2022年06月13日发布 本周专题：如何看待家电下半年内外销需求变化？（1）内销：疫后复苏为主线，与家装关联度较紧密的厨电、照明电工等需求有望在疫情缓和后优先受益，中长期家电更新需求与农村新增需求有望在政策刺激下加速释放；（2）外销：预计下半年我国洗衣机、冰箱出口在全球通胀、去年同期高基数等多因素影响下仍将面临较大压力，自有品牌出海的企业抗冲击能力更强，此外短期人民币快速贬值利好出口型小家电企业。 2022年投资策略：拨云见日终有时，柳暗花明又迎春。我们坚定看好原材料、地产边际缓和背景下，家电细分龙头加速突围。（1）白电：建议关注卡萨帝高端引领、“三翼鸟”流量前置及全球化战略提升竞争力的海尔智家和多元化、全球化发展的白电龙头美的集团；（2）厨电：建议关注传统业务稳健发展，洗碗机等业务快速发力的老板电器以及受益行业高景气且渠道加速拓展的火星人和亿田智能等；（3）小家电：厨房小家电2022年行业需求有望回暖，叠加成本压力同比减弱带来较强业绩弹性，建议关注苏泊尔、九阳股份、新宝股份等；清洁电器如洗地机、扫地机器人受益于消费升级需求有望稳健增长，但短期芯片与海运问题一定程度压制板块估值，建议关注石头科技、科沃斯、莱克电气等；智能投影建议关注极米科技。（4）电工照明：关注渠道与产品精耕细作的公牛集团与商照业务快速发展的欧普照明。 本周行情：本周上证综指上涨2.8%，家电行业下跌0.67%，跑输大盘。其中，白电板块下跌1.4%，黑电板块下跌2.3%，厨电板块下跌3.49%，小家电板块上涨1.03%，照明电工及其他板块上涨3.19%。沪（深）股通持股占比方面，至本周五，美的集团沪深股通持股占比17.7%，较上周提高0.02pct；公牛集团沪深股通持股占比20.02%，较上周下降0.09pct；格力电器沪深股通持股占比9.44%，较上周下降0.31pct；九阳股份沪深股通持股占比8.95%，较上周下降0.05pct；老板电器沪深股通持股占比8.79%，较上周下降0.08pct；海尔智家沪深股通持股占比10.96%，较上周提高0.54pct。个股方面：本周家电行业涨幅前五为东方电热（15.27%）、ST雪莱（14.84%）、飞科电器（11.22%）、新宝股份（10.14%）、三花智控（9.99%）；跌幅前五为银河电子（-18.74%）、金莱特（-17.9%）、长虹美菱（-15.6%）、*ST圣莱（-14.77%）、倍轻松（-13.38%）。 一周重点数据跟踪：镀锌板卷（0.5mm）本周价格6018元/吨，较上周下跌11元/吨；镀锌板卷（1.0mm）本周价格5966元/吨，较上周下跌9元/吨；铜（1#）本周价格72820元/吨，较上周上涨160元/吨；铝（A00）本周价格20500元/吨，较上周下跌40元/吨；中国塑料城价格指数本周价格989.9，较上周上涨6.9。 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

2022年06月13日发布 国产替代迈向3.0阶段，基础工具链替代成为关键 国产替代从最早的PC整机、服务器集成的1.0阶段，到芯片、模组替代的2.0阶段，即将迈向以EDA和科学仪器为主的上游基础工具链国产化的3.0阶段。EDA是芯片设计的核心工具，广泛应用于数字/模拟设计、晶圆制造、封装、系统五大场景。根据researchandmarkets数据，2025年全球EDA市场规模将达145亿美元，其直接支撑的半导体制造市场规模达700亿美元，再向上更是支撑着万亿规模的数字经济，杠杆效应接近200倍。电子测量仪器是电子工程师的“眼睛”，能够将物理量变换成电信号进行观测与应用，根据MarketsandMarkets数据，预计到2024年，全球测试测量仪器行业市场规模将达到323亿美元。 EDA是半导体行业的关键上游，政策支持为其保驾护航 EDA作为芯片制造的最上游，与Fabless和Foundry共同构成了芯片制造的铁三角，EDA工具的先进水平决定了芯片生产效率、技术水平。2019年开始美国EDA软件三大厂商Synopsys、Cadence、MentorGraphics相继按照美国商务部的要求暂停了对华为的授权和更新。据彭博社报道，2022年6月1日Synopsys表示其正在配合美国政府调查，以确定其是否“违反美国禁令将关键技术供应给被制裁的中国企业”。EDA“卡脖子”问题日趋严重，发展自主可控的国产EDA迫在眉睫。因此，近年来政策对EDA工具的支持力度持续加大，2021年11月30日发布的《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》提出重点突破工业软件，关键基础软件补短板。建立EDA开发商、芯片设计、代工厂等上下游联合技术攻关机制，突破针对数字、模拟及数模混合电路全流程关键技术。 国产EDA企业崭露头角，部分节点已具备国际竞争力 国产品牌已经在EDA点工具实现突破，在集成电路设计领域相关补贴政策、人才政策、研发政策等的催化下，国产替代将进一步加速。建议关注：概伦电子：器件建模及电路仿真EDA工具领先提供商，部分点工具已经得到全球领先存储器芯片厂商和晶圆厂的广泛使用；华大九天：国内唯一的全流程EDA工具企业，旗下EDA工具覆盖数字电路、模拟电路、平板显示电路和晶圆制造等领域；广立微：以结构设计测试工具切入市场，提供制造类EDA软件、电性测试设备以及与芯片成品率提升技术相结合的整套解决方案；鸿芯微纳：后端设计布局布线EDA工具提供商，主要软件产品布局布线工具Aguda是目前国内唯一能够提供完备的数字集成电路物理设计解决方案的国产EDA工具。 建议关注 金融科技和信创：广电运通、宇信科技、神州信息、浪潮信息。 智能汽车：中科创达、德赛西威、经纬恒润、道通科技、千方科技。 电力信息化：朗新科技、远光软件、南网科技、智洋创新、东方电子。 网络安全：奇安信、深信服、天融信、安恒信息、启明星辰。 人工智能：佳都科技、云从、科大讯飞、大华股份、海康威视、奥普特。 风险提示 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年06月13日发布 疫情控制销售活动恢复，政策刺激需求刚性带动新能源汽车产销量超预期 5月国内汽车产销分别为192.6/186.2万辆，环比+59.7%/+57.6%，其中新能源车产销分别为46.6/44.7万辆，环比均+50%，单月销量渗透率达24%，1-5月累计销量200.3万辆，同比+111.2%。在5月仍然处于上海地区销售活动停滞的状态下，新能源车产销量超出市场预期，显示出复工复产带来产业链生产端与物流端恢复情况效果显著，且随着销售活动恢复，在各地汽车消费政策及新能源车补贴助力下，且不同级别车型丰富供给，新能源车需求刚性释放将持续拉动产销量不断攀升。 动力电池产量装机量迅速恢复，从而带动锂电产业链高景气度运行 5月国内动力电池产量35.6GWh，同环比+158%/+23%，今年累计产量165.1GWh，同比+178%；5月动力电池装机量18.6GWh，同环比+90%/+40%，累计装机量83.1GWh,同比+101%。受益于下游新能源车需求释放，动力电池装机量迅速恢复，且下游刚性需求也将持续带动锂电产业链各环节景气度高位运行。电池厂短期部分成本压力或将传导给下游车厂得到毛利率一定程度的修复，且随着中游部分环节产能释放价格改善，电池厂先受益成本压力缓解，继而传导给车厂继续电池降本增效之路推动新能源车渗透长期发展。而中游相对紧张的隔膜与负极环节，性价比优势的高电压中镍三元环节，新技术磷酸铁锂环节等仍享受一定程度的溢价值得关注。 雅化盛新Q2业绩超预期，供需关系支撑锂价高位，产业链利润上移业绩兑现 雅化集团与盛新锂能相继发布半年度业绩预告超市场预期，雅化集团Q2利润11-13.5亿元，同比+336%-436%，环比+8%-32%；盛新锂能Q2利润15.3-18.3亿元，同比+718%-879%，环比+43%-71%。中下游需求释放带动上游需求但供给几无增量，供需有力支撑锂价持续高位，同时精矿价格持续上涨致产业链利润不断上移，拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业绩大幅增长且兑现且超预期。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧中游材料环节：恩捷股份、璞泰来、长远锂科、厦钨新能、当升科技、容百科技、中伟股份、德方纳米等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。

2022年06月13日发布 【景气周期行业】 我们认为产业链当下供需矛盾最突出的环节仍在上游资源端，在国内稳增长及复工复产的趋势下，上游依然是盈利最确定的方向，同时估值方面还存在一定重估空间。 1）油气：油气类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，同时地缘政治等突发事件催化价格上行的趋势，因此盈利有较大的改善空间，目前估值仍然较低。建议关注：中国海洋石油、广汇能源。 2）磷化工：磷矿石经过过去几年的供给侧改革已基本达到供需平衡状态，今年以来的安全检查进一步导致磷矿企业减产，同时龙头惜售降低了市场流通的磷矿量，最新报价970元/吨，较年初上涨超过50%。我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配置方向，同时新能源趋势下打开磷、氟要素成长性。推荐川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、司尔特、新洋丰、中毅达等。 3）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂需求放量以及出口改善拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺，目前工厂库存快速下降至46万吨。推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、远兴能源、三友化工、和邦生物、华昌化工等。 4）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，今年磷化工及硫酸法钛白粉企业新增多套硫铁矿制酸装置，硫铁矿紧缺程度可能进一步加剧，推荐粤桂股份。 5）全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐钾肥（亚钾国际、东方铁塔等）、农药（扬农化工、润丰股份、海利尔等）。 光伏及电动车需求超预期，继续看好新能源产业链上游景气标的： 1）EVA：光伏需求持续超预期，浙石化、榆能化等新增产能释放下目前行业供需依然偏紧，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，EVA光伏料价格后续继续看涨，重点推荐联泓新科、东方盛虹。 2）PVDF：锂电级PVDF价格高位维持，市场供应维持偏紧，重点关注：东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光。 3）磷酸铁：磷酸铁今年以来价格从23000上涨至25200元/吨，我们认为行业预期差较大，市场规划产能较大，但实际产能释放进度受到技术掌握程度及产品验证周期可能低于预期，今年率先投产企业具备较强先发优势，有望享受高景气下的超额收益，建议关注川恒股份、云天化、新洋丰等。 【成长板块】 1）优质成长龙头： 龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出。上游能源涨价侵蚀中下游产业链利润，导致部分优秀的制造业公司股价显著回调，目前估值和预期处于底部区域，从中长期看预期回报率提升。看好化工类的核心资产：万华化学、卫星化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣等。 2）新材料成长： 化工新材料供给端具有技术壁垒、客户认证壁垒、较高的产品差异化程度。需求端持续受益于全球下游产业往我国转移的红利，供给端的高壁垒，加上需求端的产业转移与迭代，使得有竞争力的厂商在很长的时间维度里具备持续成长的空间。 观眼全球，在过去海外产业的转移和迭代，已经诞生出了如东丽、法液空、林德、信越、宣伟等一系列的化工新材料巨头。而在当下位置，近期市场风格使得过去估值水平较高的新材料龙头，估值下降，进入中长期配置区间。我们在化工新材料板块中聚焦护城河深、成长空间大、在所在领域能与海外对手展开一定竞争的龙头厂商，具体推荐： 打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技； 光学膜+特种树脂快速放量，具备完整产业链、丰富产品储备的新材料平台型厂商——东材科技； 反射膜具备全球定价能力，受益于MiniLED渗透的光学反射膜龙头——长阳科技；产业链齐全的碳纤维国产化先锋——光威复材 3）消费成长： 聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：下游植物胶囊（保健品&医药）、人造肉（食品）的细分赛道龙头——山东赫达，甜味剂——金禾实业。 供辉瑞新冠药、诺欣妥、黛力新等一线药物中间体的有机合成研发平台——华软科技。 终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3系列衍生物龙头——花园生物。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。

2022年06月13日发布 1、标的汇总 5月份以来，各上市板块机械公司估值已初显回升，科创板存在潜在的投资机会。在此背景下，本次推荐标的包括：欧科亿、华锐精密、容知日新；建议关注：新锐股份、皖仪科技、优利德。 2、各公司分析 1）新锐股份：立足于优质赛道，业绩持续提升；下游多应用领域，市场空间广阔；上下游产业一体化发展，公司发展长期看好。2）欧科亿：立足于优质赛道，业绩持续提升；刀具市场规模持续增长，国产化空间较大；技术优势突出，公司发展长期看好。3）华锐精密：深耕刀具行业，业绩表现优秀；刀具市场未来稳定增长，进口环节存在较大替代空间；国外品牌占据高端刀具市场，国内企业仍有提升空间；四大核心技术构筑公司护城河，积极拓展新材料市场。4）皖仪科技：深耕分析检测仪器的创新研究与开发，业绩表现优秀；分析检测仪器市场广阔；成熟的科技研发创新体系、生产制造体系、市场营销体系和管理体系公司产品共筑公司的护城河。5）容知日新：公司为设备状态监测与故障诊断系统知名供应商，业绩表现优秀；下游多应用领域，市场空间广阔；公司技术和业务全行业领先。6）优利德：国内知名的仪器仪表公司，业绩表现优秀；仪器仪表市场稳定增长，中高端产品存在较大进口替代空间；下游多应用领域，市场空间广阔。 风险提示：下游应用领域需求变化风险；技术更新换代风险；原材料价格波动风险；停工停产风险。

2022年06月13日发布 周观点：5月份社融增量2.79万亿，新增人民币贷款1.89万亿，均超市场预期，企业贷款数据大增，随着疫情的影响减弱，货币宽松下稳增长进入从政策端向实际需求落地最好的时间窗口，地产端的因城施策更加灵活以及基建端资金与项目更加匹配落地更快，压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，消费建材龙头有望走出α特征。建议关注防水龙头东方雨虹、科顺股份，消防龙头青鸟消防，石膏板龙头北新建材等；同时5月份以美元计价的出口同比为16.9%，环比4月3.9%的同比增速明显回升，超出市场预期，海外需求快速复苏利于出口型企业，1-4月份玻纤粗纱出口同增65.4%，玻纤结构性机会仍存，关注低估值、高景气度的中国巨石与中材科技。 消费建材：地产基本面或加速迎拐点，消费建材迎配置良机。地产与基建仍是稳增长中最重要的一环，疫情影响解除之后，是政策端向实际需求落地最好的时间窗口，地产端的因城施策更加灵活，以及基建端资金与项目更加匹配，落地更快，压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：电子纱价格继续回暖，出口依旧紧俏。截止到5月末，根据卓创资讯统计，玻纤行业库存约为39.3万吨，环比上涨5.62万吨，主要是短期国内受疫情影响，部分需求延后以及物流运输不顺畅所致，部分粗纱价格小幅回落，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在5700-6000元/吨；而电子纱价格环比上涨500-800元不等，主流成交价在9500-9600元/吨，电子布价格主流报价维持在3.8元/米，价格逐步恢复；但海外需求依旧旺盛，1-4月份玻纤粗纱出口同增65.4%。我们认为，玻纤结构性机会仍存，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，而4月单月招标已达10GW以上，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，一季度龙头企业业绩超预期体现了行业的高景气，当前低估值有业绩支撑的玻纤龙头可作为防守反击的选择（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：南方地区进入传统小淡季，价格继续承压。6月份上旬，受雨水、高考、农忙等因素的影响，下游需求进一步萎靡，企业库存高企，价格进一步下探。我们认为，随着北京、上海疫情影响减弱，复工复产加速，稳增长背景下或迎来需求的集中释放，叠加各地开启的错峰生产，供需平衡或逐步改善。上半年以来各地进一步加快专项债发行节奏，2022年新增专项债券须于6月底前基本发完，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，水泥价格将迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：沙河地区价格承压，静待疫情好转后需求释放。近期玻璃市场出现南北分化，南方地区率先开启提价，而以沙河地区为代表的北方地区依旧在降价促销，我们认为，当前纯碱、燃料等价格高企，进一步抬升企业生产成本，成本支撑下，价格下行空间有限，厂家欲提价传导成本压力；另一方面，随着疫情好转，预期的需求集中释放或到来，厂家开启涨价去库存模式。政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。

2022年06月13日发布 补库驱动5月销量超预期，布局新一轮汽车复苏反弹。随着多点爆发的新冠肺炎疫情得到有效控制以及促进汽车消费的配套政策的发布，汽车产业链供应链逐步畅通。受上述利好因素影响，5月乘用车产销分别完成170.1/162.3万辆，环比+70.8%/+68.2%，同比+5.2%/-1.4%，与上月相比，乘用车生产增速由负转正。5月，新能源乘用车渗透率达26.3%。政策刺激及供应链恢复下，5月整体产销已接近正常水平。 “蔚小理”2022Q1业绩亮眼，推车节奏加快。据“蔚小理”2022年一季度财报数据来看，蔚来/小鹏/理想22Q1营收分别达99.1/74.5/95.6亿元，同比+24.2%/+152.6%/+167.5%，三家销量营收均实现了同比增长，蔚来以近百亿的营收领跑，小鹏、理想同比增速均超150%；三家22Q1交付量分别达2.58/3.46/3.17万辆，同比+28.5%/+159%/+152.1%，小鹏稳居造车新势力季度销冠。据三家交付指引，蔚来/小鹏/理想2022Q2预计交付2.3~2.5万辆/3.1~3.4万辆/2.1~2.4万辆，新车有望带动Q3业绩冲高。 疫情对汽车时钟影响：2022Q3新一轮复苏更为确定。中性及乐观假设下，预计今年行业增速在2.8-7%，疫情后的核心在于供给因素制约缓解后判断需求回补的节奏。我们根据1-5月份乘用车需求测算2022年全年乘用车增速约-5.46%，低于我们悲观及乐观假设下预测区间-5%-7.3%下限，展望6月预计行业同比增速1.4%至14.6%。 投资建议：汽车行业有望于2022Q3迎来库存周期（4年左右车型周期）与朱格拉周期（8-10年资本开支周期）共振启动，迎来板块性重大布局机会，推荐三条投资主线：1）基于行业复苏确认带来板块估值修复为主要特征的乘用车板块（早周期特征明显）和零部件蓝筹的配置机会（估值修复的核心源于周期拐点预期下，估值向行业过热及滞涨阶段业绩切换），推荐广汽集团、比亚迪、长城汽车和吉利汽车，以及细分领域零部件龙头福耀玻璃和星宇股份；建议关注长安汽车和上汽集团及新势力蔚来、小鹏和理想；2）智能化有望接力电动化成为行业资本开支的主要方向，智能座舱有望在EE架构迭代及高算力芯片量产下，开始进入类似消费电子一样的快速迭代，【座舱电子】赛道推荐域控制器龙头公司德赛西威和经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，【座舱内饰】推荐上声电子、科博达和继峰股份。3）L3级智驾驶渗透趋势提速，线控底盘有望复刻过去5年电动车渗透率曲线快速放量，率先收益。推荐【线控底盘】龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。 风险提示：疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；政策风险；技术开发进程不及预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。

2022年06月13日发布 市场回暖，新能源汽车销量5月环比增长49.6%，超预期。2022年5月我国新能源汽车产量为46.6万辆，环比增长49.5%，同比增长113.9%；销量为44.7万辆，环比增长49.6%，同比增长105.2%。新能源汽车加速渗透，单月的渗透率达26.5%，较2021年提升了13个pct。国内方面，比亚迪销量11.33万辆，同比增长256.6%，理想汽车交付1.15万辆，同比增长165.9%，小鹏汽车交付1.01万辆，同比增长78.1%，蔚来份交付0.70万辆，同比增长4.7%。此外比亚迪公告：自2022年3月起停止燃油汽车的整车生产，未来在汽车板块将专注于纯电动和插电式混合动力汽车业务，保障新能源汽车销量的高增长。5月新能源汽车受制于供应链，排产尚未完全恢复，随着复工复产推进，产业链供给将得到满足，厂商产销逐步恢复正常状态。 复工复产推进，材料价格回落，中游盈利改善。根据wind数据显示。碳酸锂2021年12月30日价格在27.15万元/吨，2022年3月31日价格涨至50.25万元/吨，涨幅达85%（去年同期碳酸锂价格在6-8万元/吨）。电池企业毛利率有所下滑，宁德时代/亿纬锂能/国轩高科Q1毛利率较2021年分别下滑了11.8/7.8/4.1/pct。本周碳酸锂价格为46.1万元/吨，较4月1日价格下降8%，其他材料价格均有不同幅度的下降，随着锂等上游原材料价格微跌，电池企业正积极降价格传导到下游，叠加复工复产的推进，盈利进一步改善，板块将迎来反攻号角。 刺激性政策出台，拉动消费需求增长。为促进汽车消费，5月份开始，上海、广东、山东等多个省市已经明确发布了新能源汽车相关的专项政策，包括发放消费券、给予消费补贴等。工业和信息化部办公厅、农业农村部办公厅、商务部办公厅、国家能源局综合司5月31日发布关于开展2022新能源汽车下乡活动的通知。随着补贴政策的出台，疫情的缓解，汽车消费市场回暖，购车消费信心回升，预计6月份的新能源汽车需求将进一步释放。 重点关注：宁德时代、亿纬锂能、中科电气、光华科技。 风险提示：宏观环境变化，上游资源大幅涨价导致价格传导到下游，新能源汽车销量不及预期。

2022年06月13日发布 本周行情概览：本周半导体行情跑输主要指数。本周申万半导体行业指数下跌1.76%，同期创业板指数上涨4.00%，上证综指上涨2.80%，深证综指上涨3.50%，中小板指上涨4.67%，万得全A上涨3.01%。半导体行业指数跑输主要指数。 半导体各细分板块多有下跌。半导体细分板块中，半导体制造板块本周上涨0.1%，半导体材料板块本周下跌1.1%，封测板块本周下跌1.5%，半导体设备板块本周下跌3.0%，分立器件板块本周下跌3.9%，其他板块本周下跌4.0%，IC设计板块本周下跌4.1%。 我们坚定看好半导体全年的结构性行情，看好国产替代穿越周期。此前我们在报告《看好半导体国产替代穿越周期》2022.06.07中提出“中美贸易冲突背景下，半导体产业链各环节国产替代比率的提升将大幅增加我国半导体产业的供应链安全性，我们重点看好半导体国产替代穿越周期的机会，相关国产半导体厂商有望在全球半导体行业中体现出更强的成长性。” 我们复盘了5月半导体平均交货周期及5月国产半导体设备招中标情况，看好国产替代大趋势下，A股半导体设备材料的高成长潜力。 1）5月全球芯片平均交货周期仍维持高位，达到创纪录的27.1周（约6.3个月），工业、汽车类芯片仍然坚挺。从上游环节来看，芯片交期维持高位，代工厂酝酿新一轮涨价潮；下游终端应用环节，智能手机、PC等消费类产品需求持续疲软，工业、汽车类的芯片仍然坚挺。从产品类别来看，模拟芯片、MCU及如0.18um以下工艺功率、工业、模拟器件仍受市场欢迎。 2）年初至5月我国半导体设备中标数已接近上年总量，5月国产设备招中标类型再度丰富。 今年以来，北方华创可统计的中标数目已超过去年全年大半。我们统计2021年以来北方华创的历史中标数据显示，2021全年，北方华创共有161台设备中标，其中有42台刻蚀设备、28台薄膜沉积设备、24台热处理设备、21台清洗设备和21台真空设备等中标上海积塔、华虹半导等不同项目。2022年初以来已有112台设备中标各项目，已超过2021年全年161大半，我们预计今年国产设备中标数目将有望进一步提升。 上海积塔半导体临港二期项目5月扩产增能，带动国内半导体设备市场随之受益。据新华社报道，上海积塔半导体将新增固定资产投资额260亿元以上，国产替代内驱动力充足，国内设备厂商有望获得更多的验证机会。据我们统计，5月以来，华虹、积塔、燕东微电子、上海新微、华润微等都有进行设备招标。根据部分已披露中标信息，拓荆科技、北方华创（含北方华创磁电）、华海清科、中科飞测等都有多台设备中标。 从设备中标情况来看，北方华创、华海清科、上海微电子等成功中标上海积塔特色工艺生产线项目，时代半导体也从北方华创和中微公司采购了清洗设备与刻蚀设备，国产设备比重较大。据我们对5月国产设备厂商最新中标情况的统计，华虹半导、时代电气、上海新微、上海积塔都引入了多台国产设备，其中拓荆科技和北方华创（含北方华创磁电）的设备中标量最大，华海清科有8台CMP设备中标上海积塔等项目，分设备看，薄膜沉积设备、检测设备、CMP设备、刻蚀设备等国产供应商中标数量较多。 扩产周期+国产替代，半导体设备材料板块成长逻辑始终明确。芯片短缺加速了产能扩张速度，根据SEMI预计，未来两年全球设备销售额增长趋势明确，国产替代大趋势下，A股半导体设备材料具备高成长潜力。近半年以来，全球主力晶圆代工厂和IDM公布了新一轮扩产计划。缺芯大环境下，为满足市场需求，各晶圆代工厂加大扩产力度，资本支出随之增加。目前，台积电、联电、格芯、中芯国际、世界先进、力积电这几家主要晶圆代工厂2022年资本支出合计达548~588亿美元。扩产周期上行，上游设备材料最先受益，根据SEMI预计，未来两年全球设备销售额增长趋势明确，在国产替代大趋势下，A股半导体设备材料有很大成长潜力。 建议关注： 1）半导体材料设备：有研新材/雅克科技/沪硅产业/华峰测控/北方华创/上海新阳/中微公司/精测电子/长川科技/鼎龙股份/拓荆科技/华海清科/盛美上海； 2）IDM:闻泰科技/三安光电/时代电气/士兰微/扬杰科技； 3）晶圆代工：华虹半导体/中芯国际； 4）半导体设计：纳芯微/东微半导/海光信息/圣邦股份/思瑞浦/澜起科技/声光电科/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/斯达半导/宏微科技/新洁能/全志科技/恒玄科技/富瀚微/兆易创新/韦尔股份/卓胜微/晶丰明源/紫光国微/复旦微电/艾为电子/龙芯中科/普冉股份； 风险提示：疫情继续恶化、产业政策变化、国际贸易争端加剧、下游行业需求不及预期

2022年06月13日发布 本周重点新闻跟踪 国家统计局10日公布数据显示，5月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.4%，环比上涨0.1%；工业生产者购进价格同比上涨9.1%，环比上涨0.5%。其中，化学原料和化学制品制造业价格上涨13.6%，环比上涨0.6%。国际原油价格震荡上行，带动国内相关行业价格上涨。其中石油和天然气开采业价格上涨1.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨0.9%，化学纤维制造业价格上涨0.8%，化学原料和化学制品制造业价格上涨0.6%。 本周重点产品价格跟踪点评 本周WTI油价上涨1.5%，为120.67美元/桶。 重点关注子行业：聚合MDI/乙二醇/TDI/纯MDI/有机硅/电石法PVC/粘胶短纤/尿素/乙烯法PVC价格分别上涨7.9%/3.7%/3.0%/2.5%/2.3%/2.2%/2.0%/1.3%/0.6%；醋酸/VA/固体蛋氨酸/氨纶/液体蛋氨酸/VE/DMF价格分别下跌9.8%/6.8%/4.1%/3.4%/2.7%/1.2%/0.8%；钛白粉/粘胶长丝/重质纯碱/烧碱/轻质纯碱/橡胶价格维持不变。 本周涨幅前五子行业：PX（进口CFR）（+19.6%）、美国LPG（TEXAS）（+14.5%）、PTA（华东）（+13.5%）、硝酸（安徽金禾98%）（+11.9%）、甲苯（华东）（+11.7%）。 MDI：本周国内聚合MDI市场涨势不断。上海某工厂指导价维稳跟进，加上成本面强势支撑下，持货商心态有所好转，对外低价惜售，而贸易市场及下游端午节前库存低位运行，随着价格的推涨，业者恐慌情绪下，多入市刚需补仓，场内询盘买气增加，多重利好气氛带动下，市场商谈重心推涨上行。 PTA：本周PTA市场重心宽幅上扬，供应紧张叠加需求前景强劲，国际原油价格继续上涨，同时PX市场由于国际需求旺盛，价格宽幅上涨，成本端大幅挤压下游PTA行业利润，PTA行业加工费一度压缩至负值；目前PTA市场关注点集中在成本端，供需面的变动对于市场影响有限；成本端大幅拉升后，由于行业利润不佳，工厂挺市意愿强烈，纷纷上调企业挂牌价格。 本周化工板块行情表现 基础化工板块较上周上涨5.78%，沪深300指数较上周上涨3.65%。基础化工板块跑赢大盘2.12个百分点，涨幅居于所有板块第4位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：磷肥（+15.34%），石油贸易（+12.57%），磷化工及磷酸盐（+11.76%），复合肥（+11.02%），纯碱（+9.76%）。 重点关注子行业观点 （1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

2022年06月13日发布 核心逻辑 化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 行业信息更新： 半导体相关： 6月9日，TechWeb：全球半导体市场2023年预计增长5.1%达到6800亿美元。6月8日消息，据国外媒体报道，继2021年增长26.2%之后，世界半导体贸易统计协会（WSTS）预计，全球半导体市场2022年将增长16.3%，达到6460亿美元，2023年将继续增长5.1%，达到6800亿美元。疫情期间，越来越多的人在家工作和学习，导致全球市场对智能手机和电脑中使用的芯片等各类半导体产品的需求增加，但半导体产品呈现出供不应求的趋势。由于受全球半导体供应短缺影响，包括汽车、手机、游戏机、PC在内的产业均受到影响。此外，半导体已经成为现代汽车不可或缺的一部分，它在发动机管理、气温控制、车载娱乐和碰撞安全方面发挥着积极作用，但全球供应短缺问题导致丰田、本田、大众、福特、菲亚特克莱斯勒和日产汽车等汽车品牌被迫削减产量，甚至被迫停产。半导体产品需求强劲，推动了半导体市场的增长。WSTS预测，芯片需求将继续强劲，大多数主要类别预计在2022年将出现较高的同比增长。 显示材料相关： 6月6日，LED在线网报道：“光显”概念兴起，LED应用边界再扩容。随着LED行业的不断发展，显示与照明在应用中相互融合、相互渗透，原本泾渭分明的界限逐渐被打破。在此背景下，洲明科技提出了“光显”概念。而这一概念的提出，不仅是技术上的必然趋势，更是顺应客户需求而生的整体解决方案，客户需要的并非单一的照明产品或者单一的显示屏，而是设计、硬件、软件一体化的系统解决方案。袁道仁指出，光显时代的到来，既符合LED行业的发展规律，又体现了人们对精神文化生活的更高追求，同时顺应了城市管理的数字化趋势。从需求端来看，当下，城市夜景、商业综合体、体育综合体、文旅项目等广泛的需求促进了LED行业的高速发展，而光显行业级场景解决方案正满足了市场对“光显”的需求。袁道仁表示，洲明科技发布“光显”概念，并以“Metasight”作为其英文名称，是希望能与全球LED企业达成共鸣，将LED行业升级为光显行业，进而拓宽LED的应用边界。“未来已来，光显时代已拉开序幕，我们要用光显的解决方案，重新定义我们看得到的场景。” 新能源材料相关： 6月6日，工信部：多晶硅3—4月份全国产量约12.2万吨,硅片49GW。日前，工信部公布了2022年3-4月全国光伏制造行业运行情况。2022年3-4月，我国光伏产业运行整体平稳，产业链主要环节均保持增长态势。根据行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国晶硅电池产量超过44GW，环比增长12.8%。部分产业链供需仍较紧张，相关产品价格持续高位运行。多晶硅环节，3-4月份全国产量约12.2万吨，3月、4月致密料均价分别为243元/kg、247元/kg。硅片环节，3-4月份全国产量约49GW，出口3.7GW。电池环节，3-4月份全国晶硅电池出口4.1GW,单晶PERCM6和M10电池均价分别为1.10元/W和1.15元/W。组件环节，3-4月份全国晶硅组件出口22.9GW。逆变器环节，3-4月全国逆变器产量超过31GW。 重点企业信息更新： 普利特：6月3日，本次非公开发行股票募集资金总额不超过22亿元，扣除发行费用后将用于“收购海四达电源79.7883%股权”、“年产12GWh方型锂离子电池一期项目（年产6GWh）”、“年产2GWh高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目”和“补充流动资金” 重点关注公司： 重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

2022年06月13日发布 事件 中汽协：5月新能源车产量46.6万辆/yoy+114%/mom+50%，销量为44.7万辆/yoy+105%/mom+50%，表现强劲。 投资要点 5月销量超预期，产业链渐入佳境 根据中汽协数据，5月国内新能源车销量达44.7万辆/yoy+105%/mom+50%，表现超预期，其中出口4.3万辆/yoy+131%/mom+306%，其中商用车销量2万辆/yoy+51%/mom+8%；1-5月累计销量超200万辆/yoy+111%，其中出口17.4万辆/yoy+142%。根据乘联会数据，5月新能源车批发达42万辆/yoy+112%/mom+50%，1-5月累计批售189万辆/yoy+117%。5月厂商电动车零售排名前五分别是比亚迪（11.38万辆/yoy+257%/市占率32%）、上通五菱（3.2万辆/yoy-4%/市占率9%）、广汽埃安（2.1万辆/yoy+103%/市占率6%）、奇瑞（2.1万辆/yoy+242%/市占率6%）、吉利（1.7万辆/yoy+260%/市占率5%）。 整体来看，广汽、比亚迪为代表的自主、蔚/小/理等为代表的新势力销量均表现强劲，特斯拉中国伴随上海复工复产推进，5月批售环比新增3万辆。当前以比亚迪、特斯拉为代表的全球顶流车企订单充沛，伴随供给端瓶颈打开，销量有望不断提升。 需求旺盛，驱动产业链高度景气 根据动力电池联盟数据，5月国内动力电池产量约36GWh，其中铁锂产量约19GWh/yoy+119%/mom+3%，三元产量16GWh/yoy+226%/58%。装车方面，5月三元环比装车量大幅改善，5月铁锂装车10GWh/yoy+127%/mom+15%，三元装车8GWh/yoy+59%/mom+90%。竞争格局方面，5月宁德时代装机量8.51GWh，市占率46%，比亚迪装机4.1GWh，市占率22%，中航创新装机1.64GWh，市占率9%，国轩高科装机0.91GWh，市占率5%。根据SNE数据，4月全球动力电池装机量27GWh/yoy+52%，宁德/比亚迪/LG/松下/SK位居前五，市占率分别为30%/16%/13%/12%/8%。根据鑫椤数据，4月国内四大材料产量11.25万吨/yoy+38%/mom-7%；负极材料产量10万吨/yoy+89%/mom+8%；电解液产量5.2万吨/yoy+63%/mom-10%；隔膜产量9.1亿平/yoy+57%。 整体来看，4月由于国内疫情影响，产业链受到干扰，伴随复工复产推进，预计核心主材产销将不断提升。我们认为，未来在动力电池、储能电池等多重领域需求高增的共振下，锂电池及相应产业链仍将凸显重大投资机会。 从盈利周期优选细分环节，重视锂电池投资机会 产业链技术不断迭代，以特斯拉引领的一体化压铸技术、4680不断推进，以宁德时代为代表的钠电、麒麟电池、CTC等不断落地，未来成本端仍具有优化空间。此外，伴随上游原材料、中游核心主材资本开支不断落地，动力电池成本有望迎来长周期拐点，进而进一步打开终端需求空间。 从产业链盈利周期来看，我们认为锂电池、三元前驱体迎来中长期向上，隔膜、结构件盈利预计相对稳定，而电解液（6F）、铜箔等盈利周期或向下，锂电池具有一定稀缺性。结合产业链各环节资本开支周期与产品价格综合分析，我们判断当下动力电池环节的BOM成本或到高位临界点。未来随着各环节的产能释放，动力电池环节将迎来戴维斯双击，继续强烈建议关注当下锂电池环节的布局机会。 我们认为，本轮锂电池盈利修复或表现为：1）涨价或联动机制落地带来的短期盈利修复；2）优质企业在过去1-2年精心培育的核心主材尤其是碳酸锂、正负极等一体化产能将在未来1-2年将陆续兑现，最终产业链盈利分配或向动力电池环节倾斜。 行业评级及投资策略 维持电动车行业“增持”评级。我们认为当前核心环节2022年PE估值仍处于低位水平，而产业链基本面继续维持高景气，长期空间明确，当前仍是产业链中长期布局佳期。首选动力电池，其次隔膜、高镍三元、结构件、负极一体化等。 建议布局主线：1）动力电池：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等。2）隔膜：星源材质、恩捷股份等。3）高镍三元：中伟股份、当升科技、振华新材、华友钴业等。4）其他建议重点关注各细分行业龙头：德方纳米、科达利、孚能科技、璞泰来、欣旺达、中科电气、容百科技、天奈科技、壹石通、杉杉股份、天赐材料、新宙邦等。 风险提示 产品需求不及预期；新能源汽车政策风险；产能/需求低于预期；产品价格低于预期；产业链相关技术进步低于预期的风险；市场下跌带来的系统性风险。