2022年09月26日发布 本周关注：雾芯科技发布2022年二季报，2022Q2公司实现销售收入22.34亿元人民币，同比减少12.10%；实现Non-GAAP净利润6.35亿元人民币，同比减少2.62%。 监管过渡期间营业收入有所下滑，调整经营策略以应对监管变化 2022Q2，公司实现销售收入22.34亿元人民币，同比减少12.10%，主要原因在于监管过渡期间暂停了商店扩张和新产品上市；实现毛利9.78亿元人民币，同比降低14.71%，毛利率43.8%，同比下滑1.3pct，主要由于公司产品组合变化、存货周转变慢以及监管变化导致的资产减值损失；实现Non-GAAP净利润6.35亿元人民币，同比减少2.62%。现金流量方面，2022Q2公司经营活动产生的现金流净额为14.44亿元人民币；截至2022年6月30日，公司拥有现金及现金等价物、限制性现金、短期银行存款、短期投资及长期银行存款合计168.31亿元人民币，同比增长13.11%。 高度重视研发投入和产品开发，部分新产品已通过监管审批 2022Q2，公司继续专注于核心战略，与领先的研究机构在科学研究、产品开发等方面进行合作，为未来的可持续增长奠定坚实基础。现阶段，公司正通过持续性的研发投入，推出符合国家标准的新产品，2022Q2研发支出1.18亿元人民币，是2021年同期研发支出的24倍。在新的监管框架和交易体系下，公司积极调整相关业务和产品开发活动，申请并取得了制造企业许可证，部分相关新产品已获监管批准。未来，公司将基于卓越运营和领先的研发能力，优化成本结构，提高经营效率，并在新的监管制度下强化产品竞争力，追求长期可持续增长。 监管过渡期将于9月30日结束，电子烟市场监管持续落地 根据《电子烟管理办法》，电子烟监管过渡期将于9月30日结束，电子烟强制国标等将于10月1日正式生效，我们认为： 1.生产端准入门槛大幅提升：生产端（代工、品牌、雾化物、烟碱企业等）必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准。此种监管方式将利好国内合规的上下游企业，“小散乱差”型企业逐步退出市场，未来行业集中度大概率将继续提升！ 2.销售端取消专卖店，转向集合店！参照传统卷烟许可证管理方式，经全国统一的电子烟交易管理平台批发销售。此举将对国内现存的通配、微商、串货、乱价等违规销售行为进一步遏制和打击，有利于正规品牌、产品和渠道的健康发展。同时，管理办法规定零售企业或者个人不得排他性经营上市销售的电子烟产品，未来零售门店将经营销售多品牌产品。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。

2022年09月26日发布 厌氧消化成为主流，协同处置大势所趋：餐厨垃圾兼具污染属性和资源属性，且组分较为复杂，由于含水率较高且易造成环境污染，需先经预处理环节，再针对预处理后产生的物料品类选择工艺。目前主流工艺为厌氧消化产沼，占2018-2021年餐厨垃圾投资运营类项目比重达66%左右。在生活垃圾焚烧发电增量市场扩张受限的背景下，固废处理行业收处一体化、协同处置逐步成为趋势，2022年上半年，垃圾焚烧项目协同处置/技改掺烧其他有机固废项目多达24个，其中，涉及餐厨垃圾协同处置项目共计10个。 垃圾分类推动需求加速，收费机制逐步完善：我国餐厨垃圾处理市场体现为两个特点：1）政策深化推进，市场潜在处理需求较为广阔；2）实际项目落地低于预期。《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》提出到2025年，全国生活垃圾分类收运能力达到70万吨/日左右，基本满足地级及以上城市生活垃圾分类收集、分类转运、分类处理需求。同时，近年来各地对餐厨垃圾处理管理趋严，资源化受到重视，部分地区餐厨垃圾收处价格有所提升，对市场空间释放起到积极作用。但受运营要求较高、收处体系尚不完善、地方财政压力较大等因素影响，项目落地并不理想，建立健全餐厨垃圾收处体系及计量收费机制，充分发挥价格机制激励约束作用，缓解地方财政压力，或将推动项目加快落地。 盈利模式分析：以处理规模200吨/日的餐厨垃圾运营项目（非协同、收处一体化）为例，采取主流厌氧消化工艺。1）收入端：主要收入来源为处理费用及售油收入，受政策补贴及粗油脂价格波动影响较大；2）成本端：员工工资及福利、环境保护费用、外购燃料及动力费占比较高，单位处理总成本在370元/吨以上，其中单位经营成本约为285元/吨。3）盈利能力：重点关注粗油脂单价、餐厨垃圾收处单价、产能利用率等指标。 投资建议：随着垃圾分类的深化推进，我国餐厨垃圾处理需求有望进一步释放；固废处理行业收处一体化、协同处置逐步成为趋势，餐厨垃圾处理业务具有良好的协同性；收处单价增长叠加生物柴油量价齐升，运营项目盈利能力有保障。谨慎推荐旺能环境、瀚蓝环境，建议关注山高环能。 风险提示：政策推进不及预期；地方财政压力；大宗商品价格波动；疫情影响。

2022年09月26日发布 8月广义基建实现15%的单月高增长，后续基建有望保持高强度且基数下降，虽然国内基建下半年政策催化不多，但基本面兑现良好，地方国企、央企、钢结构龙头等基本面有望维持高景气。海外角度，中吉乌铁路等项目落地有望成为一带一路新的催化，且后续一带一路相关领域有望持续出现事件催化。地产若民企出清，也有利于央国企提升市占率。考虑到当前市场风格中避险情绪渐浓，部分投资者对二十大后地产形势偏悲观，按照我们的框架，宏观经济环境和股票市场行业选择角度均有利于建筑等低估值稳增长板块。 新能源行业未来一段时间保持较好成长性为市场共识，“建筑+新能源”或亦延续高景气。我们建议重点关注三个方向：1）建筑企业通过新能源投资挖掘第二成长曲线，重点关注中国电建、中国能建、粤水电。2）光伏建筑一体化蕴含的传统建筑企业二次成长机遇，重点关注江河集团、森特股份等。3）抽水蓄能工程推进继续提速。据22/06发布的《抽水蓄能产业发展报告（2021年度）》，预计22年投产规模约9GW，22年底抽蓄电站总装机容量预计提升至约45GW，同时核准规模预计将超过50GW，抽蓄产业链景气度料有明显提升，建筑企业参与抽蓄工程为主，其中水利工程领域有明显优势的中国电建、中国能建预计更受益该市场变革。 行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌0.85%，沪深300指数下跌0.86%，三级子板块中除了建筑装修、房建两个子板块分别录得2.13%、0.87%正收益外，其余子板块悉数下跌。个股中东易日盛（+31.63%）、上海港湾（+19.24%）、罗曼股份（+16.60%）、中化岩土（+13.52%）、江河集团（+13.09%）涨幅居前。 投资建议 考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线，利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥，建议关注浙江交科、安徽建工等，“建筑+”进入基本面兑现期，推荐中国电建、东华科技、苏文电能（系与环保公用团队联合覆盖）、粤水电、江河集团、森特股份、中国化学、鸿路钢构等。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；装配式龙头集中度提升不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。

2022年09月26日发布 水泥： 价格小幅上涨。 本周水泥价格小幅上涨。需求方面，市场需求环比有所提升，但同比未见明显好转，磨机开工负荷有一定上升，预计短期内需求延续弱复苏态势。供给方面，部分省份继续执行 9 月份错峰停窑计划，但随着停窑计划执行完成，停窑因素逐渐减弱，供给压力增大。在供给增加但需求不及预期背景下，本周熟料库容比为 71.68%，环比有一定上升。我们认为旺季需求将逐步释放，基建端发力将带动水泥市场需求，建议关注水泥区域龙头企业。 玻璃： 需求环比改善。 本周浮法玻璃价格有所下跌，但降幅收窄，库存略降。本周玻璃浮法厂部分区域出货有所好转，需求方面，加工厂订单有所改善，关注未来订单变化和成交持续性。浮法玻璃下游主要与房地产相关，今年受地产不景气，下游资金紧张等原因影响，浮法玻璃市场需求乏力，当前市场整体表现一般。短期来看，地产资金紧张问题仍存，浮法玻璃市场需求仍然偏弱，在需求未见改善情况下，玻璃企业业绩好转仍需等待。供给方面，本周产线冷修 1 条，改产 3 条，在需求不及预期情况下，预计后续冷修产线将逐步增加。 玻璃纤维： 粗纱价格小幅下降，电子纱价格趋稳。 本周玻纤粗纱价格小幅下降，部分厂家降低出厂价格，当前市场需求疲软，近期无明显好转；电子纱近期价格调整后趋稳，供给增加情况下，需求释放不及预期，市场竞争压力有所增加。我们认为玻璃纤维下游需求如风电、新能源汽车等领域与碳中和高度相关，受益于下游新应用需求的扩张，行业仍有较大发展空间，建议关注玻纤行业龙头企业。 消费建材： 多方承压期待需求改善。 受地产不景气、下游竣工端资金紧张、原材料价格大幅波动的影响，消费建材类市场需求走弱。今年上半年，行业面临多方面压力，期待后续需求的改善。从中长期来看，在碳中和大背景下，建筑能耗标准的提升有助于高品质绿色建材应用的普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益，建议关注消费建材龙头企业。 投资建议： 消费建材： 推荐具有规模优势和产品品质优势的龙头企业公元股份（002641.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。玻璃纤维： 推荐产能进一步扩张的玻纤龙头中国巨石（600176.SH）。水泥： 推荐水泥区域龙头企业华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）。 玻璃： 建议关注高端产品占比提升的旗滨集团（601636.SH）、南玻 A（000012.SZ） 。 风险提示： 原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；地产政策推进不及预期风险。

2022年09月26日发布 奇瑞销量持续突破，发力全球市场。2022年1-8月奇瑞集团汽车销量持续增长，达74.63万辆，同比+30%，新能源汽车销量突破16万辆，同比增长200%，未来有望维持较高增速。奇瑞汽车加速全球市场布局，2021年奇瑞控股集团出口汽车26.9万辆，同比+136%，连续19年位居中国乘用车出口第一，8月出口约为5.18万辆，同比+152.67%，全面开启“加速模式”。公司扩产加速，发力全球市场，海外总产能达到20万台/年，国内总产能规划超300万辆。 奇瑞“瑶光2025”战略启动，智能电动化加速。2022年9月16日，奇瑞正式启动“瑶光2025”前瞻科技战略（涵盖平台架构、三电、智能驾驶、智云平台、生态伙伴等13大核心技术），战略将成为技术奇瑞面向新赛道构建技术领先优势的重要抓手。战略分布会上，GENE概念车亮相，公布奇瑞与华为合作的首款高端纯电中型轿车E03将于2023年第四季度推出，新车基于BEV平台全新打造，配备华为智能座舱，在自动驾驶方面能够达到高速、城区NOP能力。奇瑞产品丰富、瑞虎及星途系列车型竞争力强，QQ冰激凌等新能源车型持续向上，奇瑞电动化、智能化同时发力，利好其零部件供应商。 中性及乐观假设下，预计今年行业同比增速在3.2-10%，其中Q3增速最高。乐观假设下，供应有望快速修复，需求也能得到充分回补，行业同比增速或将达到10%；若供给制约缓解较慢，需求不能有效回补，中性假设下行业同比增速约为3.2%。后疫情的重建背景下，三季度将开启本轮周期的春季。行业进入汽车板块周期性的超配时区（基于景气度周期触底下，估值修复驱动的超额收益阶段）。悲观假设下预计2023年汽车行业有望开启新一轮复苏。从交强险上险量数据来看，9月第3周（9.12-9.18）国内乘用车上牌39.2万辆，同比-4.8%/环比+10.5%；新能源乘用车销量11.04万辆，同比+28.0%/环比+3.3%，新能源渗透率28.2%；燃油车销量28.12万辆，同比-13.5%/环比+13.7%。 投资建议：2022年是行业重要拐点之年。中性假设下汽车行业将在下半年迎来复苏期，持续推荐乘用车板块，推荐江淮汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车；新一轮汽车周期【智能化】为核心，推荐超配【线控底盘】龙头公司光洋股份、中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。智能化有望接力电动化成为行业资本开支的主要方向，【座舱电子】赛道推荐【域控制器】核心公司德赛西威和经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐【座舱人机多模交互】的华安鑫创、上声电子和科博达，以及【传统内外饰智能化升级】的天成自控、星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。 风险提示：疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。

2022年09月26日发布 芯片之母EDA走向国产化，预计2025年市场规模突破200亿元。 EDA（Electronic Design Automation）即电子设计自动化，是集成电路产业（IC）的源头，被称为芯片之母。半导体是一个更宽广的范围，而芯片和集成电路在概念上一般不做区分。EDA指的是用于辅助完成超大规模集成电路芯片设计、制造、封装、测试整个流程的计算机软件。它在集成电路（半导体IC）产业链中处于上游的位置，控制着整个中游的芯片设计与生产，起到了关键性的决定作用。 商业模式：EDA的商业模式是定期进行软件更新和再授权。EDA工具厂商的下游客户是芯片设计厂，其商业模式为根据定期授权提供EDA工具与开发支持等服务。 政策扶持：2021年12月，中共中央政治局召开会议，分析研究2021年经济工作。会议指出强化国家战略科技力量、增强产业链供应链自主可控能力。统筹推进补齐短板和锻造长板，针对产业薄弱环节，实施好关键核心技术攻关工程，尽快解决一批“卡脖子”问题，在产业优势领域精耕细作，搞出更多独门绝技。EDA就是被“卡脖子”的一环，国家也制定了相应政策来扶持，鼓励EDA国产化的发展。 美国EDA出口限制禁令为中国国产EDA创造市场空间：8月12日，美国商务部工业和安全局（BIS）发布了临时最终规则。该禁令对具有GAAFET（环绕栅极场效应晶体管）结构的集成电路所必需的EDA/ECAD软件。国内EDA市场被国际三巨头占据，面对禁令三巨头将退出市场，在一定程度上为国产EDA的发展提供空间。 市场规模 随着EDA国产化的深度发展，预测2025年市场规模将达到200亿。 市场回顾： 本周计算机板块表现较为弱势。计算机板块涨幅为-3.82%，涨跌幅在申万一级行业中排28/31。 本周计算机行业市值前十大公司涨跌幅表现不佳，差异较大。本周计算机市值前十大股票涨幅表现不佳，其中汽车电子与车联网相关的股票表现较好。 本周计算机板块涨幅前十大股票主要集中在智慧平台和汽车电子行业。本周计算机板块涨幅前十大公司集中在智慧城市、车联网、车电子、云服务等领域。 建议关注： 随着半导体EDA国产化的发展，我们认为EDA标的会持续收益，建议关注： 华大九天 概伦电子 风险提示：半导体EDA政策推进力度不及预期、技术成熟度不及预期、系统建设成本超预期、应用场景不及预期。

2022年09月26日发布 核心观点 市场行情回顾： 上周电力设备板块报收 10116.4 点， 上涨 0.8%。上证指数报收 3088.4 点，下跌 1.2%；深圳成指报收 11006.4 点，下跌 2.3%；创业板报收 2303.9 点，下降 2.7%。子板块中，其他电源设备 II （申万）涨幅最大，为 1.2%，风电设备（申万）跌幅最大，为 1.6%。Wind 行业指数中，光伏指数涨幅最大，为 1.0%；光伏玻璃指数跌幅最大，为 1.6%。个股方面，涨幅前五分别为：起帆电缆上涨 19.67%、金龙羽上涨 18.05%、中元股份上涨 15.06%、南网科技上涨 12.82%、金智科技上涨 8.42%。 产业链价格跟踪：本周多晶硅料价格为 307.00 元/kg，价格较上周维持不变；单晶 166 硅片一、二线厂商价格分别为 6.33 和 6.30 元/片，价格较上周分别维持不变；单晶 182 硅片一、二线厂商价格分别为 7.54 和 7.52 元/片，价格较上周分别维持不变。单晶 perc166 一、二线厂商价格分别为 1.29元/W 和 1.26 元/W，价格较上周分别维持不变。金属硅周均价 2.578 万元/吨，与前一周价格相比，上涨 0.49%。本周铁矿石期货收盘价 768.8 元/吨，价格较上周跌幅 3.82%；螺纹钢期货收盘价 3897.6 元/吨，价格较上周涨幅0.25%；中厚板（20）周均价 4199 元/吨，较上周下跌 1.01%；普通圆钢（φ16mm）周均价 4391 元/吨，较上周跌幅 0.05%；铸造生铁（Z18）周均价 3900 元/吨，较上周同比持平；废钢周均价 2755.4 元/吨，较上周跌幅1.16%。 行业新闻动态：中广核广东阳江帆石一 1GW 海上风电项目开标；安徽省能源局下发 1.5GW 风电项目竞配指标；国家电投将在粤建设海上风电制氢输氢示范项目； 龙源振华中标漂浮式海上风电与养殖融合研究与示范项目。 重点公司公告：中国高速传动发布 2022 中报，实现营收 96.86 亿元，同比-8.64%，归母净亏损 7870.8 万元，去年同期净利 7.23 亿元，基本每股收益-0.05 元；禾望电气公司拟以现金方式收购星晨发展持有星晨实业（河源）有限公司 100%股权，交易对价为人民币 2.14 亿元；振江股份非公开发行 A 股股票上市，发行数量 1704.41 万股，发行价格 33.56元/股。 投资建议：关注光伏金刚线：恒星科技（002132.SZ）；海上风电海缆：宝胜股份（600973.SH）、中天科技（600522.SH）；碳化硅衬底：露笑科技（002617.SZ）；氢能源：鸿达兴业（002002.SZ）。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险。

2022年09月26日发布 周度更新：政策刺激促进车市回暖，新品有望注入增长新动能。8月淡季不淡，疫情持续缓解叠加购置税刺激政策的深化，乘用车销量同比增长36.5%。长期看好具有强产品周期+高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。主线1：2021年新能源乘用车渗透率突破15%关键点位进入加速渗透快车道，自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线2：汽车电动化的核心是能源流的应用。政策、技术、特斯拉等多重因素叠加，新能源汽车进入到高质量发展阶段，需求驱动车型产品力提升，技术趋势往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 行情复盘：CS汽车下跌1.12%，强于沪深300指数0.83pct。本周（20220919-20220923）CS汽车下跌1.12%，CS乘用车下跌0.32%，CS商用车下跌2.20%，CS汽车零部件下跌1.26%，CS汽车销售与服务下跌1.17%，CS摩托车及其他下跌4.36%，电动车上涨1.51%，智能车上下跌2.46%，同期的沪深300指数下跌1.95%，上证综合指数下跌1.22%。CS汽车强于沪深300指数0.83pct，强于上证综合指数0.10pct，年初至今下跌13.66%。 数据追踪：根据交强险数据，乘用车9月5日-9月18日乘用车累计上险量74.6万辆，累计同比-2.1%，新能源车累计上险量21.7万辆，累计同比+46.4%。9月12日-9月18日，乘用车上险量39.2万辆，同比增长-5%，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来的上险量分别为4967/1775/2989/2628/1738辆，分别同比+46%/-32%/+111%/-8%/-35%。 行业新闻：9月21日，小鹏G9上市，售价30.99-46.99万元，小鹏G9将全系标配XPILOT。9月20日GTC大会上，英伟达推出新一代车规级系统级芯片Thor，算力达到了2000TOPS。DRIVEThor是新一代集中式车载计算平台，可在单个系统上运行高级驾驶员辅助应用和车载信息娱乐应用，Thor将首个搭载于极氪下一代智能电动汽车，计划2025年初开始生产。投资建议：重点推荐自主新品周期强势的整车企业：比亚迪、广汽集团、长安汽车、吉利汽车、长城汽车；核心增量/成长零部件：星宇股份、福耀玻璃、德赛西威、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、科博达、玲珑轮胎及渗透率快速提升的一体化压铸、空气悬架等赛道。 风险提示：汽车芯片产能风险，销量下行风险，传统企业变革风险。

2022年09月26日发布 大家居：保交楼政策稳步推进，家居龙头弹性可期。 9 月 11 日至 9 月 18 日，全国30 大中城市商品房成交面积 219.5 万平方米，环比上涨 7.07%； 100 大中城市住宅成交土地面积 138.0 万平方米，环比上涨 19.46%。 2022 年 1-8 月份，住宅新开工面积 6.24 亿平方米累计同比下降 38.1%；住宅竣工面积 2.67 亿平方米，累计同比下降 20.8%；商品房销售面积 8.79 亿平方米，累计同比下降 23.0%。由于低基数叠加销售边际改善， 8 月全国商品房销售面积同比降幅有所收窄，竣工数据在保交楼的政策指引下修复也较为显著。本周，郑州市为攻坚化解问题楼盘，将全面实施“保交楼”项目“交房即发证”工作， 9 月 23 日，银保监会相关部门负责人表示，全国首笔“保交楼”专项借款已支付，用以支持辽宁“保交楼”项目，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，“保交楼、稳民生”有望进一步推进。 受益于各地因城施策陆续放宽房地产政策，和“保交楼”措施持续加码，房地产行业供需回暖可期，地产后周期板块家居板块估值有望修复，持续看好渠道扩张和品类拓展方面具备优势的家居龙头。 欧派家居： 公司持续多维度推进大家居战略，带动多品类协同增长；品牌矩阵持续升级， 2022 年 6 月原整装大家居“星之家”品牌焕新为“铂尼思”；渠道有序扩张， 22 年上半年净新开门店 285 家达到 7760 家门店。 9 月 9 日， 欧派厨房好物节第三季首发“欧派厨房+”战略， 发布 25800 全能甄选套餐。 索菲亚： 公司顺应全屋定制消费需求，持续完善“多品牌、全品类、全渠道”战略。拟收购司米橱柜少数股东权益，强化品牌品类间有机协同； 9 月 14 日索菲亚门窗形象店正式亮相，在终端实现各类产品的场景整合，有望拉动成单率、转化率，打造高坪效。 志邦家居： 22H1 公司 C 端业务增长亮眼，拓店节奏稳健，业务从橱柜向衣柜拓展，逐步完善全屋定制家居橱柜、衣柜、木门墙板等品类。 金牌厨柜： 公司依托定制厨柜切入全屋和整装业务，品类协同发展成效显著，衣柜木门新品放量驱动业绩稳增。 9 月中旬首次推出融合控制、娱乐、安防等多个场景的“智慧家”，实现从单品智能到生态系统的转变，有望打造增长新引擎。 顾家家居：公司功能沙发、床&床垫、顾家定制三大高潜品类增势迅猛；坚持“ 1+N+X” 的渠道战略，加快融合大店布局速度；海外工厂产量提升和成本下降，外销利润率有望持续提升。 9 月 22 日，公司发布高管增持计划，拟增持股份累计金额为 4500-9000万元，彰显未来发展信心。 喜临门： 22Q2 表现超预期。公司多渠道协同发力，线下门店逆势扩张，线上渠道持续发力，床垫业务稳健发展，软床、沙发业务规模快速增长。 9 月 17 日，京东新百货携手喜临门在京东小魔方率先全网首发喜临门智能控温睡疗垫。 匠心家居： 上半年公司在美国市场承压的情况下，积极开拓非美市场，国内市场实现零的突破，盈利能力稳中有升。公司近期中标若干康养项目，增长再添新助力。 曲美家居： 并购 Ekornes，品牌矩阵多元化，内外销多渠道发力，“三新”营销改革促零售增长，财务成本持续优化。 9 月 8 日，曲美家居发布“苗绣”家居产品，将非遗融入产品创新，不断丰富品牌内涵。 坚朗五金： 销售渠道不断下沉，产品品类持续扩充，海外市场持续发展，三轮驱动支撑业绩增长。公司拟投资 20 亿元人民币在东莞市塘厦镇投资建设坚朗智能家居及智慧安防产品制造项目，持续培育智能新品。 塑料制品：传统日用塑料制品集中度提升， 可降解材料替代前景广阔。 随着下游餐饮业的连锁化和规范化，市场更青睐于与产品优质安全的大型厂商合作， 高污染高能耗的落后产能将被逐步淘汰， 龙头有望享受集中度提升红利。 同时， 近年来国内外限塑和双碳政策逐步推进，消费者环保意识逐渐增强，催化可降解塑料行业快速发展。 家联科技： 公司是全球塑料餐饮具制造行业的领先企业，国内生物基全降解日用塑料制品单项冠军， 国内外客户资源优质丰富。公司收购浙江家得宝科技，拓展纸浆餐具板块； 拟投资 10 亿元建设甘蔗渣可降解制品项目， 产能有望加速释放；拟收购美国家居收纳制品公司 Sumter Easy Home， 发力布局国际市场。 伴随下游客户需求旺盛和原材料成本下降，公司短期业绩确定性较强， 未来成长潜力可期。 快消品：文具个护等必选消费韧性突出，户外眼镜等高景气赛道潜力十足。 8 月社融存量同比增长 10.5%，增速较上月少 0.2pct； 8 月当月增量 2.43 万亿元，同比少增 5571 亿元。随着疫情防控常态化，下半年消费需求有望迎来边际回暖，文具个护等必选消费韧性突出，户外眼镜等高景气赛道潜力十足。 晨光股份： 渠道壁垒强，文具高端化或将打开利润空间；科力普业务高速增长和九木杂物社门店扩张，有望为公司提供业绩新增量。 明月镜片： 公司研产销竞争优势明显，推出“轻松控”和“轻松控 Pro”布局近视防控镜市场，有望快速放量打开成长空间。 百亚股份：疫情下线下渠道客流减少，费用投放加大，收入和盈利暂时承压，但产品升级和渠道拓展长期逻辑不变。 公牛集团： 面对新能源汽车行业高速发展，以及智能家居产品消费升级，公司确立了“新能源+智能生态战略”的战略目标，传统业务稳健增长，智能无主灯与新能源汽车充电产品实现突破。 浙江自然： 公司产品结构持续优化、产能建设持续扩充、内销拉动营收增长，公司拟在天台县经济开发区投资建设户外用品智能化生产基地项目，加快品类产能拓展节奏。 新型烟草：电子烟国标落地在即，关注新型烟草产业链布局价值。《电子烟强制性国家标准》将于今年 10 月 1 日起实施，届时所有水果味电子烟将下架，全国统一电子烟交易管理平台只提供国标烟草口味电子烟和具有儿童锁的烟具。电子烟进入牌照时代，利好行业竞争格局优化，此后核心仍需关注烟草味产品迭代优化后终端需求接受度如何。 思摩尔国际： 公司研发实力突出，筑造制芯高壁垒，核心独供地位稳固，伴随国内政策加速落地，行业龙头地位有望继续增强。 造纸：成本压力依旧较大，持续关注纸浆价格拐点。 受疫情影响需求端整体偏弱，浆价维持高位震荡，成本传导不及预期， 22H1 造纸厂商的盈利空间明显压缩。随着纸浆产能逐步落地和疫后需求好转，供需两端格局有望迎来改善。 太阳纸业： 公司构建山东、广西、老挝“三大生产基地”，具备“林浆纸一体化”生产体系，下半年产能释放有望进一步夯实竞争优势。 仙鹤股份： 公司产品矩阵持续扩宽，覆盖医疗用品、食品包装、消费电子、烟草等诸多领域；公司年产 250 万吨“广西三江口新区高性能纸基新材料”的林浆纸用一体化项目和年产 250 万吨“高新能纸基新材料循环经济”项目均已全面启动，规模化优势有望持续提升。 包装：行业集中度提升，依托下游电子、食饮等赛道持续成长。 消费升级拓宽包装产品应用场景，行业仍处于快速发展阶段，竞争格局不断优化，重回战略布局期，盈利有望企稳回升。 裕同科技： 上半年公司环保纸塑快速放量，收购仁禾智能、华宝利电子等优质公司延伸业务边界，消费电子逆势稳增，公司未来成长可期。 奥瑞金： 公司积极延伸产业链发展“包装+”战略，与华润资本和润格基金开展战略合作，布局大消费大健康领域。受益于啤酒罐化率逐步提升，包装高端化升级明显，公司发展势头总体向好。 上海艾录： 公司下游客户资源优质丰富，涵盖建材、化工、食品、医药等多个行业，与妙可蓝多等奶酪成长赛道深度绑定，未来有望维持高速增长。 风险提示： 地产调控收紧；原材料价格波动；国内外疫情反复。

2022年09月26日发布 1.煤炭板块上涨，跑赢沪深300指数。中信煤炭行业收涨3.22%，沪深300指数下跌1.95%，跑赢沪深300指数5.17个百分点。全板块整周30只股价上涨，4只下跌，1只持平。山煤国际涨幅最高，整周涨幅为11.55%。 2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，9月16-22日，重点监测企业煤炭日均销量为781万吨，比上周日均销量增加45万吨，增长6.1%，比上月同期增加86万吨，增长12.4%。其中，动力煤日均销量较上周增长6.9%，炼焦煤销量较上周增长4.8%，无烟煤销量较上周持平。截至9月22日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）1872万吨，较月初减少2万吨，下降0.1%，比上月同期减少77万吨，下降4%。 3.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数735元/吨，周环比上涨0.14%，中国沿海电煤采购价格指数1440元/吨，周环比上涨5.26%。从港口看，黄骅港周环比上涨，广州港周环比上涨；从产地看，大同、榆林、鄂尔多斯动力煤价格环比均上涨；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌4.28%；动力煤期货结算价格1043.8元/吨，周环比下跌1.1%。库存方面，秦皇岛煤炭库存495万吨，周环比增加25万吨；CCTD主流港口库存合计5324.1万吨，周环比增加109.8万吨。 4.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为2570元/吨，周环比上涨0.78%，产地柳林主焦煤出矿价周环比持平，吕梁周环比上涨3.64%，六盘水周环比持平；澳洲景峰焦煤价格周环比上涨2.56%；焦煤期货结算价格2101.5元/吨，周环比上涨3.12%；主要港口一级冶金焦价格2770元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格2635元/吨，周环比持平；螺纹价格3980元/吨，周环比上涨0.76%。库存方面，京唐港炼焦煤库存104.3万吨，周环比减少13.6万吨（11.54%）；独立焦化厂总库存929.8万吨，周环比增加38万吨（4.26%）；可用天数11.9天，周环比增加0.6天。 5.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1900元/吨，周环比上涨200元/吨；华东地区甲醇市场价2757.5元/吨，周环比下跌27.5元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2500元/吨，周环比上涨10.2元/吨；纯碱（重质）纯碱均价2739元/吨，周环比持平；华东地区电石到货价4250元/吨，周环比持平；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价6395元/吨，下跌45元/吨,；华东地区乙二醇市场价（主流价）4330元/吨，周环比下跌6元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价9900元/吨，周环比下跌300元/吨。 6.投资建议：周度供给数据显著改善，煤企库存周环比上升，煤电日耗下降、化工需求下降、焦煤需求向好，煤价继续反弹。安全生产与保供共同作用供给侧。动力煤方面，港口、产地煤价以涨为主；炼焦煤港口产地煤价上涨或平稳，焦价持平、钢价上涨；煤化工用煤价格上涨，产品价格以跌为主。预计短期电厂终端需求继续回落，可用天数增加，化工价格下跌，市场煤需求难以上行。在全球能源供需紧张格局未改的情况下，维持行业“超配”评级。考虑估值、动力煤价格高位以及对焦煤的价格支撑，建议关注陕西煤业、山西焦煤、发展煤制乙醇的淮北矿业以及转型新能源的盘江股份、华阳股份、美锦能源，同时建议关注煤机龙头天地科技。 7.风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响；海外能源危机缓解。

2022年09月26日发布 近期水泥行业动态：上周水泥指数下跌3.02%，跑赢建材指数。1-8月水泥产量13.5亿吨，同比下滑14.2%，8月单月水泥产量1.92亿吨，同比下滑13.1%，降幅环比有所增加。上周全国水泥市场价格434元/吨，环比上涨2.7元/吨。价格上涨区域主要集中在华东和中南地区，幅度为20-30元/吨；价格回落地区有河北、辽宁、湖北和重庆等地，下调10-30元/吨。9月下旬，随着天气好转，下游需求量继续提升，全国平均出货率环比增加近6个百分点，其中长三角和珠三角地区企业出货率普遍达到8-9成或产销平衡，京津冀和华中地区恢复到7-8成水平，其他地区5-6成水平。价格方面，受益于企业继续执行错峰生产、需求好转，以及煤炭成本持续增加等综合因素驱动，水泥价格呈现上涨态势。 核心观点：水泥企业Q2业绩出现较大幅度下滑，缘于：1）需求端受地产新开工下滑影响较大，销量出现两位下滑；2）煤炭价格上涨，使得成本压力提升，吨毛利下降。这其中南方水泥企业由于区域竞争加剧导致价格大幅回落，业绩表现更差，而北方水泥价格相对稳定。下半年来看，价格竞争已趋于缓和，企业提涨意愿较强，且受益于供给端错峰限产，水泥价格已经进入上行通道，预计吨毛利环比将会好转，南方地区价格弹性更高，且我们判断下半年基建实物工作量有望加快形成，将支撑水泥销量同比逐步转正。 中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。中长期来看，新一轮周期或从21年下半年开始，当前水泥基本面与估值或均处于底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有较高的投资性价比。 推荐成长性较优的【华新水泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出，推荐【苏博特】、【垒知集团】。 风险提示：水泥需求大幅下滑、旺季涨价不及预期、骨料行业竞争加剧

2022年09月26日发布 每周一谈： 激光雷达是“机器之眼”，被广泛应用于无人驾驶领域和机器人领域。激光雷达是一个通过发射激光并接受发射激光同时对其进行信号处理，从而获得周边物体距离等信息的主动测量装置。 全球激光雷达市场高速增长。全球激光雷达在2017年的市场规模为5.1亿美元，根据沙利文预测，全球激光雷达市场在2025年可达135.4亿美元的规模，较2019年可实现年均64.5%的年复合增长率。 激光雷达的上游产业链主要包括激光器和探测器、FPGA芯片、模拟芯片供应商，以及光学部件生产及加工商。激光雷达的BOM成本中激光器、探测器及光学收发模组是高价值环节，这三者成本一般可以占到激光雷达总成本的70%左右。 目前全球激光雷达行业展现出群雄争霸的格局，国内厂商势头强劲。国外厂商进入行业较早，具有先发优势；国内厂商起步较晚，但正不断缩小与国外厂商差距，甚至追平反超。 国外主要激光雷达厂商包括Velodyne、Luminar、Aeva、Valeo、Innoviz、Ibeo等；国内主要激光雷达厂商包括禾赛科技、速腾聚创、镭神智能、一径科技、大疆览沃等。 国内厂商持续发力，已在全球市场占据一席之地。Yole研究报告显示：2021年全球车载激光雷达市场份额TOP10公司中，中国厂商占据5席。法国巨头Valeo已28%的市场份额独占鳌头。中国5大厂商合计市场份额达到26%。 技术发展方面。从长期来看，激光雷达技术路线迭代将持续高速推进，固态FMCW或将成为最终主流解决方案，但FMWC距离实现量产还要3年左右。 下游市场方面。激光雷达下游领域广泛，ADAS、无人驾驶、服务机器人、车联网以及测绘等行业百花齐放。预计ADAS领域将成为激光雷达产业的第一助力者。 市场回顾： 本周（2022.09.19-2022.09.25），上证指数、深圳成指和创业板指的涨幅分别为-1.22%、-2.27%、-2.68%，申万通信指数涨幅为-2.40%，在申万31个一级行业排第19位。 本周通信板块个股表现： 股价涨幅前五名为：盛路通信、万马科技、亨通光电、汇源通信、博创科技 股价跌幅前五名为：万隆光电、楚天龙、中嘉博创、东信和平、天喻信息 投资策略：（1）5G网络覆盖持续提升，5G基站数突破185万，持续推荐5G设备商龙头：中兴通讯；（2）5G套餐用户数渗透率的提升拉动运营商ARUP值，运营商放弃价格战转而通过提供更加优质和差异化的服务来提升用户黏性，建议关注：中国移动；（3）物联网行业发展进入快车道，重点推荐车载通信模组的投资机会，建议关注广和通、移远通信；（4）双碳背景下，绿色节能发展成为主旋律，重点推荐精密温控龙头：英维克。 风险提示：5G发展不及预期，中美贸易摩擦进一步升级，疫情进一步扩散。