenham工厂，海外锌供应进一步削减，同时国际能源署称，随着俄罗斯进一步减少对欧洲的供应，预计天然气市场将持续紧张至2023年。目前多个欧洲国家电力局势依旧较为严峻，能源压力依旧较大，因而后续电力成本上涨仍使得欧洲现有冶炼产能有继续减产风险。而极低库存下继续去库的现实也显示海外供需依旧紧张。 国内方面，连续多月产量的不及预期，令国内锌产量即使是在去年限电严重的背景之下，依旧呈现同比减少的局面。在供应持续不及预期之下，即使过去几个月的需求仍以刚需为主，国内库存也依旧持续走低。展望未来，云南水库水位紧张导致云南电力再现隐忧，云南锌冶炼厂或有减停产风险，仍将有可能令产量不及预期，有待关注后续云南电力供应情况。而中期全球矿产难放量，冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题。国内外冶炼端的减量预期，加之原料端紧张预计难缓解，供应端呈现高扰动低产出的局面。 需求端，海外面临经济衰退压力下的需求疲弱，国内目前未有明显旺季拉动，消费有待关注“金九银十”成色。若基建等需求的刺激政策拉动效果好，加之供应端矿原料增量有限的制约，中期供需格局有望改善。 锡：限电影响暂有限，中期锡价仍承压 目前供应端云南及江西的精锡生产维持相对稳定，云南电力问题目前对精锡生产的扰动暂时有限。在炼厂供应修复、原料较为平稳的背景下，预计后续精锡产量环比显著增长，同时进口窗口继续打开，也将对供应形成补充，虽供应压力不及前高，但仍是延续此前的增加态势。下游有所回暖但整体消费好转有限，需求增速难以匹配供应增量，预计仍是呈现过剩局面。中期看，随着国内供应扰动减退而海内外加息、衰退等利空之下的消费堪忧，锡价仍承压弱势。 小金属：钼供应刚性需求旺盛提振价格，储能带动钒电池高景气 本周钼精矿、钼铁价格较上周分别下跌0.34%、1.03%。近期钼价维持高位，在于供需两方面的利好。供应端，钼矿原料紧张，目前受疫情及环保等因素影响，未来矿端增量有限，供应端弹性较小；而需求端海外需求旺盛，国内钼铁需求向好，中期需求受航空航天等传统工业、国防军工行业、电动车及风力涡轮机等绿色需求带动，需求有望向好。后续在全球供应端紧张而下游海外需求旺盛的利好之下，钼价有望继续上行。 本周五氧化二钒价格较上周上涨0.42%至11.95万元/吨，钒铁价较上周持平于13.05万元/吨，钒电池指数本周上涨1.21%报收1529.91点。中期而言，钒电池由于其安全性、循环寿命长、全生命周期成本低、国内资源丰富等优势，符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求，在发改委及能源局规划支持下，钒电池装机量有望大幅提升，钒在储能电池领域需求将迎来爆发。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突继续恶化； 3）国内疫情影响消费超预期； 4）海外能源问题再度严峻。

2022年10月10日发布 行情回顾 节前一周（2022 年 9 月 26 日-9 月 30 日） ， 电子板块（申万） 下跌4.24%， 上证综指下跌 2.07%， 深证成指下跌 2.07%， 沪深 300 下跌 1.33%，电子板块落后沪深 300 指数 2.91pct， 在申万 31 个一级子行业周涨跌幅中排名第 25 位。 行情分析 节前一周（2022 年 9 月 26 日-9 月 30 日） ， 受到美联储超预期加息、中美关系趋紧、 半导体行业去库存等多种因素， 电子板块全线收跌， 其中安防子板块在上涨， 周涨幅为 2.45%， 军工电子子板块跌幅最大， 周跌幅为 6.83%。 行业新闻 半导体 8 寸晶圆行情走低， 部分晶圆厂已同意延期拉货； 存储芯片供应商竞价扩大跌幅以去化库存， 美光资本支出削减 30%， 铠侠减产30%， SK 海力士 2023 年资本支出降低 80%， 三星营业利润跌 31.7%；同欣电台北工厂起火， 封测产能受损； 国内投资超 500 亿 12 英寸晶圆厂开工。 半导体行业受到周期性下行影响景气有所回落， 其中存储芯片及封测业务表现较为明显。 全球市场硅晶圆延长拉货周期、 存储大厂陆续宣布削减未来资本支出， 国内半导体设备的进口替代进程有望加快。相关标的： 晶盛机电（300316.SZ） ； 富创精密（688409.SH） ； 立讯精密（002475.SZ） ； 兆威机电（003021.SZ） 。 风险提示 全球半导体市场周期性风险； 国内疫情频发的风险； 中美摩擦加剧的风险。

2022年10月10日发布 市场回顾 从板块整体的行情数据来看，节前一周沪深300指数收于3804.89点，周涨跌幅为-1.33%，申万汽车板块周涨跌幅为-5.31%，跑输沪深300指数3.99pct。汽车板块在申万一级行业中排名第27名，较前一周下降11名。从细分板块来看，摩托车及其他、汽车服务、汽车零部件跑赢汽车板块整体涨跌幅，涨跌幅分别为-3.85%、-4.42%、-5.13%，乘用车以及商用车涨跌幅分别为-5.33%、-8.06%。 从板块整体的估值水平来看，节前一周汽车板块的PE(TTM)为32.78倍，处于2010年以来估值水平的94.72%分位数；汽车零部件板块PE（TTM）为30.97倍，处于2010年以来估值水平的84.65%分位数。 景气度跟踪 汽车消费热度不断升高，处于近18个月的高点。根据中国汽车流通协会，2022年08月国内汽车消费指数为89.3%，较前一月提升7.7pct。9月19-25日全国乘用车市场零售46.5万辆，较8月同期上升7%，年度同比增长25%；批发53.2万辆，较8月同期增长18%，年度同比增长41%。今年9月第三周总体狭义乘用车市场批发达到日均7.6万辆，同比2021年9月第三周增长41%，表现明显走强，相对今年8月第三周的均值增长18%。 在新车方面，9月24日-10月08日期间共上市44款车（含改款车），其中18款新车，价格范围覆盖5.68-75.10万元。新车中新能源汽车共有8款，分别为：丰田Mirai、枫叶60sPRO、飞凡R7、Ariya艾睿雅、哈弗H6新能源、零跑C01、海马7X新能源、理想L8、自游家NV。 重点行业新闻 （1）中汽协：8月汽车商品出口金额152.2亿美元，环比增长4.6%，同比增长29.1%；（2）特斯拉Q3交付汽车34.38万辆，不及市场预期；（3）比亚迪9月共销售新能源车20.13万辆，同比增长151.2%，远超市场预期；（4）特斯拉计划12月向百事交付首辆全Semi电动半挂卡车；（5）丰田10月产能下滑15万辆；（6）宁德时代新生产基地落地洛阳，项目总投资不超过人民币140亿元，产能有望在2025年底前后实现完全投产。 重点公司公告 （1）同心传动：根据公司业务发展需要，拟投资设立全资子公司，主要经营汽车零配件产品销售业务。新公司拟注册资本人民币100万元，其中公司拟认缴出资人民币100万元，占注册资本的100%；（2）飞龙股份：公司收到浙江零跑科技股份有限公司《定点通知书》。根据该定点通知书显示，公司再次成为零跑科技某项目电子水泵供应商，预计销售收入超过1亿元。公司将严格按照双方约定的协议、项目进度完成对方协议签订、产品供应等工作；（3）旭升股份：控股子公司宁波和升铝瓶技术有限公司于近日收到了目前欧洲某餐饮设备、奶油充电器等产品进口商和分销商的开发定点通知书，选择和升铝瓶作为其铝瓶的指定供应商。根据客户规划，此次定点项目对应年化销售总金额约人民币8亿元，预计在2022年第四季度逐步开始量产；（4）富奥股份：公司电动系统分公司获取逆变器项目新订单，为满足客户需求，完善逆变器产品系列，推动公司新能源业务快速发展，公司拟对电动系统分公司逆变器新产品项目进行投资，新增投资2,620万元。 投资建议 当前汽车零售持续增长，建议关注细分赛道相关标的：（1）整车相关标的：江淮汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车；（2）智能化相关标的：华阳集团、华工科技、炬光科技；（3）一体化压铸相关标的：拓普集团、爱柯迪、文灿股份；（4）线控底盘相关标的：中鼎股份、伯特利、保隆科技；（5）其他汽车相关标的：万丰奥威、冠盛股份、科威尔、福耀玻璃、长鹰信质、阿尔特、光洋股份、银轮股份等。 风险提示 政策落地不及预期；供应链芯片短缺；上游原材料大幅涨价；物流受阻；汽车产销不及预期。

2022年10月10日发布 核心观点 服饰端：弱复苏趋势延续，期待旺季销售改善。8月服饰零售增速达5.1%，增速环比7月提升4.3pct，9月疫情反复导致部分城市服饰销售承压，但随着Q4线下场景修复、节假日叠加气候变冷促进旺季冬装销售，我们预计Q4服饰销售有望进一步改善。运动服饰龙头品牌Q3流水环比改善，预计李宁/安踏/特步零售流水分别实现双位数/单位数/20%+增长。其他品牌服饰中，比音勒芬定位高收入男性客群，Q3利润端预计实现30%以上增长，逆势下业绩韧性凸显；歌力思坚定门店扩张策略，7-8月增长稳健、9月疫情反复拖累销售，Q3收入预计同增8%左右。 纺织制造端：出口承压，中游制造龙头表现相对稳健。8月纺织品/服装出口金额分别同比-0.3%/+5%，增速环比7月分别放缓16.4pct/13.4pct，出口回落主要受到海外通胀高企、前期积压订单延期释放等影响；参考裕元（制造业务）/丰泰/儒鸿7月营收同增59%/45%/13%，8月营收同增106%/155%/54%，头部纺织制造企业在海外需求整体放缓背景下，订单仍有可观增长。具体到个股来看，预计华利集团核心客户需求相对稳定，叠加产能稳步提升下预计Q3收入同增20%左右；伟星股份通过个性化、差异化、快交期优势绑定优质客户，Q3利润端预计实现20%增长；健盛集团受益于无缝业务拉动，全年收入增速有望达到20%。 投资建议 品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬，以及发力薄款羽绒新品以拓宽穿着场景、份额有望再提升的波司登。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022年9月26日~2022年9月30日）上证综指、深证成指、沪深300分别跌2.07%、跌2.07%、跌1.33%，纺织服装板块跌2.46%，其中纺织板块跌2.30%，服装板块跌1.97%。 原材料价格：328级棉现货15502元/吨（-0.01%，周涨跌幅）；美棉CotlookA107.1美分/磅（-6.75%）；内外棉价差-2707元/吨（-19.55%）。 行业新闻：1）H&M第三财季利润暴跌近九成；2）SHEIN上半年GMV超1000亿元；3）拉夏贝尔上半年营收同比下降59%，净亏损收窄至1.8亿。 风险提示 疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。