2022年09月26日发布 流动性：8月M1M2增速差环比下降0.8个百分点。（1）BCI融资环境指数2022年8月值为47.52，环比上月-2.06%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年8月为-6.1个百分点，环比-0.80个百分点。 基建和地产链条：球墨铸管价格回落至近2年低位水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.76%、水泥价格指数+0.78%、橡胶+0.83%、焦炭+0.00%、焦煤+2.90%、铁矿-0.40%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.76pct、+1.43pct、-0.7pct、+9.45pct；（3）房地产新开工面积1-8月累计同比为-37.20%，环比-1.1pct；（4）本周球墨铸管价格为6,750.00元/吨，环比-2.88%，加工费为3,020.00元/吨，环比-4.73%。 地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润维持低位。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.83%、+0.13%，钛白粉利润为136元/吨，环比-20.36%，平板玻璃毛利润为-180元/吨。 工业品链条：乘用车批发零售数量销量4周移动平均值仍处于5年同期高位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+1.15%、+0.32%、-0.85%，对应的毛利变化-133.54%、-0.92%、-8.22%；（2）2022年9月24日当周，乘用车批发及零售日均销量为11.9万辆，环比+44.87%。 细分品种：电解铝价格、利润环比回落。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为2225.77元/吨，环比-0.60%；（2）镍：价格为198150元/吨，环比上周+2.80%；（3）电解铝价格为18710元/吨，环比-0.85%，测算利润为691.7元/吨（不含税），环比-8.22%；（4）本周电解铜价格为63190元/吨，环比+0.32%。 比价关系：新疆与上海螺纹钢价差价为-10元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.28；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为20元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达400元/吨，环比+20元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达270元/吨，环比上周+3.85%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-10元/吨。 出口链条：8月美国PMI新订单值升3.3个百分点至51.3%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为2475.97点，环比-5.10%；（2）本周美国粗钢产能利用率为76.90%，环比-1.30个百分点；（3）2022年8月，美国PMI新订单值为51.30%，环比+3.30个百分点。 估值分位：本周沪深300指数-1.95%，周期板块表现最佳的是煤炭开采板块（+3.89%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是17.63%、65.67%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.44，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。 投资建议：基建高景气持续性较强，有望拉动钢材需求转好，建议关注马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份；当前多地电力供应紧张，或将影响电解铝供给，建议关注云铝股份，神火股份，天山铝业。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

2022年09月26日发布 粗纱价格本周基本平稳，价格压力有望于22h2消化。玻纤粗纱价格本周周环比总体基本稳定，整体成交仍偏淡，国内需求有所恢复但仍疲弱，行业库存料处于历史偏高位置，成本支撑价格。供给规划方面本周无变化，22/08末国内玻纤在产产能672万吨。需求方面需重点关注内需恢复节奏，同时关注出口景气度、风电及新能源汽车渗透率提升，料22年有弹性，长期有成长。我们判断供给对行业景气冲击相对有限，同时应重视协会新增产能有序扩张的持续引导。我们认为粗纱价格压力22h2或有机会逐步被消化，看好玻纤行业后续周期波动趋于弱化，密切关注：1）国内需求恢复节奏、2）能耗指标趋紧对新增产能落地产生的扰动等。 电子纱、电子布价格本周周环比不变。本周电子纱、电子布价格保持平稳，供给阶段有增量，需求偏疲弱，总体价格处于底部区域，我们认为现阶段有较好成本支撑，关注后续CCL、PCB开工回升节奏。本周电子布供给无产线变化。中国巨石电子纱及电子厚布产能持续扩张，份额稳步提升；宏和科技高端电子布技术有优势（全球第一梯队），逐步实现高端电子纱自供，关注黄石纱布项目投产节奏及运行效果。 板块配置有性价比，重点关注中材科技、中国巨石等。玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间（主要上市传统玻纤企业22年PE在10x-12x左右），中长期配置性价比较好。我们判断后续粗纱周期波动或趋于弱化。建议重视叶片效益或迎拐点、隔膜延续高成长、同时玻纤业务实力强/有变化的中材科技，同时继续推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石；此外亦建议重点关注长海股份（与化工团队联合覆盖、受益出口高景气、新增产能或提速）、山东玻纤（二线优质玻纤企业，有较好成长弹性）、宏和科技（与电子团队联合覆盖、技术优势明显、黄石纱布项目逐步贡献效益）。 风险提示：玻纤新增产能投放超预期，新产能规划超预期，下游需求低于预期（风电、汽车、电子等）。

2022年09月26日发布 川财周观点 国家能源局发布 1-8 月份电力工业统计数据。截至 8 月底，全国发电装机容量约 24.7亿千瓦，同比增长 8.0%。其中，风电装机容量约 3.4 亿千瓦，同比增长 16.6%；太阳能发电装机容量约 3.5 亿千瓦，同比增长 27.2%。设备利用小时方面，受极端高温天气影响， 8 月份火电、风电利用小时有所增长，水电利用小时数明显下降。 1-8 月份，全国主要发电企业电源工程完成投资 3209 亿元，同比增长 18.7%。其中，风力发电 828 亿元，同比下降 32.9%；太阳能发电 1025 亿元，同比增长 323.8%；火电 405 亿元，同比增长70.2%。 总体来看，电力投资建设呈增长趋势，在保供政策的持续发力下，火电投资额增长明显。随着后续火电灵活性改造的加速推进，火电的经济性与效益将明显提升，建议关注相关产业链发展。 市场一周表现 本周电力行业指数下跌 0.56%，上证指数下跌 1.22%，沪深 300 指数下跌 1.95%。各子板块中，火力发电指数下跌 1.05%，水力发电指数下跌 0.36%，光伏发电指数下跌 0.83%，风力发电指数上涨 0.28%。 行业动态 1、 《海西州“十四五”清洁能源发展规划》已经发布，规划显示，海西州综合考虑内需和外送，规划“十四五”新增光伏项目 1520 万千瓦，新增光热项目 55 万千瓦，新增风电 830 万千瓦。主要分布在德令哈 、格尔木、茫崖、大柴旦、乌兰、都兰、天骏等 7 个地区。 （国际能源网） 2、9 月 20 日，中国能源建设集团投资有限公司与哈密市巴里坤哈萨克自治县人民政府签订了中能建哈密“光（热）储”多能互补一体化绿电示范项目。项目将建设 135 万千瓦光伏、15 万千瓦光热及配套 220 千伏升压汇集站，总投资 82 亿元，计划明年年底投产发电。（北极星电力网） 公司公告 川能动力 （000155） ： 公司于 2022 年 9 月 19 日与启迪新材料(北京)有限公司签订了《股权收购意向协议》。经双方友好协商，川能动力拟收购启迪新材料持有的启迪清源（北京）科技有限公司 40%股权。 风险提示：疫情波动风险、市场电价不及预期、政策推进不及预期

2022年09月26日发布 川财周观点 工业金属： 宏观面上， 9 月议息会议靴子落地，结果符合市场预期。 日本央行干预汇率市场，这是时隔 25 年后的首次干预，美元指数在日元大幅升值下回落，铜价有一定支撑。供需面来看，矿端扰动风险仍然存在，消费端仍然处在季节性旺季，供需整体维持偏紧格局。长期来看，海外的悲观预期将限制铜价进一步上行。但考虑到目前低库存背景下，供需由悲观预期向宽松转变的过程仍需一定时间。电解铝方面，云南省持续面临来水不足，区域内用电相对紧张，云南铝企减产预期仍在增加，减产预期的落地请开需要重点关注。根据测算，如果减产规模继续扩大，超过 30%，库存大概率维持去化。随着需求侧稳经济政策不断出台，铝价构成较强支撑。建议关注：明泰铝业、神火股份、金诚信、南山铝业、索通发展、中国铝业、天山铝业等。 能源金属： 供需上来看，随着天气逐渐转凉，后续产量有一定回落空间。由于正值疫情封控货运受阻，成都等地的放货放缓，同时整体库存量偏低，碳酸锂供应紧张加剧下，价格或将上涨。美 8 月签署《通胀削减法案》，《法案》每年对电动车动力电池中的组件及关键矿物与中国无关的价值占比均提出明确要求，若不能达到标准，则无法获得补贴，目前中国锂离子电池产出量全球占比约 70%，可以看出影响相对有限，在下游需求持续高增、供给阶段性错配背景下，产业链各公司看好行业发展及后续锂盐价格走势，上游矿产资源项目在加速推进，中游产品线正在升级改造。如：天齐锂业年产 2.4 万吨电池级单水氢氧化锂项目实现商业化生产预计还需要半年左右个月，雅化集团的雅安锂业二期 3 万吨电池级氢氧化锂产线预计将于 2022 年年底建成投产。建议关注：天齐锂业，赣锋锂业、永兴材料、中矿资源等。 贵金属： 在 9 月 FOMC 会议次日，美联储在固定利率逆回购操作中总计接纳了 2.36 万亿美元，创下历史新高。美国财长耶伦希望美联储能在保持强劲劳动力市场的同时解决通胀问题，美国通胀一定会在明年下降，但明年也许无法达到 2%的通胀目标。此外，对于美联储货币政策而言，基于 9 月议息会议释放的信号和鲍威尔讲话内容，叠加其他宏观经济数据支撑，美联储 2022 年剩余时间或加息 100-125BP。近期黄金投机性净多头减少，表明投资者看多黄金的意愿有一定降温，中长期来看，贵金属价格在当下经济背景下有所支撑。建议关注贵金属中长期布局机会。 风险提示：宏观经济不及预期、 疫情影响超预期、上游原材料价格过高。

2022年09月26日发布 【核心组合】杭氧股份、凯美特气、中兵红箭、上机数控、先导智能、迈为股份、晶盛机电、斯莱克、海目星、三一重工、新强联、金辰股份、亚玛顿、罗博特科、华测检测、宏华数科、四方达、乐惠国际 【最新关注】凯美特气、斯莱克、海目星 【重点股池】瀚川智能、奥特维、华特气体、英杰电气、运达股份、双环传动、春风动力、青鸟消防、恒立液压、先惠技术、天宜上佳、日月股份、利元亨、杭可科技、中际联合、捷佳伟创、巨星科技、中国电研、北方华创、中微公司、浙江鼎力、中联重科、建设机械、国茂股份、华铁应急、聚光科技、杭叉集团、杰克股份、铖昌科技、和而泰 【上周报告】 【上机数控】三季报将率先披露；打造一体化程度最高的光伏龙头之一 【天宜上佳】重大里程碑：碳陶制动盘获某车企开发定点通知书 【天宜上佳】签订战略合作协议，汽车碳陶制动盘业务加速发展 【天宜上佳】与上机数控子公司签订意向合作协议，向光伏热场领先者迈进 【核心观点】 【光伏设备】1-8月光伏新增装机44.47GW，同比增长101.6%。近期多家光伏企业电池片和组件扩产加速：通威股份拟在盐城经开区投建“年产25GW高效光伏组件制造基地项目”，预计固定资产投资约40亿元；东方日升50亿定增推进，投建5GWHJT电池片和10GW组件；天合光能拟投资60亿投建15GW电池片和15GW组件。推荐上机数控、金辰股份、迈为股份、晶盛机电、亚玛顿、罗博特科、奥特维、英杰电气、捷佳伟创等。 【锂电设备】新能源车产销延续高增长，8月我国新能源车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，同比增长1.2倍和1倍。先导智能与土耳其SIRO公司签订新能源车动力电池模组pack业务合作协议；宁德考虑在欧洲建设第三家工厂；蜂巢能源正式进入电池回收领域。推荐锂电设备龙头先导智能、斯莱克、海目星、杭可科技、利元亨、联赢激光、先惠技术、威唐工业、百利科技；最新关注：瀚川智能。 【风电设备】国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据，截止8月底全国发电装机容量约24.7亿千瓦，同比增长8%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长16.6%。推荐新强联、运达股份、日月股份、中际联合、亚星锚链，看好东方电缆、海力风电、明阳智能等。 【半导体设备】工信部：2021年中国集成电路全行业销售额首破万亿，2018年-2021年复合增长率为17%，是同期全球增速的3倍多。印度政府加大对半导体、面板行业激励计划，预计至少250亿美元。台积电28nm新工厂开工；时代电气斥资111亿元扩产功率半导体。推荐晶盛机电、北方华创、拓荆科技、罗博特科、奥特维、英杰电气；看好中微公司、精测电子、长川科技、至纯科技、华峰测控等。 【工业气体】预计国内工业气体市场空间近2000亿元，海外可比公司6000-10000亿市值；看好电子特气国产替代。凯美特气9月16日发布公告，控股子公司岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司签订日常经营销售合同，销售激光气及高纯稀有气体产品，总金额1.43亿元。青岛杭氧电子气纯氮设备顺利出氮，目前设备运行负荷40%，操作负荷范围为38%-105%。推荐杭氧股份、凯美特气、华特气体，看好陕鼓动力、金宏气体。 【培育钻石】将复制新能源车成长路径。1-8月印度培育钻石毛坯累计进口额同比增长63%,行业景气度持续。2022年8月，印度培育钻石毛坯进口额1.13亿美元，同比增长53%，进口额渗透率7.4%；2022年1-8月印度培育钻石毛坯累计进口额11.2亿美元，同比增长63%；2021年印度培育钻石毛坯全年进口额为11.3亿美元，同比增长133%。2022年8月印度培育钻石裸钻出口额1.44亿美元，同比增长15%，出口额渗透率7.1%；2022年1-8月印度培育钻石裸钻出口额累计11.5亿美元，同比增长62%。2021年全年印度培育钻石裸钻总出口额11.4亿美元，同比增长116%。推荐中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石、国机精工，看好沃尔德。 【工程机械】CME预估2022年9月挖掘机（含出口）销量18250台左右，同比下降9%左右。分市场来看：国内市场预估销量9250台，增速-33%左右，降幅环比上月小幅扩大，国内市场仍处于下行周期；出口市场预估销量9000台，增速46%左右，增幅环比上月收窄，这也是基于出口市场的高基数现象逐步体现。续聚焦市占率不断提升的龙头三一重工（中长期）、徐工机械（中短期）；持续推荐恒立液压、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、建设机械、安徽合力、华铁应急等。 【油气装备】我国深水油气开发关键技术装备研制取得重大突破。位于海南莺歌海的东方1-1气田东南区乐东块开发项目正式投产，该项目应用了我国自主研发的首套深水水下生产系统。推荐中密控股，看好中海油服等。 【检验检测】市场监管总局发布《2022年度实施企业标准“领跑者”重点领域》。其中，专业技术服务产品类别中涵盖了检测服务、环境保护监测服务等领域。推荐华测检测；持续看好广电计量、安车检测、国检集团、苏试试验。 【消费升级/海外出口】美国8月CPI环比增长0.1%，同比上涨8.3%，仍处于近40年高位，主要系食品价格、居住成本、医疗保健服务价格居高不下；汇率方面，在过去的一个月里，人民币兑美元的汇率已下跌逾3%，今年的跌幅已超过了8%。重点推荐乐惠国际、春风动力、浙江鼎力、巨星科技、永创智能。 【消防电子】国务院印发《“十四五”国家应急体系规划》通知，强调十四五消防安全生产治本攻坚重点包括电动汽车、电动自行车、电化学储能设施等新兴业态，并督促餐饮等行业力争安装燃气泄漏报警装置。重点推荐青鸟消防；看好国安达。 风险提示：1）基建及地产投资低于预期风险；2）原材料价格大幅波动风险；3）中美贸易摩擦加剧风险；4）新冠疫情扩散超预期影响制造业资本开支复苏的风险。

2022年09月26日发布 投资要点： 本周板块行情：本周，上证综合指数下跌1.22%，创业板指数下跌2.68%，沪深300下跌1.95%，中信基础化工指数下跌1.04%，申万化工指数下跌0.82%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为合成树脂(4.11%)、磷肥及磷化工(2.52%)、其他化学原料(2.21%)、绵纶(1.61%)、钛白粉(0.45%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为涂料油墨颜料(-5.87%)、钾肥(-5.28%)、其他化学制品Ⅲ(-4.01%)、电子化学品(-3.91%)、膜材料(-3.03%)。 本周行业主要动态： 中石化生物航煤规模化产品获适航证书：9月19日，中国石化官网发布消息，中国石化镇海炼化正式获得中国民航局颁发的生物航煤适航证书——技术标准规定项目批准书项目单，标志着我国首套生物航煤工业装置产出的规模化生物航煤将向整个民用航空市场销售。中国首套生物航煤工业装置年设计加工能力为10万吨，采用中国石化自主研发的生产技术，以餐饮废油为原料，于今年6月首批产出纯生物航煤600多吨。若该装置满负荷运行，一年基本能消化掉一座千万人口城市回收来的“地沟油”。据中化新网了解，与传统石油基航空煤油相比，生物航煤全生命周期二氧化碳排放最高可减排50%以上。根据人民网，1吨石油基航煤排放3.2吨二氧化碳，我国目前的航煤消费量约3000万吨，如全部以生物航煤替代，按每吨生物航煤减排50%算，一年可减排二氧化碳约5500万吨，相当于植树近5亿棵、超过3000万辆经济型轿车停开一年。目前，镇海炼化计划首车生物航煤将于本月运往空中客车(中国)天津工厂。 云天化投建磷矿浮选项目：9月19日，云天化发布公告称，为提升中低品位磷矿利用水平，保障公司精细磷化工、磷酸铁产业优质磷矿资源供应，该公司将建设电池新材料前驱体配套450万吨/年磷矿浮选项目。为此，云天化在云南省安宁市投资设立全资子公司云天矿产，并以云天矿产为投资主体建设该项目，预计项目投资总额为18.96亿元。云天化表示，项目建成后，原矿加工能力达450万吨/年，生产的精矿主要用于满足公司在建50万吨/年磷酸铁项目以及精细磷化工产业的资源需求，为公司转型升级战略布局提供优质磷资源保障。 投资建议：（1）受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级EVA未来景气度，建议重点关注：联泓新科。（2）近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。建议重点关注：嘉澳环保。（3）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。（4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业，建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。（5）市场关注点向高成长性细分赛道龙头切换，细分赛道龙头标的：聚乙烯醇行业格局高度集中，产品价格处历史级景气周期，电石价格下滑导致产品价差扩大，全年业绩或超预期，建议重点关注：皖维高新。铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。表面活性剂市场空间广阔，相关公司向下游OEM进军进f一步打开市场空间，油脂化工盈利逐渐转好，建议重点关注：赞宇科技。（6）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。（7）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。（8）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。（9）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。（10）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。（11）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。（12）草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动

2022年09月26日发布 外部风险扰动加剧，大市值白马机会渐近。本周市场全面下跌，成交量显著走低，主要源于俄乌局势再起引起的地缘政治风险加剧、美联储鹰派加息导致人民币汇率的大幅贬值以及国庆长假前资金的避险情绪加重。今年以来关于能源、科技以及金融相关的地缘政治风险事件频发，持续强化了“逆全球化开启”这一重要的时代背景，打造自主可控、安全可靠的产业链供应链是当前国家战略布局的重中之重。此外，我们认为中美汇率背后反应的是即期中美资本利率之差和远期中美经济景气度之差，这与权益市场的定价关系密切。人民币兑美元汇率近期虽然偏弱，但后续展望计算机版块机会大于风险。随着国内经济稳步走向弱复苏，诸如金山办公、海康威视、广联达等估值与盈利均处于底部的价值型白马公司机会渐近。 英伟达发布舱驾一体芯片 Thor，推动整车架构演进，“硬件先行、算力冗余”的囚徒博弈困境强化。本周二（9 月 20 日）英伟达发布舱驾一体芯片 Thor 替代 Atlan，算力高达 2000TOPS，是 Atlan 的两倍，Thor 计划于2024 年量产，吉利极氪将成为首家搭载 Thor 芯片的车厂。英伟达此举顺势将 HPC 的“量产标准”定在了 2024 年，整车 EE 架构转型进一步强化“硬件先行、算力冗余”的囚徒博弈困境，加剧智驾迭代竞争，我们认为舱驾一体芯片/HPC 产品的加速迭代将成为下一阶段芯片厂商/Tier1 的竞争看点。此外本周四（9 月 22 日）高通在其汽车投资者大会上推出集成式汽车超算 SoC——Snapdragon Ride Flex，或是对英伟达 Thor 芯片的回应，高阶自动驾驶落地有望加速。 投资建议：在两域加速融合的大趋势下，智能化迭代加快将提升整车中央计算产品的单车价值量，与上述头部芯片公司合作紧密的 Tier1 厂商迎来加速发展期。我们推荐关注已发布 HPC 产品的德赛西威、与高通合作紧密的中科创达等。 风险提示：政策不及预期风险；研发不及预期风险；经济下行风险；新冠疫情扰动风险。

2022年09月26日发布 投资要点 锂电板块：本周锂电池板块，根据真锂研究数据统计，2022年8月国内锂电材料产量，除磷酸铁锂正极外，均实现环比小幅增长。据财联社，欧盟行政部门将制定“能源系统数字化”计划，该计划将要求欧盟在2030年前在基础设施方面投资5650亿欧元（约合5560亿美元），以实现其绿色计划，包括在2030年底以前，让3000万辆零排放汽车上路。据隆众资讯、wind等统计数据，本周正极价格小幅上涨，负极、隔膜、电解液价格均维持稳定。我们认为短期结合3季度业绩考虑，电池优于材料，电池推荐【宁德时代】、【派能科技】、【亿纬锂能】，建议关注【科信技术】、【国轩高科】；材料会有分化，推荐【厦钨新能】、【恩捷股份】、【德方纳米】、【璞泰来】、【容百科技】，建议关注【星源材质】。 光伏：行业发展的抓手是需求。光伏项目具备投资属性，具有较高的需求弹性，从产业链供给来看，今年四季度多晶硅供应有望放量，上游原材料价格见顶信号明确，后续产业链价格下调预计将显著刺激光伏投资需求，行业景气度将持续；市场担忧组件环节竞争格局恶化，未来会出现价格战，我们认为无需过度担忧：1）光伏是一个高增长的市场，产业链各环节如硅料、硅片、电池、组件甚至辅材都有较多新进入者，需求增长是足以容纳新进入者的充分条件，在此情况下发生价格战的概率低；2）光伏产品是一个垄断竞争的市场，除了低价之外，还有诸如渠道、品牌、售后、技术等壁垒，短期的低价策略难以打破这些壁垒。3）竞争加剧将催化转换效率更高、成本更低的新的电池技术导入，推动整个产业链降本增效，进而进入需求增长的正循环，头部企业最先受益。重点关注：1）一体化组件：天合光能、晶澳科技、晶科能源、隆基绿能；2）电池组件：通威股份、爱旭股份；3）受益地面电站放量：中信博、阳光电源；4）辅材环节：明冠新材、鹿山新材、通灵股份、鑫铂股份；5）硅片：TCL中环等。 风电：短期看下半年弹性，中长期看景气兑现。上半年风电板块波动性较大，主要系疫情叠加开工节奏放缓，以及原材料成本相对高位，使得板块业绩有所承压。我们判断，22H2以及23全年弹性较大，一方面，陆上风机大型化开始落地叠加海上进展提速，下半年风电整体装机节奏加快，带动产业链标的出货环比快速增长，量的增长叠加原材料成本下滑，风电企业业绩有望环比修复；另一方面，招标市场依旧火爆，截止目前陆风招标达53GW，海上招标达19GW（含框架招标），确保明后年风电高需求。此外，长期看，政策驱动（风电大基地、老旧风场改造以及分散式风电发展）叠加技术降本，风电装机有望持续高增，风电行业高景气。政策加持下中长期看新增装机量将保持快速增长，短期看成本预期下降，叠加疫情影响逐渐减弱，预计上游零部件企业出货有望在下半年快速释放，业绩环比改善。建议重点关注【东方电缆】【新强联】【大金重工】【天顺风能】【恒润股份】【明阳智能】【金风科技】等。 风险提示事件：宏观经济波动带来的风险、肺炎疫情的风险、下游消费不及预期的风险、新能源汽车销量不及预期的风险装机不及预期、产业链价格大幅上涨、行业竞争加剧等、研报使用的信息更新不及时风险、第三方数据存在误差或滞后的风险。

2022年09月26日发布 板块表现 本周沪深300指数跌幅1.95%，汽车整车指数（886033.WI）相对收益+1.38%，汽车零部件指数（886032.WI）指数相对收益+0.44%，新能源汽车指数（884076.WI）相对收益+3.01%，智能汽车指数（866018.WI）相对收益-0.14%。 子行业观点 乘用车：行业景气度回升，零售销量高增长；商用车：行业处于周期底部区域，8月销量同环比增速回正；汽车零部件：得益于乘用车和新能源车需求走强，景气度维持高位；经销商：行业库存小幅增加，但整体低于警戒线；两轮车：Q3是季节性需求旺季，景气度较好。 行业动态 据乘联会，9月第二周，乘用车零售量达33.1万辆，同比+28%，环比+1%；乘用车批发量达38.5万辆，同比+46%，环比+21%；渠道库存变化量达+5.4万辆，批售数据高于零售，渠道库存增加。据网通社/公司官网，1）比亚迪发布刀片电池大巴底盘技术平台；2）长城汽车在哈萨克斯坦签署KD组装合作意向备忘录；3）理想L8发布定档；4）小鹏G9正式上市销售；5）零跑汽车递交香港首次公开募股（IPO）申请；6）蔚来能源欧洲工厂首座换电站正式发运；7）特斯拉上海工厂产线优化项目竣工，该项目总投资12亿元；8）小米发布会上，雷军表示小米造车过去500天投入超过33亿远。 重点公司公告 旭升股份获得客户项目定点；文灿股份投资设立全资子公司 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

2022年09月26日发布 本周行情回顾：本周 SW 公用事业一级板块下跌 0.22%，在 31 个 SW 一级板块 中排名第 8；沪深 300 下跌 1.95%，上证综指下跌 1.22%，深圳成指下跌 2.27%，创业板指下跌 2.68%。细分子板块中，火电下跌 1.05%，水电下跌 0.36%，光伏发电下跌 0.83%，风力发电上涨 0.28%，电能综合服务下跌 0.74%，燃气上涨 2.92%。 本周公用事业涨幅前五的个股分别为德龙汇能（+19.23%)、ST 浩源（+11.05%)、陕天然气（+11.00%)、建投能源（+9.60%)、水发燃气（+8.60%)；周跌幅前五的个股分别为天富能源（-9.17%)、湖南发展（-5.21%)、浙能电力（-4.09%)、南网能源（-4.09%)、华能国际（-3.94%)。本周重点事件：9 月 22 日，四川电力交易中心发布 2022 年 8 月火电价格的公告，四川火电电量交易价格为省内交易电量和省间外购电量的加权均价，8 月火电交易价格为 717.63 元/兆瓦时。 点评： 8 月四川限电，火电交易价环比大幅提升。 四川省从 8 月 15 日起在全省(除攀枝花、凉山)的 19 个市(州)对四川电网有序用电方案中的所有工业电力用户（除保安负荷外），实施生产全停、让电于民。由于水电出力低于预期，催发火电出力需求，8 月火电交易价格较 7 月（7 月火电交易价格为 521.94 元/兆瓦时）环比提升 37.5%。我们认为此价格涨幅并非常态，此次 8 月火电交易价格大幅上涨主要由于省间交易现货电价上涨导致（四川在 8 月份用电高峰期来水偏枯，从甘肃等地通过省间现货交易购电来满足需求）。此次电价大涨不具备代表性，9月份随着 1）降水增加、2）降温下调用电需求，火电交易电价有望回落。 同为水电大省，云南电解铝行业 9 月经历限电。截至 2021 年，云南水电装机量达 7819.9 万千瓦，占总电力装机比重为 79.6%；火电装机容量为 1527.6 万千瓦，占总电力装机比重仅为 14.4%。今年云南来水偏少导致水电出力受限，为缓解供电压力，云南省已针对电解铝相关企业下发限电通知。1）云南铝业从 9月 10 日起限电，9 月 14 日前压降用电负荷 10%。2）云南神火公告显示，文山供电部门下发《关于紧急启动电解槽用能管理的通知》，通知要求：“在确保安全的情况下，从 9 月 10 日 00：00 起以停槽方式开展用能管理，9 月 12 日前将用电负荷调整至不高于 138.9 万千瓦， 9 月 14 日前用电负荷调整至不高于 131.6万千瓦。”3）云南其亚等电解铝企业也受到了相关通知。我们认为参考四川因限电，火电交易价格大幅提升，云南地区 9 月电价交易价格具备上涨弹性。 投资建议：建议关注传统电力运营商：华能国际、华电国际、长江电力、申能股份、国电电力；新能源运营商：粤电力 A、中国核电、节能风电、龙源电力（H）。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。

2022年09月26日发布 核心观点 电煤保供三个月，铁路累积发送电煤 4.1 亿吨，同比增长 32.1%自 6 月 20 日电煤保供专项行动开始，至 9 月 20 日三个月间， 国家铁路累计发送电煤 4.1 亿吨，同比增长 32.1%；全国 363 家铁路直供电厂存煤 6333 万吨，同比增长 104.6%，平均可耗天数 26.8 天，同比增加 11.9 天。 电煤保供专项行动三个月来，国铁集团充分发挥铁路煤炭运输骨干作用，用好北煤南运、西煤东运主通道，提升我国煤炭主产区外运能力。浩吉铁路加大运输能力，煤炭日均装车 2007 车，每日同比增加 561 车，增幅达 38.8%。大秦线、瓦日线、侯月线、石太线等能源通道充分发挥作用，日均装运煤炭近 2.6 万车，三个月累计完成煤炭运输 1.7 亿吨，较去年同期增长 13%，有力服务人民群众生产生活和巩固经济恢复发展。 煤价、电价新常态下火电资产有望迎来底部反转 火电基本面已处至暗时刻，煤价、电价新常态下有望释放较大业绩弹性。“市场煤”和“计划电”的长期错位在政策引导下预计将逐步修正，届时火电周期性弱化、回归公用事业属性， 有望以稳定的 ROE 回报，创造充裕的现金流，并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。 其生命周期的最后一轮现金流将助力火电企业的“二次创业”， 看好昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新能源巨擘。 风光装机高速增长， 看好抽水蓄能行业加速发展机遇 抽水蓄能是兼具经济性、可靠性的电网侧灵活性资源主力。中国抽水蓄能装机规模占风电、光伏发电装机比重由 2014 年的 18%下降至 2021 年的 6%，未来随着风电光电大规模并网，电力系统对抽水蓄能的需求缺口较大。根据《抽水蓄能中长期发展规划（ 2021-2035 年）》， 2025 年抽水蓄能投产总规模 6200 万千瓦以上；到2030 年，投产总规模 1.2 亿千瓦左右 投资建议与投资标的 建议关注资产优质、效率领先，且新能源转型步伐较快的华能国际(600011，买入)、国电电力(600795，未评级)； 建议关注核电+新能源双轮驱动的中国核电(601985，未评级)，核电高端制造标的景业智能(688290，未评级)、江苏神通(002438，未评级)； 建议关注通过资产重组成为南网储能运营平台的文山电力(600995，未评级)， 抽水蓄能产业链标的东方电气(600875，未评级)、中国电建(601669，未评级)； 建议关注定位“风光三峡”和“海上风电引领者”目标的三峡能源(600905，未评级) ； 建议关注国网旗下配电网节能上市平台涪陵电力(600452，未评级)，以及三峡集团旗下的核心配售电及综合能源平台三峡水利(600116，未评级)。 风险提示 新能源发电的增长空间可能低于预期；火电基本面可能继续恶化；新能源运营的收益率水平可能降低；电力市场化改革推进可能不及预期

2022年09月26日发布 投资要点 本周专题：浙江正特——全球知名户外用品供应商 浙江正特是一家集户外休闲家具及用品研发、生产、销售业务于一体的高新技术企业，公司前身正特有限于1996年设立，经过20余年的发展与积累，公司已形成了以遮阳制品为主、户外休闲家具为辅的产品收入结构。产品方面，遮阳制品主要包括遮阳篷和遮阳伞，户外休闲家具主要包括宠物屋、户外家具和晾晒用具。客户方面，公司已进入沃尔玛、好市多等大型连锁超市的供应商体系，以ODM/OEM方式与客户合作；另2014年开始积极布局线上渠道，在亚马逊等电商平台跨境销售自有品牌产品。2021年，公司CR5为50.7%，前五大客户沃尔玛、美国JEC、好市多、美国BA公司、法国JJA，收入占比分别为26.6%、7.7%、6.7%、6.2%、3.4%。经营成果方面，2018-2021年公司营业收入CAGR为20.77%，归母净利润CAGR为31.05%，2022年上半年，公司实现营收8.82亿元/+31.04%，实现归母净利润0.64亿元/+13.41%。公司IPO募集资金4.4亿元拟用于90万件户外休闲用品产能扩充、研发、营销中心项目建设、补充流动资金。 行业动态：RalphLauren全新增长战略和2025年财务展望；波司登轻薄羽绒服产品发布；金牌厨柜发布一站式快装家居品牌 1）9月19日，RalphLauren在纽约的投资者日上提出战略增长计划“NextGreatChapter:Accelerate”，提出以下三个战略增长动力：1）提升生活方式品牌并为其注入活力，2）推动核心产品的发展，拓展更多产品类别，3）通过消费者生态系统在关键城市获胜。在未来三年，集团预计收入增长将加速，以恒定汇率计算，年复合增长率将达到中至高个位数；由于营业利润率的持续扩大，预计营业利润增速将超过收入增速；预计到2025财年，营业利润率将增长到至少15%；此外，集团计划在未来几年内将商品平均价格的涨幅提高中等个位数，公司不会像过去几年那样，在今年的假日季进行大幅打折。 2）9月21日，波司登在上海举办大秀，重新定义轻薄羽绒服。凭借更多样化的款式，更轻便保暖的功能性，以及更时尚前沿的设计，颠覆性扭转市面上轻薄羽服款式单一，时尚度与专业度不足的现状。波司登大胆跨界百年时尚单品，将拥有百年传承的经典卫衣、针织等单品与保暖首选羽绒服革命性融合，极大丰富了轻薄羽的多样性。 3）9月21日，金牌厨柜孵化子公司品牌“橙鸟美家”，是对一站式快装家居品牌的首次价值探索。橙鸟美家坚持“全案设计·整家交付”的服务宗旨，从整家的视角思考家居空间设计，用更轻质环保时尚的材料，开启整家快装新时代，让居住更美好。产品聚焦模块化、时尚化、数字化，采用装配式快装技术，还原用户理想家，实现所想所见，所见所得。橙鸟依托金牌柔性生产和智能制造，做到从源头把控品质，采用更加轻质环保的科技材料，提升用户体验，交付有保障。橙鸟美家聚焦软装、家具、家品、收纳系统4大泛家居品类，打造6大风格美学生活空间，适配市场主流户型。橙鸟美家聚焦整家空间解决方案，实现整家产品一站式快装交付。不断探索家居生活多元性、包容性、可能性。 行情回顾（2022.09.19-2022.09.23） 本周纺织服饰、家居用品板块均跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌2.72%，SW轻工制造板块下跌4.32%，沪深300下跌1.95%，SW纺织服饰板块跑输大盘0.8pct，SW轻工制造板块跑输大盘2.4pct。各子板块中，SW纺织制造下跌2.64%，SW服装家纺下跌2.92%，SW饰品下跌2.25%，SW家居用品下跌5.76%。截至9月23日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为17.09倍，为近十年的10.71%分位；SW服装家纺的PE为13.35倍，为近十年的1.56%分位，SW饰品的PE为16.17倍，为近十年的6.41%分位，SW家居用品的PE为23.86倍，为近十年的9.60%分位。 投资建议： 纺织服饰板块，纺织制造方面，当前时点，在外需压力或有所加大、企业盈利水平修复确定性较强情况下，建议继续关注运动服饰制造龙头申洲国际、华利集团、健盛集团。品牌服饰方面，本周波司登官宣谷爱凌为品牌代言人，并于上海举办轻薄羽绒服产品发布会，产品力和品牌影响力持续提升，积极迎战四季度冬装销售旺季。我们建议优选景气度更高、经营韧性更佳的运动及功能服饰和疫后恢复弹性较大、销售旺季将至的珠宝首饰赛道，建议继续关注安踏体育、李宁、波司登、稳健医疗、周大生。家居用品板块，本周顾家家居受到沈阳经销商事件影响，股价有所调整，公司已启动“代替该经销商向消费者交付所订购产品”流程，坚决维护消费者合法权益，并于本周发布高管增持公告，彰显企业长期发展信心。在家居需求弱复苏、行业分化加剧、地产政策不断宽松背景下，我们看好头部家居企业通过在品类、渠道、供应链能力的提升来加速获取市场份额，继续推荐欧派家居、顾家家居、喜临门、索菲亚，建议积极关注慕思股份、金牌厨柜、志邦家居、好太太。 风险提示： 地产销售或不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；原材料价格波动；汇率大幅波动。