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2022年09月26日发布

本周行情回顾：本周 SW 公用事业一级板块下跌 0.22%，在 31 个 SW 一级板块 中排名第 8；沪深 300 下跌 1.95%，上证综指下跌 1.22%，深圳成指下跌 2.27%，创业板指下跌 2.68%。细分子板块中，火电下跌 1.05%，水电下跌 0.36%，光伏发电下跌 0.83%，风力发电上涨 0.28%，电能综合服务下跌 0.74%，燃气上涨 2.92%。

本周公用事业涨幅前五的个股分别为德龙汇能（+19.23%)、ST 浩源（+11.05%)、陕天然气（+11.00%)、建投能源（+9.60%)、水发燃气（+8.60%)；周跌幅前五的个股分别为天富能源（-9.17%)、湖南发展（-5.21%)、浙能电力（-4.09%)、南网能源（-4.09%)、华能国际（-3.94%)。本周重点事件：9 月 22 日，四川电力交易中心发布 2022 年 8 月火电价格的公告，四川火电电量交易价格为省内交易电量和省间外购电量的加权均价，8 月火电交易价格为 717.63 元/兆瓦时。

点评： 8 月四川限电，火电交易价环比大幅提升。 四川省从 8 月 15 日起在全省(除攀枝花、凉山)的 19 个市(州)对四川电网有序用电方案中的所有工业电力用户（除保安负荷外），实施生产全停、让电于民。由于水电出力低于预期，催发火电出力需求，8 月火电交易价格较 7 月（7 月火电交易价格为 521.94 元/兆瓦时）环比提升 37.5%。我们认为此价格涨幅并非常态，此次 8 月火电交易价格大幅上涨主要由于省间交易现货电价上涨导致（四川在 8 月份用电高峰期来水偏枯，从甘肃等地通过省间现货交易购电来满足需求）。此次电价大涨不具备代表性，9月份随着 1）降水增加、2）降温下调用电需求，火电交易电价有望回落。

同为水电大省，云南电解铝行业 9 月经历限电。截至 2021 年，云南水电装机量达 7819.9 万千瓦，占总电力装机比重为 79.6%；火电装机容量为 1527.6 万千瓦，占总电力装机比重仅为 14.4%。今年云南来水偏少导致水电出力受限，为缓解供电压力，云南省已针对电解铝相关企业下发限电通知。1）云南铝业从 9月 10 日起限电，9 月 14 日前压降用电负荷 10%。2）云南神火公告显示，文山供电部门下发《关于紧急启动电解槽用能管理的通知》，通知要求：“在确保安全的情况下，从 9 月 10 日 00：00 起以停槽方式开展用能管理，9 月 12 日前将用电负荷调整至不高于 138.9 万千瓦， 9 月 14 日前用电负荷调整至不高于 131.6万千瓦。”3）云南其亚等电解铝企业也受到了相关通知。我们认为参考四川因限电，火电交易价格大幅提升，云南地区 9 月电价交易价格具备上涨弹性。

投资建议：建议关注传统电力运营商：华能国际、华电国际、长江电力、申能股份、国电电力；新能源运营商：粤电力 A、中国核电、节能风电、龙源电力（H）。

风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。