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2021年07月15日发布

事件

7月15日，国家统计局发布6月社零数据。

投资要点

6月社零增速高于市场预期，消费市场景气持续：2021年1-6月，国内实现社会消费品社零总额21.2万亿元/+23.0%，两年平均增速为4.4%，比1-5月提高0.1pct；其中6月实现社零总额3.76万亿元/+12.1%，增速高于市场一致预期（10.8%），低基数效应逐渐减退使得社零增速环比小幅回落（-0.3pct）。对比2019年同期，6月社零增长10.0%，增速较5月加快0.7pct，环比增速加快，国内消费市场持续稳步复苏，全年社零总额双位数增长可期。

分渠道看，618电商购物节火爆，国内局部疫情反复，线下增速小幅下滑：线上方面，2021年1-6月，实物商品网上零售额同比增长18.7%，两年平均增长16.5%，占社零比重23.7%；其中6月实物商品网上零售额同比增长约14.6%，高基数下（20年6月同比增长25.2%）保持稳健增长，主要受益于年中大规模的618电商购物节以及疫情后消费习惯不断向线上转移，根据星图数据，今年“618”期间新品牌及新产品参与度显著提升，抖音、快手新渠道强势入局，全网GMV达5785亿元/+26.5%，线上购物节火爆促使6月实物商品网上零售额增速环比提升（+4.9pct）。

线下方面，我们测算6月线下实物商品零售额同比增长9.3%，增速环比小幅放缓（-2.2pct），系6月国内局部疫情有所反复和线上大促双重影响。另有线下购物中心客流估计和19年同期水平仍有差距，根据汇客云数据，端午小长假全国购物中心客流较20年端午增长10%，但与19年端午相比仍下降16.4%。

分品类看，必选消费延续稳健增长，基数效应消退下可选消费增速环比回落：必选消费方面，6月限额以上粮油食品、日用品分别增长15.6%、14.0%，两年复合平均增速小幅提升至13%~15%，延续稳健增长。

可选消费方面，6月限额以上化妆品、纺织服装、金银珠宝同比增长13.5%、12.8%、26.0%，低基数效应逐步消退后，典型可选品类增速有所放缓。对比2019年同期，6月化妆品、纺织服装、金银珠宝的两年复合平均增速分别约16.9%、6.2%、8.4%，化妆品延续双位数的复合增长，纺织服装持续个位数复合增长，金银珠宝两年复合平均增速环比下滑（5月上述品类分别为13.7%、5.7%、12.4%）。

投资建议：疫情对2020年潜在消费增速影响或有限，纺织服装板块景气向上，建议继续积极关注：（1）订单充足且国内外产能布局成熟、国外疫情防控能力领先的纺织制造龙头公司申洲国际、百隆东方、鲁泰A和华孚时尚；（2）细分赛道中具有较强竞争力的公司安踏体育、李宁、森马服饰、波司登、海澜之家、周大生、珀莱雅、华熙生物、上海家化、中国中免；（3）业绩迅速回暖的服装家纺公司太平鸟。

风险提示：部分终端销售或不达预期；国内疫情有所反复；品牌竞争加剧；东南亚疫情或影响纺织制造业产能释放；汇率大幅波动。