理工酷

2021年08月17日发布

事件

8月16日，国家统计局发布7月社零数据。

投资要点

消费市场延续恢复态势但增速放缓，7月社零增速低于市场预期：2021年1-7月，国内实现社会消费品零售总额24.7万亿元/+20.7%，两年平均增速为4.3%，比1-6月微幅回落0.1pct；其中7月实现社零总额3.49万亿元/+8.5%，增速低于市场一致预期的11.6%，两年平均增速为3.6%，环比下滑1.3pct。7月消费市场延续复苏态势，但增速有所放缓，主要为7月全国部分地区聚集性疫情频发，以及局部极端天气引发灾情，叠加低基数效应逐渐消退多重影响。

分渠道看，线上实物零售增长势头不改，国内疫情反复延续，线下增速环比继续回落：

线上方面，2021年1-7月，实物商品网上零售额同比增长17.6%，占社零比重23.6%，与1-6月份基本持平；其中7月实物商品网上零售额同比增长约11.0%，两年平均增速约为17.6%，继续保持高双位数稳健增长。7月单月增速环比回落（3.5pct）主要系6月618电商购物节基数较高，根据Ecdataway数据威，天猫平台6月、7月整体销售规模分别约为2800亿元、1600亿元，7月环比下滑约43%。

线下方面，我们测算7月线下实物商品零售额同比增长约7.4%，增速环比继续放缓（-1.9pct），虽然暑假出行旺季来临，但6月开始的国内疫情反复仍在继续，以及7月份河南强降雨、华东地区台风等极端天气引发灾情，居民出行受阻，影响线下消费。据国家统计局，河南、江苏市场销售增速回落幅度明显大于全国平均水平。另据中华全国商业信息中心数据，7月全国50家重点大型零售企业（以百货为主）零售额同比增长4.4%，增速环比下滑3.2pct。

分品类看，必选品增长依旧稳健，可选消费受618影响增速环比放缓：

必选消费方面，7月食品类CPI同比下滑3.7%背景下，限额以上粮油食品增速环比回落4.3pct至11.3%，两年平均增速为9.1%；限额以上日用品增长13.1%，两年平均增速为10.0%，必选品类继续保持稳健增长。

可选消费方面，2021年1-7月，限额以上化妆品、纺织服装、金银珠宝同比增长23.4%、29.8%、52.8%，整体来看，可选品类增长势头良好。7月单月，上述品类同比增长2.8%、7.5%、14.3%，增速均环比放缓，主要系低基数效应减弱及618影响。根据Ecdataway数据威，7月天猫平台美容护理、服饰箱包两大品类同比增速为1.4%和-2.1%；另有全国50家重点大型零售企业7月化妆品类同比负增长。对比2019年同期，7月化妆品、纺织服装、金银珠宝的两年平均增速分别约6.0%、2.4%、10.8%,金银珠宝两年平均增速环比提升，7月以来金价平稳，同时迎来七夕、中秋和十一消费旺季，预计金银珠宝消费下半年景气持续。

投资建议：7月社零增速环比放缓主要为线下疫情、极端天气，以及上月618消费旺季等短期因素影响，消费市场整体复苏态势依旧持续。本周纺织服装板块重点公司中报陆续披露，建议继续关注：（1）订单乐观且国内外产能布局成熟的纺织制造龙头公司申洲国际、百隆东方、健盛集团和华孚时尚；（2）兼具高景气和政策红利的运动服饰龙头公司安踏体育、李宁；（3）估值性价比较高且业绩稳健的森马服饰、海澜之家；（4）细分赛道龙头波司登、周大生、中国中免、华熙生物、珀莱雅、上海家化、太平鸟。

风险提示：部分终端销售或不达预期；国内疫情有所反复；品牌竞争加剧；东南亚疫情或影响纺织制造业产能释放；汇率大幅波动。