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2022年09月22日发布

核心要点：

上周碳纤维及半导体材料板块相对抗跌，其余板块跌幅较大。上周各细分板块估值（市盈率TTM）均有回落，仅有半导体材料板块估值位于长期中位水平之上

上周各细分板块均下跌，碳纤维及半导体材料板块相对抗跌，周跌幅分别为1.07%和3.13%，分别跑赢基准（沪深300）2.87个百分点和0.8个百分点。磁材、锂电材料、光伏材料和面板材料板块均大幅下跌，周跌幅分别为9.58%、7.95%、9.99%和8.1%。上周磁材、碳纤维、锂电材料、光伏材料、半导体材料及面板材料板块估值水平（市盈率TTM）分别回落3.1x、0.3x、2.4x、4.1x、2x和1.5x至29x、51.3x、27.5x、37.1x、62.6x和21.8x。从估值水平历史分位来看，上周仅有半导体材料板块仍位于长期中位水平之上，为51.1%分位。

镨钕价格反弹，氧化镨钕行业周平均毛利低位回升。重稀土镝价稳中有升、铽价稳定，钆铁及钬铁合金价格大幅反弹。钴价、硼铁平稳，铌铁合金微跌，金属镓持续下跌。烧结钕铁硼磁材毛坯价格稳定

镨钕：上周镨钕价格反弹，全国氧化镨钕均价至60.3万元/吨，周环比反弹0.84%；镨钕金属均价至73万元/吨，周环比反弹0.97%。上周氧化镨钕产量1208.6吨，周环比增加1.85%；氧化镨钕工厂库存3246吨，周环比降低1.49%。上周氧化镨钕行业平均毛利周环比回升0.55万元/吨至0.78万元/吨，金属镨钕行业平均毛利周环比降低0.6万元/吨至-1.1万元/吨。

重稀土：上周镝价稳中有升，全国氧化镝和镝铁均价分别至2175元/公斤和2150元/公斤，周环比分别为持平和反弹0.47%。上周氧化镝市场节后返市报价多延续节前，金属厂出货不畅，采购氧化物减少，贸易商少量低价成交，周三开始大厂询单采购，商家报价上移。全国氧化铽均价周环比持平于12750元/公斤；金属铽均价持平于16370元/公斤。上周钆铁合金国内均价回升10.2%至28.1万元/吨；国内钬铁合金先稳后大涨，均价反弹6.96%至61.5万元/吨。

其他原料：上周LME钴期货价格持平于51955美元/吨；长江有色钴现货价格持平于35.1万元/吨。硼铁(18%)维持平稳，铌铁合金(60-A)略跌0.37%。金属镓(99.99%)价格周环比下跌1.74%至2825元/公斤。

烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格平稳，毛坯烧结钕铁硼N35和H35全国均价分别持平于187.5元/公斤和259.5元/公斤。

正极钴原料价格持平，前驱体硫酸盐平稳，锂源价格高位上行，三元前驱体价格平稳，三元正极材料稳中略升，磷酸铁锂正极上行。电解液环节六氟磷酸锂上涨，DMC价格上涨，各类电解液保持平稳。负极材料平稳，隔膜维持价稳量升，铜箔价格反弹但部分规格加工费仍然调整

正极材料：上周三元正极原料端电池级电解钴持平于35.1万元/吨，硫酸钴、硫酸镍及硫酸锰价格分别持平于6万元/吨、3.73万元/吨和0.69万元/吨。三元前驱体NCM111、NCM523及NCM622价格分别持平于10.7万元/吨、10.85万元/吨和12万元/吨。电池级碳酸锂周环比上涨0.51%至49.65万元/吨，氢氧化锂周环比上涨0.62%至48.55万元/吨。三元正极材料NCM523价格略涨0.15%至32.58万元/吨，NCM622价格持平于37.2万元/吨。前驱体正磷酸铁价格周环比回落2.1%至2.33万元/吨，磷酸铁锂正极价格周环比上涨1.92%至15.95万元/吨。

电解液：上周六氟磷酸锂价格上涨2.02%至27.8万元/吨，DMC国内厂家出厂均价周环比上涨3.46%至6725元/吨。各类电解液价格保持平稳。

负极材料：上周国产中端人造石墨和天然石墨价格分别持平于5.3万元/吨和5.1万元/吨。

隔膜：上周隔膜市场继续维持价稳量增。隔膜周产量25233万平米，周环比增加0.64%；行业开工率84.44%，周环比增加0.54个百分点。锂电池隔膜厂家库存4421万平米，周环比增加1.75%。供给端受限于产能周期和设备供应，需求端限电解除后终端生产恢复，动力电池需求稳定及新能源车旺季即将来临。后续紧平衡格局下，隔膜企业挺价意愿强烈。

电池级铜箔：上周锂电铜箔市场价格上涨，部分规格加工费小幅下探。根据百川盈孚数据，上周8μm和6μm主流市场分别反弹0.77%和0.68%至9.15万元/吨和10.3万元/吨。国内铜箔市场供给变化不大，得益于需求向好，下游电池厂及车企备货积极性较高，锂电箔库存呈现下降态势。

半导体材料下游DRAM价格下跌，闪存价格平稳

上周台湾和费城半导体行业指数周环比分别下跌0.63%和5.83%；DIX指数周环比微涨0.03%。DRAM方面，下游DDR34Gb（1600MHz）价格下跌2.5%至1.716美元。NANDFlash64Gb价格持平于3.949美元，32Gb价格周环比持平于2.148美元。

投资建议

建议继续积极关注磁材板块。近期内外部政策层面引发的市场担忧、美国通胀持续上行引发的大幅加息预期以及美元强势下人民币贬值带来的风险情绪导致了各板块估值的大幅下调。随着风险情绪释放，磁材板块估值再次回落至低历史低位，估值优势逐步凸显。短期看上游原料价格经过前期大幅调整后续成本压力大幅减缓，近两周原料端逐步企稳反弹叠加产量升库存降反映下游需求逐步回升，同时钕铁硼价格近两周趋于稳定。需求端，地产销售及竣工近期企稳回升叠加促销费政策的持续有望带动传统节能领域需求边际改善，中长期来看风电及新能源车等新兴产业高景气延续有望持续拉动相关领域需求。看好下新兴领域需求持续拉动下，头部企业持续放量增长的机会。另外继续看好经过前期大幅调整，光伏装机长期增长前景下对碳碳基复合材料需求的拉动，以及新能源车持续高景气对上游锂电材料各领域头部企业带来的机会。

风险提示

价格下跌风险，景气度变动风险，政策变动风险，原材料价格超预期上涨风险。