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2022年09月23日发布

投资建议：供应↓+需求↑，锂盐价格加速上行。8月锂盐进口量有所上升，产量略有下降，锂盐大省四川面临极端高温天气及疫情影响，大厂被迫停产，8月四川锂盐产量7446吨，比7月减少3651吨，环比-32.90%。需求端整体持续向上，Q4将进入产业链需求旺季，价格有望进入加速上行通道。核心标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、融捷股份、雅化集团等

价格端：锂价进入新一轮上行通道。电池级碳酸锂价格由7月末低点48.31→49.26万元/吨，上涨1.97%，9月份锂价有加速上涨趋势；电池级氢氧化锂价格稳定在49.09万元/吨。而成本端，锂精矿加速上涨进一步挤压锂盐利润，9月20日，Pilbara在其BMX平台上进行第9次锂精矿拍卖，数量5000吨锂精矿（SC5.5%），预计10月中下旬-11月中下旬发货，最终以拍卖前投标价6988美元/吨FOB成交（较上次增加638美元/吨），对应碳酸锂生产成本（含税）达到51万元/吨左右，按碳酸锂报价为51万元/吨计算，锂盐环节几无利润。

供给端：8月产量环比略有降低，四川限电冲击锂盐供给。1）国内生产端，8月国内碳酸锂产量约3.33万吨，环比-4%，同比+52%，环比下降主要系四川限电及疫情影响；国内大厂检修，8月氢氧化锂产量为1.51万吨，环比-18%，同比-11%。四川受极端高温天气影响，四川工业企业于8月15日-8月25日限电停产，根据百川资讯数据，8月四川锂盐产量7446吨（比7月减少3651吨），约占国内供给的26%，环比-32.90%。2）进口端，8月国内锂盐进口约1.17万吨，环比+19.48%，同比+36.46%。其中8月国内碳酸锂进口11296吨，同比+36%，环比21%，进口均价为7.14万美元/吨（环比+14.18%），创历史新高，且与国内价格首次倒挂；从智利海关出口数据来看，8月对中国锂出口量达到8294吨，环比-26%，出口价格（FOB）达到59403美元/吨（环比+12.54%），预计8月国内进口数据环比微增。3）出口端，8月国内锂盐出口约8980吨，环比-14.16%，同比+2.4%。其中8月氢氧化锂出口7798吨，同比+7%，环比-20%，出口均价约4.49万美元/吨。

锂精矿进口：1）8月国内从澳大利亚进口锂精矿23.25万实物吨，环比-16.61%，同比+92.62%；进口锂精矿均价约3686美元/吨，环比+13.05%，同比+501.21%。1-8月累计进口锂精矿162.27万吨，同比+31%。2）在黑德兰港出口锂精矿的矿山主要包括Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju以及Mt Wodgina矿山，8月澳大利亚黑德兰港出口锂精矿6.75万吨，环比-18%，同比+544%，其中全部出口至中国。

需求端：下游景气度持续向上。1）新能源汽车：根据中汽协的数据，8月新能源汽车产量69.1万辆（环比+12%，同比+1.2倍），销量66.6万辆（环比+12.4%，同比+1.1倍）。2）动力电池：8月我国动力电池产量共计50.1GWh（同比+157%，环比+6%），动力电池装车量27.80GWh（同比+121%，环比+14.7%），产装比下降至1.8。3）正极材料产量环比回升：8月国内三元材料产量为5.05万吨（环比+5.65%，同比+31.07%），8月磷酸铁锂产量为7.89万吨（环比-1.38%，同比+98.44%），8月钴酸锂产量为0.54万吨（同比-40.72%，环比+2.27%），8月锰酸锂产量为0.43万吨（同比-56.85%，环比-13.2%）。

风险提示事件：产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、供给端超预期释放风险、国内疫情反复和国外疫情失控风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。