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2022年10月07日发布

白电：炎夏刺激空调需求，双线增速环比改善。据产业在线数据显示，2022年7-8月家用空调内销出货1775.09万台，同比+3.5%，出口759.13万台，同比下降-9.68%。而从终端需求来看，根据奥维云网数据，22M7-8空调线上销量同比+42.71%，线下销量同比-6.83%，双线销量增速环比前两季度均出现明显改善。内销方面，家用空调增势明显，我们预计为天气炎热刺激需求所致；外销方面，海外经济下行背景下家用空调出口持续承压，但增速环比前两季度来看后续有望逐步企稳。根据奥维云网数据，22M7-8冰箱线上销量同比+6.13%，线下销量同比-16.39%，洗衣机线上销量同比-1.78%，线下销量同比-25.19%。受益于疫情缓解等因素，冰洗三季度增速环比前两季度亦有所改善，但增幅不及空调，整体销售仍然略有承压。

厨房大电：7-8月烟灶线上销量增速转正，集成灶龙头份额逆势扩张。22年7-8月油烟机线上/线下销量分别+7.4%/-25.9%，环比Q2有所修复。考虑6月以来疫情基本得到控制，上半年因交房节奏、厨电消费等因素延迟的部分需求有望逐步释放，叠加9月前两周数据显示一线城市商品房成交套数增速已有所转正，而老板、方太等高端厨电品牌在高线城市的渗透较集成灶品牌更好，地产数据松动有望带动Q4业绩修复。22年7-8月集成灶线上/线下销量分别同比-11.9%/-13.8%，洗碗机线上/线下销量分别同比-7.1%/-3.0%，横向对比传统烟灶品类，厨电新兴品类销量增速表现整体偏弱，但龙头企业凭借较好的知名度与品牌力仍实现份额的逆势扩张，且前期发力KA渠道成效凸显

小家电：大促过后增速趋于平缓，后续新品有望抬升需求。分品类看：厨房小家电整体增速仍延续环比改善提升趋势；清洁电器整体7-8月增速呈现环比改善态势，经历二季度大促节点后整体需求企稳；个护品类中剃须刀等传统品类依靠情人节、520、七夕等节日情感营销，实现销额同比的增长；投影品类7-8月需求企稳，7月、8月同比维持双位数增长。分品牌看：根据生意参谋数据苏泊尔/九阳/摩飞/小熊/北鼎7-8月交易金额分别同比-5%/-17%/-15%/-3%/-19%；科沃斯/添可/石头/莱克7-8月交易金额分别同比-19%/-3%/83%/-34%。三季度是小家电销售淡季，同时由于6月大促释放部分需求，小家电各品牌7-8月增速较先前有所放缓；而清洁电器方面，各品牌增速逐步企稳，随着9月来临各家陆续推出新品备战双十一，有望在后续为销售增速提升提供支撑。

投资建议：通过复盘过去十年的家电行情，家电个股的涨跌与业绩的强弱关系紧密，因此，我们认为需求、成本、产品周期带来的业绩变化是判断家电投资线索的核心依据。详细看:

大家电板块：推荐【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】；

小家电板块：推荐个护产品处于升级周期的【飞科电器】；

家电上游板块：推荐【盾安环境】（与机械组联合覆盖）、【三花智控】；

热泵板块：整机环节建议关注【日出东方】（产品、渠道齐备，有望兑现出口需求红利），零部件环节建议关注【大元泵业】（高效节能屏蔽泵需求高景气）。

风险提示：房地产市场景气程度回落、汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期。