2022年10月10日发布 9月整体新房成交环比增速转正，同比降幅呈收窄趋势，一线城市率先企稳复苏。二手房成交同比仍保持双位数正增长，但环比持续下降。我们认为当前销售处于筑底回升阶段。预计短期内，中央及地方需求端政策将带动刚性和改善性需求的释放，房地产市场也将逐步回稳。 核心观点 新房：整体新房成交小幅回暖，一线城市同比增速率先转正。9月38个城市成交面积1756.7万平，环比+15.5%，同比-13.4%，较8月同比降幅缩小12.5pct，前九月累计同比下降33.4%。一、二、三线城市新房成交面积环比增速分别为+17.3%、+1.7%和+21.2%，同比增速分别为+13.2%、-27.7%和-12.8%。具体而言，一线城市成交量环比均上涨，二三线城市中：1）前期高热城市增长动能转弱，如南京、武汉、成都、厦门、无锡等，同环比均出现不同程度回落，其中成都主要受到疫情影响；2）密集出台了宽松政策的城市成交底部回升，如青岛、南宁、苏州。我们认为10月市场有望进一步修复，月末中央在信贷与税收方面持续释放利好，预计各地将“因地制宜”持续落实宽松政策，购房者信心或将逐步重塑，观望情绪或有所下降。 二手房：9月二手房成交环比持续下降，但同比仍能保持两位数增长，九成城市同比出现不同幅度的增长。9月14个重点城市二手房成交量为530.7万平，环比下降15.9%，同比上升21.3%，同比增速较8月小幅下降1.9pct。一、二、三线城市环比增速分别为+0.1%、-28.1%和+4.9%。九成的城市均出现不同程度的同比上升，除南京同比下跌外，其余城市均同比上升。但仍有七成城市环比下跌。 库存与去化：整体库存保持平稳，去化周期环比减少。截止到9月末，14个城市新房库存面积1.04亿平，环比+0.8%，同比+5.3%；去化周期为13.7个月，环比-6.2%，同比+44.5%。一、二、三线城市库存面积环比+4.8%、-1.4%和-2.8%，同比+14.6%、+0.4%和-11.6%；去化周期分别为12.1、11.6和12.7个月，环比-4.0%、-5.4%和-8.2%，同比+44.2%、+49.4%和+12.0%。上海、杭州、苏州、宁波去化周期在12个月以内。 开盘去化率：31个重点城市平均开盘去化率由8月的40%微幅下降至9月的39%。从周度变化呈现出“先降后升”的走势，8月末9月初去化率稳中有降，一度跌至36%，而随着杭州、成都等热点城市在9月中下旬迎来了集中供应期，结构性拉升了市场热度，至第39周（9.19-9.25）去化稳步回升至59%。各城市分化格局延续：上海、合肥、杭州短期市场热度依旧较高，去化率均在7成以上；合肥、深圳核心区域优质项目入市，结构性拉动9月去化率稳步提升了10个百分点以上。但仍有约半数城市去化率尚在30%以下。 土地市场：9月重点城市第三批次集中土拍密集开拍，再加上进行第二轮土拍的郑州、沈阳及长春，9月合计有13个城市进行集中土拍。本月百城住宅用地成交建面环比+14%，同比-32%；楼面均价4594元/平，同比+7%，环比+36%，主要是因为：1）重点城市集中土拍，一二线城市土拍增多；2）为了提振土地市场热度，包括北京、上海在内的不少城市第三轮集中供地大幅提升了优质用地的占比，供地主力明显更加偏向置业热度较高的中心城区。不过，土拍热度并未一同走高，因城市冷热分化趋势凸显，溢价率环比微降0.8个百分点至3.2%。 房企：1）百强房企9月单月权益口径销售额同比-30.3%（前值-32.9%）；累计权益销售额同比-46.3%（前值：-47.9%），同比降幅仍维持在较高水平。CR5、CR10、CR20、CR50单月权益口径增速-10.3%、-11.1%、-20.0%、-24.9%，降幅较上月收窄了22.6、13.3、8.4、9.2pct。TOP20房企中四成房企单月销售额增速为正，除越秀地产（+11.4%）外，其余房企累计销售额同比均下滑。2）百强房企9月拿地金额同比-34.4%（前值-81.5%），与整体供地节奏有关，9月集中土拍集中进行；累计拿地金额同比-58.5%（前值：-61.6%）。9月百强房企拿地强度从8月的12%提升至29%，但与去年9月相比仍下降了3pct；1-9月累计拿地强度为25%。9月CR5、CR10、CR20拿地强度分别为46%、46%、45%，明显高于排名20名以后的房企。其中CR5拿地金额同比降幅相对较大，其中中海与中国铁建拿地金额同比分别下降了58%和78%，主要是因为上半年热点城市频繁拿地，出于稳健经营的考量阶段性放缓拿地节奏。拿地较多的为龙头央企和区域性深耕房企：9月拿地排名靠前的是中海、保利、建发、华润、绿城、滨江，均超过100亿元。 投资建议 我们认为当前销售处于筑底回升阶段，当前市场预期的修复需要多重有利因素叠加带动，而9月末中央接连两日释放信贷与交易税的重磅利好。预计短期内，中央及地方需求端政策将带动刚性和改善性需求的释放，房地产市场也将逐步回稳，特别是针对核心二线城市，适度允许基本面较好的城市市场热度回升，以带动整体市场预期恢复。建议关注销售基本面兑现后的地产板块机会。我们建议关注：1）稳健的龙头和区域性央国企：保利发展、招商蛇口、华润置地、中国海外发展、越秀地产、建发国际集团；2）现金流和财报质量较好的区域性民企龙头：滨江集团、美的置业；3）有预期差的房企：金地集团。 风险提示：房地产调控持续升级；销售超预期下行；融资持续收紧。

2022年10月10日发布 行业整体策略： 重视结构性机会 新能源已从整体性行情进入结构性行情，需要预期低的时候布局后面的重点板块：储能（重视钠电池的突破）、新技术（重视光伏电池新技术）、 海上风电等。 光伏产业链重核心观点： 1） 供需紧张+新技术突破，光伏电池环节优势企业的盈利有望持续超预期。 2） 短期光伏电池 TOPCon 仍是重点，10 月加大重视 BC 系列。 3） 后周期方向： EVA 树脂供应偏紧、 POE树脂供应或将进入短缺期，看好供应链管理能力强的企业。 风电产业链重核心观点： 调整中加大海风的布局： 1） 汕头谋划推动60GW 海上风电开发，打造新能源全产业链集群，市场空间进一步打开。2） 天津首个“双十”海风项目获得核准，深远海风电开发进程正在加速。 电动车与储能产业链核心观点： 1） 全球电动车 9 月数据转好， 核心成长逐步到了布局时间点：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来等。 2） 碳酸锂价格高点滞后硅料半年左右，还有一波上升趋势。 3） 长期布局中国优势领先技术：钠电池（从 0 到 1 的产能释放有望持续落地）、 46 体系等。 周观点： （一）新能源汽车： 向上势能延续，头部企业带动下产销高景气确定性强 国内市场持续向上，头部企业表现亮眼。 9 月国内新能源汽车市场持续向上，已有 10 家车企公布 9 月新能源车销量，合计达到 31.2 万辆，同比+155%，环比+14%。其中头部企业表现亮眼，比亚迪实现销量 20.10万辆，同比+151%，环比+16%，高于预期；广汽 Aion 实现销量 3.00 万辆，同比+121%，环比+11%；理想实现销量 1.15 万辆，同比+63%，环比+152%，好转明显，应主要源于 L9 交付放量；蔚来实现销量 1.09 万辆，同比+2%，环比+2%，问界实现销量 1.01 万辆，环比+1%。此外哪吒、零跑销量同样实现万辆以上， 7-8 月淡季不淡后在市场内生动力与政策支持下，销售旺季已然开启。 海外市场边际好转，后续需求释放空间充分。 欧洲主要市场国陆续公布9 月新能源汽车销售情况，传统淡季过后，需求内生驱动下销售好转明显，法国、挪威、瑞典、西班牙、瑞士、葡萄牙六国合计销量实现 7.6 万辆，同比+5%，环比+50%，对应渗透率实现 27.2%，环比+4.0pct。其中法国实现销量 3.4 万辆，同比+19%，环比+77%；挪威/瑞典实现销量1.3/1.2 万辆，环比+23%/29%，回升显著。季节性规律叠加缺芯瓶颈好转下预计 2022 年欧洲市场有望持续回暖，中长期地缘政治风险充分缓释+能源成本得到控制背景下，欧洲市场潜力有望加速兑现，而美国市场处于渗透率从 5%向 20%快速提升的阶段，在 IRA 政策支持+车型矩阵扩容力度提高+产业链配套水平提高下有望迎来加速放量，后续海外市场需求释放空间充分。 中长期确定性与结构性机会是关键，重视三大主要方向。 我们认为对主要市场而言，渗透率突破 30%大关后，同比增速将面临固有压力，随市场格局演绎，不同环节及各环节不同企业业绩表现和市场回报的分化或进一步加大，寻求超越行业整体表现的确定性与结构性机会是关键。电动化预计仍为近年的主线，市场对于整车及电池厂商的技术创新能力（进一步提升产品力，超越燃油车驾乘体验）、成本控制能力（补贴进一步退坡以及推动全生命周期成本平价的需求）均提出更高要求，带来相应投资机会，重视三大主要方向： （1）壁垒高、业绩确定性强的核心成长方向：电池端，关注客户优质、技术积淀深厚、产业链布局充分、已形成通用适配方案的龙头企业。宁德时代、比亚迪等受益；材料端关注壁垒高，保持较好竞争格局的龙头企业，恩捷股份、璞泰来、华友钴业等受益。 （2）受益于降本增效潜力，渗透率提升空间大，提升速度快的新技术方向：关注开发进度领先、产业化能力/决心强的企业。钠电方向，电池端关注华阳股份（已于近日实现钠离子电池投产，紧密协同中科海纳进行全产业链布局）有望率先受益；材料端关注受益于钠电产业化进程从 0-1，快速推进的鼎胜新材（竞争格局好，需求倍增的高确定性标的）、美联新材（具备稀缺牌照，有望开拓新增长曲线的高弹性标的）等公司。大圆柱方向，亿纬锂能（46 大圆柱产品已下线，完成宝马、成都大运等企业定点）有望率先受益。 （3）新能源汽车产业链产能释放下驱动力强劲的后周期方向：储能、电池回收赛道长坡厚雪，派能科技、鹏辉能源、格林美等公司受益。 （二） 光伏： 新技术叠加大小尺寸更迭，电池片环节盈利持续向上事件： 隆基绿能公布硅片最新报价， G1（160um）报价为 6.13 元/片，M6（160um）报价为 6.33 元/片， M10（155um）报价为 7.54 元/片，价格环比均持平。通威股份公布最新电池片报价， M6（160um）报价 1.31元/W、环比+1.55%， M10（155um）报价 1.33 元/W、环比+1.53%，（155um）报价 1.33 元/W、环比+2.31%。新技术更迭、大小尺寸替换下，电池片环节新产能扩张较慢。 1）大小尺寸替代进行中， Perc 产能扩张较慢。预计 Perc 总电池片产能有 500GW左右， 500GW 的 Perc 产能中大尺寸比例占比 75%左右， 2022 年底有望达到 85%+，实际产出约 350GW 左右。同时随着新型电池技术出现，Perc 产能扩张较少。 2） TOPCon 产能落地加爬坡仍需时间。近期开始建设的 TOPCon 产能实际释放在 2023Q2 及之后，乐观情况下，大部分产能稳定产出在 Q3 及之后， TOPCon 出货量有望达 100GW。同时，许多企业跨行扩产 TOPCon，若无对应技术团队以及工艺管理经验，产能实际投放值得持续跟踪。 盈利能力持续向上，新技术最佳溢价窗口期即将到来。 1）硅料放量，产业链利润向中下游转移，电池片企业盈利持续修复。 2022Q1/Q2/Q3/Q4优质企业单瓦盈利，分别在 0.01-0.03、 0.02-0.05、 0.03-0.06、 0.04-0.07元左右。 2）新技术溢价对比 Perc 均有一定幅度提升，其中 TOPCon 电池片环节盈利溢价有望达到 0.05 元，技术储备丰富、成本控制能力强的企业有望充分受益。 TOPCon 确定性强， XBC 技术值得期待。 1） NP 有望实现真正同本，优质新技术产能充分享受溢价。前沿情况， TOPCon 优质企业量产效率稳定在 25%左右，良率接近 Perc，薄片化推进到 140-130 微米，非硅成本差距不过 0.02 分钱。在溢价高达 0.05+元时，最优质产能有望充分享受溢价。 2） HPBC 产品值得期待， ABC 无银技术持续推进。隆基绿能HPBC 产品有望在 Q4 前期召开发布会，相关产品有望享受海外市场销售溢价，同时效率、良率值得期待。爱旭股份近期采购了涂布设备，是无银化中的关键性设备， ABC 的 NP 同本有望加速实现。 标的推荐： 1）核心成长：按照海内外一体化能力排序，晶科能源、隆基绿能、通威股份等。 2）新技术：按照渗透率速度排序，爱旭股份、钧达股份等。 3）后周期：按照增速弹性排序，德业股份、昱能科技、联泓新科等。 （三） 风电： 海上风电再迎多重利好，未来预期可以再乐观一点汕头谋划推动 60GW 海上风电开发，打造新能源全产业链集群根据汕头日报消息， 1）汕头正在谋划推动 60GW 海上风电资源开发； 根据此前《广东省 2017 年至 2030 年的海上风电发展规划》，汕头预计有超过 35GW 的风电规划装机。此次推动 60GW 的装机，将超此前规划的 71%。我们认为在“碳中和”背景下，沿海各地政府将大力推动海风建设，未来预计将有更多新的海风建设规划和项目推出。 2）汕头将依托广澳港打造集施工建设、运维和出口为一体的海上风电母港，建设国际风电创新港，同步推进氢能、储能、智慧电气装备等产业发展，打造 2000亿元新能源产业集群。我们认为借助海风发展打造新能源产业链集群，不仅可以带动氢能等其他能源的发展，还可以实现海风发电高效利用，从而实现双向正反馈。 天津首个“双十”海风项目获得核准，深远海风电开发进程正在加速 近日，三峡天津南港海上风电示范项目获得核准，该项目是天津首个符合“双十”政策要求（离岸超过 10 公里，水深超过 10 米）的海风项目。根据此前《天津市可再生能源“十四五”发展规划》，天津将加快推进远海 900MW 海上风电项目前期工作，推动防波堤等近海风电开发，支持海上风电与海洋牧场等融合开发，探索海上风电制氢等。我们认为该项目的核准是天津“十四五”海风发展落地的第一步，后续在相应政策推动下更多的海风项目预计将加速落地，海风增速有望进一步超预期。此外，从天津“十四五”推动远海风电前期工作和近期上海推出 4.3GW+首批深远海示范项目，可以看出深远海风电开发进程正在加速。 海上风电继续推荐三大方向，重视粤东海风市场 1）壁垒高、能留存住利润的海缆、主轴轴承等核心环节，东方电缆、亨通光电、中天科技（在汕尾有 30 亿产值海缆制造基地）、宝胜股份、新强联、恒润股份、国机精工等公司有望受益； 2）大兆瓦塔筒、铸件、主轴、法兰、叶片模具等零部件环节，海力风电、大金重工、泰胜风能、日月股份、金雷股份、双一科技等公司有望受益； 3）价格持续承压下，成本管控能力强的平台型成长整机企业，明阳智能、运达股份、电气风电（在汕头落地风电智能制造项目）等公司有望受益。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业层面： 2022Q3 约 31 笔动力及储能电池项目签约/开工/投产，合计产能超 953GWh 新能源汽车公司层面： 宁德时代拟投建洛阳新能源电池项目，总投资不超 140 亿元 光伏行业层面： 一道新能 N 型电池价格上涨，隆基 15GW 电池基地投产 光伏公司层面： 通威股份拟在盐城建设 25GW 高效光伏组件风电行业层面： 汕头谋划推动 60GW 海风资源开发，明阳智能发布“OceanX”双转子漂浮式风电平台 风电公司层面： 新强联与明阳智能签订框架采购合同，天能重工定向增发修订稿发布 风险提示： 下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期

2022年10月10日发布 核心观点 行情回顾：全周沪深300指数下跌1.33%，创业板指数下跌0.65%，纺织服装行业指数下跌1.6%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌1.27%，品牌服饰板块下跌1.88%。个股方面，我们覆盖的珀莱雅、罗莱生活和太平鸟等取得了正收益。 海外要闻：（1）Boohoo下调全年业绩展望。（2）H&M三季度利润狂泻近九成。 行业与公司重要信息：（1）牧高笛：宁波大牧投资有限公司于2022年9月8日至2022年9月26日间合计减持80.3万股，占公司目前总股本的1.2%。（2）水羊股份：公司发布了在化妆品原料研发领域的新成果：独占11项专利技术的全球最小分子透明质酸。（3）丸美股份：公司控股股东、实际控制人、董事长兼首席执行官孙怀庆先生和实际控制人王晓蒲女士拟以集中竞价及大宗交易的方式减持公司股份数量合计不超过24,086,686股，不超过公司总股本的6%。（4）报喜鸟：公司于2022年9月28日收到公司控股股东、实际控制人吴志泽先生及其一致行动人吴婷婷女士部分股票解除质押通知，本次解除质押数量共计41,500,000股，占其所持股份比例共计7.5%，共占公司总股本比例2.8% 本周建议板块组合：伟星股份、李宁、珀莱雅、浙江自然和波司登。上周组合表现：伟星股份-1%、李宁-4%、珀莱雅4%、浙江自然-4%和报喜鸟-2%。 投资建议与投资标的 节前一周市场延续了较为低迷的表现，纺织服装板块整体也继续向下调整。国庆长假期间国内旅游等消费数据表现平淡，港股受益于海外市场的阶段性反弹，运动服饰和其他可选消费龙头也有明显的上；另一方面，随着全国范围寒潮的推进，冬装销售开始逐渐进入旺季，由于去年同期销售基数不高，即使考虑各地散发的疫情影响，行业从四季度开始经营质量与盈利能力的逐步改善我们认为依然值得期待。自上而下来看，现阶段可选消费呈现出明显的结构性分化，我们继续看好医美、化妆品、运动服饰与黄金珠宝龙头等子行业的中长期景气度以及部分纺织细分龙头的全球竞争力。落实到行业本周策略，继续建议“制造龙头+中长期高景气赛道龙头+复苏品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。投资策略方面，我们建议一方面以部分优质出口制造龙头为底仓，把握确定性机会，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)。另一方面也要积极布局具备弹性的品牌服饰龙头，尤其是我们中长期最看好的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，买入)和爱美客(300896，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)和华熙生物(688363，增持)。另外品牌服饰建议关注冷冬预期受益明显的波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)和牧高笛(603908，未评级)。 风险提示 国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。

2022年10月10日发布 中石油启动 2022 年压裂设备租赁招标，规模超出预期。 2022 年 9 月 30 日， 中国石油天然气股份有限公司发布压裂设备租赁招标计划，共计租赁 164 台电驱压裂设备， A 组 60 台设备租赁期限不少于 6 年， B、 C 组 104 台设备租赁期限为 2 年， 本次中石油启动电驱压裂设备租赁招标，规模超出预期； Q4 油服行业有望维持高景气。 需求端，冬季取暖油需求高峰到来， 我们预计 4 季度欧洲气转油需求增加。供给端，沙特、美国原油产量短期内较难大幅增产， OPEC+10 月初决定在 11-12 月继续减产 200 万桶/日。库存端， 美国战略原油储备对油价的抑制作用逐渐减弱，原油在 Q4 的供需格局可能呈现紧平衡态势，原油价格有望迎来上涨，油服行业有望维持高景气； 高油价推动景气向产业链中游传导。 在高油价的推动下，下游油气开发企业的利润迎来较大的修复，与此同时，油服行业的景气度也在提升，国际油服巨头斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯收入向好发展（部分受损于俄罗斯业务的暂停）。 从历史上看，油服景气度恢复一般会滞后于油价的恢复，且油服板块的表现与油服行业规模相关性较强，而随着油价景气度传导到油服， 我们看好油服行业， 建议关注油服板块。 投资建议与投资标的 展望十四五，页岩油气开发需求向好。 目前我国石油天然气对外依赖较高，《“十四五”现代能源体系规划》强调从增强能源供应链安全性和稳定性，展望“十四五”，国际形势复杂多变，能源安全倍受重视，国内石油、天然气将是保障能源安全的发力点，非常规油气开发将继续发力。本次中石油开启较大规模的设备租赁计划，我们认为将助力国内页岩油气加速开发，也将为国内市场油服行业及公司提供良好的发展机遇。 建议关注： 杰瑞股份(002353，买入)、迪威尔(688377，未评级)、石化机械(000852，未评级) 风险提示 宏观经济不及预期，地缘冲突加剧，疫情防控不及预期

2022年10月10日发布 行情回顾 本期（9 月 26 日-9 月 30 日），沪深 300 下跌 0.8%，机械板块下跌4.0%，在 28 个申万一级行业中排名 24。细分行业看，半导体设备跌幅最小、 下跌 2.2%； 油气装备跌幅最大、下跌 7.1%。 本周观点 特斯拉人形机器人原型机发布，相关产业链远期成长空间可期近期，特斯拉在其 AI DAY 发布了人形机器人“擎天柱”原型机， 并通过视频播放方式展示了其提水壶浇花、工厂内搬运物料等动作。从公布的数据来看，擎天柱重量 73kg，全身拥有 50 个自由度（较原概念图多 10 个）；动力系统方面，依托特斯拉自研的电池技术，擎天柱配有一个 2.3kwh 集成电池组，可满足一整天的功耗；执行系统方面，擎天柱全身共有 28 个执行器，关节采用仿生学原理，其中手部关节有 6 个执行器，可提起 20 磅重的物体。 短期内技术、成本端仍待突破，远期成长空间可期。 特斯拉进入人形机器人行业时间较短，虽已取得较大成就，但仍有较多技术问题未解决，同时当前解决方案在成本端仍然较高。远期来看，据马斯克预测，预估最终单台售价在 2 万美元以内， 3-5 年内可量产上市。 关注减速器、伺服电机相关国产厂商。 预计人形机器人关节采用减速器、电机、控制器、传感器件的组合。当前国产厂商在精密减速器份额持续提升，尤其在谐波减速器领域，根据 GGII、华经产业研究院统计，市场份额前五的有绿的谐波、来福谐波、同川精密 3 家国产厂商，合计占比超 38%，同时在伺服电机领域涌现出汇川技术、埃斯顿等一批国内领先厂商。我们认为凭借在技术上突破、性价比等优势，国产减速器、电机等厂商未来有望享人形机器人市场发展红利。 投资建议： 人形机器人商业化加速，建议关注绿的谐波、中大力德、双环传动、汇川技术、埃斯顿等！ 风险提示 宏观经济波动，外部需求波动。

2022年10月10日发布 平安观点： 行业观点：脊柱类耗材集采和缓，关注国产替代的投资机会。9月27日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果公示》，骨科脊柱类耗材拟中标结果出炉。此次集采的脊柱类耗材产品共分为5中耗材，14个产品系统，29个竞价单元，涉及产品数量约120万套，首年意向采购量月109万套。根据此次公布的结果，入围企业共152家，相较于171家参选企业，中选率达89%。 此次集采的采购周期为3年，拟中标价格相对于最高有效的申报价，平均降幅超过60%，最大降幅在93.08%。此次集采分为A、B、C三个竞价类别，A类为主要部件齐全且能供应全国所有地区的企业；B类为主要部件齐全且能供应全国所有地区但未进入A竞价单元的企业，或主要部件齐全但不能满足供应全国各地区的企业；C类为缺少“产品系统类别”中规定的其他任意主要部件的企业。A类和B类的中标价格相对于最高有效的申报价平均降幅在60%左右。 此次中标的企业中，中标最多的有威高骨科（11个）、大博医疗（11个）、三友医疗（11个）、美敦力（10个）、强生（10个）和北京富乐（10个），中标产品基本都在A类。我国脊柱类骨科植入耗材市场，2021年进口占比约为55%。此次集采国产企业的进口替代步伐将加速，且由于价格降幅温和，企业的利润空间得到保障。 投资策略：主线一：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌OTC中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线二：创新产业链，CXO维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于CDMO和大分子CXO赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线三：在上述两条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 行业要闻荟萃：1）诺和诺德超长效胰岛素达到临床3期主要终点；2）Immutep公司的LAG-3疗法获FDA快速通道资格，用于治疗非小细胞肺癌；3）Clovis Oncology公司的PARP抑制剂达到3期临床主要终点，用于治疗前列腺癌；4）日本大鹏药品的Lytgobi获美国FDA的加速批准，用于治疗内胆管癌症患者。 行情回顾：国庆前一周A股医药板块上涨4.48%，同期沪深300指数下跌1.33%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第26位。国庆前一周H股医药板块上涨0.87%，同期恒生综指下跌4.27%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第11位。 风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

2022年10月10日发布 行业动态： 石英坩埚第一股欧晶科技登陆A股。继隆基绿能“朋友圈”中的美畅股份、连城数控实现上市后，另一来自光伏硅片巨头TCL中环的亲密伙伴欧晶科技也登陆了A股资本市场。过去十余年，得益于TCL中环转型布局光伏和产能扩张，增加了硅片生产所需的石英坩埚需求，欧晶科技作为TCL中环的配套企业随之异军突起，并被誉为“石英坩埚第一股”。周五N欧晶（001269）收盘价为22.54元，涨幅达44.03%。 全球单体最大、产能最高的光伏电池生产基地正式投产。本次投产的高效单晶电池项目是泾河新城隆基绿能光伏产业园3大组成项目之一，占地872亩。产品应用了隆基最新技术，明年年中全部达产后可年产15GW，全年产值可达300亿，解决就业8000人，对打造新能源产业聚集地具有重要意义。 三部委发文，推广“光伏+”模式。近日，国家发改委、住房城乡建设部、生态环境部联合印发《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》的通知，通知要求，推广污水源热泵技术、污泥沼气热电联产技术，实现厂区或周边区域供热供冷。推广“光伏+”模式，在厂区屋顶布置太阳能发电设施。积极推广建设能源资源高效循环利用的污水处理绿色低碳标杆厂，实现减污降碳协同增效。探索建立行业采信机制，畅通污泥资源化产品市场出路。 三部门联合印发《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》。10月9日，工信部官网披露，工信部、市场监管总局、能源局联合印发《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》有关要求。一是要着眼大局和长远利益，坚持上下游合作共赢，促进光伏产业高质量发展；二是要切实加强企业自律，深入开展自查自纠，自觉规范销售行为，不搞囤积居奇、借机炒作等哄抬价格行为；三是要统筹推进光伏存量项目建设，合理释放已建产能，适度加快在建合规项目建设步伐，同时对后续新建产能大规模投产要提前研判、防范风险。下一步，有关部门将进一步加强工作协同、强化监督管理，针对行业出现的哄抬价格、垄断制售假冒伪劣产品等违法行为加强查处、严厉打击。 价格追踪： 多晶硅价格：根据PV-InfoLink数据。9月硅料整体供应量环比提升，有效增量主要集中在下旬，随着中国国庆长假来临，本周上游主要大厂之间已经陆续开启新订单的洽谈和签订，确保生产环节得以连续和稳定运行。价格方面，国庆节前单晶致密块料主要价格维持在30.3-30.6万元/吨范围，散单价格仍有较高位置成交，但是主流价格区间已经逐渐平稳，硅料价格继续上涨的动力下降。买方心态处于持续调整变化的阶段，对于10月硅料有效供应量的增幅信心充足的预期下，抢购或囤货现象陆续消退。 硅片价格：根据PV-InfoLink数据，虽然遭受地震和限电的诸多不利因素影响，但9月硅片整体产量环比仍有提升，供应增量逐步在下旬加速体现。从区分具体规格尺寸供应量的角度观察，210mm规格产品的短期供应仍然趋紧，主流大厂的价格居于高位，但是其他厂家的价格暂时仍处于谨慎观望阶段。182mm尺寸供应量增幅逐步加大，导致当下两个主流尺寸的供需之间暂处于相反境遇。现货交易环节，非正品等级的182mm尺寸硅片价格处于下降趋势，贸易渠道的非正品等级产品下降速度尤其迅速，预计价格分化趋势可能在10月加剧。 电池片价格：根据PV-InfoLink数据，电池片外卖量体有限，国庆节前电池厂更新报价，全尺寸价格呈现跳水般的涨势，M6、M10、G12尺寸报价上抬到每瓦1.31-1.32元人民币、每瓦1.33-1.34元人民币、以及每瓦1.33-1.34元人民币的价格水位。由于组件厂家前期订单仍在发酵，多数新签订单签订时间将落在下月初，当前电池片成交价格并未如同报价般激进，M6、M10和G12国庆节前成交价格分别落在每瓦1.31元人民币、每瓦1.31-1.32元人民币、每瓦1.3元人民币的价格水位。电池片厂家惜售心理已导致当前价格出货不顺情形发生，电池片缺货持续严峻，组件厂家各为其由抢货积极，预期国庆期间发货价格将上行来到报价水平。各尺寸间价格走势也呈现分化，M6尺寸因为供需皆萎缩，价格幅度呈现扩大；M10主流尺寸随着组件厂商对于电池需求有增无减，呈现有价无量之势，将堆高电池片成交价格;而G12部分也因为专业电池厂家自用率提升，价格相应抬升。 组件价格：根据PV-InfoLink数据，国庆节前500w+双玻组件执行价格约每瓦1.98-2.01元人民币。目前价格受到电池片涨价影响，先前辅材料价格下滑所带来的利润空间已所剩无几，部分组件厂家也在酝酿涨价，当前低价区段价格小幅上扬。 投资建议 重点推荐：爱旭股份、大全能源、福斯特、鑫铂股份、海优新材、金博股份、隆基绿能，积极关注：美畅股份、石英股份、东方日升、通威股份、晶盛机电、帝尔激光、迈为股份、锦浪科技。 风险提示： 光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险。

2022年10月10日发布 受国内疫情散发的影响，国庆出游数据承压。经文化和旅游部数据中心测算，2022年国庆节假期7天，全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。 民众出行半径缩短，更趋向于周边游。根据旅游研究院数据，国庆节假期的游客平均出游半径118.7公里，同比下降16.0%；游客在目的地的平均游憩半径9.6公里，同比下降26.5%。国庆节假日期间选择跨省游和省内跨市游的游客比例分别下降了14.4和9.5个百分点。前往城郊公园、城市周边乡村、城市公园的游客占比居于前三位，分别达23.8%、22.6%和16.8%。 传统旅游目的地旺季不旺，传统客源地受本地游、周边游支撑表现更好。受疫情散发和谨慎心理影响，新疆、青海、宁夏、四川、陕西、贵州、安徽、广西、湖南等中远程旅游目的地游客接待量同比降幅明显。相对而言，广东、江苏、山东、河南、四川、湖南、湖北、河北、浙江、安徽等传统客源地和人口大省，有本地游客和内生消费的支撑，游客接待量居前。受疫情防控影响，一些近期不受疫情影响的三四线城市在国庆期间意外走红，成为目的地中的黑马，如泉州、莆田、南平、漳州、汕头、龙岩、柳州、景德镇、丽水、绍兴等。 离岛免税仍处于恢复期。海南仍在从8月疫情中逐步恢复，客流量较9月有明显提升，但较疫情前仍有较大差距，国庆期间夹杂零星疫情，对旅游恢复信心造成一定影响。10月1日至7日海南离岛免税购物日均销售额超1.5亿元。假期前6天海南10家离岛免税店进店人数26.95万人次。中免国庆黄金周期间海南营收超10亿元。9月30日-10月8日，GDF（海控）免税城销售额累计突破1.3亿元，同比增长123% 餐饮消费小幅增长。假期由于人员流动性降低，对本地消费形成一定拉动，各地表现普遍出现同比和环比增长。 风险提示：系统性风险，疫情风险、政策推进、企业经营情况低于预期等风险。

2022年10月08日发布 2022年8月智能电动汽车需求跟踪：1）新能源渗透率为30.1%，环比+3.7pct，渗透率环比微增。造车新势力销量占电动车比例为18.8%，环比+5.2pct。8月疫情得到有效控制，乘用车销量维持稳态，特斯拉和自主新势力蔚来销量环比提升，理想、小鹏销量环比下滑。其中，特斯拉销售76965辆，环比+172.8%；蔚来汽车销售10677辆，环比+6.2%；小鹏汽车销售9578辆，环比-16.9%；理想汽车销售4571辆，环比-56.1%。2）智能化功能渗透率跟踪：HUD渗透率传统车企高于新势力，激光雷达加速突破，传统车企线控制动具备提升空间。 智能电动汽车产业新闻跟踪：智能电动政策跟踪：工信部发布了《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2022年版）》，提出到2025年，系统形成能够支撑组合驾驶辅助和自动驾驶通用功能的智能网联汽车标准体系。河南省印发《河南省加快推进公路沿线充电基础设施建设行动实施方案》。广东省发布《广东省汽车零部件产业“强链工程”实施方案（公开版）》。产业信息跟踪：1）自主品牌海外布局加速，实现批量交付。长城汽车巴基斯坦工厂正式投产，深耕哈萨克斯坦市场；比亚迪与约旦经销商达成战略合作，面向欧洲市场推出三款车型；蔚来在匈牙利和德国的换电站加速落地。2）英伟达/高通发布新一代计算芯片，支持中央计算平台架构。英伟达发布新一代芯片DRIVEThor；高通推出“业内首个集成式汽车超算SOC”SnapdragonRideFlex。3）特斯拉AI日，发布机器人和新一代FSD算法架构。推出TeslaBot人形机器人“Optimus”原型机；FSD的价格提高到了1.5万美元，功能优化。 智能电动汽车跟踪标的：2022-09-1至2022-10-1,智能电动汽车跟踪标的中，境内上市公司市值加权涨幅为-11.30%，涨幅前三的整车企业为上汽集团/比亚迪/广汽集团，涨幅分别为-6.54%/-12.10%/-12.47%；零部件中涨幅前三的公司为中国汽研/星宇股份/伯特利，涨幅分别为+18.56%/+7.47%/-1.87%。境内核心标的2021-2023年市值加权平均PE值为103.74/36.61/21.87倍，市值加权平均PS值为3.66/2.32/1.73倍。2022-09-1至2022-10-1,境外上市公司市值加权涨幅为-8.6%，造车新势力中特斯拉/蔚来汽车/理想汽车/小鹏汽车涨幅分别为-4.30%/-16.07%/-17.53%/-31.04%。境外上市核心标的2021-2023年市值加权平均PE为110.26/44.55/32.54倍，加权平均PS值为15.44/9.77/7.91倍。 投资建议：不惧短期干扰因素带来的波动，看好汽车中长期四大逻辑依然成立（总量有底线+新能源高增长+自主份额提升+出口高增长）。继续坚定全面看多汽车板块。基于覆盖个股中排序前三标的：【拓普集团（全面受益新能源车企）+文灿股份（受益蔚来/理想等）+德赛西威（受益理想/小鹏等）】。展望未来6个月的配置策略：零部件优于整车。主线一：龙头优势依然明确且业绩高增长标的优选【比亚迪+拓普集团+德赛西威】。主线二：优选三大零部件赛道：1）智能化核心部件【华阳集团+经纬恒润+伯特利+炬光科技】；2）一体化压铸【爱柯迪+旭升股份+文灿股份】；3）舒适性部件【继峰股份+保隆科技+中鼎股份】。主线三：布局整车向上突围品种：【理想汽车+吉利汽车+长安汽车+华为（江淮汽车）+长城汽车】。附其他覆盖标的：整车【小鹏汽车+蔚来汽车+广汽集团+上汽集团】，零部件【星宇股份+福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。 风险提示：智能驾驶行业发展不及预期，法律法规限制智能驾驶发展，中美贸易摩擦加剧的风险

2022年10月08日发布 投资要点 国庆整体表现平稳，本地周边游主导，出游形式多元。经文化和旅游部数据中心测算2022年国庆节假期7天，全国国内旅游出游4.22亿人次（yoy-18.2%），按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。实现国内旅游收入2872.1亿元（yoy-26.2%），恢复至2019年同期的44.2%，人均消费681元（yoy-10%），出游人次复苏优于文旅收入。10月1日至7日全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量25554.11万人次，日均发送3650.6万人次，比2021年同期（国庆7天假期，下同）日均下降36.4%。国庆节前多地出现疫情反复，卫健委倡导群众“就地过节”，减少跨地市出行，居民外出旅游意愿下降，本地消费或有良好表现。 航空表现平淡，2小时高铁出行圈火热，本地/周边游持续主导文旅市场。据去哪儿数据显示，今年国庆机票价格创近五年同期最低，黄金周机票平均支付价格约650元，较2021年同期-12%，较2019年同期-20%。携程平台公布国庆假期旅客高铁游单程平均时长为2小时16分钟；平均出行半径约300公里。国庆2小时高铁圈的乘车人次占高铁乘车总人次接近60%，1小时高铁圈的乘车人次占比超30%。杭州、广州、重庆成为国庆1小时高铁圈Top3抵达热门城市。据携程数据显示国庆7天本地、周边旅游订单占比达65%，本地周边人均旅游花费较去年国庆增长近30%。国庆期间露营旅游订单量同比增长超10倍，其中本地订单占比接近80%，人均露营花费为650元左右，相较中秋露营人均花费提升30%左右。 区域视角：疫情影响下各地表现分化。1）四川：截至10月6日下午3点，全省纳入统计的632家A级旅游景区6天累计接待游客910.27万人次（yoy-60.41%），实现门票收入7717.55万元（yoy-74.26%）。2）三亚：由于暑期及国庆节中疫情反复，文旅表现平淡。三亚凤凰机场数据显示，2022年国庆假期(10月1日—10月7日)机场预计旅客吞吐量13万人次（去年同期约为35万人次），恢复航线约30条。3）澳门：受益于良好的疫情管控政策，截至国庆节前6日，总访澳旅客人次达到16.5万人次（yoy+1838.5%，恢复至2019年同期的18.4%）。10月1日至3日，澳门酒店平均入住率80.6%、平均房价958澳门元，较2021年国庆“黄金周”前3日分别上升32.5pct、23.9%。 特色度假酒店受追捧，本地餐饮预定情况良好。1）酒店：据携程数据显示，一二线城市近郊的度假型酒店、高品质乡村民宿及主题乐园周边酒店节前预定火爆。国庆假期本地周边酒店订单占比超60%，本地周边的酒店订单平均花费同增约10%。2）餐饮：美团数据显示2022年国庆期间餐饮线上预订单数量同比2021年增长87.6%。2022年人们的餐饮消费目的地中，订单增幅城市排行为郑州、广州、长沙、西安、苏州。2022年国庆消费者以三口之家、四口之家为主的小家庭成为过节主体，就餐人数以2-3人和4-6人的中型桌餐为主，占比整体近60%，本地餐饮消费表现良好。 投资建议：疫情可控下服务消费产业链稳定性增强，看好疫情趋稳后业绩弹性恢复。对于餐饮/旅游/酒店等重资产或较大经营杠杆企业而言，消费预期收入的边际改善、纾困扶持政策带来成本费用的降低将对公司业绩产生较大幅度的积极影响。我们看好中期复苏带来边际改善和业绩具有较大向上弹性的优质服务消费。长期来看，顺周期服务消费掘金潜力较大，疫情冲击下凸显龙头核心价值，建议坚守优质赛道龙头个股。餐饮板块重点推荐海伦司、九毛九，推荐海底捞、奈雪的茶，建议关注百胜中国-S、呷哺呷哺。酒店板块推荐锦江酒店、首旅酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S；文旅板块推荐天目湖、宋城演艺、中青旅，建议关注复星旅游文化。 风险提示：疫情持续蔓延、宏观经济波动、政策变化、行业竞争加剧等风险。业务转型、市场开拓、产能提升等方面进度低于市场预期风险。

2022年10月08日发布 9月轻工制造整体跑输沪深300，细分板块造纸跌幅较大 9月轻工制造整体收益率-8.05%跑输沪深300，细分板块包装造纸/家居/文娱用品/造纸收益率为-7.43%/-7.81%/-7.91%/-9.27%，造纸板块跌幅较大。受板块较为稳健的需求支撑，目前文娱板块市盈率58X，近10年估值分位数为65，处于中高位水平。本月受品牌经销商负面新闻影响，家居板块回调幅度加大，目前板块市盈率为29X，近10年估值分位数为25，处于较低水平。 家居：内需延续承压，外需增速转负 作为地产后周期消费品，家居内需受地产拖累延续承压，M8家具社零同比-8.5%，为各消费品中跌幅最大品类。家居外需年初至今由旺转弱，二季度以来外需低迷，M8出口累计增速-1.2%转为负数。TDI、MDI、进口皮革等软体家居原材料价格本月有所上升，板材价格有所回落。展望四季度，家居消费进入黄金周以及双十一大促旺季，我们认为内需将较前三季度有较明显修复，将部分抵消上游行业景气度下行影响。 造纸：浆价延续高位，纸企提价意愿明显 9月能源价格维持高位，海内外木片价格上涨，叠加人民币汇率贬值，木浆进口成本进一步走高，木浆价格持续高位。成本高企下各纸厂提价意愿坚决，浆系成品纸价格有小幅上涨预期。M8造纸行业收入累计+1.8%，利润累计-43.3%，行业收入端稳定，利润挤压明显。展望四季度，纸品进入消费旺季，我们认为主要纸品价格或实现小幅上涨，浆价或保持高位震荡，纸企收入利润端压力有望缓解。 文具：行业无惧周期波动，收入利润稳健增长 文具收入弹性较小相对刚需，对经济周期敏感度较低。截至2022年8月，文化办公类社零累计同比+6.2%，文教、工美、体育娱乐用品制造业收入累计同比+3.6%，利润累计同比+8.3%，行业收入利润实现稳健增长。展望四季度，我们认为文教娱乐用品需求稳定，行业或延续稳健增长态势。 投资建议：看好龙头竞争优势和需求回升带动利润表趋势性扩张家居方面，推荐品类多元布局、内外销双轮驱动的软体家居龙头顾家家居；推荐自主品牌势能持续向上，带动收入盈利改善的床垫龙头喜临门；推荐整装大家居顺利推进的定制家居龙头欧派家居。造纸方面，推荐林浆纸一体化优势突出，带动产品和盈利高质量发展的太阳纸业。文具方面，推荐BC两端空间广阔，兼具确定性和成长性的晨光股份。 风险提示：渠道开拓不及预期、投产不及预期、原料成本上行的风险等。

2022年10月08日发布 促需求进入实质性阶段，百强销售同比降幅连续四月收窄 2022年1-8月，TOP10/20/50/100房企权益销售额（累计）占全国商品房销售额（累计）比重分别为15.5%、22.1%、31.5%、38.3%；同比-5.2pct、-7.5pct、-12.5pct、-14.7pct，环比1-7月+0.2pct、+0.5pct、+0.5pct、+0.6pct。 2022年9月，TOP10房企的全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积分别为2,687亿元、1,816亿元、1,610万平，同比-7.3%、-15.5%、-34.7%，环比+7.4%、+4.2%、+2.5%；TOP20房企的上述三项指标分别为3,805亿元、2,601亿元、2,271万平，同比-18.8%、-22.9%、-34.0%，环比+4.9%、+0.2%、-4.8%；TOP50房企的上述三项指标分别为5,159亿元、3,421亿元、3,073万平，同比-27.2%、-32.7%、-38.0%，环比+3.7%、-4.1%、-3.6%；TOP100房企上述三项指标分别为6,269亿元、4,248亿元、3,687万平，同比-26.5%、-29.6%、-35.5%，环比+3.7%、-2.0%、-0.3%。 2022年1-9月，TOP10/20/50/100房企的全口径销售金额、全口径销售面积分别为21,957亿元、31,010亿元、43,892亿元、53,088亿元；14,817万平、20,597万平、28,382万平、33,386万平；累计同比分别为-39.3%、-42.2%、-45.7%、-45.8%；-48.7%、-47.9%、-48.9%、-49.3%。 9月单月主流房企销售表现进一步分化，低能级城市布局房企去化压力仍较大2022年9月，20家主流重点房企中有7家企业销售同比为正。具体来看，表现较好的为越秀地产（全口径销售金额单月同比+175.0%，权益口径销售金额单月同比+182.2%）、华发股份（全口径销售金额单月同比+45.1%，权益口径销售金额单月同比+43.1%）、招商蛇口（全口径销售金额单月同比+46.9%，权益口径销售金额单月同比+43.2%）、中海地产（全口径销售金额单月同比+10.8%，权益口径销售金额单月同比+10.8%）。2022年1-9月，20家主流重点房企全口径销售金额同比仅越秀地产为正。具体来看，其中表现较好的为越秀地产（全口径销售金额累计同比+11.4%，权益口径销售金额累计同比+13.8%） 投资建议：1）2022开年以来，多方释放积极信号，5年期LPR连续下调，保障房贷款不纳入集中度管理，预售监管资金新办法结构性纠偏，“α风险”修复进入执行阶段。2）与此同时，金融审慎管理和“去杠杆”趋势仍在持续深化，部分前期过度激进房企“α风险”仍有暴露可能。3）2月24日住建部提出满足合理的改善型购房需求，3月5日全国两会“支持商品房市场更好满足合理住房需求”，4月29日政治局会议定调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，政策路径更加清晰明确；5月15日央行银保监会调整差别化住房按揭政策，省级市场自主确定按揭加点下限，独立自主性提升，“因城施策”购房促需求进入实质性执行阶段；7月28日政治局会议定调“保交楼”；8月中旬住建部、财政部、央行等联合出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目交付；9月23日银保监会相关部门负责人表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。预期后续随着疫情好转，悲观情绪逐步修复，房地产行业供需回暖可期。4）近期市场对房地产板块关注度提升明显，优质龙头房企表现出色，建议关注万科A/万科企业、中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产、上海临港。 风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险等。