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2021年11月16日发布

事件

11月15日，国家统计局发布10月社零数据。

投资要点

2021年1-10月社零同比增长14.9%，10月消费市场继续好转：2021年1-10月，国内实现社会消费品零售总额35.9万亿元/+14.9%，较2019年同期增长8.1%，两年平均增速为4.0%，较1-9月微升0.1pct；其中10月实现社零总额4.05万亿元/+4.9%，高于市场预期（根据Wind，10月社零当月同比增速预测平均值为3.4%），10月社零较2019年同期增长9.4%，两年平均增速为4.6%，环比加快0.8pct。8月消费市场触底后，极端天气、疫情对消费市场的影响边际改善，9、10两月消费市场逐步回暖。

分渠道看，10月线上实物商品零售表现正常、线下增速环比放缓：

线上方面，2021年1-10月，实物商品网上零售额为8.5万亿元/+14.6%，占社零比重23.7%，与1-9月份基本持平。10月，实物商品网上零售额实现9937亿元/+8.7%，环比增长14.2%，线上渠道同比增速回落2.5pct，但环比增幅较大，销售规模接近万亿，主要为双十一预售虽然于10月20日正式拉开序幕，但10.20-10.31为商品预售阶段的定金支付，双十一消费主要在11月份实现。根据星图数据，11.11日0-24时，天猫、京东销售额占比分别为57.79%、27.06%，仍为双十一主战场；根据亿邦动力网，今年双十一天猫、京东平台交易额分别实现5403、3491亿元，同比增长8.5%、28.6%。在传统电商平台增速放缓背景下，品牌商家加大新兴电商平台投入，抖音双十一好物节期间，直播总时长达2546万小时，商家自播时长占比接近一半，快手116品质购物节期间，品牌商家开播数量同比增加391%。

线下方面，10月实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为2.6万亿元/+4.0%，两年平均增速约-0.5%，弱于9月线下表现，主要为10月中下旬开始，兰州、内蒙古、黑龙江、北京等地疫情散发影响。根据文旅部测算，今年十一假期国内旅游出游人次为5.15亿人次，实现国内旅游收入3890.61亿元，分别恢复至疫情前同期的7成、6成左右水平，恢复程度同样弱于9月中秋小长假（出游人次、国内旅游收入分别约为疫情前同期的9成、8成水平）。

分品类看，粮油食品类增长稳健，纺服降幅收窄，头部品牌强者恒强：

必选消费方面，10月食品类CPI同比下滑2.4%，限额以上粮油食品10月同比增长9.9%，增速环比提升0.7pct，两年平均增速为9.3%，继续保持稳健增长；限额以上日用品10月增长3.5%，两年平均增速为7.5%。

可选消费方面，10月，限额以上化妆品同比增长7.2%，增速环比提升3.3pct，表现好于限额以上单位商品零售；纺织服装同比下滑3.3%，继续承压，但降幅环比改善1.5pct，虽然行业整体仍承压，但品牌服饰龙头双十一均有亮眼表现，波司登集团羽绒服业务双十一线上零售额同比增长50%以上，森马双十一全渠道实现23亿元，同比增长34%，安踏集团双十一全网增长61%，国家气候中心预计今冬气温偏低可能性较大，预计冷冬将提振21Q4服装销售表现；金银珠宝同比实现12.6%的低双位数增长，头部珠宝品牌双十一表现亮眼，周大福双十一全渠道销售额超8亿，同比接近翻倍，周大生双十一销售额超5亿，同比增长约85%。整体看今年前十个月，限额以上商品零售同比增长15.5%，较2019年同期增长10.2%，化妆品、纺织服装、金银珠宝同比分别增长16.7%、17.4%、38.1%，较2019年同期分别增长30.0%、2.2%、16.0%。

投资建议：建议继续关注（1）下游赛道更优，订单确定性高且产能持续扩张的纺织制造龙头公司申洲国际、健盛集团和受益于棉价上涨的色纺纱制造龙头百隆东方、华孚时尚；（2）兼具高景气和政策红利的运动服饰龙头公司安踏体育、李宁；（3）具备较高估值性价比的海澜之家；（4）细分赛道龙头波司登、周大生、珀莱雅、上海家化、太平鸟。

风险提示：国内疫情反复；原材料价格波动；东南亚疫情或影响纺织制造业产能释放；汇率大幅波动；双11品牌渠道费用较高。