2022年06月13日发布 专项债发行超预期，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线 5月新增社融2.79万亿元，同比多增8700亿元，相较20年同比多增3163亿元，结构上来看，5月社融口径新增人民币贷款18200亿元，同比多增3900亿元，相较20年同期多增2698亿元。从央行数据来看，非金融企业短期贷款同比多增3286亿元，非金融企业中长期贷款同比少增977亿元，同比增速-15%，我们预计主要与长期不确定性增多叠加短期疫情等扰动，造成实体企业融资需求不足。5月委托贷款同比少减276亿元，信托贷款同比少减185亿元；5月政府债券净融资额10600亿元，同比多增3899亿元，展望后续，财政部要求6月底基本完成年内专项债发行并尽快投入使用，国常会部署调增政策性银行8000亿元信贷额度支持重大基建项目。 “建筑+新能源”再迎政策利好，转型逻辑有望加速兑现。 5月30日中国政府网显示，国家发改委、国家能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案的通知》，要实现到2030年风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上的目标，加快构建清洁低碳、安全高效的能源体系；加大绿色债券、绿色信贷对新能源项目的支持力度；研究探索将新能源项目纳入基础设施不动产投资信托基金（REITs）试点支持范围。6月1日，国家发展改革委、国家能源局等九部门发布《“十四五”可再生能源发展规划》(以下简称《规划》)提出，完善绿色金融标准体系，开展水电、风电、太阳能、抽水蓄能电站基础设施不动产投资信托基金等试点。6月2日国家电网今天对外发布八项措施助力稳定经济大盘，其中提出，全力加大电网投入，发挥投资拉动作用。2022年电网投资5000亿元以上，全力促进新能源发展，推动能源转型，加快抽水蓄能项目发展，开工江西奉新等4座抽水蓄能电站，投产安徽金寨等5座抽水蓄能电站。推动以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，做好第二批项目送出工程的规划和前期工作。总体来看，抽水蓄能等新能源领域的政策利好释放，“建筑+新能源”的转型逻辑有望持续兑现。 行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨0.90%，沪深300指数上涨3.72%，三级子板块中专业工程、建筑装修板块分别录得2.75%、2.41%正收益。个股中高新发展（+25.27%）、退市罗顿（+24.18%）、广田集团（+19.90%）、江河集团（+17.58%）、建艺集团（+13.81%）涨幅居前。 投资建议 “建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。 风险提示：基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。

2022年06月13日发布 管道更新明确任务， “ 稳增长” 再加码。 6 月 10 日， 国办印发《 城市燃气管道等老化更新改造实施方案（ 2022—2025 年） 》 ， 其中要求 2025 年底前基本完成城市燃气管道等老化更新改造任务， 更新改造范围包括燃气管道和设施（ 包括市政管道与庭院管道、 立管等） 和其他管道和设施（ 包括供水管道和设施、 排水管道、 供热管道） ， 要求加快推进项目实施， 加大政策支持力度， 加快项目审批。 作为“ 稳增长” 重要抓手之一， 城市老旧管道改造更新备受重视， 各地相关项目推进进度有望加快， 关注改造项目实际落地情况。 把握消费新趋势， 绿色建材下乡名录发布。 6 月 6 日， 由工信部等六部门指导， 中国建材联合会等联合主办的“ 2022 年绿色建材下乡活动信息发布及线上平台启动会” 举行， 会议发布了首批 2022 年绿色建材下乡活动产品清单及企业名录， 包括北新建材、 东方雨虹、 南玻、 旗滨、 蒙娜丽莎、 东鹏控股、欧神诺、 公元股份等。 目前， 全国 6 个试点城市已推动 200 多个政府采购工程优先采购获证绿色建材， 带动绿色建材应用超 400 亿元。 在新的消费趋势之下， 绿色低碳建材受重视程度持续提升， 进行相关布局的企业有望收益。 宏观政策力度加大， 金融数据超预期。 5 月金融数据整体超预期， 截至 5 月末， M2 余额同比增长 11.1%， 增速较上月末和上年同期分别高 0.6 和 2.8 个百分点， 增速达 2020 年高点水平， 社融规模存量规模同比增长 10.5%， 5 月份社融增量为 2.79 万亿， 比上年同期多 8399 亿， 人民币贷款增加 1.89 万亿， 同比多增 3920 亿。 随着宏观政策力度加大， 流动性表现边际宽松， 信贷需求表现在疫情管控压力缓和后有所恢复， 未来继续改善值得期待。 布局“ 稳增长” ， 静待政策效果显现。 当前各子行业跟踪及投资建议如下： 水泥： 市场需求淡季特征明显， 企业综合出货率环比回落 4 个百分点， 水泥库存继续攀升， 市场竞争持续， 致使价格继续下探。 截至 6 月 10 日， 全国P.O42.5 高标水泥平均价为 456.8 元/吨， 环比下降 2.56%， 库容比为 74.7%，环比提高 2.7 个百分点， 本周全国水泥出货率 59.20 %， 环比下降 3.80pct，同比下降 11.07pct。 短期建议继续关注复工复产推进和项目落地情况， 推荐 海螺水泥、 华新水泥、 上峰水泥、 万年青、 塔牌集团、 冀东水泥、 天山股份； 玻璃： 本周市场继续偏弱运行， 雨季影响部分区域工程进度， 同时供应仍维持高位， 价格成交重心进一步下移。 根据卓创资讯， 本周国内浮法玻璃国内主流市场均价为 1850.33 元/吨， 环比下降 2.26%， 重点省份生产企业库存为5659 万重箱， 环比增加 179 万重箱。 短期建议保持关注行业供给和下游需求变化情况； 中长期玻璃行业科技升级依旧是看点， 推荐旗滨集团、 南玻 A。 其他建材： ①玻纤行业： 本周无碱池窑粗纱市场价格稳中小幅调整， 需求端短期仍无明显好转， 电子纱市场近期报价有所调涨， 整体供应量阶段性紧俏，但终端整体开工有限， 短线大概率维稳运行； 中长期来看， 玻纤行业有望进入产能高质量有序扩张新阶段， 需求端拉动成长， 供需格局有望持续优化，龙头企业未来竞争优势有望进一步巩固， 现价仍可继续做多， 推荐中国巨石，中材科技； ②其他建材： 地产投资韧性犹存， 各子行业龙头企业市占率稳步提升， 建议逢低布局长期持有， 推荐海洋王、 坚朗五金、 科顺股份、 兔宝宝。 风险提示： 项目落地低于预期； 成本上涨超预期； 疫情反复

2022年06月13日发布 2022H1受疫情影响，各子行业业绩略有波动，龙头优势明显。长期向好趋势不变。体育服饰高性能产品叠加消费升级，延续高景气。海外疫情好转，纺织制造龙头产能得到修复。服装龙头自身深化改革，中长期发展向好。家纺低频非必选消费属性显著，受疫情冲击相对较小。持续看好体育服饰、上游纺织制造、家纺行业增长势头及疫情后周期国产时尚服饰龙头的复苏。 2022年初以来板块表现优于大盘，零售波动，各子行业2022Q1营收略微下滑。纺织服饰板块指数2022年初至今下跌8.76%，跑赢沪深300。服装零售2022Q1同比下降0.9%，出口端稳步同比增长7.14%。2022Q1女装业绩波动，歌力思营收出色，同增17.20%；男装细分领域表现亮眼，比音勒芬收入高增30.16%；大众休闲行业降本增效，营收稳健；家纺全渠道发展，龙头企业富安娜收入同增13.82%，表现较好；体育服饰维持高景气，发展强势；纺织制造营收增长，凸显产能优势。 科技赋能体育服饰，产品矩阵持续优化，消费升级促使行业规模提升。国牌持续优化产品矩阵，加强科技竞争力，深受市场认可。行业规模上，近五年国内体育服饰销售额CAGR为14.32%。据Euromonitor预测，未来三年我国运动服饰行业将维持13.5%的高增速，叠加健康品质消费理念的深入和人均体育消费额广阔的优化空间，行业潜力将得到释放。 棉价上升人民币贬值，海外产能好转，利好纺织龙头。据USDA，全球2021/2022E棉产量2604万吨，产需缺口仍有1%，棉花需求创新高，棉价上扬支撑外需好转。越南疫情得到控制，海外生产逐渐步入正轨，在人民币贬值的背景下，海外出口占比较高的纺织龙头企业将进一步受益。 各地疫情逐渐好转，线下零售有望较好恢复，叠加618刺激线上消费，板块及龙头公司估值有望改善。各地疫情改善，商超逐渐恢复营业，线下零售有望较好恢复。纺服龙头积极参与618大促，线上销售预计表现较好。目前纺织服装整体处于低估值区，随着疫情后周期下游需求释放，估值有望修复。国产龙头企业发力设计，打造国际化形象，持续优化渠道和供应链管理，改革效果显著，中长期发展向好。 家纺受疫情冲击相对较小，地产政策频出，板块估值有望修复。家纺低频非必选消费属性支撑销售额平稳增长，2022Q1水星家纺和富安娜营收同增12.32%和6.84%，表现较好。当前地产政策有助于刺激刚需住房需求，利好家纺相关消费，家纺行业估值有望得到修复。龙头企业持续深化线上布局，优化产品、渠道和供应链端，行业集中度有望进一步增强。 当前形势下，建议关注疫情后周期快速恢复的品牌纺服龙头和上游竞争力不断增强的制造企业。大众休闲服饰重点推荐海澜之家、森马服饰。中高端服饰重点推荐报喜鸟、比音勒芬、歌力思、波司登、地素时尚。体育服饰方面，重点推荐港股安踏体育、李宁、特步国际。家纺行业，重点推荐罗莱生活、水星家纺、富安娜。上游纺织制造方面，重点推荐华利集团、申洲国际、新澳股份。 风险因素：消费复苏不及预期、市场竞争加剧，新零售不及预期。

2022年06月13日发布 本周看点 5 月新能源汽车销量大幅反弹，比亚迪销量再次名列榜首 5 月车企产能逐步恢复，动力电池装机量开始回升 宁德时代、中创新航和合肥国轩三元电池系统突破 200Wh/kg 远景动力零碳电池工厂项目落户西班牙 嘉元时代年产 10 万吨高性能电解铜箔项目开工 锂电材料价格 钴产品：电解钴（43.5 万元/吨， 0.58%）；四氧化三钴（30.5万元/吨， -6.15%）；硫酸钴（9.25 万元/吨， -2.63%）； 锂产品：金属锂（297.0 万元/吨， -0.01%）；碳酸锂（45.4 万元/吨， 0.89%），氢氧化锂（47.3 万元/吨， 2.16%）； 镍产品：电解镍（21.9 万元/吨， -3.1%），硫酸镍（4.3 万元/吨， 0.00%）； 中游材料：三元正极（523 动力型 33.75 万元/吨， 0.00%； 622 单晶型 36.5 万元/吨， 0.00%； 811 单晶型 39.25 万元/吨， 0.00%）；磷酸铁锂（15.5 万元/吨，0.00%）；负极（人造石墨（310-320mAh/g） 3.6 万元/吨， 0.00%；人造石墨（330-340 mAh/g）5.6万元/吨， 0.00%；人造石墨（340-360mAh/g）7.3万元/吨，0.00%）；隔膜（7+2μm 涂覆 2.6 元/平， 0.00%； 9+3μm 涂覆 2.2 元/平，0.00 %）；电解液（铁锂型 7.3 万元/吨， -12.05%；三元型 9.00 万元/吨， -12.45%；六氟磷酸锂 24.5 万元/吨， -7.55%） 投资建议与投资标的 产业链度过“ U”型底，进入“ V”型环比改善周期。上海宣布 6 月 1 日起取消企业复工复产白名单制，产业链生产将迎来较大改善， 而标杆企业特斯拉已基本恢复正常， 甚至在提升国内交付量的同时，还实现了近 9000 辆的汽车出口，信号意义明显。据此我们判断新能源车行业 4、 5 两月的 U 型低已经过去，行业整体将进入环比持续改善阶段，不排除迎来 V 型快速反转周期（补偿消费）。 油车置换市场存量巨大，政策刺激打开新能源需求空间！前期市场对新能源车需求及渗透判断仅立足于汽车年新增销量，而忽略了真实需求与销量之间的差异（真实需求≈新增销量+二手车交易量），而我国 21 年二手车交易量达 1758 万辆，接近新车销量的 70%，未来将成为不可忽视的市场（存量替换）。而近期广东、上海、浙江等地均出台了新能源车置换（以旧换新）补贴政策，刺激对象与新车消费者不完全一致，有望打开新能源车存量替换巨大空间。 综上，电池环节建议关注宁德时代(300750，买入)、 鹏辉能源(300438，买入)；中游材料建议关注当升科技(300073，买入) 、 容百科技(688005，未评级)、 华友钴业(603799，买入) 、 恩捷股份(002812，未评级)。 风险提示 补贴退坡，新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格波动风险。

2022年06月13日发布 家居：基本面改善预期，叠加低位估值，头部企业全方位布局有望实现亮眼成长。地产政策持续发力，5月地方政府共发布121项地产放松政策，环比增加80.6%，支持力度明显增强，未来家居需求将得到保证。全国疫情形势稳中向好，上海发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，提出要全力发挥投资关键性作用，及时启动一批商品房供应、增加2022年建设用地规划、全面提速旧区改造等地产相关措施，保障房地产供给，并支持刚性和改善性住房需求；近日集中上市46个新建商品住房项目，共计超过1.3万套房源，未来伴随疫情恢复，家居需求将得到回补。今年以来，家装行业维持高景气度，预计家居全年订单有所保障，整装渠道有望延续亮眼成长。大家居战略引领下，头部家居企业持续推进品类融合，强化流量竞争力，成长性显著。建议关注：家居行业龙头【索菲亚】、【欧派家居】、【顾家家居】和【志邦家居】。 包装：市场向好把握盈利修复，业务纵向扩张一体化。纸包装：受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装：政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装：饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；原材料价格有所下行，叠加供需格局改善，行业盈利能力有望增强。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子烟：国标落地促进行业门槛提高，利好龙头市占率提升。同时，国际市场稳步扩张，需求广阔；国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率较低，未来市场发展空间广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来行业市场规模将稳健成长，行业集中度料将持续提升；数字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：行业承压加速集中度提升，纸浆价格上涨下游企业业绩弹性可期。废纸系：6月10日，废黄纸板价格为2,324元/吨，较上周上涨0.13%；瓦楞纸箱板价格分别为3,638、4,819元/吨，较上周下降0.78%、0.12%。浆纸系：6月10日，阔叶浆、针叶浆、化机浆价格分别为6,678、7,361、5,567元/吨，较上周变动-77、1、-67元/吨；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,075、5,530、6,300元/吨，较上周下降0.21%、0.9%、0.4%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，纸浆价格上涨支撑特种纸价格向上，头部企业业绩弹性可期；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

2022年06月13日发布 大盘上涨，半导体走势分化 本周（2022/06/06-2022/06/10）市场整体上涨，沪深300指数上涨3.7%，上证综指上涨2.7%，深证成指上涨3.5%，创业板指数上涨4%，中信电子指数基本持平，半导体指数上涨1.6%——较上周6.4%的涨幅有所收缩。其中：半导体设计-2.9%、半导体制造2.2%、半导体封测0.6%、半导体材料1%、半导体设备-2.9%、功率半导体-4.5%——细分领域呈现分化走势，前期涨幅较小的细分板块实现上涨。 周度视角看，从5月9日当周半导体板块止跌回升以来，板块整体上涨五周。进入第五周，板块面临获利资金了结的压力。日度视角看，6月9日下游新能源龙头受消息面影响下跌，带动半导体整体回调近2%，对当周涨跌影响较大。 行业新闻 1）SUMCO计划将大硅片长期合约价格提高约30%。据日经亚洲报道，日本硅晶圆大厂SUMCO计划在2022年至2024年间将晶片制造商的长期合约价格提高约30%。乌克兰是电子气体的供应国，近期，受到俄罗斯/乌克兰紧张局势的影响，相关气体材料的输出受阻。今年1月起，材料生产商昭和电工（ShowaDenko）将用于制造电路和清洁所必需的高纯度气体的价格提高20%以上，该公司将天然气投入价格上涨和运输成本上涨列为涨价的主因。 2）深圳发布半导体集群计划：目标2025年营收突破2500亿元。6月6日，深圳发改委发布了半导体集群计划相关文件，文件中提到，2021年深圳IC产业主营业务收入超过1100亿元，产业集聚已初具规模，计划到2025年IC产值突破2500亿元，形成3家以上营收超过100亿元和一批营收超过10亿元的设计企业，引进和培育3家营收超20亿元的制造企业。 3）俄罗斯决定将对半导体生产必需的氖气进行出口限制。俄罗斯工贸部日前祭出一记“重拳”反击西方制裁，决定在今年年底前对制造半导体必需的氖气等惰性气体进行出口限制。氖气、氪气、氙气等惰性气体是芯片制造核心工艺的关键材料，俄罗斯的惰性气体供应量占据着全球所需总量的近三成。据中新社援引专家分析，稀有气体供需矛盾或将持续发酵，氖气价格可能进一步上涨，进而影响芯片代工产业。 重要公告 1）扬杰科技：据公司6月6日公告，公司以2.95亿元收购楚微半导体40%股权。此次交易实施后，扬杰科技将以40%股权成为楚微第一大股东，原第二、三大股东长沙高新、湖南高新创投各持有30%股权的比例不变。楚微原为中电科48所旗下、从事晶圆制造的企业，该公司已建设一条8英寸0.25μm-0.13μm的产线。楚微截至21年底资产总额为9.38亿元，当年营收为2655万元、净利润为1433万元。 2）南大光电：6月6日，南大光电发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券，发行募集资金总额不超过人民币9亿元（含人民币9亿元），具体募集资金数额由公司股东大会授权公司董事会在上述额度范围内确定。 3）捷捷微电：6月6日公司公告，公司计划将捷捷转债（代码：123115）转股价格从29.00元/股调整至28.87元/股，调整系公司2021年度权益分派方案带来的股东权益变化。本次转股价格调整生效日期为2022年6月14日。 4）中芯国际：6月10日早间，中芯国际公告称接到胜诉裁决，美国加利福尼亚中期法院驳回了原告对中芯国际有关违反美国1934年证券交易法的民事起诉。据披露，此前声称在美国证券交易场外市场购买了中芯国际部分证券的假定人士之代表向中芯国际提起民事诉讼。诉状指称中芯国际违反1934年美国证券交易法第10(b)项和第20(a)项及美国证券交易委员会据此公布的第10b-5规则的规定，该规定禁止与买卖证券相关的某些不实陈述或遗漏。而在目前接到的裁决中，上述法院批准了中芯国际提出的全部驳回起诉的请求。 投资建议：持续推荐半导体行业具有大空间/高景气度板块领先企业。 1）功率：下游新能源拉动的需求高景气仍将持续，建议关注扬杰科技、时代电气、斯达半导、士兰微、新洁能、宏微科技等； 2）模拟：龙头厂商料号稳步拓展、持续受益于国产化，建议关注圣邦股份、思瑞浦、希荻微等； 3）MCU：看好龙头通过产品结构调整+国产化持续实现业绩高增长，建议关注兆易创新、中颖电子、国民技术等； 4）材料：下游需求火热，国产厂商在下游客户验证周期加快，建议关注立昂微、江丰电子、沪硅产业、兴森科技等； 5）设备：晶圆厂进入开支高峰期，拉动上游设备需求，建议关注北方华创、芯源微、华峰测控、中微公司等。 风险提示：需求不及预期、产能瓶颈的束缚、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时。

2022年06月13日发布 水泥：淡季需求偏弱，复工复产对市场需求有刺激作用。本周水泥价格继续下滑，市场需求未见改善。需求方面，当前处于传统淡季阶段，水泥需求继续延续弱势，加上华南地区降雨影响，市场需求低迷，水泥价格继续走低。供给方面，全国各省份继续执行夏季错峰停窑计划，加上当前市场整体需求趋弱，广东、山西等部分省份仍将追加错峰生产天数。库存方面，本周水泥熟料库容比为 72.49%，环比上周略微增长，处于历史高位水平，错峰生产缓解库存压力的作用有限。我们认为需求虽然延迟但并没有消失，加上近期上海、北京地区疫情影响减弱，复工复产加速，下游市场逐步恢复，对水泥需求有一定刺激作用，部分地区市场需求有回暖迹象。此外，随着稳增长政策的持续发力，地产业务有望回暖，带动水泥市场需求。建议关注水泥区域龙头企业。 玻璃：浮法玻璃价格继续下滑。南方地区雨季对下游施工影响较大，浮法玻璃市场需求乏力，下游订单改善不明显，价格进一步下降，加上原燃料价格高位支撑，浮法玻璃厂亏损较大。供应方面，本周无产线变动，浮法玻璃供给保持稳定，企业库存压力继续加大，当前浮法玻璃企业库存处于高位，周内库存增长 3.45%。期待地产政策发力后竣工端的恢复，预计后续玻璃市场需求有望企稳回升，浮法玻璃价格有提升空间。 玻璃纤维：粗纱价格暂稳，电子纱价格上涨。本周玻纤粗纱价格维持稳定，主流厂家报价持平，短期需求一般，无明显好转；本周电子纱价格有所上涨，各厂商产销良好，货源相对偏紧。我们认为玻璃纤维下游需求如风电、新能源汽车等领域与碳中和高度相关，受益于下游新应用需求的扩张，行业仍有较大发展空间。建议关注玻纤行业龙头企业。 消费建材：地产政策发力有望提升消费建材市场需求。受地产不景气、下游竣工端资金紧张的影响，消费建材类市场需求走弱。在地产政策持续发力的背景下，竣工端将逐步恢复， 叠加旧改需求的释放，消费建材需求仍有提升空间。此外，在碳中和大背景下，建筑能耗标准的提升有助于高品质绿色建材应用的普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益，建议关注消费建材龙头企业。 投资建议：消费建材：推荐具有规模优势和产品品质优势的龙头企业东方雨虹（002271.SZ）、公元股份（002641.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。玻璃纤维：推荐产能进一步扩张的玻纤龙头中国巨石（600176.SH）。水泥：推荐水泥区域龙头企业华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）。玻璃：建议关注高端产品占比提升的旗滨集团（601636.SH）、南玻 A（000012.SZ）。 风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；地产政策推进不及预期风险。

2022年06月13日发布 近期水泥行业动态：上周水泥指数下跌1.19%，跑输建材指数。1-4月水泥产量5.81亿吨，同比下滑14.6%，4月单月水泥产量1.95亿吨，同比下滑18.6%，降幅环比有所扩大，一是因为疫情导致部分区域需求恢复受阻，尤其是道路运输不畅，二是资金短缺使得工程项目开工率偏低。我们预计5月份水泥或接近两成下滑。上周全国水泥市场价格460元/吨，环比下滑11.6元/吨。价格回落地区主要集中在华北、东北、华东和中南地区，幅度20-50元/吨；价格上涨地区为青海和四川德绵，幅度60元/吨。6月上旬，国内水泥需求淡季特征明显，水泥企业综合出货率环回落4个百分点，库存继续攀升，大都处于70%-80%或满库状态，市场竞争持续，水泥价格继续下探。 核心观点：22Q1水泥价格仍高于去年同期，体现出较好的价格协同性，但销量损失较多使得利润下滑。6月疫情恢复后，考虑到梅雨季节临近，需求或难有明显好转。近期局部地区价格竞争加剧引发市场悲观预期，水泥股持续回调，但我们认为此次价格战本质原因是需求下滑幅度超预期引发的市场应对不足，但并不意味着供给协同的破裂，在淡季之后新的竞合关系或将形成，Q3旺季价格仍可能会快速提涨，同时随着煤价同比影响减弱，企业盈利恢复弹性较大，关注水泥股回调机会。 中长期看水泥已步入需求下行期，未来行业关注点将聚焦于“双控”“双碳”目标下行业供给端改变带来的机会：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升。中长期来看，水泥行业整体或呈“量减价增”趋势发展，纳入碳交易后，或加速供给端集中度提升，龙头份额提升有望支撑业绩增长。从股息率及估值角度，水泥股仍具有较高的投资性价比。 推荐成长性较优的【上峰水泥】、【华新水泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出，首推【苏博特】。

2022年06月13日发布 市场行情回顾：本周机械设备指数上涨0.62%，沪深300指数上涨3.65%，创业板指上涨4.00%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第18位。剔除负值后，机械行业估值水平26.0（整体法）。本周机械行业涨幅前三的板块分别是注塑机、光伏设备、锂电设备；年初至今涨幅前三的细分板块分别是油气开发设备、注塑机、光伏设备。 周关注：5月挖机销量降幅收窄，先导智能获20GWh储能装备大单 5月挖机销量降幅收窄，出口占比持续上升。根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022年5月纳入统计的26家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品20624台，同比下降24.2%。其中，国内市场销量12179台，同比下降44.8%；出口销量8445台，同比增长63.9%。今年1-5月，共计销售各类挖掘机械产品122333台，同比下降39.1%。其中，国内市场销量80097台，同比下降54.7%；出口销量42236台，同比增长75.7%。 动力电池企业扩大储能领域产能，设备企业充分受益。“双碳”目标下，我国新能源和储能市场快速发展，国家相关政策陆续出台，加快推动新型储能发展。2021年，国家发改委和国家能源局提出，到2025年新型储能装机要达到30GW以上。宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、宝丰集团等电池和能源企业纷纷布局储能领域。今年6月8日，亿纬锂能公告拟投资30亿元在曲靖建设年产10GWh动力储能电池项目。6月9日，派能科技公告拟定增50亿元扩产10GWh储能项目。宝丰集团自2021年进入储能行业，计划在宁夏投资964亿元建设储能全产业链项目。受益储能市场的发展浪潮，锂电设备企业在锂电领域技术积累的基础上，积极向储能领域拓展。近日，先导智能与宝丰集团子公司宝丰昱能签订合作协议，一期为其提供20GWh锂电整线+模组PACK整体解决方案，包括中试线及量产线电池产线、模组与PACK产线、CTP新型电池产线、智能仓储立体库系统、智能物流输送系统及MES生产执行系统，产线装备覆盖从涂布到模组/PACK的整体工艺段。后续在200GWh储能电池工厂，双方还有望达成进一步深入合作。 投资建议：继续看好景气赛道优质个股，重点细分方向包括光伏设备（N型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等领域。 风险提示：新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等。

2022年06月13日发布 光伏：海外需求强劲，预计国内需求Q4大增。需求端：2022-2023年光伏行业装机高速增长确定性强。在俄乌局势、全球能源价格上涨、硅料价格存在下降预期等因素影响下，2022年光伏装机量高增将得到有效支撑。供给端：电池技术引领提效、降本，产业链利润有望重塑。当前，电池环节技术提效有望实现突破，成为光伏下一阶段降本的核心。 风电：大兆瓦推进，海风23年景气度高。1）招标数据超预期，整机厂商话语权提升。22Q1国内风电招标量约为24.7GW，同比增加74%。随着零部件厂商产能逐步释放，竞争加剧盈利下滑，整机厂商的议价能力相对提升。2）机组大型化提速，海上风电平价可期。随着补贴下降和技术进步，我国风电机组大型化趋势加速，有望进一步降低风机成本与风电发电成本。在降本、海风、出海等发展趋势下，整机、海缆、轴承、塔筒环节具备潜在投资机会。 锂电：盈利迎拐点，下半年销量或恢复。1）新能源车需求韧性强，2022年预计销量500-550万辆。鉴于疫情6月份好转以及年底补贴退坡抢装的情况，预计2022年新能源车销量可以达到500-550万辆。2）顺价顺畅，预计电池盈利Q2开始转好。2021年上游锂资源价格迎来大幅度上涨，受议价频率影响，电池厂顺价出现分化，宁德时代、亿纬锂能等头部电池厂价格传导不及时，毛利率承压，后续通过与下游协商涨价，盈利有望Q2开始恢复。3）电池技术创新维持龙头产业话语权。在电池技术上，4680电池在三元车型中趋势确立，吸引多家企业布局，而宁德时代的CTP技术和比亚迪的刀片电池将有助于其维持各自的话语权。 新型电力系统：储能及电网建设提速。储能：欧洲户用储能超预期，国内完善补贴政策。海外储能市场中，美国市场维持高增，欧洲家储市场增速超预期。中国大部分省市要求新建新能源项目配储，部分省市出台了相应的财政补贴政策。电网建设：稳增长的重要手段，下半年将持续提速。特高压交直流工程投资在“十四五”期间预计将达4500亿元，在“十五五”期间将达5900亿元。在“双碳”目标下，新型电力系统的制度建设将进一步影响新能源、储能运营商及制造商盈利。 投资建议： 光伏：海外光伏需求强劲，硅料价格有望Q4开始下行；电池技术引领提效、降本，产业链利润有望重塑。重点推荐：隆基绿能、中环股份、通威股份、晶澳科技、晶科能源、阳光电源。 风电：招标数据超预期，整机厂商话语权提升；机组大型化提速，海上风电平价可期。重点推荐东方电缆。 锂电：顺价顺畅保障电池盈利Q2开始转好，电池技术创新维持龙头产业话语权。重点推荐：宁德时代、亿纬锂能、震裕科技。 新型电力系统：欧洲户用储能超预期，电网建设下半年将持续提速。重点推荐：宁德时代、阳光电源、国电南瑞、许继电气。 风险提示：疫情影响导致新能源汽车产销量不及预期；产业政策及补贴变化风险；海外车企扩产不及预期；电池技术路线变化风险。

2022年06月13日发布 稀土具备稀有性，战略地位愈发突出。稀土元素在地壳中的含量并不低，但因为可开采矿床中的含量低，导致规模化工业开采难度大；同时稀土矿往往伴生有铀、钍等天然放射性元素，导致稀土开采加工过程需要面对复杂的流程，处理严重的环境污染问题，因此海外稀土矿供应增长缓慢。在新能源产业高速发展的当下，稀土受到越来越高的重视，已成为国家战略金属。 稀土供应呈现刚性增长。稀土原料来源主要包括中国、美国、缅甸、澳大利亚的稀土矿和废料回收。当前，我国是全球最重要的稀土供应国及增量来源，2021年产量占全球产量的60%，占全球增量的70%。稀土是国家实行生产总量控制管理的产品，国内稀土开采和冶炼分离总量受到严格管控，预期其增长将与市场需求增长以及环境承载能力密切相关，弹性有限。 稀土冶炼分离产能高度集中在中国。我国稀土冶炼分离技术领先，产能充裕。目前，海外仅莱纳斯一家具备规模的稀土冶炼分离企业，全球生产能力的扩张长期受到环保、技术等因素制约。 稀土永磁材料产销量快速提升。用稀土永磁材料制造的电机具有效率高、稳定性高、可靠性好等优点，是节能降耗、绿色环保的核心功能材料。稀土永磁也是我国优势产业，中国企业具备成本和技术优势。2020年中国稀土永磁材料产量全球占比90.2%，高性能钕铁硼永磁材料产量全球占比69.7%。十四五期间，我国主要高端磁材企业均有大幅提升产能规划，侧面印证稀土需求强劲。 稀土永磁下游需求高速增长。基于对磁材需求的分析，我们看到未来五年新能源车产业的快速发展，工业电机、变频空调、节能电梯等领域内稀土永磁电机渗透率的提升将带动稀土需求的大幅提升。我们预计到2025年全球氧化镨钕需求量将达到11.6万吨，其中新能源车用占比提升至40%。在供给稳健增长的假设下，全球氧化镨钕长期存在供需缺口。 稀土价格有望保持高景气。短期来看，疫情对稀土终端需求造成阶段性扰动，但在各项刺激政策下，需求有望稳步恢复，叠加现货库存不多，价格或保持偏强震荡。从中长期来看，需求爆发叠加政策管控带来稀土价格双重保障，预期中长期合理价格将充分反映资源的稀缺性以及对生态环境损失的合理补偿。 相关标的：北方稀土、盛和资源 风险提示：国内供给配额大幅提升。磁材需求增长不及预期。其他材料对钕铁硼的替代超预期。

2022年06月13日发布 投资要点 行情回顾：截至2022年6月10日，SW有色板块报收点5441.93，上涨7.92%。沪深300指数报收点4238.99，上涨3.65%，有色金属板块表现整体强于大盘。子板块方面，工业金属上涨5.05%；贵金属板块上涨1.75%，涨幅最小；能源金属板块上涨13.26%，涨幅最大；小金属板块上涨9.24%；金属新材料板块上涨6.71%。 重点品种跟踪： 铜：上周沪铜价格冲高后震荡回落，国内价格中枢维持在7.2w附近。国内疫情后复工复产推进，但下游开工仍低于往年，供给缓慢修复，短期基本面矛盾不突出，海外市场风险偏好下降，警惕对价格带来利空冲击。基本面变化：1）疫情后复工复产延续，下游加工材开工率回升，但相较往年仍处于低位，铜现货升贴水处于低位；2）5月国内精铜产量为81.9万吨，6月仍在检修期，预计产量缓慢回升至85.4万吨，下半年国内产量将稳步攀升；3）铜精矿加工费下降至75美元，国内冶炼厂复产、海外矿山生产扰动、以及陆运口岸的进口受阻短期对加工费形成压制；4）海外铜库存继续下降，国内精铜社库震荡回落，全球铜库存水平整体维持低位。 铝：上周沪铝价格冲高后回落，价格仍维持在2.0w-2.1w间运行，下游复工后消费改善力度有限，供给维持修复趋势，库存预计月内延续去化，价格高位震荡为主。基本面变化：1）阿拉丁数据显示，本周国内电解铝建成产能4388.1万吨，运行产能4068.3万吨，下周隆林百矿20万吨设计产能有望满产，甘肃连城开始正式通电启槽，鹤庆溢鑫、田阳百矿、田林百矿和甘肃中瑞本月均有少量产能投产和恢复；2）1-5月未锻轧的铝及铝材累计出口290.18万吨，同比增长34.2%；3）铝锭重复质押事件刺激部分贸易商提货，铝锭库存明显下降，库存短期对供需的指引意义减弱；4）氧化铝过剩格局延续，价格中枢维持低位，预焙阳极采购价月底再度上调，以行业平均成本评估，吨铝利润维持在2000元以上。 投资建议：建议持续关注再生铝板块：1）铝基本面长周期向好。原生铝供应受制于供给侧改革确立的产能天花板，高耗能的冶炼特点降低产量稳定性，下游受益于新能源汽车和光伏的需求增长，铝价中枢有望保持高位；2）再生铝规避产能限制，产量仍有增长空间；3）再生铝节能减排优势明显，政策利好对行业形成加持。 个股建议关注：1）明泰铝业：新投产能持续放量，产销规模扩大，规模效应增加成本优势；出口占比有望提升，享有海外市场溢价；高附加值领域研发加强，产品结构转型升级。2）南山铝业：产品结构继续优化，汽车板、航空班、锂电铝箔高端产品占比提高；一体化生产叠加海外原料布局，成本优势显著。 风险提示：复工复产不及预期、疫情负面影响超预期、企业突发事故风险。