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2022年10月08日发布

投资要点

国庆整体表现平稳，本地周边游主导，出游形式多元。经文化和旅游部数据中心测算2022年国庆节假期7天，全国国内旅游出游4.22亿人次（yoy-18.2%），按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。实现国内旅游收入2872.1亿元（yoy-26.2%），恢复至2019年同期的44.2%，人均消费681元（yoy-10%），出游人次复苏优于文旅收入。10月1日至7日全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量25554.11万人次，日均发送3650.6万人次，比2021年同期（国庆7天假期，下同）日均下降36.4%。国庆节前多地出现疫情反复，卫健委倡导群众“就地过节”，减少跨地市出行，居民外出旅游意愿下降，本地消费或有良好表现。

航空表现平淡，2小时高铁出行圈火热，本地/周边游持续主导文旅市场。据去哪儿数据显示，今年国庆机票价格创近五年同期最低，黄金周机票平均支付价格约650元，较2021年同期-12%，较2019年同期-20%。携程平台公布国庆假期旅客高铁游单程平均时长为2小时16分钟；平均出行半径约300公里。国庆2小时高铁圈的乘车人次占高铁乘车总人次接近60%，1小时高铁圈的乘车人次占比超30%。杭州、广州、重庆成为国庆1小时高铁圈Top3抵达热门城市。据携程数据显示国庆7天本地、周边旅游订单占比达65%，本地周边人均旅游花费较去年国庆增长近30%。国庆期间露营旅游订单量同比增长超10倍，其中本地订单占比接近80%，人均露营花费为650元左右，相较中秋露营人均花费提升30%左右。

区域视角：疫情影响下各地表现分化。1）四川：截至10月6日下午3点，全省纳入统计的632家A级旅游景区6天累计接待游客910.27万人次（yoy-60.41%），实现门票收入7717.55万元（yoy-74.26%）。2）三亚：由于暑期及国庆节中疫情反复，文旅表现平淡。三亚凤凰机场数据显示，2022年国庆假期(10月1日—10月7日)机场预计旅客吞吐量13万人次（去年同期约为35万人次），恢复航线约30条。3）澳门：受益于良好的疫情管控政策，截至国庆节前6日，总访澳旅客人次达到16.5万人次（yoy+1838.5%，恢复至2019年同期的18.4%）。10月1日至3日，澳门酒店平均入住率80.6%、平均房价958澳门元，较2021年国庆“黄金周”前3日分别上升32.5pct、23.9%。

特色度假酒店受追捧，本地餐饮预定情况良好。1）酒店：据携程数据显示，一二线城市近郊的度假型酒店、高品质乡村民宿及主题乐园周边酒店节前预定火爆。国庆假期本地周边酒店订单占比超60%，本地周边的酒店订单平均花费同增约10%。2）餐饮：美团数据显示2022年国庆期间餐饮线上预订单数量同比2021年增长87.6%。2022年人们的餐饮消费目的地中，订单增幅城市排行为郑州、广州、长沙、西安、苏州。2022年国庆消费者以三口之家、四口之家为主的小家庭成为过节主体，就餐人数以2-3人和4-6人的中型桌餐为主，占比整体近60%，本地餐饮消费表现良好。

投资建议：疫情可控下服务消费产业链稳定性增强，看好疫情趋稳后业绩弹性恢复。对于餐饮/旅游/酒店等重资产或较大经营杠杆企业而言，消费预期收入的边际改善、纾困扶持政策带来成本费用的降低将对公司业绩产生较大幅度的积极影响。我们看好中期复苏带来边际改善和业绩具有较大向上弹性的优质服务消费。长期来看，顺周期服务消费掘金潜力较大，疫情冲击下凸显龙头核心价值，建议坚守优质赛道龙头个股。餐饮板块重点推荐海伦司、九毛九，推荐海底捞、奈雪的茶，建议关注百胜中国-S、呷哺呷哺。酒店板块推荐锦江酒店、首旅酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S；文旅板块推荐天目湖、宋城演艺、中青旅，建议关注复星旅游文化。

风险提示：疫情持续蔓延、宏观经济波动、政策变化、行业竞争加剧等风险。业务转型、市场开拓、产能提升等方面进度低于市场预期风险。