2022年06月14日发布 本周市场：截至 6 月 10 日收盘，A 股汽车板块上涨 3.18%，沪深 300 指数上涨 3.65%，汽车板块跑输沪深 300 指数 0.47 个百分点。乘用车板块乘用车板块上涨 9.15%，汽车服务板块上涨 2.01%，汽车零部件板块上涨 0.07%，商用载货车板块下跌 2.87%，商用载客车板块下跌 7.27%，沪深 300 指数上涨3.65%。 公司层面： 蔚来汽车： 2022 年 Q1 的车辆销售额为人民币 92.440 亿元，较 2021年第一季度增长 24.8%，较 2021 年第四季度增长 0.3%。2022 年 Q1 经营亏损为人民币 21.887 亿元，较 2021 年第一季度亏损增长 639.7%，较 2021 年第四季度亏损下降 10.5%。中鼎股份：近期收到客户通知公司成为国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为 7 年，生命周期总金额约为 17.18 亿元。 行业层面：5 月乘用车销量数据出炉：2022 年 5 月乘用车市场销量为 159.1 万辆，同比下降 1.3%，环比增长 67.8%。今年前 5 个月，乘用车累计销量为 798.1万辆，同比下降 3.8%，同比减少 31.4 万辆。新能源乘用车销量达 42 万辆，同比增长 111.5%，2022 年 5 月新能源汽车渗透率达到 26.4%。比亚迪官宣向特斯拉供应电池：6 月 8 日比亚迪执行副总裁廉玉波表示比亚迪准备向特斯拉供应电池。2020 年，比亚迪正式推出刀片电池。2021 年全年，比亚迪新增电池产能 34GWh。预计到 2022 年底，比亚迪动力和储能电池的合计产能将达到185GWh，同比增幅达 85%。 板块观点： 1） 汽车全年增长稳健复苏： 历次汽车指数表现由销量表现直接驱动，走势趋同。预计 2022 年下半年环比复苏强劲，Q3、Q4 增长逻辑各异，总体Q3 后环比回落，2023 年前高后低，预测 2022 年全年销量增长-0.3%～9.7%，中枢 4.7%。2）当前汽车板块 beta 持续：6 月销量有望叠加 5 重利好（复工复产、需求递延、同比低基数、刺激政策、车企补库），有望获得 30%+的同比反弹，年底还有一波抢购刺激高峰，预计 7 月开始边际回落。3）目前板块 PE 和预期均在较高位，密切关注后续表现：预计 Q2 板块在 6 月后维持高位震荡，后续需密切关注 EPS 和销量数据的兑现，以及 7 月数据是否可以接力。若不及预期，板块估值有望高位拐点回落，直至板块再次出现超预期利好。 本周组合：本次叠加新技术迭代，周期弱化。密切关注零部件行情，建议关注Beta+ Alpha，布局均匀的确定性零部件。 1）Beta：客户结构全面，新旧结构均衡，享受行业周期复苏 beta 红利。2）Alpha：确定性增长客户（特斯拉、新势力、比亚迪等），确定性技术变化（例如空气悬挂、热管理、天幕玻璃、一体化压铸）的新龙头。本轮叠加 Beta+ Alpha，锁定确定性超额收益。 风险提示：1）宏观经济因素对行业的扰动。2）原材料上涨风险。3）疫情及相关风险。

2022年06月14日发布 行业观点更新： 新型烟草：美国时间6月10日，FDA通过了NJOYDaily一次性电子烟的两种烟草味版本的PMTA申请。单此事件并未对行业有过多影响，更需关注其余此前添加合成尼古丁的一次性电子烟纳入FDA监管后口味优势将丧失，并且此前FDA规定7月13日前未收到授权的非烟草尼古丁的一次性电子烟产品将退出市场，可以预期在Q3开始美国一次性电子烟份额将逐步回落，换弹式电子烟份额有望重新提升，整体换弹式市场或将提升。国内方面，本周各地继续发放电子烟零售许可证，而生产许可证预期下周也将逐步发放，且6月15日电子烟交易管理平台将正式运行。国内政策有序落地，并且除税收政策未落地外，政策不确定性已显著减弱。整体来看，国内外政策对行业压制的不确定性正逐步缓解，新型烟草大势所趋下产业链相关布局机会逐步显现，尤其思摩尔长期成长确定性正在提升，目前估值水平下，长期布局价值凸显。 家居：步入6月，在多地疫情逐步缓解的情况下，根据渠道反馈，终端接单环比进一步好转，其中华东多地经销商反馈，由于部分刚性积压需求释放，6月上旬接单情况基本恢复至往年同期接单水平，华东地区对各公司整体增长的拉低效果显著减弱。我们认为下半年随着积压需求释放叠加地产竣工逐步回归正常后带来的家居需求释放，整体家居行业下半年增长有望逐季提速，尤其头部企业在“大家居”时代的发展背景下，零售份额提升已迎来边际加速，业绩有望快速修复。整体来看，依然重点推荐综合能力显著领先的欧派家居、顾家家居以及深度变革成果将逐步显现的索菲亚。 日用消费：后疫情时期关注大众消费品板块基本面触底修复。上海疫情企稳晨光股份生产稳步修复，文具消费具备韧性，且公司品牌定价权突出，渠道护城河深，看好下半年迎来估值和业绩双修复。 造纸：浆价高位松动，关注特种纸&生活用纸盈利弹性释放。浆价高位震荡，下游需求一般导致大宗纸企无法进行成本的快速超额转嫁。特种纸下游提价逐渐落实中，成本影响边际减弱，优秀格局下看好盈利弹性逐步释放。生活用纸：成本驱动下开启快速提价，累计提价幅度超700元/吨，尽管下游需求短期还未见拐点，但行业整体策略由过去的营收增长转为盈利优先为首的防御型策略，行业Q2以来盈利能力底部改善确定性预期提升，行业底部龙头份额提升速度有望加快，看好格局优化。投资建议 新型烟草：推荐全球电子烟代工龙头思摩尔。 家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（内销份额提升顺畅&外销利润弹性）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。 日用消费：建议关注晨光股份，疫情管控边际好转，下半年加速成长可期，历史估值底部。5月底全国渠道开启低位补库储备应对旺季，传统业务强渠道优势壁垒，2B办公集采处于快速成长期，业务规模、利润率均具备提升空间。 风险因素 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险

2022年06月14日发布 整体观点：2022 年 6 月，供应紧张叠加需求前景强劲，国际油价继续上涨。交通领域，汽油需求显著增强，柴油需求波动不大；地产领域，纯碱库存持续下降，玻璃库存居高不下；基建产业链，沥青价格继续上涨，PVC 盈利大幅增加；纺服领域，涤纶长丝成本压力明显，毛利亏损扩大；农业领域，草甘膦市场小幅降温，尿素价格再创新高。 油价：油价持续上涨。6 月初，欧盟各国同意分阶段禁止进口俄罗斯石油，市场预期 OPEC 小幅提产目标难以缓解全球原油供应紧张局面，疫情缓解带来需求强劲，美国石油战略储备降至历史性低点，利好油价上涨。与此同时，沙特阿拉伯上调对亚洲和欧洲原油官方售价，加之伊核协议前景不明，国际原油持续上涨。截至 6 月 9 日，WTI 收于 121.51 美元/桶，Brent 收于 123.07 美元/桶。 交通领域：汽油需求显著增强，柴油需求波动不大。原油价格维持高位，汽柴油价格随之走高。山东地炼复工炼厂增加，开工率呈上涨趋势，国内汽柴油产量增加。随着气温升高，车用空调用油增加，加之疫情缓解后端午假期出行人数增多，汽油需求面持续向好；柴油需求整体波动不大。 房地产产业链：纯碱库存持续下降，玻璃库存居高不下。6 月以来，国内纯碱企业现货库存紧张，部分企业封单运行以生产前期订单。需求面，国内下游产品的生产持稳运行，对上游纯碱的需求量较为稳定。玻璃市场表现仍旧偏弱，需求疲软。玻璃价格持续下降，利润大幅削减，下游需求维持低位，依旧以刚需补货为主，终端积极情绪传导仍需要时间，玻璃库存居高不下。 基建产业链：沥青价格继续上涨，PVC 盈利大幅增加。国内沥青资源供应量偏低，加之成本高位支撑，沥青价格继续走高。炼厂生产收紧，国内供应量紧张。需求面，北方地区整体刚需乏力，南方地区以消耗社会库存为主。近两周国内PVC 市场行情上涨为主，需求面，目前下游 PVC 制品企业开工负荷维持在 4-6 成左右，仍以刚需补货为主。由于电石原料价格持续下调，加之 PVC 价格上涨，PVC 毛利大幅增加。 纺服产业链：涤纶长丝成本压力明显，毛利亏损扩大。涤纶长丝成本端 PX 及聚酯原料大幅上涨，带动涤纶长丝企业纷纷上调报价。企业库存压力显著，长丝主流厂商或有减产计划，产量有所下降。由于成本端大幅拉涨叠加下游需求偏弱，涤纶长丝毛利亏损扩大。 农业产业链：草甘膦市场小幅降温，尿素价格再创新高。6 月草甘膦市场呈小幅降温趋势，草甘膦市场价有所下降，海外需求不足，国内下游按需采购。在多重利好因素影响下，尿素价格再创新高，但随着价格的不断上涨，下游接受程度有限，后续上涨空间有限。

2022年06月14日发布 行业观点 国内矿山开发至少需 3-5 年，川矿环保要求高，矿厂选址、尾矿库审批难 国内矿山项目开发需经历勘查、立项、设计、施工四个阶段。勘查阶段通过预查、普查、详查逐步确认矿产资源储量与开发利用方案；立项阶段完成矿区范围划定、环评能评安评等审批流程；设计阶段制定采矿、选矿厂、尾矿坝设计方案并获批；施工阶段在试生产通过验收后获得安全生产许可证，开始正式生产。全流程耗时 3-5 年甚至更长。 复盘：融捷复产之路坎坷，环保问题敲响警钟。川矿多处于高原及山地区域，早期勘探和开采难度相对较高。融捷一期采矿项目整体建设用时5 年，13 年因尾矿库外溢河水污染事件后停产整顿，复产前提条件是完全兑现“五不开”，14-18 年加大环保投资建设，重点设计整改尾矿库，直至 19 年与政府签订利益共享协议后才正式复产。 甘孜州实行“州内开矿、州外加工”模式，新选矿厂选址难、尾矿审批难。甘孜州实行州内只开采原矿、运输到州外深加工模式，新选矿厂选址需考虑工业用地可行性。政策规定尾矿库数原则上只减不增，新矿山尾矿库审批将非常困难，且企业需执行最严格环保标准，环保设施投资成本将增加。因此川矿在环保方面的政策约束使得新进入矿企在矿厂选址、尾矿处理和审批流程方面不确定性加大，开发进度可能不及预期。 甲基卡矿脉六大矿山：仅融捷股份 134 号脉在产，选矿项目计划明年投产 川矿资源集中在甘孜和阿坝地区，甘孜甲基卡矿脉规模大、埋藏浅、品位较高，经济价值大，是亚洲目前最大的伟晶岩型锂辉石矿区。目前已发现和评价了 134 号脉锂矿（大型）、措拉锂矿（大型）、烧炭沟锂矿（超大型）、德扯弄巴锂矿（大型）、X03 锂矿（超大型）和木绒锂矿（大型）共 6 个锂矿床。 甲基卡 134 号脉（融捷股份）唯一在产矿山，目前选矿产能 45 万吨/年，折精矿 7-8 万吨/年，鸳鸯坝 250 万吨/年选矿项目正等待上位规划环评批复，预计明年投产。雅江措拉（天齐锂业）作为天齐储备资源暂未开采。烧炭沟（天齐集团）后续证明具备开采价值将可能出售给天齐锂业。德扯弄巴（斯诺威矿业）破产拍卖，探矿权保留工作推进缓慢且存在矿权灭失风险。X03 新三号脉为近年来探获的超大型锂矿，政策指引加速推进其探矿权出让工作。木绒（盛新锂能）勘探审批阶段。 投资建议&投资标的 目前甲基卡矿脉中仅融捷 134 号脉在产且有明确扩产进度，考虑到川矿在环保方面的政策约束使得新进入矿企在矿厂选址、尾矿处理和审批等方面不确定性加大，开发进度可能不及预期。但随着国家对国内锂矿开采重视程度增加，矿山审批过程有望加速。重点关注川矿标的融捷股份、盛新锂能等。 风险提示 锂矿外部环境风险估值偏高；下游需求不及预期等

2022年06月14日发布 子行业核心周观点 新能源：继上周国内政策密集催化之后，本周初美国贸易政策再迎来重大利好催化，下半年美国市场有望迎来强势反弹，甚至阶段性抢装，短中期行业需求再次获得强力支撑；本周我们重磅发布行业中期策略，看好“终端需求结构变化、新技术迭代、产业链价格下行、需求持续放量”四大趋势下的投资机会，欢迎关注。 电力设备与工控：1）电网：电网投资为稳增长重要手段之一，南网 22 年投资规划已上调，看好电网投资 6 月起加速。新型电力系统下新技术与设备升级提速，推荐非晶变、南网、新能源配套、特高压、电表等赛道。2）随着疫情恢复，6 月起工控需求有望加速回升；内外扰动因素下替代外资进程有望超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。 氢能与燃料电池：唐山氢能产业发展方案发布， FCV、加氢站和电解水项目推广加速，利好布局燃料电池核心零部件、加氢站和电解槽设备的相关企业；5 月 FCV 产销分别完成 243 辆和 103 辆，同比分别增长 5.4 倍和 10.4倍，中长期规划与政策成效逐步显现，下半年 FCV 单月销量或可上千；5 月FCV 车型目录公布，客车首次未上榜，国企外资民企系统商齐发力，FCV或将在不同车型领域发力。 本周重要行业事件 新能源：美国发布总统令豁免东南亚光伏产品 2 年关税；欧洲议会通过反强迫劳动海关措施决议；发改委发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》；晶科能源与大堂集团签订 1GW TOPCon 组件供货协议；《山东省电力发展“十四五”规划》2025 年全省风电装机达到28GW，其中海风 8GW，光伏 65GW，其中海上光伏 12GW；东方电气中标“中国电建华东院浙能台州 1 号海上风电项目风电机组及附属设备采购项目”。 电力设备与工控：国网制定实施全力服务扎实稳住经济的八项举措、欧姆龙产品第二次涨价。 氢能与燃料电池：拜登援引《国防生产法》授予能源部 5.45 亿美元，助力美国 2050 年实现 100GW 电解槽制造能力；清极能源合作氢驰出行，推动广东城市群 200 辆 FCV 示范运营项目落地；内蒙古发布十四五节能减排方案，开展氢能源汽车应用试点示范建设，稳步推动燃油货运车辆替代。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。

2022年06月14日发布 周观点及投资建议 各省市酒店业规模差距较大，经济型酒店和小规模品牌居多。梳理最新《2022中国酒店业发展报告》，2021年末酒店业占据中国住宿业主导位置，酒店设施数/客房数量占比分别达70.0%/95.0%。分省份来看，广东省酒店设施及房间数量均位列第一，青海、宁夏和西藏酒店业规模最小。分档次和规模来看，以经济型和小规模酒店品牌为主，经济型酒店数量为20.4万家，占比高达81.0%；70间以下客房数的酒店品牌占比达77.0%。我国酒店连锁化率持续上升，未来酒店品牌化提升空间较大。按客房数计算，2019-2021年全国酒店业整体连锁化率分别为26.0%/31.0%/35.0%；按酒店数计算，整体连锁化率分别为15.0%/20.0%/23.0%，均呈逐年上升趋势，但较发达国家仍有差距，未来连锁化提升空间较大。分城市来看，2021年一线城市、其它城市酒店连锁化率同比提升2pct、6pct；分档次和规模来看，除豪华酒店之外，酒店连锁化率均呈现逐年上升趋势，其中中档酒店、房量为70-149间的酒店连锁化速度较快，分别同比上升8pct、7pct。 上海复工复产有序推进，餐饮、酒店业逐步复苏。6月1日起，上海全面复工复产，政府出台多项措施助力服务业恢复发展，海底捞、呷哺呷哺等多家连锁餐饮品牌逐步限流放开堂食。各大酒店和民宿有序开放；携程、飞猪等OTA平台也推出相关产品加速酒店业有序恢复。此外，华住集团利用数字化技术率先升级上海地区500多家门店的自助入住机，助力行业复工复产。 投资建议：疫情波动下，短期内餐饮建议关注受益上海复工复产，供应链完备、锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品，未来受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的九毛九、海伦司；酒店关注海外出行强势恢复的投资机会，建议关注复星旅文、锦江酒店。数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022/6/6~2022/6/10）沪深300、恒生指数分别涨3.7%、涨3.4%、社会服务（申万）涨1.4%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌3.0%、涨0.1%，酒店A股、港股指数分别涨0.5%、涨1.9%。 行业新闻：1）京东押注预制菜赛道，联合发布行业规范标准。2）北京高星酒店超6成已恢复开业，预计六月中旬将达8成左右。3）端午餐饮业销售收入达到去年同期83.8%，恢复状况良好。 重点公司公告：君亭酒店拟定向增发不超过2416.2万股（占比20%），用于新增直营酒店与现有酒店装修升级；同庆楼派发现金红利每股0.28元，共计派发7280.0万元；首旅酒店将于2022-06-13解禁17.4万股限售股票，预计约占总股本的0.02%。 风险提示 疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。

2022年06月14日发布 整体观点：据产业草根调研，5 月某组件龙头企业实际产量好于计划数，6 月排产环比小幅提升，生产端依旧维持较高的产能利用率，成本向终端传导较为顺畅。判断主要因①海外需求尤其是欧洲市场需求持续旺盛，价格接受度较高。2022 年 4 月组件出口32.49 亿美元，同比增长 79%， 1-4 月累计出口 138.45 亿美元，累计同比增长 101.61%；预计 4 月单月组件出口 11.99GW，同比增长 59%，1-4 月累计出口 51.42GW，累计同比增长 79.33%。从出口目的地维度，4 月前三大目的地国家分别是荷兰、巴西和西班牙，各自占出口比例的 32.75%、9.55%和 9.01%，欧洲市场是海外需求主要支撑。②国内分布式装机持续高增长，好于地面电站。2022 年 1-4 月国内光伏新增并网同比增长 83.5%，达到 16.88GW，主要由分布式项目拉动，集中式项目仍无太多项目启动。预计二季度国内多晶硅产能环比提升 17%左右，但受限于产能爬坡，实际产量环比小幅增加，全年硅料均价或高于市场预期。硅料价格自 2021 年底降至 23 万/吨附近后，已连续小幅反弹，硅料价格的支撑力度高于预期，预计二季度多晶硅实际产量环比小幅增加，Q2 有望维持在 25 万以上的价格，全年来看，硅料仍处紧平衡或小幅富余的状态，全年硅料降幅或低于此前市场的预期，给上游硅料企业带来更多的单吨利润，硅料企业盈利有望超预期，推荐关注通威股份、大全能源。短期价格扰动不改变中长期行业高景气，2022 年预计全球光伏装机量有望达到 250GW 左右，国内有望达到 108GW，分布式占比有望继续超过 50%，保持较高增长趋势。2022 年硅料有效供给增加 25-30 万吨，原材料价格进入下行通道后，产业链利润有望向中下游转移，全面刺激下游需求，同时拥有开发资源的投资业主也有望受益。 1）硅料价格环比+0.8%，硅料需求有增无减。根据 Pvinfolink 的统计，本周致密料价格26.1 万/吨，环比+0.8%。自 2022 年 1 月初，硅料价格已连续反弹，主要原因有：1）2021 年国内装机项目顺延至今年，海外如欧洲等地区装机需求旺盛，下游组件和硅片企业开工率不断提升，硅料需求有增无减；2）硅料产能相对于硅片产能始终存在缺口；3）硅片价格上涨，对硅料接受度提高。据硅业分会统计，预计 6 月国内硅料总供应量约 7 万吨（包括国产和进口），环比增幅在 4%左右，国内全年硅料产量预计 80 万吨左右；需求方面，硅片企业包括高景、双良等具备投产条件的产能陆续增加，对应的硅料需求随之增长，需求远大于硅料供应。展望后续，硅片开工率持续维持高位，硅料供给小于需求的增量，预计短期内硅料价格有继续小幅提升的可能，全年硅料价格降幅或小于市场预期。 2） 硅片需求持续旺盛， 182硅片价格环比持平。 根据 Pvinfolink 的统计，单晶 166/182/210硅片均价在 5.73、6.78、9.13 元/片左右，环比增长 0%、0%、0%。电池片企业采购热情较高，需求增量高于硅片供给增量。硅业分会统计，本周一家一线企业开工率维持75%，另一家一线企业开工率维持在 80%左右，一体化企业开工率为 90%-100%，其余企业开工率降至70%-80%之间。据统计4月份国内硅片产量24.9GW，环比减少0.9GW，环比减少 3.49%，主要受疫情影响产量，5 月硅片产量达到 26GW，同比增加 4.42%，预计 6 月国内硅片产量 26-27GW。 3） 电池片：成本传导能力好于预期，周环比 0.4%。根据 Pvinfolink 的统计， 166/182/210电池片的主流成交价格分别为 1.16 元/W、1.185 元/W、1.16 元/W 左右，环比分别增长2.7%、0.4%、0%；在下游需求旺盛，组件排产高位有升情况下，电池片的需求也较为旺盛，硅料和硅片的反弹也推动电池片的成本。从需求方面来看，电池片厂传导成本压力好于预期，并未出现明显下调开工率，在组件端成本持续承压下，预计后续电池片价格持稳。 4）182 组件价格 1.93 元/W，环比持平。根据 Pvinfolink 的统计，本周 166/182/210 组件的主流成交价格分别为 1.91 元/W、1.93 元/W、1.93 元/W，环比分别 0%、0%、0%。受上游电池片涨价和辅材原材料价格上涨影响，本周 182 组件环比持平，近期组件招标价格已有所上涨，但也需要同时考虑下游的接受程度。目前 HJT 组件(M6)价格约在每瓦 2.10-2.15 元，TOPCon 组件（M10/G12）价格约每瓦 2-2.05 元。展望二季度需求仍保持旺盛，据我们调研，6 月一线组件企业排产环比小幅提升，成本向终端传递较通畅。 5）本周 EVA 胶膜价格环比持平。本周 EVA 胶膜价格环比持平。本周 3.2mm 光伏玻璃一线企业维持 28.5 元/平米，2.0mm 光伏玻璃均价 22 元/平米，光伏组件排产较为旺盛，因此光伏玻璃价格有所支撑；EVA 胶膜本周 17.5 元/平米，POE 胶膜 19.5 元/平米，分别环比持平。从原材料端来看，本周纯碱行业开工率 91.79%，环比上调3.13pct，本周纯碱库存下降至 47.25 万吨，环比减少 4.74%，纯碱市场价格环比小幅上升。本周 EVA 粒子市场价格持平，光伏料价格回升至 2.88 万元/吨，年初至今涨幅50%左右

2022年06月14日发布 5月新能源汽车产销均超40万辆，预计全年销量超500万辆。据中汽协近日发布数据，今年5月国内新能源汽车销量44.7万辆，环比增长49.6%，同比增长105.2%，1-5月国内新能源汽车销量200.3万辆，同比增长111.2%。当前新能源汽车市场渗透率达到24%，其中乘用车为26.3%。其中纯电动汽车产销量分别完成36.4万辆和34.7万辆，同比分别增长100%和93.9%；插电混合动力汽车产销分别完成10.2万辆和10万辆，同比分别增长180%和160%。 5月动力电池装机量同比增长90.3%。5月我国动力电池装车量18.6GWh，同比增长90.3%，环比增长39.9%。从电池装车量细分看，5月三元电池装车量8.3GWh，占总装车量44.7%，同比增长59.0%，环比增长90.3%；磷酸铁锂电池装车量10.2GWh，占总装车量55.1%，同比增长126.5%，环比增长15.1%。 上游锂矿价格延续上涨，碳酸锂价格恢复涨势：截至6月12日，钴精矿（华东）本周价格有所下降，达到28.50美元/磅，环比下降1.35美元/磅。国内市场，本周钴市整体行情继续处于下落走势，钴市总体需求预期下降，钴盐价格下跌，钴市需求回暖缓慢，国内钴市行情利好动力减弱。截至6月12日，锂辉石精矿（Li2O6%）到岸价4830美元/吨，环比上周提升35美元/吨，5月24日Pilbara年内第二次锂矿拍卖价格也创下新高，达到5955美元/吨。 锂盐方面，电池级氢氧化锂（>56.5%）保持49.04万元/吨不变，电池级碳酸锂均价为48.09万元/吨，环比提升1000元/吨。目前碳酸锂止跌进入企稳状态，价格高位灵活调涨,厂家长协订单为主，主流市场价格仍在高区，横盘为主。散单贸易低价货源量较少，下游刚需拿货，需求端还没完全恢复，市场观望情绪浓厚。 三元523正极材料环比跌0.10万元/吨，磷酸铁锂价格环比保持平稳。截至6月12日，三元材料523市场价格在33.8万元/吨，较上周下降0.1万元/吨；磷酸铁锂市场主流价格在15.6万元/吨，环比不变。周产量方面，前驱体、三元正极及磷酸铁锂正极产量分别为13540吨、9620吨、16910吨，较上周变幅分别为0.07%、1.26%、0.96%；库存方面同比变幅为1.63%、-2.22%、-1.57%。 负极材料：人造石墨价格环比持平。截至6月12日，低端、中端和高端人造石墨负极价格不变，分别是4.00万元/吨、5.80万元/吨和7.35万元/吨。近期锂电负极材料市场表现尚可，目前来看负极材料企业出货增量并没有显著提升，进入6月锂电市场升温的真正恢复期，同时上海疫情解封市场需求快速恢复，下游车厂的产能逐步恢复，叠加近期一线电池厂商多基地的投产；双重利好下预计负极材料的需求将有明显改善。主流大厂保持满负荷生产，今年二季度石墨化新增投产项目较多，石墨化产能将有部分陆续释放，届时供应紧张问题将有缓解，负极市场供应也将增加。 隔膜材料价格平稳：截至6月12日5μm、7μm、9μm湿法隔膜价格保持在2.9元/平、2元/平、1.4元/平；涂覆膜价格（涂覆水系/5μm+2μm+2μm）为3.47元/平，涂覆膜价格（涂覆水系/7μm+2μm+3μm）为2.5元/平，涂覆膜价格（涂覆水系/9μm+2μm+4μm）为2.24元/平。隔膜周度产量（第21周）21075吨，较上周上升1.59%。 六氟磷酸锂价格下降：截至6月12日报价25.50万元/吨，较上周价格下降3.77%，供应方面，目前六氟磷酸锂市场产能相对充足，随着部分企业新增产能爬坡，本周市场整体供应量较上周有所上涨，但因下游需求不振部分企业微降负荷生产。需求方面，受下游生产逐渐恢复正常影响，市场价格走弱态势有所缓解，但走弱趋势仍然存在，需求端缓慢向上传导。

2022年06月14日发布 需求侧：宽松政策持续加码，5月居民信贷边际回暖，但仍处低位 2022年5月新增信贷18,900亿元，同比多增3,920亿元，环比多增12,446亿元。5月居民短贷新增1,840亿元，同比多增34亿元，环比多增3,696亿元；居民中长贷新增1,047亿元，同比少增3,379亿元，环比多增1,361亿元；2022年1-5月累计新增居民中长贷1.14万亿，同比增速为-60.8%，新增居民中长贷占新增人民币贷款比重约10.5%（2021年全年水平为30.5%）。 截至2022年5月20日，5年期LPR报价为4.45%，全国首套房按揭利率下限5年期LPR-20bp即4.25%，全国二套房按揭利率下限为5年期LPR+60bp即5.05%。截至2022年5月20日，贝壳研究院发布的103个重点城市主流首套房贷利率为4.91%，主流二套房贷利率为5.32%，分别较上月回落26、13个基点；本月平均放款周期为29天，与上月持平。 5月15日，央行和银保监会发布文件，坚持“房住不炒”，调整差别化住房信贷政策，下调首套按揭下限，省级自主确定加点下限。5月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%。当前房地产调控由释放维稳信号步入针对信贷端出台更为积极的政策，进入宽松政策实质性执行阶段，房地产行业供需恢复可期。 供给侧：5月境内债发行规模缩减，海外债单月净融资额自去年10月首次转正2022年5月房企境内外单月合计发债515亿元，环比-13.6%（4月-30.6%），同比-9.6%（4月-37.8%），单月净融资105亿元（4月-308亿元）。其中5月境内发债较4月有所减少，单月发行466亿元（4月500亿元），同比增加39.1%（4月-38.1%），单月净融资96亿元；5月境外发债规模亦有所缩减，单月发行49亿元，环比下降49.1%，同比下降79.1%（4月-35.9%），单月净融资额约9亿元（4月为-331亿元），自去年10月以来单月净融资额首次转正。 密集房地产调控政策不断向市场释放暖意，随着本轮疫情防控初见成效，房企在销售端边际回暖，但信用再扩张仍受阻，境内外融资规模均有所下降。单月房企境内新发债利率较前期有所回落。5月中资美元地产债指数呈现震荡下行态势。 投资建议：1）2022开年以来，多方释放资金面积极信号，5年期LPR下调20bp，保障房贷款不纳入集中度管理，预售监管资金新办法结构性纠偏，各大行提供并购融资支持，“α风险”修复进入执行阶段。2）与此同时，金融审慎管理和“去杠杆”趋势仍将持续深化，部分前期过度激进房企“α风险”仍有暴露可能，但房地产市场“β系数”健康稳定的总体趋势不会改变。3）2月24日住建部提出“满足合理的改善型购房需求”，3月5日全国两会报告“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，4月29日中央政治局会议高层定调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，政策路径更加清晰明确；5月15日央行银保监会调整差别化住房按揭政策，省级市场自主确定按揭加点下限，独立自主性提升，购房促需求进入实质性执行阶段；后续随着疫情好转，房地产行业供需恢复可期。4）近期市场对房地产板块关注度提升明显，优质龙头房企表现出色，建议关注万科A/万科企业，中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产。 风险分析：新冠疫情、经济结构调整、中美贸易摩擦或导致国内部分行业发展和就业情况不及预期，进而影响居民收入和信贷扩张；房企“三道红线”叠加债务集中偿还期，部分房企出现信用违约的风险加大。

2022年06月14日发布 本周化工市场综述 本周申万化工指数上涨6.03%，跑赢沪深300指数2.38%。本周沪深300指数上涨3.65%，SW化工指数上涨6.03%。涨幅最大的三个子行业分别为磷肥及磷化工（13.8%）、无机盐（11.32%）、粘胶（10.41%）；跌幅最大的子行业为纺织化学制品（-0.33%）。标的方面，化肥及新能源化工材料标的表现强势。 本周大事件 美国5月CPI涨幅创40年来新高，通胀预期或将延续。5月份的消费者价格指数(CPI)报告让通胀达到峰值的说法遇到了挫折，CPI同比上涨8.6%，高于市场之前预测的8.3%，创1981年来新高。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨6.0%，预期为5.9%。分类来看，食品和能源的大幅拉升是推动CPI上涨的核心因素，考虑到食品农化等属于刚性需求，叠加资源端的供应仍然紧张，我们继续看好具备抗通胀特性的化肥板块，尤其是有矿的磷肥及钾肥标的。 原油供应仍然紧张，建议关注需求确定性强的抗风险品种。经过数周的讨论和磋商，欧盟近日推动第六轮对俄制裁，“部分禁油令”进一步推高国际油价。业内分析，一直以来欧佩克+增产意愿不足，尽管此次增产超出市场预期，但仍无法填补“部分禁油令”造成的全球原油供应缺口。考虑到在供需缺口下，原油价格大概率还将高位运行，我们建议关注以下品种：一是需求端确定性强的材料，例如：新能源领域的光伏和锂电材料；二是同石油联动性相对较小，具有避险属性化肥、农药板块；三是具备价格传导能力的产品，例如：煤化工行业中煤油关联度高的产品以及聚氨酯行业等。 投资建议 本周除了市场表现强势之外，我们还看到了不少边际向上的动能，比如：5月新能源车市场表现优异、5月社融超预期；同时，我们也看到美国5月CPI同比增幅再刷40余年高位，通胀可能会持续扰动市场，所以确定性、安全垫、抗通胀仍是选股的三大核心指标。方向上，建议重点关注三条主线，一是卡脖子的新能源化工材料标的，尤其是三氯氢硅、导电炭黑、纯碱、电容膜相关标的，二是抗通胀方向，尤其是有矿的磷肥及钾肥标的，三是具备安全垫的优质成长股。另外，我们认为新能源化工材料板块仍存在两大预期差，一是估值体系的预期差，近期路演下来发现部分机构仍沿用传统大宗化工品的估值体系去判断性价比，但我们认为卡脖子的新能源化工材料有所不同，其适合的估值体系也需要优化；二是稀缺，站在二季度，同比和环比均增长的子行业较为稀缺，是能够给予估值溢价，而卡脖子新能源化工材料正是属于这个行业。 投资组合推荐 三孚股份、黑猫股份、远兴能源、扬农化工、兴发集团 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局

2022年06月14日发布 核心观点 山东演艺集团与山东省内6家5A景区发行数字藏品，附带权益赠送包含景区门票。文旅数字藏品使用赠送门票权益的赋能模式正在被更多景区尝试使用。 峨眉旅游股份有限公司监制4款数字藏品共计4万份，于6月12日在鲸探平台发行，总发行额为72万元。峨眉山此前于阿里拍卖平台发行数字藏品，共发行1314份，总发行额为26142元。 本周国内数字藏品发行依旧处于节后恢复阶段，恢复速度慢于五一节后恢复速度，全平台数字藏品发行额较上周有所下跌。本周工作日全平台日均发行额为1124.82万元，本周较上周下跌47.46%；节假日全平台日均发行额为1122.35万元，较上周上涨28.49%。 文旅数字藏品方面，本周七天文旅数字藏品发行额总和较上周有所下降。本周工作日文旅数字藏品日均发行额为168.2万元，上周工作日文旅数字藏品日均发行额为299.9万元，本周工作日文旅数字藏品日均发行额较上周下跌19.55%。 海外数字藏品市场方面，本周海外全平台交易额较上周持续下降，但跌幅减少。本周日均交易额为0.40亿美元，上周日均交易额为0.41亿美元，跌幅为4.74%。 从海外较为主流的数字藏品交易平台数据上看，本周OpenSea，LooksRare的日均交易额较上周均持续下降，Rarible的日均交易额有小幅上涨。其中Opensea跌幅为2.17%；LooksRare跌幅为15.06%；Rarible增幅为12.09%。OpenSea平台本周交易额日均交易额达到了LooksRare的4.53倍。 投资建议：建议关注平台端：腾讯控股(0700.HK)、阿里巴巴(09988.HK)、视觉中国(000681.SZ)；IP端：黄山旅游(600054.SH)、曲江文旅(600706.SH)、张家界(000430.SZ)、峨眉山(000888.SZ)；运营端：华扬联众(603825.SH)、中青旅(600138.SH)；文交所相关：三人行(605168.SH)、浙文互联(600986.SH)、博瑞传播(600880.SH)、新华网(603888.SH)。 风险提示：技术发展、商业模式、市场需求的不确定性；政策波动。

2022年06月14日发布 招标价与钢材价双重压力，一季度业绩出现波动 22年Q1新增装机容量整体水平下降，我们认为其原因为：一是整机招标价的降低；二是钢材这一主要原材料的价格上升，这两个原因导致整机厂的原材料采购意愿和开工意愿下滑，从而影响行业的业绩水平。 行业需求后移且压缩，下半年增长加速 行业长期需求无虞， Q1装机量的压缩使得行业需求后移，同时季节性因素使得风机7-11月末的整个下半年是需求高峰期，目前整机招标均价有所回升，因此下半年需求得以释放、行业增长加速。 3.下游运营商有足够的盈利空间 如果陆风整机成本下降到1700元/KWh、 1400元/KWh， IRR分别为14%、 18%；如果海风整机成本下降到4000元/KWh， IRR也到了8%。从内部收益率的角度来看，下游运营商已经有比较充足的利润空间，不太可能再进一步向整机厂压价。 钢材价格变动蒋影响风机零部件厂盈利能力 根据我们测算，钢材价格上涨10%会导致桩基厂商毛利下跌3.95%左右，轴承厂商毛利下跌2.10%左右，铸件厂商下跌3.86%左右，塔筒厂商下跌5.93%左右。 投资建议：风机招标价格回暖后，设备商有望迎来底部反弹，建议关注优秀风电设备企业：新强联、润邦股份等。 风险提示：原材料价格波动风险，风电建设进度不及预期，分析时有样本选择性、局限性风险，钢材价格上涨对风机各部件的影响测算具有一定的主观性，与实际值或存在偏差。