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2021年09月15日发布

事件

9月15日，国家统计局发布8月社零数据。

投资要点

8月消费市场整体表现平淡，社零同比增速不及市场预期：2021年1-8月，国内实现社会消费品零售总额28.1万亿元/+18.1%，两年平均增速为3.9%，比1-7月回落0.4pct；其中8月实现社零总额3.44万亿元/+2.5%，增速低于市场一致预期，两年平均增速为1.5%，环比下滑2.1pct。国内疫情多点散发、汛情等自然灾害对国内消费市场冲击显现，叠加低基数效应渐退（2020年8月社零同比开始转正），8月消费市场整体表现平淡。

分渠道看，线上传统电商平台增速放缓，疫情、汛情影响线下增速承压：

线上方面，2021年1-8月，实物商品网上零售额同比增长15.9%，占社零比重23.6%，与1-7月份基本持平；其中8月实物商品网上零售额同比增长约5.1%，两年平均增速约为10.7%，增速环比回落6.9pct。我们判断主要为传统电商平台增速放缓，但新兴电商渠道抖音、快手等增速较快。根据数据威，天猫平台8月整体销售规模为1800亿元，同比增长5%；根据蝉妈妈，抖音818好物节期间（8.1-8.18），电商直播间时长累计达2354小时，直播间累计观看304亿次，总销售额同比强劲增长5.1倍，较今年618大促期间增长1.4倍。

线下方面，我们测算8月实物商品线下零售额同比增长约2.1%，增速环比继续放缓（-5.3pct），两年平均增速约为-0.1%。虽然值暑假出行消费旺季，但6月开始的国内疫情反复仍在继续，以及汛情等自然灾害的影响犹存，8月线下消费承压。

分品类看，粮油食品类增长相对稳健，金银珠宝表现亮眼：

必选消费方面，8月食品类CPI同比下滑4.1%，限额以上粮油食品同比增长9.5%，增速环比回落1.8pct，两年平均增速为6.8%；限额以上日用品下滑0.2%，两年平均增速为5.4%。

可选消费方面，8月单月，限额以上化妆品、纺织服装、金银珠宝分别同比增长0.0%、-6.0%、7.4%，两年平均增速分别为9.1%、-1.0%、11.3%。金银珠宝两年平均增速继7月后继续环比提升（+0.4pct），头部品牌8月线上增速强劲，周大生、周大福、周生生8月天猫平台销售额同比分别增长101.4%、87.5%、46.1%，另周大生以0.92亿元的销售额跻身抖音818好物节TOP20品牌榜的第7位。整体看2021年1-8月，限额以上商品零售同比增长19.2%，化妆品、纺织服装、金银珠宝同比分别增长20.0%、24.8%、45.0%，下半年以来金价运行平稳，同时迎来双节传统消费旺季，金银珠宝类消费景气有望持续。

投资建议：8月社零整体表现平淡，线下疫情、汛情对消费市场冲击显现，线上传统电商平台增速放缓。但预计各板块头部品牌或有不俗表现，行业集中度提升和国牌崛起趋势不断延续，根据“抖音818新潮好物节”数据报告，8月1日-8月18日，国潮好物销量同比增长443%，国货品牌占据爆款榜74.9%，抖音电商体育用品销售额同比增长407%，国牌代表李宁和安踏分别位居体育用品销售额的首位和第四位。

建议继续关注：（1）订单确定性高且产能持续扩张的纺织制造龙头公司申洲国际、健盛集团和色纺纱制造龙头百隆东方、华孚时尚；（2）兼具高景气和政策红利的运动服饰龙头公司安踏体育、李宁；（3）估值性价比高且业绩稳健的森马服饰、海澜之家；（4）细分赛道龙头波司登、周大生、珀莱雅、上海家化、太平鸟。

风险提示：国内疫情反复；原材料价格波动；东南亚疫情或影响纺织制造业产能释放；汇率大幅波动。