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2022年09月26日发布

川财周观点

工业金属： 宏观面上， 9 月议息会议靴子落地，结果符合市场预期。 日本央行干预汇率市场，这是时隔 25 年后的首次干预，美元指数在日元大幅升值下回落，铜价有一定支撑。供需面来看，矿端扰动风险仍然存在，消费端仍然处在季节性旺季，供需整体维持偏紧格局。长期来看，海外的悲观预期将限制铜价进一步上行。但考虑到目前低库存背景下，供需由悲观预期向宽松转变的过程仍需一定时间。电解铝方面，云南省持续面临来水不足，区域内用电相对紧张，云南铝企减产预期仍在增加，减产预期的落地请开需要重点关注。根据测算，如果减产规模继续扩大，超过 30%，库存大概率维持去化。随着需求侧稳经济政策不断出台，铝价构成较强支撑。建议关注：明泰铝业、神火股份、金诚信、南山铝业、索通发展、中国铝业、天山铝业等。

能源金属： 供需上来看，随着天气逐渐转凉，后续产量有一定回落空间。由于正值疫情封控货运受阻，成都等地的放货放缓，同时整体库存量偏低，碳酸锂供应紧张加剧下，价格或将上涨。美 8 月签署《通胀削减法案》，《法案》每年对电动车动力电池中的组件及关键矿物与中国无关的价值占比均提出明确要求，若不能达到标准，则无法获得补贴，目前中国锂离子电池产出量全球占比约 70%，可以看出影响相对有限，在下游需求持续高增、供给阶段性错配背景下，产业链各公司看好行业发展及后续锂盐价格走势，上游矿产资源项目在加速推进，中游产品线正在升级改造。如：天齐锂业年产 2.4 万吨电池级单水氢氧化锂项目实现商业化生产预计还需要半年左右个月，雅化集团的雅安锂业二期 3 万吨电池级氢氧化锂产线预计将于 2022 年年底建成投产。建议关注：天齐锂业，赣锋锂业、永兴材料、中矿资源等。

贵金属： 在 9 月 FOMC 会议次日，美联储在固定利率逆回购操作中总计接纳了 2.36 万亿美元，创下历史新高。美国财长耶伦希望美联储能在保持强劲劳动力市场的同时解决通胀问题，美国通胀一定会在明年下降，但明年也许无法达到 2%的通胀目标。此外，对于美联储货币政策而言，基于 9 月议息会议释放的信号和鲍威尔讲话内容，叠加其他宏观经济数据支撑，美联储 2022 年剩余时间或加息 100-125BP。近期黄金投机性净多头减少，表明投资者看多黄金的意愿有一定降温，中长期来看，贵金属价格在当下经济背景下有所支撑。建议关注贵金属中长期布局机会。

风险提示：宏观经济不及预期、 疫情影响超预期、上游原材料价格过高。