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2022年06月13日发布

5 月新能源汽车市场信心恢复迅速， 环增近 50%。 5 月中国新能源车市场产销量分别为 46.6 万辆与 33.7 万辆，环比增长 49.5%和 49.6%，同比上升 113.9%和 105.2%。 5 月新能源汽车整体表现超预期，主要原因为复工复产落地， 产能逐步释放，叠加涨价前订单火爆，我们预计 6 月随客流量恢复正常叠加各地促销政策吹风，需求量有望再次打开。 从品牌和车型上看， 比亚迪连续三月销量 10 万+，王朝地位稳固； 五菱宏光 MINI 霸占销量榜首。造车新势力方面， 5 月埃安交付量 2.11 万辆，位居新势力销量首位。 2022 年优质车型持续投放，新能源市场景气度将进一步提升。 我们预计 2025 年电动车销量有望达 980 万辆，四年 CAGR达 30%，新能源车渗透率将有望超 36%。

动力电池装车量饱满，环比增长 39.9%，同比增长 90.3%。 5 月动力电池产量和装机量分别为 35.6GWh 和 18.6GWh，同比上升 157.9%和 90.3%，环比下跌 22.8%和环比增长 39.9%， 产量环比下降主要受供应链影响， 同比持续增长。 整体上看， 宁德时代装机量占比 45.85%， 龙头地位稳固。 从技术路线上看，5 月单月磷酸铁锂电池装车量 10.2GWh，占总装车量 55.12%，同比增长126.5%，环比增长 15.1%。 全球优质供给持续扩张，未来总产能规划创新高。

下游新能车销量后劲十足，装车量持续高增。 动力电池排产饱满，各环节环比略有下降。下半年销量拐点已至，排产有望回暖，电池产业链高景气预计重启。

充电基础设施持续配套，换电布局加速动力电池市场衍变。 从充电基础设施层面， 5 月份全国公共充电桩保有量达 141.9 万台，较今年 4 月增加 8.7 万台，1-5 月桩车增量比为 1： 2.1。从充电量层面， 5 月全国充电总电量约为 15.6 亿KWh， 同比增长 83.10%，环比增加 10.00%。整体上看，目前国内充电桩建设区域与充电电量集中度较高，政策暖风频吹附之充电需求扩增，带动换电设施快速推进。 TOP10 地区总充电量高达 11.64 亿 KWh，合计占比高达 73.21%。在TOP10 地区中，广东省位居公共充电桩保有量以及充电电量的榜首， 北京市位居换电站总量排行的榜首。 主要换电运营商换电站数量仍在持续提升，覆盖范围逐步扩大。各厂商积极布局充换电服务， 宁德时代与爱驰汽车签署 EVOGO 换电项目合作框架协议，共同打造换电模式新标杆。蔚来持续布局换电领域，推动电动车产业衍变，加快产业电动化进程。

投资建议： 1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：

a、电池： 宁德时代； b、隔膜： 恩捷股份； c、热管理： 三花智控； d、高压直流：宏发股份； e、薄膜电容： 法拉电子， 建议关注中熔电气等。 2） 4680 技术迭代，带动产业链升级。 4680 目前可以做到 210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍 91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近 270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。 重点关注： a、大圆柱外壳： 科达利、斯莱克； b、高镍正极： 容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美； c、布局 LIFSI： 天赐材料、新宙邦。 3）看 2-3 年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注： a、 隔膜： 恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技；

b、铜箔： 诺德股份、嘉元科技、远东股份； c、负极： 璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。

风险提示： 1）上游原材料超预期上涨。若上游碳酸锂、氢氧化锂、镍钴锰金属等涨价超预期，存在可能影响下游需求。 2）终端需求不及预期。补贴退坡和消费者可支配收入变动等可能会影响终端需求。