2022年06月13日发布 核心观点 事件：近日，《互联网诊疗监管细则(试行)》（以下简称《细则》）由国家卫健委、国家中医药管理局联合下发。 稳：风险点明确细化。《细则》对医师/患者信息核实、医师资质、处方开具有效性、药品配送安全等互联网诊疗个环节风险点，均提出针对性要求。其中包括4个“严禁”：1.严禁人工智能等自动生成处方，应由医师开具；2.严禁处方开具前对患者用药；3.严禁以商业目的进行统方；4.严禁因私利转介患者，指定购买药品耗材。 进：数字化监管。针对上述风险点，《细则》亦对监管方与互联网医院的信息化水平提升要求，包括：1.建立省级监管平台，病历、协议、处方等数据可追溯；2.数据接口双向开放；3.鼓励有条件省份运用AI等新兴技术实施分析和监管；4.医疗机构应重视数据安全，防止医疗数据泄露。我们认为，国家规范互联网医院健康发展，实质是对监管与被监管双方信息化建设水平提出更高要求，催生未来院内外、政府医疗IT建设需求。 互联网医院门槛提高，“劣币”淘汰进行时。根据《2021中国互联网医院发展报告》，目前我国互联网医院超1600家，但其中超过9成处于建而不用或浅尝辄止的“僵尸状态”。本次《细则》要求对互联网医院定期审查，医疗资质与信息建设水平标准大幅提升。我们认为，此次《细则》落地或标志着我国互联网医疗行业走向高质量发展阶段，针对医疗IT厂商而言，头部厂商有望受益。 投资建议：此次《细则》提高互联网医院门槛，催生院内外及政府医疗IT建设需求，我们建议关注医疗IT领域头部厂商：卫宁健康（300253.SZ）、创业慧康（300451.SZ）等。 风险提示：宏观经济下行，技术研发不及预期。

2022年06月13日发布 投资建议 4月下旬以来电子板块强势反弹，主要集中在汽车电子板块，其他不少优质标的仍处估值底部。当下，我们依旧看好电子板块后市表现，但分化不可避免，建议把握强势赛道的强势品种。 【汽车电子】销量快速回暖，锁定汽车电子黄金赛道。销量回暖+政策刺激+新车发布，多重因素助推汽车电子行情。5月各新能源车企销量已近疫情前水平；同时全年新能源车销量预期修复至580万辆。此外深圳立法支持L3对智能化有标志意义，后续北京车展等因素持续催化，我们坚定看好汽车电子赛道长期投资机会。 【半导体设备】国产替代仍为主轴，基本面持续强劲。近期设备板块情绪升温，除开情绪催化，板块基本面亦持续强劲，支撑业绩高增，1Q22设备板块营收YOY+39%，为电子各细分版块第一。疫情不改国产化大势，部分设备厂商已逐渐成为国内产线一供。持续看好国内半导体资本开支持续性和设备厂商份额提升。 【芯片设计】景气度分化趋势下，把握成长赛道。过去一年，缺芯涨价是IC设计业的主旋律，而当下受疫情影响及终端市场需求扰动，景气度开始分化。其中数字芯片分化最为明显，工控需求、特种芯片以及海外市场占比高的公司业绩上佳，其他主攻消费市场的公司业绩有明显放缓。模拟芯片公司则展示了强有力的韧性，高成长性穿越周期。 建议关注： 汽车电动化——时代电气、斯达半导、新洁能、扬杰科技等；汽车智能化——韦尔股份、兆易创新、北京君正等； 设备龙头——北方华创、拓荆科技、芯源微、中微公司、万业企业、盛美上海、至纯科技、华海清科；零部件龙头——江丰电子、富创精密 IC设计龙头——韦尔股份、圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、纳芯微、安路科技、兆易创新、晶晨股份、中颖电子、紫光国微、复旦微电等。 风险提示 新能源汽车需求不及预期：新能源汽车销量近期快速回暖，但如车型创新放缓，一定程度会影响市场需求。 晶圆厂扩产不及预期：晶圆厂扩产涉及到设备采购、工艺整合等多方面的综合因素，若扩产进度不及预期将影响设备需求。 研发进展不及预期：国产设备、材料仍在起步阶段，较多产品处于验证环节，如果研发进度不及预期将影响相关上市公司业绩表现。汽车电动化、智能化趋势亦刚启动，若新产品研发进展不及预期将影响业内公司业绩表现。 芯片降价风险：前期半导体景气度上佳，不少芯片均有涨价。但当前消费需求已经有所减弱，如影响持续，部分芯片存在降价风险，进而影响公司营收利润。

2022年06月13日发布 5 月新能源汽车市场信心恢复迅速， 环增近 50%。 5 月中国新能源车市场产销量分别为 46.6 万辆与 33.7 万辆，环比增长 49.5%和 49.6%，同比上升 113.9%和 105.2%。 5 月新能源汽车整体表现超预期，主要原因为复工复产落地， 产能逐步释放，叠加涨价前订单火爆，我们预计 6 月随客流量恢复正常叠加各地促销政策吹风，需求量有望再次打开。 从品牌和车型上看， 比亚迪连续三月销量 10 万+，王朝地位稳固； 五菱宏光 MINI 霸占销量榜首。造车新势力方面， 5 月埃安交付量 2.11 万辆，位居新势力销量首位。 2022 年优质车型持续投放，新能源市场景气度将进一步提升。 我们预计 2025 年电动车销量有望达 980 万辆，四年 CAGR达 30%，新能源车渗透率将有望超 36%。 动力电池装车量饱满，环比增长 39.9%，同比增长 90.3%。 5 月动力电池产量和装机量分别为 35.6GWh 和 18.6GWh，同比上升 157.9%和 90.3%，环比下跌 22.8%和环比增长 39.9%， 产量环比下降主要受供应链影响， 同比持续增长。 整体上看， 宁德时代装机量占比 45.85%， 龙头地位稳固。 从技术路线上看，5 月单月磷酸铁锂电池装车量 10.2GWh，占总装车量 55.12%，同比增长126.5%，环比增长 15.1%。 全球优质供给持续扩张，未来总产能规划创新高。 下游新能车销量后劲十足，装车量持续高增。 动力电池排产饱满，各环节环比略有下降。下半年销量拐点已至，排产有望回暖，电池产业链高景气预计重启。 充电基础设施持续配套，换电布局加速动力电池市场衍变。 从充电基础设施层面， 5 月份全国公共充电桩保有量达 141.9 万台，较今年 4 月增加 8.7 万台，1-5 月桩车增量比为 1： 2.1。从充电量层面， 5 月全国充电总电量约为 15.6 亿KWh， 同比增长 83.10%，环比增加 10.00%。整体上看，目前国内充电桩建设区域与充电电量集中度较高，政策暖风频吹附之充电需求扩增，带动换电设施快速推进。 TOP10 地区总充电量高达 11.64 亿 KWh，合计占比高达 73.21%。在TOP10 地区中，广东省位居公共充电桩保有量以及充电电量的榜首， 北京市位居换电站总量排行的榜首。 主要换电运营商换电站数量仍在持续提升，覆盖范围逐步扩大。各厂商积极布局充换电服务， 宁德时代与爱驰汽车签署 EVOGO 换电项目合作框架协议，共同打造换电模式新标杆。蔚来持续布局换电领域，推动电动车产业衍变，加快产业电动化进程。 投资建议： 1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐： a、电池： 宁德时代； b、隔膜： 恩捷股份； c、热管理： 三花智控； d、高压直流：宏发股份； e、薄膜电容： 法拉电子， 建议关注中熔电气等。 2） 4680 技术迭代，带动产业链升级。 4680 目前可以做到 210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍 91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近 270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。 重点关注： a、大圆柱外壳： 科达利、斯莱克； b、高镍正极： 容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美； c、布局 LIFSI： 天赐材料、新宙邦。 3）看 2-3 年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注： a、 隔膜： 恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技； b、铜箔： 诺德股份、嘉元科技、远东股份； c、负极： 璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。 风险提示： 1）上游原材料超预期上涨。若上游碳酸锂、氢氧化锂、镍钴锰金属等涨价超预期，存在可能影响下游需求。 2）终端需求不及预期。补贴退坡和消费者可支配收入变动等可能会影响终端需求。

2022年06月13日发布 投资策略及推荐主线 军工行业迎来基本面驱动的投资机遇期，我国国防建设加速以及强军计划明确，“十四五”武器装备大批量交付，军工全产业链将持续高景气。军工行业由于计划性采购以及需求刚性，受疫情等外部影响较小，基本面确定性相对优势明显。 展望下半年，军品新的一轮大额采购合同有望落地，需求端稳步上行；供给端：产业链中游部分企业新增产能逐步释放，产能瓶颈问题将得以解决。同时，原材料涨价有望缓解，零部件公司的成本压力减小。军工企业的订单、营收和盈利能力有望齐升。建议投资者关注优质赛道中的龙头公司： 军工电子：武器装备作战效能提升的核心。重点推荐【振华科技】具备一体化能力的军工电子平台型龙头、【紫光国微】特种集成电路领军企业。 航空装备产业链：新型军机和航空发动机。重点推荐【中航沈飞】战斗机链长；【航发动力】航空发动机集大成者；【中航重机】航空锻铸平台龙头；【抚顺特钢】高温合金龙头。

2022年06月13日发布 全球新型烟草产业近期发展态势一览 2021年新型烟草市场增速在疫情后重回上升通道。根据欧睿国际最新数据，2021年全球新型烟草销售规模达到545.7亿美元，在全球疫情逐步得到管控的背景下，同比增速达到30.0%，重回疫情前较高增长区间。2015-2021年间新型烟草市场持续高速增长，CAGR达到36.4%，2022年全球新型烟草规模预计达到近650亿美元，同比增速约18%。2021年，英美烟草超越JUUL成为全球第一大电子烟品牌，在全球综合市占率达到17.4%，中国品牌悦刻位居第三。 海外：各国监管不断完善，FDA审批速度加快 2021年10月12日，美国FDA放行第一款雾化电子烟-英美烟草旗下的VuseSolo上市销售；2022年3月25日FDA通过日本烟草Logic品牌电子烟的上市申请，4月27日通过NJOY品牌上市申请，进一步认可电子烟减害作用；截止到3月25日，FDA表示仍有1%的PMTA申请正在审核中。除美国之外，其他地区也陆续正在落地对于雾化类产品的监管措施，我们认为随着监管的逐步落地，行业准入门槛以及监管趋严所带来的经营成本将进一步上升，未来产业链集中度将加速提升。 国内：供给侧改革进行中，电子烟生产许可证牌照审批在即 根据蓝洞新消费报道，截至5月27日，国家烟草专卖局官网显示已经有14家电子烟企业申请了烟草专卖生产许可证核发，目前均为已受理状态。我们认为在主管部门对相关提报申请的企业进行初核和审核程序后，国内市场预计于6-8月有望陆续迎来数家生产许可证的落地和发放。目前在上游生产环节的尼古丁加工、烟具加工和品牌均有数家上市公司布局。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的的风险

2022年06月13日发布 【核心组合】 中兵红箭、 上机数控、 先导智能、晶盛机电、迈为股份、三一重工、新强联、奥特维、 杰瑞股份、华测检测、海目星、宏华数科 【重点股池】 凯美特气、华特气体、 英杰电气、 运达股份、 双环传动、 春风动力、 金辰股份、罗博特科、 青鸟消防、恒立液压、 先惠技术、 天宜上佳、日月股份、 黄河旋风、四方达、 乐惠国际、 利元亨、 杭可科技、中际联合、 捷佳伟创、巨星科技、 中国电研、 北方华创、中微公司、浙江鼎力、中联重科、建设机械、捷昌驱动、国茂股份、 华铁应急、 聚光科技、 天通股份、精功科技、锐科激光、柏楚电子、广电计量、杭叉集团、杰克股份 【上周报告】 【机械行业】 2021&2022Q1 总结——分化：光伏/锂电/半导体设备持续景气；培育钻石/工业气体向好； 【 工业金刚石】 行业深度： 光伏领域需求旺，半导体、国防未来空间大； 【国机精工】深度： 特种轴承龙头，培育钻石设备+产品双轮驱动； 【天宜上佳】 深度： 轨交闸片龙头，向光伏、大交通高成长赛道拓展； 【中兵红箭】 新任总经理、副总经理；期待国企改革提速、提升活力效率； 【中兵红箭】 公司及子公司中高层人事变动，有效提升活力效率； 【中兵红箭】 兵器集团召开“改革三年行动专题会”；推动激励措施、提高活力效率； 【工业气体】 俄罗斯限制稀有气体出口；工业气体自主可控逻辑强化。 【光伏设备】 欧美光伏需求将提速；推荐受益技术迭代+平台型光伏设备公司； 【金辰股份】 获 2GW 印度龙头组件设备订单；期待 HJT 设备再突破； 【 工程机械】 5 月挖掘机销量降幅持续收窄；稳增长下需求预期边际改善。 【徐工机械】 徐工集团蝉联全球工程机械前三；期待“新徐工”再上一层楼； 【巨星科技】 二季度毛利率进入回升通道，盈利能力有望逐季改善。 【核心观点】 （1） 美国一季度光伏装机 3.9GW，同比下滑 24%，创疫情以来最低水平， 白宫证实免除柬埔寨、马来西亚、泰国以及越南东南亚四国光伏进口关税 2 年， 确保美国在国内制造扩大的同时获得充足的太阳能组件供应。 美国光伏装机需求有望提速，同时强化验证了中国光伏产业链在全球不可替代的行业地位。 关注电池、组件等环节技术迭代，推荐上机数控、罗博特科、晶盛机电、迈为股份、奥特维、英杰电气、金辰股份、捷佳伟创等。 （2） 5 月新能源乘用车零售销量 36 万辆，同比增长 91%，单月新能源车国内零售渗透率 26.6%， 看好 4680 大圆柱锂电、叠片机、化成分容、换电等新技术带来设备机会。推荐锂电设备龙头先导智能、先惠技术、海目星、杭可科技、利元亨、联赢激光、威唐工业。 【 光伏设备】 美国白宫证实免除东南亚四国光伏进口关税 2 年以确保美国在国内制造扩大的同时获得充足的太阳能组件供应； 中电二公司承建宣城华晟 2.5GW 光伏异质结项目顺利投产； 全钙钛矿叠层电池首次超越单晶硅电池，转换效率达 28%； 金辰股份获 2GW 海外组件订单； 中国光伏具全球竞争力， 关注电池、组件等环节技术迭代， 推荐上机数控、 罗博特科、 晶盛机电、迈为股份、 奥特维、英杰电气、金辰股份、捷佳伟创等。 【锂电设备】 5 月新能源乘用车零售销量 36 万辆，同比增长 91%， 单月新能源车国内零售渗透率 26.6%，较 2021 年 5 月 11.6%的渗透率提升 15 个百分点。 看好 4680 大圆柱锂电、叠片机、化成分容、换电等新技术带来设备机会。 推荐锂电设备龙头先导智能、先惠技术、海目星、杭可科技、利元亨、联赢激光、威唐工业。 【风电设备】 广西印发可再生能源发展“ 十四五” 规划， 新增陆上风电 15GW， 海上风电3GW； 风电设备迎来“出口需求增加+大宗商品降价” 的双重利好。 二季度国内风电招标进入旺季、招标价格企稳、钢铁、铜和原油等大宗商品价格持续下降，风电设备龙头盈利能力将逐季修复。 推荐新强联、运达股份、日月股份、中际联合、亚星锚链，看好东方电缆、海力风电、 明阳智能等。 【半导体设备】 中芯国际在美国胜诉； 华海清科 6 月 8 日登陆科创板； 半导体前道量测领域再添新军，上海优睿谱首台 EOS200 设备正式交付客户； 半导体国产替代大势所趋， 推荐晶盛机电、北方华创、罗博特科、奥特维、英杰电气；看好中微公司、精测电子、长川科技、至纯科技、华峰测控等。 【培育钻石】 2022 年 4 月印度培育钻石毛坯进口额同比增长 25%（前 3 月同比增长 105%，前 4 月同比增长 85%） 。 俄罗斯天然钻石减产，“缺口”或导致培育钻石需求进一步上涨；日本成功开发 2 英寸金刚石晶圆量产，工业金刚石未来应用空间大；印度 1-4 月培育钻石毛坯进口额同比增长 85%，高景气延续；预计 2022-2025 年全球培育钻石原石复合增速 35%。推荐中兵红箭、 四方达、 黄河旋风、 力量钻石，看好国机精工等。 【工业气体】 俄罗斯工业和贸易部表示，俄罗斯 2022 年内将限制氖气等惰性气体出口，以加强其市场地位。 此次事件有望激化短期稀有气体供求矛盾，推动氖气价格进一步上涨。预计国内工业气体市场空间近 2000 亿元，有望培育出大市值公司， 海外可比公司6000-10000 亿市值；看好电子特气国产替代。 推荐凯美特气、华特气体，看好工业气体龙头、金宏气体。 【工程机械】 根据中国工程机械工业协会行业统计数据， 2022 年 5 月挖机销量 20624 台，同比下降 24%，降幅环比 4 月收窄 23pct。 其中国内销售 12179 台，同比下降 45%，降幅环比 4 月收窄 16pct；出口 8445 台，同比增长 64%，继续维持高增长。 持续聚焦强阿尔法属性龙头，重点推荐三一重工（中长期阿尔法强）、徐工机械（短期阿尔法较强） ；持续推荐恒立液压、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、建设机械、安徽合力、华铁应急等。 【油气装备】 近期欧委会提议年底前全面禁止进口俄石油，德国已降低对俄罗斯的能源依赖度。石油消费国宣布释放大量紧急储备原油，但供应仍然紧张， ICE 布油价格维持高位，推荐杰瑞股份、中密控股，看好中海油服等。 【检验检测】 市场监管总局发布《2022 年度实施企业标准“领跑者” 重点领域》。其中，专业技术服务产品类别中涵盖了检测服务、环境保护监测服务等领域。 推荐华测检测；持续看好广电计量、安车检测、国检集团、苏试试验。 【消费升级/海外出口】 预计出口产业链成本端将会边际改善。 4 月中大排量两轮车销售14.8 万台，同比基本持平。其中， 排量>250cc 销售 3.8 万台，同比增长 24%。 重点推荐春风动力、乐惠国际、捷昌驱动、浙江鼎力、巨星科技、永创智能、金马游乐。 【消防电子】 国务院印发《“十四五”国家应急体系规划》通知，强调十四五消防安全生产治本攻坚重点包括电动汽车、电动自行车、电化学储能设施等新兴业态，并督促餐饮等行业力争安装燃气泄漏报警装置。重点推荐青鸟消防；看好国安达。 【数码喷印】 希音拟投资 150 亿元在广州建设“希音湾区供应链总部”，此举预计将加速国内数码印花渗透率快提升。重点推荐宏华数科、东方精工。 风险提示： 1）基建及地产投资低于预期； 2） 新冠疫情扩散超预期风险。

2022年06月13日发布 国内油气市场活跃度明确改善，海外景气度更好，相关标的深度受益。 国内， 此前大家对油服国内资本开支比较担心的是三桶油资本开支计划较为保守， 但从《“十四五”现代能源体系规划》 来看，对于能源保障要更加的安全有力。一方面，国家将积极扩大非常规资源勘探开发，加快页岩油、页岩气、煤层气开发力度。另一方面，要加强中西部地区和海域风险勘探，强化东部老区精细勘探。 三桶油正积极通过分包、租赁、高性价比设备等方式，提高资金使用效率，另一方面，民营企业作业占比的提升将提高行业活跃度。 海外， 从 OPEC 发布的深度报告来看，全球油气增产最多的地区包括北美、巴西/圭亚那等南美地区，这些地区景气度更好。 OPEC 预计 2021-2026 年美国将增产 290 万桶/天，将占非 OPEC国家增产量的 41%。巴西、圭亚那将分别增产 130 万桶/天、 60 万桶/天，分别占非 OPEC 国家增产量的 19%、 9%。北美地区现有压裂服务队伍呈现供不应求的状态，巴西未来五年深海资本开支显著提升。我们继续重点推荐全球深海锻造领先企业【迪威尔】， 推荐全球压裂设备龙头【杰瑞股份】。 我们认为船舶行业数据实际反应了供给端偏紧的现状，持续看好船舶行业周期反转的较强确定性与复苏向上的弹性。 一方面，船价持续上涨， 2022 年 1-5 月，油船/散货船/集装箱船新造船价指数+3.08%/+3.32%/+3.89%， 油船/散货船/集装箱船二手船价指数+13.69%/+10.56%/+1.81%。 另一方面，供给端持续趋紧下，船厂积极承接高价值量船型， 2022 年 1-5 月新接订单单位载重吨价值量（新接订单金额/新接订单载重吨）达 1533 $/DWT，较去年同期+90.8%。船厂在产能有限情况下，正优先承接 LNG 等高价值量船型。 此外，国内头部船企凭借周期底部多年积累的研发与生产优势，新接订单表现显著优于行业。 据中国船舶集团的官微披露，预计 1-5 月份，中国船舶集团承接民船海工订单 1000 万载重吨、总金额超过 800 亿元，接单金额同比提升 16%。按金额计，预计 1-5 月承接中高端船型订单占比达 86%，同比提升 8%，其中双燃料船型占比达 86%，同比提升52%。持续看好船舶行业周期反转的较强确定性与复苏向上的弹性，推荐全球船舶制造龙头【中国船舶】、全球锚链行业的龙头【亚星锚链】。 本周行业及公司动态： 1）光伏设备： 美国白宫证实免除东南亚四国光伏进口关税 2 年，本周硅料略有涨价，电池、组件价格坚挺，硅片环节稍有承压； 2）半导体设备： 本周国内主流晶圆厂开标 44 台工艺设备，捷佳伟创中标上海积塔 11台清洗设备； 3）锂电设备： 远景动力在西班牙扩产 30GWh 零碳电池工厂； 4）油服： OPEC 决定 2022 年 7 月起增产； 5）激光及通用自动化： 2022 年 5 月份PPI 同比上涨 6.4%，环比上涨 0.1%，涨幅继续回落； 6） 机器人： 机器人产业链厂商纷纷涨价以传导成本压力。 本周组合核心标的： 建议关注具备高景气的成长赛道与高弹性、拐点向上的周期板块投资机会。 油服板块推荐【迪威尔】、【杰瑞股份】、【中海油服】，锂电设备板块推荐【杭可科技】、【先导智能】，光伏设备推荐【奥特维】、【帝尔激光】，通用自动化方面推荐【锐科激光】、【汇川技术】，船舶板块推荐【中国船舶】。 风险提示： 1、 国际油价波动风险； 2、 疫情影响超预期； 3、推荐公司业务增长不及预期。

2022年06月13日发布 上半年，化工行业先后经历了能源价格急速上行和疫情爆发两大变动，产业链成本压力提升，疫情严重影响需求导致盈利传导能力相对较弱，综合以上看，4月居民消费和企业的投资意愿相对有限，整体房地产投资更是有下行趋势，基建投资虽然年初势头不错，但整体也受到疫情的影响有下行压力，基本上“三驾马车”在4月疫情最为严重的时间表现相对承压。 但综合看，上半年原材料价格和需求两大不确定性风险集中释放，后期伴随稳经济的多重举措的不断出台，行业将逐步呈现边际向好的态势，今年政策的关注重点也逐步由供给端向需求端转移，从大的方向，我们首先建议关注自上而下的细分赛道机遇，建议关注提振经济带来的细分产业链发展机会： ①地产链：后周期产品的上游材料端有望缓解产业链价格压力；建材需求提升，支撑产品景气度，比如纯碱、减水剂等行业； ②新能源基建链：新能源建设投资有望大幅提升，建议关注上游材料端，如光伏化工材料产业链，投资建设拉动提升，将有望带动细分领域材料需求快速释放。以光伏为例，多晶硅原材料三氯氢硅、光伏玻璃的原料纯碱、背板基膜、封装EVA、光伏胶等； ③消费复苏链条：汽车零部件及上游材料端、化纤链条等能源、疫情的影响压力集中释放后，有望呈现一定程度的盈利好转； 全球能源、农产品价格预计仍将位于高位，建议关注行业内具有抗风险属性，或者顺应产业发展趋势的细分领域： ①顺应行业趋势，能够顺利进行价格传导的细分领域，建议关注生物柴油； ②具有抗风险属性的农资领域，建议关注磷矿（资源端）及化肥、龙头农药企业。 成长股估值相对较低，产业链上下游影响逐步减弱，整体运行在逐步恢复，建议关注估值相对低，具有持续成长动能的相关公司： ①历史上获得市场认可，不断实现业绩兑现的细分赛道龙头，此时具有相对较低的估值水平，如光学膜等； ②构建成平台型企业，具有可延续性发展的空间，具备内伸外延的产业、技术和管理基础，如万润股份、国瓷材料等企业； ③在优质赛道形成突破，可以持续享受量价的双重利好，逐步带动公司发展战略转型，如黑猫股份等； ④发展空间相对较大，整体估值相对便宜，经营业务呈现逐步改善的细分赛道，如国六尾气催化行业等。 关注国有企业改革重新焕发实力，提升发展积极性的优质企业，同时建议关注行业龙头企业，具有产业链优势和平台效应，能够快速向新型应用领域进行切入，如华鲁恒升，万华化学等。 风险提示 能源价格剧烈波动；政策变动风险；疫情反复风险。

2022年06月13日发布 1、政策推动引领欧洲光储迅速发展 光伏，5月18日欧委会对REPowerEU方案进行详细解读，提出到2025年实现光伏装机320GW，2030年600GW。据SolarpowerEurope，21年底欧洲累计装机约165GW，对应欧委会制定的未来目标，则到2030年需年均装机达到49GW，复合增长率15.4%。 储能，我们预计2022年欧洲户用储能需求将出现122%的强劲同比增长，装机量约为4GWh；据WoodMackenzie，到2031年欧洲将新增储能装机89GWh，其中前10大市场将增加76.77GWh，占比90%。政策有望推动欧洲户储快速增长。 2、能源缺口是欧洲光储发展的底层逻辑 随着21年下半年能源危机和22年地缘政治局势不断恶化，欧洲能源市场面价格临剧烈波动和产能供给不足的风险。2022年俄罗斯对欧洲天然气销售量约920亿立方米，同比减少22.36%，REPowerEU规定了欧盟22年需要达到约650亿立方米的天然气库存，截止四月库存仅有约100亿立方米。 能源缺口导致电价、气价快速上行。欧洲天然气价格已由20年不到5美元攀升超过40美元/百万英热关口，涨幅超过8倍；据HEPI，截止22年3月，英国（伦敦）、丹麦（哥本哈根）为欧洲电费最高的国家（城市），分别为0.4413、0.4325欧元/KWh，相比2020年涨幅均超过100%。 3、欧洲户用储能经济性测算 欧洲户用储能市场空间：经我们测算，22年Q1欧洲户用储能装机约0.98GWh。我们预计22-25年将分别新增户储装机2.2、3.2、3.6、5.4GWh；对应22-25年欧洲户储装机容量分别为4、7.2、10.8、16.2GWh，CAGR为73.21%；未来欧洲户储具备极大市场空间。 欧洲户用储能经济性：欧洲户储凸显经济性，经我们测算，相比未配备光伏、储能系统，同时配备了光伏和储能设备十年期节省电费12673.64欧元，投资回收期为5年；而仅安装光伏系统节省电费仅4816.87欧元，光伏+储能方案具备高经济性。 4、重点公司推荐 户用储能市场龙头【派能科技】；逆变器行业新贵【德业股份】。 风险提示：国际能源供需形势不确定性，光伏、储能上游原材料价格超预期，测算具有一定主观性，仅供参考。

2022年06月13日发布 行情回顾 本周（2022/6/6-2022/6/10）SW机械设备指数上涨0.62%，在申万31个一级行业分类中排名第21；同期沪深300指数上涨3.65%。年初至今，SW机械设备指数下跌20.94%，在申万31个一级行业分类中排名25；同期沪深300指数下跌14.20%。 核心观点 挖机需求同比降幅收窄，出口份额继续提升。5月开始，各地疫情陆续进入尾声，国内开工需求回暖。从统计局发布的5月PMI来看，建筑业商务活动指数环比下降0.5pcts，建筑业扩张下降幅度有所缩窄；同时建筑业新订单指数46.4%，环比上升1.1pcts。5月国内挖机销量同比降幅相较4月同比降幅收窄16.1pcts，下降幅度收窄明显。我们认为主要系今年已发的新增专项债有近七成投向基建领域的效果开始有所反应，各地重大工程项目开始慢慢推进，挖机需求有望触底回升，预计6月同比下滑幅度进一步收窄，7月开始转正，行业出现“后高”态势。海外方面，挖机出口近期一直保持较高增长，5月出口量达本月总销量的40.95%，环比上升6.30pcts。海外市场需求旺盛，同时国外供给不足，国内企业继续加大出口业务布局。以徐工、三一为首的业内挖机龙头海外收入占比份额的提升，一定程度也缓冲了周期波动对内销下行的风险。国产品牌开始进入东南亚、非洲、拉美等人均挖机保有量低的地区，未来中国挖机出口潜力开始显现。 通用机械需求有望在6月迎来修复。通用机械的整体需求自去年二季度以来呈现逐季度走弱的态势，尤其今年二季度受到疫情影响出现加速下行。我们认为，通用机械的下行预计在今年下半年结束；同时，由于疫情影响被压制的需求有望在6月份出现回补，我们看好6月份典型通用机械产品的销售回暖，包括数控刀具、叉车、机床等。建议重点关注数控刀具国产化方向。今年疫情导致进口品牌的供应相对紧张、成本提升，扩大了国产品牌的性价比。今年国产刀具龙头企业中钨高新等都有明显的产能提升，是市占率提高的关键时间节点。我们认为，在需求相对有韧性的情况下，国产品牌的产销量有望无惧行业波动，“以我为主”，实现业绩的稳步增长、以及市场份额的提升。 油服装备有望维持高景气度。中国油气对外依存度较高，“十四五”期间将继续增强油气供应能力，在稳产、增产基础上，加强油气管网建设以完善输运体系，预计2025年油气管网总里程达到21万公里，同时炼化一体化正积极推进中，新增项目持续落地，管网、炼化有望作为稳增长项目受到支持。国际油气价格自2020H2逐渐回暖，2022年国内三桶油、海外油公司整体规划资本开支上行，从目前的海外高频数据来看，美国原油、天然气开采活跃钻机数量、活跃压裂车队数量也持续回升，油服装备行业景气度正高。 投资建议 建议重点关注中钨高新、杰瑞股份、应流股份、容知日新、天宜上佳。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

2022年06月13日发布 国务院印发更新改造方案，市政管道或迎来改造高峰：根据中国政府网2022年6月10日公开信息，国务院办公厅近日印发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022—2025年）》，要求对材质落后、使用年限较长、运行环境存在安全隐患、不符合相关标准规范的城市燃气、供水、排水、供热等老化管道和设施更新改造。《方案》还提到，要同步推进数字化、网络化、智能化建设，结合更新改造工作，完善燃气监管系统，将城市燃气管道老化更新改造信息及时纳入，实现城市燃气管道和设施动态监管、互联互通、数据共享；在燃气管道重要节点安装智能化感知设备，实现智慧运行，完善消防设施设备，增强防范火灾等事故能力。 用户费用共担，或将助力管网改造计划加速落地：资金来源方面，《方案》提到，更新改造资金由专业经营单位、政府、用户合理共担，中央预算内投资和地方财政资金可给予适当补助；城市燃气、供水、供热管道老化更新改造投资、维修以及安全生产费用等相关成本费用计入定价成本，适时适当调整供气、供水、供热价格，对应调未调产生的收入差额，可分摊到未来监管周期进行补偿；优先支持符合条件、已完成更新改造任务的城市燃气管道等项目申报REITs试点项目。 我们认为，允许管道改造更新维修等费用计入定价成本，有利于：1）通过优化投资回报率，以提高地方政府、相关专业化企业（如燃气企业）投资更新老旧管道的意愿，金融机构参与的可能性亦大幅提高；2）明确项目收益来源，使该类项目与REITs结合成为可能。最终，使城市管网大规模更新的确定性提高，项目推进节奏大幅提速。 “稳增长”政策逐步发力，管道行业或持续受益：上周国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，其中明确提到稳投资方向包括水利工程、交通基础设施、城市地下综合管廊、能源基础设施等，此次印发的《方案》或为《一揽子政策措施》配套出台的文件。结合多个省市地方政府“十四五”规划中，明确涉及城市地下管网改造及相关规划，在城市更新以及老旧小区改造领域亦有明确目标，判断后续各地区或围绕《方案》出台更多配套文件，城市管道领域的更新改造政策或将持续发力，管道企业下游需求或迎来边际改善。 投资建议：对于市政管道领域，管道行业的上市公司中，东宏股份收入结构里市政管道类业务占比相对较高；同时，公司在水利工程领域及智能管道领域的业务布局或亦受益于对应领域的稳投资政策发力。建议关注东宏股份（22年PE为9x）、伟星新材（22年PE为20x）、中国联塑（H股，22年PE为7x）、公元股份（22年PE为9x）、雄塑科技（22年PE为19x）、纳川股份（22年PE为23x）。注：东宏股份、伟星新材22年PE估值根据光大证券研究所预测，其余来自wind一致预期。 风险分析：房地产投资及基建投资下滑过快风险、原材料成本大幅上涨风险、政策推进不及预期风险、应收账款减值计提风险。

2022年06月13日发布 板块周表现：本周（2022/6/6-2022/6/10）机械板块上涨0.6%，涨幅排名前五的板块为有色金属/化工/非银金融/电气设备/食品饮料分别上涨：7.9%/6.0%/5.3%/4.9%/4.5%； 板块估值水平：机械板块PETTM中位数达33x，其中估值最高的是船舶制造（98.6x），最低的是工程机械（15.1x）。从10年内的历史数据看，机械板块市盈率处于29.42%分位 个股周度跟踪：本周涨幅最高的5只个股为伊之密、岱勒新材、禾川科技、双良节能、海目星； 行业要闻：（1）总理李克强听取稳增长稳市场主体保就业专项督查情况汇报；（2）外贸增速企稳，发展韧性显现；（3）加强煤炭先进产能核定；（4）两万亿元税惠红包释放积极成效；（5）全国水利建设全面提速。 投资建议与投资标的 挖机5月内销仍淡，需求有望逐月恢复：（1）5月设备销量下滑，行业需求仍淡：根据中国工程机械工业协会统计数据，2022年1-5月挖机行业销量12.2万台，同比下降39.1%，其中国内销量8.0万台，同比下降54.7%，出口销量4.2万台，同比增长75.7%。单5月销量2.1万台，同比下降24.2%，其中国内销量1.2万台，同比下降44.8%，出口销量8445台，同比增长63.9%。（2）基建政策推进，看好设备需求企稳：5月国常会提出“优化审批，新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目，引导银行提供规模性长期贷款。启动新一轮农村公路建设改造。支持发行3000亿元铁路建设债券。加大以工代赈力度”。我们认为在疫情得到控制、国家稳经济政策支持之下，工程施工量及存量设备利用率将逐渐恢复，并逐渐开始拉动设备采购，我们预计下半年销量降幅将明显缩窄，并有望转正。从吨位看，4月大挖/中挖/小挖内销降幅分别为59.9%/69.8%/57.0%，5月大挖/中挖/小挖内销降幅为43.8%/61.9%/35.4%，其中大挖和小挖的降幅出现明显缩窄，由于大挖和小挖主要用于矿山、基建、乡村市政项目，其降幅的缩窄也在一定程度上反映需求的边际好转。 建议关注： （1）工程机械：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)、艾迪精密(603638，未评级)；（2）工业设备：杭叉集团(603298，未评级)、安徽合力(600761，未评级)、秦川机床(000837，未评级)、伊之密(300415，未评级)、埃斯顿(002747，未评级)、拓斯达(300607，未评级)；（3）物流自动化：音飞储存(603066，未评级)、诺力股份(603611，未评级)、中集车辆(301039，未评级)；（4）能源装备：先导智能(300450，未评级)、捷佳伟创(300724，未评级)、杰瑞股份(002353，买入)、迪威尔(688377，未评级)、郑煤机(601717，未评级)、天地科技(600582，未评级)；（5）轨交装备：中国中车(601766，未评级)、华铁股份(000976，未评级)；（6）服务&消费：安车检测(300572，买入)、华测检测(300012，未评级)、杰克股份(603337，未评级)、捷昌驱动(603583，未评级)、凯迪股份(605288，未评级)、永创智能(603901，未评级)。 风险提示 疫情发展不及预期，宏观经济不及预期，基建投资不及预期，原材料价格上涨，全球贸易冲突加剧。