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2022年06月14日发布

1.1.监管政策趋于和缓，电商竞争有望改善

2022年4月政治局会议提出要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，释放出对平台监管趋缓的信号。自2020年底开始，国家对反垄断、防止资本无序扩张、保障民生就业等方面出台了多项监管政策，目前政策均已落地并取得显著成效。我们认为未来监管政策将趋于和缓，电商行业将进入有序竞争的新阶段，以往各电商平台间大幅补贴、价格战、强制商户“二选一”等不正当的竞争行为将得到改善。

1.2.电商公司更加注重存量用户价值，降本增效展现利润释放能力

互联网公司更加注重存量用户价值，：互联网公司单季度新增用户环比增长乏力，近四季度京东、阿里和拼多多三家电商平台平均新增用户环比增长数分别为0.53、0.26、0.15和0.16亿人次。获客成本持续攀升，依托早期互联网红利或用户裂变模式的低成本获客时代已结束，如京东集团的获客成本自2016年的141.9元攀升至2021年的386.14元,2022年Q1则为806.02元。流量红利的见顶进一步降低互联网公司拉新意愿，重心转为挖掘现有客户价值。

互联网公司规模效应更为显著，利润释放能力:在GMV的杠杆效应下，营收的持续高速增长使得销售费用在绝对值规模保持不变的情况下带来销售费用率的适当降低，未来互联网公司履约和成本费用有进一步压缩空间，并且有望持续。

1.3.阿里巴巴四季报-近期各项业务亏损持续收窄

多项业务亏损收窄：本地服务、云、数字媒体EBITA亏损在2022Q4均较上一年同期收窄。整体来看，公司非常注重各个板块业务的效率和毛利的提升，erbu未来盈利极有可能超预期回升。

未来各项业务盈利有望进一步提升：中国商业受疫情和淘菜菜投资的影响，盈利能力有所下滑；国际业务受到俄罗斯和乌克兰冲突所导致的物流和供应链中断和欧盟修订增值随规则带来的持续影响，因此亏损的绝对额有所加大。本地服务、云业务、数字媒体与娱乐以及创新业务的收入下滑主要由于短期经济下滑、以及新冠疫情的影响造成部分项目延期交付所致，但伴随着未来经济恢复以及疫情的缓解，这些业务无论从营收还是EBITA利润方面都将快速回升。