理工酷

2022年10月10日发布

核心观点

服饰端：弱复苏趋势延续，期待旺季销售改善。8月服饰零售增速达5.1%，增速环比7月提升4.3pct，9月疫情反复导致部分城市服饰销售承压，但随着Q4线下场景修复、节假日叠加气候变冷促进旺季冬装销售，我们预计Q4服饰销售有望进一步改善。运动服饰龙头品牌Q3流水环比改善，预计李宁/安踏/特步零售流水分别实现双位数/单位数/20%+增长。其他品牌服饰中，比音勒芬定位高收入男性客群，Q3利润端预计实现30%以上增长，逆势下业绩韧性凸显；歌力思坚定门店扩张策略，7-8月增长稳健、9月疫情反复拖累销售，Q3收入预计同增8%左右。

纺织制造端：出口承压，中游制造龙头表现相对稳健。8月纺织品/服装出口金额分别同比-0.3%/+5%，增速环比7月分别放缓16.4pct/13.4pct，出口回落主要受到海外通胀高企、前期积压订单延期释放等影响；参考裕元（制造业务）/丰泰/儒鸿7月营收同增59%/45%/13%，8月营收同增106%/155%/54%，头部纺织制造企业在海外需求整体放缓背景下，订单仍有可观增长。具体到个股来看，预计华利集团核心客户需求相对稳定，叠加产能稳步提升下预计Q3收入同增20%左右；伟星股份通过个性化、差异化、快交期优势绑定优质客户，Q3利润端预计实现20%增长；健盛集团受益于无缝业务拉动，全年收入增速有望达到20%。

投资建议

品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬，以及发力薄款羽绒新品以拓宽穿着场景、份额有望再提升的波司登。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。

数据及公告跟踪

行情回顾：上周（2022年9月26日~2022年9月30日）上证综指、深证成指、沪深300分别跌2.07%、跌2.07%、跌1.33%，纺织服装板块跌2.46%，其中纺织板块跌2.30%，服装板块跌1.97%。

原材料价格：328级棉现货15502元/吨（-0.01%，周涨跌幅）；美棉CotlookA107.1美分/磅（-6.75%）；内外棉价差-2707元/吨（-19.55%）。

行业新闻：1）H&M第三财季利润暴跌近九成；2）SHEIN上半年GMV超1000亿元；3）拉夏贝尔上半年营收同比下降59%，净亏损收窄至1.8亿。

风险提示

疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。