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2022年06月14日发布

1. 招标价与钢材价双重压力，一季度业绩出现波动

22年Q1新增装机容量整体水平下降，我们认为其原因为：一是整机招标价的降低；二是钢材这一主要原材料的价格上升，这两个原因导致整机厂的原材料采购意愿和开工意愿下滑，从而影响行业的业绩水平。

2. 行业需求后移且压缩，下半年增长加速

行业长期需求无虞， Q1装机量的压缩使得行业需求后移，同时季节性因素使得风机7-11月末的整个下半年是需求高峰期，目前整机招标均价有所回升，因此下半年需求得以释放、行业增长加速。

3.下游运营商有足够的盈利空间

如果陆风整机成本下降到1700元/KWh、 1400元/KWh， IRR分别为14%、 18%；如果海风整机成本下降到4000元/KWh， IRR也到了8%。从内部收益率的角度来看，下游运营商已经有比较充足的利润空间，不太可能再进一步向整机厂压价。

4. 钢材价格变动蒋影响风机零部件厂盈利能力

根据我们测算，钢材价格上涨10%会导致桩基厂商毛利下跌3.95%左右，轴承厂商毛利下跌2.10%左右，铸件厂商下跌3.86%左右，塔筒厂商下跌5.93%左右。

投资建议：风机招标价格回暖后，设备商有望迎来底部反弹，建议关注优秀风电设备企业：新强联、润邦股份等。

风险提示：原材料价格波动风险，风电建设进度不及预期，分析时有样本选择性、局限性风险，钢材价格上涨对风机各部件的影响测算具有一定的主观性，与实际值或存在偏差。