2022年06月13日发布 电网： 22 年投资高景气 坚守超预期赛道 2022 年两网投资规划增速显著快于十三五，板块景气度高，疫情后投资有望加速，稳增长政策下全年投资存在超预期可能性，其中南网 5 月 25 日已新追加 100 亿投资。同时，新型电力系统驱动投资结构优化，新技术应用与设备升级有望提速，看好龙头企业以及超预期细分赛道，包括非晶变（双碳下配电变节能改造加速，新标准驱动非晶渗透率提升）、 南网（投资增速高、新技术应用快）、 新能源配套（电站配套电气设备需求加速）、 特高压（新能源大基地配套外送通道加速，省间互联能力&区域外受电能力加强）、配网数字化（支撑分布式新能源接入，加快一二次融合、智能配用电等新技术应用）、 电表（21 年以来招标加速，订单逐步兑现）等方向。 投资建议： 电网投资为稳增长重要手段之一，南网 22 年投资规划已上调，看好电网投资 6 月起加速， 全年投资景气度高， 看好非晶变、南网、新能源配套、特高压、电表等赛道。 推荐国电南瑞、 云路股份、 四方股份等。 风险提示： 电网投资不及预期、 原材料价格上涨等工控： 需求预计加速回升 龙头引领国产化进程 行业方面： 2022Q1 工控需求增速仍表现出较强韧性， 3-4 月 PMI 在疫情与海外环境波动因素下有所回落，预计 5 月工控需求已触底，随着疫情平复、稳增长效果显现， 6 月起工控需求有望回升，全年有望保持稳健增长，其中新能源、半导体、物流等下游预计保持较高景气度。 格局方面： 2022 年外资工控品牌产品交期延长，叠加国内疫情、海外环境等扰动因素，国内工控企业凭借更强交付、更快响应，优秀的技术与服务能力，有望延续 2020 年以来的国产化加速进程，核心工控产品（如伺服、PLC）以及高端下游（如流程工业）份额有望加速提升。 投资建议： 1）工控： 双碳大背景下十四五工控需求长期向好，当前工控板块整体估值处于较低水平。考虑到新能源等高景气下游带来结构性增长机遇、疫情后需求有望加速回升、疫情及海外扰动下国产化进程超预期，内资工控品牌订单及业绩有望继续较快增长，板块性价比凸显，看好行业龙头与下游结构较优企业。 推荐汇川技术等。 2） 低压电器： 疫情后需求有望加速回升，且双碳、稳增长等政策下，新能源、电力等环节需求有望保持较高增速，从而驱动低压电器下游结构优化。推荐良信股份等。 风险提示： 工控需求不及预期、 竞争加剧、 原材料价格上涨等

2022年06月13日发布 核心观点 投资主线一：海外服装消费修复，看好出口景气度继续提升。通过对中国及东南亚纺服出口、制造产业链的复盘、对本轮出口驱动因素的分析、对人民币贬值影响测算等，我们判断：22全年来看，一季度并非纺织制造龙头景气度的高点，中国、越南出口增速同步提升反映本轮国内出口提速受海外需求恢复带动，而非此前的对越南疫情受损供应链的替代；同时RECP的生效、人民币贬值等因素均利好需求稳定、产能有序扩张的龙头业绩有望实现全年高增长。长期来看，纺织服装生产加工作为低附加值劳动密集型产业，由发达国家向发展中国家转移是必然趋势，但其中积极顺应产业链转移趋势的全球化产能布局龙头预计将成分受益于东南亚服装出口的低成本、高增长趋势；同时由于东南亚从产业结构上看以CMT、FOB等业务为主，涉及设计研发环节的ODM业务占比仅为9%，且辅料、五金配套不完善，生产工艺相对简单，我们认为国内具备研发设计能力、自动化程度高、垂直一体化生产服装制造商竞争优势尤为稳固。建议关注：华利集团、健盛集团。 投资主线二：海内外出行先后恢复，箱包龙头直接受益。全球来看，21年发达经济体旅游业率先复苏，带动全球旅游总人次达到66.0亿人次、恢复至19年的53.7%水平。22年常态化管理下出行需求加速释放，截至5月7日全球已经有包括英国、挪威、丹麦在内的46个国家取消任何关于新冠的旅行限制，预计全球旅游业将逐步向常态化发展。国内方面，随着疫情管控显效，国内旅游业总人次与总收入增速有望迅速反弹。据国家文旅部统计，在20年疫情爆发前，国内旅游总人次呈现稳定增长，11-19年CAGR为10.8%，21年规模达到32.46亿，同比增长12.7%，预计随着疫情得到控制，国内出行将恢复疫情前稳定增长态势。考虑到箱包需求与出行的强相关性，推荐关注全球箱包龙头新秀丽。 投资主线三：国内消费拐点将至，看好运动服饰龙头底部反弹。线下：上海、北京疫情逐步受控，5月30日上海市新冠疫情防控办公室发布通告，住宅小区恢复出入、公共交通恢复运管，机动车恢复通行，将持续有序复工复产；同时多地政府大力促进消费加快恢复，其中包括以节庆活动为契机推出主题购物节活动、支持大型企业/电商平台等发放消费优惠券等。线上：物流恢复+618大促活动，服饰线上销售有望快速回升。近日上海港集装箱单日吞吐量已达11.9万标准箱，恢复至3月封控前的9成水平；全国范围来看，近一周（5/20-5/26）高速公路货车通行达到5408.63万辆、环比上周（5/13-5/19）提升10.12%。我们认为，上海地区及全国物流运输的大幅改善为即将到来的618大促带来了充分保障，预计将推动品牌服饰线上销售的快速回升。品类方面，考虑到运动服饰线上占比相对较高且伴随着疫情期间健康需求的提升消费偏刚性，预计将显著受益。建议关注：李宁、滔搏。 投资建议 品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏，当前估值处于历史低位的李宁，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽，以及运营壁垒深厚、估值极具性价比的滔搏。纺织制造端建议关注客户优势显著、后续产能扩张计划明确的华利集团，以及棉袜业务增长稳健、无缝客户显著优化的健盛集团。 风险提示 疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。

2022年06月13日发布 行业点评 6月6日，国家卫生健康委员会、工业和信息化部、公安部、财政部、商务部、国家税务总局、国家市场监督管理总局、国家医疗保障局、国家中医药管理局等九部委联合印发了《关于印发2022年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》。通知提出加强医疗美容机构规范性，有利于医美行业的健康、可持续发展；同时通知提出加强口腔医疗服务市场督查与规范，行业景气度有望提升。 6月7日，国家药监局药审中心发布《中国新药注册临床试验进展年度报告（2021年）》。新药临床试验数量逐年上升，占比也不断提升，创新药成为热门领域。新药临床试验进程加快，研发能力强且管线丰富的创新药企业将具备优势，前期研发投入大的创新药企有望进入收获期。临床试验适应症聚焦抗肿瘤领域，抗肿瘤药物市场有望迎来进一步增长。从全球市场来看，抗肿瘤药物市场规模增长迅速，5年间年复合增长率达12.5%，PD-1、PDL1、HER2、EGFR等是热门作用靶点，相关小分子靶向药物有望驱动未来抗肿瘤医药市场的进一步增长。 6月7日，国家卫生健康委发布《关于规范公立医院分院区管理的通知》，从规范设置分院区、规范分院区执业管理、完善分院区统筹管理机制等方面，对公立医院分院区管理作出规范要求。公立医院建设分院区是对优质医疗资源的横向扩容，此举能够增加优质医疗服务供给，以满足患者日益丰富的医疗服务需求。同时，多个院区之间进行医疗信息的共享需要信息化平台的支持，医疗信息化有望迎来新增长。医疗资源的扩容将会涉及大量医疗设备的采购，相关行业市场前景广阔。 6月9日，国家卫生健康委办公厅和国家中医药局办公室联合发布了《关于印发互联网诊疗监管细则（试行）的通知》。规范互联网诊疗平台运营，短期内对医药电商平台形成约束、冲击，长期来看利好行业有序发展。通过监管要求指引行业发展方向，互联网诊疗有望开启行业新篇章。近年来，由于疫情导致线下诊疗限制条件多，互联网诊疗拥有远程、便捷的特点，有效地满足了大量患者的就医需求。目前，互联网医疗仍然处于发展期，业内存在一些不规范的问题，政府也出台了诸多政策对该行业的运营提出了规范与指引，行业有望进入规范发展期，市场前景广阔。 投资建议 建议关注医美、口腔医疗、创新药、医疗服务、医疗信息化、医疗设备以及互联网医疗等相关行业。 风险提示 集采范围扩大风险，集采降价超预期风险，集采中标后产品供应不及预期风险，疫情不确定性风险，其他政策及市场风险。

2022年06月13日发布 国企改革迎关键阶段，三年行动方案成效显著。1）国企一直以来均为我国国民经济稳健发展的重要支撑，2020 年我国国有企业营业收入占 GDP 比例达到 62%。为了进一步焕发国企经营活力、提振公司核心竞争力，改革开放 40 余年以来，相关国企改革措施不断深化推进。2）2020 年，国企改革三年行动方案（2020-2022）重磅发布，成为面向新发展阶段我国深化国有企业改革的纲领性文件，在股权激励、结构优化、兼并重组、混改、三项制度改革、市场化竞争等方面积极稳妥推进。在规划进度上，国资委表示坚决打好打赢国企改革三年行动攻坚战，确保今年年底前完成三年改革任务的 70%以上、党的二十大前完成国企改革三年行动主体任务，更大激发企业活力和发展内生动力，我国国企改革迎来历史关键阶段。3）截至 2021 年末，国企改革成效显著，山东、广西、山西等地均表示提前完成任务，央企改革亦加速推进，彰显此轮国企改革推进的坚定决心。 深化改革提速，电科、电子、中科院及国网等旗下优质网信资产发展空间广阔。1）中电科为我国国有资产重要的骨干力量、电子信息领域国家队，旗下优质资产众多，截至 2021 年 10 月，公司拥有包括 47 家国家级研究院所、15 家上市公司在内的 700余家企事业单位；拥有员工 20 余万名，其中 55%为研发人员；拥有 35 个国家级重点实验室、研究中心和创新中心。21 年 12 月，公司旗下 5 家上市公司一齐将国有股份无偿划转至电科投资；中瓷电子、凤凰光学等先后筹划重大资产重组，太极增资人大金仓、收购电科太极持有的普华软件部分股权，卫士通收购三零卫士等有望加速；2）中国电子是中央直接管理的国有重要骨干企业，兼具计算机 CPU 和操作系统关键核心技术能力。截至 2021 年底，中国电子拥有 27 家二级企业、17 家上市公司、19 余万员工，实现全年营业收入 2710.1 亿元，8 家子企业入选“科改示范行动”，数量位居央企系统第一，考虑“二十大”召开在即，中国电子优质资产证券化或将提速；3）中国科学院作为集科研院所、学部、教育机构于一体的国家高水平科技智库。全院共拥有 11 个分院、100 多家科研院所、3 所大学、130 多个国家级重点实验室和工程中心，承担 30 余项国家重大科技基础设施的建设与运行，正式职工 6.9 万余人，典型的中科曙光作为中科院优质上市平台，对于中科院顶级科技资产具有业务及股权整合权，目前参股比例较高的科技资产包括中科星图、海光信息、曙光云计算、中科三清、曙光节能等；4）国家电网在推进混合所有制改革方面，实施了 12 类 121 个混改项目，明确将金融、战略性新兴产业等竞争性业务作为混改重点领域，坚持引资本、转机制两手抓，2021 年以来累计引入社会资本 488 亿元。在加快改革专项工程方面，公司入选国务院国资委“三个标杆”数量位列央企第一，国网数科控股公司、国网电动汽车公司、江苏综合能源公司获国务院国资委“双百企业”三项制度改革专项评估 A 级，中国电科院、南瑞联研在“科改示范企业”专项评估中均被评为标杆和优秀，国网智研院等 5 家单位纳入国务院国资委“科改示范行动”扩围名单。 投资标的：卫士通、远光软件、中科曙光、中国软件等。 风险提示：国企改革推进不及预期、相关公司受益程度不及预期、宏观经济下行风险。

2022年06月13日发布 板块市场回顾 本周（06/06-06/10）交运指数上涨0.3%，沪深300指数上涨3.7%，跑输大盘3.4%，排名22/29。交运子板块中公交板块涨幅最大（+7.6%），航运板块跌幅最大（-1.2%）。 行业观点 快递：端午快递件量恢复双位数增长，上海地区件量回升明显。电商平台开启“618”大促活动，抑制的消费需求有望释放。5月快递揽件量95.16亿件，投递量98.39亿件，估算同比增长6.7%。端午节放假期间（6月3日-5日），全国邮政快递业揽收快递包裹约9.4亿件，同比增长17%；投递快递包裹约9.7亿件，同比增长13.1%。其中，长三角地区（上海、江苏、浙江、安徽）端午节期间快递业务量达到3.4亿件，比五一期间日均业务量增长27%，上海地区件量增长近4倍；京津冀地区端午节期间快递业务量达到0.7亿件，比五一期间日均业务量增长19%。快递公司进入业绩兑现期，2022Q1中通、圆通、韵达利润同比增长70%、135%、52%，顺丰、申通实现扭亏为盈。顺丰业绩大增主要系（1）持续聚焦核心物流战略；（2）调优产品结构，减少低毛利产品件量；（3）坚持精益化成本管控；（4）业务盈利能力改善，新业务同比减亏；（5）2021Q4起合并嘉里物流。快递公司资本开支高峰或已过去，利润有望继续修复。推荐顺丰控股，圆通速递。 物流：化工物流业绩增长确定，ToB供应链需求广阔。化工物流领域具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限，需求端仍有增长，化工物流龙头业绩增长确定性较强。制造业升级使得对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。2021年业绩增速如下：密尔克卫+50%、宏川智慧+20%、盛航股份+16%、海晨股份+59%、兴通股份+61%；2022Q1业绩增速：密尔克卫+72%、宏川智慧-18%、盛航股份+18%、海晨股份+45%、兴通股份+7%。推荐宏川智慧。 航空机场：航班量环比大增，航空出行需求得以释放。本周国内航空运输量同比下降54%，降幅缩窄13pct，价格同比上涨18%。民航局部署国内客运航班专项支持政策，自5月21日起，日均航班量低于或等于4500班，且平均客座率不超过75%时，对航班实际收入扣减变动成本后的亏损额给予补贴。政策已执行2周，首批财政补贴资金达32.9亿元。本周航班量已超过日均4500班，高点接近7000班，按规定补贴暂停，航班量大增，航空出行需求得以释放。短期多重负面因素共振，预计航司二季度仍将再现大额亏损。目前结合常态化核酸点的设立和国产口服药的研发推进，国内防控体系趋于完善，经营恢复具备可持续性。中期看，待疫情影响消除且国际放开后，航司机场经营将显著改善，板块投资价值凸显。当前建议布局疫情修复机会，推荐受疫情影响较明显的吉祥航空，中期推荐中国国航。 航运：集运：CCFI环比上升1.35%，SCFI环比上升0.6%。油运：原油运输指数BDTI环比上升2.0%，同比上升94%；成品油运输指数BCTI环比上升7.5%，同比上升235%。干散货运输：BDI指数环比下降12%，同比下降6.5%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响而受限，建议关注油运板块。 风险提示 疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

2022年06月13日发布 本周有色金属跑赢大盘，涨幅为 7.92%。同期上证指数涨幅为 2.80%，收报于 3284.83 点； 深证成指跌幅为 3.50%，收报于 12035.15 点；沪深 300 涨幅为 3.65%，收报于 4238.99 点。 基本金属 本周基本金属期现市场普遍下跌。期货市场： LME 铜、铝、 锌、铅、镍较上周同期下跌 0.89%、 1.52%、 4.47%、 0.60%、 3.61%， LME锡维持上周价格。国内现货市场： 铜较上周同期上涨 0.14%， 铝、 锌、铅、镍、 锡较上周同期下跌 0.19%、 1.18%、 0.50%、 1.51%、 3.88%。上海全面解封并逐渐恢复生产经营秩序，此外国内一揽子稳经济政策加速落地， 有效提振经济和市场信心。 铜： 本周铜价窄幅震荡。 近期南美铜矿主产国供应扰动频发引发市场担忧， 铜矿供应预期偏紧，Cochilco 公布智利 4 月铜产量 42.17 万吨，同比下降 9.8%。 LasBambas 矿前期受社区抗议冲击而停产， 目前重启生产经营活动。 国内方面，疫情缓解后企业复工复产进程加速， 前期受抑制需求有望得到兑现，并且国内稳经济政策频出，有望拉动铜消费。 库存方面， 截至本周五， SHFE 铜库存约为 4.33 万吨，较上周同期下跌 20.37%。铝： 本周铝价震荡下跌。 国内供应端产能延续增长态势，需求端边际好转预期增强。短期现货受仓库重复质押事件影响，市场情绪谨慎成交不佳。目前国内复工复产加速叠加政策端加持，国内库存持续去化，给予铝价底部支撑。 截至本周五， SHFE 铝库存为 27.91 万吨， 较上周同期下跌 3.35%。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、明泰铝业、驰宏锌锗。 新能源金属 本周新能源金属价格表现持续分化。 钴： 本周钴价下滑趋势减缓，截至本周五，长江现货钴价为 43.50 万元/吨，较上周下跌 0.46%。硫酸钴、 四氧化三钴价格分别为 8.20 万元/吨、 33.25 万元/吨， 较上周下跌 4.09%、 4.32%。 本周钴市交易持续低迷，市场缺乏利好消息刺激， 贸易商以刚需采购为主。 锂：本周锂盐价格持稳。 截止周五，碳酸锂价格为 46.75 万元/吨，较上周上涨 0.75%、 氢氧化锂价格稳定在 49.09 万元/吨。 供应端锂矿资源紧张局面短期难改，成本端高企给予锂价底部支撑。 目前锂盐市场需求有所提升， 需求端全面恢复仍需时间，下游企业交易较为谨慎。 建议重点关注：钴产业一体化布局标的华友钴业、寒锐钴业；拥有较高锂资源自给率的龙头企业赣锋锂业、天齐锂业；盐湖锂相关标的：盐湖股份、西藏珠峰、西藏矿业、中矿资源；锂云母相关标的：永兴材料、江特电机；锂辉石相关标的：川能动力。 贵金属 本周贵金属价格窄幅震荡。黄金：截至本周五， COMEX 黄金价格为1875.2 美元/盎司，较上周上涨 1.15%；伦敦现货黄金为 1830.3 美元/盎司，较上周下跌 0.81%。白银： COMEX 白银价格为 21.93 美元/盎司， 较上周下跌 0.07%；伦敦现货白银价格为 21.59 美元/盎司，下跌 0.09%。 周五美国劳工部披露 5 月 CPI 同比上涨 8.6%， 环比上涨 1%， 增幅超市场预期， 通胀预期继续强化， 黄金价格当日出现微幅收涨。 通胀持续高企使美联储加息预期升温， 后续关注美联储 6 月中旬议息会议。 我们认为今年美国高通胀仍将持续较长时间，黄金抗通胀的特性推高金价，金价维持高位运行。 当前黄金行业估值较低，建议关注：赤峰黄金、 山东黄金、 银泰黄金。 风险提示 需求不及预期； 海外矿山变动； 美联储货币政策变动风险。

2022年06月13日发布 行情回顾 本周上证综指上涨2.8%，创业板上涨3.94%，公用事业板块上涨2.64%，环保板块下跌0.48%，煤炭板块上涨10.01%，碳中和板块上涨5.42%。 每周专题 《“十四五”可再生能源发展规划》发布，锚定“双碳目标”方向不变。《规划》目标较为保守，提出“十四五”期间，风电和太阳能发电量实现翻倍；新增风、光装机合计534.9GW（风电281.5GW、光伏253.4GW）。集中式大基地开发新增装机将占一半，预计“十四五”期间考虑内陆大基地和海风基地，总新增装机将达到350GW。重视新增装机与储能和消纳的配套，做到高比例利用。到“十四五”末，全国可再生能源非水电电力总量消纳责任权重达到18%左右 今年前4个月数据良好，全年风、光装机及发电预计高增。今年1～4月风、光装机同比高增长。受“十四五”总目标约束，以及考虑到能源投资属于“适度超前规划建设”的重点领域之一，预计全年可实现135GW总装机目标。同时，月风、光装机高增背景下，发电也同比增多。预计2022全年总发电量88311亿千瓦时，同比+6.2%。其中，风电、光伏发电量预计分别为8334、4527亿千瓦时，风、光发电占比扩大3.6pct至14.5%，火电发电占比同比下降3.5pct。 行业要闻 6月7日，国家发改委、国家能源局等四部门发布《关于加强煤炭先进产能核定工作的通知》，主要目的为：切实做好能源保供期间的煤矿生产能力核定管理工作，进一步释放先进煤炭产能，提升煤炭安全稳定供应能力。《通知》要求严格有序确认先进产能煤矿；认真审查安全生产条件；实事求是确定核增幅度、间隔和剩余服务年限；依法依规落实企业主体责任，核增产能煤矿要积极承担电煤增产保供责任，核增产能形成的新增产能必须全部按国家政策签订电煤中长期合同。 近日，国家发改委办公厅、国家能源局综合司联合印发《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》，提出新型储能可作为独立储能参与电力市场；鼓励配建新型储能与所属电源联合参与电力市场；加快推动独立储能参与电力市场配合电网调峰。 投资建议 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：政策释放不及预期等。

2022年06月13日发布 本周专题：慕思股份——深耕睡眠领域，聚焦自主品牌业务。慕思股份成立于2004年，公司专业从事整套健康睡眠系统的研发、生产和销售，旗下拥有慕思、慕思国际、慕思沙发、慕思美居、V6家居、TRECA崔佧和思丽德赛七大主品牌，构建了完整的中高端及年轻时尚品牌矩阵。公司股东家居产业链资源丰富，红星美凯龙、居然之家、欧派家居均持有公司股份。2018-2021年公司营业收入、归母净利润年均复合增速为26.7%、47.0%，床垫为公司核心产品，2021年收入占比为49.7%，床架、床品、其他产品营收占比分别为27.7%、7.8%、13.9%。渠道方面，经销渠道为公司基本盘，2021年收入占比为68.5%，公司2019年携手欧派推动直供渠道快速增长。根据红星美凯龙、居然之家提供的数据，2019-2021年，慕思产品的线下终端销售额在软床品类中名列第一。公司本次募集资金拟用于华东产能、数字化营销和产品研发项目，公司将于6月14日开启申购。 行业新闻： （1）5月纺织服装出口恢复快速增长，家具出口增速低位运行。纺织品服装方面：22年5月纺织品服装出口292.25亿美元，同比增长20.2%,今年1-5月，纺织品服装累计出口1250.67亿美元，同比增长11.0%。其中，22年5月纺织品出口140.27亿美元，同比增长15.7%，1-5月纺织品出口628.51亿美元，同比增长12.1%。22年5月服装出口151.99亿美元，同比增长24.7%，1-5月服装出口622.16亿美元，同比增长10.2%。家具方面：22年5月家具及其附件出口63.14亿美元，同比增长0.3%,今年1-5月，家具及其附件累计出口291.40亿美元，同比增长1.5%。 （2）欧派家居旗下品牌“星之家”正式更名为“铂尼思”，关晓彤代言。欧派家居集团优化品牌矩阵，将旗下品牌“星之家”正式更名为“铂尼思”，并重金聘请关晓彤担任品牌形象代言人，铂尼思也将进一步发挥集团全品类研发制造优势，向品类集中化发展，并以此为突破口，带动品牌发展，实现铂尼思品牌快速出圈。 （3）2022年绿色建材下乡活动信息发布及线上平台启动会举行。6月6日，“2022年绿色建材下乡活动信息发布及线上平台启动会”举行。会议对绿色建材下乡活动的下一步工作进行了总体安排，发布首批2022年绿色建材下乡活动产品清单及企业名录，正式启动了绿色建材下乡活动公共信息发布平台及京东线上平台，确定了绿色建材下乡全国技术支持机构及合作伙伴。 纺服板块投资建议：本周，SW纺织服装板块下跌0.15%，落后大盘3.81个百分点，其中SW纺织制造板块上涨1.87%，SW服装家纺下跌0.83%，江苏阳光（+18.15%）、三房巷（+12.91%）、巨星农牧（+12.73%）。目前SW纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为19.75倍，低于近1年均值。纺织制造方面，5月纺织服装出口数据高速增长，外棉价格持续上行，印证纺织制造高景气，建议继续关注深度绑定下游优质客户的针织服饰制造龙头申洲国际。品牌方面，伴随国内复工复产推进带来线下消费场景修复以及电商平台618大促，品牌销售有望逐步好转，根据Nint任拓，5月26日-5月31日期间，珀莱雅跻身天猫618美容护肤/美体/精油类目第五名，安踏、FILA、李宁品牌分别为天猫618运动/户外类目第一、三、四名。建议继续关注大单品策略效果显著的珀莱雅、下沉市场布局领先的珠宝龙头周大生、本土运动服饰龙头安踏体育。 家居板块投资建议：本周，SW家具板块上涨0.00%，落后大盘3.65个百分点，盛新锂能（+23.74%）、浙江永强（+7.45%）、好太太（+5.54%）涨幅靠前。估值方面，目前SW家具整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为24.72倍，已处于历史低位，根据诸葛找房不完全统计，今年以来超过百城放松调控政策，5月政策优化次数超过百次，明显高于4月，稳增长背景下，家居企业估值有支撑。我们认为随着以欧派为代表的头部企业引领行业进入大家居全品类、整装家装时代，家居行业迈入设计、生产、供应链、交付服务等综合能力的比拼，行业竞争升级，市场份额预计将加速向头部企业集中。建议继续关注家居行业龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚，以及渠道规模持续扩张的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。 风险提示：地产政策效果不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；棉花价格高位影响纺企盈利水平；汇率大幅波动。

2022年06月13日发布 城市管道更新方案出台，关注塑料管道行业投资机会。国务院办公厅近日印发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025 年）》（以下简称《实施方案》）。《实施方案》明确坚持适度超前基建设施，加快城市燃气管道老化更新改造，要求 2025 年底基本完成对材质落后、年限较长、不符标准的燃气、供水、排水、供暖管道的老化更新改造任务。各地依据实际情况编制方案，同步推进数字化、网络化、智能化建设。改造资金由专业经营单位、政府、用户合理共担。除此之外财政资金适当补助，改造项目可纳入专项债支持，支持申报基建 REITs 试点，鼓励银行加大信贷支持，落实项目税收减免。我们认为，《实施方案》的推出，意味着城市更新的范围已经开始从旧房改造的领域推广到了市政公用设施的领域。随着 2019 年棚改退坡，城市更新拉动相关领域投资需求便有所减少， 2019 年推出2020 年加速推进的旧房改造仅仅是缓解了投资需求下降的态势。 2021 年，旧房改造执行户数已经超过 900 万套，参考“十四五”期间的改造规划，后续年份改造规模很难比 2021 年有明显增长。当前经济下滑压力持续加大，基建依然是稳经济最有效的抓手。《实施方案》的推出，意味着城市更新范围从旧房改造推广至市政公用设施，进一步弥补棚改退坡带来的需求减少，同时加码基建稳增长力度。根据《实施方案》，我们有两点推论： 1.棚改和旧改需求范围更广，涉及更多的消费建材， 而城市管道更新需求更为集中，塑料管行业直接受益，其中中国联塑、纳川股份、公元股份等市政公用类需求占比较高的个股将成为首选标的。 2.市政公用设施更新改造未来城市更新大趋势，管道更新仅仅是其中一类更新，随着未来城市更新推进更为深入以及后续稳增长任务持续进展，我们认为市政道路、园林、管廊等相关设施同样有望迎来改造需求。 本周市场回顾 ：本周（2022/06/06-2022/06/10） 建材板块（中信）指数跌幅0.1%，相对沪深 300 超额收益为-3.7%。年初至今，建材板块收益率为-13.2%，相较沪深 300 超额收益率为 1%。上周优选组合收益率为 3.2%，相较建材指数超额收益率为 3.3%，累计收益率/超额收益率 -7.7%/-3.7%。 建材周度数据概述： 本周全国浮法玻璃均价 94.7 元/重量箱，环/同比变化-2.1%/-33.7%；库存 7051 万重量箱，环比上涨 3.45%，同比上涨 335.0%。 本周全国主流缠绕直接纱均价 6200 元/吨，与上周持平；电子纱均价 9000元/吨，与上周持平。本周全国水泥市场平均成交价为 460元/吨，环比下降 2.5%。本周水泥出货率 59.1%，环比下降 3.9%；库容比 72.5%，环比上升 0.7 pct。 本周消费建材原材料中，沥青均价为 5152 元/吨，环比价格持平;PVC 均价为 8750 元/吨，环比上升 2.5%。 投资建议与投资标的 看好光伏/新材料板块，推荐石英股份 (603688，买入)； 基建产业链受益品种我们推荐苏博特(603916，买入)和中国联塑(02128，买入)， 长期看好防水龙头东方雨虹(002271，买入)。此外，推荐新材料和 UTG 板块有望快速增长的凯盛科技(600552， 买入)以及产品结构优化中硼硅药玻快速增长的力诺特玻(301188，买入) 下周优选组合： 石英股份、苏博特、 中国联塑、 东方雨虹、 凯盛科技、力诺特玻 风险提示 基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动

2022年06月13日发布 近期海外成品油裂解价差上涨，欧洲、美国汽柴油裂解价差升至50-60美金/桶区间，远高于历史长期中枢。且成品油绝对价格创出历史长周期新高。2022年5月，美国的柴油库存达到2000年以来最低水平。 造成这一现象的原因并非偶发因素，而是与炼厂关停潮、俄乌战争、疫情修复这三大背景有关，且中长期来看难以得到完全解决。我们预计国际成品油裂解价差有望维持较高水平。 风险提示：中国成品油出口配额如果能够大幅增量，有望缓解国际成品油市场压力；如果委内瑞拉原油解禁，有望缓解美国加工原料不足的问题；如果天然气价格显著回落，有望部分缓解欧洲炼厂成本压力。

2022年06月13日发布 Q1营收及交付量稳定，毛利受材料价格上涨影响承压，现处于疫后修期，预计Q3实现反弹。根据蔚来汽车公布的一季度财报，蔚来22Q1实现营收99.11亿元，同比+24.2%，环比+0.1%，其中汽车销售收入为92.44亿元，同比+24.8%，环比+0.3%。毛利为14.47亿元，同比-6.9%，环比-14.9%；毛利率为14.6%，同比-4.9pct，环比-2.6pct，毛利率承压主要由于上游原材料成本上涨所致。22Q1净亏损18.25亿元，同比-62.6%，环比-16.3%，亏损有所收窄。截至3月31日，公司现金储备为533亿元。尽管受到芯片供应链波动、国内疫情反复等因素的影响，22Q1共交付25768辆，同比+28.5%，环比+2.9%。公司目前经营情况向好，交付和盈利主要受供应链、上游原材料价格上涨的影响。 根据蔚来22Q1业绩电话会，公司表示二季度电池成本上涨在4月份达到高点，为22Q2毛利率带来一定挑战。为缓解成本端压力，蔚来自今年5月对在售的866和ET7车型提价1万元。公司表示目前涨价有些许溢出，但现在原材料价格已经有拐头向下的趋势，并且随着下半年新产品交付、高毛利车型上量、涨价车型预计在Q3体现、以及现有866车型的相关软硬件升级计划，公司预计Q3毛利将开始反弹。但由于公司目前成本与原材料价格联动，因此毛利率反弹幅度具有一定的不确定性。根据公司指引，Q2交付量预计在23000-25000辆，同比+5%-14.2%；Q2营收预计在93.4-100.88亿元之间，同比+10.6%-19.4%。 F1工厂产能已恢复至疫情前水平，F2工厂Q3投产，下半年交付有望放量。在产能恢复方面，根据蔚来22Q1业绩电话会，江淮F1工厂的产能已恢复至疫情前水平，并将随着新产品的导入持续爬坡，预计Q3产能可达到2万台/月；F2工厂目前已经实现生产线的全面贯通，进入造车验证阶段，9月将交付ET5，F2工厂的产能在经历3-4个月的爬坡期后预计可达到1万台/月。我们认为，公司产能恢复进程较为顺利，下半年随着新产品导入，交付有望放量。 下半年两款新车交付，“3+3”产品矩阵助力销量空间打开，新品牌筹备顺利。3月28日，ET7正式开始交付，交付量环比大幅提升，5月ET7交付1707辆，环比+146.32%。另外，根据22Q1业绩电话会，基于全栈自研的辅助驾驶系统表现优异；ET5首批全工艺生产线试车在NEOPark新桥工厂正式下线，ET5将于9月份开始交付，订单需求旺盛。6月，蔚来将发布基于NT2.0平台的全新大五座SUV车型ES7，预计8月下旬开启量产交付。公司表示，由于ES7的产品定位以及定价区间与现有866车型不同，因此ES7预计不会对866车型的销量大幅挤压。新品牌方面，5月10日，蔚来与合肥市就NEOPark整车二期和关键核心零部件配套项目签署战略合作协议，公司已经开始规划并准备新品牌产品的产能建设工作。 我们认为，随着今年三款新车的陆续交付，将形成“3+3”产品矩，866车型今年将进行软硬件升级，公司产品逐渐向NT2.0平台转移，产品智能化水平及竞争力进一步提升。 坚定研发投入，深耕自动驾驶及电池领域相关技术研发，未来供应链、营收及毛利率或将受益。22Q1研发费用为17.62亿元，同比+156.43%，环比-3.65%。辅助驾驶和自动驾驶的研发方面，根据蔚来22Q1业绩电话会，NT2.0技术平台推出了超过200项全新功能，自3月28日ET7交付以来，公司掌握全栈自研技术、数据闭环的优势已经初步体现，辅助驾驶各方面指标有非常大的跃升。Q3公司将推出辅助驾驶增强版NOP+，与腾讯合作研发的高精地图将集成到辅助驾驶、自动驾驶的数据闭环框架中，该体系的能力相比NT1.0有了量的级提升。电池研发方面，拥有超过400人的电池相关团队，深入参与电池材料、电芯与电池包设计、电池管理系统制造工艺的研发工作，全面建立与增强电池体系化研发和工业化能力。我们认为，加大研发投入有利于增强公司核心技术和产品的竞争力，中长期有利于维持供应链稳定、改善营收及毛利。 投资建议：蔚来汽车经营业绩稳定向好，交付量疫后修复，稳步回升。2022年将有3+3，共6款车在售，销量空间有望进一步打开；坚持研发投入，智能辅助驾驶技术不断迭代升级，成果初现，有助于提升产品竞争力，整车及其供应链也会随之受益；伴随现有866车型的软硬件升级以及基于NT2.0新车型的上市交付，产品组合进一步优化，公司营收和毛利率有望持续改善，我们看好蔚来汽车的持续增长能力。 风险提示：新车型推出不及预期、原材料价格上涨幅度超出预期、疫情反复影响供应链稳定、汽车行业竞争加剧。

2022年06月13日发布 政策面：本周房地产政策放松主要集中在地方层面，邵阳、商丘、西宁相继出台需求端组合政策，在首付比例、公积金贷款额度、房贷利率、限售等方面放松要求。此外，珠海仅保留香洲和横琴两个限购区域；泰州为外来人员提供购房补贴；唐山、潮州、安庆优化公积金贷款制度；徐州、遂宁、南昌、廊坊降低首付比例。 基本面：本周全国30城新房成交面积环比-11%，在连续4周正增长后环比转负；本周同比-52%，同比降幅较上周扩大7pct。截至6月5日，21个已放松四限政策的重点城市中，14城政策放松后商品房周平均成交量已超过政策放松前水平（城市数量占比67%，环比前一周持平）。本周二手房修复进一步放缓，全国18城二手房成交面积环比-11.3%，同比-34%，同比降幅扩大6pct。土地市场方面，全国100大中城市土地供应面积2927万平，环比-15%，同比+9%，土地成交面积1114万平，环比-25%，同比-60%，溢价率3.1%。 板块行情：本周SW房地产上涨0.17%，房地产跑输大盘3.49pct，恒生地产建筑业下跌1.45%，跑输大盘4.88pct，A股、H股板块涨跌幅均排名靠后。物管板块方面，恒生物业服务及管理跑输大盘0.35pct，重点跟踪股标的本周上涨个数多于下跌个数。 本周观点：本周因城施策政策放松趋势延续，但发布政策的城市能级以三四线城市为主。政策效果方面，本周全国新房与二手房成交量同环比均有所回落。已经放松限购限贷城市周度成交修复情况来看（P13），仍有政策放松后周度成交没有放松前的城市，而超过的城市超额幅度并不显著，所以我们认为政策放松对市场需求修复的效果仍待观察。本周中期策略交流我们邀请了具有代表性的房企（有进门财经回顾），对市场需求、房企推盘计划等方面进行了交流。我们认为现阶段房企对6月市场仍然持谨慎态度，推盘计划也相对谨慎，需求初期弱修复，我们认为年中土地投资和新开工修复力度也会偏弱。如何看待后续市场发展？首先，房企境内外债到期高峰时间为6-7月，在此期间需求弱修复可能导致部分房企继续有债务违约的风险，对需求可能会形成侧面负反馈的影响，导致需求修复仍然偏弱。其次，在我们中期策略中我们对比了2008年和2022年多方面政策力度，2022年政策仍有很多可放松的空间，6-7月可能是政策进一步加大力度放松的时间窗口。从投资角度来看，我们认为地产行业beta行情短期调整但未结束，建议重点关注6月中旬房地产投资数据。投资标的方面我们坚定看好优质龙头长期受益于行业结构优化，和小而美公司短期抗周期能力，相关标的包括：保利发展、中国海外发展；滨江集团、华发股份、天健集团、越秀地产。此外，需求弱修复利好中介和物业公司估值修复，建议关注贝壳、碧桂园服务、旭辉永升服务等。 风险提示：政策放松力度和速度弱于预期；宏观基本面持续承压，影响居民收入预期；个别房企信用事件或干扰板块整体估值修复。