2022年06月10日发布 事件： 磷矿石价格上涨：据百川盈孚，截至2022年6月8日，磷矿石参考价格为947元/吨，同比上涨104.98%，较年初上涨46.82%。同时，海外磷矿石价格也屡创新高，据百川盈孚，截至2022年6月8日，磷矿石CFR印度价格为1889.07元/吨，FOB约旦价格为1229.40元/吨。 投资要点： 价格快速上涨，海内外价差扩大 据百川盈孚，截至2022年6月8日，磷矿石参考价格为947元/吨，同比上涨104.98%，较年初上涨46.82%。同时，海外磷矿石价格也屡创新高，据百川盈孚，截至2022年6月8日，磷矿石CFR印度价格为1889.07元/吨，FOB约旦价格为1229.40元/吨，远高于国内价格水平，在较大的国内外价差下，国内价格存在进一步上涨的动力。 产量受限，供给短缺推动价格上涨 2022年4月，国家矿山安全监察局发布《关于开展矿山安全生产大检查工作的通知》，要求自即日起至党的二十大结束，各级矿山安全监管监察部门在地方党委和政府的统一领导下，组织开展矿山安全生产大检查，坚持立查立改、持续整改，全面提升全国矿山安全生产水平。我国磷矿石主要分布在云南、湖北、贵州、四川等地区。2022年3月，湖北矿山发生安全事故，湖北在全省开展非煤矿山安全生产风险隐患大排查大整治。据百川盈孚，湖北安全生产检查持续到12月底，后续产量将会有较大幅度缩减。 据卓创咨询，截至2022年5月，国内磷矿石产能为12523.5万吨。云南磷化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等是主要的磷矿石生产企业，其产能占到磷矿石总产能的34.02%。随着磷化工企业产能扩张以及产业链延申，对自有磷矿石的需求越来越多，部分磷化工企业开始停止对外销售磷矿石，甚至还需要外购磷矿石以满足生产的需要。目前云南磷化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等企业的磷矿石均主要以自用为主，仅有少量进行外售，这进一步加剧了流通磷矿石紧张的局面。在供给短缺情况下，磷矿石价格存在进一步上涨的空间。 传统需求持续向好，磷酸铁陆续投产带来新的增量 磷矿石主要用于生产磷复肥、黄磷、磷酸盐等，其中磷复肥是磷矿石最大的下游需求，据百川盈孚，其2021年需求占比达到71%。受俄乌冲突影响，全球粮食安全问题愈发突出，粮食价格日益上涨，刺激了全球肥料需求；同时俄罗斯也是全球第三大磷肥出口国，受到美欧等国家制裁，其化肥出口受到限制。在此背景下，国际磷酸一铵、磷酸二铵价格持续上涨，国际国内价差扩大，出口需求旺盛。受益于新能源汽车的快速发展，磷酸铁锂电池需求旺盛，带动了磷矿石需求。据GGII数据，2022年1-4月磷酸铁锂动力电池装机量近32GWh，同比增长222.8%。同时储能、消费电子领域需求增长也将带动磷矿石需求。据百川盈孚，2022年1-5日，国内磷酸铁锂产量为30.93万吨，同比增长115.36%，对磷矿石需求量约为68.82万吨。目前多数磷化工企业已经规划建设了磷酸铁项目，随着这些项目的陆续投产以及新能源汽车需求释放，预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。 行业评级及投资策略 考虑到磷矿石供给受限，需求持续增长，行业景气度有望维持，给予磷矿石行业“推荐”评级。 重点推荐个股 云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、湖北宜化、云图控股等。 风险提示 产品价格波动；安全环保生产风险；新建项目投产进度不达预期；下游需求增长不及预期；技术路线变化的风险；

2022年06月10日发布 全球硅片龙头SUMCO宣布三年涨价30%。全球硅片出货量持续增长，增速小于晶圆需求量。SEMI预测2022年全球硅片出货量增幅为6.5%；ICInsights数预测2022年晶圆装机量增幅为8.7%。硅片的产能增加量无法满足晶圆厂的需求量。为应对硅片供应不足的现状，世界排名前五的厂商中，四家宣布了扩产计划，扩产的硅片规格以12寸为主。其中，Sumco、环球晶圆资本支出超过20亿美元。硅片龙头扩产，产能释放集中在2024、2025年，硅片供不应求的局面将持续。Sumco计划在2022年至2024年间将代工厂的长期合约价格提高约30%。 硅片行业将持续受益于国产替代的进程。2021年，中芯国际、华虹半导体、晶合集成营业收入均有显著增长。中国大陆地区占全球晶圆代工市场份额同比增长11.8%。中芯国际、华虹半导体、晶合集成产能和市场份额的提升带动了对国产上游晶圆材料的需求量，国产硅片将持续受益于国产替代进程。目前，12寸硅片占全球硅片总需求量的70%以上，是硅片厂扩产的重点。 国产大硅片已逐步放量，看好立昂微、沪硅产业。立昂微、沪硅产业在半导体硅片领域深耕多年，12寸硅片在客户拓展方面进展顺利，处于放量爬坡阶段。沪硅产业一期月产能30万片已投产，二期月产能30万片于今年开始建设，合计规划月产能60万片。立昂微衢州基地一期月产能15万片已投产，并购的国晶半导体一期月产能15万片预计于2023年投产。 立昂微：大硅片处于爬坡期，并购国晶完善大硅片布局。2021年，半导体硅片业务实现营业收入14.59亿元，毛利率为45.21%，硅片销售量同比增加33.82%。衢州6-8英寸硅片产线和宁波硅片产线、功率器件产线均处于满产状态；衢州12英寸硅片项目处于爬坡上量阶段，2021年底已达到年产180万片的产能规模，2022年进行12英寸硅片产线二期建设。国晶半导体12英寸半导体硅片规划产能为480万片/年，其中一期规划建设月产能15万片,二期规划建设月产能30万片。目前，公司对国晶的并购已完成，衢州、嘉兴两座生产基地均拥有12寸硅片产线。 沪硅产业：募资50亿元，增加大硅片产能。公司向特定对象发行股票，总额50亿元，募投资金用于“集成电路制造用300mm高端硅片研发与先进制造项目”和“300mm高端硅基材料研发中试项目”。公司将进一步增加12寸硅片的产能，公司现有12寸产能30万片/月，并启动新增30万片/月的扩产建设，项目完成后12寸硅片产能将合计达到60万片/月；同时，公司布局上游硅基材料，已基本完成了对应12寸抛光片衬底产品的开发，将建设年产能40万片的12寸高端硅基材料研发中试线。 投资建议 推荐关注立昂微、沪硅产业。 风险提示 硅片产能过剩，行业发展不及预期。

2022年06月10日发布 上海正在全面恢复正常的生产生活秩序，5月底公布的《上海市加快经济恢复和重振行动方案》涉及多项利好房地产的措施。土地市场已经率先启动，在调整多项规则后于6月1日恢复第一批次住宅用地集中出让。住宅市场暂时处于蓄力阶段，随着供应的恢复以及叠加宽松利率环境和可能出台的支持刚性和改善性住房需求的政策，后续将进入量增价稳的阶段。 5月环线价格指数环比涨幅收窄或小幅下跌。虽然优质楼盘挂牌价格仍有上涨，但整体均价以稳定为主，远郊区域回落相对明显。 5月，超过四成的行政区环比下跌，数量进一步增加；仍处于维稳状态的区域中，静安、黄浦和虹口等区涨幅较大。 整体来看，市区以及新城所在区域由于配套、规划等预期较好，价格指数相对稳定。前期因轨交通车利好、价格被推高的区域，近期受疫情影响挂牌价格回落，行情出现较为明显的下降。 2022年5月，全市有三成板块价格指数下跌。南京西路板块增幅相对较大，环比涨0.76%。5月，售后公房价格指数环比下跌。高端物业价格仍在坚持但涨幅收窄，中、低档物业走势趋缓，低档公寓价格指数低于去年同期。

2022年06月10日发布 全球市场规模持续增长。据ICInsights统计，2022年全球半导体行业资本开支将达1,904亿美金，同比增长24%，创历史新高。半导体公司显著增加了资本开支以扩充产能。台积电、三星、英特尔为扩大其在晶圆代工领域的优势，2022年纷纷加大资本开支，三家公司共占行业支出总额的一半以上。 21&22Q1维持高景气度，中国大陆地区表现亮眼。全球代工市场集中度高，2021年，全球前十大晶圆代工厂共实现营业收入1,029亿美元，占据全球晶圆代工市场93.4%的市场份额；进入全球前十大晶圆代工厂的中国大陆地区厂商共有三家，中芯国际、华虹半导体、晶合集成的市场份额分别为4.9%、1.5%、0.8%。中芯国际、华虹半导体自2021Q2以来保持满产满销，产能利用率大于100%。 趋势一：向12寸以及更小工艺节点发展。1）在下游领域的高速发展下，全球12寸晶圆的需求量将保持快速上升，根据Sumco预测，2022-2026年CAGR达11.3%。2）HPC需求量的大幅增加和3nm工艺制程的量产将推动芯片制造向更小工艺节点发展。Sumco预测，10nm以下制程芯片的需求量会逐步提升，2021-2025年，16nm及以下制程的12寸芯片CAGR达14.7%。 趋势二：晶圆代工向中国转移。2021年，中国大陆地区占全球晶圆代工市场份额同比增长11.8%。增速显著。受益于新产线投产带来的产能释放和下游需求旺盛带来的价格上涨，中国大陆地区代工厂商中芯国际、华虹半导体、晶合集成2021年营收大增，营业收入分别为54.4、16.3、8.5亿美元，同比增长29.7%、69.7%、259.0%。 投资机会：上游原材料涨价，关注国内硅片厂商机会。2021年全球半导体材料市场规模同比增长15.9%，再创新高，其中硅片是占比最高的材料。中国大陆地区代工厂产能和市场份额的提升带动了对国产上游晶圆材料的需求。国产硅片将持续受益于国产替代进程。 看好立昂微、沪硅产业。1）大硅片领域，立昂微、沪硅产业12寸硅片处于放量爬坡阶段。沪硅产业规划月产能60万片。立昂微衢州基地一期月产能15万片已投产，并购的国晶半导体一期月产能15万片预计于2023年投产。2）先进制程领域，国产硅片市场空间大。国产8寸、12寸硅片的主要客户为国内晶圆代工厂，最小工艺制程节点为28nm。随着晶圆制造向更小工艺节点发展，国产硅片的发展潜力大。 投资建议 推荐关注立昂微、沪硅产业。 风险提示 行业发展不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期。

2022年06月10日发布 首先恭喜上海人民度过了一个难熬难忘的春天，自6月1日起上海将有序恢复住宅小区出入、公共交通运营和机动车通行。2022年6月1日上海市住宅小区基价均值为64,932元/㎡，环比涨0.06%，同比涨1.56%。 本轮疫情对上海乃至全国的经济都是前所未有的冲击，稳固市场主体和市民群众的信心是当务之急。5月29日上海发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》助力企业纾困，加快复工复产。其中针对房地产领域，主要措施包括健全住房租赁体系、促进房地产开发投资健康发展、支持合理住房需求、优化土地出让条件以及优化人才落户、购房等条件。 土地市场先行，上海于今日重启土拍并在出让规则方面做了多项调整，如冻资比例下调二成、取消招挂复合、采取挂牌方式出让等。大家关注的第一批36幅住宅地块将于6月1日至8日集中出让。此外，信贷方面也有调整，上海部分银行首套、二套房贷利率分别下调至4.8%、5.5%。 受疫情影响，近两月交易活动无法正常开展，上海住宅市场陷入低谷，全市整体住宅价格以稳定为主。2022年6月1日，全市各环线住宅均价环比变化不大，同比变化也进一步收窄。 2022年6月1日大部分板块住宅均价依然维稳，同比涨幅基本控制在4%以内，有近三成的板块均价已经低于去年同期。 本月板块涨幅集中在0~1%，但所占比重降至七成；下跌板块数量明显增加，但跌幅控制在1%以内。

2022年06月10日发布 5月行情回顾 5月机械行业（申万分类）指数上涨10.41%，跑赢沪深300指数8.54个pct。细分行业看，子行业呈现普涨态势，半导体装备行业涨幅最大，单月涨幅达19.00%。 机械行业基本面回顾与展望 机械行业自2021年以来结构分化显着，一方面短期不同细分行业景气度分化显着：以工程机械为代表的传统周期机械自21Q2进入下行周期，经营逐季变差，当前仍处于周期下行阶段；以基础零部件/工业自动化/激光装备/注塑机等为代表的通用装备自21Q3先后步入行业景气拐点，当前通用制造仍维持承压态势；以光伏装备/新能源汽车装备/风电装备等为代表的专用装备处于成长期，虽短期受需求波动及行业供需变化影响，整体仍呈现较高景气趋势；另一方面中长期看产业升级+自主可控大势所趋，具备核心竞争力的优质机械公司将充分受益行业成长+份额提升，具备更强阿尔法的公司甚至穿越行业周期经营稳中向好。 当前时点看，内外部经济环境因素并不完全明朗，上半年疫情反复对各行业需求、开工及物流等仍造成了一定影响，不过当前国内疫情影响基本可控，我们认为目前阶段选股应当基于长期的产业逻辑、公司的竞争力，结合短期公司经营的确定性、资本市场的估值水平来综合考虑，重点推荐优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司。我们依据研究框架持续从两个方向寻找投资机会：1）把握优质赛道里中长期有望穿越周期的龙头公司，比如核心零部件公司、部分产品型公司和检测服务公司；2）挖掘高成长细分子行业中的优质龙头公司或高弹性低估标的，比如培育钻石、光伏/锂电/风电/工业自动化等。 重要数据跟踪 制造业PMI（国家统计局5月31日数据）：5月制造业PMI指数为49.60%，环比增长2.20个pct； 工程机械（中国工程机械工业协会6月8日数据）：2022年5月挖掘机销量2.06万台，同比下降24%。国内市场销量1.22万台，同比下降45%；出口销量0.84万台，同比增长64%。 行业重点推荐组合 重点组合：华测检测；中兵红箭、黄河旋风；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压、浙江鼎力；晶盛机电、联赢激光、海目星、杭可科技。“小而美”组合：四方达、力量钻石；苏试试验、信测标准；江苏神通、明志科技；银都股份、华荣股份、凌霄泵业；容知日新、伊之密。6月金股推荐：华测检测、汉钟精机、奕瑞科技。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击。

2022年06月10日发布 逻辑一：刺激政策带动需求持续恢复。 1）政策维度：全国维度购置税减半配合地方性汽车消费刺激政策作用有望带动2022年销量190万辆增量消费，对应批发销量2350万辆，同比+11.6%；交强险零售销量2110万辆，同比+4.5%；新能源批发/零售目预计分别为575/525万辆。对比2008/2015/2020年三次刺激汽车消费政策，我们认为当前应进一步重视可能存在的延续性刺激政策，进一步刺激2022年之后的汽车消费，托底2023年终端汽车需求。 2）需求维度：1亿辆规模乘用车于2022~2025年逐步进入集中换购期。考虑成熟乘用车市场以周期性换购/年轻一代首购为主体的消费类型，借鉴日美发达国家经验，我们认为2014~2018年消费的1亿辆规模乘用车于2022~2025年有望进入集中换购期，周期上行趋势明确。 3）供给维度：新车周期依然强势。复盘2009~2010/2015~2017两轮乘用车销量增长大周期，必然伴随供给端密集新车上市。2022~2023年主流自主/新势力产品周期依然强势，聚焦智能电动领域，进一步刺激中长期需求爆发。 逻辑二：全面复工复产带动供给恢复 受疫情影响地区陆续推动复工复产，出台纾困措施推动行业复苏，工业物流逐日改善。4月以来车企逐步恢复正常生产，预计随着供应链能力、安全生产等各方面工作逐步推进，受疫情影响生产的车企将全面实现正常生产。芯片供应方面，缺芯至今已接近两年，复盘来看，2020H2汽车行业超预期复苏叠加消费电子抢占部分产能，缺芯问题开始显现；2021年各种突发事件进一步影响芯片供给。展望后续，随着供给端芯片生产恢复稳定，国产替代效果初步显现；需求端主机厂开发替代方案，并积极对接上游芯片厂加强信息沟通，汽车行业芯片供应紧缺将逐步缓解。 逻辑三：成本上行压力有望企稳缓解 我们将整车拆分为车身、内外饰、安全件、转向+制动系统、电子电器控制、热管理、动力总成、底盘、紧固件等多个模块，并对每个模块的原材料成本进一步拆分分析，核心包括钢材、铝合金、橡胶、塑料、铜、锂、镍、钴等原材料。根据整车原材料占比权重，分别建立燃油车以及新能源车原材料价格跟踪指数。目前两大原材料价格指数目前处于企稳状态，未来有望逐步缓解。 投资建议：全面看多，超配整车+零部件！ 整车板块：1）从购置税减半政策受益视角下：整车板块油车占比高车企更加受益：优先【长城汽车+长安汽车+吉利汽车+上汽集团+广汽集团】，其次【比亚迪+理想+小鹏+蔚来】等。2）从电动化/智能化转型视角下：整车板块核心考量新车周期强势程度和未来销量/利润向上弹性，优先我们2022年4大金股【比亚迪+长城+理想+小鹏】，其次【蔚来+吉利+长安+广汽+上汽】。 零部件板块：综合电动化/智能化景气度关联度及业绩弹性，重点布局三条主线：1）智能化核心品种【德赛西威+华阳集团+伯特利+经纬恒润+炬光科技等】；2）特斯拉产业链【拓普集团+旭升股份等】；3）其他新能源相关赛道：轻量化（爱柯迪，关注文灿股份）+玻璃（福耀玻璃）+车灯（星宇股份）+综合性（华域汽车）等。优选我们2022年4大金股【德赛西威+拓普集团+华阳集团+伯特利】。 风险提示：疫情控制不及预期；芯片恢复不及预期；新能源渗透率不及预期；智能化渗透率不及预期等。

2022年06月10日发布 EVA是乙烯产业链下游重要产品。EVA是以乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）为原料，通过聚合反应生产的一种热塑性树脂（高分子材料）。低端发泡料（30%）、电缆料（17%）和高端光伏料（33%）为EVA主要应用领域。国内EVA生产企业大多采用高压法连续本体聚合工艺生产，并以管式法为主。 EVA市场供给：EVA装置配套门槛提高，光伏料投产周期长。1）海内外投产节奏存差异，国产替代空间大。国内大炼化扩产加速，2021年EVA行业开启新一轮产能扩张；2021年新增产能80万吨，EVA名义总产能177.2万吨，产能扩张率82%。中国台湾及海外EVA供给稳定，现有产能规划相对较少。目前海外仅有韩国乐天预计有30万吨/年产能将于2022年投产。国内EVA进口依存度近几年均在60%以上，2021年在国内扩产情况下进口依存度依然达到53%。未来进口依存度预计将持续下降，国内EVA产商有望凭借成本及保供优势进一步打开发展空间。2）新增光伏级EVA实现稳产周期较长，供给紧张有望支撑高景气。2022年光伏料增量主要来自浙石化及LG装置，且考虑到光伏料投产周期较长，从施工至下游厂商试用预计需4年，预计光伏EVA供给仍偏紧。 EVA市场需求：能源价格居高、全球低碳化，光伏EVA长期需求空间大。在其他下游领域需求预计稳健的同时，后续看点集中在光伏胶膜。海内外低碳政策共振，持续驱动光伏产业发展。近期在地缘政治影响下，能源市场混乱，国际针对新能源投资有所加大。根据CPIA对全球未来新增光伏装机量的乐观预测，同时假设1.2的容配比，测算出2021-2025年全球光伏组件需求量为204、270、324、360和396GW。同时依据CPIA对未来不同封装材料市场占有率的预测，我们最终测算出2021-2025年，国内光伏级EVA树脂需求量分别为67.71、93.24、115、130和143.75万吨，呈现快速增长的趋势。 EVA价格或仍维持高位，光伏级有更多溢价。尽管2021-2023年，我国EVA产能相较过去会有较快增长，但由于我国EVA需求量，尤其是光伏料需求增长，且较多依赖进口，因此进口替代空间大。而随着进口替代的持续进行，国内EVA开工率将稳步上行，供给仍将处于紧平衡状态。预计2022年EVA将持续景气，价格价差维持高位。 投资建议：双碳背景下，我国炼化企业正积极开展一体化布局，精准开拓具有高附加值的下游炼化产品，中长期看，炼化企业的成长性依然具备。关注涉及EVA产能布局的石化行业代表公司：东方盛虹、荣盛石化。 风险提示：1）光伏装机增速不及预期风险；2）EVA产能投放超预期风险；3）行业政策变化风险。

2022年06月10日发布 核心观点 本周国际原油价格整体持续上行，国际油价站上120美元/吨，考虑到俄乌局势的长期复杂性，以及全球范围内的需求恢复，我们仍然看好国际油价保持在目前的较高水平。近期，我们持续推荐以三氯氢硅、EVA、纯碱等为代表的光伏上游材料的投资方向。今年光伏级三氯氢硅的供给非常有限，我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。近期国内外生物柴油价格持续上涨，高油价及海外柴油混掺政策影响下需求强劲，同时近期国内地沟油价格上涨趋缓，生物柴油盈利有望触底反弹，强烈推荐国内生物柴油龙头【卓越新能】。受益于光伏需求拉动，春节后EVA价格大幅上涨，目前光伏料价格已经上涨至30000元/吨以上，考虑到传统下游需求的复苏和光伏需求的持续增长，同时今年四季度前国内主要新增产能释放告一段落，EVA价格有望在三季度持续上涨，重点关注【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。受益于光伏玻璃需求的明显拉动和供给端产能的收缩，纯碱行业景气度持续提升，产品价格有望持续上涨，重点关注具备强成本优势的天然碱工艺龙头【远兴能源】和目前高盈利的联碱法工艺标的【双环科技】、【云图控股】等。国内磷矿石价格持续上涨，近几年在环保、矿石治理等背景下，国内磷矿石行业集中度提升明显，磷矿石资源保护意识明显提升，我们看好国内磷矿石价格的中长期上涨趋势，重点推荐【云天化】、【兴发集团】等。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、黑猫股份(特种导电炭黑)、亚钾国际（钾肥）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。 重点数据跟踪 价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为PX（11.66%）、MTBE（5.81%）、POY（5.36%）、PTA（5.30%）、丁二烯（4.48%）；本周化工产品价格跌幅前五的为R22（-4.94%）、阴离子表面活性剂（-3.45%）、炭黑N330（-3.11%）、炭黑N220（-2.91%）、醋酸（-2.64%）。 价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为PTA（93.46%）、锦纶7切片（35.15%）、锦纶6切片（35.15%）、环氧乙烷（34.01%）、PX（33.88%）；本周化工产品价差跌幅前五的为丙烯（石脑油法）（-394.40%）、甲醇（-59.32%）、R22（-35.24%）、己内酰胺（-33.33%）、醋酸乙酯（-31.70%）。 风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

2022年06月10日发布 需求：储能招投标及装机保持高景气度 国内：据中国储能网统计，共有24个省公布具体的装机规模，累计“十四五”期间新增风电、光伏装机超639GW，储能新增装机超42GW。随着新能源装机规模持续攀升，储能作为构建以新能源为主体的新型电力系统中，起到重要的支撑作用。5月份储能招投标工作稳步推进。据不完全统计，国内5月份招标的储能电站装机规模为7367MWh，中标企业规模合计约为630MWh据不完全统计，国内5月份招标的储能电站装机规模为7367MWh，中标企业规模合计约为630MWh。据不完全统计，我国目前累计已有8个超1GWh的储能项目，总规模达9GWh，且大多为共享储能项目。 海外：欧洲能源危机使居民电价长期居高不下，将促使欧洲进行能源转型。据欧盟数据，相比20H2，21年下半年欧盟居民端气价平均上涨12%，保加利亚（+103%）涨幅最大；居民电价方面，欧盟平均上涨11%；爱沙尼亚（+50%）涨幅最大。海外最新储能项目方面，科陆电子、天合光能等企业于5月陆续与国外企业达成合作。其中天合光能涉及超过1GWh的储能项目；科陆电子将向客户销售集装箱式电池储能系统合计201MWh。 政策：储能市场规模不断扩大的核心驱动力 国内：6月1日，国家发改委官网发布了《“十四五”可再生能源发展规划》的通知，通知指出2025年，可再生能源年发电量达到3.3万亿千瓦时左右。截至到目前已有23省区发布新能源配储政策；5月份甘肃、福建等多省给出了10%以上的配储要求。 海外：欧洲，3月8日欧委会提出了REPowerEU方案，核心是保障欧盟能源安全，计划在2027年前逐步摆脱对俄化石燃料的依赖。5月18日的议案则明确了各项细则。美国，为了帮助可以为电网供电10小时以上的长时储能系统实现商业化运营，于5月12日启动了一项耗资5.05亿美元的四年期计划。 储能行业其他要闻： 教育部印发《加强碳达峰碳中和高等教育人才培养体系建设工作方案》，文件提出要加快储能和氢能相关学科专业建设。 投资建议： 重点推荐含储量高的逆变器公司【阳光电源】、【德业股份】、【固德威】；关注储能消防领域龙头【青鸟消防】，以及储能温控有望快速放量【英维克】。 风险提示： 下游需求不及预期，设备共计不及预期，原材料价格上行风险，测算误差。

2022年06月10日发布 缘起：我们团队持续跟踪厨电在一二线城市的渠道变化，前期研究可见深度报告《线下渠道复苏，高收入人群会来买集成灶吗？》、《疫情后，集成灶门店发生了什么变化？》。今年，集成灶品牌在一二线的渠道开拓进展如何？我们搜集40个一二线城市的数据，研究6个集成灶品牌2045家门店的情况，并通过与3家传统厨电品牌3805家门店对比，作出回答。 厨电市场整体仍在扩张：集成灶品牌在一二线城市（不含重庆）的开店速度（21%）较上一年有所加快，净新开门店数（317家）明显增加。与此同时，传统厨电企业开店速度（29%）快于集成灶企业，说明厨电市场整体仍在扩张阶段。至2022年初，一二线城市中，集成灶门店数量超过传统厨电的5成。分品牌来看，亿田的开店速度较快、增店数量较多，这与公司推行积极的扩张策略相关；但从总量来说，美大在一二线城市的门店数量（共519家店）仍是最多的。 大卖场对集成灶经销商的吸引力下降：不论在一线还是二线城市，集成灶公司新开的卖场店，离市中心都比老门店更近，这说明集成灶公司都更倾向于高举高打。值得留意的是，多数集成灶企业在一二线城市的卖场店比例下降（图5）。我们推测原因在于，疫情影响了卖场的营业时间，而街边店受到的限制相对较少，其营业时间更为灵活。这是最近一年新出现的变化。 高收入地区消费者逐步认可集成灶：重庆市场体量约等于一个省，我们对其单独分析。通过重庆样本，我们发现：1）集成灶企业更加注重开店位置，每家集成灶公司新开店离市中心的距离均较老门店更近。2）集成灶企业在人均GDP9万元以上的高收入地区新开较多门店，说明高收入群体认可集成灶品类。分品牌来看，美大、亿田、森歌在高收入地区开店数量较多。 推荐集成灶产业链标的：集成灶企业正在加紧对一二线城市的布局。长期来看，集成灶正在被越来越多的消费者接受，处于领先位置的企业有望借助资本力量，更好地享受行业红利。我们推荐集成灶产业链中的火星人（营销策略积极，治理优秀）、浙江美大（集成灶行业龙头企业）、亿田智能（渠道变革、人才引进）、帅丰电器（人才优化、推出股权激励）、老板电器（布局“老板”品牌集成灶）。 风险提示：样本数据存在局限性，竞争格局恶化，原材料价格上涨

2022年06月10日发布 事件： 中国工程机械工业协会公布了2022年5月挖掘机销量数据。2022年5月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售20624台，同比下降24.23%；其中国内市场销量12179台，同比下降44.82%；出口销量8445台，同比增长63.98%。 点评： 5月挖掘机销量同比降幅大幅收窄。2022年5月挖掘机销量20624台，同比下降24.23%，环比下降15.94%；国内销量12179台，同比下降44.82%，环比下降24.03%；出口销量为8445台，同比增长63.98%，环比下降0.67%，出口占比40.95%，环比提升6.29pct，呈上升趋势。挖掘机总销量及内销同比降幅大幅收窄，高基数因素影响减弱。随着疫情常态化，受影响基建项目陆续恢复施工，预计下半年销量同比增速逐渐回正。2022年1-5月，挖掘机累计销售122333台，同比下降39.05%；国内累计销售80097台，同比下降54.67%；海外累计销售42236台，同比增长75.99%。吨位结构方面，5月大挖销量1595台、中挖销量2639台、小挖销量7945台，分别同比下降43.86%、61.95%、35.37%，分别环比下降11.49%、25.33%、25.72%。吨位结构销售占比相对稳定，仍以小挖为主力销售机型。随着国家加大对农村现代化建设、老城区旧改力度，灵活度较高的小挖及微挖将保持高销量占比。 新增专项债加速发行，助力全面加强基础设施建设。2022年在稳增长的总基调背景下，适当超前基建投资加快专项债发行进度，2022年1-4月新增专项债累计发行进度提速。2022年4月发行新增一般债券170亿元，同比下降87.34%，环比下降76.39%，占发行额度的2.36%；发行新增专项债1038亿元，同比下降49.52%，环比下降75.32%，占发行额度的2.84%；1-4月新增一般债券、专项债券分别累计发行2890亿元、14019亿元，分别占发行额度的40.14%、38.41%，较去年同期发行金额占比分别提升22.54pct、32.05pct。2022年5月30日，全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议中提出将实施33条措施稳经济，要求各省级财政部需调整专项债发行计划，需确保6月底将新增专项债基本发行完毕，8月底基本使用完毕。截至5月27日，累计发行新增专项债约1.85万亿元，较去年同期多增约1.36万亿元，占发行额度约54%，同时国家将支持发行约3000亿元铁路建设债券。此措施在稳经济的基调下，大力推动全面加强基础设施建设，助力基建行业景气度回升，预计基建项目将不断增加，有望拉动工程机械需求。 投资建议：2022年5月，挖掘机总销量及内销同比降幅大幅收窄，出口保持高增。中央政府要求6月底将新增专项债发行完毕并在8月底使用完毕，将助力基建行业景气度回升，有望拉动工程机械需求。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）。 风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。