2022年06月30日发布 2013年提出基于云计算的电子政务，中国政务服务正式进入政务云时代 政务云是面向政府行业，由政府主导的综合服务平台，冒在解决协同处理难、信息孤岛等问题，实现安全保障、规范化管理和资源高效利用。中国省级政府政务服务能力自2016年不断提高，全国一体化政务服务平台的建设实现全国“一网通办”。中国逐步完善政务云采购标准及评估体系，助力政务云高效建设。 2022年4月，共有50个政务云服务平台通过国家安全评估 中国政务云产业链由上游基础设施、中游云服务商以及下游云服务平台组成，全产业链具有技术密集的特点，行业进入壁垒较高。中国政务云平台的机房位置主要分布在京津翼、长三角、粤港澳大湾区和成渝4大区域中心资源池，其他省市数量较少。 2021年政务云项目中标公告174个，分布具有地域集中特征 北京作为中国的政治中心，项目数量最多，为44个，但均价较低，为535.45万元其次为山东和广东，均为27个，而广东不仅数量多，均价也高，为2,022.47万元中报报价中中有50.3%在300万元以下，有47.45%的项目集中在前8家供应商，中标金额占总量的51.00%。

2022年06月30日发布 投资要点： 市场行情：新材料行业市场表现跑赢大盘，指数波动弹性大。截至 6 月26 日，2022 年以来沪深 300 指数跌幅为 11.04%，创业板指跌幅为 14.99%。新材料指数跌幅为 8.21%。2021 年以来，新材料指数最大回调幅度近 70%，4 月 26 日至今市场好转，市场行情反弹 46%。 行业估值：新材料行业估值得到一定修复，仍存在上行空间。截至 6 月26 日，新材料行业市盈率（PE，TTM）为 34.68，在过去 5 年中，当前估值分位数处于 10.64%。2022 年 5 月之前，新材料行业大幅回调，行业整体估值进入底部。进入五月之后市场反弹，行业估值得到一定修复，未来仍存在上行空间。 新材料行业投资逻辑： 长期有空间：新材料行业不是短期的热点，其长期确定性将回归材料本身。材料本身的性能优化、产品迭代、技术升级将带来长期确定性。据中国石油和化学协会统计，2021 年我国新材料市场规模达到 5.9 万亿元，2015-2020 复合增长率达到 21.52%。随着全球新材料市场重心、高端制造重心向亚洲转移，叠加我国产业升级的大背景，进口替代将成为新材料行业的长期趋势。 中期有成长：公司核心竞争力、产品渗透率提升、下游高景气度为新材料公司提供成长驱动力。1）新材料公司通常具有较高的技术优势、供应链先入优势和研发创新能力，这些优势为公司构筑了较高的竞争壁垒，成为公司发展的关键护城河；2）新材料公司进一步发展壮大，需要不断地降本增效，提高下游渗透率，保持公司可持续发展；3）新材料的下游应用主要涉及新能源汽车、光伏、军工和半导体等高景气、高成长行业，下游需求旺盛。短期有业绩：公司短期业绩受到原料价格、产品结构、竞争格局、经营模式等微观因素影响。随着疫情逐渐好转，复工复产和原材料价格回落使得新材料企业边际盈利能力得到改善。 投资建议：基于新材料行业投资逻辑，我们下半年将聚焦碳纤维和吸波材料主线。 碳纤维：2021 年中国碳纤维需求为 6.24 万吨，占全球需求量的 52.9%，成为全球最大的需求国。分区域来看，中国首次超越美国成为全球最大的碳纤维运行产能国，2021 年拥有运行产能 6.34 万吨，占比为 30.5%。2015 年我国碳纤维国产化率仅为 15%，随着国内企业逐步实现技术突破和产业升级，产品质量和稳定性不断提升，2021 年碳纤维国产化率达到 46.89%。中长期来看，碳纤维行业国产化替代进程加速，新能源、风电、光伏等下游需求高景气，产品渗透率不断提升。短期来看，原油价格下跌，碳纤维原料丙烯腈价格有望继续回落，企业短期盈利能力得到改善，建议关注碳纤维产业链， 重点推荐从事高性能小丝束碳纤维研究和销售的民用碳纤维龙头中复神鹰。 吸波材料：在地缘政治形势趋于复杂，我国面临的不稳定性和不确定性突出的大环境下，提升国防实力刻不容缓。中国财政在全国人大会议上提交的政府预算草案报告显示， 2022年我国军费预算为1.45万亿， 同比增长7.1%。在装备投入这方面，纵向来看，这几年我国处于弥补历史欠账阶段，装备的数量和种类都有很大的增长空间；横向来看，由于目前我国武器装备的数量和质量与军事强国仍存在较大差距，国防装备支出在国防支出中的占比将逐步扩大，为国防军工装备产业链的整体发展创造良好的市场环境。军工新材料受宏观环境波动较小，下游需求稳定，展现出了高景气度，建议重点关注市场上唯一一家以隐身材料为主营的企业华秦科技。 风险提示：业务受政策影响较大的风险；市场竞争加剧风险；产能扩张不达预期风险；技术升级迭代的风险；原材料和能源价格波动风险；募投项目不能顺利实施的风险。

2022年06月30日发布 我国SaaS行业处于快速成长期，成长空间广阔，集中度有望提升。 2021年我国SaaS服务市场规模为322.6亿元，同比增长37.3%。预计2023年我国SaaS服务市场规模将达到555.1亿元，同比增长29.7%。 我国SaaS行业处于快速成长期。我国2021年末企业数量达到4842万户，其中99%以上是中小企业。未来SaaS应用将在中小企业间迅速普及，这将是一个万亿级别的蓝海市场。 投融资金额总体稳定，投融资数量在2016年达到峰值，之后逐年递减，投融资集中于头部企业，有利于行业集中度的提高。 通用型SaaS服务逐渐成熟，提供有针对性的行业解决方案的垂直型SaaS未来将成为新一轮热点。未来3~5年，中国SaaS产品将进一步向“垂直化”发展。企业级SaaS通用型厂商会加大特定行业定制化服务。各大垂直行业细分领域也会不断涌现出新兴SaaS厂商。 SaaS与PaaS界限逐渐模糊，软件+平台模式将逐步发展，未来将与大数据更紧密地结合。企业级SaaS厂商更加注重客户定制化的需求，将会扩大PaaS平台研发投入，创建生态合作体系，更好地为客户提供符合业务发展的服务。 随着SaaS服务的不断成熟，SaaS产品的定制化发展会诞生一批市值更大，实力更强的服务厂商。 投资建议：业绩高增长+估值修复，SaaS公司迎来修复行情。 重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）。 其它受益：广联达。 金蝶国际：我们预计，公司2022-2024年分别实现营业收入52.97亿元、66.07亿元、82.31亿元，分别同比增长24.71%、24.72%、24.59%；2022-2024年分别实现归母净利润-2.32亿元、-0.60亿元、1.38亿元，分别同比增长23.18%、74.17%、329.49%；2022-2024年EPS分别为-0.07元、-0.02元、0.04元，对应2022年6月27日收盘价20港元的PE分别为-255.3X、-988.2X、430.6X。考虑到公司SaaS业务高增长，跨过盈亏平衡点后利润增长有望加速，首次覆盖，给予“增持”评级。 明源云：我们预计，公司2022-2024年分别实现营业收入26.15亿元、31.37亿元、37.70亿元，分别同比增长18.13%、19.95%、20.18%；2022-2024年分别实现归母净利润-0.60亿元、2.27亿元、1.71亿元，分别同比增长82.57%、478.77%、-24.62%；2022-2024年EPS分别为-0.03元、0.11元、0.09元，对应2022年6月27日收盘价12.68港元的PE分别为-361.5X、95.4X、126.6X。考虑到公司SaaS业务高增长，渗透率有望持续提升，首次覆盖，给予“增持”评级。 中国有赞：我们预计，公司2022-2024年分别实现营业收入20.15亿元、25.33亿元、31.76亿元，分别同比增长27.65%、25.69%、25.41%；2022-2024年分别实现归母净利润-7.27亿元、0.34亿元、1.66亿元，分别同比增长71.04%、104.74%、382.56%；2022-2024年EPS分别为-0.04元、0.00元、0.01元，对应2022年6月27日收盘价0.26港元的PE分别为-5.6X、118.7X、24.6X。考虑到公司作为国内领先的电商SaaS服务商，近期积极发展新的合作伙伴，后续有望快速成长，首次覆盖，给予“增持”评级。 微盟集团：我们预计，公司2022-2024年分别实现营业收入31.26亿元、37.96亿元、46.85亿元，分别同比增长16.41%、21.41%、23.41%；2022-2024年分别实现归母净利润-4.50亿元、-1.02亿元、1.41亿元，分别同比增长42.56%、77.24%、237.91%；2022-2024年EPS分别为-0.12元、-0.03元、0.06元，对应2022年6月27日收盘价5.87港元的PE分别为-28.4X、-124.7X、90.4X。考虑到公司作为国内领先的商业及营销解决方案SaaS提供商，向平台型和生态型企业转型，后续有望快速成长，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：市场系统性风险，疫情导致全球经济下行的风险，行业竞争加剧导致盈利水平下降的风险。

2022年07月01日发布 我国磷矿储量全球排名第二，磷矿产量排名第一。储量方面，我国磷矿石储量为32亿吨，全球占比为4.51%，位列全球第二，但远低于排名第一的摩洛哥(500亿吨)。产量方面，2021年我国磷矿石产量占全球总产量38.6%，位列全球第一。2017-2020年我国磷矿石产量呈下降趋势，从12313万吨下降至8917万吨，2021年磷矿石产量为10272万吨，较2017年下降约20%。 近年，我国磷矿开采总量受限，产业链一体化布局优势明显。一方面，受国家环保限采及长江保护治理等政策影响，磷矿开采行业落后产能持续退出，限制了磷矿产量的增长。另一方面，国内主要磷矿产区也陆续出台磷矿石限产相关政策。以湖北省宜昌市为例，2022年省内磷矿石开采量限额为1000万吨，相比2016年的1400万吨降幅达到29%。磷化工企业纷纷布局产业链一体化，磷矿以自供为主。目前仅云天化、川恒股份、兴发集团部分磷矿石用于外销，其他企业均为自用。2021年7月云天化集团宣布不再对外出售磷矿石，外销占比进一步减少。 下游农业、新能源汽车行业景气上行带动磷矿石需求提升。农业方面，截至2022年6月23日，国内小麦现货价同比增长21.25%，大豆现货价同比增长10.67%。2021年全国粮食播种面积176,447万亩，同比增长0.7%。新能源汽车方面，磷酸铁锂装车量持续提高，为磷矿石需求打开增长空间。2021年全年磷酸铁锂累计装车量为7.98万兆瓦时，同比增长227.4%。2022年以来，磷酸铁锂装车量继续上涨，5月磷酸铁锂月装车量为1.02万兆瓦时，同比增长126.5%。 国内磷矿石价格持续上涨，出口政策松动，出口价格上涨。国内方面，2022年3月以来，部分企业磷矿石改为自用为主，出货较少。供需紧平衡下，磷矿石价格持续上涨。截至2022年6月23日，国内磷矿石市场参考价为1010元/吨，环比上涨21.69%，同比上涨106.12%。出口方面，2022年商务部公布继续暂停磷矿石出口配额管理。2022年5月，我国磷矿石出口平均价格为186.48美元/吨，环比上涨24.64%，同比上涨66.70%。 综合以上，在磷矿石价格上涨的带动下，磷化工景气行情有望持续。磷肥方面，截至2022年6月23日，磷酸一铵价格从2021年年初的2043元/吨上涨至4694元/吨，涨幅达129.76%，磷酸二铵价格从2021年初的2350上涨至4250元/吨，涨幅达80.85%。新能源方面，截至2022年6月23日，我国磷酸铁的市场均价为2.52万元/吨，较2021年年初上涨约110%，磷酸铁锂的市场均价为15.6万元/吨，较2021年初上涨约310.5%。 投资建议 磷矿石价格持续上行，供需紧平衡下，拥有自有磷矿资源并布局产业链一体化的企业或将受益，如湖北宜化、兴发集团、云天化、川恒股份等。 风险提示 国内疫情反复、安全环保政策升级、新能源汽车销量不及预期等。

2022年07月01日发布 618大促成绩单：家居家电行业复苏势头显著，头部品牌成绩亮眼。 2022年上半年经济活动受到疫情影响，家居家电内销承压明显。618期间商家自主和联合促销降价很大程度激发消费者购买家居家电等耐用高单价消费品需求。今年618活动时间从5月26日持续至6月20日。相较于去年，今年满减活动力度更大；尾款支付时间提前至晚上8点，更加人性化。披露战绩的家电、家居头部品牌成绩亮眼，内需回暖迹象显现。 家电行业：整体销售向好，新兴品类韧性足、反弹力度强 3-4月整体家电销售表现平淡，但洗碗机、集成灶、扫地机、洗地机、投影等渗透率仍低、对居民生活品质提升有显著价值的新兴品类仍维持高增速。5月疫情逐步得到有效控制，618大促付尾款时间提前至5月31日晚上8点，有效拉动5月整体家电需求。智能投影：1-5月智能投影行业累计销量同比+20%，5月+56%，景气度高中有增。本次618销量前十企业的份额提升11pct，市场持续向头部集中。清洁电器：扫地机此前景气度有所下降，但在618中拉动效果明显；洗地机在产品力升级和低基数效应下，保持高景气度。集成灶：厨电中最具韧性的品类，1-5月景气度高于油烟机，618表现同样抢眼。 家居行业：整体保持增长，定制、软体头部品牌答卷优异 天猫淘宝住宅家居销额同比增长11%，京东家装建材618定制业务成交额增长7倍，线下全渠道业务成交额增长3.5倍；顾家家居618期间零售录单总额同比增长38%至22.7亿元，喜临门全网总销售额同比增长72%至5.9亿元，敏华控股旗下芝华仕全网总成交额同比增长25%至7亿元。 投资建议：看好产品力和品牌力提升的优质龙头 家电行业：近期疫情得到有效控制后复工复产稳步推进，多地推出促销费优惠政策，有效提振需求。优秀企业持续推新、积极拓展渠道与营销，提高产品与品牌普及认可度。供需双轮驱动下，家电行业景气度有望保持回暖势头。推荐海尔智家、光峰科技、极米科技、老板电器、浙江美大等内功扎实、产品具备长期潜力的细分赛道龙头。 家居行业：地产数据有望边际改善，带动后周期需求回暖。建议关注软体+定制一体化融合的顾家家居；不断完善产品矩阵，进军床垫、定制家居的敏华控股；积极布局睡眠经济、产品和渠道加速发力的床垫龙头喜临门等。 风险提示 疫情反复、原材料价格上涨、消费补贴政策效果不及预期、渠道开拓不及预期、项目投产不及预期、外销不及预期、竞争加剧导致价格战风险。

2022年06月29日发布 2022年6月国内新能源车指数涨幅扩大，国内外表现分化。2021年以来，国证电动智能汽车指数（399432.SZ）表现亮眼。虽然2022年以来板块震荡，从4月底开始，新能源车指数表现回暖，今年6月以来国证电动智能汽车指数继续上涨，截至6月24日，该指数涨幅突破2021年最高数值，达24.1%，跑赢沪深300当月2.4%的涨幅，高出21.7个百分点。美股方面，纽交所全球自动驾驶和电动汽车指数（NYFSAEV.GI）6月1日至24日累计下跌4.51%，同期标普500有5.6%的跌幅。目前A股电动车板块估值在回归的过程中。 5月新能源车销量恢复高增长，汽车各产业链已基本复工。根据乘联会数据，新能源乘用车5月批发销量达到42.1万辆（同比增长111.5%，环比增加49.8%），零售销量达到36.0万辆（同比增长91.2%，环比增长26.9%），5月新能源车零售渗透率达到26.6%。自2022年4月中旬汽车业复工复产以来，特斯拉上海、一汽、蔚来等车企以及相关上下游企业通过阶段性复工返岗，在疫情可控的前提下逐步恢复人员及产能，现汽车各产业链已基本复工。 理想L9与宁德时代CTP3.0麒麟电池重磅发布。定位为“家庭智能旗舰SUV”的理想L9于6月正式发布，全系统一售价45.98万元，新款车型对舒适性、交互娱乐性和智能性有所提高，同时降低了油耗。内饰方面加入了安全驾驶交互屏，中控屏和副驾屏由2块15.7英寸的3KOLED屏幕组成，在智能驾驶和智能座舱方面也进行了改进。宁德时代CTP3.0麒麟电池的系统集成度创全球新高，体积利用率突破72%，能量密度可达255Wh/kg，轻松实现整车1000公里续航。 汽车购置税减半征收，为汽车产业链带来多重利好。财政部、国家税务总局联合发布公告，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。实施600亿元汽车购置税减半措施，将有效刺激汽车行业销售回暖。 投资建议：建议关注永贵电器、华测导航、纳芯微、鼎通科技、创世纪等。建议关注汽车“电动化”和“智能化”相关产业链标的： （1）功率半导体：斯达半导、闻泰科技、士兰微、时代电气、扬杰科技、捷捷微电、东微半导、新洁能、宏微科技等； （2）传感器：韦尔股份、联创电子、舜宇光学科技、四方光电、苏奥传感等； （3）激光雷达：永新光学、炬光科技、长光华芯等； （4）模拟芯片：圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、雅创电子等； （5）MCU：兆易创新、中颖电子、纳思达等； （6）智能座舱：创维数字、水晶光电、长信科技、华安鑫创、三利谱等； （7）存储芯片：北京君正、兆易创新、聚辰股份、东芯股份等； （8）逻辑芯片：晶晨股份、全志科技、瑞芯微等； （9）连接器：永贵电器、鼎通科技、电连技术、瑞可达； （10）PCB：沪电股份、世运电路、东山精密、景旺电子、胜宏科技等； （11）继电器：宏发股份； （12）卫星导航定位：华测导航； （13）物联网和无线通信：广和通、移远通信； （14）高端装备：创世纪； （15）其它：安洁科技。 风险分析：上游原材料价格上涨风险；供应链安全风险；消费者信心不足风险；新能源车渗透率低于市场预期等风险。

2022年06月29日发布 市场表现： 上证指数本周+0.99%，收报于3349.75点；创业板指本周+6.29%，收报2824.44点；沪深300本周+1.99%，收报于4394.77点。房地产板块+1.86%，在31个行业内位列第17位。 新房成交：成交面积同比-6.2%，环比+1.2% 本周（6.17-6.23），我们重点跟踪的32城一手房成交面积合计约435.4万方，同比-6.2%，环比+1.2%。其中，一线（4城）一手房合计成交面积80.9万方，同比-30.1%、环比-20.8%；二线（14城）一手房合计成交面积294.9万方，同比+21.2%、环比+16.6%；三线（14城）一手房合计成交面59.5万方，同比-43.5%、环比-20.8%。 二手房成交：成交面积同比-32.2%，环比-6.4% 本周（6.17-6.23），我们重点跟踪的16城二手房成交面积合计约110万方，同比-32.2%，环比-6.4%。其中，一线（2城）二手房合计成交面积31万方，同比-35.1%、环比+7.8%；二线（8城）二手房合计成交面积50万方，同比-34.5%、环比-20.6%；三线（6城）二手房合计成交面积29万方，同比-23.8%、环比+12.2%。 新房库存：库存面积环比-0.28%，去化周期12.5月 截至2022.6.23，本周，我们重点跟踪的16城新房库存面积合计约9184万方，环比-0.28%，整体去化周期（按面积）约12.5月。其中，一线（4城）新房库存合计3167万方，环比-0.22%，去化周期10.7月；二线（6城）新房库存3329万方，环比-0.36%，去化周期9.9月；三线（6城市）新房库存2688万方，环比-0.25%，去化周期27.2月。 土地市场：百城土地成交面积1665万方，成交土地总价152亿元，土地溢价率2.10% 上周（6.13-6.19），百城土地供应数量为475宗，对应土地供应建面约3779万方；百城土地成交数量为319宗，对应土地成交建面约1665万方，成交土地总价约152亿元，百城土地溢价率为2.10%。其中，一线、二线、三线城市土地成交建面分别为37万方、824万方和804万方，同比分别为-94%、+56%和-55%，对应土地溢价率分别为+0.26%、+5.31%和+2.60%。 投资建议： 6月以来房地产销售端整体上呈现出一二线差异化复苏且三线仍偏弱的特征。1）对于一二线城市，放松政策和房贷利率下调下回暖迅速。从二手房市场看，6月上半月贝壳50城二手房日均成交量较5月日均水平提升了20%。从一手房市场看，一线中的上海及二线中的杭州、苏州、青岛的二手房成交活跃度显着提升。尤其是青岛，周度高频数据仍维持同比高速增长（+154.1%），上周同比+186.0%，原因是疫情防控较好叠加6月初青岛取消郊区限购政策。2）对于三四线城市，6月周度数据并未像三十大中城市那样的明显修复。说明基本面一般的城市，痛点不在于没有释放足够政策，而在于人口流出、需求透支、预期悲观等原因，因此仍需要持续观察这一波复苏的可持续性。 对于后续市场判断，我们认为伴随销售情况好转，竣工复苏是大趋势，原因如下：1）预售资金监管制度下，一旦房企销售端回暖去化率提升，将优先选择加速竣工回血，以缩短施工周期；2）房企纾困进入新阶段，国资不断入场不仅带来资金，更带来销售渠道与融资增信，盘活资产促进复工复产。竣工复苏节奏加快将为开发商业绩结算提供保障，其中利好稳健型国资背景开发商及融资端有显着改善的龙头民企。 继“三条红线”后，“房地产贷款集中度管理”、“土地供应两集中”、“房地产税改革试点”等政策的出台，将供需两端双向约束。调控风向未变，“以稳为主”仍为主基调，政策大放大收的空间较窄。当前板块估值及仓位已处历史低位。往后看，低基数效应消退，2022年初基本面下行承压，行业供需两端受限带来拿地、销售、降杠杆之间的不协调加重。建议关注：（1）稳健发展型：保利发展、万科A、金地集团；（2）成长受益型：建发股份、新城控股、滨江集团；（3）物管优质标的：华润万象生活、碧桂园服务、金科服务、宝龙商业等。 风险提示： 房地产调控政策趋严，销售修复不及预期，资金面大幅收紧等。

2022年06月29日发布 市场规模：中国乡村度假民宿规模自2017年到2021年为止一直处于不断上升的状态，从2017年664万人民币上涨至6218万人民币，并且预计未来行业规模将会进一步上涨，到2026年将会突破亿元级别市场，达到1.39亿人民币。 疫情影响：根据头豹资料统计，2020年疫情给旅游业带来的消极影响很明显，2020年中国国内旅行收入同比下降约为45%。民宿行业明显受到影响，在2020年期间OCC下降约为70.3% 未来超势： 1）由于单体民宿缺乏规范化运营管理能力、营销渠道单一且在成本端不具备规模化优势，近几年民宿连锁化超势明显。除了民宿产品本身的品牌化和连锁化，完备的民宿行业供应链生态也将是一大超势 2）2021年，70购的民宿门店上线小红书，56购的民宿上线抖音渠道，自来客渠道逐步成为民宿获客的主要渠道，社媒内容平台交易额快速增长超势明显。 3）乡村度假精品民宿受众群体逐渐超于平衡化且消费主力逐渐年轻化。

2022年06月29日发布 根据海关总署数据，2022年1-5月中国出口总值1.40万亿美元，同比增长13.5%，单5月出口额3082.45亿美元，同比+16.9%，较22年4月的2736.42亿美元环比+12.6%。其中，1-5月家具及零件累计出口291.40亿美元，同比+1.5%，单5月出口63.14亿美元，同比+0.3%，较22年4月单月出口60.47亿美元环比+4.4%。 中国出口集装箱运价指数（CCFI）有所下降，周度综合指数环比-0.2%。从中国出口集装箱指数（CCFI）周度数据来看，截至22年6月24日CCFI综合指数为3244.78，同比依旧处于高位，环比-0.2%，其中美东/美西/欧洲航线环比分别-1.3/-0.6%/-0.9%。 2022年1-5月越南累计实现出口581.44亿美元，同比+2.2%，其中5月单月出口额145.38亿美元，同比+21.2%，较22年4月的128.00亿美元环比+13.6%。其中，1-5月家具累计出口9.99亿美元，同比-7.2%，其中单5月出口2.74亿美元，同比+19.7%，较22年4月单月出口2.36亿美元环比+15.9%。 美国市场销售额同比增速趋缓，各环节库存持续增长，进口金额仍保持上涨态势。22年4月美国库存总额/制造商库存/零售商库存/批发商库存同比+16.6%/+10.7%/+15.1%/+24.0%，批发商、制造商、零售商库存持续增长，目前处于高位；22年4月美国销售总额/制造商销售/零售商销售/批发商销售同比+13.7%/+14.0%/+6.2%/+20.9%，各环节销售同比保持增长，增速趋缓。从美国进口额角度来看，22年4月中间品/消费品/资本品进口金额同比+42.1%/+20.7%/+13.0%，进口金额仍保持上涨态势。 2022年1-5月功能办公椅等转动坐具（海关编码94013100、94013900）出口额为90.47亿元，同比-30.8%。2022年5月单月实现出口额20.72亿元，同比-31.5%，较22年4月单月出口18.94亿元，环比+9.4%。 2022年1-5月木框架沙发（海关编码940161）累计出口额为223.76亿元，同比-7.8%。2022年5月木框架沙发出口额为48.02亿元，同比-9.7%，较22年4月单月出口45.15亿元环比+6.3%。 2022年1-5月功能沙发等金属框架沙发（海关编码940171）累计实现出口额245.09亿元，同比-2.82%。2022年5月金属框架沙发出口额为48.70亿元，同比-11.6%，较22年4月单月出口50.14亿元，环比-2.9%。 2022年1-5月人造草坪（海关编码57033100、57033900）累计实现出口额30.30亿元，同比-15.9%。22年5月单月实现出口额6.45亿元，同比-17.2%，较22年4月单月出口5.70亿元环比+13.2%。 2022年1-5月PVC地板（海关编码39181090）累计实现出口额177.80亿元，同比+13.5%。22年5月单月实现出口额38.08亿元，同比+15.5%，较22年4月单月出口34.85亿元环比+9.29%。 出口受海运、原材料等因素影响短期承压，关注汇率、关税政策变化，长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。从供需格局角度看： （1）供给端：2021上半年上市出口企业收入显着增长而盈利承压，下半年依旧受限于海运运力紧张、原材料压力及人民币升值压力，出口板块细分行业增速逐步下行，在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；（2）需求端：20年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，（1）行业层面：中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，（2）公司层面：家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【顾家家居】、【敏华控股】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】、【海象新材】。 风险提示：疫情反复的风险、汇率波动、原材料价格波动、国际贸易政策不确定性。

2022年06月29日发布 1.内蒙古电信联合华为在准能煤矿业界首商用MAE-Lite方案 根据通信产业网6月28日报道，内蒙古电信联合华为帮助准能露天煤矿在鄂尔多斯部署的MAE-Lite多域网管系统成功商用。该方案以华为全栈解决方案及云化软件架构为基础，具有集约化部署、一体化运维和低碳化运营的特点。准能集团化繁为简，引入MAE-Lite解决方案，单平台实现园区专网多域网元的一站式管理；通过集约化部署，节省了机房空间和耗电，服务器硬件规模和部署成本得到降低；通过单入口管理，使煤炭矿山行业5GtoB专网端到端运维效率得到60%的提升。MAE-Lite的成功商用使智慧矿山场景下5GtoB专网智慧化运维难题得到解决，将使5GtoB行业专网迈向全面智能化运维进入新的阶段。 2.WAPI产业联盟发布《无线局域网系统规范》3项团体标准 根据CCTIME飞象网6月28日报道，WAPI产业联盟发布了3项团体标准，分别是T/WAPIA047.1—2022《无线局域网系统规范第一部分：工程设计》、T/WAPIA047.2—2022《无线局域网系统规范第二部分：工程施工》和T/WAPIA047.3—2022《无线局域网系统规范第三部分：验收测试方法》。上述3项团体标准依据GB15629.11系列、GB/T32420—2015无线局域网测试规范等国家标准，在GB/T32420—2015基础上，编制了无线局域网系统验收测试方法，覆盖内容包括无线局域网系统功能、网络安全、网络性能等方面的验收测试，对无线局域网系统的工程验收测试工作进行了有效规范。这3项团体标准，填补了国内外在无线局域网系统工程建设部署方面的标准空白，为无线局域网络各部门，包括建设单位、施工单位和监管部门，在技术标准上提供了必要指导，在“工程设计、工程施工、验收测试”相关环节保障了科学规范性，使各行业WAPI安全无线局域网的部署和建设质量得到规范和提升。 3.肯尼亚与华为签署5G合作协议 根据mobileworldlive6月27日报道，肯尼亚通信管理局与华为签署了一项聚焦于5G及其他技术在肯尼亚的部署及扩展的技术合作协议。肯尼亚通信管理局总干事宣布，该协议每五年更新一次，其中也包括在新兴技术、人工智能以及网络安全方面的培训。三个月前，肯尼亚政府与华为签署了一项旨在提高该国的ICT技能和能力的协议。尽管中国供应商在全球范围内面临的地缘政治因素影响越来越多，中国企业被许多国家将排除在5G网络部署之外，但他们在非洲市场仍然赢得了交易。如埃塞俄比亚电信（EthioTelecom）正在与华为合作开发预商用5G服务，Safaricom选择了诺基亚和华为在埃塞俄比亚和肯尼亚建设5G网络。GSMA智库数据显示，肯尼亚四家运营商，即市场领导者Safaricom、Airtel、Telkom和Faiba，共有6300万个连接，目前尚未推出5G服务。

2022年06月29日发布 事项： 1）《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》6月28日正式公布，对隔离管理期限、方式等做出明确调整。 2）闭园近3个月的上海迪斯尼宣布将于6月30日恢复运营。 3）各地跨区域隔离政策、核酸政策陆续出现不同程度调整。 平安观点： 最新版新冠肺炎防控方案出现显著优化：1）优化调整风险人员的隔离管理期限和方式，密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”，密接管控措施从“7天集中隔离医学观察”调整为“7天居家隔离医学观察”；2）统一封管控区和中高风险区划定标准，将两类风险区域划定标准和防控措施进行衔接，对应统一使用中高风险区的概念形成新的风险区域划定及管控方案；3）完善疫情监测要求，加密风险职业人群核酸检测频次将与入境人员、物品、环境直接接触的人员核酸检测调整为每天1次，增加抗原检测作为疫情监测的补充手段；4）优化区域核酸检测策略，明确不同人口规模区域核酸检测方案，根据风险大小，按照分级分类的原则确定区域核酸检测的范围和频次。 各地跨区域隔离政策、核酸政策陆续出现不同程度调整：1）合肥暂停常态化核酸检测。2）浙江杭州自6月25日零时起，常态化核酸检测频次从72小时延长至7天；浙江舟山24日宣布暂停市民7天1次的常态化核酸检测。3）6月22日，湖北宣布全省将核酸检测“三天一检”调整为“五天一检”。4）上海29日起有序放开堂食，浙江放宽对沪防疫政策等。 本次疫情防控政策的调整对酒旅餐饮各板块预计会产生显著影响，分板块而言： OTA：入境隔离期调整为“7+3”，显著降低了旅客入境后隔离成本（含时间及经济成本），我们对未来整个出入境政策调整抱有乐观预期（出入境政策调整只是时间问题）。2020年疫情发生以来，我国出入境旅游近乎“静止”，本次政策调整使得出入境相关产业复苏清晰可见。去哪儿平台数据显示，自第九版防控方案发布一小时后，国际机票搜索量已经翻倍，达到近两年来该平台国际机票搜索量最高峰。OTA平台的跨境票务、酒店预订等业务即将重新复苏，首推携程集团-S（中概为携程网）,公司跨境优势显著，从交易额角度来看，2017年携程就已超越booking成为全球最大的OTA平台，更加遥遥领先于国内其他跨境OTA。另外可关注同程旅行及途牛。 酒店行业：各地跨区域隔离及核酸政策陆续出现“松动”，跨区域旅行的障碍开始逐步消除，商旅出差、暑期旅游等对酒店住宿的需求攀升。根据携程披露的数据，6月以来，随着国内疫情得到有效控制，本地游和跨省游也迎来加速回暖。华南和华西地区的酒店预订量在最近一个月已经超过了2019年同期水平。在过去的两周，携程国内酒店预订量也超过2019年水平。另外，近3年的疫情冲击使得酒店行业供给出清超预期，而头部连锁酒店集团逆势扩量明显，市场集中度向头部集中。根据第三方盈蝶咨询的数据，2019-2021年我国非连锁酒店数/客房数分别减少9.1万家/434.6万间，而连锁酒店数/客房数却分别增长了0.5万家/19.6万间；2021年酒店行业连锁化率较2019年提升9pct。建议关注酒店行业TOP3，分别为锦江酒店、华住、首旅酒店。 餐饮行业：上海6月29日起将有序放开堂食，全国多地降低或者取消常态化核酸活动，对于具有“群聚场景”属性的餐饮行业具有显著提振作用。我们强烈看好餐饮行业：1）据国家统计局数据，尽管2020年受新冠疫情影响餐饮市场回落至3.95万亿，但在疫情常态化的2021年依旧回升至疫前水平，说明市场韧性强，发展潜力大；2）受中餐菜系区域性强、标准化难度高、连锁管理发展模式时间不长等因素影响，我国餐饮连锁化率远低于美国及日本，但随着需求和成本管理的要求增加，国内连锁化率持续提升，2021年较2018年提升6pct，未来连锁发展过程中有望诞生更多优质品牌。我们建议关注以下餐饮品牌：1）海底捞：国内最好的连锁餐饮品牌之一，品牌知名度及影响力遥遥领先；火锅满足国人聚餐社交需求，是普通居民的聚餐首选之一；中长期来看其品牌、单店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆”。2）九毛九：国内领先的平台型餐企，多品牌多业态布局；太二酸菜鱼为酸菜鱼细分赛道龙头，模式优异可复制性强，目前仍处于快速成长阶段；公司怂、赖美丽等新品牌仍处打磨优化阶段，有望成为未来新增长点。3）海伦司：中国最大的线下连锁酒馆，规模优势行业领先；通过极具性价比的产品组合，为年轻人提供无消费压力的社交环境；单店模型标准化高，运营模式较轻，下沉市场穿透力强，目前处于快速成长阶段。 景区及演艺：闭园近3个月的上海迪斯尼宣部将于6月30日恢复运营，另外暑期将近，随着各地防疫政策的“松动”，景区和演艺必将迎来游客高峰期。我们建议关注：1）宋城演艺，公司杭州、上海、苏州等地项目前期受疫情冲击明显，随着防疫政策变化和暑期来临，公司各地演艺项目有望强势复苏。另外，公司演艺模式的异地复制已经被验证，未来在全国各景区复制发展的逻辑依然成立。2）建议关注各类景区，包括天目湖、黄山旅游等。 免税：出入境防疫政策调整利好机场口岸免税市场，另外海南离岛免税市场伴随地区间防疫政策调整预计会显著反弹，据三亚市卫健委6月23日消息，此前被列为重点涉疫区的京沪多个区已经不在重点防疫区之列，这意味着，北京和上海非中高风险区所在街道的人员前往海南不再需要集中隔离，只需要健康监测。从各大飞机票购票平台数据来看，近期从上海飞往海南各大机场的机票需求火爆，三亚、海口两大机场客流量基本恢复至去年同期水平。免税方面，我们建议关注中国中免，全球最大的免税龙头，离岛免税市占率超九成，也是国内最大的机场口岸免税服务商。 另外，我们推荐关注出境游旅游社，尽管目前出境组团旅游未开放，但是行业前景清晰，建议关注众信旅游、凯撒旅业等。 风险提示：1）疫情反复，特别是北上广深等高线城市的疫情反复；2）疫情防控政策的调整变动或者不及预期；3）公司经营风险等。

2022年06月29日发布 投资建议 随着巴黎协定缔约国不断推进能源结构转型和绿色电力的发展， 中国大陆、 欧洲和美国等主力市场正酝酿新一轮增长动能， 同时东南亚、 拉丁美洲等新兴市场也展现需求爆发性。 全球风电市场正迈入持续成长的平价道路， 我们预期全球风电新增装机容量将从2022年的104GW增长到2025年的163GW， 三年CAGR为17%。其中陆风在2022年达到91GW， 2025年达到130GW， CAGR13%； 海风从2022年的12.6GW增长到2025年的35.1GW,CAGR44%。 风机设备全球产值从2022年的4264亿元增长至5026亿元。 在双碳政策的稳步推进下， 国内风电行业凭借良好的经济性， 2022-2025年实现海陆并举的增长节奏。 陆上风电将从2022年的45GW增长到2025年的85GW,CAGR为24%;海上风电从2022年的6.5GW增长至2025年的18GW,CAGR高达40%。 由于风机大型化降本效应突出， 中国大陆市场风机设备产值在1700-2000亿元之间波动。 由于双馈技术的稳定成熟、 国产化率日趋提高， 以及自主创新能力不断增强， 目前海上风电有重启双馈技术的趋势。 同时随着机组大型化的发展， 陆上风电直驱技术逐渐失去成本竞争力， 企业转向成本更低的半直驱或者双馈路线。 上述技术趋势的变化提高了齿轮箱的应用占比。 同时在双馈机组大型化的趋势中，齿轮箱的单位成本下降速度更慢， 成本占比日益提高， 从2MW时期的低于10%增长到20%以上。 齿轮箱中主要的零部件之一为轴承， 单台齿轮箱大约要使用25-30个轴承， 成本占比超过30%， 目前国产化率较低； 同时风机主轴轴承和偏航变桨轴承也合计占风机成本超过5%。 我们估计上述轴承成本每年超过200亿元， 2025年或接近260亿元， 提高轴承国产化率是风机企业降成本的主要路径。 除了提高制造国产化率以外， 通过技术创新将滚动轴承改为滑动轴承， 减少轴承采购成本的同时缩小零部件设计尺寸和生产物料， 也是降本的新趋势。 风电 用滑动轴承即将在2023年开始逐步推广， 理论评估更换50%的滑动轴承可以降低齿轮箱成本6-20%不等； 而主轴轴承和偏航变桨轴承有望降低20%以上相关成本。 投资建议： 我们看好风电行业处于海风引领， 陆风托底的平价发展大时代， 技术降本将持续提升产业竞争力， 重点推荐 金风科技、 运达股份、 明阳智能。 风险提示： 风电装机不达预期； 原材料成本上行； 产品质量风险。