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2022年06月14日发布

行业观点更新：

新型烟草：美国时间6月10日，FDA通过了NJOYDaily一次性电子烟的两种烟草味版本的PMTA申请。单此事件并未对行业有过多影响，更需关注其余此前添加合成尼古丁的一次性电子烟纳入FDA监管后口味优势将丧失，并且此前FDA规定7月13日前未收到授权的非烟草尼古丁的一次性电子烟产品将退出市场，可以预期在Q3开始美国一次性电子烟份额将逐步回落，换弹式电子烟份额有望重新提升，整体换弹式市场或将提升。国内方面，本周各地继续发放电子烟零售许可证，而生产许可证预期下周也将逐步发放，且6月15日电子烟交易管理平台将正式运行。国内政策有序落地，并且除税收政策未落地外，政策不确定性已显著减弱。整体来看，国内外政策对行业压制的不确定性正逐步缓解，新型烟草大势所趋下产业链相关布局机会逐步显现，尤其思摩尔长期成长确定性正在提升，目前估值水平下，长期布局价值凸显。

家居：步入6月，在多地疫情逐步缓解的情况下，根据渠道反馈，终端接单环比进一步好转，其中华东多地经销商反馈，由于部分刚性积压需求释放，6月上旬接单情况基本恢复至往年同期接单水平，华东地区对各公司整体增长的拉低效果显著减弱。我们认为下半年随着积压需求释放叠加地产竣工逐步回归正常后带来的家居需求释放，整体家居行业下半年增长有望逐季提速，尤其头部企业在“大家居”时代的发展背景下，零售份额提升已迎来边际加速，业绩有望快速修复。整体来看，依然重点推荐综合能力显著领先的欧派家居、顾家家居以及深度变革成果将逐步显现的索菲亚。

日用消费：后疫情时期关注大众消费品板块基本面触底修复。上海疫情企稳晨光股份生产稳步修复，文具消费具备韧性，且公司品牌定价权突出，渠道护城河深，看好下半年迎来估值和业绩双修复。

造纸：浆价高位松动，关注特种纸&生活用纸盈利弹性释放。浆价高位震荡，下游需求一般导致大宗纸企无法进行成本的快速超额转嫁。特种纸下游提价逐渐落实中，成本影响边际减弱，优秀格局下看好盈利弹性逐步释放。生活用纸：成本驱动下开启快速提价，累计提价幅度超700元/吨，尽管下游需求短期还未见拐点，但行业整体策略由过去的营收增长转为盈利优先为首的防御型策略，行业Q2以来盈利能力底部改善确定性预期提升，行业底部龙头份额提升速度有望加快，看好格局优化。投资建议

新型烟草：推荐全球电子烟代工龙头思摩尔。

家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（内销份额提升顺畅&外销利润弹性）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。

日用消费：建议关注晨光股份，疫情管控边际好转，下半年加速成长可期，历史估值底部。5月底全国渠道开启低位补库储备应对旺季，传统业务强渠道优势壁垒，2B办公集采处于快速成长期，业务规模、利润率均具备提升空间。

风险因素

国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险