2022年08月17日发布 基建投资进一步加快，重大/重点项目进一步扩大，为巩固经济回升，基建有望继续发力。国家统计局公布2022年1-7月经济数据，1-7月，基础设施（不含电力）累计投资同比增长7.4%，增速比上半年、1-5月份和1-4月份分别加快0.3、0.7和0.9个百分点，增速连续三个月加快，呈加速趋势。其中7月单月同比增长9.10%，单月同比增速创今年新高。全口径基建投资同比提升9.58%，较1-6月提高0.33个百分点。从投资来看，稳投资政策持续加力，各地积极推进“两新一重”等大项目的开工建设，新开工项目个数和计划总投资均保持较快增长，有利于基础设施投资增长。国家统计局新闻发言人付凌晖表示下阶段将“发挥专项债作用，扩大基础设施投资”。我们已梳理全国各省重大项目投资进度，在58.79%的样本量中数据显示，上半年重大项目投资进度已至64%，尽管上半年疫情等因素下有些地区工程进度受到影响，重大项目投资进度仍然进展较快，对基建项目实物工作量起到一定的支撑。 地产投资仍弱，当月竣工降幅收窄，政策持续发力。从投资看，2022年1-7月房地产投资下降6.4%。1-7月房屋新开工面积同比下降36.1%，房屋竣工面积同比下降23.3%，7月单月竣工面积3,392.21万平米，同比下降36.01%，较6月改善4.72个百分点。从销售看，1-7月份，全国商品房销售面积下降23.1%，降幅略有扩大。根据中指研究院统计，2022年以来，截至8月9日，全国已有超230城优化调整房地产政策，出台调控措施超600次，其中，6月90省市出台136次政策，7月83省市出台政策93条。8月12日，济南又出新政，调整部分住房公积金贷款政策二套房首付比例降至40%。房地产市场当前整体处于筑底阶段，未来，随着房地产市场长效机制不断完善，因城施策效果逐步显现，房地产市场有望逐步企稳。 水利管理业与公共设施管理业投资进一步加快，改善民生继续发力。2022年1-7月水利管理业与公共设施管理业投资同比提高14.5%和11.7%，较1-6月分别提升1.8和0.8个百分点。8月10日，水利部召开的水利基础设施建设进展和成效新闻发布会，截至7月底，全国新开工重大水利工程25项，在建水利项目达3.18万个，投资规模1.7万亿元；完成水利建设投资5675亿元，较去年同期增加71.4%。7月29日，住建部、国家发改委发布《“十四五”全国城市基础设施建设规划》，指出城市基础设施建设投资占全社会固定资产投资比重将从2020年的6.65%提升至2025年至少8%。。 金融数据整体走弱，中长期贷款及社融数据均有回调。7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元，7月新增社融7561亿元，较去年同期下降3191亿。居民中长期贷款增加1486亿元，同比少增2488亿，反应地产需求仍弱。企业中长期贷款增加3459亿元，同比少增1478亿元。企业债券净融资734亿元，同比少2357亿元。企业中长期贷款及社融数据走弱反映企业融资意愿及力度较弱，或因需求较弱、企业信心所致。政府债券净融资3998亿元，同比多2178亿元，反映了地方政府专项债持续投放，基建资金端压力不大，需求扩张只待项目开工和施工提速，发力助力“稳增长”。 水泥产量降幅已连续两月收窄，“金九银十”传统施工旺季有望刺激水泥钢材需求。2022年上半年全国水泥累计产量11.64亿吨，同比下降14.20%，较1-5月收窄0.8个百分点，7月单月水泥产量为1.87亿吨，同比下降9.2%，较5月收窄3.7个百分点。建筑钢材继续去库存，产量有所提高，8月以来，螺纹钢与线材产量持续企稳。基建工程具有明确施工期限，上半年疫情下整体施工进度有所影响，发改委于今日表示“加快项目开工建设，督促各地方抢抓三季度施工旺季的时间窗口，提高工作效率，尽快形成更多实物工作量”。因此“金九银十”传统施工旺季有望呈现“旺季更旺”，追平工期的预期下，将刺激水泥、钢材需求进一步提升。 玻璃库存大幅下降，“保交楼”有望为需求带来一定支撑。截至8月11日，全国大口径玻璃库存6159万重箱，较上一周大幅下降1067万重箱，中旬个别产线计划冷修，北方主产区库存得到有限削减。地方地产政策密集调控，“因城施策”未来有望为地产边际改善，“保交楼”政策下竣工端玻璃需求有望得到支撑。 投资建议：第一，从基建链条来看，建筑板块建议关注头部央国企如中国建筑、中国铁建、中国中铁、地铁设计、山东路桥等，建材板块建议关注海螺水泥、东方雨虹、科顺股份等；第二，“保留楼”下随着地产销售边际改善，建议关注消费建材板块如三棵树、伟星新材、兔宝宝等，竣工端玻璃旗滨集团等；第三，新材料领域如风电产业链时代新材、山东玻纤、中国巨石、中材科技；BIPV/光伏相关领域江河集团、精工钢构、海达股份、亚玛顿等；建筑减隔震龙头震安科技。 风险提示：房地产资金紧张、基建投资下滑、疫情扰动工程进度。

2022年08月17日发布 核心观点 周度更新：政策刺激促进车市回暖，新品有望注入增长新动能。7月淡季不淡，疫情持续缓解叠加购置税刺激政策的深化，乘用车销量同比增长40%。长期看好具有强产品周期+高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。主线1：2021年新能源乘用车渗透率突破15%关键点位进入加速渗透快车道，自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线2：汽车电动化的核心是能源流的应用。政策、技术、特斯拉等多重因素叠加，新能源汽车进入到高质量发展阶段，需求驱动车型产品力提升，技术趋势往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 中报情况：多家公司披露中报。本周继峰股份、北汽蓝谷、东安动力等多家公司披露中报，继峰股份单二季度实现营收增长0.88%。 行情复盘：CS汽车下跌0.67%，弱于沪深300指数1.49pct。本周（20220808-20220812）CS汽车下跌0.67%，CS乘用车下跌2.59%，CS商用车上涨2.05%，CS汽车零部件上涨0.3%，CS汽车销售与服务上涨0.71%，CS摩托车及其他上涨0.88%，电动车下跌0.7%，智能车上涨0.55%，同期的沪深300指数上涨0.82%，上证综合指数上涨1.55%。CS汽车弱于沪深300指数1.49pct，弱于上证综合指数2.21pct，年初至今下跌2.05%。 数据追踪：七月乘用车销量同比+40%，八月第一周乘用车销量同比+15%。根据中汽协的数据，2022年7月，汽车行业销量为242万辆（环比-3.3%，同比+30%），1-7月销量为1447.7万辆（同比-2%）。乘用车方面，7月销量217.4万辆，+40.0%；1-7月累计销量1252.9万辆，+8.3%。8月1日至8月7日乘用车上险量36.6万辆，同比+15%，环比-29%；新势力方面，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来的交付量为4,544/2,089/1,517/829/2,158辆，分别同比+67%/+50%/+296%/-42%/+63%，环比-23%/-39%/-58%/-74%/-24%。 投资建议：重点推荐自主新品周期强势的整车企业：比亚迪、广汽集团、长安汽车、吉利汽车、长城汽车；核心增量/成长零部件：星宇股份、福耀玻璃、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、科博达、德赛西威、玲珑轮胎及渗透率快速提升的一体化压铸、空气悬架等赛道。 风险提示：汽车芯片产能风险，销量下行风险，传统企业变革风险。

2022年08月17日发布 投资要点： 近期行情回顾 2022年7月16日-2022年8月15日，沪深300下跌1.48%，机械设备板块上涨7.81%，跑赢大盘9.29个百分点，在申万所有一级行业中位于第3位，19个子行业中表现较好的分别为机床工具、印刷包装机械、磨具磨料。截至2022年8月15日，行业TTM市盈率为27.69倍（整体法，剔除负值），相对于沪深300的估值溢价率为152%。 机械设备行业整体情况回顾 工程机械方面，7月销售各类挖掘机17939台，同比增长3.42%；其中国内9250台，同比下降24.9%；出口8689台，同比增长72.8%，出口占比为48.44%，同比提升19.52pct，再创历史新高。7月销售各类装载机8158台，同比下降6.9%，其中国内市场销量4802台，同比下降17.9%；出口销量3356台，同比增长15.2%。7月销售各类叉车84931台，同比下降9.73%；其中出口31408台，同比增长4.5%。从挖掘机开机小时数来看，7月行业开工环比转好，7月我国小松挖掘机开机小时数为100.1小时，同比-5.4%，环比回升5.4小时。 投资策略 工程机械方面，年初以来我国工程机械行业面临疫情冲击、原材料价格上涨以及排放升级等多重因素影响，4月后随着高基数压力减弱以及稳增长政策的不断加码，挖机销量降幅呈现收窄趋势，并在7月挖机销量同比实现转正，出口占比再创新高。目前2022年新增专项债基本发行完毕，我们看好行业将在9、10月份迎来项目开工旺季，并且在排放标准如期切换背景下，国三库存产品也有望加速出清，预计两方面因素将有力带动工程机械需求，在此预期下，我们建议重点关注工程机械龙头三一重工（600031）、中联重科（000157），以及核心零部件生产商恒立液压（601100）。 光伏设备方面，两会政府工作报告对碳达峰表述由2021年“扎实做好”转变为“有序推进”，提出能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。这将有效缓解能耗双控对我国经济增长的制约，加速清洁能源代替传统能源转型，建议关注捷佳伟创（300724）、帝尔激光（300776）。 风险提示：疫情蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险。

2022年08月17日发布 核心观点 回顾快递发展史，快递业依次经历了通信需求、制造业需求、经济全球化与国际贸易需求、电子商务需求四个驱动阶段。行业的目标市场从单一的信函小市场逐步拓展至整个物流大市场。每一次需求的改变都会驱动快递业向前发展，甚至彻底改变行业竞争格局。 本报告特选取了四家国外快递企业：联合包裹（UPS）、联邦快递（FedEx）、德国邮政（DHL）以及雅玛多（Yamato）进行研究和对比，我们可以从中发现他们不少共同亮点，值得我们思考、借鉴： 大量资本支出强身，低价获量打价格战，进而推动行业出清。纵观各快递巨头的成长之路，都会出现几段资本支出飙升时期，主要是为了形成降本增效的相对竞争优势，进而为了获得匹配自身的业务量而大打价格战，迅速出清尾部企业，提升行业集中度。 横向、纵向并购寻求快速布局。对于快递业，横向并购可以迅速获取被并购对象的网点、渠道、客户等资源，是迅速扩大网络势力的最佳方法；纵向并购除了可以扩大规模外，还可以促进生产过程各个环节的配合程度。从UPS、FedEx、德国邮政的并购之路可以看出，通过横向、纵向并购迅速扩大企业规模，在并购过程中消灭竞争对手，将触角伸至产业上下游，整合产业链突破单一业务瓶颈实现快速扩张，不断提高和巩固市场份额。 找到自身根据地，挖掘细分市场形成差异化竞争优势。“全球快递”模式下的快递公司无一例外地施行差异化竞争策略。以FedEx和UPS为例，二者虽然都经营快递业务，但由于市场定位不同，在竞争中各有优势。UPS创立较早，通过资源整合构筑了庞大的陆路覆盖网络，具有行业先入优势；而FedEx选择新兴的航空快递市场进入，与UPS错位经营，通过采用轴辐式运作网络和先进技术提高竞争力；在日本，日本邮政专攻普通邮件业务，雅玛多等民营企业专攻小包裹业务，DHL等外资企业专攻国际包裹业务，佐川急便等物流企业专攻综合物流业务。 改革开放40年来，我国的现代快递服务业从无到有，从有到盛，现在正行走在诞生世界快递巨头的路上。自2014年始，我国快递业务量连续8年稳居世界第一，超过美、日、欧等发达经济体总和。不同于欧美日已经形成了稳固的竞争格局，中国的快递市场仍然正处于不断的演变之中，我们认为未来竞争的重点将是围绕高质量发展，我们持续看好未来我国快递行业的发展，建议重点关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、行业监管法规及产业政策变化的风险、成本可能上升的风险。

2022年08月17日发布 汽车智能化时代来临，软件市场乘风起势 传统分布式架构使得汽车软硬件紧密耦合，而域控制器的出现使ECU“打破零散界限，找到集成上限”，智能汽车等级提升的进程换挡提速。与此同时，主机厂在车身预埋硬件，OTA允许软件远程无线升级，“硬件预埋+软件升级”的改变引发汽车行业盈利模式颠覆性革命。双重利好加持，汽车软件市场乘风起势。 中短期看智驾软件，中长期看应用软件 智能汽车的前半程发展目标是实现无人驾驶，而后半程发展目标则是将智能汽车打造成“可以载人的手机”。目前汽车行业远未及“软件定义汽车”的成熟阶段，现阶段全行业仍在聚焦智能汽车的“本职”工作，即实现更高级别的自动驾驶。只有实现了驾驶员在驾驶过程中可以将双手脱离方向盘，智能汽车才可能从出行工具拓展成为娱乐、休闲工具。因此我们认为，中短期内ADAS/AD软件仍是智能汽车行业的重头戏，到中长期，智能座舱软件会有更大的市场需求空间。 汽车软件市场潜力巨大，供应商与主机厂合作共赢 基于不同主机厂对于汽车软件自研或外包的不同偏好，全栈式服务供应商与部分式服务供应商均有在汽车软件市场中获益的机会。我们看好以全栈式技术为核心且有实力采取“License+Royalty”IP授权方式或“NRE+License”打包式进行收费的技术型供应商，如中科创达、东软集团。同时，我们认为提供单次服务以及软件外包型，并采取NRE收费模式的“卖铲人”如光庭信息等，同样是市场不可或缺的，因此也拥有较大的获益机会。 风险提示 L2+智能汽车发展缓慢；自动驾驶政策落地不及预期

2022年08月17日发布 中国汽车智能充电行业各运营商竞争激烈，下游新能源车销量增高带动充电基础设施需求量增大。 市场现状：2020年随车配建私人桩保有量未达成国家建设目标，2022年1月至5月，私人充电桩保有量增速最快；2022年5月，中国各省份中，广东省汽车智能充电设施建设发展最快，四川省汽车充电桩利用率较高，上海受疫情影响，充电桩利用率低；在下游新能源汽车销量增长和国家相关政策不断出台的双重刺激作用下，汽车智能充电行业市场规模呈上升趋势，预计2026年将达到976.4亿元。 产业链：汽车智能充电行业上游组成部件中以充电模块和锂离子电池为核心；中游竞争者众多，行业竞争日益激烈；下游新能源汽车销量逐年上升，市场需求旺盛。 发展趋势：在技术发展层面，世界范围内多家车企布局研发无线充电技术，智能充电机器人投入运营，未来汽车智能充电行业将不断有新兴技术迭代。提高充电利用率方面，未来充电桩将向大功率直流桩、超级充电桩的方向发展。同时，未来盈利模式将多样化发展，以提供大数据增值服务为主，与新能源车门店销售相结合，拓宽盈利渠道。 竞争格局：中国智能充电行业集中度高，行业竞争激烈，头部企业占市场绝大多数份额，以特来电、星星充电为主，特来电主要布局直流桩，星星充电更多布局交流桩。

2022年08月17日发布 核心观点： 事件：统计局发布2022年7月煤炭生产数据。7月国内原煤产量同比上升，进口煤数量持续走低。根据统计局公布的2022年7月煤炭生产数据，7月原煤单月产量37,266万吨，同比上涨16.10%，增速环比增0.8PCT，1-7月累计原煤产量256,151万吨，同比上涨11.50%，增产保供政策效果明显；7月煤及褐煤单月进口2352.30万吨，1-7月累计进口13852.20万吨，同比下降18.20%，国际煤炭资源依然紧张，进口端补给作用有限。7月煤炭销量同比上涨。7月国有重点煤矿煤炭单月销量16,124.80万吨，高于去年当月14,402.50吨，增幅12%。 7月火电发电量当月同比小幅上升，累计同比小幅下降，太阳能发电上升势头强烈。7月发电量单月同比上涨4.50%，1-7月累计发电量同比上涨1.40%。火电发电量单月同比上涨5.30%（上月为-6%，本月由负转正），1-7月火电累计发电量同比下降2.50%。水电/核电/风电/太阳能单月同比+2.40%/-3.30%/+5.70%/+13.00%。水电/核电/风电/太阳能1-7月累计同比16.30%/+1.10%/+7.70%/+13.00%。太阳能发电3月4月5月6月同比16.80%/+24.90%/+8.30%/+9.90%，上升势头明显。全国大范围高温天气支撑电煤需求高企，水电短期现疲软态势，电煤去库速度加快，三四季度非电用煤需求有望转暖。7月钢铁需求不及预期，建材行业需求持续下降，非电煤需求有望三四季度发力。7月粗钢单月产量同比下降6.40%，1-7月累计产量同比下降6.40%；水泥单月产量同比下降7.00%，1-7月累计产量同比下降14.20%；生铁单月产量同比下降3.60%，1-7月累计产量同比下降4.50%。未来焦煤价格走势依赖于钢材需求能否回暖及下游去库状况。 电煤需求高企，电厂煤炭日耗量持续走高。在5月初经历过最低点后，电厂用煤量逐渐走高，其中，样本区域电厂煤炭日耗量从5月初37.30万吨增长至8月5日146.00万吨，增幅超过300%，此外，南方8省电厂日耗量从5月16日141.40万吨增长至8月9日232.80万吨，全国重点电厂煤炭日耗量从5月19日351.80万吨增长至8月4日574.00万吨。 动力煤库存经历波动，近期去库加速。秦皇岛港7月1日煤炭库存580万吨，在7月15日库存达到615万吨后开始持续下降，7月31日库存558万吨，截止至8月16日，秦皇岛港库存508万吨。CCTD主流港口煤炭库存在7月4日库存6490.40万吨，然后持续下降，8月1日库存6178.80万吨，截止至8月15日，CCTD主流港口库存5940.50万吨。 投资建议：7月煤炭行业生产数据显示，增产保供政策效果明显，煤炭产量维持高位，但进口端补给作用依然有限，整体供给端稳中有升；需求端，电煤需求在全国大范围高温天气持续影响下，电厂日耗持续高企且运行于历史高位水平，电煤需求旺盛，非电煤需求短期略低于预期，但是三四季度随着下游供需格局好转，下游利润逐步恢复，将有望拉动非电用煤需求的转暖。二十大召开在即，行业环保、安监压力将制约产量的大幅释放，8月9日、11日欧盟削减天然气用量及制裁俄煤禁令相继生效，预计国际煤炭供需格局依然紧张，带动三四季度国内煤炭供需格局偏向紧张。投资建议方面，个股推荐陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、山西焦煤（000983）、中煤能源（601898）。 风险提示：政策调控导致煤价大幅下跌的风险、国企改革不及预期的风险。

2022年08月17日发布 观点摘要 自“863”项目提出以来，中国动力电池行业的研究和商业化便进入了高速发展阶段。2009年，中国正式提出“十城千辆”政策，显著加速了新能源汽车的示范应用。而随着比亚迪、宁德时代等锂电池生产商的崛起以及下游新能源整车制造市场的繁荣，中国新能源汽车行业逐步摆脱了早期由政府补贴为主的政策驱动阶段，转而进入了市场化的商业阶段，迎来了黄金发展时期。动力电池作为新能源汽车重要技术产品之一，在碳达峰、碳中和双碳政策驱动下，未来的发展潜力十足，空间广阔。本报告系头豹研究院最新研究成果，旨在从动力电池的生产环节和政策、产业链、竞争格局等维度全面分析解读动力电池产业的发展现状、机遇、痛点与挑战，力争让读者更充分地了解动力电池产业和行业增长背后的逻辑与机遇。 动力电池受到新能源汽车的风口影响，其市场规模在近年来高速增长 动力电池的市场规模从2016年的256.2亿元增长至2020年的709.9亿元，增长率达29%。随着中国新能源汽车利好政策的持续推动、相关技术的进步、消费者习惯的改变、配套设施完善等，中国新能源汽车市场快速发展，从而带动了动力电池市场的迅猛发展。预计到2025年动力电池的市场规模将达到3,073.8亿元。 钠离子有望在未来取代磷酸铁锂和三元电池，成为动力电池上游主要供应材料 宁德时代于7月29日召开了钠离子电池发布会。宁德时代开发的第一代钠离子电池，电芯单体能量密度已经达到了160Wh/kg，为目前全球最高水平。在常温下充电15分钟，电量可达80%。而在零下20°C低温的环境下，仍然有90%以上的放电保持率，同时在系统集成效率方面，也可以达到80%以上。宁德时代表示，已经开始钠离子电池的产业化布局，计划于2023年形成基本产业链。随着碳酸锂价格的上升，人们把目光纷纷投入成本更低、资源更丰富.的钠离子电池，钠离子电池未来发展可期。

2022年08月17日发布 事件描述 2022年8月15日，国家统计局发布2022年1-7月房地产行业开发投资和销售数据。1-7月：商品房销售面积累计同比-23.1%，当月同比-28.9%；商品房销售额累计同比-28.8%，当月同比-28.2%；地产投资累计同比-6.4%，当月同比-12.3%；到位资金累计同比-25.4%，当月同比-25.8%。 事件评论 销售降幅再度走阔，稳楼市压力仍然较大，政策仍需加大支持力度。7月销售面积和销售额分别累计-23.1%、-28.8%，增速相比前月分别下降0.8、上升0.1个百分点，当月同比分别-28.9%、-28.2%，增速相比前月分别下降下降10.6、下降7.4个百分点；销售均价累计和当月分别同比-7.4%、0.9%，增速相比前月分别上升1.1、上升4.0个百分点。二季度以来，商品房销售曾持续反弹，2020年6月商品房销售面积累计降幅收窄至22.2%，当月降幅收窄至18.3%。7月份商品房销售降幅再度扩大，表明房地产市场进入复苏通道仍然较为艰难，稳楼市压力依然较大，政策仍需加大支持力度。 需求端信心不足是楼市孱弱核心原因，保交楼是政策的主要着力点。需求端信心不足主要来自于以下几点，一是期房交付，二是房价预期，三是未来收入预期。其中，期房能否顺利交付是短期内主要的压制因素，也是目前政策主要着力方向。后两个因素，一方面房住不炒是长期坚定不移的政策基调，但也不允许房价大起大落，另一方面居民收入更多反应的是宏观经济未来的发展走势，而且房价和收入也会有结构性方面的特点，这两个因素更具长期性。到位资金降幅扩大，房企失血状态仍在持续。7月到位资金累计同比、当月同比分别-25.4%、-25.8%，增速相比前月分别下降0.1、下降2.2个百分点。国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款分别累计同比-28.4%（前值-27.2%）、-11.4%（前值-9.7%）、-37.1%（前值-37.9%）、-25.2%（前值-25.7%）；当月同比分别-36.8%（前值-32.1%）、-20.6%（前值-17.5%）、-31.2%（前值-30.8%）、-22.6%（前值-19.7%）。销售低迷直接导致来自于定金及预收款、个人按揭贷款的资金下降，进一步导致融资端的信心低迷，目前除了国企、央企，以及个别优质民企，其他房企融资多数基本停滞。 拿地端持续低迷，对远期销售、投资等亦存压制因素。7月拿地面积和拿地价款分别累计同比-48.1%、-43.0%，增速相比前月分别上升0.2、上升3.3个百分点，当月同比分别-47.3%、-33.4%，增速相比前月分别上升5.5、上升31.7个百分点。虽然拿地降幅有所收窄，但降幅仍然处于较高区间。在销售实现实质性复苏，房企资金链得到明显改善之前，拿地作为房企加杠杆的第一步，改善难度较大。而且，从远期角度，拿地不振对于未来的销售、投资均存在压制因素。 投资继续下行，开工、施工、竣工均表现不佳。7月地产投资累计同比-6.4%，当月同比-12.3%，增速分别相比前月下降1.0、下降2.9个百分点。新开工、竣工面积分别累计同比-36.1%、-23.3%，增速相比前月分别下降1.6、下降1.8个百分点，当月同比分别-45.4%、-36.0%，增速相比前月分别下降0.3、上升4.7个百分点。施工面积累计同比-3.7%，增速相比前月下降0.9个百分点。在房企资金周转困难甚至偿债重压之下，房企拿地、开工、投资意愿和能力均受到压制，只有解决了房企资金问题、销售见底复苏之时，开工、投资才有可能筑底回升。 投资建议：关注高信用房企及代建企业。地产股超额收益需满足三要素共振：资本市场、政策、基本面。目前市场对于房地产板块主要担心不在于政策是否继续宽松，而是政策宽松能否传导到楼市基本面的改善。我们预计地产政策宽松持续，随着保交楼等政策推进，重塑居民对于房地产市场的信心，地产基本面有望见底，建议关注高信用房企及代建企业，包括保利发展（未覆盖）、滨江集团（未覆盖）、新城控股（未覆盖）等。 风险提示 政策施行效果不及预期、疫情恶化。

2022年08月17日发布 2022 年 1-7 月全国住宅商品房销售面积 6.6 亿平方米，同比下降 27.1%，降幅较 2022 年 1-6 月扩大 0.5pct。单月数据看， 2022 年 7 月全国住宅商品房销售面积 8030 万平方米，同比下降 30.3%，环比下降 47.0%。 全国一、二线及重点三线城市 1-7 月新房销售面积累计同比-33.78%，其中7 月成交面积同比-33.03%。整体上看，1-7 月全国 30 大中城市商品房成交面积 8649 万平方米，同比减少 33.78%，较 1-6 月降幅收窄 0.13pct；单月看， 2022 年 7 月全国 30 大中城市商品房成交面积 1308.13 万平方米，同比下降 33.03%。分城市等级看，2022 年 1-7 月 30 大中城市中，一线城市成交面积 1800 万方，累计同比下降 29.95%，其中 7 月成交 323 万平方米，同比下滑 5.73%；1-7 月二线城市成交面积 5082 万方，累计同比下降 29.91%，其中 7 月成交 731.22 万平方米，同比下降 36.85%；1-7 月三线城市成交面积 1767 万方，累计同比下降 45.48%，其中 7 月成交 253.91 万平方米，同比下滑 43.91%。 九大城市二手房 1-7 月成交面积同比下降 19.56%，其中 7 月同比回升 6.61%。2022 年 1-7 月九大城市二手房成交面积 3668 万平方米，累计同比减少19.56%，较 1-6 月降幅收窄 4.03pct，其中 7 月二手房成交面积 649 万平方米，同比回升 6.61%。 住宅新开工面积 1-7 月累计同比下滑 36.8%， 7 月单月同比减少 45.1%。 2022年 1-7 月全国住宅新开工面积 5.59 亿平方米，同比下滑 36.8%，其中 7 月单月，全国住宅新开工面积 7118 亿平方米，同比减少 45.1%，较 6 月单月降幅扩大 0.2pct。 商品房住宅累计竣工面积同比下降 22.7%，7 月单月同比下降 37.5%。2022年 1-7 月全国住宅竣工面积 2.33 亿平方米，同比下降 22.7%，其中 7 月单月全国住宅竣工面积 2421 万平方米，同比下滑 37.5%。 1-6 月精装修开盘套数累计同比下滑 48.9%。据奥维云网数据，2022 年 1-6月精装新开盘房间累计数量 70.5 万套，同比下滑 48.9%。精装市场过去几年持续高增长，高基数压力下今年精装市场呈现负增长，长期看精装渗透率提升趋势不改。 2022 年 1-7 月全国家具零售额累计同比减少 8.6%， 7 月单月同比减少 6.3%。2022 年 1-7 月全国家具零售额 864 亿元，累计同比减少 8.6%，其中 7 月单月全国家具零售额 134 亿元，同比减少 6.3%。2022 年 1-7 月全国建材家居卖场销售额 7603.66 亿元，累计同比上涨 32.88%，其中 7 月单月全国建材家居卖场销售额 1118.10 亿元，同比上涨 22.52%。2022 年 7 月全国建材家居景气指数为 116.02，同比下降 4.82 点，环比下降 0.42 点。 原材料方面，MDI 价格同比下降，环比基本持平；TDI 价格同比涨幅明显，环比有所下降； 钢材价格同比、 环比均有下降。 1-7 月， MDI 均价 21911.89元/吨，同比下降 1.93%，其中 7 月均价 21523.81 元/吨，环比 6 月增加 0.6%。1-7 月，TDI 均价 17930.42 元/吨，同比上升 22.96%，7 月均价 16811.90 元/吨，环比 6 月降低 2.66%。 2022 年 1-7 月，钢材综合价格指数均值为 132.23，同比下降 6.4%，7 月单月均值为 115.51，同比下降 22.54%，环比 6 月下降11.10%。 投资建议： 我们认为家装多为刚性需求，伴随疫情逐步控制， 终端需求或将持续释放，订单有望迎来修复。 坚定看好以内销为主的家居零售板块， 软体板块推荐【喜临门】、【顾家家居】 ，定制板块推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】。 风险提示：装修需求低迷；交房不及预期；原材料价格上涨；汇率波动；应收账款计提风险。

2022年08月17日发布 事件：8月16日，物管板块整体涨幅明显，碧桂园服务、旭辉永升服务涨幅居前8月16日，物管板块整体上涨，光大A+H核心物业指数上涨2.6%，跑赢沪深300指数2.8pct.，跑赢恒生指数3.6pct.，跑赢恒生港股通指数3.3pct.。其中，碧桂园服务上涨15.03%，旭辉永升服务上涨13.46%，正荣服务上涨7.22%，世茂服务上涨6.70%，远洋服务上涨4.85%。 点评：政策面友好，地产逐步筑底回暖，物管迎来估值修复，推荐龙头民企物管 1）我们前期提出，物管政策面、基本面以及发展前景向好趋势均没有出现变化；随着后续地产信用问题的厘清、个别公司风险事件的有序处理、以及港股市场整体价值逐步体现，物管板块的整体估值有望修复”。详见20220524《三产就业人数近半，物管开启独立发展——房地产行业（物业服务）2022年中期投资策略》。 2）地产行业方面，近期廊坊官宣取消限购限售，保障居民合理购房需求，需求侧宽松信号加强，或向周边环京及高能级城市传导政策进一步宽松预期，修复市场悲观情绪；供给侧房企融资传递破冰信号，债券发行边际回暖，7月房企境内外单月合计发债1017亿元，环比+80.6%，同比+3.3%；地方政府及金融机构合作，以“地产纾困基金”等方式助力房企纾困，地产逐步筑底回暖，行业风险缓释。 3）物管政策面持续友好。国家层面，8月8日，国家发改委等部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，延续服务业增值税加计抵减政策，2022年对生产、生活性服务业纳税人当期可抵扣进项税额继续分别按10%和15%加计抵减应纳税额。国家延续扶持政策，有利于物业企业减轻增值税税负压力。地方层面，8月9日，深圳提出按照在管项目总建筑面积1元/m2的标准，向积极配合街道、社区开展联防联控工作的物业企业发放相关疫情防控补贴。7月18日，北京提出推广“劲松模式”和“首开经验”，鼓励物业企业参与旧改，充分发挥物业服务前置作用，加速推进老旧小区改造工作。住建部摸排显示，“十四五”需完成的老旧小区改造建筑面积约40亿平，旧改给物管带来较大存量拓展空间。4）我们认为，各级政府持续出台友好政策，物管行业长期发展趋势向好；地产供需两侧传递回暖信号，市场悲观情绪有望修复；“保交楼”方案逐步落地，部分民营地产公司纾困在望，龙头民营物管公司有望迎来估值修复。 投资建议：物管行业定位“社会治理基层支柱”，在疫情常态化防控/老旧小区改造/智慧社区建设等方面具有较高参与度，政策持续友好，行业发展空间广阔；我们认为物管行业政策面、基本面和长期发展向好的趋势没有改变，短期受到美联储加息、俄乌冲突等宏观因素影响，年初至今板块整体回调明显，部分个股的股价波动较大，提供了较好的配置时机。 投资建议关注三条主线： 1）“估值修复”：关注房地产行业流动性回暖及民营房企信用风险逐步出清带来的风险溢价下降。推荐新城悦服务、世茂服务，建议关注碧桂园服务、金科服务、融创服务、建业新生活。 2）“独立发展”：关注第三方在管面积占比超过80%，已基本具备独立经营和扩张能力的民企物管。推荐绿城服务、旭辉永升服务、雅生活服务。 3）“稳健国企”：持续看好国企物管公司的稳健发展和低风险带来的估值溢价。建议关注保利物业、中海物业、华润万象生活、招商积余、远洋服务、金茂服务、越秀服务、建发物业。 风险分析：人工成本快速提升风险，第三方外拓竞争加剧风险，增值服务拓展风险，关联方依赖风险，外包业务质量风险。

2022年08月17日发布 要点 事件：首批保租房REITs产品正式发售 8月16日，中金厦门安居REIT、红土深圳安居REIT、华夏北京保障房REIT首批三只保障性租赁住房REITs产品正式发售；募集期为2022年8月16日起至2022年8月17日止。 点评：首批保租房公募REITs产品发售，机构投资者认购意愿强烈，拟认购规模超百倍，逾1200亿元资金认购 1）2022年7月11日，国内首单红土深圳安居REIT审核通过；7月14日，中金厦门安居REIT获批；8月5日，华夏北京保障房REIT再获批（受理至通过仅7天）。上述三只REITs产品成功发售上市后，我国已上市公募REITs的底层资产将新增保障性租赁住房类别，公募REITs产品数量也将扩容到17只。我们认为保租房REITs的乘风起航利于拓宽住房租赁企业直接融资渠道，促进存量资产向运营升维转型，助力租赁物业证券化产品实现资产管理完整闭环。 2）日前，三只保租房REITs产品陆续完成网下询价认购工作。除国家政策鼓励外，三只保障房REITs产品底层资产均收益稳定，且具备一定增长潜力，因此机构投资者认购意愿强烈，（根据相关发售公告）三只产品拟认购份额数量均超过100倍。其中，红土深圳安居REIT配售参与询价的投资者为83家，配售对象为252个，拟认购数量总和为186.241亿份，为初始网下发售份额数量的133.03倍（刷新公募REITs网下询价认购倍数新纪录），最终认购价格为2.484元/份（此前询价区间为2.270元/份至2.610元/份）；中金厦门安居REIT配售拟认购基金份额总量为143.12亿份，为网下初始发售份额数量的108.96倍，最终认购价格为2.600元/份（此前询价区间为2.438元/份至2.695元/份）；华夏北京保障房REIT配售拟认购基金份额总量为158.72亿份，为网下初始发售份额数量的113.37倍，最终认购价格为2.510元/份（此前询价区间为2.279元/份至2.643元/份）。根据三只产品公告的网下拟认购规模测算，预期将有超1200亿元的机构资金抢购上述保租房REITs新品；而按照最终认购价格和发售份额数量（均为5亿份）计算，若此次发售成功，三只REITs产品预计募集资金总额约38亿元。 3）三只保租房REITs产品的发售均获得大批机构青睐。根据相关发售公告，参与红土深圳安居REIT的投资者83家，配售对象252个；参与华夏北京保障房REIT的机构投资者有71家；参与中金厦门安居REIT的机构投资者有68家。参与投资上述3只产品的投资者类型涵盖券商及券商资管、保险机构、公募基金、私募基金、银行及信托等金融机构。 投资建议：我国保租房公募REIT正式启航，利于引导市场由高周转快开发向存量运营升维转型，进而激发市场潜力、提升估值溢价。预期在政策较大支持力度下，后续REITs产品发行节奏将加速；同时考虑到公募REITs在房地产企业存量资产上有较大可撬动投资价值的空间，预期后续有望迎来REITs试点范围进一步向房地产企业长租公寓、物流地产等领域放开。关注REITs发展对存量运营板块的估值重塑作用，建议关注产业地产、商业地产等存量资产成熟稳定、发行人（管理人）主体优质可靠的标的。建议关注万科A/万科企业，中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产。 风险分析：租金定价风险，配租风险，保障性租赁住房项目定性风险，人口流失风险，市场竞争风险，政策风险等。