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2022年08月18日发布

事件

8月15日，国家统计局发布2022年7月社零数据。

投资要点

2022年7月社零同比增长2.7%，零售总额增速环比放缓：2022年1-7月，国内实现社会消费品零售总额24.63万亿元/-0.2%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长0.2%。2022年7月国内实现社零总额3.59万亿元/2.7%，增速环比下滑0.4pct，表现弱于市场一致预期（根据Wind，7月社零当月同比增速预测平均值为5.28%）。7月社会消费品零售总额增速环比放缓，主要系1）受本土疫情多地频发，汽车市场进入传统销售淡季、石油价格高位下调，7月限额以上单位汽车类、石油及制品类商品零售额增速同比分别下滑4.2pct和0.5pct，汽车、石油两类合计拉低社零总额增速0.4pct，影响较大；2）部分居住类商品销售低迷，7月限额以上单位家具类、建筑装潢材料类商品零售额同比分别下降6.3%、7.8%。

分渠道看，7月线上渠道延续增长趋势，线下渠道持续改善：

线上方面，2022年1-7月，实物商品网上零售额为6.3万亿元/+5.7%，实物商品网上零售额占社零比重为25.6%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长15.7%、3.4%，5.0%。单7月看，实物商品网上零售额实现8660亿元/+10.08%，占社零比重为24.14%。根据国家邮政局数据统计，全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%；业务收入实现898.2亿元，同比增长8.6%，伴随疫情防控形势向好，与网购密切相关的邮政快递业务稳步回升。

线下方面，2022年1-7月，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为15.94万亿元/-2.34%，其中7月实物商品线下零售额约为2.35万亿元/+0.9%，增速环比下滑0.96pct。按零售业态分，2022年1-7月限额以上超市、便利店、专业店零售额同比分别增长4.1%、4.6%、3.7%，百货店、专卖店分别下降7.4%、2.3%，百货店、专卖店累计同比降幅环比分别收窄1.0%、1.8%，印证7月线下消费市场有所改善。

分品类看，必选消费持续稳健增长，珠宝类销售呈双位数增长：

必选消费方面，7月，食品类CPI同比增长6.3%，限上粮油食品类同比增长6.2%，限上饮料类同比增长3.0%，表现依旧稳健；7月限上日用品同比增长0.7%，增速环比下滑。2022年1-7月，限上粮油食品类、饮料类、日用品同比增长9.4%、7.4%、1.3%。

可选消费方面，7月典型消费升级品类增速放缓，具体来看，限上化妆品同比增长0.7%，金银珠宝同比增长22.1%，限上纺织服装同比增长0.8%。2022年1-7月，限额以上商品零售同比增长2.3%，其中化妆品、纺织服装同比分别下降2.1%、5.6%，金银珠宝同比增长1.5%。

地产数据仍在磨底，7月限上家具类同比下降6.3%。2022年7月，住宅新开工面积、销售面积、竣工面积分别为7118、8030、2421万平方米，同比下降45.1%、30.3%、37.5%。地产数据仍处于磨低阶段，住宅新开工面积、销售面积数据单月降幅扩大。2022年1-7月，限上家具类社零同比下降8.6%，7月单月下降6.3%，降幅环比收窄0.3pct。家装需求偏向刚需，预计疫情缓和后，带动需求回补，家具类社零有望恢复。精装房方面，根据奥维云网，2022年6月，我国商品住宅精装项目新开盘规模21.25万套，同比下降35.9%，环比上涨64.9%，2022年1-6月，我国商品住宅精装项目新开盘70.52万套，同比下降48.9%，累计降幅较1-5月收窄3.2pct，中长期来看，精装修受到国家政策支持，渗透率将持续提升趋势不变，截至2022年6月新开楼盘精装项目渗透率达40.4%，同比增长4.7%。

投资建议：纺服板块，7月纺织服装出口数据景气度延续，建议继续关注深度绑定下游优质客户的针织服饰制造龙头申洲国际；618表现优异、线下场景修复、行业景气度较高的本土运动服饰龙头安踏体育；省代模式精细化运营，产品力不断提升的珠宝龙头周大生；大单品策略效果持续显现的国货美妆龙头珀莱雅。家居板块，目前SW家居用品板块估值处于低位，8月以来全国多个城市放宽楼市政策，包括降低首付比例，下调房贷利率，人才购房补贴，取消限购、限售政策等。我们认为虽然地产数据仍处于筑底阶段，但今年以来各城市因城施策，地产宽松政策呈现井喷态势，地产市场暖风频吹，家居板块估值得到支撑。建议继续关注零售渠道力领先，整装先发优势显著的欧派家居、内销市场份额提升，外销利润恢复的顾家家居、积极推进整家布局，估值向上空间充分的索菲亚，以及渠道规模持续扩张、多品类接力增长的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。

风险提示：国内疫情持续出现反复；原材料价格波动；地产数据不及预期；汇率大幅波动。