2022年06月12日发布 投资要点 5月电动车销量44.7万辆，同环比+105.2%/+49.6%，渗透率为24.0%，超市场预期。根据中汽协数据，5月新能源汽车销量44.7万辆，同环比+105.2%/+49.6%，渗透率24.0%，2022年1-5月销200.3万辆，同增111.2%，累计渗透率为21.0%；5月电动车产量46.6万辆，同环比+113.9%/+49.5%，2022年1-5月累计产量为207.1万辆，同增114.2%。其中，5月新能源乘用车销量42.7万辆，同增108.8%，环增52.5%，产量44.3万辆，同增116.1%，环增51.2%。 高端车份额有所回升，插混销量同比高增。乘联会口径，5月新能源乘用车批发销量42.12万辆，同环比+112%/+50%，渗透率27%，环比-1pct，1-5月累计销量达189.21万辆，同比大增120%。纯电乘用车销量32.36万辆，同环比+96%/+51%，占比77%，环比+1pct：其中A00级销量10.60万辆，同环比+86%/+37%，占比33%，环比-3pct；A0级销量5.00万辆，同环比+226%/+15%，占比16%，环比-4pct；A级销量8.42万辆，同环比+119%/+46%，占比26%，环比-1pct；B/C级销量8.38万辆，同环比+52%/+137%，占比25%，环比+9pct。插电乘用车销量9.80万辆，同环比+190%/+46%，占新能源车销量比例为23%，环比+1pct。 特斯拉销量环比大幅增加，自主车企表现相对较好。5月自主车企销30.06万辆，同比增长154%，环比增长35%，市占率71%，市占率环比下降8pct，渗透率为45%，1-5月累计市占率67%；特斯拉5月销3.22万辆，同比下降4%，环比增长2027%，市占率8%，市占率环比增长7pct，1-5月累计市占率11%；5月新势力销5.70万辆，同比增长99%，环比增长31%，市占率14%，市占率环比下降2pct，1-5月累计市占率15%。 比亚迪销量持续强劲增长，特斯拉单月销量触底反弹。比亚迪5月销11.42万辆，同环比+255%/+8%，占比27%；上通五菱5月销3.73万辆，同环比+34%/+24%，占比9%；特斯拉中国5月销3.22万辆，同环比-4%/+2027%，占比8%；奇瑞汽车5月销2.14万辆，同环比+253%+42%，占比5%；广汽埃安5月销2.11万辆，同环比+150%/+106%，占比5%；新势力方面，零跑、哪吒贡献主要增量，其中零跑销1.01万辆，同环比+215%/+11%；小鹏销1.01万辆，同环比+78%/+12%；哪吒销1.10万辆，同环比+144%/+25%；此外，蔚来销0.70万辆，同环比+5%/+38%；理想销1.15万辆，同环比+116%/+176%；问界销0.50万辆，环比+54%；极氪销0.43万辆，环比+103%。 投资建议：5月电动车销44.7万辆，同环比+105.2%/+49.6%，超市场预期，上修6月预期至52-55万辆，Q2销量有望超125万辆，环比持平，全年销量预期上修至620万辆，同增75%+。电动车低点已过，政策刺激力度加大，产销环比向好，全年龙头预计60-100%高增，目前估值仍处底部，继续强烈看好电动车板块超跌反转，第一条主线看好Q2盈利拐点叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注派能科技、欣旺达、蔚蓝锂芯，第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份、贝特瑞，关注中科电气）、前驱体（中伟股份）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）；第三条为盈利下行但估值底部的电解液（天赐材料、新宙邦）、三元（容百科技、华友钴业、当升科技）、铁锂（德方纳米）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四为价格持续维持高位低估值的锂（关注赣锋锂业、天齐锂业等）。 风险提示：原材料价格不稳定，投资增速下滑及疫情影响。

2022年06月12日发布 供应紧张叠加需求前景强劲，国际原油价格继续上涨。欧盟各国同意分阶段禁止进口俄罗斯石油，市场预期OPEC小幅提高产量目标难以缓解全球原油供应紧张局面，且随着抗疫措施缓解，原油市场需求会更加紧张，国际原油持续上涨。尽管美国商业原油库存增加，但是美国石油战略储备降至历史性低点，同时美国汽油库存意外下降，同时沙特阿拉伯上调对亚洲和欧洲原油官方售价，加之伊核协议前景不明，国际油价震荡上涨。 今年国内油价“9涨1跌”，新能源汽车更受青睐，有望促使轮胎行业向新能源汽车专用轮胎方向发展。今年以来，油价持续“飘红”，已经经历了“9涨1跌”。乘用车市场信息联席会称，新能源市场方面，生产供应相比上月有所回暖，预计5月新能源市场仍将保持25%左右的市场渗透率。受高油价影响，更多人将选择购买新能源车。5月的新能源车供给环比会大幅改善，预计5月新能源车零售环比4月将是高增长。汽车市场在多重不利因素下举步维艰，但是新能源汽车市场仍好过传统燃油车。我们认为，高油价的背景下，新能源汽车渗透率有望加速提升，新能源汽车对轮胎节能、低噪音等性能的要求将会促使轮胎向新能源汽车专用轮胎方向发展。 海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，6月10日收7272.01点，比上周下降1.33%，基本回落到2021年7月的水平。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分为在2021年12月24日和2022年2月11日达到历史高位，随后均表现出明显回落。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 英国拒绝取消中国轮胎关税。日前，欧盟法院裁决取消对中国进口卡客车轮胎征收“双反”关税。但英国贸易救济局（TRA）并不打算取消这些关税。其理由是英国已经脱离欧盟，欧盟法院的裁决无法左右他们的决定。要想取消关税，需要等该组织审查脱欧前遗留下来的贸易救济单。在进行此类审查之前，关税将至少持续到2023年11月。另外，美国一直以英美贸易协定为筹码，要求英方制定的关税必须达成两国共识。 风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

2022年06月12日发布 【周投资观点】： （1）22年5月我国汽车市场环比改善显著，同时新能源汽车保持高速增长，根据中汽协数据，5月我国新能源汽车产销分别完成46.6万辆和44.7万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率为24.0%；1—5月，新能源汽车产销分别完成207.1万辆和200.3万辆，同比均增长1.1倍，市场渗透率为21.0%。随着复工复产，多项支持政策加速落地，新能源车有望加速恢复，并进一步带动车载镜头、激光雷达、控制器、连接器、模组等子行业加速发展； （2）深圳市出台政策扶持多个新兴产业发展，制定2025年战略新兴产业增加值超1.5万亿元的目标，新能源汽车、智能制造及物联网等赛道大有可为； （3）根据Dell’OroGroup报告数据，2022年Q1全球数据中心交换机销售额同比增长16%，其中400Gbps产品的出货量超过了80万个端口，Dell’Oro预计今年400Gbps将继续加速增长，重视云业务回暖及产业链（IDC、交换机路由器、光模块、服务器、云视频等）复苏性投资机会。 【产业动态&投资观点】： 【新能源汽车】22年5月汽车市场环比改善显著，新能源汽车保持高速增长，重视行业复苏性投资机会。根据中汽协数据，我国5月份汽车产销分别完成192.6万辆和186.2万辆，环比分别增长59.7%和57.6%，5月份新能源汽车产销分别完成46.6万辆和44.7万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率为24.0%；1—5月，新能源汽车产销分别完成207.1万辆和200.3万辆，同比均增长1.1倍，市场渗透率为21.0%。随着复工复产，新能源车有望加速恢复，并进一步带动车载镜头、激光雷达、控制器、连接器、模组等子行业加速发展。重点推荐：车载镜头：【宇瞳光学】、【联创电子】等；激光雷达：【永新光学】、【炬光科技】等；模组【广和通】、【美格智能】、【移远通信】等；汽车控制器【科博达】等。重点关注：车载镜头【水晶光电】；汽车连接器【电连技术】、【意华股份】、【永贵电器】、【瑞可达】、【得润电子】、【胜蓝股份】、【鼎通科技】、【合兴股份】、【徕木股份】；汽车控制器【和而泰】、【均胜电子】等。 【云计算】2022Q1全球数据中心交换机同比增长亮眼，重视云业务回暖。根据Dell’OroGroup报告数据，2022年Q1全球数据中心交换机销售额同比强势增长16%，其中400Gbps产品的出货量超过了80万个端口，Dell’Oro预计今年400Gbps将继续加速增长，重视云业务回暖及产业链（IDC、交换机路由器、光模块、服务器、云视频等）复苏性投资机会。重点推荐：【宝信软件】、【紫光股份】、【中兴通讯】等；重点关注：【新易盛】、【中际旭创】、【奥飞数据】、【佳力图】、【高澜股份】、【英维克】、【科华数据】、【数据港】等。 【通信新科技】深圳市政府发布政策推动新兴产业发展，新能源汽车、智能制造及物联网等赛道大有可为。深圳市制定了2025年战略新兴产业增加值超过1.5万亿元的目标，出台政策扶持通信、软件、新能源汽车、智能制造及物联网等多个新兴产业发展。未来在制造业领域，伴随我国工业制造水平逐步提升，智能制造成为国内制造业发展的大方向；在大消费领域新能源汽车、物联网设备等新兴经济成为促进内循环的有力推手，下游需求有望持续扩张。重点推荐：【宝信软件】、【中控技术】、【金山办公】、【能科科技】、【赛意信息】、【紫光股份】、【中兴通讯】等。 【物联网】物联网行业加速发展，模组新品频落地。映翰通推出的机器人远程维护系统中的4G工业路由器IR3000采用了美格智能SLM7504G物联网模组，助力实现设备的预测性维护；工业无线数据终端DTU同样搭载美格智能SLM7504G物联网模组，提升区域内的整体供电可靠性和实现对电力设备远程数据的采集和控制。同时，广和通携手润和软件完成基于4G智能模组OpenHarmony标准系统适配，为无线智能支付、智能机器人、智能家居、工业手持、对讲设备、物流柜、售卖机等行业领域及应用场景提供基于OpenHarmony的智能产品解决方案。重点推荐：【广和通】（车载模组龙头）、【美格智能】（车载模组新锐企业）、【映翰通】（电力物联网企业）；重点关注：【威胜信息】、【力合微】、【翱捷科技】等。 【板块走势】：在申万一级行业中，通信（申万）指数下跌0.41%，在TMT板块中排名第四，动态市盈率为29.01，在TMT板块中市盈率排名第二。陆股通净流入方面，流入前五包括中国联通（5947万股）、工业富联（4204万股）、中天科技（1498万股）、和而泰（851万股）、海格通信（432万股）；陆股通净流出方面，流出前五包括光环新网（-353万股）、中际旭创（-260万股）、天融信（-258万股）、高德红外（-225万股）、北信源（-217万股）。 【本周重点】宝信软件、中天科技、中控技术、永新光学、炬光科技、联创电子、宇瞳光学、广和通、美格智能、移远通信、和而泰、科博达、中国移动、赛意信息、能科科技、威胜信息、映翰通等。 【重点公司】工业互联网/智能制造（宝信软件、工业富联、中控技术、容知日新、怡合达、英威腾、维宏股份、赛意信息、能科股份、中兴通讯、紫光股份等）；新能源&智能网联汽车（光学镜头：舜宇光学、联创电子、宇瞳光学、永新光学、水晶光电；控制器&算法：和而泰、科博达、拓邦股份、虹软科技、华阳集团；激光雷达：炬光科技；光库科技、腾景科技、天孚通信等；车载模组/模块：广和通、移远通信、美格智能、鸿泉物联、移为通信等；连接器：电连技术、瑞可达、得润电子、胜蓝股份、意华股份、永贵电器、鼎通科技、合兴股份、徕木股份等；导航系统：华测导航等）；“新能源+”（海上风电：中天科技、亨通光电；液冷温控：英维克、申菱环境、高澜股份等；储能：科华数据等）；物联网/电力物联网（威胜信息、映翰通等）；云计算（IDC：宝信软件、光环新网、奥飞数据、秦淮数据、万国数据、科华数据、英维克等；设备商：中兴通讯、紫光股份、星网锐捷等；光器件：新易盛、中际旭创、光迅科技、天孚通信等；SAAS：金山办公、哔哩哔哩、视源股份、亿联网络、声网、会畅通讯、梦网科技等）；军工通信/卫星互联网（海格通信、七一二、上海瀚讯、中国卫通等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通等）等。 风险提示：5G建设不及预期、云计算发展不及预期、中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延。

2022年06月12日发布 本期内容提要: 周观点：1）家居：进入6月，随着疫情地区陆续复工复产，家居企业已纷纷启动618促销，我们认为前期疫情积压的家居购买需求将逐步释放，其中预计软体订单回补速度将快于定制。建议关注618促销情况，将带动6月家居板块订单持续改善。建议重点关注低估值标的志邦家居、金牌厨柜、索菲亚、喜临门、敏华控股，持续推荐优质龙头欧派家居、顾家家居。2）造纸：5月纸浆库存增加，青岛港纸浆库存环比4月+0.4%，常熟港纸浆库存环比4月+2.0%，5月纸浆进口量同比减少-9.5%。在行业成本持续高企的背景下，APP、博汇、晨鸣、太阳陆续发布6月涨价计划，白卡纸再度提价200元，仙鹤、江河、冠豪、银鸽等纸厂宣布6月15日起相关特种纸产品涨价200-500元。头部纸企具备原料布局优势预计盈利优于行业，持续推荐太阳纸业。3）包装印刷&新型烟草：FDA发布公告称已授权NJOY可以在美国市场上市销售NJOYDaily，授权了该产品的两种烟草味版本：浓郁烟草味（仅含4.5%尼古丁）和特浓烟草（仅含6%尼古丁）。电子烟板块建议关注出口代工龙头思摩尔国际，以及全产业链布局的劲嘉科技。包装板块建议关注纸包装龙头裕同科技。4）文娱用品：随着上海逐步复工复产，建议关注晨光文具环比改善。5）轻工出口：人民币汇率贬值利好出口企业，原材料价格涨幅趋稳，轻工出口板块建议关注浙江自然、家联科技。 轻工制造板块上周（2022.6.6-6.10）表现略逊于市场。轻工制造板块上周（2022.6.6-6.10）表现略逊于市场。上周轻工制造行业指数下跌1.0%，沪深300指数上涨3.7%，整体表现逊于市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指数+2.0%，文娱用品行业指数-2.0%，家居用品行业指数-2.8%，造纸行业指数-0.8%。 家居：上周TDI、聚醚价格上涨，铜价上涨，海运费略降。截至2022年6月10日过去一周，化工原料方面，TDI、MDI、聚醚市场价格环比上周分别+4.0%、0.0%、+0.3%。五金原料方面，铜价环比上周+0.7%。海运费高位回落，上周CCFI:美西航线海运费环比-0.6%。 造纸：上周白卡纸价小幅下跌，箱板瓦楞纸价格小幅上涨。据海关总署最新公布的数据显示，4月白纸板/铜版纸出口量同增114%/88%，1-4月白纸板/铜版纸累计出口同比+92%/+58%。截至2022年6月10日过去一周：双胶纸价格，晨鸣纸业6800元/吨(不变)，太阳纸业6700元/吨(不变)；白卡纸价格，晨鸣纸业6510元/吨(下降200元/吨)，博汇纸业6610元/吨(下降210元/吨)；铜版纸价格，晨鸣纸业6100元/吨(不变)，太阳纸业6000元/吨(不变)。东莞玖龙地龙东莞玖龙瓦楞纸4340元/吨(上涨50元/吨)，牛卡箱板纸4630元/吨（上涨50/吨)。成本方面，截至2022年6月10日，天津玖龙废黄板纸收购价格为2210元/吨（上涨30元/吨），巴西金鱼阔叶浆价格为810美元/吨(不变)，智利银星针叶浆价格为1010美元/吨(不变)，截止6月10日，纸浆期货价格为7152元/吨（下降96元/吨）。 包装：马口铁价格不变，铝价小幅上涨。截至2022年6月10日，上周马口铁天津富仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格8250元/吨(不变)，A00铝价格20744元/吨（上涨189元/吨）。 风险因素：地产销售下滑风险、原材料价格大幅上涨风险

2022年06月12日发布 建材、建筑板块本周跑输沪深300。本周建材、建筑指数涨幅-0.1%/1.2%，分别跑输沪深300指数3.8/2.5个百分点。我们认为建筑建材跑输大盘的主要原因是，随着疫情管控放松，市场对于经济基本面预期逐渐乐观，市场风险偏好逐渐上升，而地产链基本面仍处于筑底阶段。 5月金融数据超预期，但居民中长期贷款仍疲软。5月新增人民币贷款1.89万亿元，预期13993亿元；新增社融2.79万亿元，预期23708亿元；社融存量同比10.5%，M2同比11.1%，M1同比4.6%。金融数据超预期。 结构方面，居民短贷1840亿元，同比增加34亿元，总体回归至2021年同期水平，体现疫情扰动逐渐消散，居民消费逐步恢复；居民中长期贷款1047亿元，同比减少3379亿元，体现地产基本面仍然趋弱，与此前克而瑞公布的5月百强房企销售加速下滑的数据相印证。 贷款方面，根据wind数据，2022年5月，新增地方政府专项债6319亿元，同比增加1800亿元左右，为2021年以来单月新增之最，体现专项债发行进一步前置及加速，有望支撑全年基建投资上行。 继续重点3条主线：消费建材、建筑+、稳增长。 1）消费建材。我们认为消费建材板块进入配置区域，各细分领域领先企业估值已经充分调整，C端和小B端接力大B端发力，接下来催化剂是需求启动和上游价格拐头，重点推荐三棵树、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、志特新材等，消费建材若启动后新增关注竣工端玻璃板块； 2)“建筑+”板块：a东方铁塔是我们“建筑+”链条首选，钾肥判断由于全球供应链进一步割裂和通胀环境下需求爆发，景气度持续向上，公司2022-25年将会步入量价双升的上行通道；b推荐金诚信，矿服主业海外扩张加速，自有矿山逐渐投产，2023-2024年铜矿和磷矿产量将迅速提升，目前市值下具备高估值性价比的资源期权。c具备延伸进入BIPV业务的钢结构公司产业受益； 3）稳增长。首推苏博特，建筑业施工需求恢复后公司出货水平预计迅速恢复，同时叠加华南基地投产，公司成本及运输费用有望进一步下降。此外公司新材料业务占比逐年提升，进一步打开长期成长空间和估值空间。其次推荐山东路桥，全国多地疫情反复，经济压力加大，再次凸显稳增长将会是全年主线之一，公司在手订单充裕，山东省对十四五公路铁路等基建规划的强度位居全国前列。此外，中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建等稳增长产业受益。 风险提示 需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。

2022年06月12日发布 投资要点 每周复盘：本周涨跌幅排名第7，SW乘用车PE/PB处于98%/95%历史分位：SW汽车上涨3.2%，跑赢大盘0.2pct。除了SW商用载货车和SW商用载客车，SW乘用车、SW汽车零部件、SW汽车服务均呈上升形态。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第7名，排名靠前。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史98%/95%分位，分位数环比上周+3pct/+2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史78%/42%分位，分位数环比上周+1pct/+0pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电和白酒，PB方面高于白色家电低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低于计算机高于传媒。（本周具体指2022.06.06~2022.06.12，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2022年本年度） 景气跟踪：6月第一周日均批发/零售环比分别为+17%/+6%。乘联会口径6月1-5日乘用车零售日均销量33,611辆，同比-5%，环比+6%；6月1-5日批发日均销量32,529辆，同比-7%，环比+17%。狭义乘用车5月产量167.1万辆，同比+6.5%，环比+69.5%；5月批发销量159.1万辆，同比-1.3%，环比+67.8%。库存:5月乘用车行业整体企业库存+8万辆，4月渠道库存-11.5万辆。 重点关注：原材料价格小幅上升。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（06.06-06.10）环比上周（05.30-06.02）乘用车总体原材料价格指数+1.34%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+1.67%/+0.77%/+1.18%/+0.37%/1.45%。 投资建议：全面看多汽车板块！超配整车+零部件！整车从政策受益视角下（短期）：整车板块油车占比高车企更加受益：优先【长城汽车+长安汽车+吉利汽车+上汽集团+广汽集团】，其次【比亚迪+理想+小鹏+蔚来】等。整车从电动智能转型视角下（中长期）：优先我们整车板块2022年4大金股【比亚迪+长城+理想+小鹏】，其次【蔚来+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】。零部件板块：综合电动化/智能化景气度关联度及业绩弹性，重点布局三条主线：1）智能化核心品种【德赛西威+华阳集团+伯特利+经纬恒润+炬光科技等】；2）特斯拉产业链【拓普集团+旭升股份等】；3）其他新能源相关赛道：轻量化（爱柯迪，关注文灿股份）+玻璃（福耀玻璃）+车灯（星宇股份）+综合性（华域汽车）等。优选我们零部件板块2022年4大金股【德赛西威+拓普集团+华阳集团+伯特利】。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，疫情控制低于预期。

2022年06月12日发布 本期内容提要: 乘联会发布数据：5月乘用车批发销量159.1万辆，同比-1.3%，环比+67.8%。零售销量135.4万辆，同比-16.9%，环比+29.7%。 5月疫情影响减弱，车市批零两端环比均大幅改善，产销同比增速拐点向上。5月乘用车批发销量159.1万辆，同比-1.3%，环比+67.8%。零售销量135.4万辆，同比-16.9%，环比+29.7%。批零两端环比均大幅改善，产销同比增速持续上行，行业复苏确定性强。分品牌看：（1）5月豪华品牌车零售18万辆，同比-29%，环比+52%；（2）主流合资品牌零售56万辆，同比-28%，环比+24%；（3）自主品牌零售62万辆，同比+5%，环比+29%。自主品牌在新能源市场获得明显增量，头部企业表现优异，比亚迪、吉利、长安、奇瑞等份额提升明显，上汽、一汽红旗环比增幅均超过260%。 新能源高增长，渗透率达到26.5%。据乘联会，5月新能源乘用车批发销量达到42.1万辆，同比+111.5%，环比+49.8%，新能源环比改善超过预期。其中纯电动销量32.4万辆，同比+96.3%；插电混动销量9.8万辆，同比+184.4%。新能源乘用车市场回暖明显，比亚迪纯电动与插混双轮驱动夯实自主品牌新能源领头羊地位，奇瑞、广汽在新能源领域表现相对突出。5月厂商批发销量突破万辆的企业有13家，总和占新能源乘用车总量80%。其中：比亚迪11.4万辆、上汽通用五菱3.7万辆、特斯拉中国3.2万辆、奇瑞汽车2.2万辆、广汽埃安2.1万辆、上汽乘用车2.1万辆、吉利汽车1.9万辆、长安汽车1.2万辆、长城汽车1.2万辆、理想汽车1.1万辆、哪吒汽车1.1万辆、小鹏汽车1.0万辆、零跑汽车1.0万辆。5月新能源车厂商批发渗透率达26.5%，较2021年5月12.4%的渗透率提升14个百分点，其中自主品牌中新能源车渗透率45%，远高于主流合资品牌的4.1%。 6月起受益于复工复产+政策周期刺激加速，车市将迈入供需两旺阶段，产销增速有望有望持续上行。据中国汽车流通协会，5月汽车消费指数79.2，同比+13.6%，环比+10.3%。随着汽车供应趋于稳定，5月经销商库存预警指数56.8%，同比+3.9PCT，环比-9.6PCT。6月起行业复工复产正在进一步推进，叠加政策刺激汽车消费，行业将逐步迈入供需两旺阶段，下半年汽车产销增速有望持续上行。 投资建议：汽车板块超额收益往往发生在销量增速向上的高景气阶段。我们认为，在复工复产+政策周期刺激下，汽车行业需求有望于疫情后回补，行业拐点向上时刻或已经来临，6月起有望逐步迈入供需两旺阶段，下半年汽车产销增速有望持续上行，叠加原材料价格或逐步企稳回落，汽车板块利润率、ROE有望反转向上。建议关注两大主线： 1、β复苏：受益于政策拉动、行业景气度向上的强β龙头，整车—长城汽车、长安汽车、广汽集团、上汽集团等；零部件—福耀玻璃、星宇股份、华域汽车等。 2、α成长：在智能化电动化领域布局较多，有望穿越周期获得成长的细分赛道龙头： 整车：处于强产品周期，在手订单充沛，产能有望爬坡的比亚迪。 零部件：优选产品技术不断升级、单车价值量保持增长、渗透率持续提升的智能 电动优质赛道：（1）线控制动—伯特利；（2）空气悬架：中鼎股份、保隆科技、天润工业、拓普集团；（3）智能座舱&域控制器：德赛西威、均胜电子；（4）一体化压铸：文灿股份、广东鸿图等。 风险因素：疫情反复；经济增长不及预期；原材料价格上涨等。

2022年06月12日发布 新能源金属和新材料需求旺盛。美国5月CPI同比上涨8.6%，创1981年以来新高，通胀数据超预期，美联储9月份继续加息50个基点的预期上升。但消费者信心指数大幅下降，经济衰退预期再起。从结构上看，全球光伏和新能源车等新能源领域需求增长几乎不受影响，叠加各国刺激政策，新能源产业链相关的金属及金属新材料需求将维持高速增长，相关企业的成长性和业绩确定性相对更高。5月中国货物贸易进出口同、环比分别增长9.6%、9.2%，1-5月贸易顺差1.84万亿元，扩大47.6%；说明中国出口仍有一定韧性，美联储加息对中国贸易顺差格局影响不大，国内流动性继续宽裕。继续重点关注需求旺盛的新能源金属和格局稳定、成长性良好的金属新材料的估值修复机会。 需求结构性改善将继续支撑铝价；修复性需求支撑铜价中枢上行。SHFE铝价跌1.4%至20370元/吨。据wind数据，铝锭库存下降3.2万吨至82.5万吨。据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.33、下降0.03个pct至45.72%、35.99%。当前电解铝已复产产能为230.5万吨/年，复产产能基本与上周持平。5月新能源汽车销量环比增49.6%至44.7万辆，新能源汽车市场渗透率达24%。伴随华东疫情缓和带来的复工复产，以及5月下旬以来各地为促销费、稳增长出台一系列促进汽车消费的配套政策，新能源汽车需求的持续上升以及随之而来的汽车轻量化需求都将成为电解铝需求持续增长的重要驱动因素，下游需求结构性改善将继续支撑铝价。SHFE铜价收于72040元/吨，基本与上周持平。LME+SHFE库存下降2.5万吨至20.7万吨。海外需求波动，国内疫情扰动，但政策端积极发力，华东地区全面复工展开情绪回暖，低库存加强价格弹性，预计铜价维持高位震荡。 5月新能源车产销量大增，碳酸锂价格继续回升。本周无锡盘碳酸锂价格上涨3%至47.50万元/吨，锂辉石价格上涨1%至5050美元/吨，百川电碳、工碳价格上涨0.4%、0.5%至48.09、45.75万元/吨，氢氧化锂维持49.09万元/吨。本周盐湖端厂家逐渐恢复满产状态，碳酸锂开工率环比提升11.58pct至68.88%，产量提升14.41%至6940吨；氢氧化锂原料端供应紧张，产量释放有限，开工率提升0.71pct至54.05%，产量提升0.71%至4690吨。需求端，据中汽协，中国5月份新能源车产销量分别为46.6、44.7万辆，分别同比增长113.9%、105.2%，环比增长49.5%、49.6%，产销量呈现明显恢复性提升，5月新能源汽车渗透率达到24%，且1-5月新能源汽车累计产销量超过200万辆。据动力电池联盟数据，5月中国动力电池产量共计35.6GWh，同比增长157.9%，环比增长22.8%，其中磷酸铁锂电池占比54.1%，三元电池占比45.8%；5月动力电池装车量18.6GWh，同比增长90.3%，环比增长39.9%，其中磷酸铁锂电池占比55.1%，三元电池装车量占比44.7%。5、6月份新能源车市场快速从疫情影响中恢复，三季度新能源汽车将进入产销旺季，叠加国家购置税调减、新能源汽车下乡政策以及各地陆续推出的补贴政策，三季度新能源车销量有望再超预期增长；但二、三季度逐步投产的锂资源项目在产能爬坡以及海运周期影响下存在供应滞后，叠加产业链补库需求，预计三季度锂供应仍然紧缺，锂价有望稳步回升，为板块继续估值修复提供支撑 稀土价格趋弱。氧化镨钕周中上涨至97万元/吨，后回落至96.25万元/吨，主要系北方稀土官网6月9日发布2022年6月轻稀土产品挂牌价格，与5月挂牌价相比，氧化镨钕下降800元/吨，跌幅0.1%；金属镨钕下降1000元/吨，跌幅0.1%，其余皆与上月持平。现稀土供给面仍旧偏紧，成本持续高位，预计进入6月后，随着上海等地的复工复产，下游需求不景气局面或将逐步缓解。 美国5月CPI飙升，贵金属强劲反弹。SHFE黄金涨1.5%至404.8元/g，SHFE白银涨0.8%至4783元/kg。美十年期国债实际收益率上升17pct至0.39%；SPDR黄金持仓上升3吨至1069吨，SLV白银持仓1.69万吨，基本与上周持平。美国5月CPI同比上涨8.6%，创1981年以来新高；核心CPI同比上涨6%，高于预期5.9%；从细分项来看，能源价格指数同比上涨34.6%，为CPI飙升的主导因素。通胀数据爆表，但消费者信心指数大幅下降（美国6月密歇根大学消费者信心指数初值50.2，创历史新低），或因当前通胀高企侵蚀居民可支配收入导致消费预期悲观，而通胀增速超过工资增速则将进一步抑制消费。美国超预期通胀CPI增速或将进一步提高美联储持续加息的可能，但供应端引发的通胀短期或难缓解，居民消费及企业投资有所下降带来美国经济增速放缓，在此背景下美国经济及通胀增速或将出现“剪刀差”情况，高通胀及货币主导国经济下行将支撑贵金属上行趋势。 投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，将支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，目前迎来超跌后的布局窗口。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注铂科新材、立中集团、豪美新材、和胜股份、石英股份、博威合金等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌等。

2022年06月12日发布 本周观点: 一、经济景气有所改善，新能源汽车产销倍增 6月10日，中国汽车工业协会发布中国5月汽车工业经济运行情况最新数据，数据显示新能源汽车的产销倍增。今年5月，随着我国疫情防护和经济社会发展成效的不断凸显，经济景气度水平较4月有所改善。同时，中央和地方的政策共振，对于拉动汽车消费起到积极推进作用。汽车复工复产节奏明显加快，产业工业链逐步通常。受上述利好因素，5月汽车产呈现快速明显恢复性增长。新能源汽车表现依旧出色，延续高速增长的强势头。5月，新能源汽车产销分别完成46.6万辆和44.7万辆，同比增长1.1倍。1-5月，新能源产销分别为207.1万辆和200.3万辆，同比增长1.1倍，中汽协预计6月产销形势会持续好转。未来，整个汽车行业确保产业链、供应链的自主可控是重中之重，顺应整个行业的电动化、智能化、网联化是大势所趋。 二、L2辅助驾驶已成标配，L3智能驾驶呼之欲出 目前L2级别的自动驾驶技术已经驱向成熟，市场渗透率正在稳步提升，智能驾驶整体向高阶渗透。根据IDC数据显示，2022年第一季度L2级自动驾驶在乘用车市场的新车渗透率达23.2%，整个市场处于L2向L3发展的阶段。 在传统汽车的分布式电子架构下，不同功能分别由单独的ECU控制，不同辅助驾驶功能相互之间较为独立。这是如今市场大多数L2自动驾驶汽车实现辅助驾驶功能的现状。L3阶段要求汽车在一定程度上实现全部的自动驾驶，这需要车辆在较为简单的任务中实现条件反射式的控制，还需要对超车、转弯等高维度的决策进行判断。所以这对车辆的控制架构有了更高的要求，需要车辆在底层架构上实现驾驶辅助功能上的集中控制。该级别下的智能驾驶要求车辆总体规划各个传感器接收到的信息，并对辅助驾驶功能实现统一调配。随着新能源汽车的市占率不断攀升，域控制器为电子电器架构正在取代传统架构，智能辅助域实现集中控制的车型会在3年内快速攀升，更高级别的自动驾驶汽车有望快速实现。 顺应L3商业落地，立法号角已经吹响。《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》已过“三审”，有望年内出台。里程碑式的立法，深圳有望成为全国首个以立法形式来规范智能网联汽车管理的城市，同时为全国其他城市提供管理和先行的经验和借鉴。 三、国产车机重磅落地，国产生态扬帆起航 华为深度赋能的汽车品牌AITO问界M5在今年3月5日正式启动交付，截止到5月31日，问界M5累计销量为11296台，5月销量达5006台。问界M5的成功推出和交易量的突破意味着智能汽车不再围绕国外生态展开，国产智能电车生态正在扬帆起航。 智能汽车的国产生态以华为公司为例，华为携手生态伙伴，加速智能汽车的演进，力争将数字世界带入每一辆车，目的是顺应汽车电动化、网联化、智能化的新时代。其中华为IDVP平台，帮助车企伙伴构建硬件和软件生态，帮助车企快速开发跨厂家、跨设备的应用，为用户带来持续进化的体验；华为MDC智能驾驶的计算平台是智能驾驶的大脑，支持L2+-L5平滑演进，结合配套的完善工具链，客户和生态伙伴可以针对不同场景进行快速的应用开发；华为智能座舱围绕鸿蒙OS车机操作系统构建生态，携手商业伙伴共同创新，为客户提供多样化体验。 四、投资建议 1）中科创达：发布高通8295智能座舱解决方案，保持与高通合作形成的卡位优势。同时，8155渗透超预期，将迎来上量拐点，带来Royalty收入提升。智能驾驶业务有望开启公司第二增长曲线，我们预测智能驾驶业务空间是座舱的两倍，将成为公司成长的下一驱动力。 2）德赛西威：深耕英伟达计算平台，已发布支持L3以上等级的域控制器。公司与多家龙头车厂保持深度合作关系，且目前公司最新域控制器产品已经支持L3及以上等级自动驾驶。（与华西汽车组联合覆盖） 3）四维图新：高精地图+芯片+算法+定位多重驱动标的。公司是高精度地图与数据合规业务的稀缺标的，商业模式上，我们判断未来车端数据上云是必然，公司相关业务向SaaS化收费模式转变将水到渠成。公司未来有望一同撬动地图+算法+定位业务，真正实现爆发式增长。 投资建议 重申坚定看好云计算SaaS、能源IT、金融科技、智能驾驶、人工智能等景气赛道中具备卡位优势的龙头公司，积极推荐以下七条投资主线：1、云计算SaaS：重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。2、新能源IT：重点推荐能源SaaS龙头朗新科技（通信组联合覆盖）、配网调度先头兵东方电子、国产能源BIM软件龙头恒华科技。3、金融科技：重点推荐证券IT恒生电子，此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。4、智能驾驶：重点推荐车载OS龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖）、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。5、人工智能：重点推荐智能语音龙头科大讯飞。6、网络安全：重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科等。7、信创：国产WPS龙头厂商金山办公（与中小盘组联合覆盖），国产中间件龙头东方通，国产PDF龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。 风险提示 市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

2022年06月12日发布 周投资观点： 新宝股份为有效打通MorphyRichards（摩飞）品牌国内业务的全链条运作，解决国内商标使用经营权问题，新宝拟直接购买MORPHYRICHARDSLIMITED持有其在中国境内及英国、爱尔兰、新西兰和澳大利亚的MorphyRichards（摩飞）所有的已注册和未决的商标（中英文版本）等；在爱尔兰、新西兰和澳大利亚地区，新宝将以品牌授权或分销的形式与MR开展业务合作。 我们认为新宝推动摩飞品牌的收购将有利于公司对于品牌产品、销售、营销进行完整规划，推出更多适合中国本土的小家电产品。而新宝作为国内出口代工龙头企业，旗下拥有东菱、鸣盏等自主品牌，摩飞的收购将进一步扩充新宝的自主品牌矩阵，也将有利于推动未来公司通过摩飞品牌向英国、爱尔兰、新西兰、澳大利亚等地出海。 我国小家电企业从最初的代工到自主品牌，在改善盈利能力的同时积极承接海外产能并不断开拓国内外市场，积极关注国内小家电龙头苏泊尔、九阳股份，推荐关注积极出海的长尾小家电龙头小熊电器，关注加大自主品牌推广的全球小家电代工龙头新宝股份。 美的召开“数字美的2025”战略发布会，战略中包括了家庭数字化和产业数字化，兼顾2C和2B，美的在2B端业务的强化布局体现出公司在对于工业化转型的决心。我国家电企业凭借自身研发、制造、管理、渠道等优势不断寻求工业化发展的体现，在提升生产、营销、供应链效率的同时，积极寻求跨赛道发展机遇，我们认为“部件先行、龙头徐转”是我国家电工业化及制造价值重估是板块长期逻辑，重点关注三花智控、盾安环境、合康新能、东方电热、德业股份、星帅尔，以及龙头美的集团、格力电器。 奥维云网与苏宁易购联合发布2022年家电套购市场研究报告。根据报告内容称，超过九成的用户对套系购买有较高性质，39.6%的用户对多个品牌自由组合倾向程度较高。苏宁易购打造家庭生活五大场景——智控厨房、智能卫浴、酷玩客厅、运动阳台、心享卧室。报告认为当前套购业务还应该重点布局与突破用户认知度高的场景，以产品功能为主线组套仍是消费者偏好的方向。 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、海内外疫情反复、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。

2022年06月12日发布 行业展望及配置建议： 新能源汽车：消费端，上海、北京等地的疫情得到有效控制，新能源车消费逐步恢复；供给端，工信部发布政策推动上下游产业复产复工，汽车产销有望反弹，我们认为六月新能源车产销有望延续五月的亮眼表现，新能源车行业呈现景气上行的态势。同时，比亚迪宣布未来将供货特斯拉，这拓宽了比亚迪未来成长曲线。 推荐：杉杉股份、宁德时代、比亚迪、当升科技、恩捷股份、壹石通、中伟股份、亿纬锂能、长远锂科、德方纳米、孚能科技、天赐材料 新能源发电：上周我国《“十四五”可再生能源发展规划》指明新能源发电的地位以及发展目标，本周美国宣布豁免光伏电池板关税。国内外政策积极推动新能源发电项目的建设，也指明风电光伏的长期成长空间。我们认为，“双碳”战略目标的大背景下，推动风光项目进展的政策会陆续出台，随着具体项目的逐步开展，风电、光伏空间广阔。 推荐：美畅股份、隆基股份、晶澳科技、通威股份、赛伍技术 行业动态： 新能源汽车：比亚迪集团执行副总裁、汽车工程研究院院长廉玉波在对话CGTN主持人时透露，比亚迪将会为特斯拉提供电池产品。新能源车产销呈现良好恢复态势，工信部发挥畅通协调平台、央地联动机制作用，持续完善白名单制度，推进汽车产业上下游协同复工复产。 新能源发电：6月6日，美国总统乔拜登宣布将采取行政行动帮助弥补太阳能电池板供应缺口，对四个东南亚国家的太阳能电池板豁免24个月的关税。 风险因素：下游需求不及预期风险；技术路线变化风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；国际贸易风险等。

2022年06月12日发布 需求上行&煤价仍具向上动能，煤炭股价值凸显 本周动力煤港口价环比持平，而产地价格出现上涨，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨，估计指数可能存在停更现象，而产地陕北榆林和内蒙鄂尔多斯仍存在上涨。供给端：国内供应并不宽松，发改委引导新产能进入市场仍需要一定的时间，以及新增实际产量与产能会存在较大差异，进口煤与预判一致同环比出现下滑，5月进口量为2054.9万吨，同比减少2.33%，环比减少12.74%，验证了4月同环比出现反弹只是短时现象，价格倒挂以及欧盟抢煤都在加剧进口煤的下滑；需求端：随着复工及全国气温高升，电厂日耗持续增加，电厂库存开始下行，需求逐步释放。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；海内外煤价倒挂以及欧盟及印度等国均在全球抢购煤炭，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，6月6日之后上海北京相继全面复工，稳增长政策也在逐步落地，以及迎峰度夏的旺季来临，全国用电量提升有望带动耗煤量的提升。炼焦煤方面，供给端：国内生产正常；需求端钢铁高炉开工率存在上行趋势，钢厂的钢铁库存出现下行，说明钢材销售改善且在反映地产基建稳增长的落实。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。当前国内供给没有明显增量且进口煤趋势性下滑，供给端仍面临较大挑战；需求端在国务院出台的一系列稳经济措施刺激下，煤炭需求将得到提升；综合来看，当前煤炭基本面处于供紧需增阶段，价格仍表现出较强的向上动能。对于国内煤价，发改委明对电煤的年度长协和现货价格都存在限价政策，未来大部分动力煤公司表现出业绩稳定性和高分红更趋于公用事业属性，整体将会拔估值；化工原料煤甚至水泥建材用煤仍有一定弹性，海外煤和炼焦煤具有完全弹性，涨价仍是股价的重要催化剂。大部分煤企高分红高股息率，且多数估值仅5-6倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。高分红受益标的：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、兰花科创；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、中煤能源、盘江股份、淮北矿业；能源转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、美锦能源；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤港口价持平，电厂补库需求上升 本周（2022年6月6日-6月10日）动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，发改委引导新产能进入市场仍需要一定的时间，以及新增实际产量与产能会存在较大差异，进口煤与预判一致同环比出现下滑；需求端：随着复工及全国气温高升，电厂日耗持续增加，电厂库存开始下行，需求逐步释放。 煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，价格或将出现上涨势头 焦炭方面：本周焦价持平。供给方面，炼焦煤价格上涨，焦厂生产积极性不高；需求方面，稳增长预期下本周全国钢厂生产依旧维持高位。炼焦煤方面：本周港口焦煤价格持平。供给端：国内生产正常；需求端钢铁高炉开工率存在上行趋势，钢厂的钢铁库存出现下行，说明钢材销售改善且在反映地产基建稳增长的落实。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险