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2022年04月25日发布

投资要点

疫情拖累3月社零同比下滑，必选消费表现稳健。4月18日，国家统计局发布2022年3月社零数据，当月国内实现社零总额3.42万亿元/-3.5%，系国内疫情再度冲击消费市场，吉林省、上海市、深圳市等多地疫情封控影响由正转负，同比增速较1-2月下滑10.2pct。分渠道看，3月线上渠道小幅增长，实物商品网上零售额8886亿元/+2.7%，多地加强疫情管控力度背景下，物流快递承压使得3月线上渠道增速环比回落10.9pct；当月线下实物商品线下零售额约为2.2万亿元/-3.9%，增速由1-2月的增长4.3%转负。分品类看，粮油、饮料偏必选消费表现稳健，限上粮油和饮料3月CPI同比分别+12.5%/+4.6pct(较1-2月增速)、+12.6%/+1.2pct(较1-2月增速)；可选品类消费受疫情影响严重，当月化妆品、珠宝、纺服分别同比-6.3%、-17.9%、-12.7%。

本周纺织服装板块跑赢大盘8.28pct，开润股份、上海三毛、恒辉安防涨幅靠前。本周（04.18-04.22），SW纺织服装板块上涨4.09%，沪深300下跌4.19%，纺织服装板块跑赢大盘8.28pct。其中SW纺织制造板块上涨4.85%，SW服装家纺上涨5.81%。从板块的估值水平看，目前SW纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为16.18倍，低于近1年均值。本周涨幅前5的纺织服装板块公司分别为：开润股份（+25.64%）、上海三毛（+24.07%）、恒辉安防（+20.24%）、龙头股份（+19.78%）、乔治白（+18.54%）。

本周家居用品板块跑赢大盘0.2pct，浙江永强、海象新材、爱丽家居涨幅靠前。本周（04.18-04.22），SW家居用品板块下跌3.99%，沪深300下跌4.19%，家居用品板块跑赢大盘0.2pct。从板块的估值水平看，目前SW家居用品整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为22.74倍，SW家具为21.85倍，低于近1年均值。本周涨幅前5的家具板块公司分别为：浙江永强（+12.72%）、海象新材（+5.92%）、爱丽家居（+5.61%）、菲林格尔（+5.47%）、匠心家居（+4.24%）。

行业重要新闻：

1.3月社零发布家具迎挑战，7月或现拐点。4月18日，国家统计局发布了2022年Q1社会消费品零售总额主要数据。数据显示，2022Q1，社会消费品零售总额108659亿元/+3.3%。其中，家具类的消费品零售额339亿元，同比下降7.1%。2022年3月份，社会消费品零售总额34233亿元，同比下降3.5%。其中，家具类的消费品零售额126亿元/-8.8%。7月或将迎来复苏的重要拐点：西南地区，成都家居生活展、八益家具城夏季订货会、太平园第六届四川家具夏季订货会均将在7月举行。华南地区，深圳时尚家居设计周暨深圳家具展、国际名家具（东莞）展览会也将在7月下旬举行，届时中国家居被压抑的市场需求将得到充分释放，会展经济激活消费潜能，刺激家居市场活力。

2.巴拉巴拉推出全球首个儿童数字代言人。4月20日，巴拉巴拉官宣品牌代言人“谷雨”，这是全球首个儿童数字人。随着时尚行业逐步进军元宇宙，更多品牌将元宇宙/虚拟人作为内容输出的载体，进入年轻化营销的赛道。谷雨除了巴拉巴拉代言人外，还是一个具备独立儿童时尚博主与虚拟偶像双重属性的IP，巴拉巴拉希望通过IP化打造一个独立的儿童时尚数字人，她可以突破现实与虚拟的边界，将人类的想象以更为创新的形式，演绎到现实之中。

3.优衣库2022中报：北美、欧洲增长迅猛。近日，优衣库主体公司FastRetailing迅销集团披露2022年中期财报，在截至2022年2月28日的六个月，实现营收总额1.22万亿日元，同比增长1.3%；利润总额1892.78亿日元，同比增长12.7%。此次迅销利润增长主要由于东南亚、南亚及大洋洲、北美和欧洲地区的优衣库业绩表现良好；日本和大中华区的优衣库业务及GU的收益和利润则双双下降。2022财年上半年在日本的营收和利润大幅下滑，收入总计4425亿日元，同比下降10.2%；营业利润总计809亿日元，同比下降17.3%。上半年同店销售额同比下降9.0%。电商销售额同比也略有下降，为724亿日元，同比微降1.9%；不过较2020财年同期增长约40%。北美和欧洲地区产生的利润约占优衣库国际市场的20%；而大中华地区作为优衣库国际市场的支柱来源，经营利润占比高达55%，但受疫情影响，其收入和利润持续收窄。

公司重要公告：【李宁】二零二二年第一季度最新运营状况；【361°】二零二二年第一季度营运概要；【罗莱生活】2021年年度报告及第一季度报告；【华利集团】首次公开发行前部分已发行股份及首次公开发行战略配售股份上市流通提示性公告。

投资建议：纺织制造板块，一方面系政策利好，4月21日工信部、发改委联合发布《关于产业用纺织品行业高质量发展的指导意见》，提出梯度培育优质企业、支持优势企业兼并重组等，目标至2025年规上企业工业增加值年均增长6%左右，3~5家企业进入全球产业用纺织品第一梯队，利好纺织制造头部企业，另一方面人民币贬值，4月22日内在岸人民币兑美元汇率跌破6.5，为2021年8月以来新低，利好出口占比高及拥有美元资产的纺企，推荐申洲国际，建议关注健盛集团；品牌服饰板块，建议关注竞争格局占优的运动服饰龙头安踏体育、李宁，以及细分赛道龙头周大生、波司登、太平鸟。此外，随着大单品策略推进顺利，推荐22Q1业绩超预期的国货美妆龙头珀莱雅。

风险提示：1.地产销售不达预期；2.国内疫情持续出现反复；3.品牌竞争加剧；4.东南亚疫情或影响纺织制造行业产能释放；5.汇率大幅波动。