2022年06月13日发布 核心观点：上海一批次土拍稳健收官，因城施策小步慢走持续推进 上海一批次土拍总体偏稳健，仍以央国企拿地为主，我们测算本次房企拿地整体利润空间充沛。地方财政压力下，二批次多城土拍规则调整，政府通过调低土地价格放松限价给房企“让利”，也有助于行业盈利边际改善。进入六月后，政策端整体松绑趋势依旧，更多城市通过放松限购限售及下调首付比例来降低购房门槛，但整体仍呈现小步慢走态势，后续政策仍有较大调控空间。政策的累积效应使部分城市市场出现复苏，我们预测三季度将是市场拐点，市场恢复将以一二线城市为主导，总量的恢复周期或会拉长，板块投资已经进入政策兑现向基本面修复过渡的阶段，板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。 政策端：国常会持续发声稳增长，多地下调首付比例 中央层面：国务院要求深入推进以人为核心的新型城镇化战略，持续促进农业转移人口市民化。国常会呼吁尽快推进地方出台稳经济政策细则，确保二季度经济合理增长，部署进一步稳外贸稳外资举措，提升对外开放水平。 地方层面：较多城市开始下调首套及二套房首付比例来降低购房门槛，河南非限购区域首套商贷最低首付可降至2成，新疆二手房首套房公积金贷款降至2成，珠海、西宁、徐州、呼和浩特、秦皇岛等地均有下调首付比例政策出台。杭州、南京、武汉均上调月度可提取公积金额度，长三角试行公积金支付异地租赁费用。 市场端：单周成交同比持续下滑，上海一批次土拍稳健收官 销售端：2022年第23周，全国30大中城市成交面积234万平米，同比下降46%，环比下降2%；从累计数值看，年初至今30大中城市成交面积达5011万平米，累计同比下降43%。全国30大中城市新房成交面积年初至今累计增速-43%，各线城市走势基本一致。全国11城二手房成交面积为119万平米，同比增速-16%，前值-34%；年初至今累计成交面积2178万平米，同比增速-32%，前值-33%。 土地端：2022年第23周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积5468万平方米，成交土地规划建筑面积2293万平方米，同比下降60%，成交溢价率为3.1%。上海第一批次双集中土拍结束，共成交36块地，18块底价成交，没有流拍，总价835亿元，总建面425万平米，平均溢价率3%。拿地主体看，国企拿地占比79%。不考虑配建商业，我们测算36块地住宅部分平均毛利率28%，与北京二批次接近，利润空间充沛。 融资端：国内信用债显著下滑，海外债发行保持低位 2022年第23周，信用债发行7.5亿元，同比减少92%，平均加权利率3.68%；海外债发行4.3亿美元，同比减少68%，平均加权利率9.31%。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧；（3）疫情散发影响消费者购房信心。

2022年06月13日发布 政策利好频发、订单密集落地，基建IT迎来布局良机 6月10日，国务院印发管道更新改造方案，要求年内抓紧启动一批改造项目，2025年底基本完成，并同步推进数字化、网络化、智能化建设。我们认为，2022年以来基建领域相关政策频发，借助基建投资和改造的机会，基建领域信息化将迎来发展良机。在信息化层面，已看到订单密集释放，将对信息化领域公司业绩提供有力支撑，基建IT迎来布局良机，推荐瑞纳智能、和达科技、航天宏图、广联达、盈建科、品茗股份等，受益标的辰安科技、数字政通等。 事件：国务院印发城市燃气管道等老化更新改造实施方案 2022年6月10日，国务院办公厅印发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022—2025年）》，要求“2022年抓紧启动实施一批老化更新改造项目。2025年底前，基本完成城市燃气管道等老化更新改造任务”，改造对象包括城市燃气、供水、排水、供热等老化管道和设施。同时，方案指出“同步推进数字化、网络化、智能化建设。实现城市燃气管道和设施动态监管、互联互通、数据共享”。继2021年住建部发文18城市做城市生命线试点、2022年5月《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》、国常会部署稳经济一揽子措施之后，又迎政策催化，老化管网改造、老旧小区改造及相关数字化改造有望加速发展。 基建投资带动信息化投入加速，专项债将给予资金支持 我们认为，基建投资是稳增长的重要支撑，目前水利、交通、能源等领域信息化水平相对较低，借助基建投资和改造的机会，基建领域信息化将迎来发展良机。国务院发布的管道更新改造方案要求“年内抓紧启动”，预计短期将有订单释放。在资金层面，专项债是基建投资的重要来源，此前财政部表示，2022年新增地方政府专项债3.65万亿元，要求二季度要完成大部分发行工作，相比往期，2022年发行节奏紧、拨付使用快，将为基建投资提供更大支持。 订单密集落地验证行业景气度，基建IT迎来布局良机 从订单来看，基建信息化领域的订单密集落地也验证了行业的景气度。如辰安科技的智慧城市生命线业务重点监测领域之一就是燃气管道的安全，近期累计中标的安徽省多个城市生命线安全工程项目达22.98亿元，占公司2021年度营业收入的149.28%；6月10日中标天津燃气地埋管线监测系统7850万元项目，在天津实现重要突破。瑞纳智能中标枣庄2.47亿元AI智能供热项目,占公司2021年度营业收入的46.67%。我们认为，基建政策利好频发，在专项债等资金支持下，有望陆续在能源、水利、交通等领域落地。在信息化层面，已看到订单密集释放，将对信息化领域公司业绩提供有力支撑，基建IT迎来布局良机，推荐瑞纳智能、和达科技、航天宏图、广联达、盈建科、品茗股份等，受益标的辰安科技、数字政通等。 风险提示：政策推进不及预期；管网改造投资力度不及预期；行业竞争加剧。

2022年06月13日发布 复工&稳增长加速落实，基建地产链价值凸显 本周五（6月10日），央行公布金融数据，5月社融新增规模2.79万亿，人民币贷款增加1.89万亿，均超市场预期。细分结构看，政府债新增1.06万亿，同比多增3880亿，创年内新高，在历史上也处于高位。其中，政府专项债新增6320亿，同比多增1800亿，为2021年以来最高，说明政府发债明显提速，匹配基建项目及时、尽早开工的需求。从居民贷款来看，新增短贷1840亿元，同比多增34亿元；中长贷1047亿元，同比少增3379亿元，连续半年同比少增，说明地产销售依然偏弱。虽然居民贷款同比少增，但环比由负转正，改善明显，政策宽松起到效果。本周国务院发布《关于印发城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025年）的通知》。改造方案明确要在2022年抓紧启动实施一批老化更新改造项目，在2025年底基本完成任务。在资金方面政府给予相当大的支持力度，包括符合条件的项目予以纳入地方专项债支持范围、中央视情况补助等。基建投资的重要性不言而喻，不仅政策支持覆盖面逐步扩大，而且在信贷融资、审批流程等方面加大支持力度，保证重点项目平稳运行。基建产业链方向明确，需求确定性较高，受益标的：东方雨虹、科顺股份、三棵树、海螺水泥、华新水泥、伟星新材。房地产方面，“因城施策”初见成效，我们认为政策有望进一步加码，促使房地产销售端企稳反弹。房地产预期改善情况下弹性较大的消费建材，受益标的：东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、三棵树、中国联塑。“双碳”背景下，能源低碳转型是确定性的主线，碳纤维、光伏玻璃、玻纤将会持续受益需求的增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、旗滨集团、福莱特、中国巨石、中材科技。 本周行情回顾 本周（2022年6月5日—6月10日）建材指数下跌0.39%，沪深300指数上涨3.65%，建材指数跑输沪深300指数4.04pct。近三个月来，沪深300指数下跌1.57%，建材指数下跌1.58%，建材板块跑输沪深300指数0.01pct。近一年来，沪深300指数下跌18.87%，建材指数下跌16.89%，建材板块跑赢沪深300指数1.98pct。 板块数据跟踪 水泥：截至6月10日，全国P.O42.5散装水泥均价417.10元/吨，环比减少2.89%；全国熟料库容比72.49%，环比基本持平；水泥-煤炭价差为260.45元/吨，环比下降4.55%。 玻璃：截至6月10日，全国浮法玻璃现货均价1845.74元/吨，环比减少43.22元/吨，跌幅为2.29%；光伏玻璃均价为178.13元/重量箱，环比持平；浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为6.71元/重量箱，环比下降17.06%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为16.42元/重量箱，环比下降12.53%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为27.18元/重量箱，环比下降6.92%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为110.09元/重量箱，环比下降0.37%。 玻璃纤维：截至6月10日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为5750-5850元/吨，环比持平；喷射合股纱2400tex主流价为9400-9700元/吨，环比持平；SMC合股纱2400tex主流价为8300-8600元/吨，环比持平。 碳纤维：截至6月10日，全国小丝束碳纤维均价为225元/千克，环比持平；全国大丝束碳纤维均价为145元/千克，环比持平；全国碳纤维库存为13吨，环比增加1吨；碳纤维企业开工率为67.54%，环比减少1pct；碳纤维毛利为57977.78元/吨，环比增长0.50%。 风险提示：原材料价格大幅上涨；供需错配风险；经济增速下行风险；国内货币、房地产政策趋严；国内宽信用不及预期

2022年06月13日发布 上周行情：轻工制造板块指数下跌。 2022/6/6 至 2022/6/12，上证综指上涨 2.80%，深证成指上涨 3.50%，轻工制造指数下跌 1.00%，在 28 个申万行业中排名第 28；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（ +2.04%）、造纸（-0.83%）和家用轻工（-2.76%）。 家具： 欧派家居一体化整家布局更进一步，关注疫后修复阶段家具板块投资机会。 内销方面： 1） 6 月 9 日， 欧派家居召开“星之家”更名“铂尼思”品牌发布会，抢先布局一体化整家定制。 铂尼思品牌作为一站式超级服务商针对性解决家装需求中消费者选择困难、一揽子设计问题及性价比问题三大痛点， 6 月 9 日发布会中铂尼思推出 998 元一体化整装套餐、 39800 元一体化整家定制套餐以及 598 元一体化主材定制套餐，公司 2022 年规划覆盖城市超 600 个，开店数量近 800 家； 2）京东联合新浪家居 618 发布《家居家装服务行业趋势洞察报告》 ， 报告中提到家装选购方式发生变化，超六成消费者选择电商渠道购买定制化家具；56%消费者看重服务项目与质量；家装痛点仍存在， 年轻人青睐价保、先行理赔/晚必赔以及材质验真服务，其中男性用户关注“先行理赔”服务，女性用户更关注 “省心装”服务。 头部家具企业 5 月已经在订单层面观察到环比回暖，我们预计 6 月家具需求回补将进一步显现， 疫后修复阶段头部企业市占率有望进一步提升。地产方面，我们预计 2022H2宽松政策将逐步传导至地产销售数据。随着地产政策放松及疫情逐步得到控制，家居板块估值有望持续修复。推荐管理改善及整家战略下零售有望加速的【索菲亚】；零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】；开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】、整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】以及估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。 外销方面： 美国副贸易代表莎拉·比安奇表示，拜登政府正在审查对中国进口商品的关税减免和新的贸易调查， 中美贸易关系有望回暖。 推荐产能持续爬坡的全球人造草坪行业龙头【共创草坪】，海外订单逐步修复、困境反转可期的【梦百合】，建议关注产能释放驱动收入高增，议价能力较强的【海象新材】。 造纸： 多家纸企发布 6 月提价函， 关注 6 月纸企提价落地情况。 价格方面， 截至 2022/6/10， 木浆最新价 7360.7 元/吨,周环比上升 1 元/吨； 箱板纸最新价 4819 元/吨,周环比上升 6 元/吨；瓦楞纸最新价 3637.5 元/吨,周环比上升 28 元/吨；白卡纸最新价 6300 元/吨,周环比下降 25 元/吨；白板纸最新价 4642.5 元/吨,周环比上升 38 元/吨；双铜纸最新价5530 元/吨,周环比下降 50 元/吨；双胶纸最新价 6075 元/吨,周环比下降13 元/吨。成本上涨背景下行业持续分化，龙头盈利能力环比修复，中小企业部分产能出清，竞争格局进一步优化。 本周 APP(中国)、博汇纸业及上海晨鸣等多家纸企发布 6 月提价函，涨价幅度为 200 元/吨。 教材新规及二十大促进下文化纸提价有望落地， 溶解浆价格上涨利润弹性显现， 推荐【太阳纸业】：估值具有安全边际，老挝基地林地面积持续增长，林浆纸一体化下成本优势和抗风险性提升。 电子烟： 监管制度体系逐步完善，看好电子烟行业中长期发展前景。 1）各地零售许可证规划数量基本确定， 生产许可证近期或将逐步发放。 除山东及上海全国共规划电子烟零售许可证 48750 张，我们预计全国首批电子烟零售许可证发布数量约为 5-6 万张。官方解答中宣布近期将审批发放一批符合行政许可要求的生产企业许可证，我们预计尼古丁类生产企业牌照有望率先落地， 民营企业切入电子烟最核心环节，充分体现中烟监管的市场化思路； 2）2022/6/11，首款一次性电子烟产品 NJOY Daily烟草口味通过 PMTA，一次性产品竞争格局有望改善； 3）政策鼓励行业展开透明的市场化公平竞争， 2022/ 6/10，国家烟草专卖局强调承担相关任务的电子烟检验检测机构应与电子烟生产企业等无相关利益关联，展开严格规范的检测活动将推动电子烟行业进一步市场化、规范化竞争。 短期市场规模或受政策落地扰动，但中长期渗透率有望持续提升。推荐回调后估值性价比凸显的【思摩尔国际】；建议关注品牌及用户量优势有望延续的【雾芯科技】 ，国内提取尼古丁生产企业【润都股份】、【金城医药】 。 风险提示： 原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。

2022年06月13日发布 【核心组合】中航西飞、中航沈飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防 【重点股池】振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、洪都航空、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份 【上周报告】【国防军工】十大军工集团深度研究PPT系列报告——十四五有望迎“外延”注入高峰。【中航西飞】子控股股东一致行动人增持彰显信心，大飞机龙头迎业绩拐点。【工业金刚石】行业深度：光伏领域需求旺，半导体、国防发展空间大。【中兵红箭】新任总经理、副总经理；期待国企改革提速、提升活力效率。 【本周观点】（1）中航电子和中航机电发布双方重组事项相关预案：中航电子拟以换股方式吸收合并中航机电，机电与电子换股比例为1：0.66，以中航电子股价为基准，中航机电换股价相对于当前价格溢价约21%。本次合并完成后，存续公司的总股本将增至44.94亿股，预计成为新的千亿级军工上市企业；专业化整合有利于航空机载产业系统化、集成化、智能化进一步快速发展，2022国企改革三年行动收官之年，“外延”资产注入有望迎高峰。（2）年初以来军工“内生+外延，内需+外贸，军品+民品”逻辑持续加强，2021年报及2022一季报持续验证行业高景气：81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%，2022一季度分别增长18%/29%。（3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。年初以来申万国防指数累计下跌24%，当前整体PE-TTM为55倍，处于历史最高点的15%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。 【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，国防装备确定性高成长。（1）“百年变局”下，国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。 建议加配国防军工，看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”复合增速约22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高 1)主机厂:中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、内蒙一机 2)核心配套/原材料:航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。 3)导弹及信息化:紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。 风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期2）军品进度低于预期。

2022年06月13日发布 大宗造纸：目前大宗造纸板块已经进入到了基本面和估值的双底部，今年国内净出口形势较2021年已经出现显著改善，当下核心的矛盾点在于内需不足，我们认为一旦国家稳增长政策对宏观经济起到提振作用，国内大宗造纸板块有望迎来戴维斯双击。 特种纸：我们认为今年1Q是国内特种纸板块的至暗时刻，同时亦认为上半年是布局特种纸头部企业的黄金时间窗口，预计2Q/3Q/4Q三个季度的业绩将随着提价落地以及后续浆价回落，而呈现逐季环比上行的态势。此外，2023年，特种纸头部企业将开始释放自备浆产能，中长期发展前景更为确定，我们建议投资者积极布局特种纸头部企业。 家居：上半年受地产销售疲软及疫情影响，经营情况受到拖累，我们预计随着疫情缓解以及各地出台地产放松政策之后，家居板块在下半年将迎来有效复苏，从当前估值情况看，家居板块估值水平已经处于过去10年的底部，目前正是布局的绝佳时机。与此同时，鉴于人民币对美元汇率走低，我们看好受益于美元升值的家居企业。 标的推荐：太阳纸业、山鹰国际；五洲特纸、仙鹤股份；欧派家居、顾家家居、索菲亚、梦百合 风险提示：宏观经济恢复的节奏低于预期；新冠疫情影响国内消费复苏；原料价格上涨的幅度超预期。

2022年06月13日发布 行业周观点 本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第4位，上涨6.03%，走势强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别2.80%、4.00%，申万化工板块跑赢上证综指3.23个百分点，跑赢创业板指2.03个百分点。 本周美国原油库存下降及中国需求好转预期增强，国际原油价格全面上涨。截至6月8日当周，WTI原油价格为122.11美元/桶，较上周上涨5.94%，较上月均价上涨11.76%，较年初价格上涨60.5%；布伦特原油价格为123.58美元/桶，较上周末上涨6.27%，较上月均价上涨10.38%，较年初上涨56.47%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。 （1）供需缺口仍在。全球粮食价格再创新高，磷肥需求快速增长，加上全球新增产能有限且国外部分国家磷肥出口受阻，全球磷肥价格不断攀升。据测算，俄罗斯的磷肥出口在400-500万吨，占全球出口市场14%-16%。新能源汽车高景气度持续，磷酸铁锂电池渗透率持续上涨，外加磷酸铁产能释放需要周期，短期内供需缺口依然存在。 （2）价差继续扩大。磷化工下游种类较多，目前多数产品处于价差扩大阶段。由于磷矿石价格处在高位且硫磺价格不断攀升，磷肥企业价格传导较为顺畅，产品毛利率不断提高，且二季度内销改出口价差有望继续扩大，目前部分产品价差超过1000元/吨。 （3）业绩大超预期。磷肥企业2021年业绩水平处在过去5年的高点，一季度以来业绩同比继续实现高速增长。目前磷肥企业结束国内春耕需求，但库存低位，二季度出口有望缓解，同时企业开工率较去年亦有所提升，供需两旺，业绩有望大超预期。 我们建议关注三条投资主线： 一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、利尔化学（草铵膦）等。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅靠前为二甲苯（+15.90%）、PTA（+13.99%）、硝酸（+11.86%）。①二甲苯：本周国际外盘价格集体上调，利好国内二甲苯市场，导致价格上涨；②PTA：供应紧张叠加需求前景强劲，国际原油价格继续上涨，同时PX市场由于国际需求旺盛，价格大幅上涨，成本端大幅挤压下游PTA行业利润，导致价格上涨；③甲乙酮：本周丁酮装置平均开工率较上周降低，本周平均开工率为65.35%，供应紧张导致价格持续上涨。 本周化工品价格周跌幅靠前为制冷剂R134a（-12.50%）、丁腈橡胶（-10.13%）、醋酸（-9.80%）。①制冷剂R134a：成本面三氯甲烷价格低位，氢氟酸小幅下滑，成本端支撑弱势导致价格大幅下跌。②丁腈橡胶：尽管部分地区陆续复工拉动市场需求流通，但目前正值传统淡季，需求端短期内难有明显起色，导致价格下跌。③醋酸：醋酸下游产品开工一直处于偏低位置，需求始终保持一般，导致价格下滑。 本周化工品价差周涨幅靠前为PTA（+51.92%）、聚合MDI（+13.22%）、醋酸乙烯（+7.11%）。①PTA价差：本周成本端国际原油价格继续上涨，同时PX市场由于国际需求旺盛，价格大幅上涨，导致PTA价格大幅上涨，涨幅大于成本，进而导致PTA价差扩大；②聚合MDI价差：原料面，国内苯胺价格强势上涨。当前市场均价为11978元/吨，较上周价格涨3.9%，聚合MDI市场均价16975元/吨，较上周价格上调4.3%，进而导致价差扩大。③醋酸乙烯价差：本周醋酸乙烯原料醋酸价格窄幅走低，醋酸价格稳定，导致价差扩大。 本周化工品价差周跌幅靠前为己二酸（-35.10%）、热法磷酸（-22.26%）、制冷剂R22（-11.34%）。①己二酸价差：本周成本端国内纯苯市场行情大幅上涨，带动己二酸价格上涨，但涨幅低于成本端，导致价差缩小；②热法磷酸价差：本周原料黄磷价格进一步下调，幅度300元/吨，带动磷酸价格下调，跌幅大于成本，导致价差缩小。③涤纶工业丝价差：本周涤纶长丝平均聚合成本在8135.9元/吨左右，较上周平均成本上涨了632元/吨。而主流涤纶工业丝产品涨幅在600元以内，进而导致价差缩小。 重点行业周度跟踪 石油石化：欧盟同意对俄制裁，欧洲原油供应趋紧，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：欧盟同意对俄制裁，欧洲原油供应趋紧。供给方面，欧盟各国同意分阶段禁止进口俄罗斯石油，市场预期OPEC小幅提高产量目标难以缓解全球原油供应紧张局面，且随着抗疫措施缓解，原油市场需求会更加紧张，国际原油持续上涨。欧盟同意在今年年底前将从俄罗斯进口的石油减少90%，制裁计划仍在推进中。需求方面，美国夏季驾车出行高峰，成品油市场趋紧，且亚洲疫情缓解，需求端支撑较强。库存方面，据EIA6月8日报告显示，截至6月3日当周，美国原油库存增加202.5万桶至4.168亿桶，EIA汽油库存减少81.20桶万桶至2.182亿桶，美国上周战略石油储备(SPR)库存减少726.9万桶至5.193亿桶，降幅1.38%，为1982年8月20日当周以来最大。上周俄克拉荷马州库欣原油库存减少159.3万桶。 天然气：LNG市场淡季，海陆价格双降。供应方面：虽有检修装置但供应相对充足。山东枣庄薛能天然气公司已于6月8日正式停产检修，预计检修期30天左右。河北地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：接收站库存仍处于中高水平，为保顺利出货持续降价促销，海陆资源竞争激烈，中石化天津和青岛董家口部分接收站LNG价格明显回落。国际方面，伴随着产量下降、出口需求激增，美国天然气期货年初至今已上涨了约142%。虽然美国连年为全球最大的天然气生产国，但如果欧盟要禁运所有来自俄罗斯的能源，美国方面很难独自填补这个巨大的缺口。 油服：油价高位支撑油气行业高景气度，油服行业受益。欧盟各国同意分阶段禁止进口俄罗斯石油，市场预期OPEC小幅提高产量目标难以缓解全球原油供应紧张局面，且随着抗疫措施缓解，原油市场需求会更加紧张，国际原油持续上涨。短期来看，原油价格会维系高位，高油价将支撑油气行业高景气度，油服行业收益。据贝克休斯公司统计，截至5月27日当周，美国钻机总数量727部，环比上周下降0.14%，其中石油钻机数量574部，天然气钻机数量151部，分别环比上周涨幅为（-0.35%）和0.67%。截至4月30日当月，全球钻机总数量1603部，环比上月下降3.55%，其中石油钻机数量1242部，天然气钻机数量333部，分别环比上月涨幅为（-3.20%）和（-4.58%）。 磷肥及磷化工：磷矿石、一铵、磷酸氢钙供应紧张，价格上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 磷矿石：磷矿石供应紧张，价格持续上涨。供给方面，贵州开磷集团、云南云天化等各主产区主流企业磷矿石改自用为主，仅有少量对外销售，导致市场流通货源较少。需求方面，当前下游如黄磷、磷肥、磷酸盐等产业对磷矿石需求良好。市场流通现货缩紧，供应持续紧张，下游需求不减，长期来看随着磷矿资源不断开采以及磷矿资源的不可再生性，市场长期供应或将持续紧张。 一铵：成本端支撑强劲，一铵价格大幅挺涨。供应方面，本周一铵行业开工共统计1893万吨产能，周度开工50.43%，平均日产2.85万吨，周度总产量为20.25万吨，开工和产量较上周相比均有小幅上升，主要原因是河南、河北部分企业装置恢复，整体产量小幅上升。从成本上看，磷酸一铵55%粉状市场均价为4496元/吨，与上周上涨142元/吨。需求方面：本周复合肥开工率40.93%，开工较上周上升1.47%，季节性需求减少。 磷酸氢钙：供给小幅下滑，价格小幅上涨。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计52580吨，环比下降2.14%，开工率约53.72%，与上周相比下降了1.17%。磷酸氢钙整体市场现货供应充足，供大于求。需求方面：前期猪肉价格的持续下跌，造成养殖从业者严重亏损，目前养殖成本仍处于高位。对于当前磷酸氢钙市场高价，下游需求较弱。 聚氨酯：聚合MDI、纯MDI、TDI价格上涨，建议关注万华化学 聚合MDI：成本端价格高位，聚合MDI价格上涨。供应面：上海工厂装置检修时间待定，现阶段国内工厂装置运行正常，整体供应量变化不大；海外装置，美国某装置因原料紧缺问题宣布发生不可抗力，韩国某装置5月9日开始停车检修，于6月8月恢复重启，日本某装置5月初份停车检修，计划检修45天左右，其他装置正常运行，海外整体供应量有所下滑。需求面：下游大型家电企业对原料需求量难有释放；虽然新能源汽车下乡活动已经开启，但对原料消耗能力有限，需求端暂未释放，影响了对原料聚合MDI的消耗量。 纯MDI：需求端支撑有限，纯MDI价格上涨。供应面：上海工厂装置检修时间待定，现阶段国内工厂装置运行正常，整体供应量变化不大；海外装置，美国某装置因原料紧缺问题宣布发生不可抗力，韩国某装置5月9日开始停车检修，于6月8月恢复重启，日本某装置5月初份停车检修，计划检修45天左右，其他装置正常运行，海外整体供应量有所下滑。需求面：下游TPU负荷6成，下游鞋底原液和浆料开工4-5成，整体开工变化不大，整体需求端对纯MDI市场支撑有限。 TDI：供应量小幅缩减，TDI价格小幅上涨。供应方面，烟台巨力5+3万吨装置尚未重启，万华福建单套5万吨于6月初停车检修；甘肃银光10万吨装置重启时间待定，其他装置平稳运行，本周供应量有所缩减；而上海科思创检修推迟至6月中旬，上海巴斯夫检修时间待定，届时国内供应存下滑预期。需求方面，随着上海及周边的恢复，较前期有所好转。 煤化工：炭黑价格下跌，尿素、乙二醇价格上涨，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 尿素：开启新一轮上涨，不断刷新历史价格。供应方面，本周国内日均产量15.82万吨，环比减少0.21万吨，开工率为74.11%，环比减少

2022年06月13日发布 投资要点： 当前重点推荐：（1）水泥板块：聚焦有效投资稳增长，近期，从项目端水利、交通等领域重大项目“加速跑”，到资金端加快3.45万亿元专项债发行使用、调增8000亿元政策性信贷额度等“快落地”，一大批项目集中上马，一系列配套举措密集实施。随着稳增长的紧迫性进一步上升，基建将更加充分地发挥拉动经济增长的作用，将有更多配套措施出台，全年基建投资有望超出此前预期，水泥需求有望恢复。（2）玻纤板块：现阶段玻纤及制品海外需求旺盛，长期来看，玻纤行业下游领域不断拓展，各领域渗透率不断提升，行业周期属性弱化，产品趋向差异化，各产品价格高位波动，我们认为玻纤行业高景气有望延续。目前建材行业估值处于相对低位，安全边际较高，维持"推荐"评级。 推荐水泥板块：（1）宏观方面：聚焦有效投资稳增长，近期，从项目端水利、交通等领域重大项目“加速跑”，到资金端加快3.45万亿元专项债发行使用、调增8000亿元政策性信贷额度等“快落地”，一大批项目集中上马，一系列配套举措密集实施。随着稳增长的紧迫性进一步上升，基建将更加充分地发挥拉动经济增长的作用，或将有更多配套措施出台叠加疫情对经济影响边际好转，全年基建投资有望超出此前预期，水泥需求有望恢复。（2）基本面：6月上旬，国内水泥需求淡季特征明显，企业综合出货率环比回落4个百分点，水泥库存继续攀升，目前大都处于70%-80%或满库状态，市场竞争持续，致使价格继续下探。稳增长目标下，下半年基建有望发力，同时伴随着房地产政策边际改善，水泥需求有望在下半年回暖。当前推荐水泥区域龙头海螺水泥、上峰水泥，重点关注华新水泥、天山股份。 推荐玻纤行业：无碱池窑粗纱市场价格短期或仍承压，部分厂或成交灵活。目前池窑厂需求释放仍有限，中下游提货趋于谨慎，观望心态仍明显。短期价格或稳中偏弱，部分产品仍有进一步下行预期；电子纱价格整体涨后暂稳。现电子纱供应端稍有减量，整体供应量阶段性紧俏，但终端PCB厂整体开工有限。短线电子纱大概率维稳运行。现阶段玻纤及制品海外需求旺盛，长期来看，玻纤行业下游领域不断拓展，各领域渗透率不断提升，行业周期属性弱化，产品趋向差异化，各产品价格高位波动，我们认为玻纤行业高景气有望延续。个股方面推荐行业龙头中国巨石、中材科技，关注长海股份、山东玻纤。 玻璃行业：本周浮法玻璃价格多数区域仍承压，各区域多数厂价格进一步松动，但成交无明显好转。据卓创资讯预测，后期市场来看，厂库压力仍较大下，深加工厂提货谨慎度较高下，部分厂或存进一步促量操作可能，但当前利润水平来看，价格调整空间将有限。产能方面整体仍保持高位，前期个别复产产线将逐步引板。同时，浮法厂库存仍有进一步增加预期，整体供应压力不减。月内南方雨季影响下，终端施工进度或表现较缓慢，北方深加工订单增量有限下，提货谨慎度仍较高。下游加工厂成品库存偏高。原燃料价格高为支撑，浮法厂亏损进一步加大。双碳政策背景下，光伏玻璃迎来需求支撑，同时双玻渗透率的不断提升也为光伏玻璃带来新的增速，但是平价上网促使产业降本增效，对企业技术以及成本控制提出更高的要求，利好具有技术、成本优势的行业龙头。重点关注行业龙头旗滨集团，关注洛阳玻璃、福莱特、信义玻璃、南玻A、金晶科技。 其他消费建材：各地在5月份发布涉及楼市松绑政策达140余次，比前一个月翻番；另外多家房企在交易所和银行间市场发债、银行房地产并购主题债券持续升温、资产管理公司助力房企纾困领域动作不断，在房住不炒前提下，房地产行业融资现回暖迹象，利好消费建材龙头。防水行业发展前景广阔，市场存量不断增加，如果行业新标准出台后市场有望结构性调整，集中度进一步提升。行业内龙头公司积极进行渠道调整，市政工程的防水标准提升为龙头企业市场拓展奠定基础。重点关注行业龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股份。推荐石膏板龙头北新建材，公司“一体两翼”布局加速，防水、涂料板块迅速发展，看好未来业绩增长。管材板块重点关注龙头伟星新材、港股中国联塑。涂料板块关注三棵树、亚士创能。 风险提示：宏观环境出现不利变化；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；疫情反复影响经济；。

2022年06月13日发布 欧盟制裁俄油影响下，油价持续上涨 本周俄乌冲突持续，欧盟对俄油制裁引发市场对原油供给的担忧，地缘政治局势催化下国际油价上涨。截至6月10日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于121.93美元/桶和120.67美元/桶，美元指数交投收于104.2附近。 美国石油钻井机数量增加，原油库存增加203万桶 本周，美国石油活跃钻井数增加6座，为580座，油气钻机总数增加6座，为733座。美国原油库存量4.168亿桶，较前一周增加203万桶；美国汽油库存总量2.182亿桶，较前一周减少81万桶；馏分油库存量为1.090亿桶，较前一周增加259万桶。 2022年4月OPEC产量增加，较上月增加15.3万桶/日至2865万桶/日 2022年4月OPEC产量增加，沙特产量为1034.6万桶/日，较上月增长12.7万桶/日；伊拉克产量为440.5万桶/日，较上月增加10.3万桶/日；伊朗产量为256.4万桶/日，较上月增加1.6万桶/日；委内瑞拉产量为70.7万桶/日，较上月增加1.4万桶/日；利比亚产量为91.3万桶/日，较上月下降16.1万桶/日。 本周，丁二烯、纯苯价格上涨，石脑油、乙烯、丙烯价格下跌，石脑油价差上涨，PDH、MTO价差下跌。 世行下调全球经济增长预期，出行高峰支撑成品油需求 本周，俄乌冲突和欧盟制裁俄罗斯原油的影响持续，叠加美国出行高峰，油价上涨。需求端，由于俄乌冲突叠加疫情反复，本周世界银行下调全球经济增长预期，世行预计全球经济增速将从2021年的5.7%下滑至2022年的2.9%，远低于1月份预期的4.1%，随着经济增速放缓，原油需求料将承压；然而，短期原油需求仍受到成品油需求旺盛的支撑，美国进入驾车出行高峰以来，汽油价格持续攀升，6月9日升至5美元/桶，创2009年以来新高。供给端，虽然OPEC+同意上调增产幅度，但是仅有沙特和阿联酋拥有超过100万桶/日的闲置产能；俄罗斯4月份产量约为930万桶/日，已经低于OPEC+框架为其设定的目标1044万桶/日，2022年俄油供给减少量将达200万桶/日，供给端紧张加剧。地缘政治方面，俄乌冲突爆发以来，印度加大俄罗斯石油进口力度，5月俄罗斯向印度供应2400万桶原油，远高于4月的720万桶，而6月的预定供应数量为2800万桶；为平抑油价，本周美国与欧洲进行谈判，讨论如何组建一个买家卡特尔，并为俄罗斯石油价格设定上限，美国计划只承保俄罗斯向欧洲以外地区出口石油的船只，并同时确保这些船只运输的俄罗斯的石油必须在某一价格上限以下出售。后续重点关注俄乌冲突局势、欧美对俄制裁政策、伊核协议谈判进展、OPEC+增产执行情况、奥密克戎毒株扩散态势、疫苗接种和新冠特效药开发进展等。 投资建议：近期地缘政治局势紧张，北美出行高峰来临，全球原油供需格局偏紧，我们预计油价将维持高位，继续坚定看好石化板块景气度，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：地缘政治风险，奥密克戎毒株扩散，OPEC+产量增速过快。

2022年06月13日发布 本周（20220606-20220610）板块行情 电力设备与新能源板块：本周上涨 4.93%，涨跌幅排名第 4，强于大盘。 本周锂电池指数涨幅最大，风力发电指数涨幅最小。锂电池指数上涨 6.13%，光伏指数上涨 6.08%，储能指数上涨 5.52%，新能源汽车指数上涨 3.39%，工控自动化上涨2.01%。核电指数上涨 1.39%，风力发电指数下跌 0.12%。 新能源车：5 月新能车市场恢复超预期，蔚来发布 Q1 季报 国内市场， 新能车 5 月产销量分别实现 46.6 万辆与 33.7 万辆，环增 49.5%和 49.6%，同增 113.9%和 105.2%，渗透率达 26.5%，整体表现超预期。 欧洲市场，我们推测新能车 5 月销量达 17.97 万辆，同增 0.84%，环增 17.08%，渗透率达 20.81%。 6月 10 日，蔚来发布 2022 年第一季度财报，盈利能力强劲。 2022 年 Q1，公司实现营收 99.1 亿元，同增 24.2%。并且已连续 8 个季度实现环比增长。蔚来 Q1 交付量达 2.58 万台，同增 28.45%；我们预计 Q2 交付量区间为 2.3-2.5 万台。 新能源发电：风光大基地加快推进，海上风电呼啸前行 近日，国务院指出，应加快以沙漠、荒漠与戈壁地区的大型风光基地建设，近期抓紧启动第二批项目。 光伏：据《华尔街日报》报道，白宫于周一宣布两年内不对进口太阳能产品征收任何关税，此举动有望让美国停滞的光伏项目重新走上正轨。 风电：据统计目前已有约 20GW 海风项目启动推进，其中占比较大的为广东、山东的项目。从招标情况来看，已有约 6.382GW 海上风机公布中标结果；6 月 10 日，龙源电力射阳 1GW 海风项目启动风机采购（含塔筒）招标，要求单机容量 7MW 及以上。 工控及电力设备：5 月 PPI 同环比涨幅均继续回落，电网投资规模向好 5 月 PPI 指数同环比涨幅均继续回落，1-4 月工业机器人需求受疫情影响有所承压，工控需求中长期仍向好。 22 年及十四五期间电网投资规模同比高增，其中，国网2022-1 智能电表招标约 133 亿元，同比增长 60%，许继、三星、威胜、南瑞中标份额位居前列。 本周关注：隆基绿能、晶科能源、宁德时代、容百科技、恩捷股份、星源材质、良信股份、东方电缆、伟创电气、四方股份。 风险提示：政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降, 全球疫情持续时间超预期等。

2022年06月13日发布 1前六批集采情况回顾与第七批前瞻 带量采购的起源、演进及趋势 国家带量采购步入常态化和制度化 集采价格降幅趋于稳定，大幅节省医保资金 省采与国采相配合，进一步探索改良集采规则 集采常态化制度化开展，药品集采扩围目标符合预期 第七批集采前瞻：58个品种已经启动报量 第七批集采前瞻：拟中选企业数量排名Top10的品种占31%的拟中选份额 2重点省份续约规则 2.1第一、三批续约规则 江苏省集采中强调保障稳定供应，规定了报价下限，避免极端低价 吉林省第一、三批续约文件没有描述松动，执行上有所松动，存在高于原来最高中标价的情况 上海第三批集采续约强调低价和一致性评价 广东省联盟集采将过评和非过评分成2个质量组，分梯级报价 湖北延续低价中标，武汉市采用质量分组 福建第一批第三批集采续约在最低报价相同时考虑稳定供应能力 山东相比其他省份续约规则，延长采购周期 四川第一批集采一年期到期品种直接续约一年 北京第一到第三批政策无调整，价格没有松动 陕西第一批集采续约政策无明显差异 2.2第二、四批续约规则 河南联盟集采续约采购周期分组设定 河南联盟续约采取议价、询价+竞价组合方式，并引入价格纠偏机制 2.31-4批续约品种对比（广东、河南联盟为例） 广东（1和3批）、河南（2和4批）联盟续约平均降幅趋于收窄 3相关标的续约情况 3.1第一、三批相关标的续约情况 共计237家企业中标，其中新进企业占比42% 结合续约中标和新增中标情况，Top30企业占有48%全国合计中标份额 可采集信息的17个省中，广西、上海、重庆目录调整较大 3.2第二、四批相关标的续约情况 共计126家企业中标，其中新进企业占比29% 结合续约中标和新增中标情况，Top25企业占有40%合计中标份额 最大价格降幅80%，重点企业中标产品最大价格增幅为43% 结合续约企业和新进企业情况，Top15品种占据63%中标份额 10家上市公司因续约品种涨价而受益

2022年06月13日发布 中航电子拟以换股的方式吸收合并中航机电， 同时定增募资不超过 50 亿元 中航电子拟发行 A 股换股吸收合并中航机电， 合并完成后机载公司将其持有的存续公司股份对应表决权委托中航科工，中航科工将作为存续公司控股股东。 中航电子、 中航机电的换股价格按照定价基准日（合并双方首次董事会决议公告日） 前 120 个交易日交易均价经除权除息调整后确定，并由此确定换股比例。 由此确定的中航机电与中航电子的换股比例为 1:0.6605。3) 中航电子拟向包括中航科工、航空投资、中航沈飞、航空工业成飞在内的不超过 35 名特定投资者定增募资不超过 50 亿元。 募集资金用于补充存续公司流动资金及偿还债务、支付本次交易有关税费及中介机构费用以及项目建设。 本次吸收合并旨在打造世界一流航空机载企业， 后续有望进一步整合 中航电子、中航机电分别为国内航电系统、机电系统龙头企业，本次交易将进一步整合双方优势资源，充分发挥协同效应， 提升我国机载系统的整体研制水平和综合实力，实现机载系统关键技术领域的重大突破。 根据与机载公司的托管协议， 中航电子当前托管有机载公司下属的 5 家研究院所和 9 家产业公司； 中航机电托管有机载公司下属的 1 家研究机构和 7 家产业公司。未来航空机载资产及业务有望进一步整合。 军工 12 字核心逻辑“内生外延、内需外贸、军品民品” ，外延增长有望加速 “百年变局”下，军工“内生”增长趋势强劲、 “外延”增长方向明确， “民品+外贸” 逐步成为行业增长重要拉动， 军工具长周期的成长性和确定性。 2022 年迎“国企改革三年行动”收官之年， 5 月 18 日国资委专题会议再提“加大优质资产注入上市公司力度”、“加大力度依规有序推进上市公司股权激励” ，相关改革举措有望加速。 资产注入： 2015 年以来军工集团下属上市公司累计有 32 家进行了重大资产重组，累计注入经评估资产价值超 1300 亿。后续持续关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业等集团旗下资产重组进程。 股权激励： 截至 2021 年底，军工央企集团旗下 A 股上市公司已经先后实行了超过 50 期股权激励计划，涉及 37 家上市公司， 累计激励人员约 3.5 万人次， 激励开展后公司业绩、股价整体走势良好。 当前军工央企上市公司股权激励覆盖率约 39%，后续有望持续增长。 当前军工估值处历史底部具高性价比，建议加配，关注外延增长相关标的 主机厂： 中航西飞： 有望迎来业绩拐点；中航沈飞：新式舰载机、无人机有望超预期；航发动力、洪都航空：业绩弹性大；内蒙一机：低估值、高性价比。 核心配套/原材料： 航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。 导弹及信息化： 紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。 外延增长： 洪都航空、成飞集成、航发科技、贵航股份、中航电子、中国船舶、航天长峰、四创电子、国睿科技、中瓷电子、凤凰光学、光电股份、北方导航等。 风险提示： 1）股权激励、资产证券化节奏低于预期 2）重要产品交付进度不及预期。