2022年06月13日发布 上周沪深 300 指数上涨 3.65%，长江家用电器指数下跌 1.46%，跑输沪深 300指数 5.12pct。从细分板块来，上周长江白色家电、厨卫家电、小家电、黑色家电、照明设备分别 -1.48%/ -2.95%/ -0.63%/ -0.55%/ -3.95%。 子版块核心数据追踪： 白色家电&彩电：奥维云网 23 周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下滑 6.62%、下滑 16.55%、下滑 21.13%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比增长 2.68%、 增长 37.03%、 增长 30.37%；彩电线下渠道同比下滑 9.03%，线上渠道同比增长 12.29%。 厨房电器：奥维云网 23 周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比下滑13.78%，线上渠道零售额同比增加 44.47%；燃气灶线下渠道零售额同比下滑 2.49%，线上渠道零售额同比增长 53.32%；集成灶线下零售额同比下滑 22.11%，线上零售额同比增长 24.54%；燃气热水器线下零售额同比下滑 15.74%，线上零售额同比下滑 31.66%。 小家电：奥维云网 23 周数据显示，洗碗机、电饭煲、料理机、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比下滑 16.79%、下滑 7.12%、下滑 24.53%、下滑 25.86%、 下滑 24.33%、增长 76.60%；线上渠道零售额分别同比增长 50.92%、 增长 3.58%、 增长 11.43%、下滑 17.9%、 增长 27.90%、增长 60.42%。 投资建议 数字美的 2025 战略发布， 聚焦数字化、工业智能化、新能源汽车解决方案。 6 月 9 日，美的集团举行“数字美的 2025”战略发布会。数字美的 2025，打造美的数字大脑，为亿级家庭用户、百万级企业用户提供实时高效的数字化体验。作为美的集团从传统的家电制造企业转型升级，成为多元化科技集团的战略布局，美的工业技术已经形成覆盖消费电器、智慧交通，工业自动化和绿色能源四大领域，初步形成完整的工业技术体系。 抖音等新兴渠道持续热销。 据奥维数据， 2022 年前四月，小家电的线上抖音渠道零售额达 26亿元，零售量 2138万台，抖音渠道销售占比近 10%，作为对比，专业电商占比 36%、平台电商占比 34%、拼多多 18%、快手2.7%。在抖音渠道的品类方面， 刚需、次刚需产品品类布局全面。在品牌方面，厨小电方面，苏泊尔、九阳的份额分别占 12%、 6%，个护小电器中飞科占 17%。在炊具方面，新兴渠道分流传统渠道， 前四月抖音占24%。在品牌方面，因还处于竞争初期，品牌格局尚未稳定，未来部分品牌有望在抖音等新兴渠道，类比小熊、北鼎，复刻过去几年线上渠道高速增长下， 在传统的线下渠道稳固的品牌中抢占部分市场份额。 建议关注： 科沃斯、石头科技、火星人、亿田智能、老板电器、格力电器、海尔智家、美的集团。 风险提示： 1）疫情影响宏观经济未能达到预期； 2）家电行业价格战加剧； 3）原材料价格上涨超预期等

2022年06月13日发布 报告缘起：随着直播电商的异军突起，严重内卷的电商市场又迎来新玩家。本篇报告中，我们采用之前的电商平台分析框架，试图探讨直播电商的本质、为何崛起以及其能否颠覆传统货架电商。此外，鉴于直播电商的商业模式与传统货架电商有一定差别，我们认为传统电商的货币化率水平并不适用于直播电商，并对其中的差异做出了论证。最后，我们解释了快手和抖音货币化率差距的原因，并给出了未来走势的判断。 直播电商的崛起过程有两点和拼多多类似：1）流量获取成本较低；2）在流量分配过程中，聚集了同质化需求，并匹配了同质化供给。但直播电商由于时长、流量池和颗粒度的限制，效率并不如拼多多。直播电商的差异性主要体现在“好”和“省”，后者是一项壁垒更高的差异，但直播电商无法做到持续性、大范围的“省”。直播电商的“好”和“省”并非碾压性优势，还不足以颠覆传统电商。 从GMV构成来说，抖音赢在用户转化效率，快手赢在复购。但抖/快首先是个内容平台，其次才是电商平台，故不可能将所有曝光都给电商业务。从这个角度来说，抖音GMV增长更容易遇到天花板（所以抖音开始发展货架电商以承接复购需求），而快手更具备可持续性。 电商的货币化率是一种均衡状态下的结果，而非平台自身可以随意设置的，且平台的广告货币化率和商家的ROI呈倒数关系。长期来看，直播电商货币化率天花板将高于传统电商：1）直播电商天然适合非必需产品、冲动消费型产品，这类产品毛利率较高，能提升平台佣金率；2）高毛利产品的销售费用投放空间更大，有利于平台广告货币化率；3）短视频平台的禀赋决定了，其广告同时具备“营”和“销”两个作用。视频作为载体的电商广告承载的不仅仅是销售转化，更包含了商家对于品牌曝光、沉淀流量的诉求，因此体现出来的结果为，商家容忍了一个“较低的ROI”，而平台获得了更高的货币化率。 我们认为快手货币化率上升途径包括：1）商家/品牌自播占比提升（大搞品牌）；2）公域流量把控程度和广告技术的上升；3）快品牌占比的上升。2022Q1，公司降本增效背景下运营指标依然亮眼，效率持续提升；直播、营销和其他服务收入增长均超过我们预期；我们看好公司盈利模型持续改善；推荐关注。 相关报告：《流通损耗、渠道变迁与京东集团的竞争优势》、《核心电商企业的分析框架与拼多多“三分天下”的商业逻辑》 风险提示：行业：短视频用户增速放缓风险；局部疫情带来的负面影响；调研数据偏差风险；行业政策风险；行业竞争风险。个股：商业化进展低于预期；内容创作者流失；用户增速放缓。

2022年06月13日发布 国际能源局势紧张叠加部分地区疫情反弹，我国2022年前4个月累计煤炭进口下滑明显 2022年1-4月，我国煤及褐煤进口数量累计7541万吨，同比减少1472万吨（或-16.3%）。一方面，俄乌冲突引发国际煤炭资源紧张，全球开展抢煤热潮，引发煤价持续高位运行，国内进口中高卡煤出现倒挂现象，较大程度抑制我国煤炭进口；另一方面，受年初疫情形势加重影响，蒙古国边境口岸通关效率低，直接导致其出口到我国煤炭数量锐减一半。1-4月我国煤炭进口来源国主要是印尼、俄罗斯和蒙古等，占比分别为60.03%/18.09%/3.60%。 国务院减免煤炭进口税率，以期望缓解煤价倒挂现象 为稳定煤炭能源供给，国务院关税税则委员会于2022年4月26日发布调整煤炭进口税率公告称，自2022年5月1日至2023年3月31日，对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。我国对澳大利亚、印尼、菲律宾等国原先实行的就是零关税。新政策利好俄罗斯、蒙古等来源地进口煤（普遍关税在3%-6%），考虑到4月份以来人民币有所贬值，关税减免的力度有限。 前4月动力煤累计进口量下滑，炼焦煤有所上升，进口煤整体品质有下滑 2022年1-4月我国褐煤、动力煤以及无烟煤等进口量均下滑，炼焦煤进口量有所增长。褐煤进口总量为3173.1万吨，同比下降9.1%；动力煤进口总量为1343.5万吨，同比下降40.5%；炼焦煤进口总量为1650.5万吨，同比上涨11.7%；无烟煤进口总量为253.4万吨，同比下降6.5%。从结构来看，高热值的动力煤进口下滑幅度较大，炼焦煤进口小幅增加主要是俄罗斯贡献，其品质相较澳洲、蒙古等国偏差，整体而言国内进口煤品质有所下滑。 国际煤价依然高位，对国内市场形成一定支撑 受俄乌冲突以及印度需求旺盛等影响，印尼六月动力煤参考价（HBA，约为6200大卡）每吨上涨48.27美元至323.91美元/吨，再创历史新高，折算到中国约为2500元/吨（假设汇率6.7、运费15美金、增值税税率13%），单位热值显著高于国内动力煤价格（国内5500大卡港口价格约为1300元/吨），国际煤价处于高位，这将继续影响国内进口煤，对国内沿海地区用煤构成一定影响，对国内煤炭市场形成一定支撑。 风险提示：（1）经济下行风险；（2）国际能源局势紧张风险；（3）海外国家疫情反复风险；（4）部分国家运力受限风险

2022年06月13日发布 投资要点 过去一周，医药板块出现整体反弹行情，后续建议关注（1）医药外包板块：截至上周收盘，医药服务（申万）的PE（TTM）为49.35，估值仍处于近2年低位水平；（2）中药板块：随着核酸检测逐渐常态化管理，各地疫情传播得到控制，线下消费逐渐恢复，看好具备消费属性及品牌效应的中医药企业。 过去一周行情回顾 过去一周（6.06–6.10）主要指数涨跌幅情况：申万医药生物行业指数（4.11%），上证综指（2.80%），深证成指（3.50%），创业板指（4.00%），沪深300（3.65%）。在申万31个一级子行业指数中，医药生物涨跌幅排名居第8位。 在医药生物13个三级板块中，本周均为上涨，涨幅前三为：医疗研发外包(申万)（12.90%），医院(申万)（3.97%），中药Ⅲ(申万)（3.87%）；涨幅后三为：医药流通(申万)（1.01%），线下药店(申万)（1.30%），医疗耗材(申万)（1.34%）。 风险提示： 创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

2022年06月13日发布 川财周观点 本周电子行业有所回落，细分板块多数表现有所下滑，其中跌幅较大的是模拟芯片设计、半导体设备、分立器件等板块。高成长性、硬核科技国产替代性及稳增长属性是电子行业的三类重要投资方向。当前上海等地复工复产不久，消费信心显著回暖尚需时日，国产替代主题在当前宏观环境中的重要性也一定程度上让位于稳增长，因此稳增长属性是目前电子行业相关领域的着重投资方向，其中尤以现金流等指标较为健康、良性循环较为明显的赛道标的为主。 市场一周表现 本周申万电子行业下跌0.74%，上证指数上涨2.78%，沪深300指数上涨3.65%。各子板块中，其他电子板块上涨6.44%，集成电路封测板块上涨1.15%，半导体材料和消费电子零部件及组装板块均上涨0.05%。个股方面，电子行业周涨幅前三的公司为：天华超净（300390.SZ,24.57%）、中京电子（002579.SZ,13.56%）、盛洋科技（603703.SH,12.18%）；周跌幅前三的公司为：晶瑞电材（300655.SZ,-39.93%）、泰晶科技（603738.SH,28.09%）、利通电子（603629.SH,-27.50%）。 行业动态 当地时间6月7日，欧洲议会和欧洲理事会一致同意，将自2024年秋天起在欧盟境内统一使用Type-C接口用于移动设备充电。（OFweek物联网） 集邦咨询（TrendForce）日前公布了6月上旬的面板报价，电视、液晶显示器和笔记本电脑显示面板价格持续下跌，其中以小尺寸电视面板跌幅最大。而已经降至历史低点的面板价格还有可能继续下探。（证券日报） 世界半导体贸易统计协会(WSTS)官网发布了关于全球半导体市场的最新预测数据。数据显示，2022年世界半导体市场预计增长16.3%，到2023年将继续增长5.1%。（中国电子报） 2022年Q1全球智能手机芯片收入排行：高通、苹果和联发科位列前三，其次欸三星第、紫光展锐与华为。（驱动之家） 台积电5月实现合并营收新台币1857.05亿元，约合62.77亿美元，同比增长65.3%，环比增长7.6%。此次为台积电首月营收超过60亿美元，连续创下历史新高。（IT走势）中国汽车工业协会10日在武汉发布今年前5月中国汽车产销数据显示：2022年1至5月，中国新能源汽车产销分别完成207.1万辆和200.3万辆，同比均增长1.1倍。（中国新闻网）

2022年06月13日发布 本周观点 轻工制造： 5 月，国内家具出口数据实现小幅回暖，单月实现出口金额 63.14亿元，同比增长 0.33%， 环比增长 4.43%，且增速较 4 月提升 3.23pct.。 对于家具出口，我们认为，现阶段人民币贬值趋势尚在持续，且美国为应对其国内通胀压力，后续或将逐步降低对中国出口商品加征的关税， 有助于家具产品出口进一步改善。 当下 618 电商大促继续进行， 软体家居标品属性突出，适应于线上销售场景，短期继续看好大促对家居用品的销售拉动。企业层面上，上周欧派家居宣布全资收购意大利高端家居品牌 FORMER， 同时也发布了 miform 品牌。 通过此次收购，欧派家居正式切入国内高端定制市场，使得公司客群定位和产品价格带得以拓宽。整体上看，在大家居整装风潮之下，持续丰富、拓展、开发新的产品线， 加快品类融合提升客单价，成为行业头部企业共识。另一方面，整装趋势之下，也将进一步拉大各公司之间差距，强化行业“ 马太效应”，建议持续关注行业龙头发展的确定性和稳定性。 6 月 11 日， NJOY 旗下 NJOYDAILY 两款一次性小烟产品通过 PMTA，成为第一个通过 PMTA 一次性电子烟产品。 FDA 此次授权通过一次性小烟产品的核心目的仍为减伤减害， 仅评审通过 NJOYDAILY 两跨烟草口味产品，其薄荷醇产品仍在审核中，且拒绝其其他口味申请。 从数据上看， 2021 年全球一次性小烟市场规模超过 20 亿美元，预计 2021-2027 年将实现复合增长 7.1%，27 年规模达到 40 亿美元。另一方面，美国、加拿大、中国和日本等地区将成为，未来一次性小烟发展的重要市场。 全球电子烟市场蓬勃发展，国内在政策体系化建设下，行业迎来健康发展， 在电子烟领域布局广泛，且具备制造、销售许可的相关标的将持续受益。 纺织服装： 疫情有效控制，全面复工复产的推进，都为行业回暖奠定良好基础。短期 618 大促将推动品牌服饰销售边际向好，而各地区的消费刺激政策，将成为可选消费品复苏的中期驱动。另一方面，疫情影响下对纺织服装行业中报的影响已经成为共识， Q2 或可能成为板块业绩低点。下半年终端销售若迎来改善，则有望催动板块性估值修复。当下时点来看，建议关注行业内优质制造龙头，以及高景气度新兴消费场景的优质企业。 推荐组合： 欧派家居（603833）、 顾家家居（603816）、 索菲亚（002572）、晨光股份（603899）、 探路者（300005）。 风险提示 宏观经济波动； 原材料成本上涨； 新产能无法及时消化； 大客户流失。

2022年06月13日发布 多地出台政策支持新能源商用车。随着国家政策的引导，商用车新能源化的进程将会不断加快。按照《新能源汽车产业发展规划（2021～2035年）》的要求，到2025年，新能源汽车新车销量要达到汽车新车销售总量的20％左右，而对于新能源商用车而言，通过补贴、路权等一系列政策倾斜，将进一步推进新能源汽车产业发展。 商用车销量连续下滑，新能源商用车一枝独秀。商用车销量连续下滑。根据中汽协数据，2021年商用车销量478万辆，同比降低6.8%；2022年1～4月，商用车销量达118.1万辆，同比降低39.8%。新能源商用车一枝独秀，产销两旺，呈现出市场规模和发展质量双提升的良好局面。根据中汽协数据，2021年新能源商用车销量18.5万辆，同比增长54.7%，渗透率达3.86%；2022年1～4月，新能源商用车销量达7.2万辆，同比上升83.6%，渗透率为5.74%。 新能源商用车重塑市场格局。传统商用车市场格局稳定，但商用车新能源化给市场带来巨大变量。新能源客车市场格局基本延续传统客车格局，但在新能源货车市场有所颠覆。新能源重卡方面，徐工重卡、宇通集团、三一重卡以及吉利汉马为代表的新能源重卡迅速崛起，新能源轻卡方面，吉利商用车一枝独秀。 新能源商用车全生命周期更具经济优势。新能源货车市场在政策驱动下爆发，相对于传统燃油货车，新能源货车的经济性是通过行驶过程体现的。我们认为运营端成本节约是新能源货车真正能够替代传统燃油货车的主要经济因素。通过测算当前新能源货车在使用端成本较燃油货车有较大优势，节约的成本完全可以覆盖购置端成本。我们测算5年周期内，电动轻卡运营费用可以节约18万元以上，完全可以覆盖购置端7.04万的差价；电动重卡运营费用可以节约44万元以上，也能覆盖购置端24.2万的差价。 投资建议：目前国内还没纯粹的新能源商用车上市公司，主要是国内传统商用车企业转型升级布局新能源商用车，对标美国新能源商用车上市公司Rivian，目前Rivian市值1737亿元人民币，国内新能源商用车估值有很大提升空间，建议关注转型布局新能源商用车较好的传统商用车企业，福田汽车、东风汽车等。

2022年06月13日发布 投资要点： 行业动态 国际市场： 苹果 M2 Max 规格曝光； 首供英伟达， SK 海力士宣布量产 HBM3；Nansen 与谷歌云合作，为加密投资者提供实时市场数据。 国内市场：全国首笔数字人民币普惠贷款在太仓发放；全国首个供应链场景在天津经开区率先落地；“东数西算”北方算力中心建设加速推进。 硬件价格指数 本期电脑硬件价格指数 101.75，与上期持平，其中笔记本价格指数、台式机价格指数、平板电脑价格指数均与上期持平。本期 DIY 配件价格指数 88.20，与上期持平，其中液晶显示器价格指数、主板价格指数、CPU 价格指数、硬盘价格指数、内存价格指数、显卡价格指数均与上期持平。 A 股上市公司重要动态 紫光股份： 旗下新华三 CAS 再登算力巅峰； 中科曙光：国家先进计算产业创新（宜昌）中心正式落地，由中科曙光、升哲科技联合运营；广联达：董事袁正刚等拟减持不超 176 万股。 周行情回顾及投资策略展望 6 月 6 日至 6 月 10 日，沪深 300 指数上涨 3.65%，上证指数上涨 2.80%，深证成指上涨 3.50%，创业板指上涨 4.00%，科创 50 上涨 2.13%，计算机行业上涨 2.37%，跑输大盘，其中计算机设备板块上涨 2.95%。个股方面，科远智慧和中国软件涨幅居前；中远海科、诚迈科技和湘邮科技跌幅居前。我们认为，科远智慧的强势上涨与科技部部长数次提到“超超临界高效发电技术”有关，中国软件的上涨或是受益于国产软件概念；中远海科和湘邮科技的下跌主要源于前期反弹较大后出现调整。 从 PE 估值(TTM，整体法，不调整)的角度来看，计算机板块目前的估值是64.29 倍，处于过去 10 年历史估值百分位的 73.95%，周环比有小幅下降。受市场震荡上行的影响，本周计算机板块持续上涨。预计随着市场情绪回暖，计算机板块有望延续反弹。建议关注有政策利好的细分行业和标的，我们主要看好东数西算概念、数字货币概念，维持中科曙光（603019）和恒生电子（600570）的增持评级。 风险提示 政策落地存在不确定性、稳增长投资不及预期、疫情变化超预期、地缘冲突加剧等。

2022年06月13日发布 核心观点 5月汽车产销环比回升明显，新能源车产销回归3位数同比增长 1、整体看：1）5月汽车产销量环比显著回升。中汽协发布5月汽车产销数据，5月我国汽车产量实现192.6万辆，同/环比分别-5.7%/+59.7%；5月汽车销量为186.2万辆，同/环比分别-12.6%/+57.6%。其中，5月乘用车销量为162.3万辆，同/环比分别-1.4%/+68.2%，1-5月乘用车累计销量同比-3.6%；2）5月新能源车产销回归3位数同比增速。据中汽协数据，5月我国新能源车产量为46.6万辆，同/环比分别+113.9%/+49.5%；5月新能源车批发销量为44.7万辆，同/环比分别+105.2%/+49.6%，1-5月累计销量达200.3万辆，同比+111.2%。 2、分车企看：5月整体环比向好，比亚迪再创新高。1）比亚迪5M22销量为11.5万辆，同/环比分别+148%/+8%，1-5月累计销量同比+162%；2）长安5M22销售15.1万辆，同/环比分别-18%/-5%，1-5月累计同比-11%；3）长城5M22销售8.0万辆，同/环比分别-8%/+49%，1-5月累计同比-19%；4）上汽5M22销售36.4万辆，同/环比分别-11%/+118%，1-5月累计同比-11%；5）吉利5M22销售8.9万辆，同/环比分别-7%/+23%，1-5月累计同比-8%；6)广汽5M22销售18.3万辆，同/环比分别+4%/+47%，1-5月累计同比+6%。 比亚迪：新车型密集投放，销量&产品结构有望实现双升 5月以来，比亚迪先后推出了腾势D9、海豹、唐DM-p三款车型。 1、新车型定位清晰，细分市场具有强竞争力。1）海豹：CTB电池技术加持，对标Model3。海豹在车长、轴距显著占优的同时，定价21.28-28.92万元，全系将形成对特斯拉model3入门车型（定价27.99万）的错位竞争；2）腾势D9：瞄准自主品牌中高端MPV空缺生态位。我国中高端（20万元以上）MPV市场长期由别克GL8、本田艾力绅、奥德赛等合资车型主导。腾势D9有望填补自主中高端MPV以及纯电动中高端MPV空缺。 2、今明两年新车型密集落地，有望实现销量及产品结构双升。根据比亚迪规划，2022-2023年还有超12款重磅车型推出。今年Q2-Q3即将推出的车型包括：1）海洋生物系列的海鸥和海狮2款e3.0平台车型；2）军舰系列的驱逐舰07、巡洋舰05&07、登陆舰05&07共5款DM-i车型；3）王朝系列的唐MAX。此外，2023H1还将推出全新高端品牌（价格段80-150万）的首款硬派越野车型。我们认为比亚迪众多新车型产品定位清晰，叠加高端品牌和车型持续推出，公司技术及品牌优势将持续兑现。 投资建议：整车推荐产品周期上行的长安汽车、长城汽车、比亚迪、上汽集团，关注广汽集团、江淮汽车。汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速中，实现国产替代和价量齐升，建议关注：伯特利（EPB+线控制动）、星宇股份（智能车灯）、中鼎股份（空悬）、拓普集团、德赛西威（智能座舱系统）、科博达（灯控）。 风险提示：汽车行业缺芯缓解进度不及预期、行业需求复苏不及预期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。

2022年06月13日发布 关键结论与投资建议 1、工业互联网处于加速发展关键期，国产供应链机会巨大。2021年工业互联网产值突破万亿大关，但从13.1%的设备上云率看，仍处于发展早期阶段，网络覆盖率和协议解析能力亟待提升。在政策、行业巨头刺激，以及产业智能化无人化趋势推动下，我们认为行业已迎来加速发展期。在5G和TSN新技术支持下，国产供应链有望不断获得能力提升，提高市场份额。 2、整体市场空间较大，工业制造、煤矿、电新等细分领域需重点关注。根据我们测算，2025年工业通信硬件市场有望突破340亿元，云平台市场有望突破360亿元，市场空间较大。其中，工业制造、煤矿市场拥有较大市场空间和较高增速，电新市场拥有较高增速。 3、从竞争格局看，国产厂商正逐步突破国际头部厂商市场和技术壁垒。工业设备市场定制化属性强，对技术和行业理解要求高，具有较高的客户壁垒。当前全球工业设备市场以思科、西门子、MOXA、Belden等海外巨头为主。随着5G、TSN等新技术在行业的推广，国产公司有望凭借领先研发、高性价比、安全可控等优势，获得份额提升。 4、产业链环节投资机会众多。产业处于发展早期，不同产业链环节均有较大的国产替代空间。上游元器件领域，交换机芯片环节亟待突破；中游设备环节，接入终端、网关、交换机设备国产厂商能力不断增强；下游应用环节，不同垂直领域均有对应的云平台和解决方案公司孵化。 结合公司质地和当前估值，我们重点推荐接入层设备商映翰通、交换层设备商三旺通信、通信模组龙头移远通信。

2022年06月13日发布 行业核心观点： 2022.6.6-2022.6.10：电新行业一周涨幅为4.93%，同期沪深300涨幅为3.65%，跑赢沪深300指数1.28pct。在申万31个行业板块中位列第6位。 投资要点： 新能源汽车：6月10日，中汽协公布数据，5月国内新能源汽车产销分别完成46.6万辆和44.7万辆，环比增长49.5%和49.6%，同比增长均为1.1倍，市场占有率达到24%，其中乘用车为26.3%。纯电动汽车产销量分别完成36.4万辆和34.7万辆，同比分别增长1倍和93.9%；插电混合动力汽车产销分别完成10.2万辆和10万辆，同比分别增长1.8倍和1.6倍。1-5月，国内新能源汽车产销分别完成207.1万辆和200.3万辆，同比均增长1.1倍。中汽协表示，按照月度变动规律，对全年销量超过500万辆充满信心。1-5月，纯电动汽车产销量分别完成164.2万辆和158.6万辆，同比均增长1倍；插电混合动力汽车产销分别完成42.7万辆和41.6万辆，同比分别增长1.9倍和1.7倍。我们认为5月新能源汽车产销量恢复明显，看好全年新能源汽车渗透率再创新高，同时低端车型配备的磷酸铁锂电池具备性价比优势，建议关注相关正极标的。 新能源发电：光伏方面，近日美国白宫发布声明，美国总统乔·拜登(JoeBiden)对四个东南亚国家的太阳能电池板免征关税两年，并援引《国防生产法案》(DPA)来刺激国内的太阳能电池板制造。同时，白宫表示到2024年将把美国太阳能产能提高两倍，拜登总统上任以来宣布的7.5GW美国太阳能制造业产能将在其第一个任期结束时提升到22.5GW。我们认为在美国政策催化下，全球光伏需求释放的确定性将进一步提高，建议关注光伏设备板块相关标的。风电方面，本周风机招标价格维持较低水平。日前，华润两个项目共计200MW风机采购（含塔筒）开标。根据开标情况，共有明阳智能、哈电风能等6-7家整机商竞标。项目最低报价为华润清远连州项目中的2140元/kW。风电降本超预期，我们认为风电全年装机量有望放量提升，建议关注风电设备板块相关标的。 氢能：据中汽协数据，5月燃料电池汽车产销分别完成243辆和103辆，同比分别增长5.4倍和10.4倍；1-5月燃料电池汽车产销分别完成1277辆和935辆，同比分别增长5.8倍和3.5倍。我们认为氢能发展前景广阔，同时未来燃料电池汽车将成为氢能领域重要应用方向，建议关注涉及氢能产业链的相关标的，如亿华通（688339）、美锦能源（000723）。 风险因素：新能源车销量不及预期；新能源汽车安全风险；受疫情影响光伏市场解封不及预期；原材料价格波动风险；海上风电审批和开工不及预期；风电已核准项目完工并网不及预期；光伏装机增长不及预期；电网投资不及预期。

2022年06月13日发布 行业核心观点： 上个交易周是2022年A股的第二十二个交易周。沪深300指数上涨3.65%，申万一级31个行业24个上涨，7个下跌。通信行业上周整体走势弱于大盘，下跌0.41%，排名第28名，TMT行业内排名第3。北京时间6月9日晚上10点零4分，在匈牙利布达佩斯召开的3GPPRAN第96次会议圆满结束。在本次会议上，5GRelease17标准宣布冻结，标志着5G第二个演进版本（第三个版本）标准正式完成。R17围绕5G商用特性改进、引入新功能、探索新方向等几个维度，对前两个5G标准版本进行持续推进。比如在频谱方面，R17支持的扩展特性之一是将毫米波频段扩展到了71GHz，R15中定义的毫米波频段实际上只能到52.6GHz，Rl7将毫米波频段从52.6GHz扩展到71GHz。R17中第二个比较重要的扩展特性是引入了面向较低复杂度物联网终端的“NR-Light”（即RedCap），通过对5G功能和特性进行裁剪，将5GNR普及到更低复杂度的物联网终端，同时有利于降低这类终端的能耗和价格。随着新标准的冻结，5G技术正式进入下半场，建议关注R17为车联网、工业互联网和卫星互联网所带来的新应用空间 投资要点： 一周产业新闻：（1）5GR17标准冻结，5G-Advanced标准制定工作将全面展开；（2）5GRedCap来了！标准就绪，产业生态快速成熟；（3）5G发牌三周年，运营商5G投资高达4772亿；（4）中国移动省际骨干传送网OTN设备扩容集采：华为、中兴、烽火中标；（5）将自研进行到底：中国电信启动5G小站设备代工集采；（6）Omdia概述中国6G愿景：全球竞赛处于领先地位；（7）2022年第一季度中国可穿戴设备出货量同比下降超7%，短期内增长面临挑战；（8）507亿交换机市场：思科230亿、Arista47亿、华为38亿、HPE30亿、新华三28亿。 投资建议： 我们认为中长期来看通信行业在数字经济作为科技行业主线的大前提下，整体的市场机会已经大于风险，不少优质赛道投资价值凸显。我们建议关注以下赛道：（1）ICT厂商：在国内运营商加大数字经济投入以及全球资本开支上行的大环境下，通信设备商行业中的部分龙头企业具有较高的业绩确定性。同时随着芯片国产化率的提高以及上游原材料价格的下降，企业的利润率或将也逐步上行。（2）光纤光缆：随着招标模式的合理化，光纤价格未来2年内有望稳中有升。同时，受益于下游流量增长、东数西算、千兆宽带、风电海缆等新需求拉动，行业基本面转好趋势有望持续。（3）光模块：2022Q1海外光器件光模块厂商同比增速复苏，国内光模块厂商近年来已占据全球半壁江山，产品矩阵充足，目前已深度布局硅光赛道，未来或将获得弯道超车的机会。（4）物联网模组：中长期来看，物联网模组行业高增速的主要驱动力还是在于物联网连接数的爆发式增长，持续看好物联网模组企业在今年的业绩成长。（5）北斗：2022年北斗产业景气持续。北斗军用市场正处在从北斗二号到北斗三号的换代期，相关市场空间达百亿。民用市场方面，建议关注智慧农业、智慧水利、智能电网以及智能驾驶等赛道所带来的市场增量。 风险因素：贸易摩擦加剧、国内5G建设不达预期、全球云计算建设增速放缓、上游原材料价格波动。