2022年08月18日发布 投资建议 7月国内智能汽车指数震荡，零部件跑赢整车。根据Wind数据，2022/7/11至2022/8/12，智能汽车指数下跌2%，跑赢沪深3004个百分点，其中主机厂股价表现不佳，智能座舱、智能底盘、车载显示、连接器等板块涨幅较大。 7月新能源车销量大超预期。乘联会发布7月新能源车销量，批售56.4万辆，同/环比+124%/-1.1%；零售48.6万辆，同/环比+117%/-8.5%，渗透率26.6%。批/零售1-7月合计303/273万，同比+123%/+121%。随着自主车企在新能源路线上的多线并举，市场基盘持续扩大，厂商批发销量突破万辆的企业有16家（环比持平，同比增加了11家），占新能源乘用车总量83.4%。供给方面，Q3开始会有大量爆款新车交付。长安深蓝SL03，海豹，蔚来ET5，理想L9，小鹏G9，问界M7等等，将从供给端继续拉动电车市场增长。 优质供给继续大增，小鹏G9/阿维塔11将智能驾驶推向新高度。阿维塔11发布，智能驾驶方面，搭载34颗智驾传感器(3颗半固态激光雷达、6颗毫米波雷达、12颗超声波雷达、13颗高清摄像头)；采用高性能计算平台，算力400TOPS。全系标配智能领航及泊车系统：标配高速ICA智能巡航辅助、NCA智驾导航辅助，APA自动泊车、RPA遥控泊车功能，未来可订阅“城区NCA智驾导航辅助和ICA智能巡航辅助“及“AVP代客泊车”。小鹏G9开启预售，智能驾驶方面,G9将搭载最新的XPILOT4.0辅助驾驶系统，采用两颗英伟达Orin芯片，算力达508TOPS。感知层面，也将搭载2颗激光雷达，12个摄像头，5个毫米波雷达，12个超声波雷达。 自动驾驶国家级指导文件出炉在即。1）7月舜宇光学车载镜头出货量达6.4KK，同增26%，主要受益汽车供应链关键零部件供应回暖。2）8月8日，交通运输部发布关于《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》（征求意见稿）公开征求意见的通知，从发展方向、安全保障等多个方向提出了具体要求。从发展方向、安全保障等多个方向提出了具体要求。本次公开征求意见旨在鼓励和规范自动驾驶汽车在运输服务领域应用，保障运输安全，适用于从事城市公共汽（电）车客运、出租汽车客运、道路普通货物运输、道路旅客运输经营（以及简称运输经营）的自动驾驶汽车。首部运输服务领域的自动驾驶汽车国家级指导性质文件出炉在即，文件正式落地后，有望推动智能汽车在商用化领域的快速发展。 推荐组合：建议关注汽车电动智能化核心标的，看好单车价值量提升空间大、渗透率快速提升的方向，包括恒帅股份、韦尔股份、瑞可达、中科创达、华测导航等。 风险提示：疫情反复风险、汽车智能化发展不及预期风险、电动化渗透率不及预期。

2022年08月18日发布 事件 8月15日，国家统计局发布2022年7月社零数据。 投资要点 2022年7月社零同比增长2.7%，零售总额增速环比放缓：2022年1-7月，国内实现社会消费品零售总额24.63万亿元/-0.2%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长0.2%。2022年7月国内实现社零总额3.59万亿元/2.7%，增速环比下滑0.4pct，表现弱于市场一致预期（根据Wind，7月社零当月同比增速预测平均值为5.28%）。7月社会消费品零售总额增速环比放缓，主要系1）受本土疫情多地频发，汽车市场进入传统销售淡季、石油价格高位下调，7月限额以上单位汽车类、石油及制品类商品零售额增速同比分别下滑4.2pct和0.5pct，汽车、石油两类合计拉低社零总额增速0.4pct，影响较大；2）部分居住类商品销售低迷，7月限额以上单位家具类、建筑装潢材料类商品零售额同比分别下降6.3%、7.8%。 分渠道看，7月线上渠道延续增长趋势，线下渠道持续改善： 线上方面，2022年1-7月，实物商品网上零售额为6.3万亿元/+5.7%，实物商品网上零售额占社零比重为25.6%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长15.7%、3.4%，5.0%。单7月看，实物商品网上零售额实现8660亿元/+10.08%，占社零比重为24.14%。根据国家邮政局数据统计，全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%；业务收入实现898.2亿元，同比增长8.6%，伴随疫情防控形势向好，与网购密切相关的邮政快递业务稳步回升。 线下方面，2022年1-7月，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为15.94万亿元/-2.34%，其中7月实物商品线下零售额约为2.35万亿元/+0.9%，增速环比下滑0.96pct。按零售业态分，2022年1-7月限额以上超市、便利店、专业店零售额同比分别增长4.1%、4.6%、3.7%，百货店、专卖店分别下降7.4%、2.3%，百货店、专卖店累计同比降幅环比分别收窄1.0%、1.8%，印证7月线下消费市场有所改善。 分品类看，必选消费持续稳健增长，珠宝类销售呈双位数增长： 必选消费方面，7月，食品类CPI同比增长6.3%，限上粮油食品类同比增长6.2%，限上饮料类同比增长3.0%，表现依旧稳健；7月限上日用品同比增长0.7%，增速环比下滑。2022年1-7月，限上粮油食品类、饮料类、日用品同比增长9.4%、7.4%、1.3%。 可选消费方面，7月典型消费升级品类增速放缓，具体来看，限上化妆品同比增长0.7%，金银珠宝同比增长22.1%，限上纺织服装同比增长0.8%。2022年1-7月，限额以上商品零售同比增长2.3%，其中化妆品、纺织服装同比分别下降2.1%、5.6%，金银珠宝同比增长1.5%。 地产数据仍在磨底，7月限上家具类同比下降6.3%。2022年7月，住宅新开工面积、销售面积、竣工面积分别为7118、8030、2421万平方米，同比下降45.1%、30.3%、37.5%。地产数据仍处于磨低阶段，住宅新开工面积、销售面积数据单月降幅扩大。2022年1-7月，限上家具类社零同比下降8.6%，7月单月下降6.3%，降幅环比收窄0.3pct。家装需求偏向刚需，预计疫情缓和后，带动需求回补，家具类社零有望恢复。精装房方面，根据奥维云网，2022年6月，我国商品住宅精装项目新开盘规模21.25万套，同比下降35.9%，环比上涨64.9%，2022年1-6月，我国商品住宅精装项目新开盘70.52万套，同比下降48.9%，累计降幅较1-5月收窄3.2pct，中长期来看，精装修受到国家政策支持，渗透率将持续提升趋势不变，截至2022年6月新开楼盘精装项目渗透率达40.4%，同比增长4.7%。 投资建议：纺服板块，7月纺织服装出口数据景气度延续，建议继续关注深度绑定下游优质客户的针织服饰制造龙头申洲国际；618表现优异、线下场景修复、行业景气度较高的本土运动服饰龙头安踏体育；省代模式精细化运营，产品力不断提升的珠宝龙头周大生；大单品策略效果持续显现的国货美妆龙头珀莱雅。家居板块，目前SW家居用品板块估值处于低位，8月以来全国多个城市放宽楼市政策，包括降低首付比例，下调房贷利率，人才购房补贴，取消限购、限售政策等。我们认为虽然地产数据仍处于筑底阶段，但今年以来各城市因城施策，地产宽松政策呈现井喷态势，地产市场暖风频吹，家居板块估值得到支撑。建议继续关注零售渠道力领先，整装先发优势显著的欧派家居、内销市场份额提升，外销利润恢复的顾家家居、积极推进整家布局，估值向上空间充分的索菲亚，以及渠道规模持续扩张、多品类接力增长的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。 风险提示：国内疫情持续出现反复；原材料价格波动；地产数据不及预期；汇率大幅波动。

2022年08月18日发布 油汇：7月份，布伦特原油期货均价105.4美元/桶，环比-10.5%，WTI原油期货均价99.5美元/桶，环比-12.6%。美元兑人民币中间价均值为6.73，环比+0.5%。 民航总体表现：7月份，总体、国内、国际、港澳台民航景气度指数环比+23.3%、+28.1%、+6.3%、+50.5%，恢复到2019年同期的65.4%、74.0%、90.8%、101.5%；全部、国内、国际、港澳台民航价格指数同比+19.1%、+15.2%、+56.2%、+310.8%，运输量同比-29.3%、-29.7%、+11.4%、-86.4%；国内、国际、港澳台民航客座率分别为71.8%、64.2%、49.1%，环比+2.9pp、+7.1pp、+5.1pp，恢复到2019年同期的83.9%、78.9%、60.0%。 主要航空公司：7月份，中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空ASK环比+61.7%、+55.9%、+38.7%、+49.4%、+110.1%，分别恢复到19年同期的49.9%、45.9%、64.6%、92.1%、75.0%；RPK环比+69.7%、+61.2%、+44.8%、+49.1%、+113.2%，分别恢复到19年同期的40.7%、37.5%、54.4%、79.1%、61.7%；客座率环比+3.1pp、+2.2pp、+2.9pp、-0.2pp、+1.0pp，分别恢复到19年同期的81.6%、80.3%、84.2%、86.0%、82.3%。 主要机场：7月份，首都机场旅客吞吐量为170.5万人，环比+200.3%，为2019年同期的19.4%，起落飞机18724架次，环比+93.6%，为2019年同期的36.6%，货邮吞吐量为8.5万吨，环比-2.2%；虹桥机场旅客吞吐量为107.4万人，同比-66.0%，起落飞机9484架次，同比-52.0%，货邮吞吐量为1.2万吨，同比-56.8%；浦东机场旅客吞吐量为86.9万人，环比+438.8%，为2019年同期的12.7%，起落飞机14802架次，环比+72.2%，为2019年同期的33.1%，货邮吞吐量为27.4万吨，环比+3.4%，为2019年同期的88.7%；深圳机场旅客吞吐量为245.4万人，环比+14.3%，为2019年同期的54.8%，起落飞机24500架次，环比+7.0%，为2019年同期的78.0%，货邮吞吐量为12.7万吨，环比-3.4%，为2019年同期的119.7%；白云机场旅客吞吐量为326.5万人，环比+33.6%，为2019年同期的52.1%，起落飞机31067架次，环比+26.0%，为2019年同期的74.3%，货邮吞吐量为15.7万吨，环比-4.5%，为2019年同期的100.2%。 多项政策调整：国务院要求进一步推动新冠病毒核酸检测结果全国互认；民航局调整国际定期客运航班熔断措施，提高熔断门槛和缩短熔断周期；香港实施“3+4”方案替代隔离七天方案；三大航空公司恢复中英直航。随着多轮民航纾困政策落地及国家疫情防控形势总体向好，我国民航生产运行逐步恢复。 风险提示：汇率、油价大幅波动，疫情持续时间超预期，地缘冲突不断加剧，宏观经济增长乏力等。

2022年08月18日发布 军工目前投资思路：聚焦基本面投资为现阶段军工投资主旋律，已知批产的基本面研究（作用为短期预测）+新型号Pipeline进度（预判中期）+预研方向契合度（判断远期）为主要投资思路： 我们认为，目前国防军工产业已进入型号Pipeline管线持续落地期，目前上市公司市值或仅反应已批产对应型号市场空间，预计伴随各类新型号装备Pipeline持续落地，对应企业EPS及估值区间预计有望实现上修。同时企业布局领域与预研方向是否契合可判断企业长期持续性。 从时间维度看具备两大完成考核点（2027、2035），两大中间节点（2023、2025）及两大预期建立节点（2022、2024）： 两大完成考核点：根据十九大报告政策指引，我国将在2035年基本实现国防和军队现代化，我们以此为远期目标。根据十九届五中全会政策指引，确保2027年实现建军百年奋斗目标，我们以此为中期目标。 两大重要中间节点：在2027年作为中期节点的时间窗口下，我们判断型号Pipeline重大节点（研制转批产）有望出现在中间节点2023年及“十四五”末2025年 两大预期建立节点：Pipeline重大节点年份前一年或为引导企业EPS与估值预期上修的预期建立阶段（2022、2024）。 在当前节点下，我们推荐采用短+中+长期“三确认”的思维进行军工价值投资，同时兼备短期PE、PEG价值定价体系： 短期：目前已得到有效验证，批产型号装备正处于“十四五”加速列装周期的对应企业。 中期：新型号Pipeline进度的节点的不断确认，有望不断为基本面预测带来增量区域，创造增量估值。 长期：预研方向，确认公司长期持续度（20年或30年装备列装期）。 风险提示：市场波动性风险；军品订单节奏风险；各国新装备研制列装不达预期；国际局势变化风险；经济增速影响全球各国国防开支；民用市场开拓不达预期。

2022年08月18日发布 外需迎来改善，看好 2023 年韧性强的龙头户外代工企业 美国通胀短期见顶，消费者信心小幅修复。 美国发布 7 月 CPI 指数增速环比回落，释放通胀拐点信号，同时 7 月美国消费者信心指数筑底回升，高通胀缓和下外需压力或边际缓解。 7 月箱包出口数据超预期， 领跑其他品类， 海外户外/出行需求有所回暖， 服装/鞋靴/纺织制品/箱包 2022Q2 出口金额同增 16%/42%/8%/43%，2022M7 同增 18%/37%/16%/41%。 预计浙江自然/开润股份/牧高笛全年户外代工业务表现依然亮眼， 但展望 2023 年户外品牌逢高基数， 高库存高成本高通胀下大客户预计将谨慎采购， 按 2023 年迪卡侬采购预期乐观程度看:充气床垫、 帐篷、箱包， 因此建议关注浙江自然、 开润股份，受益标的牧高笛。 高库存高成本高通胀下，预计迪卡侬 2022Q3 少量推砍单、 2023 年谨慎采购 迪卡侬对 2023 年欧洲/中国的终端销售仍然乐观， 但考虑 2021 年的高增长可能形成高基数，以及目前高库存高成本高通胀， 对于 60-70%快反单的采购预期保持谨慎： (1)库存水位持续高位，存去库存压力： 预计目前库存周转天数较正常年份高 30%左右，截至 M4/M7 分别为 182 天/180 天，正常 120-150 天。库存较高的原因：前期已发货的产品由于船期缩短扎堆到货（主因） &外需疲软（次因，欧洲需求稳健）。 (2)原材料价格高企： 零售价提升将削弱品牌竞争力。 (3)疫情不确定性影响国内供应链稳定。 目前来看， 迪卡侬在欧洲终端销售保持良好有望加速去库存、能源价格逐步回落、 美国通胀短期见顶， 2023 年订单预期有望上调。 浙江自然： 全年增长目标不变， TPU 充气床垫 2023 年大客户展望相较乐观 2022Q2 收入同增 13.16%，考虑 3 月提前发货和疫情延迟至 7 月发货，还原后2022Q2 增长 25-28%，在疫情停产/下游客户库存升高/越南产能不及预期影响下符合预期，体现较强韧性。 截至目前公司大客户虽有少量推单但均未砍单， 在下游客户库存消化顺利的预期下， 2022Q4 下半旬逢大客户出货旺季预计仍有较好增长， 全年增长目标不变。 2023 年受迪卡侬谨慎采购影响程度最小： 一方面系合作 TPU 充气床垫， 与 PVC 相比， TPU 主打中高端市场，轻量便捷的同时兼具环保性，深受欧洲户外徒步露营用户的欢迎， 市场仍处发展阶段， 订单需求稳定增长。 另一方面系公司 TPU 产品垂直一体化和规模优势明显， 作为熔接类产唯一的战略，与大客户深度绑定， 预计 2023 年份额有望超过荣威国际成为一供。 开润股份： 2B 端 2022Q2 超预期， 新客户放量下 2023 年 2B 业务仍有信心 2022Q2 预计 2B 端收入超预期，同增约 50%，环比 2022Q1 提升 10pct，随着海外出行需求回暖， 2022Q3 有望再超预期。 考虑 2C 端受疫情影响、政府补贴减少、上海嘉乐停产三重因素， 预计开润股份 2022H1 业绩低于预期， 但全年看代工业务预计增长 20%+， 2C 业务全年虽然仍有亏损，但预计同比大幅减亏约 5000万元。 2023 年展望开润端大客户订单， 开润系迪卡侬箱包类核心供应商，订单增速预计仍明显好于箱包品类，同时老客户 Nike/VF 及新客户 Puma/Yeti/HomeDepot 预计释放可观的订单增量；展望嘉乐端，核心客户优衣库品类拓展、新客户阿迪达斯/Puma/安踏/李宁/Fila 订单潜力足， 为 2023 年 2B 业务注入信心。 风险提示： 迪卡侬采购订单大幅不及预期、下游客户库存水位持续高企

2022年08月18日发布 【每日一问】 今年二批重点城市集中土拍持续提质缩量，出现溢价率略微下降、流拍现象稍有好转的特征，整体热度平平。截至8月15日，22个重点城市中19城完成了二批集中土拍，另有郑州、沈阳、长春至今未公告二批集中土拍信息。1）从成交规模上看，19城二批集中土拍共成交住宅用地401宗，较今年首批19城上涨6.6%；成交总建面3875万平，较首批上涨6.0%。2）从成交价格来看，合计成交金额5253亿元，较首批上涨8.5%；楼面均价1.36万元/平，较首批上涨2.4%，为实行集中土拍制度以来，楼面价最高的一个批次。3）得益于地方供地规则的放宽和拿地门槛的降低，土地流拍现象持续好转，本次流拍率为5.8%，较首批下降了3.6个百分点。4）从整体土拍热度来看，溢价率略微下降，整体热度平平。19城二批集中土拍底价成交率64.1%，较首批提升4.0个百分点；触顶成交率为21.7%，较首批下降2.0个百分点；平均溢价率3.6%，较首批下降了0.9个百分点（与首批的比较均为19城数据比较，首批数据中剔除郑州、沈阳、长春三城数据）。 从土拍规则来看，与今年首批相比，9城土拍规则基本不变，8城适度放松，2城则适度收紧土拍规则。北京、青岛、杭州、武汉等适度放松土拍规则，主要表现为降低参拍门槛，提高地块利润空间等，以提升企业拿地意愿。长沙、宁波则适度收紧土拍规则。济南、天津、无锡、重庆等较首批基本无变动。 从城市角度来看，南京成交规模领跑，上海土地出让金榜首，多城区域热度分化仍显著。1）从成交规模来看，与首批相比，12城成交建面增长，7城成交建面减少。其中南京受到供应规模增长的影响，总建面增幅高达322%，以443万平的成交量领跑19城，青岛以153%的增幅位居第二，成都以421万平的成交总建面位居成交量第二。2）从土地出让金来看，二批集中土拍成交总金额排名前五的城市为上海、南京、杭州、北京、成都，分别为780、727、557、500、402亿元；以上五个城市首批+二批成交总金额分别为1659、918、1385、980、795亿元。3）从地价水平来看，近半数城市楼面均价较首批有所提升。从增幅来看，上海、广州、青岛楼面均价较首批分别上涨68.6%、42.5%、40.5%，为了提升房企积极性，政府拿出更多优质地块；绝对数值来看，北京本批次楼面价约34522元/平，刷新集中供地以来纪录，主要原因在于本次集中供地出现的高价地块占近三成，拉升了整体楼面价。4）从溢价率来看，深圳、合肥溢价率达9.3%、7.9%，其余溢价率均在7%以下。深圳对比今年首批以及去年三批地块的价格，本轮16块土地中的大部分地块限价都有所上涨，也在一定程度上提高了房企参与的积极性。武汉、重庆、天津的溢价水平均处于较低位，分别为1.0%、0.5%、0.0%。相较于首批，10城溢价率下降。其中广州溢价率较首批提升幅度最大，主要是因为位于中心区的优质地块占比增多，房企参与拿下的决心更强烈，整体溢价率6.6%，较首批上升5.6个百分点。 从房企角度来看，国企央企依旧是拿地主力，且更多聚焦优质资源的获取。2022年二批集中土拍按全口径拿地金额分，地方国企、央企、民企分别占比54%、29%、17%。央企国企依然是市场拿地主力，拿地态度整体偏谨慎，其中地方国企占比最高；此外，民企占比较首批拿地建面占比再下降10个百分点至20%，是集中土拍制度实施以来，民企拿地占比最少的一个批次。央企以18407元/平最高的楼面均价、6.90%最高的溢价率获地，楼面均价较首批提升了15.3%，溢价率较首批提升了5.87个百分点；地方国企的溢价率和楼面均价分别提升1.15个百分点、10.4%至2.42%和12940元/平；民企平均溢价率较首批提升了1.53个百分点至4.71%，楼面均价较首批下降了8.8%至12154元/平。按照房企销售规模划分，Top30房企拿地数量占比为23%，与首批基本持平，较去年第三批大幅上升13个百分点，龙头房企今年集中土拍的拿地积极性有所提升。 拿地金额靠前的仍然以央国企为主。本轮拿地金额排名靠前的房企保利发展、华润置地、招商蛇口、越秀地产、滨江集团、中国海外发展，拿地金额分别为425、370、365、305、225、165亿元。除滨江集团外，均为央国企。以上六家房企今年首批+二批集中土拍合计拿地金额分别为644、518、599、365、418、475亿元。其中保利、华润、中海、招蛇在去年的集中土拍中拿地金额也位居前十的行列，整体集中土拍的投资力度较大同时能保持相对平稳的投资节奏。 从房企布局情况来看，1）保利发展投资布局最广，进驻了11个城市。其余TOP30房企中，拿地城市数量在5个及以上的房企还有越秀地产、招商蛇口、华润置地、中国海外发展。拿地城市数量在2-4个的房企：华发、建发、金茂、龙湖、万科。拿地城市数量在1个的房企：滨江、绿城、金地。2）滨江集团是最注重区域深耕的房企，二批集中土拍中杭州单城拿地金额高达225亿元，今年已经在杭州投入418亿元土地投资（首批+二批），持续巩固大本营优势。 【今日收评】 从大盘表现来看，今日（8月18日）申万房地产板块下跌1.04%，相对沪深300收益率为-0.17%；恒生地产板块下跌0.76%，相对恒生指数收益率为0.04%。申万房地产板块中，央企、地方国企与民企跌幅均值分别为0.90%、0.97%、1.30%。板块今日出现回调，近期各地频出的房企纾困政策以及中债信用增进投资公司对民营房企发债提供担保的模式效果仍有待观察。 从个股表现来看，主流A股房企今日涨跌幅均值为-1.69%，排名前三是新城控股、万科A、保利发展，涨跌幅分别为0.29%、-0.53%、-0.92%，其中万科发布公告将每10股可获派发的现金股息由9.70元调增为9.76元。主流内房股今日涨跌幅均值为-2.42%，排名前三是美的置业、华润置地、龙湖集团，涨跌幅分别为-1.17%、-1.30%、-1.62%。美的置业和龙湖集团作为示范民企，相对跌幅较小，持续受到中债信用增进投资公司对民营房企发债提供担保的消息发酵的影响。

2022年08月19日发布 【投资要点】 2021年8月，马斯克在特斯拉首个AI开放日上发布人形机器人的概念图及视频，并预计会在2022年完成，第一版可在2023年投入生产。Optimus将使用了轻量化的材质，头部有扫描外界信息的屏幕，具备人类级别的手以及2个用于保持平衡的轴脚，全身共搭载40个机电驱动器。我们推测Optimus的价格大概率可能会落在20-30万区间，这将有望推动人形机器人在全球范围的快速应用，改变整个人形机器人的生态及市场空间。 当前主要经济体对于机器人产业链的发展均保持支持态度，且有出台相关政策法规来扶持机器人产业链的发展。考虑到未来全球存在大量劳动力缺口，人形机器人有望成为解决方案。根据麦肯锡的报告显示，预计到2030年全球劳动力缺口在1亿人左右的水平，假设50%的缺口被人形机器人取代，结合特斯拉人形机器人在20-30万元的售价，仅劳动力类型的人形机器人市场空间就在10万亿元以上。且随着人形机器人智能化程度的提高，应用场景将会更加广泛，可能远不止我们预期的市场空间。 工业机器人最核心且成本最高的三个零部件分别是减速器、伺服电机、控制器，我们认为这三大块可能也是人形机器人产业链中机会最大的部分。另外，在本体结构件部分，特斯拉人形机器人倡导轻量化，以往做汽车铝合金压铸件的企业可能也会存在较多机会；在电池部分，工业机器人多使用铅酸蓄电池或镍氢电池，人形机器人出于对运动性的考量，会使用到锂电池，我们认为锂电池热管理部分也将会有很大机会。 【配置建议】 我们推测人形机器人可能在减速器、伺服电机、控制器、本体制造以及热管理等领域存在较多投资机会。结合目前国内相关产业的发展情况，在减速器行业建议重点关注绿的谐波和双环传动；在伺服电机及空心杯电机行业建议重点关注汇川技术、禾川科技、鸣志电器和江苏雷利；在结构件上建议关注旭升股份、拓普集团、文灿股份、广东鸿图、爱柯迪等标的；热管理系统上建议重点关注三花智控。 【风险提示】 特斯拉人形机器人延期发布；特斯拉人形机器人未来产销不及预期；核心技术突破不及预期；经济周期持续下行。

2022年08月16日发布 核心观点 地缘政治和实战演训催化，军工板块行情延续上升趋势。截至本周，申万国防军工行业 2022 年以来跌幅为 15.5%，在全部 31 个申万一级行业中排名第 23 位。 近期在地缘政治和实战演训因素催化下，军工板块行情延续上升趋势。下周起半年报将陆续披露，已经公布半年报业绩或业绩快报的军工企业中，三角防务营收与净利润分别增长 95.3%和 82.4%，派克新材营收与净利润预计分别增长 64.6%和 62.4%。已公布半年度业绩预告的军工企业中，振华科技、中兵红箭、中航重机预告净利润同比分别增长 158.1%、118.7%和 114.8%，增幅居前。 《台湾问题与新时代中国统一事业》白皮书发表。国务院台湾事务办公室、国务院新闻办公室 10 日发表《台湾问题与新时代中国统一事业》白皮书，进一步重申台湾是中国的一部分的事实和现状，展现中国共产党和中国人民追求祖国统一的坚定意志和坚强决心，阐述中国共产党和中国政府在新时代推进实现祖国统一的立场和政策。白皮书强调，我们愿意为和平统一创造广阔空间，但绝不为各种形式的“台独”分裂活动留下任何空间。我们愿继续以最大诚意、尽最大努力争取和平统一。我们不承诺放弃使用武力，保留采取一切必要措施的选项，针对的是外部势力干涉和极少数“台独”分裂分子及其分裂活动，绝非针对台湾同胞，非和平方式将是不得已情况下做出的最后选择。 产业链景气扩张传导有序，板块配置价值凸显。军工板块 2022 年初在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调；年报与一季报验证行业高景气度，4 月底以来反弹超过 40%。行业景气扩张逻辑不变，下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导，“十四五”期间配套企业需求放量确定性强。 中证军工指数估值为 60倍，处于历史 PE 的 24%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。 把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。 1）主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空锻件与零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份；复合材料与特种功能材料关注中航高科、光威复材、中简科技、华秦科技。 2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。关注中航光电、振华科技、航天电器、鸿远电子、雷电微力等。 风险提示：疫情反复影响宏观经济环境的风险；装备研发进展及采购进度不及预期的风险；军品采购价格下降的风险；行业竞争加剧的风险。

2022年08月16日发布 销售：商品房销售降幅再次扩大。7月单月商品房销售面积同比-28.88%，前值-18.28%；销售额同比-28.21%，前值-20.81%；销售均价单月同比0.94%，前值-3.10%。我们认为几个因素导致了7月销售数据再次向下：1）部分烂尾楼业主集体停贷事件持续发酵，对市场信心造成了显著的负面冲击；2）6月短期的疫情积压性需求与刺激性需求的部分释放，导致7月淡季下需求端面临压力。3）疫情反复下，经济不振，收入预期的减弱抑制了购房需求。4）房企信用危机持续爆发，动摇了购房者对期房按时竣工交付的信心，进而影响到销售；5）“买涨不买跌”的心理导致观望情绪进一步加重。 开发投资：新开工和投资都在加速下滑。7月单月新开工面积同比-45.39%，前值-45.08%；竣工面积同比-36.01%，前值-40.73%；开发投资同比-12.33%，前值-9.41%。我们认为，融资和销售的困难，极大的影响了房企的投资能力与意愿，导致了拿地、新开工和竣工的能力与意愿持续走低。民营房企持续发酵的信用风险，导致了民营房企不仅没有能力拓展新项目，老项目的持续施工能力也受到了很大影响，放慢施工进度甚至是停工已经成为了较为普遍的现象。 到位资金：各渠道资金来源全面走弱，房企融资问题难见改善。7月单月到位资金同比-25.82%，前值-23.59%。市场的量价齐跌与房企流动性风险的频发，极大的影响了金融机构的信心与行动力，金融机构对于信贷投放的谨慎态度，使得资金的支持依然局限于少数信用优质的房企，大量的民营房企很难得到银行等主流金融机构的信贷支持。我们认为，在当前信托和美元债等融资渠道快速收窄，银行信贷支持集中于高信用央、国企的情况下，除了加速销售实现回款外，融资困难的低信用民企只能是通过项目出售或者重组纾困的方式，间接获得流动性。 投资建议：我们认为，地方政府和金融机构正加速落地政治局会议提出的“稳定房地产市场”的指导方针，在“用足用好政策工具箱”的指导下，政策有望进入新一轮释放期，纾困力度与需求刺激力度都有望进一步加强。随着8月15日央行MLF中标利率下降10bp至2.75%，5年期LPR及房贷利率有望进一步下行。我们预计后续将有更多城市出台降低首付比例的政策。 我们持续推荐：1）具有全国化和综合化发展能力的高信用龙头央企，推荐保利发展。我们认为信用优势将推动龙头央企在土地和并购市场获得优势，持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。2）扎根高能级区域，积极向全国拓展的优质地方国企龙头，建议持续跟踪越秀地产。我们认为深耕高能级区域的地方国企龙头，兼具业绩稳定性与未来成长性。在民企大规模暴雷和丧失拿地能力的当下，凭借深耕高能级区域铸就的稳定基本盘和融资优势带来的逆势扩张能力，地方国企龙头有望在行业出清过程中实现赶超。 风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险。

2022年08月16日发布 7月社零增速环比略有回落。2022M7社零总额3.59万亿元，同比+2.7%（2022M6同比+3.1%）；除汽车以外消费品零售额3.2万亿元，同比+1.9%。2022M1-7社零总额累计同比-0.2%，其中除汽车以外消费品零售额同比+0.2%。分渠道看，2022M7实物商品网上零售额为8660亿元，同比+10.1%；2022M1-7实物商品网上零售额为6.32万亿元，同比+5.7%。2022M7实物商品网上零售额占社零总额的比例为24.1%，同比-6.3pp。分品类看，2022M7增速前三的品类有：金银珠宝类（同比+22.1%，2022M1-7同比+1.5%）、石油及制品类（同比+14.2%，2022M1-7同比+14.2%）、文化办公用品类（同比+11.5%，2022M1-7同比+6.6%）。 家具类仍承压，文化办公用品、珠宝类实现较快增长。家具类：2022M7同比-6.3%（2022M6同比-6.6%）。家具类社零仍有承压，7月龙头家居企业订单环比平稳修复，持续提示地产及疫情扰动下龙头企业增长韧性。地产方面：2022M7住宅销售面积降幅环比扩大，竣工降幅收窄。2022M7住宅销售面积同比-30.3%（2022M6为-21.8%）；住宅竣工面积同比-37.5%（2022M6为-40.2%）。文化办公用品类增速加快：2022M7同比+11.5%（2022M6同比+8.9%）。日用品类8月增速有望改善：日用品类2022M7同比+0.7%（2022M6同比+4.3%），8月进入低基数阶段增速有望回升。金银珠宝类受七夕提前影响增长较为明显：2022M7同比+22.1%（2022M6同比+8.1%）。 推进家具高质量发展，估值回调后建议低位布局。必选消费方面，首推管理改善，浆价有望回落利润弹性或于2023年释放的【中顺洁柔】；以及2022Q2受上海疫情影响较大，2022H2低基数下有望实现较快增长的文具龙头【晨光股份】。家具方面，工信部、住建部、商务部、市场监管总局发文推进家居产业高质量发展，板块受地产停贷潮情绪影响回落，我们重申：1）家具行业持续分化，龙头凭借较强的零售能力，快速布局整装、拎包等渠道获取碎片化流量；2）头部企业增长稳健，疫情期间凭借多元化流量获取方式及较强的供应链管理能力受损程度小于行业，疫后修复阶段行业集中度有望加速提升；3）从中长期角度看，存量房占比持续提升，存量房二次更新需求有力支撑家居行业稳健增长。8-9月迎来家具销售旺季，头部品牌活动力度增强销售有望进一步回暖。推荐标的：【喜临门】、【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【敏华控股】；建议关注：【志邦家居】、【金牌厨柜】。 风险提示：原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业景气度下降等。注：估值截至2022/8/15。

《工业互联网密码应用模式白皮书》紧紧围绕工业互联网安全问题展开深入探讨，按照“威胁分析、防护模型、应用案例”这一逻辑主线，从应用层、终端与基础设施层、基础密码产品三个维度，对身份鉴别及信任体系、数据传输(通信安全)、数据存储(数据资产安全)、数据使用(数据共享与安全兼得)等场景下的20种密码用创新模式进行全面而详细的展示。希望白皮书为工业互联网安全体系建设提供助力，为有关机构及行业同仁开展产业安全体系建设提供参考。 发布单位：工业互联网密码应用实验室

随着近年来工业互联网的快速发展，工业互联网的安全形势日益严峻。工业互联网攻击事件逐年增加、网络攻击级别不断提高，然而我国的工业互联网自主化程度偏低，安全防护建设比较弱，尤其是密码应用建设匮乏。密码技术作为保障网络与信息安全最有效、最可靠、最经济的关键核心技术，能够从根本上解决部分工业互联网的安全问题，所以工业互联网的密码应用建设亟需加强。当前国际关系紧张，网络安全形势严峻，我国先后颁布实施《网络安全法》和《密码法》，密码应用上升到国家法律和战略高度，工信部发布的《工业互联网创新发展行动计划（2021-2023年）》将深化商用密码应用列为重要工作之一。 牵头编写单位：中国信息通信研究院参与编写单位：傲林科技有限公司、海尔卡奥斯物联生态科技有限公司、江苏徐工信息技术股份有限公司、中国电子科技网络信息安全有限公司、工业信息安全（四川）创新中心有限公司、长春吉大正元信息技术股份有限公司、北京信安世纪科技股份有限公司、长扬科技（北京）有限公司、郑州信大捷安信息技术股份有限公司、苏州三六零智能安全科技有限公司、深圳奥联信息安全技术有限公司、北京海泰方圆科技股份有限公司