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2022年09月26日发布

行情回顾：本周沪深300指数收报3856.02,周跌1.95%。有色金属指数收报5066.51,周涨1.56%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：铅锌(+4.97%)、磁性材料(+4.85%)、黄金Ⅲ(+4.33%)；涨幅后三名：金属新材料Ⅲ(-2.16%)、非金属新材料(-2.79%)、钨(-3.70%)。

贵金属：9月FOMC会后美元指数持续上行，美元黄金价格受到明显压制。美国中期选举前，通胀带来的政治压力较大，美联储预计维持鹰派口风，短期将继续压制黄金价格。中期鉴于能源转型和服务业通胀的粘性，我们认为通胀整体难以快速回落，而美联储加息终将放缓，实际利率预计先见顶后回落，对黄金价格形成向上驱动。产量弹性大的企业将受益，主要标的银泰黄金、赤峰黄金。

基本金属：内外需求预期分化，国内地产端信心修复，社融数据超预期，“金九银十”效应下消费有回暖预期，海外高强度加息下衰退预期走强，美元指数快速拉升利空价格。国内西南地区限电干扰铝供应，海外能源紧张限制金属供应释放，全球金属库存总量仍处于历史低位。短期美元强势预计仍对价格有压制，但铝价的安全边际相对较高，关注低能源成本铝企业及下游细分行业龙头企业，主要标的鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。

能源金属：1）镍：镍铁供应充足，随着青山、华友等镍铁项目逐步达产，未来镍供需缺口将逐步缩窄，随着镍铁转产高冰镍的量不断增加，硫酸镍价格中枢或逐步回落，产业链一体化的前驱体企业将受益。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。2）锂：中期看，市场对锂盐供应过剩预期比较一致，锂盐企业股价已提前反映并大幅回落，等待锂盐价格回落并稳定后，锂盐企业股价或开始真正反弹，长期看，我们更应该关注锂矿-锂盐建设周期和下游新能源电池需求周期的天然不匹配，进而把握一些结构性错配的机会。主要标的天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、融捷股份。3）钴、钨：钴下游缺乏爆发性需求驱动，价格难以出现明显反弹，我们认为钴价仍跟随下游消费类产品需求周期而波动。钨下游需求硬质合金和切削工具增速较为稳定，弹性需求主要看钨丝切割，重点关注钨丝渗透率。主要标的腾远钴业、厦门钨业、中钨高新。

稀土、磁材：新能源汽车永磁电机用高性能钕铁硼价格和毛利率水平更高，对于钕铁硼企业，产品结构是决定公司盈利能力的关键，机器人或将开启高性能钕铁硼又一新的增长极，我们建议关注下游产品结构较好，需求主要集中在新能源车用电机领域，且未来产能增长空间较大的企业。主要标的金力永磁、中科三环、宁波韵升、横店东磁。

小金属和材料：地缘冲突凸显能源稳定性和可持续性的重要性，电化学储能未来渗透率有望不断提升，主要标的：攀钢钒钛、华阳股份。

高牌号取向硅钢HIB产品供不应求，价格有望上涨，主要标的：望变电气。金属软磁粉芯下游新能车、光伏储能高速增长，需求旺盛，主要标的铂科新材。

风险提示：宏观经济和相关政策不及预期、产能投放不及预期。