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2021年10月19日发布

事件

10月18日，国家统计局发布9月社零数据。

投资要点

2021年前三季度社零同比增长16.4%，9月消费市场环比回暖：2021年1-9月，国内实现社会消费品零售总额31.8万亿元/+16.4%，较2019年同期增长8.0%，两年平均增速为3.9%，和1-8月持平；其中9月实现社零总额3.68万亿元/+4.4%，较2019年同期增长7.8%，两年平均增速为3.8%，环比加快2.3pct，9月消费市场环比有所回暖。

分渠道看，线上线下均有所改善，双十一即将开启，期待四季度线上消费表现：

线上方面，2021年1-9月，实物商品网上零售额同比增长15.2%，占社零比重23.6%，与1-8月份持平；其中9月实物商品网上零售额同比增长约10.1%，两年平均增速约为10.9%，环比提升0.2pct。线上渠道消费环比改善，根据数据威，天猫平台9月整体销售规模超过1800亿元，环比增长7.0%，据飞瓜数据，抖音直播带货销售额环比增长10.7%。随着抖音10月15日开启双十一“好物提前买”活动，双十一大促即将拉开序幕，天猫、京东平台将于本周三正式启动双十一预售，期待四季度线上消费表现。

线下方面，测算9月实物商品线下零售额同比增长约2.9%，线下消费较8月同样有所改善。预计主要为9月适逢中秋小长假，国内疫情、极端天气影响减弱，旅游出行带动消费，据文旅部测算，今年中秋假期国内旅游出游人次为8815.93万人次，实现国内旅游收入371.49亿元，分别恢复到2019年同期的9成、8成左右水平。

分品类看，粮油食品类展现较强韧性，纺服继续承压，金银珠宝表现靓丽：

必选消费方面，9月食品类CPI同比下滑5.2%，限额以上粮油食品同比增长9.2%，增速环比小幅回落0.3pct，两年平均增速为8.5%，保持稳健增长；限额以上日用品增长0.5%，两年平均增速为5.5%。

可选消费方面，9月，限额以上化妆品同比增长3.9%，表现相对平淡；纺织服装同比下滑4.8%，继续承压，降幅收窄1.2pct，随着上周全国开始大范围降温，冬装销售可期；金银珠宝同比增长20.1%，增速环比提升12.7pct，表现亮眼，预计和头部珠宝品牌加大线下渠道拓展及黄金珠宝消费火热有关，周大福今年三季度于中国大陆净开设366个零售点，周大生8月开始推广省代模式布局终端渠道，9月全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）金银珠宝类商品零售额同比增长24.1%。整体看今年前三季度，限额以上商品零售同比增长17.0%，较2019年同期增长10.2%，化妆品、纺织服装、金银珠宝同比分别增长17.9%、20.6%、41.6%，较2019年同期分别增长29.4%、1.7%、15.9%。

投资建议：建议继续关注（1）下游赛道更优，订单确定性高且产能持续扩张的纺织制造龙头公司申洲国际、健盛集团和受益于短期棉价上涨的色纺纱制造龙头百隆东方、华孚时尚；（2）兼具高景气和政策红利的运动服饰龙头公司安踏体育、李宁；（3）具备较高估值性价比的海澜之家；（4）细分赛道龙头波司登、周大生、珀莱雅、上海家化、太平鸟。

风险提示：国内疫情反复；原材料价格波动；东南亚疫情或影响纺织制造业产能释放；汇率大幅波动。