2022年06月13日发布 本周投资观点：1）免税：海南省商务厅拟投放2000万元资金用于离岛免税消费券的发放，届时将刺激离岛免税销售额持续增长，关注各免税商线下客流恢复带动免税销售额的提升。国内局部疫情已得到基本控制，在1000/3000亿指标框架下，线上、线下业务需同步发力，当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。重点推荐中国中免，以及积极推进海南岛民免税落地的王府井，关注自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。2）酒店景区：疫情两年来（2020~2022）酒店行业总供给累计下降26.0%，行业连锁化率从26.0%提升到35.0%。伴随行业供需与格局改善，行业集中度持续提升。头部酒管集团竞争重心开始从规模壁垒打造转移至品牌价值提升与高效经营。我们认为疫情后周期龙头酒店将充分受益于格局改善之后的规模优势与品牌优势红利释放。重点推荐锦江酒店，重点关注聚焦中高端与度假酒店的君亭酒店，看好重定向之后金陵饭店的资源禀赋释放，关注华住集团、首旅酒店。3）人力资源：上海疫情进入常态化防控阶段，企业稳步推进复工复产，上海正常生产生活秩序的全面恢复推动企业用工需求增加，看好猎头和RPO领域在疫情恢复后能够实现快速反弹。重点关注科锐国际、外服控股。 行情回顾：本周社会服务指数上涨1.4%，跑输沪深300指数2.2个百分点，行业涨跌幅排名第18位（共31位）。本周3个子行业板块实现上涨，教育为涨幅最大的子行业，涨幅约5.2%。行业估值水平(PE-TTM)为59倍，相对沪深300溢价率为404.2%(-10.9pp)。个股方面，本周社服行业A股有42家股票涨幅为正，56家下跌，其中博瑞传播表现最好(+20.0%），中公教育(+12.1%）、呷哺呷哺(+9.8%）涨幅较高，三特索道(-3.1%）、潮宏基(-3.0%）跌幅较大。 行业数据更新：6月4日-6月10日，上海地铁客运量为3330.5万人次，环比上周上升310.5%，同比下降54.4%；海口美兰、三亚凤凰机场日均起降架次分别为332、178架次，环比上周分别+14.6%、+13.9%，同比-23.6%、-39.6%。 新冠疫情跟踪：6月4日-6月10日，1）全国：我国新增报告本土确诊及无症状病例累计913例，环比上周+7.3%；无新增死亡病例；2）上海：上海新增报告本土确诊及无症状病例累计109例，环比上周-62.9%；无新增死亡病例；3）全球：全球新增新冠肺炎确诊病例约326.8万例，环比-1.3%；新增死亡人数8893例，环比+1.8%。 新冠疫苗接种情况：截至6月10日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约33.9亿剂次，每百人新冠疫苗接种量为234.6剂次，高于全球、北美、欧洲水平54.9%、37.6%、36.5%。6月4日-6月10日全球日均接种新冠疫苗约793.8万剂次，环比增长15.6%；全国日均接种新冠疫苗约69.1万剂次，环比下降22.7%。 行业重点信息跟踪：1）酒店：超六成北京高星酒店已恢复开业；多地市场部门发提醒警告函，酒店宾馆中高考前不可随意涨价；2）餐饮：餐饮商家以时令新品促复苏，饿了么端午粽子外卖销量同比增长超5成；中饭协成立餐饮数字化专委会，携手美团等多方合力加速餐饮高质量发展；3）景区：文化和旅游部启动“美丽中国·美好生活”2022年国内旅游推广活动；4）旅游零售：海控全球精品免税城端午吸金同比增274%；海南省商务厅将安排2000万元资金发放离岛免税消费券；5）旅游服务：美国旅游体验管理平台Journera融资1000万美元；ST凯撒拟4900万元转让海南微凯创新实业49%股权；6）人力资源：2021年人社统计公报发布，全国就业人员7.465亿人；上海出台两项稳就业补贴政策：困难行业每户企业补贴上限为300万元；7）商贸零售：零售巨头塔吉特将出清过剩库存，预警本财年利润下滑；英国5月零售销售创一年多最大降幅。 上市公司重点公告跟踪：金陵饭店：2022年1月1日至本公告日前，金陵饭店股份有限公司及控股子公司累计收到政府补助共计人民币662.53万元。永辉超市：公司2021年度利润分配以方案实施前的公司总股本90.75亿股为基数，每股派发现金红利0.02元（含税），共计派发现金红利1.82亿元。 风险提示：宏观经济增速大幅下滑、疫情大面积反复严重影响出行需求、市场竞争加剧风险。

2022年06月13日发布 投资要点 行情回顾：上周，SW 汽车板块上涨 3.2%。沪深 300上涨 3.7%。估值上，截止 6 月 10 日收盘，汽车行业 PE（TTM）为 33 倍，较上周上升 4.9%。 投资建议：5 月乘联会产销数据显示乘用车产销环比均高双位数增长，显示产业链复工复产成效显著；最新 6 月 1-5 日乘用车批发与零售较上月同期增长17%/6%，考虑到端午假期影响，反映出购置税减半与各地政府促销费政策启动的增量效果已开始显现，预计随着未来产业链逐步恢复至完全正常状态后，供需共振效果有望更加明显。另外当前值得关注的是，美国对华 500亿美元商品加征的 25%关税将分别于今年 7月 6日和 8月 23日到期，拜登政府为应对通胀可能会取消或部分取消该部分商品关税，从而对未来零部件出口形成利好。综上，我们看好自主品牌乘用车、新能源汽车和智能汽车板块，建议关注零部件板块三四季度业绩复苏预期下的投资机会。 乘用车：中汽协数据显示 5月汽车销量 186.2万辆，环比增长 57.6%；乘联会数据显示 5月狭义乘用车零售环比增长 29.7%，行业复苏势头较强，其中，自主零售逆势同比增长 5%，对应市场份额同比增长 9.8pp 至 46.3%。随着上海解封后产业链复工复产的加快推进，叠加多方政策呵护，在行业补库与订单延迟交付的逻辑演绎下未来乘用车产销有望持续复苏，建议关注广汽集团（601238）、长安汽车（000625）、上汽集团（600104）、福耀玻璃（600660）、精锻科技（300258）、明新旭腾（605068）。 新能源汽车：5月新能源乘用车零售销量 36.0万辆，同环比高增 91.2%/26.9%，对应渗透率同比提升 15pp至 26.6%，其中，自主渗透率高达 51.8%，成为自主乘用车销量逆势增长与份额持续提升的重要推动力。我们认为，全球汽车电动化长周期趋势不可逆转，预计今年国内新能源汽车销量 510 万辆（+45%YoY），全球市场仍将在中美欧主导下继续快速增长。我们看好：1）新能源整车及动力电池龙头企业比亚迪（002594）；2）进入特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力、强势自主品牌供应链的公司，如拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（600741）、中鼎股份（000887）、文灿股份（603348）、爱柯迪（600933）。 智能汽车：短期看，问界 M5交付破万提升板块市场热情；中长期看，多方力量推动汽车智能化趋势加速，未来我国智能电动汽车市场将呈现多元竞争格局，随着后续国内智能汽车供给明显增多，产业发展显现加快态势。我们看好：1）华为汽车产业链机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）；2）摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯、智能座舱、空气悬架等渗透率持续提升，建议关注德赛西威（002920）、星宇股份（601799）、科博达（603786）、保隆科技（603197）。 风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；复工复产不及预期的风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险。

2022年06月13日发布 本周行情回顾 本周（6.5-6.11）智能汽车指数上涨+7.07%，涨幅高于沪深300（+3.65%）、科创50（+2.13%）。个股中，万集科技、比亚迪、先导智能涨幅居前，本周分别上涨19.42%、15.87%、12.81%。 本周要闻 投融资进程：1）智能物流系统服务提供商井松科技上市；2）物流系统集成科技公司伍强智能被音飞储存并购；3）汽车ADAS驾驶辅助系统研发商MINIEYE佑驾创新获得战略投资；4）汽车抬头显示设备研发商疆程技术获得数千万人民币战略投资；5）国际物流SaaS服务商海管家完成1亿人民币B轮融资；6）车载AR显示产品及解决方案提供商锐思华创完成1亿人民币A+轮融资；7）新能源汽车制造商广西宁达汽车被哪吒汽车并购；8）智能综合出行服务平台巴运出行被倍施特并购；9）能源运输服务商安德福获得战略投资；10）新能源汽车动力系统研发商精虹科技获得654万人民币战略投资；11）新能源车安全保护技术提供商标迪电子完成1000万人民币A轮融资；12）汽车综合服务商千挂科技完成2亿人民币Pre-A轮融资；13）智能化铁专设备与铁路信息化运维解决方案供应商诺比侃科技完成1亿人民币B轮融资；14）汽车制造商图灵智卡完成B轮融资；15）上门洗车服务商爱车掌门完成1000万人民币A轮融资；15）共享出行平台豌豆拼车完成300万人民币天使轮融资；16）澳大利亚电动汽车电池正极材料生产商PureBatteryTechnologies获得战略投资；17）美国最后一英里交付商DeliverySolutions被UnitedParcelService并购；18）荷兰电子商务货运服务商Trunkrs完成1595万美元B轮融资；19）氢燃料重卡造车公司Hydron完成数千万美元A轮融资，投资方为CapitalO。 新闻：1）行业突破，一汽解放氢气发动机点火成功；2）上汽通用五菱与大疆联合造车，或是新款宝骏KiWiEV；3）美国提议建立电动汽车快速充电标准；4）一汽-大众奥迪Q4e-tronSOP投产下线。 政策：1）沈阳宣布6月1日至12月31日，30万元以内2.0升及以下排量乘用车减半征收购置税。 近期展望 近期重大会议：1）2022中国（深圳）新能源汽车产业发展大会；2）2022中国汽车碳中和国际峰会；3）CIAS2022中国数智汽车。 近期上市车型：smart精灵#1、上汽通用凯迪拉克LYRIO锐歌等。 风险提示：智能汽车技术推进缓慢、技术升级不及预期、政策风险、信息数据更新不及时等。

2022年06月13日发布 投资策略：本周南方地区多雨叠加高考影响，钢材下游需求疲软，建材成交量及表观消费量在经历了上周的短暂好转后，本周重新回落至两周前水平。原料端，本周铁矿石供需偏紧价格坚挺。供应方面周内澳洲发运量受天气影响大幅下降，需求方面铁水产量不断攀升，港口铁矿石库存延续去库趋势，整体铁矿石处于相对紧平衡的状态，对于矿价形成支撑。此外，焦炭再次开启了新一轮提涨，整体钢坯成本回升。而钢价在需求冷淡下延续弱势震荡，钢厂盈利再度压缩。几个月来，钢厂盈利虽一直在盈亏线徘徊，但因钢厂利润还未亏至现金流成本，钢材供应并未出现明显下降。而地产下行周期下，下游真实需求明显下降，钢材出货困难，因此目前库存端累积量明显增加，厂库和社库都处于五年内最高水平。 一周市场回顾：本周上证综合指数上涨2.8%，沪深300指数上涨3.65%，申万钢铁板块上涨2.43%。本周螺纹钢主力合约以4793元/吨收盘，比上周增5元/吨，幅度0.1%，热轧卷板主力合约以4880元/吨收盘，比上周增1元/吨，幅度0.02%；铁矿石主力合约以899元/吨收盘，较上周降24.5元/吨，幅度2.65%。 建筑钢材成交量下跌：本周全国建筑钢材成交量周平均值为14.94万吨，较上周降3.14万吨。五大品种社会库存1544.5万吨，环比增42.43万吨。本周建筑钢材成交量下跌，南方进入梅雨季节后建筑钢材需求有所减弱。社会库存本周上升的主要增量为螺纹亦侧面反映工地用钢需求有所减弱。 电炉产能利用率小幅下降：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为84.11%和60.32%，环比上周+0.43PCT和+0.8PCT；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为90.14%和77.11%，环比上周+0.24PCT和+0.55PCT。本周85家电弧炉开工率、产能利用率分别为63.13%和51.57%，环比上周-3.17PCT和-2.81PCT。本周高炉生产情况环比基本持平，在目前钢价偏弱情况下，电炉钢厂利润仍处于低位，建筑钢材电炉厂多数亏损。 钢价环比上周基本持平：Myspic综合钢价指数环比上周降0.16%，其中长材降0.21%，板材降0.11%。上海螺纹钢4810元/吨，周环比增10元，幅度0.21%。上海热轧卷板4860元/吨，环比持平。钢价弱势运行，市场博弈气氛较强，本周钢材消费清淡，预计本月钢价整体偏弱。 原材料价格有所反弹：本周Platts62%143.85美元/吨，周环比增7.3美元/吨。本周澳洲巴西发货量1846.1万吨，环比降375.4万吨，到港量1130.8万吨，环比增165万吨。最新钢厂进口矿库存天数25天，较上次增1天。天津准一冶金焦3310元/吨，较上周增100元/吨。废钢3280元/吨，较上周增20元/吨。由于近期发运量减少、铁矿石供应有所下降，国际铁矿石价格近期连续走强；随钢市企稳，焦炭价格本周走强，后续提涨预期再次增强。 吨钢盈利回落：本周主流钢种盈利回落，根据我们模拟的钢材数据，钢坯成本由于原材料涨价再次提高，但钢价预期并不强势，本周前期涨幅较大的冷轧、螺纹盈利回落较大。热轧卷板（3mm）毛利降84元/吨，毛利率降至2.42%；冷轧板(1.0mm)毛利降166元/吨，毛利率降至-4.85%；螺纹钢(20mm)毛利降90元/吨，毛利率降至3.76%；中厚板(20mm)毛利降90元/吨，毛利率降至1.97%。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

2022年06月13日发布 发挥新型储能优势，保障新能源高效收纳利用。 1.6 月 7 日，国家发改委、国家能源局发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》，《通知》鼓励新型储能以作为独立储能或与所属电源联合，在参与电力市场的过程中发挥配合电网调峰、提供辅助服务等功效。支持用户侧储能发展，建立电网侧储能价格机制。 《通知》强调了新型能源的多项优势与作用，指明了新型储能行业向商业化初期过渡的具体方向，引导用户侧配置储能，有利于提升电网对可再生能源接入消纳能力，推荐关注可再生能源装机计划清晰、质地优良的电力运营商。 2.多省市相继发布“十四五”相关规划，包括《广西可再生能源发展“十四五”规划》、《云南省“十四五”环保产业发展规划》 等。广西的可再生能源规划预计 2025 年可再生能源并网装机达 6100 万千瓦，发电量达到 1260 亿千瓦时；云南环保产业发展规划预计到 2025 年环保产业产值达到 1000 亿元以上，对各项污染治理都给出了具体目标；江西省土壤、地下水和农村生态环境保护规划规定，到 2025 年受污染耕地安全利用率控制在93%左右，地下水环境质量（区域） V 类水比例需小于 26%，农村生活污水治理率力争达40%。各省市对限碳及污染治理的重视利好可再生能源电力运营商及污染治理企业。推荐关注： 1）可再生能源装机计划清晰、质地优良的电力运营商； 2）估值及股息率具备吸引力的洪城环境； 3）土壤修复业务市占率行业领先的高能环境。 本周碳交易行情： 本周（6.6-6.10） 全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量 15.01 万吨，总成交额 895.80 万元。最高成交价 59.00 元/吨，最低成交价 59.00 元/吨，本周五（6.10）收盘价为 59.00 元/吨， 较上周五（6.3）持平。截至 2022 年 6 月 10 日，全国碳市场碳排放配额累计成交量 1.93 亿吨，累计成交额 84.34 亿元。 估值见底，关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。 过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，环保 REITs 的出台提供新的权益性融资工具，城镇污水、垃圾处理，固废危废处理等污染治理运营为重点发力行业，看好技术优势强、壁垒高的企业， 1、成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司，关注伟明环保（ROE 行业领先、订单充足）、瀚蓝环境（增长稳健，估值优势明显）； 2、在手项目丰富，技术强壁垒高的危废处置公司，关注浙富控股（危废新龙头、全产业链布局）、高能环境（受益融资改善的土壤修复龙头）； 3、价值有望重估的水务公司，关注洪城环境（江西污水市场潜力大，估值及股息率具备吸引力）。 4、检测、磁材并行、营收高增的中钢天源。 行业新闻： 1） 生态环境部印发《关于做好重大投资项目环评工作的通知》 ； 2） 生态环境部发布《调整 2022 年企业温室气体排放报告管理相关重点工作任务》 ； 3） 水利部发布《关于推进水利基础设施政府和社会资本合作（PPP）模式发展的指导意见》 板块行情回顾： 本周环保板块表现较差，跑输大盘，跑输创业板。 上证综指涨幅为 2.80%、创业板指涨幅为 4.00%。 环保板块涨幅为 1.47%，跑输上证综指-1.33%，跑输创业板-2.52%；公用事业涨幅为 1.90%，跑输上证综指-0.90%，跑输创业板-2.09%。监测（-0.61%）、大气（0.34%)、水处理（1.13%）、固废（-0.60%）、水务运营（-0.24%）、节能（10.51%）。A 股环保股涨幅前三的个股为华西能源（61.07% ）、双良节能（16.83% ）、兴源环境（14.94% ），周涨幅居后的个股为中国天楹（-6.73% ）、玉禾田（-6.47% ）、钱江水利（-5.05%）。 风险提示： 环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期

2022年06月13日发布 核心观点：消费建材再迎利好，稳增长之管道更新以燃气为先 （1）5月社融首要关注住户部门新增贷款改善，叠加浙江百亿纾困基金初立，消费建材再迎利好，正在经历【业绩底】阶段。居民当月新增贷款方面，4月减少2170亿元，5月增加2888亿元，虽然同比仍然少增，但是环比改善或许呈现拐点意义，宽货币向宽信用传递，政策发力成效初显。居民中长期贷款同样体现环比转暖、同比仍有压力，5月新增1047亿元，4月减少314亿元，居民中长期贷款连续6个月同比少增。叠加地产销售刺激因城施策，按销售先、贷款后，我们判断有望观察到居民贷款意愿持续加强。因此，峰回路转仍看销售，我们认为，用常识战胜情绪，如果百强销售一直大幅下滑（例如5月单月销售额下降60%），对地产投资、产业链的需求、上下游的人员就业产生的负面影响，靠其他产业很难回补（当前景气低迷的行业较多）。继续监测二/三线城市房地产销售，尤其信号城市，以及竣工端静待供给纾困政策，尤其是融资、项目重组，本周浙江省房地产业协会与浙商资产将初步成立100亿规模的“并购重组专项资金”，展开定制化的单体式救助。消费建材是地产链的成长环节，建议底部布局。我们重点推荐刚需端+开工端+成长扩容标的：双龙头组合，核心龙头【伟星新材】【东方雨虹】，弹性龙头【北新建材】【坚朗五金】【兔宝宝】【科顺股份】，重点关注【三棵树】【蒙娜丽莎】【中国联塑】。 （2）国务院推出《关于印发城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025年）的通知》：目标在2022年抓紧启动实施一批老化更新改造项目，2025年底前基本完成任务。根据《方案》，燃气管道明确改造范围：市政管道、庭院管道、立管、厂站和设施、用户设施，材质包括灰口铸铁管道、球墨铸铁管、钢质管道、PE管道、引入管、水平干管等。其他管道主要指供水、排水、供热，其中，供水包括水泥管道、石棉管道、无防腐内衬的灰口铸铁管道，排水包括平口混凝土、无钢筋的素混凝土管道。资金方面，符合条件的项目纳入地方专项债支持范围，中央预算内投资视情况补助，对专业经营单位支持公司信用债、项目收益票据融资等。除管道本身，建议关注“结合更新改造同步在燃气管道重要节点安装智能化感知设备”，与城市信息平台对接（例如CIM）。本次《方案》更偏向纲领性文件，有望陆续观察到地方性政策出台。标的方面，建议关注精选燃气工程业务的【伟星新材】，钢塑复合管龙头【东宏股份】。 （3）基建链：减水剂+防水+管道+建筑是我们重点推荐的子方向。同时提示，由预期向基本面兑现过渡，重在落地、重在业绩。①减水剂龙头【苏博特】（6月金股），曾经的水泥“影子股”，因市占率提升、新材料扩品，更类似防水（消费建材）。②防水是强开工端品种，行业格局加速改善被忽视，提示龙头收入有望超预期，重点推荐【东方雨虹】【科顺股份】【北新建材】。③建筑建议重视业绩兑现，可从区域角度切入，重点标的【安徽建工】【山东路桥】，持续性角度重点推荐【鸿路钢构】【中国电建】。 （4）玻纤角度：经济复苏“伴侣”，4-5月可能是全年需求压力最大阶段，但价格表现较为稳定，看好需求趋势性回暖。关注玻纤行业2个变化：①电子纱连续两轮上调，预计与行业盈利承压、部分产线关停/冷修有关，②本周粗纱价格环比持平，同比-1.66%，预计与5月上旬金牛投产（3月底点火）有关，节奏符合预期，另外受疫情影响、库存环比上涨。我们重点提示：一是玻纤2季度业绩，预计继续领先建材板块，产能投放量价齐升+受益海外；二是下游“三驾马车”景气交织，经济复苏“伴侣”；三是成本上涨抑制供给，包括能源&材料成本、双碳审批成本，重点推荐【中国巨石】【长海股份】【中材科技】。 （5）新建材角度：光伏玻璃3-5月连续3个月新单提价，3.2mm原片主流订单21元/平，环比持平。工业胶、碳纤维高景气延续。中硼硅玻璃瓶需求保持旺盛。减隔震空间预期高增。 本周行业重点变化（0606-0610）：①5月社融、M2数据公布。②美国豁免东南亚四国光伏组件24个月进口关税。③国务院引发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022—2025年）》。④电子布价格第二轮上调。⑤长三角熟料价格第三轮下调。⑥苏博特可转债获证监会核准批文。⑦王力安防发布限制性股票激励计划（草案）。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情的负面影响。

2022年06月13日发布 【本周核心观点】近期稳增长与成长板块“跷跷板”效应明显，成长板块估值快速修复，稳增长板块则回调明显，但今年稳增长宏观经济大背景明确，稳增长投资主线仍然清晰，经过前期调整后板块估值已具备吸引力，下半年仍有估值扩张动力，建议均衡配置，积极加配基建稳增长方向。此外，从5月社融结构看，当前内需仍疲弱，预计待6月复工复产经济数据出台后，有望形成共识，稳增长政策有望进一步加码，三季度基建板块有望获得进一步催化，稳增长主线重点推荐1）低估值建筑央企中国建筑（PE4.1X）、中国交建（PE7.1X）、中国中铁（PE5.0X）、中国电建（拟彻底剥离地产业务轻装上阵，PE11.3X）；2）钢结构龙头鸿路钢构（PE17X）、精工钢构（PE10X）；3）高成长地方国企山东路桥（PE5.6X）、四川路桥（磷矿取得积极进展，新材料业务添动能，PE7.4X）。部分建筑细分行业前期受疫情冲击较大、估值短期快速收缩，当前国内疫情形势好转，各类生产要素不断恢复，该类细分行业环比有望加速改善，实现景气“深V”，当前阶段估值修复具备更强弹性，相关细分行业优质龙头重点推荐配用电测能源IT核心标的安科瑞（PE23X）、热网改造龙头瑞纳智能（PE19X）、积极布局BIPV的龙元建设、机械租赁龙头华铁应急（与苏银金租合作落地，轻资产业务持续落地，PE15X）。 稳增长行情“未完待续”，建议利用调整期积极布局。近期稳增长与成长板块“跷跷板”效应明显，成长板块估值快速修复，稳增长板块则回调明显（调整主要原因预计为市场预期6月为稳增长政策空窗期缺少催化，且前期配置稳增长板块避险资金回流成长所致），但今年稳增长宏观经济大背景明确，稳增长投资主线仍然清晰，经过前期调整后板块估值已具备吸引力，下半年仍有估值扩张动力，建议均衡配置，积极加配基建稳增长方向。此外，从5月社融结构看，当前内需仍疲弱，预计待6月复工复产经济数据出台后，有望形成共识，稳增长政策有望进一步加码（潜在政策例如发行特别国债、降息、一二线地产政策放松等），三季度基建板块有望获得进一步催化。 重视疫后景气“深V”细分行业，当前估值修复具备更强弹性。部分建筑细分行业前期受疫情冲击较大、估值短期快速收缩，当前国内疫情形势好转，各类生产要素不断恢复，该类细分行业环比有望加速改善，实现景气“深V”，当前阶段估值修复具备更强弹性。具体来看，我们认为该类细分行业普遍具备三大特征：a）需求积压释放动能强：行业本身需求好、增速快，且疫情下需求并未像多数消费领域一样消失，而是积累和延后，疫后可通过赶工形式加速释放；b）核心产需区受疫情影响大：行业主要供给与需求区位于本轮疫情核心地区（长三角、京津冀等）；c）下半年催化因素多：下半年政策面可能持续加码行业方向，或前期行业支持政策加速落地。相关细分领域建议重点关注：1）钢结构：物流、需求加速恢复，赶工动能充足；2）BIPV：行业高景气成长，下半年规范强制执行+硅料价格下降提升装机动力；3）工商业配网与微网：疫后赶工+分布式光伏提速+电价上涨促下半年景气度加速提升；4）供热管网改造：政策大力推动，下半年需求有望加速释放。 5月社融流入基建资金高增，政策加快落实促资金面延续改善。5月新增社融2.79万亿，同比多增8399亿元，超市场预期，主因信贷投放、政府债发行加快。5月新增人民币贷款1.89万亿，同比多增3900亿元，其中1）居民短期贷款/中长期贷款分别增加1840/1047亿元，分别同比多增34亿元/少增3379亿元，当前地产销售仍然低迷，居民贷款购房意愿仍弱；2）企业短期贷款/票据融资/中长期贷款分别增加2642/7129/5551亿元，分别同比多增3286亿元/多增5591亿元/少增977亿元，短贷及票据融资是5月新增信贷的主要驱动力，中长期贷款则同比少增，企业信贷结构仍不理想，融资扩张动力较弱。根据我们搭建的基建社融资金测算框架，5月社融投入基建资金约9035亿元，同比多3140亿元，同增35%，主要因政府债发行同比明显多增。展望后续，财政部要求6月底基本完成年内专项债发行并尽快投入使用，国常会部署调增政策性银行8000亿元信贷额度支持重大基建项目，与专项债配套形成合力加快改善基建资金面，叠加国务院积极督查12省稳增长政策落实情况，疫后地方工作重心由抗疫逐步转向保经济，预计地方财政发力、基建项目落地动力有望增强，促行业基本面加快上行。 水利投资建设全面提速，多路资金组合发力。本周水利部召开“加快水利基础设施建设有关情况”新闻发布会，表示今年1-5月全国已落实投资6061亿元，较去年同期增加1554亿元，增长34.5%，并有14项重大水利项目开工建设，水利建设全面提速。水利工程具有较好的规划和前期工作基础，特别是重大水利工程吸纳投资大、产业链条长、创造就业机会多，在保障国家安全、拉动投资、稳经济等方面具有重要作用，重大水利工程每投资1000亿元，可以带动GDP增长0.15个百分点，新增就业岗位49万。为此，管理层多方面筹集资金支持水利建设，具体看：1）财政部表示今年通过一般公共预算安排了1507亿元，政府性基金安排572亿元；2）国开行与水利部近期签订合作协议支撑水利项目融资需求；3）今年1-4月水利项目落实地方政府专项债券720亿元，同比大幅增长115%。整体看，今年水利建设需求充沛、项目推进速度快、多路资金组合发力，加快水利建设“有需求、有条件、有基础”，行业有望保持高景气，重点推荐与关注水利水电央企龙头中国电建、中国能建，地方龙头安徽建工、粤水电。 投资建议：今年为稳增长大年，稳增长投资主线仍然清晰，经过前期调整后板块估值已具备吸引力，下半年仍有估值扩张动力，建议均衡配置，积极加配基建稳增长方向，重点推荐1）低估值建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国电建；2）钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构；3）高成长地方国企山东路桥、四川路桥。部分建筑细分行业疫后景气“深V”，当前估值修复具备更强弹性，相关细分行业优质龙头重点推荐配用电测能源IT核心标的安科瑞、热网改造龙头瑞纳智能、积极布局BIPV的龙元建设、机械租赁龙头华铁应急。 风险提示：稳增长政策不达预期风险，应收账款减值风险，疫情反复风险，原材料价格大幅上涨风险等。

2022年06月13日发布 行情回顾： 机械设备本周涨跌幅： 申万机械设备行业本周上涨0.62%，跑输沪深300指数3.04个百分点，在申万31个行业中排名第21名；申万机械设备板块本月至今上涨3.00%，跑输沪深300指数0.61个百分点，在申万31个行业中排名第11名；申万机械设备板块年初至今下降20.94%，跑输沪深300指数6.74个百分点，在申万31个行业中排名第25名。 机械设备二级板块本周涨跌幅： 截至6月10日，申万机械设备行业的5个二级板块中，从本周表现来看， 专用设备板块涨幅最大，为1.88%。其他板块表现如下， 通用设备板块上涨0.88%， 自动化设备板块上涨0.75%， 工程机械板块下跌0.96%， 轨交设备板块下跌1.28%。 机械设备个股涨跌情况： 截至6月10日，机械设备板块本周涨幅前三个股分别为， 伊之密、岱勒新材、禾川科技，涨幅分别为25.81%、 25.76%、20.01%。机械设备板块本周跌幅前三个股分别为*ST金刚、宝塔实业、铭科精技，跌幅分别为53.33%、 32.91%、 16.97%。 机械设备本周估值： 截至6月10日，申万机械设备板块PE TTM为23.87倍。通用设备、专用设备、 轨交设备、工程机械、自动化设备PE TTM分别为24.89倍、 27.97倍、 16.84倍、 16.07倍、 37.26倍。 机械设备行业周观点： 工程机械： 2022年5月，挖掘机总销量及内销同比降幅大幅收窄，分别同比收窄23.09pct、 16.18pct。随着疫情常态化，受影响基建项目陆续恢复施工，预计下半年销量同比增速逐渐回正。出口同比增速回升，预计未来出口将保持高增。建议关注：三一重工（ 600031）、徐工机械（ 000425）、中联重科（ 000157） 。 风险提示： （ 1） 若基建/房地产/制造业投资不及预期， 机械设备需求减弱； （ 2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（ 3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（ 4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

2022年06月13日发布 行情回顾：本周，公用事业行业指数上涨2.65%，跑输沪深300指数1.00%，市场表现弱于大盘。环保行业细分子行业中，节能与能源清洁利用涨幅较大。公用行业细分子行业中燃气、地方电网涨幅较大。 专题研究：2022年6月7日，国家发改委办公厅、国家能源局综合司公开发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》，在《国家发展改革委、国家能源局关于加快推动新型储能发展的指导意见》的基础上，提出建立完善适应储能参与的市场机制，鼓励新型储能自主选择参与电力市场，坚持以市场化方式形成价格，持续完善调度运行机制，发挥储能技术优势，提升储能总体利用水平，保障储能合理收益，促进行业健康发展的总体要求。 行业信息：6月9日，应急管理部、国家矿山安监局、国家发改委、国家能源局四部门发布的《关于加强煤炭先进产能核定工作的通知》提出，严格履行电煤保供稳价责任。核增产能煤矿要积极承担电煤增产保供责任，核增产能形成的新增产能必须全部按国家政策签订电煤中长期合同。 投资建议：能源结构低碳化转型持续推进，绿电在“十四五”期间装机规模高增长的确定性高。此外，绿电试点交易启动，从价格端为绿电企业带来边际收益，且碳排放权配额交易和CCER交易为绿电企业带来增量业绩来源。绿电板块在“十四五”期间有望维持高景气度，建议积极把握绿电板块的投资机遇。建议关注：1）火电转型标的华能国际、国电电力、中国电力，国家出台煤价调控及煤炭保供等系列举措，调控力度较大，预计未来火电煤炭采购价格有望下行。叠加交易电价上浮及发电量提升，2022年一季度火电板块营收高增的同时扭亏为盈，后续有望继续迎来盈利修复，同时经过前期下跌后，板块已具备一定的安全边际；2）海风运营商三峡能源、中闽能源、福能股份，海上风电2021年末至今造价成本不断下探，行业持续高景气度；3）政策支持核电安全有序发展，未来核电项目审批呈常态化趋势，核电有望量价齐升，且积极转型发展风光新能源的中国核电。环保企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注积极推进光伏和海上风电项目的圣元环保、进行分布式光伏整县推进的荣晟环保、布局锂电池回收的旺能环境、推动重力储能商业化示范项目落地的中国天楹。废弃物资源化带来市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境以及塑料回收再生利用的英科再生。未来气电装机容量有望不断增加，天然气市场需求向好态势持续，建议关注产业链一体化布局优势突出的新奥股份。十四五期间电网投资增长，配电网和智能化是主要方向，《南方电网“十四五”电网发展规划》指出，十四五期间南网配电网建设投资规模为3200亿元，约占总体投资一半，同时预计国网未来也将加大配电网建设投资力度，建议关注配电网工程建设和运维的苏文电能。储能装机规模有望显著增长，建议关注通过收购进入新能源电站及储能领域、具备储能核心部件自主技术能力的同力日升；储能装机增长带来储能热管理市场需求爆发，建议关注工业温控专家，储能热管理大有可为的标的申菱环境。电力紧缺以及峰谷价差持续拉大推动了企业能耗控制的需求，建议关注企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。 风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

2022年06月13日发布 本周沪深300上涨3.65%，创业板上涨4.00%，其中通信板块下跌0.08%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的127支成分股本周内换手率为1.19%；同期沪深300成份股换手率为0.66%，板块整体活跃程度强于大盘。通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：意华股份（18.66%）、七一二（11.58%）、凯乐科技（11.34%）、华测导航（10.34%）、瑞斯康达（8.53%）；跌幅居前五的公司分别是：东方通信（-8.14%）、辉煌科技（-7.53%）、中通国脉（-6.64%）、长江通信（-6.12%）、有方科技（-5.85%）。 新能源车需求快速恢复，关注汽车智能化相关标的。根据中汽协数据，在复工复产加快推进，汽车产业供应链逐步畅通，减免车辆购置税等政策刺激汽车消费利好因素推动下，5月汽车产销快速恢复，分别为192.6/186.2万辆，环比分别+59.7%/+57.6%，同比分别-5.7%/-12.6%，降幅较4月收窄40.4/35pct。新能源汽车5月产销分别为46.6/44.7万辆，同比均翻倍增长，乘用车渗透率为26.3%，22年1-5月产销分别为207.1/200.3万辆，随着比亚迪海豹、小鹏G9、蔚来ET5、零跑C01等新车型上市交付，以及各地相关补贴政策推动，新能源车销量将保持高增长，中汽协预计全年超过500万辆。分品牌来看，凭借新能源汽车销量带动，5月自主品牌乘用车销量为79.9万辆，市占率达到49.2%，同比增长7.9pct，乘联会数据显示5月及1-5月，比亚迪销量分别为11.38/50.12万辆，同比大幅增长256.6%/349.7%，市占率约30%，领跑新能源车市场，广汽埃安、长城等传统车企合资品牌及小鹏、理想、哪吒等造车新势力均实现同比大幅增长。智能化方面，根据车云数据，4月智能汽车销量同比增长56%至22万辆，前4月累计增长88%至114万辆，渗透率提升至19.3%，其中新能源智能汽车渗透率超过40%，成为汽车智能化发展的强劲动力。近期《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》通过“三审”，有望年内出台，成为全国首个对L3+自动驾驶权责、定义等进行详细划分的官方文件，推动自动驾驶规范发展。智能化成为新能源车下半场竞争关键，建议关注车载模组、连接器、控制器等相关板块。 22Q1全球交换机市场增长，高速板块持续高增。根据IDC报告，受益于超大规模企业和其他主要云厂商数据中心交换容量的持续扩展，以及企业园区交换机和分支交换机升级，2022Q1全球以太网交换机市场收入为76亿美元，同比增长12.7%，其中非数据中心板块收入占比53.7%，同比增长6.4%，端口出货量4.7%，数据中心板块收入同比增长20.8%，端口出货量同比增长3.7%，高速交换机占比提升，200/400GbE交换机市场收入环比增长35.6%，端口出货量环比增长78.6%，100GbE交换机收入同比增长22.4%，占全市场收入26.7%，端口出货量同比增长26.1%，25/50GbE交换机收入同比增长38.0%，端口出货量同比减少5.1%。低速交换机市场增速稳定，1GbE、10GbE交换机营收占比分别为31.4%、19.5%，同比分别+1.2%、-5.7%，端口出货量同比分别增长4.3%、5.7%，2.5/5GbE交换机收入环比增长0.5%，端口出货量环比增长21.5%。分地区看，中国增速最高，超过22%，美国、加拿大、西欧、中东欧、亚太（不含中日）、拉美、中东和非洲市场同比增速分别为17.9%、14.9%、11.7%、9.0%、8.8%、5.6%、2.6%，日本和俄罗斯市场同比下降17.9%、33.6%。前五大供应商中，思科收入同比增长3.8%，市占率达到45.4%，国产交换机厂商增长较快，华为和新华三收入同比分别增长7.2%、25.3%，市场份额分别为7.5%、5.6%，Arista和HPE营收同比增速分别为33.5%、11.4%，市场份额9.3%、6.0%。 5GR17标准冻结，5G商用进入新阶段。近日5GRelease17标准宣布冻结，标志5G第二个演进版本标准正式完成。R17标准呈现三大特点，一是提升商用性能，一方面优化运营计费能力等关键功能，完善现有应用，另一方面提升定位精度、能耗损失等关键指标性能，深化应用场景；二是引入“新终端”、“新网络”和“新功能”，RedCap从带宽、天线数目、双工模式、调制方式、MIMO层数等方面降低终端复杂度，实现面向中高速物联场景的5G网络服务能力，面向工厂无线传感器、视频监控及智能可穿戴设备等多种应用场景，其传输速率高于NB-IoT、LTM-M等LPWA，成本功耗低于eMBB，实现网络性能和终端成本均衡，预计RedCap模组规模商用价格与Cat4相当，NTN技术将NB-IoT/eMTC与卫星通信融合，构建天地一体化立体融合网络，拓展低功耗广域网络覆盖范围，支持位于偏远山区的农林矿业以及海洋运输等垂直行业物联网应用，MBS实现多播广播业务的高效可靠传输，服务于公共安全、赛事直播等多种应用场景，此外R17支持增强的工业物联网、定位和V2X，扩展直接通信应用场景；三是探索新方向，首次探索5G与AI融合，制定统一功能框架，为R185G+AI标准化奠定基础。随着R17标准冻结，5G演进第一阶段结束，5G商用进入新阶段。 投资建议：关注车载连接器：瑞可达、意华股份、兴瑞科技、鼎通科技、合兴股份等；线束：沪光股份、永鼎股份等；汽车控制器：科博达、和而泰；物联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技等；海缆及工程服务：中天科技、东方电缆、亨通光电等；光器件：新易盛、天孚通信、中际旭创；网络设备商：紫光股份（新华三）、星网锐捷、中兴通讯；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；数据中心：宝信软件、科华数据、光环新网等；IDC暖通设备：英维克、佳力图等；军工通信与卫星应用：上海瀚讯、七一二、华测导航、中国卫通等。 风险提示事件：5G投资不及预期风险、政策不及预期风险，市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等

2022年06月13日发布 主要观点 市场回顾 上周（2022.6.6-6.10），上证综指上涨2.80%，沪深300指数上涨3.65%，房地产板块上升0.17%，房地产板块跑输上证综指2.63个百分点，跑输沪深300指数3.49个百分点。重点关注的A股地产公司建发股份（600153.SH）涨幅居前，涨幅为7.37%。重点关注的H股地产公司旭辉控股集团（0884.HK）涨幅居前，涨幅为6.31%。 行业动态 一线城市商品房销售略有改善。5.30-6.3，30大中城市商品房成交210.85万平方米，累计同比下降43.11%。其中，一线城市商品房成交41.12万平方米，累计同比下降42.45%，降幅较前一周收窄0.05pct。 行业新闻 上海首批集中供地收官，涉宅用地供应约占去年总供给1/4。上海首批次集中供地共推出涉宅用地36宗，全部成交，累计土地出让金835亿元。其中底价成交19宗，占比52.7%。从供应上来看，上海2022年首批集中供地涉宅建设用地面积供应199.71公顷，占去年全年供应量的25.16%；完成涉宅规划建筑面积425.19万平米，占去年全年供应量的26.09%。 5月居民中长期贷款环比改善。5月份人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元。其中住户中长期贷款增加1047亿元，较4月（-313.72亿元）有所改善。 投资建议 伴随各地销售和土拍政策陆续放松，信用市场逐渐恢复，行业格局面临重塑，建议关注相关标的：保利发展（600048.SH）、绿城中国（3900.HK）、龙湖集团（0960.HK）、滨江集团（002244.SZ）、华发股份（600325.SH）、信达地产（600657.SH）等；（2）保障性租赁住房和AMC进场，政府代建需求逐步打开，相关标的：绿城管理控股（9979.HK）、中原建业（9982.HK）。 风险提示 房地产调控政策收紧；房地产销售不及预期。

2022年06月13日发布 事件：中国联通官方表示，华为P50Pro5G通信壳将于6月10日开启预售、6月17日正式开售，售价799元，将由中国联通首发。 5G通信壳助力华为4G手机实现5G连接。5月第三方公司Soyealink针对华为手机5G受限痛点，推出了一款适用于华为P50Pro系列的5G通信壳，该产品外观与常规手机壳相似，底部有USBType-C接口，通过USB连接手机供电，安装后可自动弹窗识别，配对成功后可开通eSIM业务。该功能覆盖三大运营商，支持双模5GSA/NSA频段，官方零售价为799元人民币，可使华为P50Pro手机产品实现5G功能使用。 我们认为该产品的推出或将提振华为高端手机销量，通过完善的经销商渠道有望持续推广。我们认为该产品的推出主要作用有两方面：其一是帮助华为及销售渠道处理部分P50Pro产品库存，由于该款机型定位高端（目前在华为官方线上商城零售价5388元起），而当前5G蓬勃发展背景下难以满足终端消费者对于手机5G连接和使用的需求，该款5G通信壳产品的推出有望提振华为P50Pro产品的销量并减轻部分厂商和渠道存货压力；其二是可作为市场的试金石，通过先率适配一款华为高端手机产品，后续基于实际销量及市场接受程度做进一步的研判。我们认为该产品的推出将拉动华为P50Pro的终端销量，后续如能顺利推广至华为更多机型则有望进一步扩展物联网下游增量市场。其三作为创新式的产品有望引领时代潮流，这一创新有望带来新的手机组合方式，逐步培养消费者的购机习惯，新产品有望引领新的消费方式，通过手机壳带来增量用户。 投资建议：当前该款产品仅率先适配华为P50Pro，后续如能推广至华为更多款中高端机型则有望伴随华为手机产品放量带来全新物联网及消费电子需求。该产品对于射频、天线、散热等方面的硬件设计要求较高，需要成熟的5G解决方案能力匹配。建议关注专注于无线通信模组及解决方案且同时具备成熟esim软件技术的厂商美格智能，未来有望进入市场的厂商移远通信，同时建议关注该产品发布厂商数源科技。 风险提示：5G通信壳销量不及预期；5G通信壳对适配机型销量提振不及预期；5G通信壳适配华为手机机型数量推进不及预期；新进入者市场竞争风险。