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2022年10月08日发布

核心观点

行情回顾：大盘下行，海外纺服板块表现好于大盘。9月A股、港股、美股、台股大盘均下行，除A股外，港股、美股、台股纺织板块表现好于大盘。

品牌零售与制造出口：8月社零增长5%，纺织开机率降幅收窄，棉价下跌，人民币贬值。1）8月服装零售低基数下同比+5.1%；2022年8月天猫京东运动鞋/服同比-7%/-13%，降幅收窄；8月重点品牌天猫旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+9%/+11%/+1%/+13%，耐克/阿迪/lululemon同比-33%/-61%/+57%。2）越南纺织出口8月增长23%，国内8月纺织品和服装出口增长0%和5%，表观降速主要为去年订单回流导致高基数。9月旺季发力，盛泽织机开机率7月/8月/9月上旬分别同比-12%/-17%/-8%，降幅收窄，近一周进一步提升至69%。3）国内棉价自6月中旬以来持续下跌，国外棉花吨价经历8月小幅反弹至2.2万元后近期又下降至1.8万元。9月平均综合运价环比上月继续下降12.3%，人民币加速贬值至突破7，9月平均为6.96。

三季报业绩前瞻：1）港股品牌零售端，预计三季度安踏/fila/李宁/特步零售流水增长5%/5%/15%/20%。2）A股重点纺服公司净利润端，预计三季度盛泰集团（+75%）、鲁泰A（+65%）、报喜鸟（+30%）、比音勒芬（+27%）、华利集团（+25%）、稳健医疗（+23%）、伟星股份（+17%）有较好增长。

纺服板块公司公告与行业新闻：上半年sheinGMV增长50%至160亿美元以上；最新季度耐克收入增长4%，Inditex销售额增长24.5%，H&M销售额增长3%；拉夫劳伦目标未来3年收入复合增速中高个位数。

风险提示：疫情反复多次冲击、国际政治风险、汇率与原材料价格大幅波动。

投资建议：消费端看好震荡复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点。服装消费端，7-8月消费维持良好复苏势头，9月疫情反复或导致增长暂时放缓，看好后续维持震荡复苏趋势，运动赛道保持成长性优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、比音勒芬、报喜鸟、台华新材、伟星股份、盛泰集团、鲁泰A。