2022年06月14日发布 周观点 市场回顾：上周（6.6-6.10）上证综指上涨2.80%，创业板指上涨4.00%，沪深300指数上涨3.65%。计算机（申万）板块上涨2.37%，跑输上证综指0.42%，跑输创业板指1.62%，跑输沪深300指数1.28%。 “伙伴暨开发者”集结号吹响，关注华为产业生态与数字化转型：据华为官网，华为将于6月15日-16日在线上举行首届“华为伙伴暨开发者大会2022”。华为首次将伙伴大会与开发者大会合并举办，承接“华为中国生态大会”和“HDC.Cloud”，既包含业务应用和市场拓展，也包含产品创新和技术孵化，将“伙伴与开发者”聚合在一起，意味着华为产业生态迈入了全新的战略阶段，将缩短产品技术落地应用的周期，加速形成产品、技术与应用、交付的商业化闭环，进入规模化复制新阶段。此外，大会将专注于数字化领域，聚焦军团、商业市场、华为云以及计算等热点话题，还将推出新的产品和发布新的伙伴政策。我们认为，本次大会有望成为数字经济新机遇下华为与合作伙伴、开发者共同推动企业数字化、智能化转型新征程的一个重要节点。 华为大会召开在即，有望引领新一轮华为信创反弹行情：回顾2021年4月-5月中下旬，华为接连举办华为HarmonyOS开发者日、华为开发者大会、华为中国生态大会等诸多活动。在这一连串事件性催化之下，以Wind华为平台指数为代表的华为信创指数一路震荡向上；事件性催化也带来相关个股的高弹性表现，例如润和软件在一个多月的时间里股价大涨近4倍。对比2021年信创阶段性行情，我们认为，华为大会有望形成重要事件催化，引领新一轮华为信创板块反弹行情。 2022年是党政领域信创收官之年，亦有望成为行业信创产业大年：2022年是党政等领域信创产业收官之年，信创产业发展到了关键时期。三年来，党政领域信创发展最早、渗透率更高；电信、金融等关键行业信创应用也较为迅速。根据零壹智库数据，截至2021年末，信创落地应用进展最快的分别为党政领域和金融行业，落地实践率分别为57.01%、29.55%；交通、能源、教育和电信等行业也正在加速信创案例落地并向第一梯队靠拢。我们认为，在数字经济国家战略大背景下，信创已经成为加速实现基础工具链国产化的重要着力点，2022年有望迎来行业信创产业大年，金融、电信进入落地关键阶段，能源、交通紧随其后，行业信创将进入全面推广阶段。 投资建议 近期华为大会召开在即，事件催化有望引领华为信创板块开启新一轮反弹行情。部分投资者担忧中报业绩兑现问题、信创反弹是否可持续，疫情导致政府类客户财政预算紧张。我们认为，2022年有望成为行业信创产业大年，被疫情暂时干扰中断的信创招标需求也将陆续释放，信创下游toG端客户预算偏计划性，toB端国央企客户需求偏刚性，即便板块后续再次调整，也将会面临较好的布局机会。持续重视华为信创板块，相关标的有海量数据、太极股份、东方通、中国软件、金山办公、用友网络、超图软件、神州数码、中科曙光、神州信息等。 风险提示 下游景气度不及预期；政策推进不及预期；技术创新不及预期、行业竞争加剧。

2022年06月14日发布 板块回顾 上周表现：6月6日-6月10日，申万一级行业大部分上涨，其中煤炭、有色金属、石油石化涨幅最大，涨幅分别为10.35%、7.92%、7.87%；家用电器、电子、轻工制造跌幅最大，跌幅分别为0.67%、0.74%、1.00%；电力设备排行第六，涨幅为4.93%。 上周新能源板块涨幅前十的个股是：天华超净(24.57%)、盛新锂能(23.74%)、中矿资源(20.34%)、融捷股份(19.86%)、振华新材(18.78%)、利元亨(18.62%)、中伟股份(18.39%)、天齐锂业(18.15%)、洛阳钼业(17.36%)、拓日新能(17.22%)。跌幅前十的个股是：华友钴业(-18.14%)、信义玻璃(-10.57%)、天顺风能(-7.82%)、福田汽车(-7.27%)、宇通客车(-6.50%)、长鹰信质(-6.46%)、高盟新材(-5.66%)、长高集团(-5.65%)、许继电气(-4.90%)、长城电工(-4.89%)。 新能源车核心观点及投资建议 6月9日，乘联会发布2022年5月乘用车市场数据，其中5月新能源乘用车批发销量达到42.1万辆，同比增长111.5%，环比增长49.8%；1-5月新能源乘用车批发189.2万辆，同比增长117.4%；5月新能源车厂商批发渗透率26.5%，较2021年5月提升14pct。5月新能源乘用车零售销量达到36万辆，同比增长91.2%，环比增长26.9%；1-5月新能源乘用车国内零售171.2万辆，同比增长119.5%；5月新能源车国内零售渗透率26.6%，较2021年5月提升15pct。5月新能源汽车销量大幅好转，较4月的供给改善是主要原因，其中批发销量增长尤为亮眼，环比增长49.8%。从供给端来看，今年疫情复发后新能源车供应紧张局面加剧，未交付订单拖期严重，上海作为全国汽车制造的核心枢纽，在6月全面复工复产后，新能源汽车生产能力有望得到充分释放；从消费端来看，国家和各地方针对新能源汽车的刺激消费和宣传政策于5月起接连发布，我们看好3-5月受疫情延迟的消费需求在近期得到大规模释放，6月新能源汽车销量有望大幅上行。 在当前汽车电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势，2022年新能车板块仍有望存在结构性机会，短期调整或将提供买入契机。据乘联会预计2022年新能源汽车的全球销量有望达到千万辆级别，国内销量则有望达500万辆级别，中国新能源汽车产业链有望充分受益于电动车渗透率不断提升的大趋势。锂电池产业链：锂资源板块建议关注自给率高的龙头公司，相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、永兴材料、中矿资源。随着上游锂矿等原材料价格的持续上涨叠加下游新能源整车的需求向好，2022年动力电池价格或将迎来上涨，电池企业有望迎来盈利修复，相关标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技，欣旺达、珠海冠宇、鹏辉能源。锂电材料产业链建议关注龙头议价能力强、一体化布局及海外拓展新客户的企业：正极材料建议关注磷酸铁锂及高镍三元龙头，相关标的包括：德方纳米、当升科技、容百科技；负极材料相关标的：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；电解液相关标的：天赐材料、新宙邦、石大胜华；隔膜相关标的：恩捷股份、星源材质；锂电辅料相关标的：嘉元科技、诺德股份。锂电池回收领域在动力电池回收行业即将迎来退役潮的背景下，建议关注在动力电池回收及制造、备电和充放电领域具备先发及一体化优势的企业，相关标的包括：格林美、天奇股份、宁德时代、华友钴业、光华科技。新能源整车板块相关标的包括：传统车企比亚迪、长城汽车、广汽集团，新势力车企蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车。 光伏、风电核心观点及投资建议 光伏：6月6日，白宫正式声明：美国将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予24个月的关税豁免。白宫表示，美国允许在公共土地上部署更多清洁能源项目，并向城市和农村地区推广；将通过高薪工作支持太阳能劳动力市场的多元化；为盟国建立有弹性的清洁能源制造供应链；另外还在波多黎各投资推进数十个太阳能项目。此外，拜登政府授权使用《国防生产法》来加快清洁能源技术的国内生产，主要包括迅速扩大美国在太阳能电池板部件、建筑隔热材料、热泵、电网基础设施和燃料电池方面的制造等，目标到2024年将美国本土太阳能制造能力提高到22.5GW。今年3月，美国商务部对在柬埔寨、马来西亚、泰国和越南经营的中国企业生产的光伏组件展开反倾销调查，此举冻结了东南亚四国组件的进口，也直接冻结了美国光伏项目的开发建设进度。根据Rystadenergy数据，2021年东南亚四国的光伏组件占美国进口太阳能装机容量的85%，2022年前两个月该比例为99%，美国光伏行业对东南亚进口组件依赖度极高。受反倾销调查影响，短短几个月内共计51GW的318个大型项目被取消或延迟，美国太阳能行业协会也将预期的2022年和2023年的光伏装机量下调了46%。 从供给端来看，中国在光伏产业全球供应链中具有举足轻重的地位，东南亚四国的光伏组件产能主要来自中资企业，中资企业的组件已然是美国光伏业不可或缺的一环。美国本土的组件产能低下，据美国太阳能工程与制造协会统计，2021年美国光伏组件年产能低于8GW，光伏电池完全依赖进口，且本土生产成本较高，中短期内产能并没有大幅的提升空间，缺乏竞争力。从需求端来看，中短期内美国无法改变其对于组件产能高度依赖进口的事实，在全球碳中和大背景及美国快速增长的光储需求下，高产能高经济性的东南亚组件将继续成为美国光伏业的首选，在东南亚四国有产能布局的中国组件企业或将持续受益。 短期来看，上周光伏中上游价格延续微涨走势，主要系国内大厂扩产释放增量不及预期，叠加下游需求旺盛所致。从供给端来看：根据硅业分会，Q1国内多晶硅产量共约15.9万吨，同期进口量预计在2.2万吨，国内硅料总供应量约18.1万吨，低于预期，与硅片产量72GW对应的硅料需求相比，硅料供给略显不足。4月国内多晶硅产量约5.8万吨，环比+6.2%，同期进口量预计在0.6万吨，国内总供应量约6.4万吨，与24GW左右硅片产量对应的硅料需求相比，硅料供给略显不足。根据各企业扩产进度，预计2022年Q2/Q3/Q4国内多晶硅产量有望超过18/18/20万吨，全年海外多晶硅供应量预计在10万吨左右，全年有望超过82万吨左右硅料供应，可满足终端装机需求约225GW。从需求端来看：2022年Q1光伏需求淡季不淡，截至3月，2022年央国企组件开标/定标规模超过50GW，组件厂家开工率维持在高位。展望Q2，国内方面建议关注大基地建设开工情况；海外方面，随着印度抢装潮结束，印度光伏装机需求或将回归正常增速，但在俄乌冲突影响之下，欧洲终端电价飙涨，叠加摆脱俄罗斯能源供应的诉求，欧洲光伏装机需求或将迎来爆发式增长。结合供需格局来看：2022年Q1硅料整体新增供给量对比下游新增需求仍显不足，硅料供需错配维持，硅料价格维持微涨走势，电池片环节处于价格博弈阶段，下游组件厂家及终端则观望情绪较重。随着后续硅料厂商产能释放，中上游价格有望下行，推动下游装机需求。展望未来，国内方面，根据各企业生产计划，预计6月份多晶硅产量环比增量在3%左右，预期产量调低主要由于个别企业新增产能达产时间延后所致。海外方面，根据海外企业受运输及检修影响等情况预计，5-6月份国内多晶硅进口量仍将维持相对低位。因此，多晶硅供不应求仍是市场主旋律，短期内硅料价格涨势依旧有动力支撑。 从长时间维度来看，在“双碳”以及2025年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%左右目标明确的背景下，叠加光伏发电成本持续下行，经济性不断提升，光伏装机需求高增长确定性较强。相关标的：1）供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；2）组件一体化龙头隆基绿能、天合光能、晶澳科技；3）受益于光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；4）受益于双玻组件渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；5）受制于原材料短期供应瓶颈及市场需求有限，供需格局相对较紧俏的EVA胶膜环节龙头福斯特、海优新材；6）受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。 风电：从短期来看，进入2022年，风电产业密集扩产，扩张步伐匆匆，风机大型化趋势显著，产业整体成本有望继续下降，风电景气度有望提升。从中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，风电行业前景广阔，具备长期成长空间。同时，海上风电是解决东部沿海地区发电不足与用电负荷之间的矛盾的关键。具备成本优势与技术核心竞争力相关标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 风险提示 新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展超预期。

2022年06月14日发布 1.1.监管政策趋于和缓，电商竞争有望改善 2022年4月政治局会议提出要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，释放出对平台监管趋缓的信号。自2020年底开始，国家对反垄断、防止资本无序扩张、保障民生就业等方面出台了多项监管政策，目前政策均已落地并取得显著成效。我们认为未来监管政策将趋于和缓，电商行业将进入有序竞争的新阶段，以往各电商平台间大幅补贴、价格战、强制商户“二选一”等不正当的竞争行为将得到改善。 1.2.电商公司更加注重存量用户价值，降本增效展现利润释放能力 互联网公司更加注重存量用户价值，：互联网公司单季度新增用户环比增长乏力，近四季度京东、阿里和拼多多三家电商平台平均新增用户环比增长数分别为0.53、0.26、0.15和0.16亿人次。获客成本持续攀升，依托早期互联网红利或用户裂变模式的低成本获客时代已结束，如京东集团的获客成本自2016年的141.9元攀升至2021年的386.14元,2022年Q1则为806.02元。流量红利的见顶进一步降低互联网公司拉新意愿，重心转为挖掘现有客户价值。 互联网公司规模效应更为显著，利润释放能力:在GMV的杠杆效应下，营收的持续高速增长使得销售费用在绝对值规模保持不变的情况下带来销售费用率的适当降低，未来互联网公司履约和成本费用有进一步压缩空间，并且有望持续。 1.3.阿里巴巴四季报-近期各项业务亏损持续收窄 多项业务亏损收窄：本地服务、云、数字媒体EBITA亏损在2022Q4均较上一年同期收窄。整体来看，公司非常注重各个板块业务的效率和毛利的提升，erbu未来盈利极有可能超预期回升。 未来各项业务盈利有望进一步提升：中国商业受疫情和淘菜菜投资的影响，盈利能力有所下滑；国际业务受到俄罗斯和乌克兰冲突所导致的物流和供应链中断和欧盟修订增值随规则带来的持续影响，因此亏损的绝对额有所加大。本地服务、云业务、数字媒体与娱乐以及创新业务的收入下滑主要由于短期经济下滑、以及新冠疫情的影响造成部分项目延期交付所致，但伴随着未来经济恢复以及疫情的缓解，这些业务无论从营收还是EBITA利润方面都将快速回升。

2022年06月14日发布 锂价对中下游成本提升的贡献度超七成，能源金属板块自2021年H2开始回调。按照2022年5月11日原材料的价格对比2021年均价，若仅考虑各类原材料上涨的因素，锂价的提升对电池端和整车端成本提升的贡献度分别为83.8%和72.2%。自2021年下半年起，尽管行业景气度维持高位，但以锂钴稀土为代表的能源金属板块股价普遍开始回调，截至2022年5月20日，板块中的大部分个股距离历史高点股价已回调30%-40%。 锂：预计锂价2022-2023年高位震荡，2024年锂资源有望回归供需平衡。我们预计2025年全球锂需求量为177.6万吨LCE，2021年-2025年CAGR37.5%。锂行业2022-2023年仍处于供应偏紧状态，不排除2022年下半年锂价重回50万元/吨以上的可能性，2024年由于全球范围内大量新增矿山产能释放，供需平衡有望恢复正常。 钴：预计2022-2023年处于供需紧平衡，2024年后供不应求加剧。新能源汽车高速发展带来的动力电动用钴量将有望维持在27%左右的复合增速（2022-2025年），2022-2023年全球钴矿供给增长较快，钴行业将维持供需紧平衡；2024年后新增钴矿有限，钴供应短缺将加剧。 稀土：国内配额有序释放，预计2022-2025年稀土仍有望处于紧平衡状态。预计国内配额仍维持有序释放，国外整体增量有限。考虑到新能源汽车、风电、工业电机三大需求的拉动，预计2025年全球氧化镨钕需求12.26万吨，2021-2025年CAGR14%。2022年下半年氧化镨钕价格仍有望在80万元/吨-100万元/吨区间高位运行，预计2022年-2025年稀土行业仍处于供需紧平衡状态。 高位锂价催生新型电化学体系。高位的锂价将倒逼厂商为控制成本寻求新技术路线：一是替换原材料，钠电池和钒电池有望对锂电形成有效补充。钠资源在地壳中的丰度为2.75%，远高于锂资源的0.0065%。2021年中国的钒资源全球储量占比39%，排名世界首位。二是运用新技术对现有电池材料进行改性，提升产品性能。锰基电池材料具有高电压平台特性，较现有磷酸铁锂体系能量密度更高；新型导电剂碳纳米管可以显著提升电池的容量、循环寿命和倍率性能。 投资建议：继续看好能源金属板块。从供需关系的角度看，2022年和2023年锂的景气度高于钴和稀土，2024年后钴的景气度高于锂和稀土。若按照锂价回落至30万元/吨和20万元/吨测算，锂矿板块2022年动态PE仍为20倍和31倍，处于较低水平。锂板块推荐天齐锂业、赣锋锂业，建议关注盛新锂能；钴板块推荐华友钴业；稀土板块推荐北方稀土。针对新电化学体系，建议关注钠电池领域的华阳股份；钒电池领域的攀钢钒钛；布局四氧化三锰产能的中钢天源以及国内碳纳米管龙头天奈科技。 风险提示：国内外新能源汽车产量不及预期，全球矿山产能产量扩张超预期等。

2022年06月14日发布 《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》发布。为进一步明确新型储能市场定位，建立完善相关市场机制、价格机制和运行机制，提升新型储能利用水平，引导行业健康发展，近日，国家发改委发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》。 明确独立储能定义。具备独立计量、控制等技术条件，接入调度自动化系统可被电网监控和调度，符合相关标准规范和电力市场运营机构等有关方面要求，具有法人资格的新型储能项目，可转为独立储能。 独立储能与配建储能参与电力市场。独立储能可作为独立主体参与电力市场，鼓励以配建形式存在的新型储能项目，通过技术改造可选择转为独立储能项目；鼓励配建新型储能与所属电源联合参与电力市场。以配建形式存在的新型储能项目，在完成相关改造并符合相关技术要求情况下，鼓励与所配建的其他类型电源联合并视为一个整体，按照现有相关规则参与电力市场。随着市场建设逐步成熟，鼓励探索同一储能主体可以按照部分容量独立、部分容量联合两种方式同时参与的市场模式。 推动独立储能参与电力市场配合电网调峰，发挥独立储能技术优势提供辅助服务。加快推动独立储能参与中长期市场和现货市场。鉴于现阶段储能容量相对较小，鼓励独立储能签订顶峰时段和低谷时段市场合约，发挥移峰填谷和顶峰发电作用。鼓励独立储能按照辅助服务市场规则或辅助服务管理细则，提供有功平衡服务、无功平衡服务和事故应急及恢复服务等辅助服务，以及在电网事故时提供快速有功响应服务。 疏导成本，建立价格机制。《通知》明确，独立储能电站向电网送电的，其相应充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加；提供辅助服务的，辅助服务费用按照“谁提供、谁获利，谁受益、谁承担”的原则，由相关发电侧并网主体、电力用户合理分摊。进一步支持用户侧储能发展：各地要根据实际情况，适度拉大峰谷价差，为用户侧储能发展创造空间；鼓励进一步拉大电力中长期市场、现货市场上下限价格，增加用户侧储能获取收益渠道。建立电网侧储能价格机制：研究建立电网侧独立储能电站容量电价机制，逐步推动电站参与电力市场；探索将电网替代型储能设施成本收益纳入输配电价回收。 储能主要作用为提高电力系统稳定性，增加风光新能源消纳等。《通知》的发布，一方面可以促进新能源消纳，从而保障新能源的发展建设；另一方面，对于需要配备储能的新能源运营商来说，可以疏导储能项目成本，利好绿电运营商。我们维持行业“看好”的投资评级，继续看好大水电、风光运营商、清洁能源转型三条投资主线，建议重视具有良好现金流的电力运营商。推荐华能水电、川投能源、长江电力、华能国际电力、大唐新能源等公司。 风险提示：碳中和政策落地不及预期；电力市场化改革不及预期；煤价下降不及预期；新能源建设与消纳不及预期等；

2022年06月14日发布 行业视点： 储能：进一步厘清价格机制，推动新型储能市场化运用。6月7日，国家发改委、国家能源局联合发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》。除了抽水蓄能电站外，我国新型储能在参与电力市场运用方式、容量能量价格核定方面的机制还有待进一步完善。本次通知明确了定义了独立储能身份，鼓励新型储能自主选择参与电力市场，坚持以市场化方式形成价格，持续完调度运行机制，提升储能总体利用水平，保障储能合理收益。通知进一步明确储能价格机制方面，包括独立储能电站向电网送电的，其相应充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加；鼓励探索同一储能主体可以按照部分容量独立、部分容量联合两种方式同时参与的市场模式；探索将电网替代型储能设施成本收益纳入输配电价回收。 光伏：美国对东南亚四国进口组件实行24个月新增关税豁免。美东时间6月6日周一，白宫正式发布声明，宣布美国将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予24个月的关税豁免。虽然本次白宫声明中提到反规避调查仍将继续进行，但在24个月的窗口期内，国内组件企业有望继续通过东南亚向美国供应光伏组件。另外，美国对中国产品征收的“301调查”关税的两项行动将分别于今年7月6日和8月23日结束，相关关税可能取消。短期内美国光伏贸易政策或难以进一步收紧，利好我国光伏制造业。 锂电：磷酸锰铁锂产业化提速。磷酸铁锂电池凭成本低廉、安全性强等优势，在产量、装车量方面已超三元电池，但磷酸铁锂电池的能量密度已经接近“天花板”。磷酸锰铁锂作为磷酸铁锂的升级版，磷酸锰铁锂对比磷酸铁锂具有更高的电压平台，能量密度可以比其高出15%左右，且保留了磷酸铁锂电芯的安全性及低成本特性。目前，电池企业、正极材料厂商正积极布局磷酸锰铁锂产能。动力电池企业方面，目前拥有磷酸锰铁锂技术储备的电池厂商包括：宁德时代、比亚迪、国轩高科等，主要以专利技术研发、投资布局为主。在磷酸锰铁锂有所布局的正极厂商包括：德方纳米、鹏欣资源、当升科技、中贝新材料、天津斯特兰等。随着磷酸锰铁锂放量，电池级锰源需求有望迎来新一轮高增长，与锰产业相关企业包括红星发展、南方锰业、湘潭电化、中钢天源等。 行业重要信息： 浙江诸暨:光伏配储10%！允许租售储能容量！给予200元/千瓦时补贴。6月10日，浙江省诸暨市印发通知。要求分布式光伏开发的同时，按不低于光伏装机容量10%的要求总体配套建设储能设施容量。十四五”期间，在我市建设新型储能设施的，市财政按每千瓦时200元给予储能设施投资单位一次性补贴。一周市场表现： 行业表现：在28个申万一级行业中，电力设备行业上涨4.93%，位列第4位；公用事业行业本周上涨2.65%，位列第10位。 子板块表现：子板块中火电设备、锂电专用设备、光伏加工设备涨幅位列前三位，分别为15.06%、11.01%、9.44%；风电零部件、配电设备、电网自动化设备涨幅位列后三位，分别为-3.50%、-2.36%、-2.27%。 个股涨跌幅情况：电力能源行业上市公司中，华西能源、积成电子、金辰股份、ST热电、三峡水利涨幅位列前五，分别上涨61.07%、30.56%、30.48%、21.86%、18.12%。 风险提示：宏观经济变化、行业政策不及预期、市场竞争超预期

2022年06月14日发布 美豁免东南亚光伏关税，《“十四五”可再生能源发展规划》发布 6月7日，美国宣布在未来2年内美国不会对进口自东南亚4国（越南、柬埔寨、泰国和马来西亚）太阳能电池板征收关税，显示海外光伏需求进一步增加。我国2021年光伏组件出货量合计约140GW，占全球组件总需求的75%以上；我国一季度出口欧洲光伏组件16.7GW，同比增长145%，我国光伏产业有望持续受益全球能源结构转型。国内发布《“十四五”可再生能源发展规划》，到2025年可再生能源年发电量达到3.3万亿千瓦时左右。“十四五”时期，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。光伏产业链景气明确，光伏设备领域重点推荐帝尔激光、迈为股份，重点关注捷佳伟创、海目星、晶盛机电等。 欧盟达成对“禁油令”，油价持续上行 俄乌冲突持续，欧盟达成对俄“禁油令”导致供需关系进一步紧张，而OPEC+增产幅度不及预期，原油价格持续走高，或持续拉动全球油气开采资本开支上行。据IHSMarkit，2022年全球油气上游勘探资本开支同比增长24%。从国内看，不断上升的原油对外依存度超过70%、天然气对外依存度超过40%，保障国家能源安全迫在眉睫。在“七年行动计划”及当前高油价，将提升“三桶油”加大资本开支意愿。我国海上油气资源开采潜力大，而海上油气开采桶油成本不断下降，我国海上油气增产具备可持续性。重点推荐中海油服，公司作为海上油气开采服务龙头占据技术和规模优势，具备盈利弹性。 5月挖机销量降幅收窄，关注后续好转态势 2022年5月我国挖掘机销量为2.06万台，同比减少24.2%；其中国内1.22万台，同比减少44.8%；出口0.84万台，同比增长63.9%，实现连续59个月同比增长，占到总销量的40.95%，达到历史新高，出口对挖掘机销量贡献明显增加。2022年前五个月累计产量12.2万台，同比下降39.1%；国内累计产量8.01万台，同比下降54.7%；出口累计产量4.22万台，同比增长76.0%。5月挖掘机销量延续下滑态势，但降幅明显收窄。受益市政、农村建设领域以及矿山、大型基建领域需求的持续性改善，5月小挖、大挖降幅较前两月收窄显著。我们预计随着疫情恢复常态化，专项债资金落地，基建投资加速推进，下半年挖掘机销量或有望边际好转。 行业评级及本周观点更新 国内制造业正处于持续的转型升级时期，将给高端装备行业带来广阔市场空间，维持行业“增持”评级。重点推荐顺产业升级方向及进口替代趋势的工业自动化及高端机床装备、自主可控的半导体设备、碳中和加速下的光伏设备及锂电设备板块、长坡厚雪长赛道属性的检测检验行业、以及能源安全推动下逐步复苏的油服行业。 本周核心推荐 中海油服：公司作为海上油气开采服务龙头占据技术和规模优势，在全球油服复苏期具备强盈利弹性；国内受益于国家能源安全战略下“三桶油”资本支出确定性稳步增加，公司有望步入盈利弹性释放期。帝尔激光：XBC提升单GW激光设备价值量，订单有望持续落地；TOPCon一次激光SE技术有望实现更好提效和更低成本；HJT与薄膜电池均有技术布局，激光技术布局贯穿短中长期。 先惠技术：模组/PACK生产线龙头；并购宁德东恒，从新能源电池生产线领域扩展到新能源电池零部件领域；锂电池需求增长确定性增长强，动力电池相关原材料以及结构件产品有望快速增长。 中微公司：公司在半导体设备刻蚀领域的龙头地位，以及公司MOCVD设备在miniLED领域的逐步放量，叠加公司致力于打造平台型公司，将逐步成长为全球有影响力的半导体设备公司。 风险提示 宏观经济景气度不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。

2022年06月14日发布 事件 根据人民日报报道，工信部将加快基础设施建设，今年计划新增 5G 基站 60 万个，还将实施 5G 行业应用“十百千”工程，选择 10 个垂直行业，每个行业形成 100 个标杆示范，新建 1000个 5G 行业虚拟专网，打造“5G+工业互联网”升级版。 投资要点 中国累计建设 5G 基站超 140 万个，稳增长背景下国内 5G 基站建设或于下半年再次提速。根据工业和信息化部数据显示，截至 2021 年底，我国累计建成并开通 5G 基站 142.5 万个，其中，2021 年全年新建 5G 基站超过 65 万个。目前，国内 5G 基站总量占全球 60%以上，5G 网络已覆盖所有地级市城区，超过 98%的县城城区和 80%的乡镇镇区，每万人拥有 5G 基站数达到 10.1个，比 2020 年末提高近一倍。从投资金额方面看，2021 年中国移动、中国电信、中国联通和中国铁塔共完成 1849 亿元 5G投资，占电信固定资产总投资 45.6%，较 2020 年提升 8.9 个百分点。此外，根据《“十四五”信息通信行业发展规划》，未来3-5 年， 5G 基站建设将会保持平稳投入，但随着国内疫情反复，稳经济压力日益趋大，叠加东数西算、数字乡村等国家战略相继落地，5G 通信作为新型基础设施建设，下游需求旺盛。 2022年一季度，我国已新建 13.4 万个 5G 基站，二季度受疫情影响或有所放缓，下半年国内 5G 基站建设有望提速。 投资方面，短期看 5G 基站建设提速，中长期看 5G 通信运维和下游应用领域。1）5G 基站设备：短期稳增长预期强烈，下半年国内 5G 基站建设有望提速，行业景气度将开始阶段性上行，建议关注 5G 基站建设受益通信设备领域。2）光模块：数通光模块与以太网交换机为配套关系，全球以太网交换机市场高增长带动光模块需求。根据 Lightcounting 预测， 2022 年用户侧以太网光模块的营收增幅将是 22.3% ， 并 且100G/200G/400G/800G 高速以太网光模块细分领域的增幅则是33.3%。3）运营商&物联网：随着国内 5G 基站大规模建设逐步完善，通信运维产业链业绩确定性强，同时，5G 下游应用或将同步打开，建议关注 5G 通信网络运营商和物联网模组商。 投资建议：5G 作为新基建代表，随着国内疫情反复，稳经济持续加码，下半年国内 5G 基站建设有望提速。目前，通信行业整体处于低位，行业 PE （TTM）为 28.68 倍，位于近五年 2.14%分位，估值性价比显著，建议持续关注。 风险因素：5G 基建建设不及预期；中美科技争端加剧；国内疫情反复；云厂商资本开支投入不及预期；下游需求不及预期。

2022年06月14日发布 光伏需求持续超预期，制造业价格与盈利预期中枢上移，优选可持续增长环节以应对产能周期的挑战；风电招标与装机规划提速，指引需求高景气持续，风机价格竞争缓和，中游制造业盈利有望修复；维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 光伏需求：海外高景气有望持续，国内需求蓄势待发：近期欧美区域高经济性需求快速释放，推动光伏产业链价格持续上升。预计海外光伏需求高景气有望延续；国内地面电站招标、开工密集推进，电站需求蓄势待发。此外国内分布式需求依然保持较高韧性，有望持续推动国内光伏需求快速增长。我们预计2022-2023年全球光伏装机需求分别约240GW、315GW，同比增速分别约45%、31%，对应组件需求分别约278GW、374GW。 光伏产业链：聚焦优质供给，布局可持续增长环节：在需求超预期的背景下，光伏产业链短期内存在硅料、高纯石英砂、EVA树脂等供给瓶颈，相关头部企业业绩有超预期可能。而在产业链定价逻辑阶段性改变的情况下，需求的分层有望支撑一线组件企业持续享有超额盈利，同时一体化产能有望在供需松弛的过程中稳定一线组件企业的盈利能力，业绩有望持续增长。一线逆变器企业盈利能力有望持稳，且将受益于储能需求带来的第二成长曲线，微型逆变器环节则有望重演国产替代过程。新技术方面，HJT电池量产25%转换效率可期，后续降本路径清晰可行，我们预计HJT组件端整体成本有望在2022年底至2023H1贴近PERC组件，从而进一步扩大终端电站业主的接受面并逐步进入大规模替代周期。 风电：招标持续放量，中游盈利有望修复：国内季度风电新增招标量保持高位，2022年1-5月招标量超40GW，海上风电经济性逐步显现，今年已启动超4GW的平价项目招标，同时海外装机规划提速，持续指引需求高景气；我们预计2022-2023年国内风电分别新增装机55GW、75GW，同比分别增长16%、36%。风机价格竞争近期有所缓和，中游零部件环节在大宗商品降价、终端需求旺盛的逻辑下相对具备更高的增长确定性，后续供需或阶段性偏紧，且成本压力有望随原材料价格下降而释放。 投资建议 光伏高经济性需求释放阶段性改变产业链定价逻辑，制造业价格与盈利预期中枢上移，部分供需紧张的原辅材料环节盈利能力大幅提升；着眼长期建议优先布局在制造业产能释放过程中业绩有望保持较快增长的一线组件、逆变器等环节以及胶膜、金刚线领先企业，此外格局较好的硅料、高纯石英砂等紧缺环节亦有业绩超预期的可能，并可能将紧缺延续至直接相关的硅片产业链；新技术方面建议优先布局HJT电池设备环节与在低温银浆国产化方面进度领先的企业，同时建议关注在电池新技术方面宽口径储备的龙头企业。风电方面，国内风电场季度招标量维持高位，平价海风项目招标快速上量，整体需求景气拐点提前，能源价格提升或刺激海外需求超预期；整机价格竞争缓和有助于稳定中游盈利预期，大宗原材料价格松动有望释放产业链盈利，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的轴承、铸件、海缆等环节的龙头企业。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；HJT电池性价比不达预期；大型化降本不达预期；新冠疫情影响超预期；新能源政策风险；消纳风险。

2022年06月14日发布 投资摘要： 市场行情： 本周（6.6-6.10）A股地产指数（申万房地产）涨幅0.17%（上周-2.38%），A股大盘（万得全A）涨幅3.01%（上周3.01%）；H股地产指数（克而瑞内房股领先指数）涨幅-2.32%（上周-0.77%），H股大盘（恒生指数）涨幅3.43%（上周1.86%）。本周A股、H股地产板块表现均弱于大盘。 行业基本面： 新房销售延续弱势，二手房复苏放缓。从数据来看，45城商品房累计销售面积（6.1~6.7）同比-52.0%，5月同比-42.3%；16城二手房成交面积（6.1~6.9）同比-28.3%，5月同比-21.0%，其中二线城市(8城)二手房成交面积（6.1~6.9）同比-18.6%，5月同比3.1%。 去化周期上升。从数据来看，15城商品房去化周期（截至6.11）为849天，上月同期为803天。 土地市场持续弱势。从数据来看，100大中城市本年累计（截至6.12）成交土地建面同比-38.1%，上周累计同比-36.5%；本周100大中城市（6.6~6.12）土地成交溢价率7.2%，上周3.1%；100大中城市本年累计（截至6.12）土地成交总价同比-57.1%，上周累计同比-56.9%。 内债融资下滑，外债融资持续低迷。从数据来看，境内地产债发行规模（6.1~6.12）累计同比-93.7%，上月规模同比-3.0%；境外地产债发行规模（6.1~6.12）累计同比-85.5%，上月规模同比-78.8%。 投资策略： 6月10日，央行发布5月份的金融统计数据报告。5月住户中长期贷款余额增加1047亿元，环比有所改善，但同比去年5月少增3379亿元，居民购房意愿依然偏弱。虽然当前行业供需两端都未出现明显的改善，但政府提振市场的决心已经较为清晰，我们相信供需两端的修复正在路上。从需求端来看，随着宏观经济的企稳，“稳增长”政策的持续落地以及需求端鼓励政策的持续出台，需求将会逐渐从高能级城市开始释放，带来销售的逐渐企稳。从供给端来看，土地市场方面，各地政府将会适度放松限价、降低配建要求、降低土拍门槛或者主动释放优质地块，给房企留足合理的利润空间。随着房企偿债高峰的过去以及房企纾困政策的不断落地，房企的资金问题有望逐渐缓解。土地市场也有望在央企国企的托底与民企再投资能力与意愿的恢复之下，开始企稳回升。 基于市场回暖的渐行渐近、行业全面分化下房企出清将带来长期格局的改善以及房企发展模式的变革。我们持续推荐三条投资主线： 主线一：具有全国化和综合化发展能力的高信用龙头央企，推荐保利发展。我们认为信用优势将推动龙头央企在土地和并购市场获得优势，持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。 主线二：扎根高能级区域，积极向全国拓展的优质地方国企龙头，建议持续跟踪越秀地产。我们认为深耕高能级区域的地方国企龙头，兼具业绩稳定性与未来成长性。在民企大规模暴雷和丧失拿地能力的当下，凭借深耕高能级区域铸就的稳定基本盘和融资优势带来的逆势扩张能力，地方国企龙头有望在行业出清过程中实现赶超。 主线三：具有优质的经营体系，开发主业稳健，同时在地产运营和服务领域有所建树的混合所有制和民营房企，推荐万科A，金地集团，建议持续跟踪龙湖集团、碧桂园。我们认为，混合所有制和民营房企虽然不具备央企和国企的背景优势，但在调控频繁、竞争激烈和暴雷频发的地产行业中生存下来并成为龙头的优质房企，在运营效率、投资能力、产品质量和战略布局等方面都是行业翘楚。此类龙头房企普遍具备较为领先的不动产综合发展能力，是行业高质量发展的引领者。 风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险。

2022年06月14日发布 投资逻辑 计算机长期投资主线是“新四化”，即基础层的云化、国产化，应用层的数字化、智能化。其中云化是全球趋势，主要落地在B/G端，当期市场规模超2000亿元，增速超50%；而国产化是中美科技竞争背景下的增量机遇，主要落地在G和大B端，当期市场规模近2,000亿元，增速近40%。云化、国产化，分别起到提升效率、降低成本、保障安全等作用。而数字化、智能化，是应用层的创新，中国具备场景、环境、响应速度等诸多领先优势，在G和B端都有广阔的垂直落地场景，相关市场规模以万亿元计，增速超20%。数字化、智能化，共同起到提升效率、降低成本、产业升级等效果。 2022年初至今，SW计算机指数显著跑输沪深300，估值处于历史底部。复盘来看，计算机指数第一、二波回调基本跟随大盘，主要受海外环境影响；而第三波显著更弱，主要是3月中下旬以来疫情在国内经济发达地区陆续出现，投资者普遍担心业务来源主要集中在该区域的计算机公司Q2经营业绩受影响明显。目前计算机板块估值及相对溢价处于历史低点，底部特征明显。 机构持仓集中于头部企业，样本公司经营表现相对更有韧性。2022Q1板块基金配置比重创5年新低，主要集中于海康威视、恒生电子、科大讯飞等大市值公司。从历史经营业绩看，百亿市值以上的头部公司样本相比计算机板块整体的经营表现更有韧性，波动的方差更小。结合中长期经营态势和中短期表现，计算机行业细分领域中，工业信息化、智能驾驶、信创、人工智能、金融科技、电力信息化、产业互联网等增速相对亮眼。 综合长期确定性、中期景气度、估值，对不同领域的阶段性投资价值排序。评价结果重点推荐关注“新四化”长期投资主线下，智能驾驶、工业软件、信创、金融IT、人工智能、信息安全六大领域的机会。这些细分领域兼具长期确定性与中期景气度，其中工业软件、信创、人工智能长期确定性更占优，智能驾驶中期景气度更占优，而人工智能、金融科技、信息安全更兼具估值性价比，若未来能叠加中期景气周期，有戴维斯双击机会，潜在市值空间可能更大。 投资建议 金融科技领域，我们推荐拥有重点客户、重点系统最佳实践，竞争格局稳固、人效及利润率提升的恒生电子，高毛利业务显著高增，人效及利润率提升、低估值的宇信科技；人工智能领域，我们推荐转型成功、新成长曲线明确、组织管理优秀、龙头地位稳固、处于发展机遇期的海康威视，核心技术、软硬件平台等系统新创新不断夯实基础，实现源头技术创新和产业应用良性互动，保持快速增长的科大讯飞；信息安全领域，我们推荐客户及产品结构优质、平台战略投入期提前结束、陆续进入批量生效阶段，预期效率提升、成本下降、有望首度盈利的奇安信。 风险提示 国内宏观经济环境波动的风险；海外双边关系波动的风险；疫情反复的风险；政策落地不及预期的风险；技术应用普及不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；业绩季节性波动的风险。

2022年06月14日发布 核心观点 市场行情回顾：上周电力设备板块报收10,660.60点，上涨4.93%。上证指数报收3,284.83点，上涨2.80%；深圳成指报收12,035.15点，上涨3.50%；创业板报收2,556.47点，上涨4.00%。锂电新能源车子板块中，能源金属上涨13.3%，锂电正极上涨6.9%，锂电池上涨6.1%，锂电电解液上涨6.0%，锂电负极上涨4.6%，新能源汽车上涨3.4%，锂电隔膜上涨3.3%。行业涨幅前五分别为利元亨上涨18.78%、天齐锂业上涨18.15%、比亚迪上涨15.87%、德方纳米上涨15.84%、江特电机上涨13.59%。 产业链价格跟踪：三元正极材料523型33.75万元/吨，下降0.25万元/吨，降幅为0.74%。正极材料磷酸铁锂15.5万元/吨，与上周持平。负极材料中端天然石墨5.1万元/吨，与上周持平。湿法隔膜：7μm2元/平方米，与上周持平；湿法隔膜：9μm1.43元/平方米，与上周持平。 行业新闻动态：比亚迪总市值破万亿股价创历史新高；年产15万吨LG新能源印尼镍加工厂动工；5月交付量超3万特斯拉上海超级工厂满电运转；LG新能源印尼镍加工厂破土动工，年产15万吨硫酸镍；国轩高科高端正极材料项目投产，年产能20万吨。 重点公司公告：亿纬锂能：关于拟签订云南曲靖年产10GWh动力储能电池项目投资协议的公告；融捷股份:关于董事减持公司股份4300股的预披露公告；天赐材料:关于回购公司股份不超过5亿方案的公告；科达利:关于为子公司提供担保不超9.5亿的进展公告。投资建议：建议关储能系统，电芯一体化：德赛电池（000049.SZ）；动力电池：亿纬锂能（300014.SZ）；储能电池系统派能科技（688063.SH） 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧；原材料成本上升。