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2022年09月26日发布

投资要点

本周专题：浙江正特——全球知名户外用品供应商

浙江正特是一家集户外休闲家具及用品研发、生产、销售业务于一体的高新技术企业，公司前身正特有限于1996年设立，经过20余年的发展与积累，公司已形成了以遮阳制品为主、户外休闲家具为辅的产品收入结构。产品方面，遮阳制品主要包括遮阳篷和遮阳伞，户外休闲家具主要包括宠物屋、户外家具和晾晒用具。客户方面，公司已进入沃尔玛、好市多等大型连锁超市的供应商体系，以ODM/OEM方式与客户合作；另2014年开始积极布局线上渠道，在亚马逊等电商平台跨境销售自有品牌产品。2021年，公司CR5为50.7%，前五大客户沃尔玛、美国JEC、好市多、美国BA公司、法国JJA，收入占比分别为26.6%、7.7%、6.7%、6.2%、3.4%。经营成果方面，2018-2021年公司营业收入CAGR为20.77%，归母净利润CAGR为31.05%，2022年上半年，公司实现营收8.82亿元/+31.04%，实现归母净利润0.64亿元/+13.41%。公司IPO募集资金4.4亿元拟用于90万件户外休闲用品产能扩充、研发、营销中心项目建设、补充流动资金。

行业动态：RalphLauren全新增长战略和2025年财务展望；波司登轻薄羽绒服产品发布；金牌厨柜发布一站式快装家居品牌

1）9月19日，RalphLauren在纽约的投资者日上提出战略增长计划“NextGreatChapter:Accelerate”，提出以下三个战略增长动力：1）提升生活方式品牌并为其注入活力，2）推动核心产品的发展，拓展更多产品类别，3）通过消费者生态系统在关键城市获胜。在未来三年，集团预计收入增长将加速，以恒定汇率计算，年复合增长率将达到中至高个位数；由于营业利润率的持续扩大，预计营业利润增速将超过收入增速；预计到2025财年，营业利润率将增长到至少15%；此外，集团计划在未来几年内将商品平均价格的涨幅提高中等个位数，公司不会像过去几年那样，在今年的假日季进行大幅打折。

2）9月21日，波司登在上海举办大秀，重新定义轻薄羽绒服。凭借更多样化的款式，更轻便保暖的功能性，以及更时尚前沿的设计，颠覆性扭转市面上轻薄羽服款式单一，时尚度与专业度不足的现状。波司登大胆跨界百年时尚单品，将拥有百年传承的经典卫衣、针织等单品与保暖首选羽绒服革命性融合，极大丰富了轻薄羽的多样性。

3）9月21日，金牌厨柜孵化子公司品牌“橙鸟美家”，是对一站式快装家居品牌的首次价值探索。橙鸟美家坚持“全案设计·整家交付”的服务宗旨，从整家的视角思考家居空间设计，用更轻质环保时尚的材料，开启整家快装新时代，让居住更美好。产品聚焦模块化、时尚化、数字化，采用装配式快装技术，还原用户理想家，实现所想所见，所见所得。橙鸟依托金牌柔性生产和智能制造，做到从源头把控品质，采用更加轻质环保的科技材料，提升用户体验，交付有保障。橙鸟美家聚焦软装、家具、家品、收纳系统4大泛家居品类，打造6大风格美学生活空间，适配市场主流户型。橙鸟美家聚焦整家空间解决方案，实现整家产品一站式快装交付。不断探索家居生活多元性、包容性、可能性。

行情回顾（2022.09.19-2022.09.23）

本周纺织服饰、家居用品板块均跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌2.72%，SW轻工制造板块下跌4.32%，沪深300下跌1.95%，SW纺织服饰板块跑输大盘0.8pct，SW轻工制造板块跑输大盘2.4pct。各子板块中，SW纺织制造下跌2.64%，SW服装家纺下跌2.92%，SW饰品下跌2.25%，SW家居用品下跌5.76%。截至9月23日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为17.09倍，为近十年的10.71%分位；SW服装家纺的PE为13.35倍，为近十年的1.56%分位，SW饰品的PE为16.17倍，为近十年的6.41%分位，SW家居用品的PE为23.86倍，为近十年的9.60%分位。

投资建议：

纺织服饰板块，纺织制造方面，当前时点，在外需压力或有所加大、企业盈利水平修复确定性较强情况下，建议继续关注运动服饰制造龙头申洲国际、华利集团、健盛集团。品牌服饰方面，本周波司登官宣谷爱凌为品牌代言人，并于上海举办轻薄羽绒服产品发布会，产品力和品牌影响力持续提升，积极迎战四季度冬装销售旺季。我们建议优选景气度更高、经营韧性更佳的运动及功能服饰和疫后恢复弹性较大、销售旺季将至的珠宝首饰赛道，建议继续关注安踏体育、李宁、波司登、稳健医疗、周大生。家居用品板块，本周顾家家居受到沈阳经销商事件影响，股价有所调整，公司已启动“代替该经销商向消费者交付所订购产品”流程，坚决维护消费者合法权益，并于本周发布高管增持公告，彰显企业长期发展信心。在家居需求弱复苏、行业分化加剧、地产政策不断宽松背景下，我们看好头部家居企业通过在品类、渠道、供应链能力的提升来加速获取市场份额，继续推荐欧派家居、顾家家居、喜临门、索菲亚，建议积极关注慕思股份、金牌厨柜、志邦家居、好太太。

风险提示：

地产销售或不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；原材料价格波动；汇率大幅波动。